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有色金属周报银河期货有色金属事业部 2017 年 12 月 25 日 -12 月 29 日美元指数回调, 有色板块延续走强内容摘要铜七类废铜额度大幅收缩伦铜 15 连阳 2018 年第一批建议批准的限制进口类 ( 即废七类 ) 审批量, 同比减少 90% 以上, 伦铜受益延续反弹, 走出 15 连阳, 最高位录得 7312.

1 有色金属周报银河期货有色金属事业部 2017 年 12 月 25 日 -12 月 29 日美元指数回调, 有色板块延续走强内容摘要铜七类废铜额度大幅收缩伦铜 15 连阳 2018 年第一批建议批准的限制进口类 ( 即废七类 ) 审批量, 同比减少 90% 以上, 伦铜受益延续反弹, 走出 15 连阳, 最高位录得美元 / 吨, 突破年内前高, 内外盘劈叉, 沪伦比值降至 7.62 从历史数据来看, 从 12 月底开始,SHFE 铜库存进入累库阶段, 铜市供大于求明显, 预计后期伦铜上冲动不足, 建议逢高做空为主, 买入看跌期权或卖出看涨期权铝继续上涨动能不足, 未来回落风险加大沪铝技术面延续强势表现, 不排除继续上涨可能 ; 但基本面对于价格的支撑不足, 未来回落风险加大而从期权的操作来说, 考虑到铝价未来重心上移的幅度或收窄甚至有冲高回落的可能 ; 可以卖出部分 1.55 万以上的虚值期权, 获取权利金收益锌沪锌延续震荡格局银河期货有色金属事业部张玺 :zhangxi_qh@chinastock.com.cn 王颖颖 wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 廖凡 :liaofan_qh@chinastock.com.cn 凌开伟 :lingkaiwei_qh@chinastock.com.cn : 上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼 : : 更多内容 : 银河有色金属公众号考虑到近期基本面相对平稳, 预计节后沪锌铅涨跌幅度不大, 震荡格局将持续期权角度来看, 目前沪锌持续高位窄幅震荡, 在有头寸的情况下可以考虑卖出虚值看涨期权或虚值看跌期权, 获取额外收益有色金属共振有望带动镍价突破前高短期基本面对镍价仅有支撑作用而缺乏上冲的动能, 镍价的短期连续上涨更多是源自有色金属的共振, 且镍价未能如其他有色品种般突破前高, 在基本面并不弱的前提下, 镍价突破前高值得期待, 操作上多单持有或可选择卖出看跌期权, 内外正套亦可考虑参与银河期货研究中心您最忠实和信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分 1

2 目录一宏观经济资讯... 4 二铜重要经济数据铜精矿市场电解铜现货市场进口铜废杂铜市场三大交易所及保税区库存持仓数据后市展望行业新闻三铝行业重要数据氧化铝市场电解铝现货市场变化电解铝冶炼利润未锻造铝及铝材出口库存 LME 注销仓单及 SHFE 净持仓后市展望行业新闻四锌

3 1. 行业重要数据锌精矿市场精炼锌市场精炼锌进口库存 LME 锌注销仓单及上期所锌活跃合约净持仓后市展望行业新闻回顾五镍重要经济数据镍现货市场镍库存产量及进出口后市展望行业新闻

4 一宏观经济资讯美国 12 月 23 日当周首次申请失业救济人数 24.5 万, 低于预期的 24 万美国 11 月成屋签约销售指数环比 0.2%, 美国 11 月成屋签约销售量小幅增加原因之一是美国第三季度经济增速处于两年多来同期最快, 商业支出增加和失业率走低均支撑房屋签约数另外, 近年来房屋库存减少引起的房价走高, 房屋市场劳动力和土地不足现象均有所好转, 也助推签约数增加美国 12 月谘商会消费者信心指数 122.1, 小于预期和前值美国 12 月谘商会消费者预期指数 99.1, 低于前值本周央行公开市场净回笼 2900 亿元, 上周央行公开市场净投放 2000 亿元日本央行 10 月日货币政策会议纪要 : 大多数委员认为迈向物价稳定目标的动能持续维持委员们认同私人消费料延续温和增长趋势大部分委员同意日本央行必须继续推行超宽松政策, 但目前无需采取额外的宽松措施少部分委员称采取极端宽松措施实现物价目标, 会导致货币宽松无法产生理想的政策效果日本 11 月工业产出环比初值 0.6%, 日本 11 月工业产出同比初值 3.7%, 均高于预期日本 11 月 CPI 同比 0.6%, 好于预期和前值核心 CPI( 除生鲜食品 ) 同比 0.9%, 好于预期和前值核心 - 核心 CPI( 除生鲜食品和能源 ) 0.3%, 符合预期求才求职比 1.56, 创 1974 年 1 月来最高水平央行公告称, 为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求, 促进货币市场平稳运行, 支持金融机构做好春节前后的各项金融服务, 人民银行决定建立临时准备金动用安排在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时, 可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金, 使用期限为 30 天经济参考报文章称,2018 年是金融风险出清尤为关键的一年, 预计将重点聚焦国企杠杆率地方债务风险和资产管理行业乱象本次中央经济工作会议把防控风险的战线拉长到今后三年, 表明本轮金融强监管会比较漫长值得注意的是, 监管当局此前已公开表示不能发生处置风险的风险, 所以会把握好工作节奏和力度对境外投资者从中国境内居民企业分配的利润, 直接投资于鼓励类投资项目, 凡符合规定条件的, 实行递延纳税政策, 暂不征收预提所得税之后如实际收回投资, 则应补缴此前暂未征收的预提所得税税款为最大限度体现政策效果, 释放吸引外资的积极信号, 暂不征税政策自 2017 年 1 月 1 日起执行财政部 :2018 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日, 对购置的新能源汽车免征车辆购置税, 通过发布免征车辆购置税的新能源汽车车型目录实施管理 4

