1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 产业链利润大幅压缩, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑, 部分装置有减产预期短期 PTA 仍处于去库存状态, 在目前聚酯开工持稳情况下,11-12 月 PT

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综暂苗
5 years ago
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1 一诺千金德厚载富一德期货研究报告周报 PTA 供需短期尚可 VS 终端需求弱势一德期货郑邮飞投资咨询号 : Z1566

2 1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 产业链利润大幅压缩, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑, 部分装置有减产预期短期 PTA 仍处于去库存状态, 在目前聚酯开工持稳情况下,11-12 月 PTA 难现大幅累库但目前需求预期较差, 织造环节订单始终难以起来, 坯布库存有所累积, 同时见到近期织造开工反而有所下滑, 聚酯端产销较差, 库存高企难去化, 降价促销时有出现, 因此短期难以看到需求出现大幅好转, 且进入 1-2 月份后情况大概率会变得更差需求不好的情况下, 聚酯产业链从下游向上游各环节利润降逐步压缩, 目前坯布利润已经不佳, 聚酯利润已经在压缩的过程中,PTA 利润已经压缩, 继续压的空间不大,PX 利润较好, 存在压缩空间, 当然 PX 短期存检修, 基本面尚可, 但在终端不佳背景下, 如果 PTA 持续降负,PX 高价差难以持续, 这个也是做多 PTA 的一大风险 (2) PTA 目前恢复倒挂阶段, 且大幅倒挂, 处于近年来新低 (3) 利润方面,PTA 加工费目前不温不火在 6 元 / 吨附近, 对于价格存在支撑聚酯方面, 近期利润有所下滑, 部分在盈亏边缘织造端利润不佳 (4) 库存方面, PTA 环节短期去库存, 社会库存绝对量 1 万吨左右, 聚酯环节本周产销一般, 库存本周继续走高, 且处于历年同期高位织造端库存低位有所累积 (5) 成本方面,PX 价格坚挺,4 季度仍有检修, 在原油预期高位的背景下 PX 价格和价差或维持高位 ( 一方面腾龙开启或迟于计划, 一方面大炼化投产亦或大幅晚于预期 ), 但在终端需求不佳的情况下或存在压力同时近期原油大跌亦是 PTA 下跌的主要因素, 后期需要密切关注原油走势 (6) 中期看目前年内 PTA 难以出现大幅累库但开年后 PTA 累库将是大概率事件 (7) 操作上,PTA 总体思路 : 短期供需尚可 VS 需求预期不佳, 前期下跌原油石脑油占主导, 如果原油企稳反弹,PTA 在当下基本面尚可的情况下存在反弹可能, 但需求不佳抑制反弹空间, 将是主导中期 PTA 走势的主要因素 1 合约在 64 左右或存反复, 中期逢高沽空 (8) PTA 产业链各环节利润一览

2 基本面综述 : 近期装置变动 : 逸盛大化 225 万吨计划 11.2-1.2 检修逸盛海南 2 万吨 1.21-11.5 检修, 已重启恒力大连 22 万吨 11.2 检修 15 天珠海 BP11 万吨 1.18 日检修一个月扬子石化 35 万吨 11.1 日废水问题停车虹港石化计划 1.16 起检修 12 天, 已重启仪征化纤 65 万吨装置 1.

