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勇饯溥
7 years ago
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1 行业研究报告行业研究编号 :TX 机械行业 2003 年 12 月 30 日纺织机械行业 2003 年运行分析联系方式分析师 - 孙利萍转 886 sunlp@txsec.com 联系人 - 郭静转 883 guoj@txsec.com 行业指数一年走势图纺织行业从 2002 年行业固定资产投资速度加快,2003 年中期行业固定资产投资增长速度达到最高为 108% 2003 年 8 月开始, 纺织行业投资速度有所放缓,2003 年前 10 个月纺织行业完成固定资产投资亿元, 同比增长 84.5% 纺织机械行业受纺织行业投资拉动,2002 年行业产值, 销售收入增长速度开始加快,2003 年前 10 个月纺织机械行业完成工业总产值亿元, 同比增长 25.73%, 行业销售收入为亿元, 同比增长 25.34% 2003 年 1-10 月份, 我国纺织机械进出口总额为亿美元, 其中进口亿美元, 同比增长 33.27%, 出口 3.95 亿美元, 同比增长 41.86% 2004 年四大因素影响纺织机械行业 : 现有纺织行业产能, 棉花价格上涨, 出口退税率下调, 国际贸易摩擦和人民币升值压力预计 2004 年纺织机械行业增速下降 2005 年将取消纺织品配额, 我国纺织行业面临较好发展机会, 纺机行业有望再次提高增长速度相关报告行业发展提升公司价值- 经纬纺机公司调研报告经纬纺机公司是我国纺织机械行业的龙头公司, 其销售额为纺织机械行业第一名主要经营棉纺织机械生产, 是我国唯一能够生产棉纺织成套设备的厂商其产品的性能价格比比较突出, 与进口纺织设备相比有一定竞争优势公司大股东 - 中国纺织机械集团公司是中国第一大纺织机械设备商集团还有部分优质的纺织机械资产可以进入到股份公司公司目前手里有定单 30 亿元左右, 大约排到 2004 年 8 月份, 可以部分抵消 2004 年行业增速下滑影响公司 2003 年每股收益预计在 0.30 元左右, 市盈率为 20 倍 ;2004 年每股收益预计为元, 市盈率在 17 倍给予推荐评级分析师力求报告内容及引用资料客观与公正. 文中任何观点与建议仅供参考, 据此投资引致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关本报告为非公开资料, 仅供天相投资顾问有限公司客户使用投资难免风险, 吉人自有天相

2 1. 纺织行业固定资产投资情况年纺织行业投资加快,2003 年下半年增速放缓入世后纺织行业出口快速增长促进了纺织行业的固定资产投资, 从 2002 年下半年开始, 纺织行业固定资产投资增速加快 2003 年上半年其增长速度最高达到 108% 2003 年下半年, 受棉花价格上涨以及出口环境渐趋复杂的影响, 纺织行业投资速度有所减缓图 1: 纺织行业年固定资产投资增长速度资料来源 : 华通数据 2002 年 1-6 月 2002 年 1-7 月 2002 年 1-9 月 2002 年 1-10 月 2002 年 1-11 月 2002 年 1-3 月 1-4 月 1-5 月 1-7 月 1-8 月 1-9 月 2003 年 1-10 月固定资产投资增长速度基本建设投资增长速度更新改造更新改造投资占固定资产投资主要部分目前, 在我国棉纺织设备中达到 20 世纪 90 年代水平的占 1/3, 但 80 年代及 70 年代水平的棉纺设备仍占到 2/3 以上国际先进水平的设备比重低, 特别是棉织先进设备比重更低在国际上, 工业发达国家清梳联合机占有率已达到 50% 以上, 而我国只有 30%; 发达国家自动络筒机占有率达到 90%~100%, 我国到目前为止也只有 39.5% 2002 年 1-6 月 2002 年 1-7 月 2002 年 1-9 月因此纺织行业投资中大部分投资用来对现有设备进行更新改造, 以提高生产效率根据统计数据,2003 年 1-10 月纺织行业完成固定资产投资额亿元, 其中更新改造投资额为亿元, 占固定资产投资额的 57.55%, 基本建设投资完成亿元, 占固定资产投资额的 33.23% 表 1: 年固定资产投资基建投资和更新改造投资数据 2002 年 2002 年年 1-3 月 1-4 月 1-5 月 1-7 月 1-8 月 1-9 月 1-10 月 11 月 2003 年 1-10 月固定资产投资额增长基建投资增长更新改造投资增长资料来源 : 华通数据单位 : 亿元

3 月纺织机械行业运行状况 1.1 纺织机械年运行状况纺织行业大规模投资拉动纺织机械行业高速增长根据我们整理的年纺织机械行业工业产值行业销售收入指标看, 纺织机械行业产值和销售收入增长速度在 2002 年下半年开始加快,2003 年上半年增长速度达到最高点 2003 年 1-10 月纺织机械行业工业产值增长速度为 25.73%, 比前 8 个月 27.24% 的累计增长速度下降了 1.51 个百分点行业增长速度开始放缓图 2 : 2002 年 6 月至 2003 年 10 月纺织机械行业增长速度年 1-6 月 2002 年 1-10 月 2002 年 2003 年 1-3 月 2003 年 1-8 月 2003 年 1-10 月销售收入增长率工业总产值增长率亏损面资料来源 : 中纺网络, 天相投顾整理年 1-10 月纺织机械行业延续较高增长态势根据统计数据, 我国纺织机械 ( 包括化纤机械纺纱机械有梭无梭织机和针织机械 ) 2003 年 1-10 月份产量万吨, 比去年同期增加 30.38% 表 2: 纺织机械 2003 年各月份产量单位 : 万吨名称 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 1-10 月同比 % 纺织机械资料来源 : 天相投顾整理 2003 年 1-10 月份我国规模以上纺织机械企业亏损面为 18.62%, 比 2002 年 22.12% 的亏损面下降了 3.5 个百分点 1-10 月实现工业总产值为亿元, 同比增长 25.73%, 完成产品销售收入亿元, 同比增长 25.34%; 产销率 96.63%, 同比增加 0.08 个百分点 2003 年 1-10 月份实现利润亿元, 利润率 5.91%, 同比上升 0.30 个百分点整体上看,2003 年我国纺织机械行业受纺织行业投资拉动, 行业产值收入以及利润完成情况较好

