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1 投資週報美債利率觸高, 股市承壓 2018 年 10 月 15 日 1

2 目錄 01 一週市場回顧 02 國際經濟動態 2

3 一週市場回顧 3

4 股票市場週表現 美債利率攀升, 市場修正 美國公債利率快速攀升,IMF 下修全球經濟展望, 加上歐盟對義大利預算案看法不一, 衝擊歐美股市 ; 油價高檔回跌, 緩解印度股市壓力, 單週反彈 1.04% 金融時報全球金礦指數印度孟買股市指數印尼綜合指數巴西指數 (BOVESPA) 泰國 SET 指數俄羅斯 RTS 美元指數恆生國企股指數馬來西亞綜合指數香港恆生指數 NASDAQ 指數標普 500 指數道瓊工業指數新加坡海峽時報指數台灣加權指數日本 NIKKEI 225 指數道瓊歐洲指數 600 南韓綜合指數費城半導體指數德國 DAX 30 指數法國 CAC 40 指數滬深 300 指數 -7.80% -0.04% -1.42% -1.55% -2.20% -2.61% -2.90% -3.74% -4.10% -4.19% -4.38% -4.48% -4.58% -4.64% -4.66% -4.73% -4.86% -4.91% 全球主要股市週漲跌幅 1.04% 0.43% % -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 近一週漲跌幅 6.55% 近一月漲跌幅資料來源 : Bloomberg, 2018/10/08( 圖中顯示數據為週漲跌幅結果, 資料截至 2018/10/05) 4

5 新興市場週表現 拉美匯率穩市, 亞股續跌 全球股市下跌 3.87%, 其中拉丁美洲國家因為受惠於匯率回穩, 單週上漲 1.01%; 中國於十一長假後進入補跌態勢, 中美貿易逆差擴大令投資人更擔憂貿易衝突, 新興亞洲股市單週下跌 2.98% 全球區域股市週漲跌幅 MSCI 拉丁美洲市場指數 1.01% MSCI 新興東歐市場指數 MSCI 新興市場指數 MSCI 東協指數 MSCI 新興亞洲 MSCI 世界指數 -1.93% -2.07% -2.31% -2.98% -3.87% % -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 近 1 週漲跌幅 近 1 月漲跌幅 資料來源 : Bloomberg, 2018/10/08( 圖中顯示數據為週漲跌幅結果, 資料截至 2018/10/05) 5

6 股票風格週表現 大小型股表現不一 全球主要股票風格表現 MSCI 新興拉美大型股 MSCI 新興拉美小型股東証二部 MSCI 新興亞洲大型股 MSCI 新興亞洲小型股道瓊 MSCI 歐洲大型股 MSCI 歐洲小型股東証一部羅素 % -2.85% -4.11% -4.19% -4.42% -4.94% -5.03% -5.23% 1.08% 0.23% % % -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 近 1 週漲跌幅 近 1 月漲跌幅 資料來源 : Bloomberg, 2018/10/08( 圖中顯示數據為週漲跌幅結果, 資料截至 2018/10/05) 6

7 匯市週表現 美元貶值, 新興貨幣升值 受到英國可望在脫歐協定上取得進展, 歐元升值 0.31%; 美國 9 月份消費者物價指數低於預期, 美元貶值 ; 部分新興市場政治不確定性下降, 土耳其釋放美國牧師, 巴西總統第一輪選舉結束等, 帶動新興市場匯率升值 全球主要匯率週表現 南非幣巴西里爾日圓澳幣新興市場貨幣指數印度盧比俄盧布歐元台幣韓圜美元指數人民幣 -0.42% -0.77% 1.74% 1.61% 1.35% 0.88% 0.80% 0.58% 0.53% 0.31% 0.07% 0.07% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 近 1 週漲跌幅 近 1 月漲跌幅 資料來源 : Bloomberg, 2018/10/08( 圖中顯示數據為週漲跌幅結果, 資料截至 2018/10/05) 7

8 債市週表現 股市震盪, 美公債發揮避險功效 美國公債利率上升至七年高點, 全球股市震盪, 加上中美貿易擔憂重起, 避險情緒帶動美國政府債券上漲 0.54%; 避險情緒增溫令新興市場主權債表現平平, 當地計價的新興市場債券受惠於匯率反彈, 單週上升 0.41% 全球主要債市週漲跌幅 美林美國政府債券指數美林當地貨幣計價新興市場債美林美國投資級債券指數美林新興市場公司債指數美林新興亞洲投資級債美林歐洲高收益債美林新興市場主權債指數美林全球高收益債券指數美林新興亞洲高收益債美林美國高收益債 -0.45% -0.36% -0.22% 0.18% 0.09% 0.05% 0.03% 0.41% 0.39% 0.54% -0.80% -0.60% -0.40% -0.20% 0.00% 0.20% 0.40% 0.60% 0.80% 1.00% 近 1 週漲跌幅 近 1 月漲跌幅 資料來源 : Bloomberg, 2018/10/08( 圖中顯示數據為週漲跌幅結果, 資料截至 2018/10/05) 8

