1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 近期产业链利润大幅压缩, 本周基本持稳, 但石脑油端价差继续压缩, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩 供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑, 部分装置减产 短期 PTA 仍处于去库存状态, 在目前
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1 一诺千金德厚载富 一德期货 研究报告 周报 PTA 供需短期尚可若原油稳定短期存反弹但弱需求预期抑制反弹空间中线依然反弹空 一德期货 郑邮飞 投资咨询号 : Z1566
2 1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 近期产业链利润大幅压缩, 本周基本持稳, 但石脑油端价差继续压缩, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩 供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑, 部分装置减产 短期 PTA 仍处于去库存状态, 在目前聚酯开工持稳情况下,11-12 月 PTA 难现大幅累库 但目前需求预期较差, 织造环节订单始终难以起来, 坯布库存有所累积, 同时见到近期织造开工反而有所下滑, 聚酯端产销较差, 库存高企难去化, 降价促销时有出现, 因此短期难以看到需求出现大幅好转, 且进入 1-2 月份后情况大概率会变得更差 需求不好的情况下, 聚酯产业链从下游向上游各环节利润降逐步压缩, 目前坯布利润已经不佳, 聚酯利润大幅压缩,PTA 利润已经压缩, 目前不温不火,PX 利润较好, 存在压缩空间, 当然 PX 短期存检修, 基本面尚可, 但在终端不佳背景下, 如果 PTA 持续降负,PX 高价差难以持续, 这个也是做多 PTA 的一大风险 (2) PTA 目前恢复倒挂阶段, 且大幅倒挂, 处于近年来新低 (3) 利润方面,PTA 加工费目前不温不火在 6-7 元 / 吨附近, 对于价格存在支撑 聚酯方面, 近期利润大幅下滑,POY 在盈亏平衡附近 织造端利润不佳 (4) 库存方面, PTA 环节短期去库存, 社会库存绝对量 1 万吨左右, 聚酯环节本周产销一般, 库存本周有所降低, 且处于历年同期高位 织造端库存低位有所累积 (5) 成本方面,PX 价格坚挺,4 季度仍有检修, PX 价差或维持高位 ( 一方面腾龙开启或迟于计划, 一方面大炼化投产亦或大幅晚于预期 ), 但在终端需求不佳的情况下或存在压力 同时近期原油大跌亦是 PTA 下跌的主要因素, 后期需要密切关注原油走势 (6) 中期看目前年内 PTA 难以出现大幅累库 但开年后 PTA 累库将是大概率事件 (7) 操作上,PTA 总体思路 : 短期供需尚可 VS 需求预期不佳, 前期下跌原油 石脑油占主导, 如果原油企稳反弹,PTA 在当下基本面尚可的情况下存在反弹可能, 但需求不佳抑制反弹空间, 将是主导中期 PTA 走势的主要因素 1 合约关注 675 一线压力, 中期逢高沽空 (8) PTA 产业链各环节利润一览
3 2 基本面综述 : 供给端 : 近期装置变动 : 逸盛大化 225 万吨目前 5 成负荷, 计划 检修 逸盛海南 2 万吨 检修, 已重启 恒力大连 22 万吨 11.2 检修,11.16 重启, 另一套 22 万吨计划 1 月检修半月 珠海 BP11 万吨 1.18 日检修, 计划下周重启 扬子石化 35 万吨 11.1 日废水问题停车 虹港石化计划 1.16 起检修 12 天, 已重启 仪征化纤 65 万吨装置 1.15 晚间进入为期 6 天的检修. 