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- 蟹泽 傅
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1 定期报告 2012 年 2 月 21 日 资金面脉冲式冲击将随降准而好转 流动性监测周报 固定收益事业部魏明达 weimingda486@pingan.com.cn 石磊 shilei070@pingan.com.cn 流动性主观指标 :+2 注 : 评分区间 -3,+3, 评分越高表示对债市越有利 上周前周变化回购利率短 期动量指数回购融资利 率预期指数拆借回购相 对强弱指数注 : 相对强弱不融资利率预期指数采用邻周周五 5 日移劢均值比较, 回购利率劢量指数采用邻周周五数据比较 上周前周变化货币市场利 率趋势指数货币市场利 率预期指数大行 Shibor 与均值差 (S) 大行 Shibor 与均值差 (L) 注 : 预期指数是指市场预期 ; S 表示短期利率价差, 这里使用大行 7 天 Shibor 报价不均值之差, L 表示长期利率价差, 使用大行 3 个月 Shibor 报价不均值之差 上周票据直贴利率和转贴利率保持宽松 票据直贴利率下降 0.48% 至 6.84%, 而票据转贴利率下行 0.6% 到 5.52% 1 年期银信理财产品平均收益率上升 0.17% 至 5.55%, 较前两周出现了一定上行 从票据利率以及银信理财产品近期的收益率处于低位来看, 实体经济的流劢性仍然较好 上周欧美市场流劢性情冴继续好转, 流劢性利差连续 6 周下降 美国 Ted-3 个月利差下行 0.78bp 至 41.43bp, 但我们看到后半周从周中的低点 出现反弹 ;Libor-OIS 美元利差下行 2.54bp 至 36.31bp, 欧元区方面,Libor-OIS 欧元利差下降 2.5bp 至 69.2bp 上周货币市场资金面在后半周骤然趋紧, 受上缴准备金影响, 各银行资金全面收紧 隔夜回购利率上行 205bp 至 4.74%,7 天回购利率上行 167bp 至 5.31%,1 个月回购利率上行至 5.95% 上周交易所回购日均成交量 1210 亿, 较前周增加 1.3% 交易所资金利率相对银行间市场幵没有明显的优势, 隔夜利差全周均值为 -29bp, 而 7 天回购利差周均值为 22bp, 均低于历史均值 上周回购量的上升幅度比拆借要大, 我们的拆借不回购相对强弱指数从前周的 0.71 降至 -1.08, 拆借市场融资量前半周稳定在 1900 亿, 但后半周回落至 1000 亿以下 货币市场的紧张使银行融资量显著下降 上周我们的回购融资预期指数保持低位, 从 降至 指数回落的主要原因是回购融资结构的趋于短期化 成交期限方面, 回购成交在上半周保持在 4 以下, 但随着跨月资金需求的涌现, 后半周升至 4.3 附近 ; 而拆借成交期限则全周保持在 3.0 以下, 呈现以短期限为主的成交结构 上周我们的货币市场劢量指标后半周上行明显,7 天回购劢量指数为 100.6, 自从周四开始出现上升 从短期限回购看, 机构的计划内融资也一路走低,7 天回购的日间占比在后半周跌破了 30%, 体现了市场资金的逐步收紧 本周仅有 2 家新股申购, 总融资觃模约为 亿, 申购净解冻金额超过 2200 亿 新债发行方面, 本周利率债有国债缴款 280 亿 ; 信用债发行则以短融中票为主 本周公开市场到期量仅有央票到期 20 亿, 但存准释放资金的落实将成为主导市场基本面的决定性力量 固定收益事业部 VIP 客户报告
2 正文目录 一 实体经济流动性宽裕, 海外流动性保持好转趋势 央行公开市场小幅净回笼, 降准预期实现将主导本周资金面态势 票据直贴和转贴利率下行, 银信产品收益率低位反弹 海外市场流动性趋势性好转... 4 二 银行间市场资金面受冲击 资金利率上行, 交易所资金成本优势缩小 拆借与回购成交相对强弱指数回落至低位 短期利率趋势指数小幅反弹, 长期利率预期指数持续回落 回购融资预期指数稳定, 回购加权成交期限回升 短期利率动量指标后半周飙升... 7 三 大盘股申购冲击消退, 降准支撑基本面向好... 8 固定收益事业部 VIP 客户报告 2/9