3 2 基本面综述 : 近期装置变动 : 逸盛大化 225 万吨计划检修逸盛海南 2 万吨检修, 已重启恒力大连 22 万吨 11.2 检修 15 天珠海 BP11 万吨 1.18 日检修一个月扬子石化 35 万吨 11.1 日废水问题停车虹港石化计划 1.16 起检修 12 天, 已重启仪征化纤 65 万吨装置 1.15 晚间进入为期 5 天的检修. 仪征 35 万吨计划检修逸盛宁波 65 万吨月底停车检修, 重启时间未定未来装置变动 : 福海创另一半 225 万吨计划四季度开启亚东石化 75 万吨计划检修福化工贸计划短停 9 天成本方面,PTA- 原油利润走弱, 目前 PX-NAP 价差高位, 本周 (574, 周环比 -5;NAP- 原油近期持续回落,( 37 美金, 周环比 -25); PTA 加工费 59, 周环比利多利空关注点 PTA 指标备注研判供应需求库存装置情况及开工目前有效开工率 78% 11 月有检修利多新产能 / 存量产能新产能已经全部投产年内边际新产能为零 ( 当然 219 年后仍有新产能规划 ) 利多聚酯开工环比降低中性偏空织造开工本周走低中性偏空 PX 库存高位, 环比走高, 预期去库中性 PTA 库存中性, 环比降低中性偏多仓单本周仓单增加中性聚酯库存本周产销一般, 库存升高中性偏空坯布库存库存走高中性偏空

利润原油短期回调, 中期偏多中性偏多石脑油价差短期走弱中性 PX 利润高位中性偏空 PTA 利润加工费短期走扩中性聚酯利润走低中性总结供需情况成本情况 1 月平衡,11 月平衡或去库 12 平衡 4 季度仍然看原油高位震荡, 重心上移, 核心在于伊朗问题对于 PTA 绝对价格上存在一定的成本支撑 PX 绝对价格与加工价差处于高位,4 季度有检修, 存一定支撑,

4 利润原油短期回调, 中期偏多中性偏多石脑油价差短期走弱中性 PX 利润高位中性偏空 PTA 利润加工费短期走扩中性聚酯利润走低中性总结供需情况成本情况 1 月平衡,11 月平衡或去库 12 平衡 4 季度仍然看原油高位震荡, 重心上移, 核心在于伊朗问题对于 PTA 绝对价格上存在一定的成本支撑 PX 绝对价格与加工价差处于高位,4 季度有检修, 存一定支撑, 或维持高位, 但边际扩张概率较小后期民营大炼化投产后价差必定压缩 ( 预计 4 季度投产, 明年量产 ), 这也是后期 PTA 绝对价格需要关注的策略操作上,PTA 总体思路 : 短期供需尚可 VS 需求预期不佳, 前期下跌原油石脑油占主导, 如果原油企稳反弹,PTA 在当下基本面尚可的情况下存在反弹可能, 但需求不佳抑制反弹空间, 将是主导中期 PTA 走势的主要因素 1 合约在 64 左右或存反复, 中期逢高沽空 4 操作建议 (1) 技术上看, 文华商品指数破位下跌中化工指数亦处于下跌势 (2) 操作上,PTA 总体思路 : 短期供需尚可 VS 需求预期不佳, 前期下跌原油石脑油占主导, 如果原油企稳反弹,PTA 在当下基本面尚可的情况下存在反弹可能, 但需求不佳抑制反弹空间, 将是主导中期 PTA 走势的主要因素 1 合约在 64 左右或存反复, 中期逢高沽空一供需面图 1:PTA 供需预测 : PTA 表观需求 ( 供给 ) 预测聚酯产量预测

聚酯 218 年有 6 万吨左右的新增产能, 目前已投产 45 万吨 218 年预计聚酯产量增长 1-11% 左右图 2:PTA 供需平衡表企业名称生产线逸盛大化逸盛宁波逸盛海南 2#( 扩容 ) 1 供给面 (PTA 下半年计划或可能检修情况 ) 产能 ( 万吨 ) 地点负荷 225 大连停车产能 1%..6818 375 1%. 1.1364 65 % 65.

3 重启,6.7 出料 2# 7 % 7.. 长期停车宁波 3# 2 1%..661 218.3.14-3.27 停车 4# 22 1%..6667 2 海南 1%..661 217.5 月 5 日停车,6 月 13 日重启 12.1-12.2 停车 218.2.21 停车,3.2 重启 218.9 月底停车检修, 重启时间未定 217.

