目录 1. 交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ).

Size: px

Start display at page:

Download "目录 1. 交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 )."

温唐
7 years ago
Views:

1 2015/5 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/ / / /1 2016/2 2016/3 2016/4 周报 / 交通运输发布时间 : 证券研究报告 / 行业动态报告积极看待反弹, 物流快递航空为主同步大势上次评级 : 同步大势报告摘要 : [Table_PicQuote] 历史收益率曲线当前经济增速继续下滑但在合理框架内铁路货运进出口货运和公路货运同比交通运输沪深 300 减的趋势不变, 客运高增长态势不变, 尤其航空客运在节日以来出现价格改善局面我们对经济整体判断是, 经济增速合理, 国家转型升级和核心, 以互联网 + 为核心的新经济依然是核心灵魂我们积极看待大盘的反弹, 推介物流快递和航空的反弹机会, 推介组合式传化股份 (002010) 怡亚通(002183) 艾迪西(002468) 13% 1% -11% -23% -35% -47% 大杨创世 (600233) 南方航空 (600029) 东方航空 (600115) 和中国国航 (601111) 继续关注快递行业估值 40PE 可以介入的机会网络购物是快递业发展的主要驱动力, 未来三年快递行业复合增速有望达到 22% 我们认为两个领域的投资机会值得关注 :(1) 电商物流创新能力进一步提升, 先进物流装备技术在行业内得到广泛应用 ;(2) 电商的三个领域城市农村和跨境的业务将齐驱并进, 服务于电商的物流的业务能力和业务量将快速增长重点关注艾迪西 (002468) 大杨创世 (600233) 以及顺丰上市进程物流组合具有长期战略性投资机会,5 月推介传化股份和农产品十三五期间我国将按照引领经济新常态贯彻发展新理念的要求, 进一步把物流业降本增效和服务国家重大战略, 作为降成本补短板, 推进供给侧结构性改革的重点任务, [Table_Trend] 涨跌幅 (%) 1M 3M 12M 绝对收益 -3.85% -4.74% % 相对收益 -0.62% -5.61% -2.52% 重点公司怡亚通传化股份农产品中储股份外运发展铁龙物流投资评级买入买入买入买入买入买入着力推动物流业创新发展我们长期维持战略性看好互联网 + 流通变革继续深入, 建议重点关注长期配臵机会 :1 消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通; 2 无车承运人平台发展的传化股份;3 农产品流通节点型公司代表农产品;4 铁路特种箱发展代表铁龙物流 ;5 跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展 ;6 普洛斯进入战略变革的中储股份航空股推介旺季行情行业整体继续维持量增价降态势, 逐步向好小长假陆续来临, 航空业景气度逐步回升, 民航市场运输量增幅达到两位数以上, 价格开始回升 ; 国际航线运输量保持 30% 向上的快速增长, 价格低位震荡 ; 港澳台航线运输量小幅上升, 价格增幅好于运输量 ; 在油价和汇率短期稳定的局面下, 我们重点推介三大航空的旺季行情铁路客运的积极防御反击的特点突出, 首推广深铁路 5 月运行图调整后动车组占比达到 61%, 高铁优势将进一步显现国家发展改革委今年起高铁票价由铁总自主制定, 结合铁路运输连续保持旺盛发展态势, 以及铁总经营将出现亏损及其扩大的局面, 我们判定 2016 年是铁路客运全面涨价展开年度 : 动车组价格偏低将直接涨价 ;300km/h 的高铁将伴随提速并涨价 ; 普通客运将依据市场接受度和民意抵触状态进行策略性逐渐涨价铁路客运涨价将是铁总年度收支平衡的重要手段之一我们重点推介以铁路客运为主的广深铁路客运机场具有强力防守反击特征在我国客运高速增长背景下, 枢纽机场流量和增值服务在不断增长如上海机场和深圳机场, 重点推介基本面改善的深圳机场 [Table_Report] 相关报告交运行业 2016 年第 19 周周报 :5 月经济继续寻底, 防守推介三大航交通运输行业动态点评 : 航空修复反弹可期, 大牛行情仍需观察交运行业专题研究 : 电商大潮层层涌, 快递顺势逐风浪证券分析师 : 王晓艳执业证书编号 :S (010) wangxiaoyan@nesc.cn 证券分析师 : 瞿永忠执业证书编号 :S (021) quyz@nesc.cn 年度核心推介组合 : 广深铁路 ( 买入 ) 怡亚通 ( 买入 ) 传化股份 ( 买入 ) 外运发展 ( 买入 ) 和深圳机场年度推介组合 : 大秦铁路农产品上海机场申通地铁日照港铁龙物流中储股份湘邮科技艾迪西飞力达和恒基达鑫请务必阅读正文后的声明及说明

2 目录 1. 交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递航运供需关系未获改善, 整合带来规模效益航运整体观点 ( 低配 ) 本周信息传递港口整合 + 转型升级港口整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递航空出行需求增长, 支线网络待完善航空整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递机场业务量上升, 枢纽机场优势突出机场整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递公路行业多元化发展带来的突破公路整体观点 ( 低配 ) 本周信息传递行业重点新闻及评析国办印发关于促进通用航空业发展的指导意见重点行业数据指标跟踪航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 铁路货运指标物流综合景气指数 LPI 航运综合运价指数港口货物及集装箱吞吐量行业与重点公司股价变动分析板块历史和行业横向估值比较重点推荐公司和主要覆盖公司汇总请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17