仪征 35 万吨计划 检修 逸盛宁波 65 万吨 月底停车检修, 重启时间未定 亚东石化 75 万吨计划 检修 福化工贸计划 短停 9 天 汉邦 7 万吨 故障停车,11.13 重启 未来装置变动 : 福海创另一半 225 万吨计划四季度开启 恒力 22 万吨计划 1 月检修半月 需求端 : 聚酯利润下滑, 库存较高, 部分装置减产, 本周开工下滑 (86.1%,-2.6%) 终端坯布库存走高, 利润不佳, 订单短期难出现大幅走好 成本方面,PTA- 原油利润走弱, 目前 PX-NAP 价差高位, 本周 (574, 周环比 -;NAP- 原油近期持续回落,( 23 美金, 周环比 -14); PTA 加工费 652, 周环比 操作建议 (1) 技术上看, 文华商品指数破位下跌中 化工指数亦处于下跌势 (2) 操作上,PTA 总体思路 : 短期供需尚可 VS 需求预期不佳, 前期下跌原油 石脑油占主导, 如果原油企稳反弹,PTA 在当下基本面尚可的情况下存在反弹可能, 但需求不佳抑制反弹空间, 将是主导中期 PTA 走势的主要因素 1 合约关注 675 一线压力, 中期逢高沽空 一 供需面
4 图 1:PTA 供需预测 : PTA 表观需求 ( 供给 ) 预测 聚酯产量预测 聚酯 218 年有 6 万吨左右的新增产能, 目前已投产 45 万吨 218 年预计聚酯产量增长 1-11% 左右 图 2:PTA 供需平衡表 企业名称 生产线 1 供给面 (PTA 下半年计划或可能检修情况 ) 产能 ( 万吨 ) 地点负荷 停车产能 日产量 ( 万吨 ) 计划重启 计划检修 逸盛大 225 大连 5% 月 8 日停车,21 日重启 11 月 2 日故障,11 月 23 日重启 检修,
5 化 停车,6.7 重启 目前 5 成负荷 逸盛宁波 逸盛海南 恒力大连 福海创 ( 翔鹭石化 ) 扬子石化 仪征化纤 上海金山石化 中石化洛阳石化总厂 天津石化 中石油辽阳石化 中石油乌鲁木齐石化 虹港石化 2#( 扩容 ) 375 1% % 65.. 计划于 月 1 日 -4 月 19 日检修,8 月 17 日涉及 16 万吨左右产 能短停,8 月 2 日左右重启, 目前负荷正常 停车,6.3 重 启,6.7 出料 2# 7 % 7.. 长期停车宁波 3# 2 1% 停车 4# 22 1% 海南 1% 月 5 日停车,6 月 13 日重启 停车 停 车,3.2 重启 月底停车检修, 重启时间未定 月 24 日停车检修 15 天,6 月 6 日重启 故障短停, 不久重启 日短停,8.8 重启 检修 217 年 9 月 1 日停车检修其 2 万吨 / 年 PTA 装置,9 月 25 重启 218 年 检修 计划 检修两周, 已重启 月 23 日停车检修,8 月 5 日开 月 22 日故障负荷五成, 22 1% 日恢复 检修大连 2# 22 1% 月 1 日停车检修,2 日左右重启 检修 3# 22 1% 短暂水洗停车, 已重启 检修预计 1 月检修半月 165 2# 35 福建 厦门 % 长期停车 15 1% 日 3 万吨投料试车,2 日已出产品, 总开工负荷 33%,11 月底福建 15 5% 左右提升至 5% 左右 另一半需要等腾龙芳烃重启 15 万产能 1.18 短漳州 15 % 15.. 停,1.2 重启 检修,5.31 重启,6.7 日出料 % 35.. 长期停车 2# 35 江苏 % 35.. 长期停车后 日重启 废水问题停车检修 南京 3# 6 1% 重启未成功,8.31 重启 检修,11 月 26 日故障停车, 日重启失败,3.17 江苏 35 1%..161 仪征 月 28 日故障停车,8 月 3 日重启 停车,6.16 重启 2# 65 % 起检修 35 天,11.21 重启 计划检修 4 上海 1% 月 24 日停车检修, 计划 5 月 25 日重启 停车, 重启 河南 洛阳 1% 年 6 月 12 日停车,7 月 2 日出产品 短停,4.16 重启 34 天津 1% 辽宁 % 3.. 2# 辽阳 6 % 年 6 月 2 日因故检修,7 月 1 日重启 检修,4.26 重 乌鲁 木齐 1% 年 6 月 4 日停车检修,7 月 8 日重启 75 江苏 1% 年 9 月 4 日停车检修,9 月 21 日恢复 检修 12 天, 已 2# 75 连云 1% 重启 启 15 万吨计划 短停 9 天 计划检 修