5 发改委: 部分供气供暖企业价格违法行为被查处发改委称, 一些供气供暖企业存在不执行政府定价或政府指导价, 以及在工程改造安装中乱收费等行为, 包括黑龙江省尚志市中鑫热电公司重复收取供热入网工程费, 浙江省海盐县天然气有限公司擅自提高天然气价格等另外, 根据举报, 发改委价格监督检查与反垄断局于 12 月 20 日开始, 对中国石油天然气股份有限公司天然气销售大庆分公司等 17 家企业涉嫌违反反垄断法问题开展调查国务院批复同意上海市城市总体规划( 年 ) 提到严格控制城市规模坚持规划建设用地总规模负增长, 牢牢守住人口规模建设用地生态环境城市安全四条底线, 着力治理大城市病, 积极探索超大城市发展模式的转型途径到 2035 年, 上海市常住人口控制在 2500 万左右, 建设用地总规模不超过 3200 平方公里还要求上海在深化自由贸易试验区改革上有新作为 ; 构建上海大都市圈, 打造具有全球影响力的世界级城市群中国 11 月规模以上工业企业利润同比增加 14.9% 至亿元人民币中国 1-11 月全国规模以上工业企业利润同比增加 21.9% 至万亿元人民币尽管 11 月份工业利润增速有所放缓, 但总体上看, 今年以来工业企业效益持续改善成本费用下降, 利润率上升资金周转加快, 经营效率继续提高企业杠杆率下降, 经营风险降低煤炭钢铁化工石油等行业新增利润多高技术制造业增长较快, 盈利能力增强业内人士预计,2017 年我国新能源汽车销量将达到 70 万辆,2018 年有望超过 100 万辆随着产业补贴政策的不断调整, 新能源汽车产业支持方向开始向扶优扶强转换, 行业全面进入调整升级阶段 5

6 二铜 1 重要经济数据铜市重要数据名称 12 月 29 日 12 月 22 日沪铜 ( 元 / 吨 ) 收盘价 LME( 美元 / 吨 ) 进口铜精矿 TC( 美元 / 吨 ) 上海现货升贴水 ( 元 / 吨 ) 进口铜 ( 美元 / 吨 ) 废铜 ( 元 / 吨 ) 华北华南仓单溢价进口铜提单 # 光亮铜含税精废价差 SHFE( 吨 ) LME( 吨 ) 库存 COMEX( 短吨 ) 保税区 ( 万吨 ) 数据来源 :Wind SMM 银河期货有色金属部现货价格汇总名称 12 月 29 日 12 月 28 日 12 月 27 日 12 月 26 日 12 月 25 日升贴水 ( 元 / 吨 ) 上海 CIF( 美元 / 吨 )

7 仓单溢价 ( 美元 / 吨 ) LME(Cash-3M)( 美元 / 吨 ) 数据来源 :Wind SMM 银河期货有色金属部 2 铜精矿市场图 1: 铜精矿市场供需两淡, 买卖双方僵持单位 : 美元 / 吨 /03/17 28/04/17 16/06/17 04/08/17 22/09/17 10/11/17 29/12/17 资料来源 :WIND SMM 银河期货有色金属部本周进口铜精矿 TC 均价为 85 美元 / 吨, 较上周下降 1 美元 / 吨临近年末, 买卖双方交投意愿疲弱市场流通的货源减少, 现货 TC 继续承压消息面上, 本周传出铜陵和自由港敲定 2018 年长单 TC 为美元 / 吨, 比较符合我们的预期反应出明年铜精矿市场供需方面偏紧, 根据目前的铜精矿新扩建情况来看, 明年将有 15 万吨的铜精矿缺口本周五 CSPT 小组会议在上海召开, 敲定一季度地板价为 87 美元 / 吨, 二月份春节期间多数冶炼厂不停产, 将在一月份多备库, 现货 TC 将继续承压 7