3 插图图 1: 国内航线 RPK 增速图 2: 国内航线综合票价指数图 3: 国内航线客座率图 4: 铁路货运总量及增速图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速图 6: 大秦线煤炭运输量及增速图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图...11 图 8:LPI 各分指数同比变动幅度...11 图 9:BDI 走势图...11 图 10: 中国沿海散货运价走势图...11 图 11: 中国出口集装箱运价走势图...11 图 12: 波罗的海原油运价指数走势图...11 图 13: 波罗的海成品油走势图...11 图 14: 港口货物吞吐量及增速图 15: 港口外贸货物吞吐量及增速图 16: 港口集装箱吞吐量及增速图 17: 交运子板块指数月度变化幅度图 18: 交运板块指数周度变化幅度图 19: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 20: 机场主要上市公司周度股价变化图 21: 铁路主要上市公司周度股价变化图 22: 物流主要上市公司周度股价变化图 23: 航运主要上市公司周度股价变化图 24: 港口主要上市公司周度股价变化图 25:2016 年第 21 周各行业市盈率比较图 26:2016 年第 21 周各行业市净率比较图 27: 交运各子行业历史市盈率走势图表 1: 重点公司推荐汇总表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 17

4 1. 交运行业整体策略行业策略性观点国内看供给侧改革和去杠杆将会给经济带来持续压力, 也可能是下一轮经济周期的漫长的起点 ; 国际上美元对全球的强势势必加快泡沫破灭, 也会带来全球供给侧改革和去杠杆我们交运年度整体策略是量降质升, 改革升级值时, 具体有 4 个方向 :1 国企改革兼具防守, 我们看好铁路市场化改革和物流国企改革投资机会铁路改革方向是市场化, 并且资产证券化率还较低, 持续推介 3 大铁路公司和申通地铁 ; 物流行业是商业类竞争性行业, 物流央企改革内容深厚, 推介 3 大央企包括中储股份外运发展和铁龙物流, 另外关注湘邮科技 ; 2 供应链物流现代化变革升级持续发力, 我们长期战略性推介现代物流 6 巨头, 关注物流行业 OTO 渐进变革发展, 快递行业借壳浪潮带来行业迅速的聚集效应, 关注申通圆通和顺丰等借壳上市机会 ;3 传统资产类公司业务转型拓展, 包括公路和运输企业转型, 尤其是上海迪士尼主题性机会物流 : 我们长期战略性推介供应链物流 6 巨头, 关注物流行业 OTO 渐进变革发展, 快递行业借壳浪潮带来行业迅速的聚集效应, 行业具有持续发展机会铁路 : 铁路改革进入漫长的等待人事换届, 改革落地阶段, 铁路货运和社会大物流对接是核心变革内容, 铁路土地改革红利也非常重要, 三大铁路企业都是年度重点标的航空 : 人均 GDP5000 美元以上消费升级带来出行 10 年高景气发展是行业基本判断, 年度航空股推介阶段性投资机会机场 : 枢纽机场旅客流量同步稳定增长, 上海自贸区主题和迪士尼受益标的上海机场为首要推介航运 : 供需方面难有改善首要关注中远和中海如何硬着陆港口 : 长期景气逐步走弱, 关注区域经济战略和自贸区纵深发展的上海宁波天津福建等区域发展机会, 关注日照港国企改革公路 : 关注转型升级机会尤其是上海迪斯尼主题性机会申通地铁改革弹性较大 2. 子行业策略和本周重点信息传递 2.1. 铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 1) 铁路系统在政企分离改革后, 还有公司化改革市场化改革, 但是目前基本处于改革停顿状态铁路系统核心在保基建, 人事更替也处于停顿阶段铁路公司化改革投融资体质改革和资产证券化是未来投资机会的核心, 但是三者互相影响, 局面复杂, 需要管理层重大改革后才会有所动作我们密切关注时态发展 2) 五中全会决定, 全面放开竞争性领域商品和服务价格, 铁路价改进入窗口期, 旅客运输票价体系将不断完善 ; 货运价改基本到位, 但是货运发展向社会物流衔接是最主要的方向, 物流化改革内容博大, 中央物流平台组建最具看点在改革上, 我们首要看好铁龙物流, 其次是广深铁路, 最后是大秦铁路 3) 受经济影响, 铁路货运形式急转直下, 铁路货运量有所下滑, 同时煤炭运价下降 1 分钱, 铁路货运运输收入受到双重影响而下降本周信息传递 1) 中国铁路增开 62 对中外班列, 加速转型现代物流为提高铁路货运有效供请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 17

