Page 2 内容目录创上市以来最高利润... 4 四季度业绩超前三季度... 4 产品结构优化... 5 盈利能力显著提升... 6 强化基础投入... 6 加强设备建设, 提升运行效率... 6 增加环保投入, 应对环保高压... 6 提升研发投入, 产品档次升级... 6 财务状况持续优化.

Size: px

Start display at page:

Download "Page 2 内容目录创上市以来最高利润... 4 四季度业绩超前三季度... 4 产品结构优化... 5 盈利能力显著提升... 6 强化基础投入... 6 加强设备建设, 提升运行效率... 6 增加环保投入, 应对环保高压... 6 提升研发投入, 产品档次升级... 6 财务状况持续优化."

虾溜蹉
5 years ago
Views:

1 公司研究 Page 1 证券研究报告动态报告黑色金属新钢股份 (600782) 增持金属制品 Ⅱ [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 2017 年年报点评财报点评 2018 年 04 月 04 日股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 3,189/2,787 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 18,335/16,025 上证综指 / 深圳成指 3,137/10, 个月最高 / 最低 ( 元 ) 8.86/2.96 相关研究报告 : 新钢股份重大事件快评 : 量价齐升, 四季度盈利超预期新钢股份深耕华东板材市场, 降本增效盈利提升联系人 : 王海涛电话 : wanghaitao@guosen.com.cn 联系人 : 冯思宇 fengsiyu@guosen.com.cn 证券分析师 : 王念春电话 : wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S 独立性声明 : 上证指数新钢股份 A-17 J-17 A-17 O-17 D-17 F-18 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明四季度业绩爆发, 创上市以来最高利润创上市以来最高利润 2017 年, 新钢股份完成生铁万吨钢万吨钢材坯万吨实现营业收入亿元, 同比增加 64.03%; 实现归属于上市公司股东的净利润亿元, 同比大幅增长 % 四季度业绩爆发, 在供给侧结构性改革背景下, 钢铁行业供需格局大幅改善在环保限产因素影响下, 钢材价格上涨幅度远超原料上涨幅度, 增厚了钢厂盈利公司四季度单季生产钢材万吨, 实现归母净利润 17.4 亿元, 吨钢毛利润高达元 / 吨强化基础投入, 利好公司长期运行 2017 年, 公司增加了设备环保研发等各项基础投入通过非公开发行部分募集资金投资建设 3 93MW 高温超高压煤气发电机组, 并实施完成多项改造项目, 为节能减排工艺布局的优化设备运行质量的提高奠定了基础公司加大了新产品研发力度, 成功生产了高牌号电动车系列用硅钢高磁感取向硅钢等高端产品财务状况持续优化经过非公开发行股票后, 截止到 2017 年末, 公司资产负债率已降至 58.21% 随着银行借款减少, 财务费用明显下降公司吨钢三费仅有元 / 吨, 处于行业较低水平加速培育非钢产业新钢股份提出做优做强钢铁主业, 做大做实非钢产业的发展战略, 计划重点打造优特钢带物流配送钢结构制造金属制品等四大产业集群风险提示钢材消费大幅下滑投资建议公司作为江西省板材龙头企业, 盈利能力相对稳定随着公司财务状况的持续优化, 抵御波动的能力或不断提升预计年归母净利润 27.03/28.52/ 亿元, 对应当前股价 PE 为 6.8/6.4/5.4X, 给予增持评级盈利预测和财务指标 E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 49,967 50,467 51,981 53,020 (+/-%) 64.0% 1.0% 3.0% 2.0% 净利润 ( 百万元 ) (+/-%) 518.5% -13.1% 5.5% 18.3% 摊薄每股收益 ( 元 ) EBIT Margin 8.6% 7.2% 7.6% 8.6% 净资产收益率 (ROE) 23.3% 17.7% 16.5% 17.2% 市盈率 (PE) EV/EBITDA 市净率 (PB) 资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测注 : 摊薄每股收益按最新总股本计算

2 Page 2 内容目录创上市以来最高利润... 4 四季度业绩超前三季度... 4 产品结构优化... 5 盈利能力显著提升... 6 强化基础投入... 6 加强设备建设, 提升运行效率... 6 增加环保投入, 应对环保高压... 6 提升研发投入, 产品档次升级... 6 财务状况持续优化... 7 加速培育非钢产业... 8 风险提示... 8 附表 : 财务预测与估值... 9 国信证券投资评级分析师承诺风险提示证券投资咨询业务的说明... 10