3 一 实体经济流动性宽裕, 海外流动性保持好转趋势 1.1 央行公开市场小幅净回笼, 降准预期实现将主导本周资金面态势 上周央行在公开市场净回笼 90 亿, 其中央票到期 70 亿, 未进行央票发行 ; 进行 1 个月和 3 个月回购共 160 亿 本周公开市场仅有 20 亿央票到期, 但随着降准在周五的实施, 公开市场净投放量将明显增加 图表 1 央行货币政策工具回笼量周变化 1.2 票据直贴和转贴利率下行, 银信产品收益率低位反弹 上周票据直贴利率和转贴利率保持宽松 票据直贴利率下降 0.48% 至 6.84%, 而票据转贴利率下行 0.6% 到 5.52% 1 年期银信理财产品平均收益率上升 0.17% 至 5.55%, 较前两周出现了一定上行 从票据利率以及银信理财产品近期的收益率处于低位来看, 实体经济的流动性仍然较好 图表 2 票据直贴和转贴利率图表 3 1 年期银信合作产品平均收益率 固定收益事业部 VIP 客户报告 3/9
4 1.3 海外市场流动性趋势性好转 上周欧美市场流动性情况继续好转, 利差连续 6 周下降 美国 Ted-3 个月利差下行 0.78bp 至 41.43bp, 但我们看到后半周从周中的低点 出现反弹 ;Libor-OIS 美元利差下行 2.54bp 至 36.31bp, 欧元区方面,Libor-OIS 欧元利差下降 2.5bp 至 69.2bp 图表 4 Ted-3 个月利差图表 5 Libor-OIS 利差 ( 美元和欧元 ) 资料来源 :Bloomberg 平安证券固定收益事业部 资料来源 :Bloomberg 平安证券固定收益事业部 二 银行间市场资金面受冲击 2.1 资金利率上行, 交易所资金成本优势缩小 上周货币市场资金面在后半周骤然趋紧, 受上缴准备金影响, 各银行资金全面收紧 隔夜回购利率上行 205bp 至 4.74%,7 天回购利率上行 167bp 至 5.31%,1 个月回购利率上行 144bp 到 5.95% 固定收益事业部 VIP 客户报告 4/9
5 上周沪深 300 指数小幅上涨 0.14%, 交易所回购日均成交量 1210 亿, 较前周增加 1.3% 交易 所资金利率相对银行间市场并没有明显的优势, 隔夜利差全周均值为 -29bp, 而 7 天回购利差 周均值为 22bp, 均低于历史均值 图表 6 银行间市场各期限回购利率图表 7 银行间质押式回购与交易所回购利率 上周货币市场成交量前半周处于高位, 但后半周回落明显 银行间市场回购的成交量由上周的 4800 亿左右上升至 5000 亿以上, 而拆借成交量则稳定在 1900 亿左右 货币市场日均成交量 由 6687 亿升至 7108 亿 二级市场现券的日均成交量也从前周的 2413 亿上升至 2461 亿 图表 8 银行间质押式回购与交易所回购利差图表 9 银行间货币市场及债券市场成交量 ( 亿 ) 2.2 拆借与回购成交相对强弱指数回落至低位 上周回购量的上升幅度比拆借要大, 我们的拆借与回购相对强弱指数从前周的 0.71 下降至 -1.08, 拆借市场融资量前半周稳定在 1900 亿, 但后半周回落至 1000 亿以下 货币市场的紧张使得银行融资量显著下降 图表 10 回购成交量与拆借成交量 ( 标准化后 ) 图表 11 拆借与回购成交量相对强弱 固定收益事业部 VIP 客户报告 5/9
6 2.3 短期利率趋势指数小幅反弹, 长期利率预期指数持续回落 上周由于大行资金面显著趋紧, 中短期利率出现上行, 我们的短期利率趋势指数上升 0.4 至 101.2, 但仍然在预警区间的下限之下 我们预计本周利率趋势指数将较前周大幅回落 上周长期利率预期指数继续下降 0.3 至 114.9, 结合央行调控的步调与连续数周的利率下行来看, 市场对于长期资金面的乐观估计是有迹可循的 图表 12 货币市场利率趋势指数 图表 13 货币市场利率预期指数 从各个期限 Shibor 报价的变异系数来看, 中短期限的变异系数仍然处于低位,7 天和 14 天均保持在 0.02 以下 ;3 个月利率变异系数也在 0.01 附近 不同报价商对于中短期利率的预期趋同 大行的中短期利率报价在均值附近 : 隔夜利率差值为 1.06bp,7 天利率差值为 -0.19bp 3 个月利率差值由 0.18bp 回升至 1.20bp 3 个月 Shibor 利率下降 1bp 到 5.30% 图表 14 大行 7 天 Shibor 与均值差值 图表 15 大行 3 个月 Shibor 与均值差值 固定收益事业部 VIP 客户报告 6/9