8 3 电解铜现货市场图 2: 换月后升贴水快速下泄单位 : 元 / 吨现货升贴水 ( 上海 ) 现货升贴水 ( 天津 ) 现货升贴水 ( 广东 ) 资料来源 :WIND SMM 银河期货有色金属部本周上海地区升贴水先抑后扬周初由于临近年末, 资金压力明显, 贸易商纷纷加入抛货队伍, 下游采购零星, 升贴水快速由贴水 300 元 / 吨 - 贴水 220 元 / 吨下扩至贴水 370 元 / 吨 - 贴水 280 元 / 吨周后随着大多数企业进入结算状态, 市场贸易流量减少, 升贴水止跌企稳, 回升至贴水 230 元 / 吨 - 贴水 160 元 / 吨广东地区周初贸易商大量抛货, 市场多为长单交易, 铜库存增加至两万以上, 现货升贴水下扩至贴水 80 元 / 吨 - 贴水 30 元 / 吨, 周后市场交易陷入停滞状态 8

9 4 进口铜图 3:LME 持续 contango 结构, 进口铜溢价高位运行单位 : 美元 / 吨资料来源 :WIND SMM 银河期货有色金属部本周上海有色网报进口铜仓单溢价 80 美元 / 吨, 与上周持平提单报价为 73 美元 / 吨, 均与上周持平本周外盘强势, 沪伦比值不断下修, 截至本周五, 沪伦比值报 7.62, 现货亏损 889 元 / 吨虽然本周进口亏损继续扩大, 但是仍然有少量的进口铜流入临近年底, 资金紧缺, 融资铜的需求增强但是由于是年前最后一周, 清关的数量较上周已经明显变少, 保税区库存增长 0.6 万吨至 47.5 万吨市场成交较为清淡, 买卖双方积极性都不高, 呈现出有价无市的状态 9

10 5 废杂铜市场图 4: 废铜市场供需两淡单位 : 元 / 吨资料来源 :WIND 银河期货有色金属部计算方法 : 精废价差 = 长江价格 -1# 光亮铜含税价本周 1# 光亮铜含税均价为元 / 吨, 较上周提高 933 元 / 吨, 周五精废价差报 2027 元 / 吨本周价格抬升以后, 厂商反应市场上流通的废铜有所增多, 同时铜杆厂已经彻底进入了淡季, 全国各地均反应消费显著下滑, 市场成交淡精本周第一批进口许可证资质已经下放, 第一批七类废铜额度仅为 11 万吨, 较去年同期的 190 万吨有 90% 以上的缩水根据我们了解, 一年有 11 次批文发放目前第一批下放批文多为浙江台州地区, 广东天津等地区批文还在省内走流程, 尚未下放部分企业在暗中观察, 未进行申请根据拿到批文的企业反映, 本次批文额度较去年有 40%-50% 的缩水, 今年废七类进口废铜缩水一半以上是大势所趋 10

11 6 三大交易所及保税区库存图 5: 三大交易所及保税区库存单位 : 吨上海保税区上期所 COMEX LME 资料来源 :WIND 银河期货有色金属部本周上期所铜库存较上周增吨至吨现货市场成交清淡, 铜库存下降的原因是目前电解铜升贴水长单谈判正在进行中, 冶炼厂为了挺长单升水减少发货量 LME 铜库存报吨, 较上周增加 125 吨保税区库存增 0.6 万吨至 47.5 万吨 11

12 7 持仓数据图 6: 铜非商业持仓走势图资料来源 :WIND 银河期货有色金属部截止至 2017 年 12 月 19 日当周, 非商业多头为 118,876 张, 空头为 76,178 张, 净持仓为 42,698 张, 较上一周增加 14,944 张 ; 从季节性角度分析, 非商业净持仓较近五年相比处于较高水平 8 后市展望上周伦铜在废七类额度大幅收缩到的刺激下, 延续反弹趋势, 突破年内前高位置, 最高纪录美元 / 吨, 走出 15 连阳, 收美元 / 吨, 涨美元吨, 涨幅 1.62% 从目前的情况来看, 铜价在淡季出现上涨进入一月份以后, 下游消费更加清淡, 市场上供大于求明显从历史的趋势来看,SHFE 铜库存从 12 月底开始上升, 上周 SHFE 铜库存已经涨一万余吨, 预计后期仍然呈现反弹的趋势, 基本面对铜价形成反作用目前铜价已 15 连阳, 虽然盘面上依然没有给出回调信号, 但基于基本面现状考虑, 未来两周回调概率偏大, 建议多单持有者可以适当止盈同时考虑卖出以上的看涨期权, 或买入左右的看跌期权, 期现为一个月 12