5 聚酯 218 年有 6 万吨左右的新增产能, 目前已投产 45 万吨 218 年预计聚酯产量增长 1-11% 左右图 2:PTA 供需平衡表企业名称生产线逸盛大化逸盛宁波逸盛海南 2#( 扩容 ) 1 供给面 (PTA 下半年计划或可能检修情况 ) 产能 ( 万吨 ) 地点负荷 225 大连停车产能 1% % % 65.. 日产量 ( 万吨 ) 计划重启计划检修月 8 日停车,21 日重启 11 月 2 日故障,11 月 23 日重启停车,6.7 重启检修计划于月 1 日 -4 月 19 日检修,8 月 17 日涉及 16 万吨左右产能短停,8 月 2 日左右重启, 目前负荷正常停车, 6.3 重启,6.7 出料 2# 7 % 7.. 长期停车宁波 3# 2 1% 停车 4# 22 1% 海南 1% 月 5 日停车,6 月 13 日重启停车停车,3.2 重启月底停车检修, 重启时间未定月 24 日停车检修 15 天,6 月 6 日重启故障短停, 不久重启日短停,8.8 重启检修 217 年 9 月 1 日停车检修其 2 万吨 / 年 PTA 装置,9 月 25 重启 218 年检修计划检修两周, 已重启恒力大连 22 大连 1% 月 23 日停车检修,8 月 5 日开月 22 日故障负荷

6 福海创 ( 翔鹭石化 ) 扬子石化仪征化纤上海金山石化中石化洛阳石化总厂天津石化中石油辽阳石化中石油乌鲁木齐石化虹港石化蓬威石化佳龙石化汉邦石化五成,9.3 日恢复检修 2# 22 % 月 1 日停车检修,2 日左右重启检修半个月 3# 22 1% 短暂水洗停车, 已重启检修 165 2# 35 福建厦门 % 长期停车福建漳州 1% 5% 日 3 万吨投料试车,2 日已出产品, 总开工负荷 33%, 月底左右提升至 5% 左右另一半需要等腾龙芳烃重启 15 万产能 1.18 短停,1.2 重启检修,5.31 重启,6.7 日出 15 % 15.. 料 % 35.. 长期停车 2# 35 江苏 % 35.. 长期停车后日重启废水问题停车检修南京 3# 6 1% 败,3.17 重启未成功,8.31 重启 2# 35 江苏 1%..161 仪征 65 % 上海 1% 河南洛阳 1% 天津 1% 辽宁 % 3.. 2# 6 辽阳 % 检修,11 月 26 日故障停车, 日重启失月 28 日故障停车,8 月 3 日重启停车,6.16 重启起检修 35 天,11.21 重启计划检修 4 月 24 日停车检修, 计划 5 月 25 日重启停车, 重启 217 年 6 月 12 日停车,7 月 2 日出产品短停,4.16 重启 217 年 6 月 2 日因故检修,7 月 1 日重启检修,4.26 乌鲁木齐 1% 年 6 月 4 日停车检修,7 月 8 日重启 75 江苏 1% 年 9 月 4 日停车检修,9 月 21 日恢复检修 12 连云 2# 天, 已重启 75 港 1% 重庆 1% # 22 福建石狮 1% 江苏江阴 % 7.. 1% 重启检修,16 日重启检修 6 天, 现因四川石化故障, 推迟重启,8.5 前后重启因故停车,1.23 重启 7 月 1 日检修,7 月 22 日重启检修故障停车, 五一假期重启 6.1 技改,9.26 重启月 6 日停车检修,3.4 重启 3.24 意外停车,4.4 重启 4.14 故障停车,4.17 重启 6.3 停车,7 月初重启故障停车, 重启待定 217 年 6 月 2 日检修 15 天,7 月 17 日重启 11 万吨,7 月 23 日重启另一半停车,11.23 升温重启停车停车 15-2 天,7.16 左右重启, 下周二左右出料日临时停车,1.15 重启 15 万吨计划短停 9 天计划检修计划计划检修