5 给, 加快铁路向现代物流转型发展,5 月 15 日起铁总创新货物运输组织方式, 增开各类货物班列 251 列, 其中中欧班列 39 列, 中亚班列 23 列其主要目的是为了服务一带一路建设, 促进区域社会经济发展, 进一步扩大集装箱运力 2) 大秦铁路拟发行短期融资券大秦铁路召开股东大会, 决定拟发行不超过 150 亿元 ( 含 150 亿元 ) 的短期融资券用以补充流动资金, 其注册有效期为 2 年 2.2. 物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ) 1) 互联网 + 对实业影响最大的是流通行业, 一方面是电商为代表的直销业务继续高速发展, 带来为其服务支撑体系如快递和仓储分拣业务的快速发展 ; 另一方面, 传统渠道销售也进入快速变革阶段, 销售端的直供供应链整合, 生产段的供应链整合处于快速发展物流景气指数 LPI 一直强于货运或者实体经济, 表明新经济活力持续高涨 2) 流通 4.0 变革纵深之一供应链整合 : 总理发布会政府工作报告中强调互联网 +, 在提高运行质量方面, 受到互联网经济和物联网以及流通 4.0 的重大驱动, 物流和供应链方面将成为显著的新经济运行体, 具有重大年度投资机会我们继续重点提示物流成长股战略性投资机会我们长期推荐的供应链物流 6 巨头投资组合为 :1 消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通 (002183); 2 无车承运人平台发展的传化股份 (002010);3 铁路特种箱发展代表铁龙物流 (600125); 4 跨境电商物流发展代表和空地物流网络代表的外运发展 (600270); 5 农产品流通结点型公司代表农产品 (000061); 6 普洛斯进入战略变革的中储股份 (600787) 港股重点关注 :1 科通芯城 (00400) 3) 流通 4.0 变革纵深之二跨境电商 : 总理发布会政府工作报告中强调发展跨境电商, 网络的发展不断给税务机关带来新的挑战和变革驱动在行业生态梳理过程中, 品牌型的海陶公司如阿里顺丰基本引领市场发展, 但其物流支撑体系也将迅速发展跨境电商我们首要推介 :1 外运发展 ;2 东方航空 ;3 跨境通 4) 国务院发文促进快递业发展, 鼓励各类资本依法进入快递领域, 支持快递企业兼并重组上市融资, 整合中小企业, 优化资源配臵, 做大做强国际竞争力的企业集团快递企业上市和邮政管理体制调整值得关注, 相关概念股湘邮科技 (600476) 艾迪西 (002468) 重点关注本周信息传递 1) 4 月快递业务量同比增长 56.7% 1-4 月, 全国快递服务企业业务量累计完成 81.4 亿件, 同比增长 56.5%; 业务收入累计完成 1074 亿元, 同比增长 42.1% 其中, 同城业务收入累计完成亿元, 同比增长 44.3%; 异地业务收入累计完成亿元, 同比增长 38.4%; 国际及港澳台业务收入累计完成亿元, 同比增长 16.4% 4 月份, 快递业务量完成 23.7 亿件, 同比增长 56.7%; 业务收入完成亿元, 同比增长 42% 2) 华鹏飞一致行动人减持股份万股华鹏飞收到公司控股股东实际控制人董事长兼总经理张京豫先生的一致行动人张倩女士 ( 张京豫之女儿 ) 张光明先生 ( 张京豫之兄弟 ) 减持公司股份的通知, 张倩女士张光明先生分别于 2016 年 5 月日, 通过深圳证券交易所大宗交易系统合计减持公司股票万股, 占公司目前总股本的 3.065% 3) 菜鸟网络 5 月 18 日宣布将联合 12 家快递公司 8 家自提柜企业组建快递自提柜服务平台, 合作后, 平台将覆盖全行业 70% 的自提柜同时, 用户可直接在菜鸟裹裹的物流详情中查看到包裹的自提信息截止目前, 菜鸟网络已连接入近 5 万个自提柜站点, 实现日均 100 万单的物流节点信息拼接, 预计到今年 6 月底会完成请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 17