13 9 行业新闻有消息称, 铜陵于 12 月 27 日率先和自由港达成年度长单 TC 为美元 / 吨,RC 为美分 / 磅矿业巨头必和必拓矿产品市场销售部副总裁 Vicky Binns 近日发布预测认为, 铜将成为必和必拓资产组合中第一个回归市场基本面平衡的矿产品未来的铜供应成本可能会更高, 主要原因在于铜的生产将更多依赖淡化水, 而非地下水, 从而导致成本不断增加据 SMM 了解 2018 年 CSPT 一季度地板价敲定为 TC 87 美元 / 吨, 较 2017 年四季度地板价降低 8 美元 / 吨据今日多个媒体报道 : 江西铜业被责令暂停生产以应对污染, 公司管理人士称, 政府责令江西铜业停产至少一周据 SMM 与江铜人士确认, 江铜目前冶炼厂生产正常, 暂未接到停产通知 SMM 将持续跟进相关消息中国海关 :11 月精炼铜进口吨, 同比增长 19%;1-11 月累计进口吨, 同比下降 10.83%. 12 月 28 日上午, 金龙集团董事长李长杰与万州区政府正式签下战略重组合作协议 28 日投产的是金龙铜管一期工程据悉, 该项目占地 100 余亩, 项目总投资 13.8 亿元, 共建设三条精密铜管生产线, 三条生产线全部投产后, 铜管产能将达到 8 万吨 2017 年金龙铜管全年实现产量 50 万吨, 创有史以来最好水平目前, 随着新能源汽车的快速发展, 对动力电池的需求也在持续增加, 作为电池原材料的铜箔也呈现供不应求的状态, 近几年铜箔供应缺口逐步扩大, 据 SMM 了解, 明年下半年将有大量锂电池铜箔投产, 因此预计到 2019 年铜箔供应缺口才能得到缓解据 SMM 调研数据显示,12 月份电线电缆企业开工率为 85.30%, 同比增加 7.27 个百分点, 环比下降 1.67 个百分点国家质量监督检验检疫总局 (AQSIQ) 公布了 2018 年第一批建议批准的限制进口类 ( 即废七类 ) 审批量, 对比去年, 今年混合废金属类第一批审批量急剧减少 96%, 所获审批额度的废铜相关企业尽数位于台州地区 13

14 三铝 1. 行业重要数据名称国产氧化铝进口氧化铝上海升贴水 LME0-3month 上期所库存 LME 库存资料来源 :Wind SMM 银河期货有色金属部 14

15 2. 氧化铝市场图 8: 氧化铝价格图 9: 氧化铝总产能及开工率资料来源 :Wind 银河期货有色金属部本周国内氧化铝价基本企稳, 最新 12 月 29 日国内均价 2855 元 / 吨, 较上周五减少 34 元 / 吨, 折合成电解铝成本下滑 68 元 / 吨由于电解铝价格大幅反弹, 带动原料价格逐步企稳氧化铝产量近期受到一定冲击, 整体上挺价迹象增多, 后期氧化铝价格或逐步企稳回升 3. 电解铝现货市场变化图 10: 电解铝现货价格图 11: 电解铝产能及开工率变化 15

资料来源 : Wind 银河期货有色金属部本周铝锭现货价格先跌后涨, 但贴水幅度进一步扩大, 截止 12 月 29 日, 上海现货报价 14700 元 / 吨, 但贴水扩大至 380 元 / 吨虽然期货价格持续反弹, 但现货市场受制于年末因素及下游消费表现一般, 导致贴水持续扩大, 现货市场对于价格反弹支撑略显不足 4.

16 资料来源 : Wind 银河期货有色金属部本周铝锭现货价格先跌后涨, 但贴水幅度进一步扩大, 截止 12 月 29 日, 上海现货报价元 / 吨, 但贴水扩大至 380 元 / 吨虽然期货价格持续反弹, 但现货市场受制于年末因素及下游消费表现一般, 导致贴水持续扩大, 现货市场对于价格反弹支撑略显不足 4. 电解铝冶炼利润图 12: 电解铝冶炼利润资料来源 : 银河期货有色金属部随着电解铝价格的回升, 同时原料价格基本保持平稳, 电解铝冶炼盘面利润略有扩大, 截止 12 月 29 日, 盘面计算电解铝现货冶炼盈利 745 元 / 吨目前预焙阳极生产受到冲击略显明显, 辅料价格小幅上浮, 但对于电解铝生产成本影响极其有限, 整体成本保持平稳, 未来利润整体继续复苏 16

68, 持续创下历史新低目前铝锭现货进口亏损 3570, 现货亏损同样扩大一方面是 LME 铝带动沪铝上涨, 外盘表现明显强于内盘,

17 5. 未锻造铝及铝材出口图 13: 铝沪伦比值及进口盈亏图 14: 未锻造铝及铝材出口资料来源 : Wind 银河期货有色金属部本周铝的沪伦比值继续小幅下降, 截止 12 月 29 日, 比值在 6.68, 持续创下历史新低目前铝锭现货进口亏损 3570, 现货亏损同样扩大一方面是 LME 铝带动沪铝上涨, 外盘表现明显强于内盘, 同时国内现货市场过于疲软, 导致现货进口亏损继续扩大最新海关数据显示,11 月我国出口未锻造铝及铝材 38 万吨, 环比 10 月增加 3 万吨, 同比持平 ; 中国 1-11 月累计出口未锻轧铝及铝材 435 万吨, 同比增加 3.7% 17