3 Page 3 图表目录图 1: 新钢股份归母净利润 ( 亿元 )... 4 图 2: 钢材及铁矿石价格 ( 元 / 吨, 美元 / 吨 )... 4 图 3: 钢材营业收入钢材营业成本及吨钢营业收入吨钢营业成本情况 ( 亿元, 元 )... 5 图 4: 新钢股份分产品产量 ( 万吨 )... 5 图 5: 新钢股份 ROE 和 ROA( %)... 6 图 6: 新钢股份研发支出情况 ( 亿元 )... 7 图 7: 新钢股份资产负债率情况 (%)... 7 表 1: 截至 2017 年底新钢股份主要子公司参股公司情况... 8

4 Page 4 创上市以来最高利润 2017 年, 新钢股份完成生铁万吨钢万吨钢材坯万吨实现营业收入亿元, 同比增加 64.03%; 实现归属于上市公司股东的净利润亿元, 同比大幅增长 % 公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 0.90 元 ( 含税 ), 共计分配现金股利 2.87 亿元 ( 含税 ) 图 1: 新钢股份归母净利润 ( 亿元 ) 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理四季度业绩超前三季度在供给侧结构性改革背景下, 钢铁行业供需格局大幅改善四季度, 在环保限产因素影响下, 钢材价格上涨幅度远超原料上涨幅度, 特别是螺纹钢价格增幅显著, 增厚了钢厂盈利图 2: 钢材及铁矿石价格 ( 元 / 吨, 美元 / 吨 ) 南昌螺纹钢南昌热轧板卷普氏 62% 品位铁矿石 ( 右轴 ) 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理新钢股份量价齐升, 四季度业绩大幅提升 2017 年四个季度, 公司分别生产钢材万吨万吨万吨万吨 ; 分别实现归母净利润 2.7

5 Page 5 亿元 3.0 亿元 8.0 亿元 17.4 亿元 ; 吨钢毛利润分别为元 / 吨元 / 吨元 / 吨元 / 吨 2017 年, 新钢股份贸易子公司规模增加较大, 带动公司营业收入增加仅考虑钢铁生产带来的营业收入情况,2017 钢材相关营业收入营业成本分别为亿元, 对应吨钢营业收入吨钢营业成本分别为元, 同比分别增加 46.08% 35.95% 图 3: 钢材营业收入钢材营业成本及吨钢营业收入吨钢营业成本情况 ( 亿元, 元 ) 营业收入 ( 左轴 ) 营业成本 ( 左轴 ) 吨钢营业收入吨钢营业成本资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理产品结构优化作为江西省最大的板材生产企业, 新钢股份板材占比超过 70% 公司的产品种类覆盖较为全面, 热轧卷板螺纹钢冷轧卷板中厚板线材以及电工钢均有生产 2017 年, 受去除地条钢影响, 长材利润普遍好于板材基于市场情况, 公司通过调整优化长材板材生产比例, 提升吨钢盈利能力 2017 年, 新钢股份生产螺纹钢及圆钢万吨, 产量占比同比增加 1.6 个百分点图 4: 新钢股份分产品产量 ( 万吨 ) 热轧卷板螺纹钢及圆钢冷轧卷板中板厚板线材电工钢带资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理

6 Page 6 盈利能力显著提升 2017 年, 新钢股份加权净资产收益率达到 29.86%, 为上市以来最高水平, 总资产报酬率达到 14.03%, 是十年来最高水平图 5: 新钢股份 ROE 和 ROA( %) ROE( 加权 ) ROA 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理强化基础投入加强设备建设, 提升运行效率 2017 年, 新钢股份通过非公开发行部分募集资金投资建设 3 93MW 高温超高压煤气发电机组, 以综合利用自身二次资源生产电力, 增加自发电供电比例目前, 煤气综合利用高效发电一期项目已完成此外, 在自有资金相对充裕的情况下, 新钢股份实施完成了 6m 焦炉上升管余热回收,9# 10# 高炉更新改造, 8# 烧结机主抽风机节能改造等多项改造项目, 为节能减排工艺布局的优化设备运行质量的提高奠定了基础增加环保投入, 应对环保高压环保投入方面,2017 年,6m 焦炉除尘改造,4.3m 焦炉装煤推焦除尘改造 ( 二期 ) 烧结 4# 机机尾及成品电除尘改造等一批环保项目相继竣工投运面对日趋严格的环保要求, 公司强化相关管理, 全年环保运行费用达 13 亿元, 各项污染物排放均低于许可量提升研发投入, 产品档次升级 2017 年, 新钢股份加大新产品研发力度, 全年研发支出 4.28 亿元, 同比增加 % 成功生产了高牌号电动车系列用硅钢高磁感取向硅钢等高端产品 ; 完善了模具钢热轧和冷轧汽车用钢等产品系列, 进一步优化了品种结构

