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1 SEPTEMBER 2010 SEPTEMBER 30,2010 INTERNATIONAL STRUCTURED FINANCE RATING : CSO 2 2. CSO EL 6 3. CSO EL CSO CSO : CSO CDO Moody's Approach to Rating Corporate Collateralized Synthetic Obligations CSOCorporate Collateralized Synthetic Obligations=CDO 1 (CDS)CSO 2 CSO CDO CSO CSO 3 CDS CSO CDOROMTMCDOROM CSO 4 CSO SVP- [email protected] 1 CDO 2000 CDO "Moody's Approach to Rating Corporate Collateralized Synthetic Obligations"

2 1.2 CSO CSO»»» 1 (CDO 5 2 CDO CDO CDO CDO 1 CDS 1 CSO CDO CDO CSO SPV(Special Purpose Vehicle CDS CDS SEPTEMBER 2010 CSO CDO

3 2 CSO CDO 2. CSO 2.1 CSO Expected LossEL EL EL CDO CSO CSO CSO CDOROM CDOROM CDOROM EL CSO EL CSO 3 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

4 CDS (PDR)PDR CSO 8 Caa CSO CDOROM moodys.com 7 CDOROM Input Description 8 CDOROM Input Description 9 "Rating Transitions and Defaults Conditional on Rating Outlook Revisited: (December, 2005)" 4 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

5 CSO CSO CSO 10 CDOROM 2 11 CDOROM i) 2 ii) % "Moody's Approach to Evaluating Distressed Exchanges (March 2009)"( CDOROM 12,"Corporate Asset Correlations Update: A Summary of Changes and Their Rationale (August 26, 2009)" 13 CDOROM 14 "Moody's Revisits its Methodology for Emerging Market CDOs (April 11, 2007)" 15 CDOROM 5 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

6 CDOROM CSOCDOROM (mean)(standard deviation) % CDS 18 CDOROM CSOISDA EL CSO CSO EL CDO CDOROM CSO EL EL CDOROM CDOROM CDOROM CDOROM 17 10%CDOROM 18 CDOROM "Moody's Approach to Rating Digital Credit Default Swaps (July 16, 2004)" CDOROM CDOROM 6 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

7 2.3.3 CSO 100% CDOROM EL CSO EL EL Lj Present Value, PV L max 0 j, PV PV PV j PV L j max 0, Lj PV Lj=Max0, PVj 24 60% CSO EL CDOROM 1 EL N N j1 L j EL EL EL 99% CDOROM CDOROM 24 "Moody's Approach to Modelling "Exotic" Synthetic CDOs with CDOROMTM (February 1, 2007)" 1 25 CDOROM 7 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

8 EL WAL EL EL 5.0 EL Aa1 Aa2 Aa2 CSOWALWAL 27 5 CSO WAL 5 WAL CSOWAL CSOCDOROM CSOEL MM) AaaCaMM 3.0 Aa2 ELMM 4.0 Aa3 MM Aaa 3. CSO CSO EL EL EL 26 CDOROM 27 CDOROM 28 "Moody's Metric and Its Uses (June 22, 2006)""Managed Synthetic CDOs: Moody's CDOROMTM Guidelines (August 30, 2005)" CDO: CDOROMTM SEPTEMBER 2010 CSO CDO

9 CDS 4.2 EL EL CDS ABS ABS(GIC) EL CDOROM EL CDS CSO LIBOR 1 LIBOR 3 LIBOR CSO CSO i)ii) iii) EL 5. CDS EL CSO CDS EL 29 "Understanding Collateral Risks for Funded Synthetics in CDOs (June 8, 2006)" CDO SEPTEMBER 2010 CSO CDO

