2015 分红最新预测结果上市公司已逐步在公布分红信息截止 5 月 29 日, 沪深 300 成分股已有 269 家公布了分红方案, 其中有 93 家公布了除权除息日,71 家已实施 ; 上证 50 成分股已有 45 家公布了分红方案, 其中有 15 家公布了除权除息日,9 家已实施 ; 中证

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丹秘缪
5 years ago
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HeaderTable _User 5017378 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码投资评级评级变化行业 code HeaderTable _Excel 分红对期指的影响 2015 分红影响跟踪 ( 七 ) 研究结论上市公司已逐步在公布分红信息截止 5 月 29 日, 沪深 300 成分股已有 269 家公布了分红方案, 其中有 93 家公布了除权除息日,71

cn 执业证书编号 :S0860513070001 专题报告根据最新的年报和分红预案信息, 我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响为 : 沪深 300 股指期货 : 合约收盘价分红点数实际价差含分红价差 IF1506 4897.00 14.00 56.17 70.17 IF1507 4896.00 45.01 55.17 100.19 IF1509 4911.00 55.49 70.

27 151.11 中证 500 股指期货 : 合约收盘价分红点数实际价差含分红价差 IC1506 10121.00 9.80 154.16 163.96 IC1507 10170.00 22.32 203.16 225.48 IC1509 10245.00 27.51 278.16 305.67 IC1512 10035.00 27.51 68.16 95.

1 HeaderTable _User 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码投资评级评级变化行业 code HeaderTable _Excel 分红对期指的影响 2015 分红影响跟踪 ( 七 ) 研究结论上市公司已逐步在公布分红信息截止 5 月 29 日, 沪深 300 成分股已有 269 家公布了分红方案, 其中有 93 家公布了除权除息日,71 家已实施 ; 上证 50 成分股已有 45 家公布了分红方案, 其中有 15 家公布了除权除息日, 9 家已实施 ; 中证 500 成分股已有 404 家公布了分红方案, 其中有 158 家公布了除权除息日,131 家已实施. 报告发布日期证券分析师 2015 年 06 月 01 日谭瑾 *5091 tanjin@orientsec.com.cn 执业证书编号 :S 专题报告根据最新的年报和分红预案信息, 我们预测分红对股指期货各合约的剩余影响为 : 沪深 300 股指期货 : 合约收盘价分红点数实际价差含分红价差 IF IF IF IF 上证 50 股指期货 : 合约收盘价分红点数实际价差含分红价差 IH IH IH IH 中证 500 股指期货 : 合约收盘价分红点数实际价差含分红价差 IC IC IC IC 相关报告分红对期指的影响分红对期指的影响分红对期指的影响风险提示金融工程证券研究报告我们对分红的预测基于一系列的合理假设如果市场环境发生突变, 例如分红率发生大的变化, 那么预测结果可能与实际分红有差异东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格, 据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此, 投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突, 不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素

2 2015 分红最新预测结果上市公司已逐步在公布分红信息截止 5 月 29 日, 沪深 300 成分股已有 269 家公布了分红方案, 其中有 93 家公布了除权除息日,71 家已实施 ; 上证 50 成分股已有 45 家公布了分红方案, 其中有 15 家公布了除权除息日,9 家已实施 ; 中证 500 成分股已有 404 家公布了分红方案, 其中有 158 家公布了除权除息日,131 家已实施. 根据我们的预测模型 ( 详细流程参见下一部分 ), 沪深 300 上证 50 中证 500 指数 9 月合约的分红点数分别为分红影响点数与 2014 年接近, 说明上市公司盈利情况没有大的变化值得注意的是, 相比于去年同期指数已经翻倍, 相同的点数对指数的影响比例更小考虑分红的价差, 沪深 300 期货合约 IF1506 IF1507 IF1509 IF1512 分别达到点点点点, 占标的指数的 1.45% 2.07% 2.60% 2.99%, 近月合约小幅升水, 有一定的套利机会, 但空间不大上证 50 期货合约 IH1506 IH1507 IH1509 IH1512 分别达到点点点点, 占标的指数的 0.57%,1.36%,2.54% 4.86%, 远月合约升水较高, 套利空间再现中证 500 期货合约 IC1506 IC1507 IC1509 IC1512 分别达到点点点点, 占标的指数的 1.65%,2.26%,3.07%,0.96%, 近月合约结束上市以来的贴水状态, 有较高升水, 存在套利机会分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下 : 表 1: 沪深 300 股指期货含分红价差合约收盘价分红点数实际价差含分红价差价差占比 IF % IF % IF % IF % 表 2: 上证 50 股指期货含分红价差合约收盘价分红点数实际价差含分红价差价差占比 IH % IH % IH % IH % 表 3: 中证 500 股指期货含分红价差合约收盘价分红点数实际价差含分红价差价差占比 IC % 2