6 蓬威石化 佳龙石化 港 9 重庆 1% 福建 石狮 1% 检修,16 日重启 检修 6 天, 现因四川石化故障, 推迟重启,8.5 前后重启 因故停车,1.23 重启 7 月 1 日检修,7 月 22 日重启 检修 故障停车, 五一假期重启 6.1 技改,9.26 重启 汉邦石化 三房巷 ( 海伦 ) 华彬 ( 远东石化 ) 台化兴业 三菱化学 亚东石化 桐昆石化 嘉兴石化 珠海 BP 7 2# 22 江苏 江阴 1% % 月 6 日停车检修,3.4 重启 3.24 意外停车,4.4 重启 4.14 故 障停车,4.17 重启 6.3 停车,7 月初重启 故障停车,11.13 重启 217 年 6 月 2 日检修 15 天,7 月 17 日重启 11 万吨,7 月 23 日重启另 一半 停车,11.23 升温重启 停车 停 车 15-2 天,7.16 左右重启, 下周二左右出料 日临时停 车,1.15 重启 检修,1.21 重启 12 江苏 1% 检修,1 月 3 日重启 2#(EPTA) 12 江阴 1% 元旦起检修,1.14 日重启 (EPTA) 6 % 6.. 长期停车 2# 6 % 6.. 长期停车 3# 6 浙江 % 6.. 长期停车 绍兴 4# 2# 3# 14 1% 浙江 宁波 1% 浙江 宁波 1% 上海 % 浙江 嘉兴 1% 浙江 嘉兴 1% 浙江 嘉兴 1% 广东 11 珠海 % 11.. 华彬 217 年 11 月 7 万吨出产品,11.14 另一套 7 万吨投料,11.2 日 14 万吨装置停车, 投料重启 降负, 其中 7 万吨停 3-4 天 6.21 跳停, 目前负荷正常 8 月 29 空压机故障降至 8 成,9 月合约 8 成供应 1 月 3 日停车,1.1 重启,1.11 再次停车,1.15 投料重启 检修,5.22 重启, 5.3 再次故障,6.3 重启,6.5 出料 4 月 3 日 -6 月 13 日停车 1.28 停车,11 月 3 日重启 检修 218 年 1.22 故障短停,1.27 已重启 起停车 15 天左 右,7.19 重启 检修,16 日重启 日期计划检修 3 天 短停两天 检修 月 8 日因故障起临时降负荷, 已恢复正常.218 年 2.22 停工一半 产能,2.27 日恢复 检修一个月,1.2 左右重启 空压机试车成功,12.26 出合格品 ;1.3 停车,2.15 重启 日开始检修 15 天,4.2 重启 6.12 左右停车 5-6 天,6.16 重启 因故停车 1.17 重启 开车,1.28 停车,3.17 重启 检修, 五一假期重 启 检修 % 6.. 长期停车 125 1% 有效产能总开工 有效产能开工 总计 % 84.87% 月 7 日停车,8 月 14 日恢复,8 月 21 日故障短停,8 月 24 日重 启 停车, 计划下周重启 月 31 日故障停车,8 月 4 日重启 8 月 23 日临时停车,8 月 25 日重启 检修 停车 计划 起停车 15 天左右 214 年 12 月 15 日停车, 重启时间待定
7 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 近期装置变动 : 逸盛大化 225 万吨目前 5 成负荷, 计划 检修 逸盛海南 2 万吨 检修, 已重启 恒力大连 22 万吨 11.2 检修,11.16 重启, 另一套 22 万吨计划 1 月检修半月 珠海 BP11 万吨 1.18 日检修, 计划下周重启 扬子石化 35 万吨 11.1 日废水问题停车 虹港石化计划 1.16 起检修 12 天, 已重启 仪征化纤 65 万吨装置 1.15 晚间进入为期 6 天的检修. 仪征 35 万吨计划 检修 逸盛宁波 65 万吨 月底停车检修, 重启时间未定 亚东石化 75 万吨计划 检修 福化工贸计划 短停 9 天 汉邦 7 万吨 故障停车,11.13 重启 未来装置变动 : 福海创另一半 225 万吨计划四季度开启 恒力 22 万吨计划 1 月检修半月 图 3: 聚酯开工季节走势 2 需求面 图 4: 织造开工季节走势 % 聚酯开工季节走势 % 织造开工季节走势 图 5: 聚酯库存 (POY) 图 6: 聚酯库存 (DTY) 3 25 天 POY 库存 天 DTY 库存 图 7: 聚酯库存 (FDY) 图 8: 聚酯库存 ( 涤纶短纤 )