7 三房巷 ( 海伦 ) 华彬 ( 远东石化 ) 台化兴业三菱化学亚东石化桐昆石化 12 江苏 1% 检修,1 月 3 日重启检修,1.21 重启 2#(EPTA) 12 江阴 1% 元旦起检修,1.14 日重启 (EPTA) 6 % 6.. 长期停车 2# 6 % 6.. 长期停车 3# 6 浙江 % 6.. 长期停车绍兴 4# 14 1% 浙江宁波 1% 浙江宁波 1% 上海 1% 嘉兴石化 11 珠海 BP 2# 3# 11 6 浙江嘉兴 1% 浙江嘉兴 1% 浙江嘉兴 1% 广东 11 珠海 % 11.. 华彬 217 年 11 月 7 万吨出产品,11.14 另一套 7 万吨投料,11.2 日 14 万吨装置停车, 投料重启降负, 其中 7 万吨停 3-4 天 6.21 跳停, 目前负荷正常 8 月 29 空压机故障降至 8 成,9 月合约 8 成供应 1 月 3 日停车, 1.1 重启,1.11 再次停车,1.15 投料重启检修,5.22 重启,5.3 再次故障,6.3 重启,6.5 出料 4 月 3 日 -6 月 13 日停车 1.28 停车,11 月 3 日重启检修 218 年 1.22 故障短停,1.27 已重启起停车 15 天左右,7.19 重启检修,16 日重启日期计划检修 3 计划起停车 15 天左右天短停两天计划检修月 8 日因故障起临时降负荷, 已恢复正常.218 年 2.22 停工一半产能,2.27 日恢复检修一个月,1.2 左右重启空压机试车成功,12.26 出合格品 ;1.3 停车,2.15 重启日开始检修 15 天,4.2 重启 6.12 左右停车 5-6 天, 6.16 重启因故停车 1.17 重启开车,1.28 停车,3.17 重启检修, 五一假期重启检修 % 6.. 长期停车 125 1% 有效产能总开工有效产能开工总计 % 82.61% 月 7 日停车,8 月 14 日恢复,8 月 21 日故障短停,8 月 24 日重启停车一月月 31 日故障停车,8 月 4 日重启 8 月 23 日临时停车,8 月 25 日重启检修停车 214 年 12 月 15 日停车, 重启时间待定近期装置变动 : 逸盛大化 225 万吨计划检修逸盛海南 2 万吨检修, 已重启恒力大连 22 万吨 11.2 检修 15 天珠海 BP11 万吨 1.18 日检修一个月扬子石化 35 万吨 11.1 日废水问题停车虹港石化计划 1.16 起检修 12 天, 已重启仪征化纤 65 万吨装置 1.15 晚间进入为期 5 天的检修. 仪征 35 万吨计划检修逸盛宁波 65 万吨月底停车检修, 重启时间未定未来装置变动 : 福海创另一半 225 万吨计划四季度开启亚东石化 75 万吨计划检修福化工贸计划短停 9 天图 3: 聚酯开工季节走势 2 需求面图 4: 织造开工季节走势

8 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 % 聚酯开工季节走势 % 织造开工季节走势图 5: 聚酯库存 (POY) 图 6: 聚酯库存 (DTY) 3 25 天 POY 库存天 DTY 库存图 7: 聚酯库存 (FDY) 图 8: 聚酯库存 ( 涤纶短纤 )

9 218/1/1 218/2/1 218/3/1 218/4/1 218/5/1 218/6/1 218/7/1 218/8/1 218/9/1 218/1/1 218/11/1 218/12/ 天 FDY 库存天涤短库存图 9: 坯布库存图 1: 盛泽喷水喷气织机开机率坯布库存季节走势盛泽喷水喷气织机开工 /1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/111/112/1 二成本面图 11: 石脑油库存与价差图 12:PX 价格与裂解价差走势