6 9 万台以上的自提柜对接, 覆盖国内的一二三线城市 4) 澳洋顺昌选举出新一届董事会并聘任公司高管澳洋顺昌选举出 10 位新一届董事会董事, 沈学如为董事长并同意聘任陈锴先生为公司总经理 ; 林文华先生为公司副总经理财务总监董事会秘书 ; 程红先生为公司副总经理澳洋顺昌增资天鹏电源澳洋顺昌控股子公司江苏绿伟拟以自有土地厂房及相关附属设备设施等资产 + 自有现金的形式合计 5,500 万元对其全资子公司天鹏电源进行增资, 增加其注册资本 5,500 万元 5) 今年 6 月 1 日起, 全国通关一体化改革将率先在上海启动试点, 为中国海关力争在 2020 年实现一体化通关管理的愿景打前站 6) 目前, 深圳有 8420 辆物流纯电动车其中 4000 多辆已投入市场, 陆续替代正在使用的燃油物流车下一步, 所有的物流企业都将尽可能使用物流电动车预计, 在 2020 年深圳物流业将要有 3 万辆纯电动车替代燃油车 2.3. 航运供需关系未获改善, 整合带来规模效益航运整体观点 ( 低配 ) 航运整体 :TPP 对中国进出口短期没有实质影响, 但是长期将倒逼改革和对外开放实质推进, 或许是改革的催化剂 1 我们维持大宗货物需求持续下降预判, 并航运长期供大于求的格局难改, 行业中期维持中性判断原油价格中期处于 60 美元下方格局, 行业获益已经体现 2 细分行业看, 干散货长期无望 ; 集运依赖欧美经济弱复苏, 需求没有实质改观 ; 能源运输尤其是油运有保护, 加上 LNG 还有较大发展空间, 为细分行业唯一的亮点 3 处于竞争性商业性的行业, 航运行业自上而下的改革性投资机会值得重点关注, 关注中国远洋中海集运招商轮船和中海发展等 1) 集运运力过剩施压运价, 多数航线运价回落本周, 中国出口集装箱运输市场总体需求表现平淡, 多数航线市场运价回落 5 月 20 日, 上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为点, 较上期上涨 1.2%; 上海出口集装箱运价指数为点, 较上期下跌 6.5% 2) 干散货燃油价格创年内新高, 大船运价强势反弹本周国际油价再创年内新高, 新加坡 IFO380 燃油价格 5 月 17 日收报美元 / 吨, 较年初美元 / 吨上涨 34.8%, 较 2 月 25 日美元 / 吨年内低点大涨 59.8% 中国进口干散货运输市场海岬型船运价强势反弹, 巴拿马型船运价止跌向上, 超灵便型船运价小幅上涨中国进口干散货综合指数运价指数租金指数在海岬型船上涨的支撑下全线上扬 5 月 19 日, 上海航运交易所发布的中国进口干散货综合指数 (CDFI) 为点, 运价指数为点, 租金指数为点, 分别较上周四上涨 12.3% 9.8% 和 16.1% 沿海干散货市场供求两端持续改善, 煤炭运价加速上扬 5 月 20 日, 上海航运交易所发布的中国沿海 ( 散货 ) 综合运价指数报收点, 较上周五上涨 2.7% 其中煤炭金属矿石运价指数上涨, 粮食成品油原油运价指数维稳 3) 油轮原油运价有降有升, 成品油运价继续下行加拿大大火和尼日利亚石油管道爆炸消息令高盛宣称供过于求的逆转将比原先预期的提早很多, 下半年石油市场将受到持续影响布伦特原油现货价格本周摸高美元 / 桶, 周四报美元 / 桶不过, 随着加拿大和尼日利亚的石油生产恢复, 伊朗和伊拉克产量增加, 长期熊市格局并未改变本周全球原油即期运输市场冷清, 大中型船运价回调, 阿芙拉型船运价震荡, 综合运价保持上行中国主要进口航线运价高位回落,5 月 19 日, 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 17

7 上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数 (CTFI) 为点, 较上周四下跌 10.9% 本周信息传递 1) 第三大班轮联盟 THE Alliance 宣告组建 5 月 13 日, 赫伯罗特阳明海运韩进海运商船三井日本邮船川崎汽船 6 家班轮公司正式宣布组建全新的联盟 THE Alliance THE Alliance 预计将于 2017 年 4 月运营, 合作范围涉及远东北欧航线远东地中海航线远东美国东 / 西海岸航线跨大西洋航线远东中东 ( 波斯湾 / 红海 ) 航线联盟初始合作期限定为 5 年 6 家班轮公司目前共拥有运力达到 350 万 TEU, 超过 620 艘船舶, 约占据全球 18% 的市场份额 2)4 月国内船舶交易市场震荡走低本月国际二手船市场成交量较上月有所回落, 且同时各个船型价格的下滑趋势进一步恶化, 特别是散货船而新造船市场也已经初步显现出了衰退的迹象, 各船型的订造价格也环比上月普遍下跌这样的趋势有可能在未来的一段时间内持续出现 3) 巴拿马运河扩建工程将于下月竣工, 或改变世界航运版图据美国媒体报道, 耗资 52.5 亿美元历时 9 年的巴拿马运河扩建工程将于下月竣工, 届时, 装载 1.3 万个集装箱的船只可顺利通过, 相当于先前最大载货量的 2.5 倍业内人士认为, 新巴拿马运河的开通可能对全球贸易运输版图造成深远影响 4) 海峡股份高层人事变动海峡股份召开董事会第十三次会议 ( 临时 ), 麦卫斌欧阳汉成为新任董事会董事, 同时欧阳汉被聘任为公司总经理, 公司原总经理杜刚辞职 5) 招商轮船发布公告, 公司控股子公司中国能源运输有限公司拟出售两艘 VLCC 船舶, 总价万美元, 同时接受一艘新造的 VLCC 船舶 6)5 月 19 日, 中海集运发布公告, 公司拟以 15 亿现金认购金瑞科技 (600390*ST 金瑞 ) 为募集配套资金而非公开发行的股份金瑞科技同意将中海集运作为该次配套融资的特定对象之一并向其发行股份, 中海集运以人民币 15 亿元认购 1.48 亿股金瑞科技本次发行的股份, 认购价格为元 / 股, 此次认购的股份占金瑞科技配套融资及重组相关发行扩大后总股本的 3.96% 中海集运目前正在进行重大资产重组, 重组完成后, 中海集运及其下属子公司将主要从事以船舶租赁集装箱租赁和非航融资租赁等多元化租赁业务为主的综合金融服务 2.4. 港口整合 + 转型升级港口整体观点 ( 标配 ) 两大因素 : 一带一路打开港口增长空间, 国企改革优化港口资源配臵, 整体而言, 枢纽港口功能升级, 优势港口更加突出关注功能升级和走在改革前列的港口, 上港集团宁波港连云港日照港大连港盐田港深赤湾本周信息传递 1) 青岛港全球排位上升 1 季度青岛港集装箱吞吐量达到万 TEU, 同比增长 4.8% 按照 1 季度公布的集装箱吞吐量数据, 青岛港取代香港港口, 排名升至全球第五 2)5 月 19 日, 宁波港发布公告, 经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于 5 月 19 日召开的 2016 年第 36 次工作会议审核, 公司本次发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过经申请, 公司股票自 5 月 20 日起复牌 2.5. 航空出行需求增长, 支线网络待完善航空整体观点 ( 标配 ) 1) 在原油预期年度均价 40 美元 / 桶人民币兑美元汇率基本稳定 ( 贬值 5% 以内 ) 航空运力供应略有收紧航空旅行出行需求依然旺盛等基本面的判断下, 我请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 17