7 Page 7 图 6: 新钢股份研发支出情况 ( 亿元 ) % 0.80% % % % 研发支出 ( 左轴 ) 研发支出占营业收入比例资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理财务状况持续优化资产负债率持续降低 2017 年, 新钢股份进行非公开发行股票后, 总资产净资产大幅增加 173,350 万元, 同时盈利的改善使公司有能力偿还一部分负债, 使资产负债率大幅下降截止到 2017 年末, 公司资产负债率已降至 58.21% 已经满足中国钢铁工业协会提出的负债率在 60% 以下的要求图 7: 新钢股份资产负债率情况 (%) Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 资料来源 : Wind, 国信证券经济研究所整理财务费用大幅下降 2017 年底, 公司短期借款已由 2016 年底的 58.7 亿元降至 47.4 亿元, 银行借款减少使财务费用明显下降,2017 年, 公司发生财务费用 2.96 亿元, 同比降低 38.28% 公司吨钢三费仅有元 / 吨, 处于行业较低水平

8 Page 8 加速培育非钢产业在江西省创新引领绿色崛起担当实干兴赣富民的工作方针下, 新钢集团提出再创业, 两千工程, 深化内部改革, 推动企业转型升级, 高质量发展的目标地位, 计划从新钢地域和需求出发, 利用五年的时间, 大力发展非钢产业, 非钢板块做到与主业并重, 营业收入达 1000 亿在此背景下, 新钢股份的发展战略也由做精钢铁主业为基础, 适度发展相关非钢产业转为做优做强钢铁主业, 做大做实非钢产业提出重点打造四大产业集群, 着重利用公司主业优势, 重点打造优特钢带物流配送钢结构制造金属制品等四大产业集群表 1: 截至 2017 年底新钢股份主要子公司参股公司情况公司名称持股比例,% 总资产, 万元营业收入, 万元净利润, 万元江西新钢建设有限责任公司江西新钢机械制造有限责任公司新余中新物流有限公司江西新华金属制品有限责任公司中冶南方 ( 新余 ) 冷轧新材料技术有限公司张家港新华预应力钢绞线有限公司贝尔卡特 ( 新余 ) 金属制品有限公资料来源 : 公司公告, 国信证券经济研究所整理风险提示钢材消费大幅下滑

9 Page 9 附表 : 财务预测与估值资产负债表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 利润表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 现金及现金等价物营业收入应收款项营业成本存货净额营业税金及附加其他流动资产销售费用流动资产合计管理费用固定资产财务费用 (8) 无形资产及其他投资收益投资性房地产资产减值及公允价值变动 (18) (46) (49) (38) 长期股权投资其他收入资产总计营业利润短期借款及交易性金融负债营业外净收支 (55) 应付款项利润总额其他流动负债所得税费用流动负债合计少数股东损益长期借款及应付债券归属于母公司净利润其他长期负债长期负债合计现金流量表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 负债合计净利润少数股东权益资产减值准备 (11) 0 (0) (0) 股东权益折旧摊销负债和股东权益总计公允价值变动损失财务费用 (8) 关键财务与估值指标 E 2019E 2020E 营运资本变动 1999 (1771) (139) (206) 每股收益其它每股红利经营活动现金流每股净资产资本开支 (913) (1000) (800) (800) ROIC 18% 16% 18% 21% 其它投资现金流 ROE 23% 18% 17% 17% 投资活动现金流 (926) (984) (784) (784) 毛利率 11% 10% 10% 11% 权益性融资 EBIT Margin 9% 7% 8% 9% 负债净变化 EBITDA Margin 11% 9% 10% 11% 支付股利利息 (545) (811) (856) (1012) 收入增长 64% 1% 3% 2% 其它融资现金流 (993) (779) 0 0 净利润增长率 519% -13% 5% 18% 融资活动现金流 (349) (1590) (856) (2608) 资产负债率 60% 60% 57% 52% 现金净变动 4971 (429) 息率 3.0% 4.4% 4.7% 5.5% 货币资金的期初余额 P/E 货币资金的期末余额 P/B 企业自由现金流 EV/EBITDA 权益自由现金流资料来源 :Wind 国信证券经济研究所预测

10 Page 10 国信证券投资评级类别级别定义股票投资评级行业投资评级分析师承诺买入增持中性卖出超配中性低配预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 20% 以上预计 6 个月内, 股价表现优于市场指数 10%-20% 之间预计 6 个月内, 股价表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 股价表现弱于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现优于市场指数 10% 以上预计 6 个月内, 行业指数表现介于市场指数 ±10% 之间预计 6 个月内, 行业指数表现弱于市场指数 10% 以上作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论, 力求客观公正, 结论不受任何第三方的授意影响, 特此声明风险提示本报告版权归国信证券股份有限公司 ( 以下简称我公司 ) 所有, 仅供我公司客户使用未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断, 在不同时期, 我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态 ; 我公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险, 我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为

11 国信证券经济研究所深圳深圳市罗湖区红岭中路 1012 号国信证券大厦 18 层邮编 : 总机 : 上海上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 楼邮编 : 北京北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层邮编 : 请务必参阅正文之后的免责条款部分

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013