10 215/2/3 215/6/3 215/1/3 216/2/3 216/6/3 216/1/3 217/2/3 217/6/3 217/1/3 218/2/3 218/6/3 218/1/ /1/16 214/2/16 214/6/16 214/1/16 215/2/16 215/6/16 215/1/16 216/2/16 216/6/16 216/1/16 217/2/16 217/6/16 217/1/16 218/2/16 218/6/16 千升石脑油库存与价差日本 : 期末库存 : 炼化制品 : 石脑油日本石脑油 - 布伦特美元 / 吨美元 / 吨 PX 价格与裂解价差走势 PX 裂解价差 PX-MX 石脑油 PX 图 13:PTA 加工费图 14: 聚酯利润加权走势元 / 吨 PTA 内盘加工费 PTA 加工费 PTA 内盘 , 聚酯加权利润走势近一周利润平均近 1 周利润率平均 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 图 15:PTA- 原油产业链总利润

11 Jan-14 Jun-14 Nov-14 Apr-15 Sep-15 Feb-16 Jul-16 Dec-16 May-17 Oct-17 Mar-18 Aug 元 / 吨 PTA- 原油产业链总利润 1 PTA 价格 4,5. 9 4,. 3,5. 8 3,. 7 2,5. 2,. 6 1,5. 5 1, 三 PTA 库存图 16:PTA 库存消费比图 17:PTA 库存季节性 PTA 库存消费比 PTA 库存 ( 右 ) 库存消费比万吨 PTA 库存季节性月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月图 18:PTA 注册仓单量

12 218/1/2 218/2/2 218/3/2 218/4/2 218/5/2 218/6/2 218/7/2 218/8/2 218/9/2 218/1/2 218/11/2 218/12/2 218/5/2 218/6/3 218/6/17 218/7/1 218/7/15 218/7/29 218/8/12 218/8/26 218/9/9 218/9/23 218/1/7 218/1/21 218/11/4 218/11/18 218/12/2 218/12/16 218/12/3 219/1/13 218/1/1 218/2/1 218/3/1 218/4/1 218/5/1 218/6/1 218/7/1 218/8/1 218/9/1 218/1/1 218/11/1 218/12/ 注册仓单季节走势图 19:PTA1 月基差四期限 / 价差结构图 2:PTA1-5 价差月基差单位 : 元 / 吨 TA1-5 单位 : 元 / 吨图 21:PTA 内外价差

216/1/6 216/4/6 216/7/6 216/1/6 217/1/6 217/4/6 217/7/6 217/1/6 218/1/6 218/4/6 218/7/6 218/1/6 12 1 8 6 4

13 216/1/6 216/4/6 216/7/6 216/1/6 217/1/6 217/4/6 217/7/6 217/1/6 218/1/6 218/4/6 218/7/6 218/1/ PTA 内盘 PTA 进口成本内盘 - 外盘价差 ( 右 ) 元 / 吨图 22:PTA 技术图表五技术图表一德期货郑邮飞

1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 近期产业链利润大幅压缩, 本周基本持稳, 但石脑油端价差继续压缩, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑, 部分装置减产短期 PTA 仍处于去库存状态, 在目前

一诺千金德厚载富一德期货研究报告周报 PTA 供需短期尚可若原油稳定短期存反弹但弱需求预期抑制反弹空间中线依然反弹空一德期货郑邮飞投资咨询号 : Z1566 1 核心逻辑 : (1) PTA 短期核心逻辑 : 近期产业链利润大幅压缩, 本周基本持稳, 但石脑油端价差继续压缩, 自 1 月初以来的 PTA 下跌大部分源于原油的下跌以及石脑油价差的收缩供应端 PTA 检修持续, 聚酯开工本周所有下滑,