8 们维持行业增持评级 2) 在迪斯尼主题中, 在高速发展跨境电商方面, 我们尤为关注东方航空的显著性个性发展机会 3) 在人均 GDP 跨越 5000 美金后, 我国旅游出行迎来 10 年以上旺盛增长期, 同时支线机场和航线发展严重落后于需求发展, 低成本航空具有长期成长性, 其代表春秋航空为行业发展龙头本周信息传递 1) 东方航空发布超短期融资券东方航空发行 2016 年第十期超短期融资券, 发行额为人民币 50 亿元, 期限为 180 天, 单位面值为 100 元人民币, 年利率为 2.80% 本期融资券主要用于臵换公司银行贷款, 优化公司债务结构 2) 亚洲 10 家廉航公司拟组联盟应对市场竞争日本新加坡菲律宾及泰国的航空公司拟组联盟, 涉及 10 家廉价航空, 包括香草航空酷航宿务太平洋航空, 以及 1 家泰国航空公司等, 预计共占亚洲太平洋地区航空市场占有率超 10% 3) 南方航空发布 4 月运营数据 2016 年 4 月, 南方航空合并旅客周转量同比环比均上升客运运力投入同比上升 8.67%; 旅客周转量同比上升 8.39%; 客座率为 81.69%, 同比下降 0.21 个百分点货运方面,4 月货邮周转量同比环比均上升货运运力投入同比上升 12.55%, 货邮周转量同比上升 12.69% 4) 中国国航发布 4 月运营数据中国国航 4 月合并旅客周转量同比环比均上升客运运力投入 ( 按可用座位公里计 ) 同比上升 9.7%, 旅客周转量同比上升 9.8% 平均客座率为 80.3%, 同比基本持平货运方面, 货运运力 ( 以可用货运吨公里计 ) 投入同比上升 6.5%, 货邮周转量及运输量同比分别上升 6.9% 和 4.6% 2.6. 机场业务量上升, 枢纽机场优势突出机场整体观点 ( 标配 ) 1) 国内航空客流发展集中体现在航空枢纽, 如上海广州北京深圳等 2) 迪士尼和自贸区发展将催化上海枢纽的客流量和免税店业务发展, 上海机场将继续有超预期的表现空间本周信息传递 1) 白云机场发布 4 月生产经营数据公司实现飞机起降架次 3.52 万次, 同比增长 4%; 旅客吞吐量万人, 同比增长 5.4%; 货邮吞吐量 13.6 万吨, 同比增长 2.7% 2) 南京禄口机场全面开通国际邮件禄口机场与省市邮政公司金陵苏州两地海关联手推出国际邮件新邮路, 旨在更好的服务江苏地方经济发展促进南京枢纽型经济提质增效即日起, 南京 E 邮宝和苏州国际小包邮件可以通过南京禄口机场直达世界各地, 无需再转道上海 3) 厦门空港公布 4 月运营数据 4 月厦门空港飞机起降架次, 同比上涨 0.05%; 旅客吞吐量万人次, 同比上涨 1.66%; 货邮吞吐量达 2.78 万吨, 同比增长 2.45%, 其中国际货邮吞吐量涨幅高达 38.91% 4) 上海机场公布四月运营数据上海机场公布其 4 月运输生产情况,4 月飞机旅客吞吐量万人次, 同比增长 8.17%, 其中国际旅客吞吐量增长最多, 涨幅达 13.22% 货邮吞吐量 27.9 万吨, 同比增长 0.9% 飞机起降架次, 同比增长 5.2% 5)5 月 11 日晚, 深圳至孟加拉达卡的全货机航班正式首航, 这也是 2016 年深圳机场新开通的首条国际货运航线至此, 深圳已开通的国际 ( 地区 ) 全货机航线达到 16 条, 货运通航点增至 15 个请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 17