8 218/1/1 218/2/1 218/3/1 218/4/1 218/5/1 218/6/1 218/7/1 218/8/1 218/9/1 218/1/1 218/11/1 218/12/ 天 FDY 库存 天 涤短库存 图 9: 坯布库存 图 1: 盛泽喷水 喷气织机开机率 坯布库存季节走势 盛泽喷水 喷气织机开工 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/111/112/1 二 成本面 图 11: 石脑油库存与价差 图 12:PX 价格与裂解价差走势
9 215/2/3 215/6/3 215/1/3 216/2/3 216/6/3 216/1/3 217/2/3 217/6/3 217/1/3 218/2/3 218/6/3 218/1/ /1/16 214/2/16 214/6/16 214/1/16 215/2/16 215/6/16 215/1/16 216/2/16 216/6/16 216/1/16 217/2/16 217/6/16 217/1/16 218/2/16 218/6/16 千升 石脑油库存与价差 日本 : 期末库存 : 炼化制品 : 石脑油 日本石脑油 - 布伦特美元 / 吨 美元 / 吨 PX 价格与裂解价差走势 PX 裂解价差 PX-MX 石脑油 PX 图 13:PTA 加工费 图 14: 聚酯利润加权走势 元 / 吨 PTA 内盘加工费 PTA 加工费 PTA 内盘 , 聚酯加权利润走势近一周利润平均近 1 周利润率平均 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 图 15:PTA- 原油产业链总利润
10 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 Feb-16 Jul-16 Dec-16 May-17 Oct-17 Mar-18 Aug 元 / 吨 PTA- 原油产业链总利润 1 PTA 价格 4,5. 9 4,. 3,5. 8 3,. 7 2,5. 2,. 6 1,5. 5 1, 三 PTA 库存 图 16:PTA 库存消费比 图 17:PTA 库存季节性 PTA 库存消费比 PTA 库存 ( 右 ) 库存消费比 万吨 PTA 库存季节性 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 图 18:PTA 注册仓单量
11 218/1/2 218/2/2 218/3/2 218/4/2 218/5/2 218/6/2 218/7/2 218/8/2 218/9/2 218/1/2 218/11/2 218/12/2 218/5/2 218/6/3 218/6/17 218/7/1 218/7/15 218/7/29 218/8/12 218/8/26 218/9/9 218/9/23 218/1/7 218/1/21 218/11/4 218/11/18 218/12/2 218/12/16 218/12/3 219/1/13 218/1/1 218/2/1 218/3/1 218/4/1 218/5/1 218/6/1 218/7/1 218/8/1 218/9/1 218/1/1 218/11/1 218/12/ 注册仓单季节走势 图 19:PTA1 月基差 四 期限 / 价差结构 图 2:PTA1-5 价差 月基差 单位 : 元 / 吨 TA1-5 单位 : 元 / 吨 图 21:PTA 内外价差
12 216/1/6 216/4/6 216/7/6 216/1/6 217/1/6 217/4/6 217/7/6 217/1/6 218/1/6 218/4/6 218/7/6 218/1/ PTA 内盘 PTA 进口成本 内盘 - 外盘价差 ( 右 ) 元 / 吨 图 22:PTA 技术图表 五 技术图表 一德期货郑邮飞
1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 近期产业链利润大幅压缩, 本周基本持稳, 石脑油端价差有所企稳, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩 供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑, 部分装置减产 短期 PTA 仍处于去库存状态, 在目前聚