9 各產業股票週表現 油價回跌, 能源股轉跌 油價高點回跌, 能源類股下跌 4.46%; 工業與原物料類股持續受到貿易戰影響, 上週各下跌 -5.67% 和 -5.25%; 受部分金屬價格上漲支撐, 金屬類股跌幅較小, 單週下跌 1.90% 全球產業週漲跌幅 MSCI 金屬 MSCI 消費必需 MSCI 不動產 MSCI 消費非必需 MSCI 科技 MSCI 能源 NBI 生技指數 MSCI 金融 MSCI 原物料 MSCI 工業 -3.55% -3.99% -4.46% -4.57% -4.79% -5.25% -5.67% -2.43% -2.60% -1.90% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 近 1 週漲跌幅 近 1 月漲跌幅 資料來源 : Bloomberg, 2018/10/08( 圖中顯示數據為週漲跌幅結果, 資料截至 2018/10/05) 9

10 原物料價格週表現 避險情緒升, 黃金上漲 全球股市震盪擴大, 激起投資避險情緒升溫, 黃金上週上升 1.25%; 美國 EIA 公佈原油庫存增加, 加上上週全球賣壓大, 引發能源價格由高點下跌 全球主要原物料週漲跌幅 棉花 2.99% LME 銅 2.46% 黃金 1.25% LME 镍 0.32% LME 鋅 0.31% 玉米 0.29% 黃豆 0.26% CRB 小麥布蘭特原油西德州原油 LME 鋁 -3.95% -4.04% -4.41% -1.82% 0.09% % -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 近 1 週漲跌幅 近 1 月漲跌幅 資料來源 : Bloomberg, 2018/10/08( 圖中顯示數據為週漲跌幅結果, 資料截至 2018/10/05) 10

11 國際經濟動態 11

12 IMF: 新興市場威脅升溫 IMF 發佈半年度金融穩定報告, 其中提及新興市場面臨高槓桿 大量外部融資需求 短期外幣計價債務過高等問題, 加上強勢美元及升息, 新興市場好日子可能還要一段時間 新興市場金融環境趨緊 新興市場不良債務居高不下 外部融資成本利率 企業估值房價 全球已開發國家新興市場 資料來源 :IMF,2018/10/11 12

13 公債下跌開啟地獄大門? 美國 10 年公債利率突破 3.2%, 全球股市跟隨大跌, 但長債利率升高代表的美國經濟更強勁, 不應反倒成為股市下跌原因, 且過往長債利率升高期間, 只要長債利率依然高於短債利率, 股市表現依然健康 長期公債利率受經濟成長左右 利率升高不一定不利美股 20% 6% 4.3% 4.2% 15% 4% 2% 1.9% 2.4% 10% 0% 5% -2% -1.1% -4% 0% -5% % -8% -5.9% 長債利率升高 0% 至 0.5% 長債利率升高 0.5% 至 1% 長債利率升高 1% 以上 過去 5 年平均名目經濟成長率 美國 10 年公債殖利率 長債利率高於短債利率 長債利率低於短債利率 * 灰色範圍為過去平均加減一個標準差 * 長債利率指美國 10 年公債利率, 短債利率為美國 3 個月期公債利率, 此處變化為 6 個月內 資料來源 :Bloomberg, 採標普 500 指數,2018/10/11 13

14 股匯市波動程度加劇 隨著美國長短期公債間利差逼近 0%, 匯率與股市的波動程度呈現升高趨勢, 擇時買進的難度因此增加, 投資人可以分批買進 長期持有及增加公債比重, 來克服此難題 -2% 匯率波動恐加劇 25-2% 股市波動度也呈現升高趨勢 60-1% -1% 0% 0% 1% 15 1% 34 2% 2% 3% 3% 4% 4% 5% 匯率波動率指數 ( 對數座標軸, 右軸 ) 長短期公債間利率差距 ( 反向, 遞延 36 個月 ) % 恐慌指數 ( 對數座標軸, 右軸 ) 長短期公債間利率差距 ( 反向, 遞延 36 個月 ) 資料來源 :Bloomberg,2018/10/11 14

15 本週關鍵數據行事曆 國家事件 / 數據公佈資料時間市場預估值前次公佈值 10 月 15 日 美國 先期零售銷售 ( 月比 ) Sep 0.7% 0.1% 10 月 16 日 美國 產能利用率 Sep 78.2% 78.1% 10 月 16 日 美國 NAHB 房屋市場指數 Oct 月 17 日 美國 新屋開工 Sep 1215k 1282k 10 月 17 日 美國 營建許可 Sep 1280k 1249k 10 月 18 日 美國 FOMC Meeting Minutes 9 月 26 日 月 19 日 美國 成屋銷售 Sep 5.32m 5.34m 10 月 16 日 歐元區 ZEW 調查預期 Oct 月 18 日 日本 出口 ( 年比 ) Sep % 10 月 18 日 日本 進口 ( 年比 ) Sep % 10 月 19 日 日本 全國消費者物價指數年比 Sep % 10 月 19 日 中國 GDP 年比 3Q 6.6% 6.70% 10 月 19 日 中國 零售銷售 ( 年比 ) Sep 9.0% 9.0% 10 月 19 日 中國 工業生產 ( 年比 ) Sep 6.0% 6.1% 10 月 19 日 中國 固定資產農村除外年至今 ( 年比 ) Sep 5.4% 5.3% 10 月 15 日 印度 躉售物價 ( 年比 ) Sep 5.0% 4.5% 10 月 15 日 印度 出口 ( 年比 ) Sep % 10 月 15 日 印度 進口 ( 年比 ) Sep % 資料來源 :Bloomberg,2018/10/11 15

