Microsoft Word - 华闻传媒（000793）2009年报点评 llh.doc

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word - 华闻传媒（000793）2009年报点评 llh.doc"

意古
5 years ago
Views:

1 公司研究中国 A 股市场传媒业平面媒体 2 年 3 月 11 日市场数据 2 年 3 月 11 日当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 3.9 总市值 ( 百万 ) 174 流通市值 ( 百万 ) 8747 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 日均成交额 ( 百万 ) 1419 近一月换手 (%) 29.8 Beta(2 年 ) 1.9 第一大股东上海新华闻投资有限公司首都机场集团公司公司网址盈利能力波动 9Q1 9Q2 9Q3 9Q4 毛利率净利率一年期收益率比较 12% % 8% 6% 4% 2% % -2% M/9 M/9 华闻传媒沪深 3 J/9 表现 1m 3m 12m 华闻传媒沪深吕丽华 ext822 lvlh@csco.com.cn 分析师申明 : 本人, 吕丽华, 在此申明, 本报告所表述的所有观点准确反映了本人对上述行业公司或其证券的看法此外, 本人薪酬的任何部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关 S/9 N/9 J/ M/ 投资收益阻止利润进一步下滑华闻传媒 (793)29 年报点评评级 : 中性预测指标 28A 29A 2E 211E 营业收入 ( 百万元 ) 净利润 ( 百万元 ) 每股收益 ( 元 ) 净利润增长率 % 每股净资产 ( 元 ) 市盈率 P/EG 市净率资料来源 : 世纪证券研究所投资收益是减少利润下滑幅度的主因 29 年实现营业收入 2.31 亿元, 同比下降.%, 主要原因是减少大宗商品贸易的规模达 74.2%; 实现归属于母公司所有者的净利润 1.64 亿元, 同比下降 1.26%, 主要原因是所得税费用增加 7.74%; 实现每股收益.12 元而投资收益对本年利润贡献提高, 增厚每股收益.2 元传媒和燃气业务共推毛利率和净利率提升报告期内, 公司综合毛利率同比提升 6.77 个百分点至 37.4% 净利率同比提升.2 个百分点至 12.7% 分业务看, 传播与文化业务燃气生产供应业务的毛利率分别提高了个百分点至 42.1% 26.19%, 主要原因是 29 年下半年, 随着经济复苏, 报告广告投放量和工业用气量回升, 以及低毛利 1.7% 的大宗商品贸易的减少公司传媒业务长期发展空间受限公司传媒业务 29 年收入占比 76.87% 毛利占比 87.62% 虽然公司独家拥有证券时报华商报新文化报等报刊的经营权, 广告经营具有明显的优势, 市场占有率也比较高, 未来公司或许在财经媒体方面的投资与并购会有所突破但是公司的传媒业务属于传统的文化传媒产业, 盈利模式主要来自于报刊平面广告收入, 新兴媒体的快速发展对传统媒体的生存空间挤压程度越来越大, 其增速放缓难免给予中性投资评级基于公司 29 年业绩情况和主业所处行业成长前景, 我们预测 2 年 211 年每股收益分别为.13 元.14 元, 当前股价对应下的动态市盈率分别为 7.4 倍 3.43 倍, 估值偏高, 而且短期内公司股价缺乏向上催化剂, 故给予中性投资评级风险因素经济下滑纸张价格高企

2 投资收益是减少利润下滑幅度的主因 29 年, 公司实现营业收入 2.31 亿元, 同比下降.%, 主要是由于公司根据市场行情, 大幅减少大宗商品贸易的规模 74.2%; 实现归属于母公司所有者的净利润 1.64 亿元, 同比下降 1.26%, 主要原因是所得税费用增加 7.74%; 实现每股收益.12 元扣除非经常性损益后, 实现归属于母公司所有者的净利润 1.2 亿元, 同比下降 8.18%; 每股收益.9 元公司利润分配预案拟每股派.4 元 ( 含税 ) Figure 1 29 年公司营业收入营业利润净利润同比变动情况财务指标 29 年同比增减本年占利润本年占利润总额比 (%) 总额比例 (%) 例比上年增减变动原因利润总额 4, 传媒及燃气业务的营业利润增长等营业收入 23, 减少 9. 个百分点大宗商品贸易业务收入减少等营业利润 38, 减少 2.8 个百分点传媒及燃气业务的营业收入增长等投资收益, 增加 1.7 个百分点确认的长期股权投资收益和股权投资转让收益比上年增加等归属于母公司所有者的净利润 16, 减少 1.98 个百分点所得税费用增加等资料来源 : 公司 29 年报世纪证券研究所从报告期内的利润贡献看, 投资收益是减少利润下滑幅度的主要因素 29 年公司通过确认长期股权投资收益和股权投资转让收益获得投资收益万元, 同比增长 17.28%, 增厚每股收益.2 元其中, 申购新股收益万元, 同比增长 18.6%; 长期股权投资, 如股权转让 ( 转让南宁燃气凯瑞置业沈阳华商信息公司深圳金兆典当公司 ) 收益万元权益法核算确认的长期股权 ( 辽宁印刷辽宁天禹星怀新股资 ) 投资收益万元传媒和燃气业务共推毛利率和净利率提升报告期内, 公司综合毛利率同比提升 6.77 个百分点至 37.4% 净利率同比提升.2 个百分点至 12.7% 分业务看, 传播与文化业务燃气生产供应业务的毛利率分别提高了个百分点至 42.1% 26.19%, 主要原因是 29 年上半年, 金融危机对公司的影响仍然较大, 报告广告投放量萎缩工业用气量下降, 而下半年, 公司控股子公司时 -1-