一诺千金德厚载富 一德期货 研究报告 周报 PTA 供需仍是去库存短期原油弱势以及系统性风险拖累但一旦原油企稳, 存反弹 一德期货 郑邮飞 投资咨询号 : Z1566 1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 近期产业链利润大幅压缩, 本周基本持稳, 石脑油端价差有所企稳, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩 供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑,
More information1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 产业链利润大幅压缩, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩 供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑, 部分装置有减产预期 短期 PTA 仍处于去库存状态, 在目前聚酯开工持稳情况下,11-12 月 PT
一诺千金德厚载富 一德期货 研究报告 周报 PTA 供需短期尚可 VS 终端需求弱势 一德期货 郑邮飞 投资咨询号 : Z1566 1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 产业链利润大幅压缩, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩 供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑, 部分装置有减产预期 短期 PTA 仍处于去库存状态, 在目前聚酯开工持稳情况下,11-12
More information另 : 下游坯布部分品种景气周期仍将持续, 原因在于环保导致的喷水织机的淘汰, 尽管部分已经被经编替代, 但仍需要时间 预计景气周期将持续到 218 年三季度 同时, 因部分地区环保导致喷水织机区域转移后, 产能较之前大幅增加, 因此, 届时坯布景气周期将结束 聚酯由于 217 年产能的大幅投放,
基本面二季度去库 VS 盘面面临交割压力 PTA- 原油产业利润压缩成本存一定支撑 一德期货 郑邮飞 1 核心逻辑 : (1) 短期看供需处于去库存状态 PTA 部分装置检修, 聚酯超高开工 (2) 中期看基本面上 4-5 月 PTA 检修装置较多, 聚酯利润恢复, 库存降低背景下维持高开工 终端坯布销售火爆, 库存大降, 利好逐步向上游传导 总体看二季度处于去库存阶段 (3) 长期看下半年随着 PTA
More information本周聚酯价格稳中有涨, 聚酯利润继续大幅反弹 ( 特别是瓶片利润好到爆 ) 本周聚酯加权利润 98,+12 下游织造开工已经回升, 目前处于高位 坯布库存大幅降低后处于低位水平 我们认为 : 坯布库存大幅降低, 终端需求好转已经开始逐步向上游传导 聚酯端的高库存状态已经开始出现缓解 继续关注聚酯端库
短期 PTA 去库存大规模检修前基本面仍然偏强 一德期货 郑邮飞 1 核心逻辑 : (1) 短期看供需继续处于去库存状态 PTA 部分装置检修, 聚酯超高开工 (96.7%, 产能 4946 万吨 ) 终端坯布库存较低, 短期销售依然较好 (2) 中期看基本面上 4-5 月 PTA 检修装置较多, 聚酯利润大幅恢复, 库存降低背景下维持高开工 终端坯布销售火爆, 库存大降, 利好逐步向上游传导 总体看二季度处于去库存阶段
More information我们认为 : 当下 PTA 加工费压缩不少, 这也是部分装置祭出检修计划的部分原因 ( 当然 还有年度检修的原因 ), 利润与装置开工的动态关系永远是真理 需求方面, 聚酯开工超高位 (97%,4946 万吨产能 ) 本周产销一般, 库存稳中有升 本周聚酯价格稳中有降, 聚酯利润有所回落 ( 瓶片利