3 IC % IC % IC % 9 月后分红的占比极小, 所以分红对 9 月合约 12 月合约两个季度合约的影响比例基本一致 4 月 20 日, 分红对沪深 300 上证 50 中证 500 期货的两个季度合约的剩余影响达到 1.15% 1.60% 0.28% 图 1: 未来分红对沪深 300 期货价格的剩余影响 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 2015/6/1 2015/7/1 2015/8/1 2015/9/1 6 月合约 7 月合约 9 月合约 12 月合约 3

4 图 2: 未来分红对上证 50 期货价格的剩余影响 1.80% 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% 0.20% 0.00% 2015/6/1 2015/7/1 2015/8/1 2015/9/1 6 月合约 7 月合约 9 月合约 12 月合约图 3: 未来分红对中证 500 期货价格的剩余影响 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 2015/6/1 2015/7/1 2015/8/1 2015/9/1 6 月合约 7 月合约 9 月合约 12 月合约需要指出, 以上是税前的分红数据, 当我们持有现货的时候, 我们实际到手的现金分红可能是税后的, 需要注意两者的差别 4

5 历史分红情况回顾 4 月 16 日, 上证 50 中证 500 股指期货正式挂牌中金所, 股指期货大家庭再添新成员, 在首次预测分红对上证 50 中证 500 指数影响之前, 我们有必要对指数成分股过去的分红情况进行回顾我们统计了过去几年分红对沪深 300 上证 50 和中证 500 三个指数点位的影响从时间维度上看, 各个年份的分红呈现上升态势, 横向比较各个指数, 上证 50 指数的股息率最高, 沪深 300 其次, 中证 500 指数的股息率最低需要注意的是, 由于股票分红一般由企业的分红制度决定, 相对稳定, 而股息率容易受股价波动影响, 所以指数的分红点数比股息率更加稳定表 4: 指数历史股息率和分红点数股息率分红点数沪深 300 上证 50 中证 500 沪深 300 上证 50 中证年 0.70% 0.83% 0.42% 年 0.88% 1.11% 0.45% 年 1.05% 1.38% 0.53% 年 1.06% 1.35% 0.39% 年 1.28% 1.70% 0.51% 年 1.98% 2.71% 0.87% 年 2.34% 3.08% 1.00% 年 2.85% 3.69% 1.07% 图 4: 过去几年的指数股息率 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年沪深 300 上证 50 中证 500 5

6 图 5: 历史分红对指数点位的影响年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年沪深 300 上证 50 中证 500 从分红的时间分布来, 分红主要集中分布在每年的 5-7 月份, 基本上所有的年报分红都会在 9 月前完成而中报分红主要在 9-12 月进行, 但所占比例非常小以 2014 年为例,9 月以后的分红仅占全年分红的 0.2%, 可以忽略不计图 6: 分红点数在各月份的分布 (2014 年 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月沪深 300 上证 50 中证 500 风险提示我们对分红的预测基于一系列的合理假设如果市场环境发生突变, 例如分红率发生大的变化, 那么预测结果可能与实际分红有差异 6