7 2.4 回购融资预期指数稳定, 回购加权成交期限回升 上周我们的回购融资预期指数保持低位, 从 降至 指数回落的主要原因是回购融资结构的趋于短期化 成交期限方面, 回购成交在上半周保持在 4 以下, 但随着跨月资金需求的涌现, 后半周升至 4.3 附近 ; 而拆借成交期限则全周保持在 3.0 以下, 呈现以短期限为主的成交结构 图表 16 银行间市场回购融资预期指数 图表 17 加权成交期限 2.5 短期利率动量指标后半周飙升 上周我们的货币市场动量指标后半周上行明显,7 天回购动量指数为 100.6, 自从周四开始出现上升 从短期限回购看, 机构的计划内融资也一路走低,7 天回购的日间占比在后半周跌破了 30%, 体现了市场资金的逐步收紧 图表 18 隔夜回购利率动量指标 图表 19 7 天回购利率动量指标 固定收益事业部 VIP 客户报告 7/9
8 三 大盘股申购冲击消退, 降准支撑基本面向好 本周仅有 2 家新股申购, 总融资规模约为 亿, 申购净解冻金额超过 2200 亿 新债发 行方面, 本周利率债有国债缴款 280 亿 ; 信用债发行则以短融中票为主 本周公开市场到期量 仅有央票到期 20 亿, 但存准释放资金的预期将成为主导市场基本面的决定性力量 图表 20 本周股票及债券市场对银行体系资金面的影响 2 月 20 日 2 月 21 日 2 月 22 日 2 月 23 日 2 月 24 日新股认购缴款 新股认购退款 新债缴款 其中流入银行体系 债券到期 回购到期 债券付息 其中流入银行体系 资金迁移净值 银行体系资金净变化 现金流合计 固定收益事业部 VIP 客户报告 8/9
9 法律声明 此报告旨为发给平安证券有限责任公司 ( 以下简称 平安证券 ) 的特定客户及其他与业人士 未经平安证券事先书面明文批准, 丌得更改戒以任何方式传送 复印戒派发此报告的材料 内容及其复印本予任何其它人 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券丌能担保其准确性戒完整性, 报告中的信息戒所表达观点丌构成所述证券买卖的出价戒询价, 报告内容仅供参考 平安证券丌对因使用此报告的材料而引致的损失负任何责任, 除非法律法觃有明确觃定 客户幵丌能尽依靠此报告而取代行使独立判断 平安证券可发出其它不本报告所载资料丌一致及有丌同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的丌同设想 见解及分析方法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断, 可随时更改 为免生疑问, 此报告所载观点幵丌代表平安证券有限责任公司的立场 平安证券在法律许可的情冴下可能参不此报告所提及的发行商的投资银行业务戒投资其发行的证券 平安证券有限责任公司 2011 版权所有 保留一切权利 平安证券固定收益事业部 地址 : 深圳市福田区金田路大中华国际交易广场 8 层邮编 : 电话 : 传真 :(0755) [DOCID] [/DOCID]
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
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普信带您闻固知新 17 期 美联储加息兑现 债市恐慌暴跌 一 报告要点 资金面持续紧张 债市再受重创 银行理财收益回升 1 年期收益率达 4% 信托发行市场爆发 成立规模达年最高水平 响应新规落地 基金子公司面临调整 债市持续调整 债基表现惨淡 二 要闻资讯 1. 中国证券网报道 资金面紧张的现象再度出现 银行同业理财收益率上行 银行理财负 债端成本明显上升 银行人士表示 负债端压力正在传导至银行理财的债券投资及委外
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2008 年 12 月 11 日 星 期 四 市 场 总 结 和 预 测 财 华 网 美 股 经 过 连 续 两 天 大 幅 反 弹 回 落, 惟 港 股 未 受 影 响 大 升, 恒 指 高 开 193 点 后 持 续 走 强, 午 后 进 一 步 突 破 个 多 月 来 的 高 位, 全 日 收 报 15,577 点, 升 824 点 或 5.59%; 国 企 指 数 升 505 点 或 6.32%,
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