16 各類資產展望 16

17 各類資產展望 資產類別看法展望穩健型組合積極型組合 債券 美國公債 中立 美國升息近尾聲, 公債價格潛在下跌空間有限, 加上對抗股市下跌的能力, 建議投資人增持並納入核心資產 25% 20% 新興市場債券悲觀美元升值 融資成本升高 匯率貶值, 新興市場債券風險高 0% 0% 全球高收益債券樂觀美國經濟強勁, 違約率可望維持低檔, 美高收最看好 10% 8% 全球股票 樂觀 全球經濟復甦未結束, 股票看法依然樂觀 15% 12% 新興市場股票 中立 新興市場各國體質差異大, 建議持有整體新興市場股市, 但比重勿太高 10% 17% 美國股票樂觀仍未看到美國經濟衰退的跡象, 看好美國股票 40% 32% 股票 歐洲股票悲觀歐洲央行即將停止購債, 加上政治風險, 未來看法悲觀 0% 0% 日本股票 悲觀 全球汽車銷量下滑, 恐透過出口傷害日本經濟, 日股風險升高 0% 0% 巴西股票 中立 待選舉結束後, 若新政府順利推動年金改革, 則巴西股市看法將轉向正面 0% 2% 俄羅斯股票 樂觀 即將到來的伊朗制裁有機會進一步推高油價, 並有利俄羅斯股市 0% 3% 印度股票 樂觀 經濟成長強勁並居金磚四國之冠, 大量放款也舒緩呆帳擔憂, 但考量到估值較高及明年選舉風險, 印度股市配置勿過高 0% 3% 中國股票 樂觀 隨著財政及貨幣政策效果浮現, 第四季或明年上半年中國經濟數據可望轉佳, 建議分批佈局 0% 3% 資料來源 : Bloomberg, 2018/09/11, 以上看法為第四季展望 17

18 警語 18

19 精選基金相關補充說明 本資訊中所選擇基金, 主要根據鉅亨網投顧所代理銷售之境外基金中, 於同類型基金組別中, 具有晨星較高星級評等, 或理柏基金評級中總回報 穩定回報與保本能力綜合衡量後, 取得相對高評級較多者 ; 或者根據該基金最新月報中之投資組合, 能符合對應投資市場之投資趨勢者 警語 鉅亨網投顧獨立經營管理 本資料僅供參考, 鉅亨網投顧已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息, 但無法保證該等資料之完整性 內容涉及新興市場部分, 因其波動性與風險程度可能較高, 且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家, 也可能使資產價值受不同程度之影響, 匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動 投資人應依其本身之判斷投資, 若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失, 應由投資人自行負責, 本公司無須負擔任何責任 本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效, 基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知 基金經金管會核准或同意生效, 惟不表示絕無風險, 基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益 ; 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外, 不負責基金之盈虧, 亦不保證最低之收益, 投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知 19

20 警語 有關基金應負擔之費用 ( 境外基金含分銷費用 ), 已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中, 投資人可至公開資訊觀測站 ( 或境外基金資訊觀測站 ( 中查詢 投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重 基金經金管會核准或同意生效, 惟不表示絕無風險 由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等, 且對利率變動的敏感度甚高, 故基金可能會因利率上升 市場流動性下降, 或債券發行機構違約不支付本金 利息或破產而蒙受虧損 投資人應審慎評估, 該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人 基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益 ; 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外, 不負責基金之盈虧, 亦不保證最低之收益, 投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知 投資於 Rule 144A 債券, 境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券, 該債券屬私募性質, 較可能發生流動性不足, 財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險 不動產證券化型基金得投資於高收益債券, 其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30% 20

21 警語 投資人因不同時間進場, 將有不同之投資績效, 過去之績效亦不代表未來績效之保證 基金配息率不代表基金報酬率, 且過去配息率不代表未來配息率 ; 基金淨值可能因市場因素而上下波動 基金配息前未先扣除應負擔之相關費用 基金的配息可能由基金的收益或本金中支付 任何涉及由本金支出的部份, 可能導致原始投資金額減損 境外基金投資大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券為限, 基金投資總金額不得超過該基金淨資產價值 10%( 各基金實際可投資大陸地區之限額應視個別基金信託契約之規範 ); 境內基金則依各基金實際可投資大陸地區之限額, 應視個別基金信託契約之規範 anuefund 鉅亨網證券投資顧問股份有限公司 官網網址 : 客服信箱 :cs@anuegroup.com 台北市信義區松仁路 89 號 2 樓 A-2 室 服務專線 :(02) 服務時間 :09:00-17:30 21

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