3 代传媒在 IPO 重新开闸创业板开设的推动下, 扩大了常年信息披露代理发布客户的合作比例, 增加了新基金发行及再融资代理发布费收入 ; 控股子公司华商传媒旗下报纸的新闻产品质量不断提升, 带动广告面积市场占有率稳中有升 ; 控股子公司民生燃气受经济复苏的影响, 工业用气量持续回升同时, 公司大幅减少了低毛利率 1.7% 的大宗贸易业务上述因素也使三季度毛利率和净利率达到近两年的高点 Figure 2 近两年公司毛利率和净利率单季度变动情况 Figure 3 公司度毛利率和净利率年度变动情况 Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q 年 26 年 27 年 28 年 29 年毛利率 (%) 净利率 (%) 毛利率 (%) 净利率 (%) 营销投入加大和员工数量增多导致费用增速加快报告期内, 公司发生期间费用 4.97 亿元, 同比增长 21.8% 其中, 销售费用 2.89 亿元, 同比增长 31.86%, 主要是华商传媒为维持市场份额加大营销投入 ; 管理费用 2. 亿元, 同比增长 19.1%, 主要是本年员工数量增加, 相应增加了工资及社保费用的支付报告期内, 公司费用控制效率为近几年低点, 期间费用率 19.66%, 同比增长了.7 个百分点其中, 销售费用率 11.44%, 同比增长了 3.64 个百分点 ; 管理费用率 7.89%, 同比增长了 1.94 个百分点 Figure 4 近两年公司期间费用率单季度变动情况 2.% 2.% Figure 公司度期间费用率年度变动情况 % 2.%.%.% -.% 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1 2 年 26 年 27 年 28 年 29 年期间费用率 (%) 销售费用率 (%) 管理费用率 (%) 财务费用率 (%) 期间费用率 (%) 销售费用率 (%) 管理费用率 (%) 财务费用率 (%) -2-

4 公司传媒业务长期发展空间受限公司传媒业务收入占营业收入和毛利的比重越来越高,29 年收入占比 76.87% 毛利占比 87.62% 虽然公司控股子公司时报传媒独家拥有证券时报经营权华商传媒独家拥有五报 ( 即华商报新文化报华商晨报重庆时报大众生活报 ) 和四刊 ( 即钱经名仕淑媛大众文摘的经营权, 广告经营具有明显的优势, 市场占有率也比较高, 未来公司或许在财经媒体方面的投资与并购会有所突破但是公司的传媒业务属于传统的文化传媒产业, 盈利模式主要来自于报刊平面广告收入, 新兴媒体如互联网手机新闻移动电视楼宇电视的快速发展对传统媒体造成的冲击和分流越来越大从长期发展看, 传统媒体的空间将越来越小, 增速放缓难免给予中性投资评级基于公司 29 年业绩情况和主业所处行业成长前景, 我们预测 2 年 211 年每股收益分别为.13 元.14 元, 当前股价对应下的动态市盈率分别为 7.4 倍 3.43 倍, 估值偏高, 而且短期内公司股价缺乏向上催化剂, 故给予中性投资评级 -3-

5 世纪证券投资评级标准 : 股票投资评级买入 : 相对沪深 3 指数涨幅 2% 以上 ; 增持 : 相对沪深 3 指数涨幅介于 %~2% 之间 ; 中性 : 相对沪深 3 指数涨幅介于 -%~% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 3 指数跌幅 % 以上行业投资评级强于大市 : 相对沪深 3 指数涨幅 % 以上 ; 中性 : 相对沪深 3 指数涨幅介于 -%~% 之间 ; 弱于大市 : 相对沪深 3 指数跌幅 % 以上本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归世纪证券所有 The report is based on public information. Whilst every effort has been made to ensure the accuracy of the information in this report, neither the CSCO nor the authors can guarantee such accuracy and completeness or reliability of the information contained herein. Furthermore, it is published solely for reference purposes and is not to be construed as a solicitation or an offer to buy or sell securities or related financial instruments. The CSCO and its employees do not accept responsibility for any losses or damages arising directly, or indirectly, from the use of this report. CSCO or its correlated institutions may hold and trade securities issued by the corporations mentioned in this report, and provide or try to provide investment banking services for those corporations as well. All rights reserved by CSCO. -4-

[Table_MainInfo]

[Table_MainInfo] 公司研究投资品 - 电气设备业绩略低于预期, 盈利能力不断改善股市场中国 A 29 年 1 月 2 日评级 : 买入市场数据 29 年 1 月 19 日当前价格 ( 元 ) 19.21 52 周价格区间 ( 元 ) 4.44-2.86 总市值 ( 百万 ) 4917.76 流通市值 ( 百万 ) 4917.76 总股本 ( 百万股 ) 256. 流通股 ( 百万股 ) 256. 日均成交额