10 6. CSO CDO EL CSOCDOROM CDOROM CDOROM EL 30 CDOROMEL CDO CSOCDOROMEL 31 CDOROM ISDA 34 CSO CDS 30 "Managed Synthetic CDOs: Moody's CDOROMTM Guidelines (August 30, 2005)" CDO: CDOROMTM CDOROM EL MM 32 "Managed Synthetic CDOs: Moody's CDOROMTM Guidelines (August 30, 2005)" CDO: CDOROMTM "Collateral Manager Incentives, CDS Trading and Value Extraction in Synthetic CDOs (November 21, 2007)" 33 "Moody's Approach To Rating Synthetic CDOs (July 29, 2003)" : CDO "Historical Recoveries in Synthetic CDOs: Valuation and the Cheapest-to-deliver (February 25, 2004)" 10 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

11 7.1.2 CDS , ISDA ISDACDS Markit/Creditex CDS CSO CSO 38 ISDA CDS (EOD) EL ISDA CDS CDS CDS EL CSO CDS CDS CSOCDS CDS EL 35 "CDO Rating Factors Vol...No.2 Quotation Amount in Synthetic CDOs (March 1, 2005)" "Usage of Credit Event Auction Final Price in CSOs (March 25, 2009)" 38 CSO CDS CSO EL EL 39 CDOROM 11 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

12 7.3 CSO ISDA CSO CSO 40 CSO CSO CSO CSO CDOROM CDOROM 40 "Moody's Approach: Preparing CDO Managers for Moody's Operations Reviews (December 23, 2002)":CDO CSO 12 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

13 9. CSO CSO CSO CSO CSO» CSO (a)(b) (c)» CSO» CSO CSO 13 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

14 Aaa % % % % % % % % Aa % % % % % % % % Aa % % % % % % % % Aa % % % % % % % % A % % % % % % % % A % % % % % % % % A % % % % % % % % Baa % % % % % % % % Baa % % % % % % % % Baa % % % % % % % % Ba % % % % % % % % Ba % % % % % % % % Ba % % % % % % % % B % % % % % % % % B % % % % % % % % B % % % % % % % % Caa % % % % % % % % Caa % % % % % % % % Caa % % % % % % % % Ca % % % % % % % % C % % % % % % % % 14 SEPTEMBER 2010

15 2 MHO RML OA IG NIG Corp-MR TRUE TRUE TRUE 5.00% 5.00% 10.00% Corp-MMR TRUE TRUE TRUE 5.00% 5.00% 10.00% Corp-OR+MHO TRUE TRUE 5.00% 10.00% 15.00% Corp-OR TRUE 12.50% 10.00% 15.00% Corp-NoR 0.00% 5.00% 10.00% Corp-MR+OA TRUE TRUE TRUE TRUE 17.50% 5.00% 10.00% Corp-MMR+OA TRUE TRUE TRUE TRUE 17.50% 5.00% 10.00% Corp-OR+MHO+OA TRUE TRUE TRUE 17.50% 10.00% 15.00% Corp-OR+OA TRUE TRUE 25.00% 10.00% 15.00% Corp-NoR+OA 0.00% 5.00% 10.00% Sov-MR TRUE TRUE TRUE TRUE 5.00% 10.00% 10.00% Sov-MMR TRUE TRUE TRUE TRUE 5.00% 10.00% 10.00% Sov-OR+MHO TRUE TRUE TRUE 5.00% 15.00% 15.00% Sov-OR TRUE TRUE 12.50% 15.00% 15.00% Sov-NoR TRUE 0.00% 15.00% 15.00% Sov-OR+MHO+BO TRUE TRUE TRUE TRUE 5.00% 15.00% 15.00% Sov-OR+BO TRUE TRUE TRUE 5.00% 15.00% 15.00% N/A 0.00% 0.00% 0.00% Corp = Corporate exposure Sov = Sovereign exposure MR = Modified Restructuring MMR = Modified Modified Restructuring OR = Old Restructuring NoR = No Restructuring OA = Obligation Acceleration MHO = Multiple Holder Obligation BO = Bond Only RML = Restructuring Maturity Limitation 15 SEPTEMBER 2010 CSO CDO

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