7 附录 : 股指期货的理论定价模型 1. 离散红利分配情况假设在时刻 t, 期货价格为 F t, 现货价格为 S t, 期货合约到期日为 T,D 为 T-t 期间指数成份股在每个时点发放的红利流在 t 时刻的现值,r 为 T-t 期间的无风险利率例如, 在 T-t 期间指数的成份股共计发放 m 次红利, 时间点分别是 t1,t 2,,t m, 且 i 次发放的红利额分别为 D, 那么 1,D2,, Dm t t T,i 1,,m, 每 m D D /(1 ) i 1 i (ti t) 其中为相邻两次红利发放期间的无风险利率 ; 假设无风险的年利率为 R, 那么在 T-t 期间的 (T-t)/360 无风险利率 r (1 R) 1 根据无套利定价模型我们可以得到期货的定价公式 : Ft (St D)(1 r) 2. 连续红利分配情况当指数成份股配送股利的时点在 T-t 时间段上密集且均匀分布时, 我们在确定股指期货均衡价格时, 便可以将离散的红利分配情况看成连续的红利分配情况假设在时刻 t, 期货价格为 F t, 现货价格为 S t, 到期日为 T, 指数的年化红利率为 d,t-t 期间的年化无风险利率为 r 在不考虑交易成本以及市场冲击成本的条件下, 根据无套利条件, 我们可以得出理想状态下期货的理论价格 : F S e t t (r d)(t-t) 7

8 分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来, 均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数 / 深证成指的涨跌幅为基准 ; 公司投资评级的量化标准买入 : 相对强于市场基准指数收益率 15% 以上 ; 增持 : 相对强于市场基准指数收益率 5%~15%; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 减持 : 相对弱于市场基准指数收益率在 -5% 以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该股票的研究状况, 未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定, 研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形 ; 亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级 ; 分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准 : 看好 : 相对强于市场基准指数收益率 5% 以上 ; 中性 : 相对于市场基准指数收益率在 -5%~+5% 之间波动 ; 看淡 : 相对于市场基准指数收益率在 -5% 以下未评级 : 由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内, 分析师基于当时对该行业的研究状况, 未给予投资评级等相关信息暂停评级 : 由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性, 缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级 ; 分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息, 投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效

免责声明本证券研究报告 ( 以下简称本报告 ) 由东方证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时,

9 免责声明本证券研究报告 ( 以下简称本报告 ) 由东方证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时, 本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外, 绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现, 未来的回报也无法保证, 投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发, 间或也会辅以印刷品形式分发, 所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权, 任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据, 不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的, 被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告, 慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告 HeadertTable_Address 东方证券研究所地址 : 上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼联系人 : 王骏飞电话 : *1131 传真 : 网址 : wangjunfei@orientsec.com.cn

本报告延续我们往年的期指分红系列, 从净利润分红率的角度建立模型, 为投资者提供股指期货各标的指数未来分红的预测, 并动态预测分红对各上市合约的影响 2016 分红最新预测结果市场越有效, 我们要战胜对手就需要越早越准确的获取一切信息, 有了过去的经验, 已经有更多的投资者开始关注分红根据往

本报告延续我们往年的期指分红系列, 从净利润分红率的角度建立模型, 为投资者提供股指期货各标的指数未来分红的预测, 并动态预测分红对各上市合约的影响 2016 分红最新预测结果市场越有效, 我们要战胜对手就需要越早越准确的获取一切信息, 有了过去的经验, 已经有更多的投资者开始关注分红根据往 HeaderTable _User 1122253200 1200144163 金融工程 HeaderTable _Stock 股票代码投资评级评级变化行业 code HeaderTable _Excel 分红对期指的影响 20160527 期指最新分红预测研究结论上市公司已逐步开始公布分红信息截止 5 月 27 日, 上证 50 成分股已有 48 家公布了分红方案, 其中有 5 家公布了除权除息日,2