9 2.7. 公路行业多元化发展带来的突破公路整体观点 ( 低配 ) 在经济进入改革和互联网 + 时代, 具有稳定现金流的公路公司和公路运输公司具有强大的转型升级机会板块依然维持中性评级, 重点关注行业多元化发展 ( 金融新能源旅游智慧等 ) 突破带来的估值提升机会本周信息传递 1) 本周 (2016 年 5 月 16 日 -5 月 20 日 ), 由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数点, 连续四周回落, 环比上周回落 0.7%, 比去年同期下降 2.2%, 降幅比上周收窄 2.9 个百分点本周, 公路物流需求总体稳中趋缓, 价格指数连续四周回路, 本周环比回落幅度有所收窄从后期走势看, 公路物流需求总体仍将较为平稳, 预计未来两周公路物流运价指数环比可能延续震荡的走势 2) 从 6 月 1 日起, 湖北省高速公路通行费收费标准将总体降低 10% 左右这是全国首次全省范围的高速公路大幅降费, 撕开了高速公路降费的口子, 或引起更多地区效仿 3) 山西出台新政, 货车过高速公路最高可享 50% 优惠 : 根据山西省交通厅财政厅发展和改革委员会关于做好政府还贷高速公路货车通行费减费优惠政策落实工作的通知, 自 2016 年 5 月 20 日 8 时起, 办理山西省 ETC 卡的货车享受通行费减费优惠政策, 按照通行全省政府还贷高速公路的货车享受现行收费标准 12% 的优惠 ; 办理并使用我省 ETC 卡交费的货车, 享受现行收费标准 20% 的优惠 ; 办理并使用我省 ETC 卡交费的货车通行位于集中连片贫困地区的 11 条高速公路和 5 条环城高速公路时, 享受现行收费标准 50% 的优惠执行上述三项优惠分别享受, 不叠加累计优惠, 并对持有超限运输许可证的货车, 超重在 100% 以上的部分, 道路补偿费最高征收系数由 16 倍降至 4 倍同时, 在上项三项政府还贷公路高速货车减费优惠政策优惠期暂定 1 年, 自 2016 年 5 月 20 日 8 时起执行,2017 年 5 月 19 日到期到期后视执行情况决定是否延期或进行调整货车 ETC 卡面向可以行驶我省高速公路的所有货车, 不限定车籍车型和货物品种 3. 行业重点新闻及评析 3.1. 国办印发关于促进通用航空业发展的指导意见主要内容 : 意见提出, 到 2020 年, 建成 500 个以上通用机场, 基本实现地级以上城市拥有通用机场或兼顾通用航空服务的运输机场, 覆盖农产品主产区主要林区 50% 以上的 5A 级旅游景区通用航空器达到 5000 架以上, 年飞行量 200 万小时以上, 培育一批具有市场竞争力的通用航空企业国产通用航空器在通用航空机队中的比例明显提高通用航空业经济规模超过 1 万亿元, 初步形成安全有序协调的发展格局意见突出通用航空问题导向, 提出了五个方面重点任务一是培育通用航空市场, 强化通用航空交通服务功能, 扩大通用航空在抢险救灾医疗救护等公益服务领域应用, 促进通用航空与旅游体育以及互联网创意经济的融合发展二是加快通用机场建设三是促进产业转型升级, 推广应用新技术, 建设综合或专业示范区四是扩大低空空域开放, 实现真高 3000 米以下监视空域和报告空域无缝衔接, 简化飞行审批 ( 备案 ) 程序, 明确报批时限要求, 方便通用航空器快捷机动飞行, 解决上天难问题五是强化全程安全监管简评 : 意见着眼于实现通用航空业持续健康发展, 旨在努力建成布局合理便利快捷制造先进安全规范应用广泛军民兼顾的通用航空体系近年来, 我国通用航空业发展较快, 基础设施经营企业和通用航空器都初具规模, 航空制造请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 17

水平运行保障能力稳步提升截至 2015 年底, 通用机场超过 300 个, 通用航空企业 281 家, 在册通用航空器 1874 架,2015 年飞行量达 73.2 万小时与通用航空业发达国家相比, 我国通用航空业整体水平相对落后数据显示, 美国拥有 22 万架左右的通用飞机 60 多万名飞行员 1.