18 6. 库存图 15:LME 铝库存图 16: 国内铝社会库存资料来源 : Wind 银河期货有色金属部 7.LME 注销仓单及 SHFE 净持仓图 17:LME 铝注销仓单及占比图 18: 上期所沪铝主力合约多头持仓量及增减走势图 18

19 资料来源 : Wind 银河期货有色金属部 8. 后市展望周五沪铝继续反弹,1802 涨 2% 收于 15225, 沪铝指数持仓增 0.4 至 92.2 万手现货市场, 上海成交集中元 / 吨, 对当月贴水元 / 吨, 无锡成交集中元 / 吨, 杭州成交集中元 / 吨 2017 年最后一个工作日, 持货商出货力度减弱, 报价相对较混乱, 下游企业元旦备货进入尾声, 整体成交回落 ; 今日广东地区现货成交集中在 14870~14890 元 / 吨, 粤沪价差回落至 150 元 / 吨行业方面, 中铝山西新材料精细氧化铝公司提前完成年度目标任务, 产量超计划 14.2%; 氧化铝年产能 150 万吨的印度安拉克铝业 (Anrak Aluminum) 计划 2018 年下半年投产, 该项目目前已经建成, 正在计划从国外进口铝土矿来完成投产短期内沪铝价格持续受到消息面主导, 关于环保对于产量的影响持续发酵, 同时 LME 铝持续创下新高同样对沪铝有带动作用操作上来说, 沪铝技术面延续强势表现, 不排除继续上涨可能目前铝价再次陷入政策面预期与基本面的矛盾中, 短期难以判断走势建议空仓者继续观望, 大幅冲高后可短线试空期权方面, 由于铝价受制于基本面和政策面预期的不确定性, 因此建议买入期货多头 + 虚值看跌期权的组合 9. 行业新闻天然气不足影响氧化铝产量仍在持续发酵, 其中涉及企业 : 中电投山西铝业氧化铝影响产能 100 万吨 / 年, 开曼铝业将再减产一条 50 万吨 / 年生产线, 另义翔铝业产量也将下降 12 月 21 日, 桂黔 ( 田林 ) 经济合作产业园百色百矿集团煤电铝一体化项目举行竣工仪式, 计划 2017 年底实现 10 万吨产能投产,2018 年 6 月底实现 30 万吨产能全线投产马来西亚自然资源和环境部发布声明称, 暂停开采和延长铝土矿出口禁令至 2018 年 6 月 30 日美国铝业协会代表向国际贸易委员会 (ITC) 作证, 认为来自中国的进口普通铝合金板涉及不正当竞争河南淅川铝业将 20 万吨产能指标置换至内蒙古联川铝业, 并发表公示文件中央第三环境保护督察组称, 山东滨州聊城等地违反国家要求大力发展电解铝等过剩产能项目, 电解铝总产能严重超过控制目标 19

20 山西华庆铝业有限公司举行了技改工程 ( 一期 ) 点火启动仪式, 此次技改后氧化铝产能有原来的 7 万吨 / 年增至 35 万吨 / 年中铝股份广西分公司氧化铝厂 1# 焙烧炉 DCS 升级改造项目正式通过验收,12 月 21 日成功下料恢复生产 20

21 四锌 1. 行业重要数据名称国产锌矿 TC 进口锌矿 TC 上海升贴水 LME0-3m 上期所库存 LME 库存资料来源 : Wind 银河期货有色金属部 21

22 2. 锌精矿市场图 19: 锌精矿进口量图 20: 锌矿加工费资料来源 : Wind 银河期货有色金属部 11 月锌精矿进口同比有所减少, 但环比小幅增加, 偏低的进口矿加工费使得企业进口积极性较低目前冶炼厂争夺原料的竞争依然较为激烈, 但考虑到加工费处于历史低位, 继续下滑空间十分有限, 后期保持平稳为主 3. 精炼锌市场图 21:0# 锌上海现货报价及升贴水图 22: 精炼锌累计产量及累计同比 22

资料来源 : Wind 银河期货有色金属部本周锌锭价格震荡整理, 升水小幅度走低, 截止 12 月 29 日, 上海 0# 锌均价 25640, 贴水 25 元 / 吨由于年末因素, 贸易整体成交较为疲软, 为了回笼资金, 持货商有小幅抛售迹象, 拖累市场表现不过整个现货价格依然围绕 2.55 万一线波动, 整体变动幅度并不大 4.