基本面当下最好 VS 奈何 PTA 加工费始终不扩 成本主导短期走势 中长期依然逢高沽空 一德期货 郑邮飞 1 核心逻辑 : (1) 当前 PTA 走势并不是基本面驱动, 反而是原油上涨带动的成本驱动 因此从成本方面看原油高位回落, 石脑油价差中高位水平 (1 美金左右 ),NAP-PX 价差仍处于低位水平, 本周被石脑油挤压 (32-33 美金 ) PX-PTA 价差短期仍处于相对低位 (
More information我们认为 : 当下 PTA 加工费压缩不少, 这也是部分装置祭出检修计划的部分原因 ( 当然 还有年度检修的原因 ), 利润与装置开工的动态关系永远是真理 需求方面, 聚酯开工超高位 (96%,4946 万吨产能 ) 本周产销较好, 库存稳中有降 本周聚酯价格稳中有涨, 聚酯利润继续大幅反弹 ( 特
短期 PTA 去库存大规模检修前基本面仍然偏强 PS: 市场太理性,PTA 上涨反而是成本驱动 一德期货 郑邮飞 1 核心逻辑 : (1) 当前 PTA 价格的上涨并不是良好的基本面驱动, 反而是原油上涨带动的成本驱动 PX 方面短期软逼仓,PX-PTA 价差短期低位反弹, 但总体上仍处于相对低位 (33-34 美金 ) (2) 原油利好已经兑现, 未来 TA 成本驱动逻辑可能告一段落, 关注是否向基本面驱动逻辑转换
More information聚酯由于 217 年产能的大幅投放, 预计 218 年景气度不如 217 年 成本方面, 目前原油企稳, 总体我们认为布伦特原油处于 6-7 的震荡区间 ; 石脑油价差本周持稳 ;PX-NAP: 需求受 PTA 装置复产以及二季度 PX 检修预期带动继续走强, 本周随着 PTA 调整收缩, 价差目前
下游恢复缓慢但需求仍在 PTA 短期回调后逐步具备做多 价值 重点关注后期终端复工情况 一德期货 郑邮飞 1 基本面要点综述 : 1 月增库存,2 月份累库明显,3 月份预计紧平衡或小幅累库 短期来看,PTA 供应充足, PTA 加工费较高, 企业开工动能足, 逸盛大连 福化推迟检修, 同时听闻四川晟达计划 7 月份开启 短期内聚酯开工正在恢复,PTA 过剩 但是随着聚酯继续复工以及部分 PTA 检修
More information2 基本面综述 : 近期装置变动 : 蓬威石化 9 万吨 5.5 开始检修 6 天, 推迟至 7 月下旬重启 扬子石化 35 万吨 3.31 日重启,6 万吨重启未定 汉邦 7 万吨装置 6.3 停车,7 月初重启, 汉邦 22 万吨 6.28 停车 15-2 天 佳龙 6 万吨计划 6.1 技改,
近期反弹驱动在于原油 + 汇率, 聚酯各环节加工费正常 PTA7 月份仍是去库存月, 中长预期平衡偏弱 一德期货 郑邮飞 1 核心逻辑 : (1) 本周 PTA 绝对价格震荡, 但加工费较上周有所缩小 (773,-67), 主要由于原料 PX 价格坚挺 供需方面短期仍在去库存 预计 7 月预计依然去库存 短期需要重点关注原油端及汇率走势, 成本方面对 PTA 影响应是近期主要逻辑, 另外, PTA
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1 2 3 4 5 A 800 700 600 500 400 300 200 100 0-100 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2006.1-2007.5 A 1986.1-1991.12 6 7 6 27 WIND A 52.67 2007 44 8 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 2001-05 2002-02
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买 入 维 持 上 市 公 司 年 报 点 评 新 民 科 技 (002127) 证 券 研 究 报 告 化 工 - 基 础 化 工 材 料 与 制 品 2011 年 3 月 15 日 2010 年 业 绩 符 合 预 期, 增 发 项 目 投 产 在 即 基 础 化 工 行 业 分 析 师 : 曹 小 飞 SAC 执 业 证 书 编 号 :S08500210070006 caoxf@htsec.com
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