10 水平运行保障能力稳步提升截至 2015 年底, 通用机场超过 300 个, 通用航空企业 281 家, 在册通用航空器 1874 架,2015 年飞行量达 73.2 万小时与通用航空业发达国家相比, 我国通用航空业整体水平相对落后数据显示, 美国拥有 22 万架左右的通用飞机 60 多万名飞行员 1.5 万个通用航空机场, 年作业飞行量超过 2800 万小时此外, 澳大利亚加拿大巴西等国通用航空整体规模大实力强, 发展水平也比较高通用航空全产业链存在巨大的投资机会从实施内容来看, 意见确立了培育通用航空市场加快通用机场建设促进产业转型升级扩大低空空域开放强化全程安全监管等五方面内容, 将为我国通用航空业发展打开广阔空间原文链接 : 4. 重点行业数据指标跟踪由于交运行业相关重要指标能够较好的解读和预期宏观经济走势, 因此我们将长期跟踪, 以便及时提示相关重要时点和机会 4.1. 航空国内指标 (RPK 增速, 票价水平, 客座率 ) 图 1: 国内航线 RPK 增速图 2: 国内航线综合票价指数图 3: 国内航线客座率 4.2. 铁路货运指标图 4: 铁路货运总量及增速图 5: 煤炭铁路日均装车量及增速图 6: 大秦线煤炭运输量及增速 4.3. 物流综合景气指数 LPI 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 17

11 图 7:LPI 综合指数及各分指数走势图图 8:LPI 各分指数同比变动幅度 4.4. 航运综合运价指数图 9:BDI 走势图图 10: 中国沿海散货运价走势图图 11: 中国出口集装箱运价走势图图 12: 波罗的海原油运价指数走势图图 13: 波罗的海成品油走势图 4.5. 港口货物及集装箱吞吐量请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 17

12 图 14: 港口货物吞吐量及增速图 15: 港口外贸货物吞吐量及增速图 16: 港口集装箱吞吐量及增速 5. 行业与重点公司股价变动分析图 17: 交运子板块指数月度变化幅度图 18: 交运板块指数周度变化幅度图 19: 航空运输主要上市公司周度股价变化图 20: 机场主要上市公司周度股价变化请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 17

13 图 21: 铁路主要上市公司周度股价变化图 22: 物流主要上市公司周度股价变化图 23: 航运主要上市公司周度股价变化图 24: 港口主要上市公司周度股价变化 6. 板块历史和行业横向估值比较请务必阅读正文后的声明及说明 13 / 17

14 图 25:2016 年第 21 周各行业市盈率比较,Wind 图 26:2016 年第 21 周各行业市净率比较,Wind 图 27: 交运各子行业历史市盈率走势图,Wind 7. 重点推荐公司和主要覆盖公司汇总请务必阅读正文后的声明及说明 14 / 17

15 表 1: 重点公司推荐汇总公司代码 EPS PE 推荐理由怡亚通消费供应链端的变革还将持续飞速发展, 以电商直销模式和渠道供应链整合为两个重要方面进行发展而且同等重要从市场容量来看怡亚通的模式和京东模式具有同等级别 ;2 公司供应链 380 模式进入飞速发展阶段, 预计年大约为和 1000 亿 ;3 供应链金融由公司小微银行转向巨大银行之间网贷扩张, 开创国内典范, 并且利润增长基础供应链业绩贡献 4 公司可能进行收购扩张, 虽然复牌后补跌, 但是公司正在处于青壮年成长期, 我们继续看好 3 年快速发展期, 给予买入评级 1. 卡车运输在中国基础物流中最重要, 生态环境落后社会 20 年, 解决这样生态环境社会和经济效益空间巨大, 远比滴滴打车和 Uber 的变现能力 2. 公路港及其网络节点的建传化股份设投资巨大, 并且先入为主, 这是解决卡车和司机接入网 0 络最大的入口, 并且贴身服务 3. 未来业务可以分三层构架展开, 司货 ( 物流 ) 服务蓝领支付商圈滴滴货运基于公司新业务发展, 我们继续深度研究期间我们战略性看好农产品物流发展的历史机遇, 基于现代农业的服务体系物流是最重要环境之一 2 公司现有并在建设的 30 多个网点具有重要的卡位优势, 占据农农产品产品流通的最重要的交易环节, 本身交易中介费用成长空间巨大 3 农产品销售和生产之间对接或者供应链发展空间巨大, 互联网技术向农村 / 农业延伸, 价值巨大给予买入评级 1 公司拥有近 700 万平米仓储土地资源, 为物流业务的转型升级提供了有利的条件 ;2 公司与普洛斯进行战略合作, 双方成立合资公司, 采用普洛斯的业务模式, 合作开发大中储股份约 350 万平米仓储土地资源, 将显著提高公司现有土地资产的盈利能力 ;3 公司现有 3-5 个城市物流地产向商业地产转型, 推动现有物流设施的升级物流业务的转型 ;4 推进国际化电商平台, 增强传统大宗商品业务增值服务能力维持买入评级外运发展公司持续发展航空专业化物流, 积极拓展与空运密切相关的行业及项目的综合物流业务, 打造天地合一的物流网络, 是国内领先的航空物流服务提供商 ;2 公司跨境物流业务优势明显, 与国内多家重要电商平台展开战略合作, 提供全方位的跨境物流服务, 跨境电商进入爆发期后, 跨境电商业务将成为公司新的盈利增长点 ;3 国企改革将从监管经营等多个方面进行, 为公司发展带来想象空间给予买入评级铁龙物流在大行业中, 铁路产业的资产证券化率最低, 随着市场化改革的推进, 国家在商业性方面的国企改革推进, 铁路资产证券化将快速推进 ;2 铁路货运发展方向是物流, 全请务必阅读正文后的声明及说明 15 / 17