23 资料来源 : Wind 银河期货有色金属部本周锌锭价格震荡整理, 升水小幅度走低, 截止 12 月 29 日, 上海 0# 锌均价 25640, 贴水 25 元 / 吨由于年末因素, 贸易整体成交较为疲软, 为了回笼资金, 持货商有小幅抛售迹象, 拖累市场表现不过整个现货价格依然围绕 2.55 万一线波动, 整体变动幅度并不大 4. 精炼锌进口图 23: 锌沪伦比值及进口盈亏图 24: 精炼锌进口资料来源 : Wind 银河期货有色金属部由于人民币持续升值, 锌沪伦比值继续小幅走低, 现货进口亏损小幅扩大不过 11 月精炼锌进口量同比增加 %, 至吨 1-11 月累计进口量同比增加 43.5%, 至吨 11 月份进口锌继续大幅超预期, 市场反应主要进口品牌为西班牙澳大利亚印度哈萨克斯坦等, 均在 1 万吨及以上从比值来看, 未来进口锌或明显回落, 但仍需关注市场进口锌情况 23

24 5. 库存图 25:LME 锌主要地区库存图 26: 国内锌社会库存资料来源 : Wind 银河期货有色金属部 6.LME 锌注销仓单及上期所锌活跃合约净持仓图 27:LME 锌注销仓单及占比图 28: 上期所沪锌主力合约多头持仓量及增减走势图资料来源 : Wind 银河期货有色金属部 24

25 7. 后市展望周五沪锌铅窄幅震荡, 沪锌 1802 小涨 0.68% 收于宏观市场, 人民币兑美元中间价报 , 升值至 2017 年 9 月 12 日以来最高 ; 中国央行连续第 6 日不进行公开市场操作, 净回笼 500 亿元, 本周央行公开市场净回笼 2900 亿元现货市场, 上海 0# 锌主流成交于元 / 吨,0# 普通品牌对沪锌 1801 合约贴水 30- 贴 20 元 / 吨附近, 锌价高位, 炼厂年底出货积极, 贸易商月底最后一天交投走淡, 日内少量接货由于临近元旦小长假, 现货市场表现平淡, 整体升贴水波动不大而期货市场面临过节提高保证金, 持仓略有减少, 市场相对谨慎导致行情波动不大考虑到近期基本面相对平稳, 预计节后沪锌铅涨跌幅度不大, 震荡格局将持续期权方面, 目前沪锌持续高位窄幅震荡, 单边缺少实际动力因此建议在有持仓的情况下可以考虑卖出虚值看涨期权或虚值看跌期权, 获取额外收益 8. 行业新闻回顾海关公布的数据来看,11 月精炼锌进口量同比增加 %, 至吨 1-11 月累计进口量同比增加 43.5%, 至吨海关总署周二公布的数据显示, 中国 11 月锌矿砂及精矿进口同比下滑 26.27%, 至吨, 因国内环保限产损及原料需求进入 1 月, 内蒙古东北部地区因天气原因, 当地部分铅锌矿选厂用水结冰, 这部分矿企已逐渐关停, 预计 2018 年 3 月份左右恢复生产因近期污染天气频繁, 华北环保部对当地镀锌企业进行环保检查, 当地镀锌企业近日已限产 25

五镍 1. 重要经济数据 2017-12-25 2017-12-26 2017-12-27 2017-12-28 2017-12-29 LME(Cash- 3M) -55-61.5 - - -57.

26 五镍 1. 重要经济数据 LME(Cash- 3M) 精炼镍升贴水沪镍指数持仓 LME 库存 SHFE 仓单资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部 2. 镍现货市场图 29: 镍现货进口盈亏资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部上周国内镍现货进口窗处于持续的关闭状态, 且进口盈亏有所扩大沪伦比值整体回落, 表现为上涨过程中外盘上涨幅度偏大, 一方面是由于人民币的快速升值, 再者, 由于精炼镍进口关税将在 2018 年 1 月 1 日执行, 加 26

27 速了国内镍板的进口报关进程, 对于内外盘的点价需求上升, 从而带动比价下降随着 1 月镍板进口关税执行, 则预计下周比价会逐渐抬升, 进口窗口将延续关闭的状态, 且进口亏损的幅度将有所扩大镍现货价格金川镍出厂价精炼镍升贴水资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部图 30: 镍矿价格变化图 31: 镍铁价格变化资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部上周, 国内港口镍矿价格在低中镍矿走势上整体平稳, 且外盘中矿价格亦以平稳为主, 随着国内镍铁厂利润的持续及菲律宾雨季因素, 则镍铁厂补库需求持续, 将带动港口镍矿价格的上涨, 且外盘中矿报价已于上周率先上调因此, 预计后期国内港口镍矿报价整体将小幅上涨上周, 低镍铁行情快速拉涨, 高镍铁行情则平稳式的小幅上涨高镍铁行情上涨主要是受镍价走势变动影响, 同时钢厂打压镍铁升贴水能力有所放缓, 使得镍铁对镍板已有小幅升水, 同时, 乌兰察布地区及江苏地区的镍铁企业受环保及检修影响, 产量有小幅下降低镍铁本周快速拉涨, 主要是受供需失衡因素影响, 前期 200 系钢厂的减产使得对于低镍铁需求有所下降, 同时部分低镍铁生产企业部分转产炼钢生铁, 导致低镍铁供应收缩, 且焦 27

28 炭价格的快速上涨带动低镍铁成本走高, 供应下降成本抬升, 最终表现为低镍铁行情的快速抬升预计下周高镍铁行情仍有小幅上涨空间, 低镍铁将现平稳 3. 镍库存图 32:LME 及 SHFE 镍库存变化图 33: 港口镍矿库存变化资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部上周,LME 与 SHFE 镍库存总量环比下降, 且库存总量再创新低库存的下降呈现两个特点, 第一,LME 和 SHFE 库存有所背离, 表现为沪镍库存增长而 LME 镍库存继续下降 ; 第二,LME 镍库存中的镍板库存持续下降, 但降幅已较小随着精炼镍的持续贴水状态, 使得沪镍交仓意愿增强, 沪镍仓单库存有所反弹上周, 港口镍矿库存环比继续小幅下降, 且表现为低中高镍矿库存同步出现下降, 中高镍矿已连续 4 周下降中高镍矿连续下降, 而低镍矿表现为间歇性的升降, 主要是由于中高镍矿受镍铁利润持续影响, 镍铁厂对于中高矿的需求仍在高位, 补库需求具有持续性, 而菲律宾中高矿供应受雨季影响有所下降 ; 菲律宾的低镍矿的发运较为正常, 叠加国内低镍铁产量的小幅下降, 则表现为低镍矿的间歇性的升降预计后期港口镍矿库存总体将保持下降的态势 4. 产量及进出口 4.1 产量 28

19% 国产镍铁产量连续 6 个月实现增长 11 月国内高镍铁产量的增长主要表现为高镍铁产量的增长, 低镍铁产量则保持平稳高镍铁产量的增长主要是受镍铁利润持续因素影响, 镍价的波动过程中镍矿价格相对比较被动,

29 图 34: 国内精炼镍产量图 35: 国内 NPI 产量资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部 11 月, 国内精炼镍产量为 1.42 万吨, 环比增长 8.43% 产量的增长主要是由于金川的检修结束, 同时新鑫矿业的生产有所恢复, 预计后期国内精炼镍产量将维持当前水平 11 月国内镍生铁产量 ( 金属量 ) 为 4.11 万吨, 环比增长 1.48%, 同比增长 10.19% 国产镍铁产量连续 6 个月实现增长 11 月国内高镍铁产量的增长主要表现为高镍铁产量的增长, 低镍铁产量则保持平稳高镍铁产量的增长主要是受镍铁利润持续因素影响, 镍价的波动过程中镍矿价格相对比较被动, 使得镍铁厂利润空间持续从工艺结构上去看, 电炉产量有所下降而 RKEF 工艺产量有所增长, 主要是受区域成本差异影响, 个别电炉生产企业转产低镍铁产量未有变化, 而结构上已有所变化, 主要表现为转产和增产预计 12 月国内高低镍铁产量将维持环比小幅下降 29

4.2 进出口图 36: 镍矿进口图 37: 镍铁进口资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部 11 月份, 国内镍矿进口 309.13 万吨, 环比下降 11.

进口镍铁 9.25 万吨, 环比下降 16.64%, 来自印尼的镍铁进口量为 5.86 万吨 ( 实物 ), 环比下降 3.

30 4.2 进出口图 36: 镍矿进口图 37: 镍铁进口资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部 11 月份, 国内镍矿进口万吨, 环比下降 11.68%, 镍矿进口下降主要是受菲律宾雨季因素影响, 进口量大幅下滑, 且来自印尼的镍矿量亦表现为小幅下滑态势, 鉴于印尼镍矿配额的使用比利仍然偏小, 则 12 月及后期, 印尼的镍矿发运量或有持续增长的趋势 11 月份, 进口镍铁 9.25 万吨, 环比下降 16.64%, 来自印尼的镍铁进口量为 5.86 万吨 ( 实物 ), 环比下降 3.0 万吨, 主要是由于印尼青山第二 100 万吨的产能复产, 且在 11 月份该产能顺利达产, 使得 11 月份镍铁对国内发运量有所下降预计 12 月印尼发往国内的镍铁量将小幅下降 2017 年 1-11 月, 国内镍铁实物进口量为万吨, 同比增长 37.89% 1-11 月, 进口镍铁折合金属量为万吨, 同比增长 29.31% 30