16 路需要整合性物流平台, 需要一体化物流解决方案的供应商 ;3 公司整体上市, 土地价值凸显威力, 目前低估严重, 维持买入投资评级日照港日照港是中国最大的铁矿石进口港, 接卸量占中国进口量的 1/6, 未来将达到 1/4, 港口服务功能将不断升级和完善, 铁矿石贸易和交易趋于活跃并成为常态化, 日照港铁矿石进口大港地位不断夯实, 并延伸更强的增值服务能力 ; 2 原油吞吐量占比已经超过了 1/10, 待日照港码头和输油管线规划完全建成投产, 预计吞吐量将达到 1 亿吨, 占比将超过 1/4 依托这些大型原油码头输油管线和库容能力, 日照港将建成临海石化基地大型石油储备基地和中转中心, 港口的原油装卸业务以及围绕石油石油产品而生成的交易仓储贸易等业务具有良好的发展前景表 2: 主要覆盖公司汇总 ( ) 公司代码收盘价 EPS PE 周涨幅上周本周 PB 中国国航 % 南方航空 % 东方航空 % 上海机场 % 白云机场 % 深圳机场 % 厦门空港 % 大秦铁路 % 广深铁路 % 铁龙物流 % 中储股份 % 保税科技 % 飞力达 % 怡亚通 % 农产品 % 外运发展 % 传化股份 % 建发股份 % 中海集运 % 中国远洋 % 中海发展 % 中远航运 % 招商轮船 % 上港集团 % 宁波港 % 日照港 % 请务必阅读正文后的声明及说明 16 / 17

17 分析师简介 : 王晓艳, 东北证券研究咨询分公司交通运输行业分析师,10 年从业经验拥有多家企业城市物流咨询和规划项目经验, 深入理解物流系统的构建和运行脉络, 并以此判断行业和公司的发展趋势和成长性瞿永忠, 东北证券研究咨询分公司总经理助理 10 年实业工作经验, 深厚铁路供应链物流和制造业工作经验从业经验 5 年, 荣获多次新财富金牛奖和水晶球最佳分析师负责交运和战略新兴产业研究重要声明本报告由东北证券股份有限公司 ( 以下称本公司 ) 制作并仅向本公司客户发布, 本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 在任何情况下, 我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 并在法律许可的情况下不进行披露 ; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 须在本公司允许的范围内使用, 并注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用本报告的风险若本公司客户 ( 以下称该客户 ) 向第三方发送本报告, 则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意, 本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则, 所采用数据资料的来源合法合规, 文字阐述反映了作者的真实观点, 报告结论未受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明股票投资评级说明买入增持中性减持未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 股价涨幅超越市场基准 5% 至 15% 之间未来 6 个月内, 股价涨幅介于市场基准 -5% 至 5% 之间在未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 5% 至 15% 之间东北证券股份有限公司中国吉林省长春市自由大路 1138 号邮编 : 电话 : 传真 :(0431) 网址 : 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座邮编 : 电话 :(010) 传真 :(010) 中国上海市浦东新区源深路 305 号邮编 : 电话 :(021) 传真 :(021) 中国深圳南山区大冲商务中心 1 栋 2 号楼 24D 邮编 : 机构销售华北地区销售总监李航电话 :(010) 手机 : 邮箱 :lihang@nesc.cn 华东地区销售总监朱昂电话 :(021) 手机 : 邮箱 :zhuang@nesc.cn 华南地区销售总监邱晓星手机 : 邮箱 :qiuxx@nesc.cn 行业投资评级说明卖出优于大势同步大势落后大势未来 6 个月内, 股价涨幅落后市场基准 15% 以上未来 6 个月内, 行业指数的收益超越市场平均收益未来 6 个月内, 行业指数的收益与市场平均收益持平未来 6 个月内, 行业指数的收益落后于市场平均收益请务必阅读正文后的声明及说明 17 / 17

目录 1. 交运行业整体策略... 4 2. 子行业策略和本周重点信息传递... 4 2.1. 铁路价改进入窗口期...4 2.1.1. 铁路整体观点 ( 标配 )... 4 2.1.2. 本周信息传递... 4 2.2

目录 1. 交运行业整体策略... 4 2. 子行业策略和本周重点信息传递... 4 2.1. 铁路价改进入窗口期...4 2.1.1. 铁路整体观点 ( 标配 )... 4 2.1.2. 本周信息传递... 4 2.2 2015/6 2015/7 2015/8 2015/9 2015/10 2015/11 2015/12 2016/1 2016/2 2016/3 2016/4 2016/5 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 动荡隐忧未尽, 物流快递长线坚持 [Table_Invest] 周报 / 交通运输发布时间 :2016-07-05

目录 1. 交运行业整体策略 子行业策略和本周重点信息传递 铁路 价改进入窗口期 铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递 物流 景气指数持续回升 物流整体观点 ( 标配 ).

目录 1. 交运行业整体策略子行业策略和本周重点信息传递铁路价改进入窗口期铁路整体观点 ( 标配 ) 本周信息传递物流景气指数持续回升物流整体观点 ( 标配 ).