31 图 38: 精炼镍进出口资料来源 :WIND 资讯银河期货有色事业部 11 月, 国内精炼镍净进口量为 2.45 万吨, 环比增长 73.91%, 同比下降 62.25% 精炼镍进口的环比大幅增长主要是来自俄罗斯澳大利亚和日本的量有所增长 11 月上旬至 12 月中旬镍进口窗口连续打开, 对应的 11 月精炼镍进口量大幅提升, 结合 2018 年 1 月 1 日开始的精炼镍的关税上调刺激了集中进口报关需求, 则 12 月国内精炼镍进口量仍在高位, 而 1 月份或面临进口量的大幅下滑 5. 后市展望当前镍的基本面矛盾略有变化, 但矛盾并不突出钢厂 300 系的产量经历了 11 月份的国内小幅下降而印尼的小幅增长, 整体保持着持稳的状态,12 月份在钢厂 300 系利润放大的情况下, 钢厂 300 系产量仍将维持高位, 对应的镍需求亦在历史高位 ; 供应端, 乌兰察布及及江苏地区的镍铁产量受环保和检修因素消费下降, 但并不影响镍总体供应, 毕竟进口精炼镍量大幅增长缓解了国内镍供应紧张的状态, 但就经济性上高镍的经济性仍然最为突出, 将带动高镍铁较镍板升水的恢复国内 300 系产量的前期小幅减产, 结合国内不锈钢的持续低库存, 则对应的不锈钢垒库风险已逐渐化解, 供需因素对短期的不锈钢价格支撑力度较强, 对应的对镍价的支撑作用亦明显但短期基本面对镍价仅有支撑作用而缺乏上冲的动能, 镍价的短期连续上涨更多是源自有色金属的共振, 且镍价未能如其他有色品种般突破前高, 在基本面并不弱的前提下, 镍价突破前高值得期待, 操作上多单持有或可选择 31

32 卖出看跌期权随着 1 月 1 月进口关税上调政策的执行, 且进口窗口的持续关闭, 则外盘点价需求将下降, 沪伦比值有望抬升, 内外正套可以考虑参与 6. 行业新闻据印尼能源与矿物资源部的数据, 截至 2017 年 10 月份,13 座镍冶炼厂已开始运营, 并生产各种产品, 如镍生铁 (NPI) 镍铁 (FeNi), 以及镍氢混合物 (NiHidroxide) 能源与矿物资源部煤炭和矿物总局局长班庞 (BambangGatotAriyono) 在雅加达对记者表示, 在我国建设冶炼厂的投资额大约达到 50.3 亿美元, 或者 68 兆盾他在雅加达举行记者招待会时说 : 建设镍冶炼厂的投资额达到 68 兆盾有 13 家公司的冶炼厂都已开始运营即是淡水河谷印尼 (Vale Indonesia) 公司多元矿产公司 (PT. Antam) Fajar Bhakti Lintas Nusantara 公司苏拉威西矿业投资公司 (PT Sulawesi Mining Investment) Gebe Industry Nickel 公司 Megah Surya Pertiwi 公司, 以及 COR Industri Indonesia 公司还有印尼恒泰源公司 Century Metalindo 公司印尼广青镍业有限公司 (PT. Indonesia GuangChing Nickel And Stainless steel Industry ) Virtu Dragon 公司 Surya Saga Utama(Blackspace) 公司, 以及 BintangTimur Steel 公司截至 2017 年 10 月份, 已经建设和开始运营的 13 座镍冶炼厂生产 59 万 8000 吨镍铁和镍生铁, 以及 6 万 4000 吨镍锍 (Ni-Matte), 以及有能力冶炼国内 3400 万吨镍矿他补充说, 由于经济因素, 即是运营成本提高, 以及 2017 年初矿物产品的价格疲软, 最近两年内, 有两座镍冶炼厂停止运营停止运营的镍冶炼厂是 Indoferro 公司, 已从 2017 年 7 月 19 日停产, 以及因为焦炭 (kokas) 价格每吨增至 300 美元, 导致 Cahaya Modern Metal Industri 公司的镍冶炼厂从 2016 年 1 月份开始停止运营, 他如斯说 12 月 29 日全国主要港口镍矿库存量约 963 万吨, 较 12 月 22 日的港口库存 984 万吨, 减少 21 万吨, 减幅 2.13% 其中, 低镍高铁镍矿总量 363 万吨, 中高镍矿总量 600 万吨 32

33 12 月 29 日银河期货有色金属平值期权报价 33

34 免责声明期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事本报告的著作权属于银河期货有限公司未经银河期货有限公司书面授权, 任何人不得更改或以任何方式发送翻版复制或传播此报告的全部或部分材料内容如引用刊发, 须注明出处为银河期货有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 仅反映本报告作者的不同设想见解及分析方法, 但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更本报告中的信息以及所表达意见, 仅作参考之用, 不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议, 银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保, 投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关 34

海证研究策略周刊一铜 1 周度重要数据整理名称 SHFE 铜 54,5 52,92 51,7 52,95 54,34 收盘价 LME 铜 7,136. 6,91. 6, ,816.5

海证研究策略周刊一铜 1 周度重要数据整理名称 SHFE 铜 54,5 52,92 51,7 52,95 54,34 收盘价 LME 铜 7,136. 6,91. 6, ,816.5 有色金属海证策略周刊 WWW.HICEND.COM 217 年 12 月 25 日有色金属策略周刊 217 年 12 月 25 日海证研究投资咨询部有色金属团队侯婧从业资格号 :F3425 投资咨询号 :Z13234 21-652116 houjing@hicend.com.cn 铜 : 近期由于圣诞节的来临, 海外矿商开启新年模式, 长单谈判推迟于 218 年进行, 据悉具体谈判结果大概率将在

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