4 表 3: 2003 年 1-10 月份纺织机械行业主要经济指标比较 2003 年 1-10 月 ( 亿元 ) 企业户数亏损面产品销售收入 ( 亿元 ) 同比 ( % ) 销售毛利率 ( % ) 百元销售收入管理费用 ( % ) 7. 9 百元销售收入财务费用 ( % ) 0.86 利润总额工业总产值 ( 亿元 ) 同比 ( % ) 资料来源 : 中纺网络 1.3 产品价格微有下降我们根据纺织机械的产值以及产量计算出纺织机械产品的价格走势, 这里面忽略了产品的结构问题从 2003 年初的每吨纺织机械产品价格元到 10 月份平均每吨纺织机械产品价格万元, 纺织机械产品平均每吨价格略有下降, 下降 3.25% 在我们调研经纬访机公司时询问过产品价格的问题, 公司告诉我们为了抢占市场份额, 公司产品价格有所下降, 这也是行业竞争的结果表 4:2003 年纺织机械产品价格计算 2003 年 1-3 月 2003 年 1-8 月 2003 年 1-9 月 2003 年 1-10 月工业总产值 ( 万元 ) 平均价格 ( 元 / 吨 ) 产量 ( 万吨 ) 资料来源 : 天相投顾整理图 3:2003 年纺织机械产品价格走势图年 1-3 月 2003 年 1-8 月 2003 年 1-9 月 2003 年 1-10 月工业总产值 ( 万元 ) 平均价格 ( 元 / 吨 )

5 3. 纺织机械进出口状况 2003 年 1-10 月份, 我国纺织机械进出口总额为亿美元, 其中进口亿美元, 同比增长 33.27%, 出口 3.95 亿美元, 同比增长 41.86% 3.1 纺织机械进口情况 2003 年 1-10 月, 纺织机械累计进口增幅比前 9 个月下降 5.16 个百分点,10 月份纺织机械当月进口 2.72 亿美元, 比 9 月份下降 23% 纺织机械进口增长速度下降与国内纺织行业投资速度减缓趋势一致图 4:2003 年 1-10 月纺织机械进口金额及增速资料来源 : 中纺网络进口产品中织机占最大比重, 其它纺织机械如针织机械纺纱机械以及印染和后整理机械比重差不多, 化纤机械进口比重相对较小图 5: 纺织机械进口比重图表其它 11% 化纤机械 14% 织机 22% 印染和后整理机械 17% 针织机械 19% 纺纱机械 17% 资料来源 : 中纺网络 1-10 月我国累计进口纺纱机械 8239 台, 同比增长 31.3%, 累计进口金额为万美元, 同比增长 45.22%

6 1-10 月, 针织机械累计进口台, 同比增长 -3.47%, 累计进口金额为万美元, 同比增长 41.78% 1-10 月, 印染和后整理机械累计进口万美元, 同比增长 11.9% 3.2 纺织机械出口情况 1-10 月累计出口纺织机械万美元, 同比增长 41.86%, 增速比上月下降 2.25 个百分点, 当月出口 4036 万美元, 比 9 月份下降 3.58% 图 6:2003 年 1-10 月纺织机械出口额及增速资料来源 : 中纺网络在我国纺织机械出口产品中印染和周整理机占最大比重, 为 29% 图 7:2003 年 1-10 月纺机出口产品情况化纤机械 4% 织机 4% 印染和后整理机械 29% 纺纱机械 20% 纺机零配件 23% 针织机械 20% 资料来源 : 中纺网络

7 4. 纺织机械不同所有制企业间比较根据统计数据,2003 年 1-10 月份我国规模以上纺织机械企业完成工业产值亿元, 其中国有企业完成产值亿元, 占 28.9%; 非国有企业 ( 包括外资和民营企业 ) 完成产值亿元, 占 71.1%; 由此看来, 我国纺织机械工业产值中, 国企的贡献约占四分之一, 而非国企占将近四分之三在统计的 564 家规模以上的纺织机械企业中,2003 年 1-10 月份实现利润亿元, 其中 90 家国有企业实现利润 3.82 亿元, 而 474 家非国有企业实现利润亿元, 说明纺织机械行业的利润四分之一左右是靠国企获得的, 而非国有企业的利润占将近四分之三从纺织机械行业 1-10 月份财务主要指标分析, 全行业亏损面 18.62%, 其中国企 35.56%, 非国企 15.40%; 全行业利润率 5.91%, 其中国企 5.08%, 非国企 6.28%; 由此可见, 国有企业亏损面较高, 而非国有企业利润率较高, 但总体上 2003 年纺织机械行业经济运行状况较好表 5: 纺织机械行业 1-10 月份不同所有制企业经营比较单位 : 万元工业总产值现价亏损面利润总额利润率库存比例出口比例纺织机械国有企业非国有企业资料来源 : 天相投顾整理

8 年纺织机械行业发展分析 5.1 四大因素影响 2004 年纺织机械市场需求产能大幅度提高 :2002 年 2003 年纺织行业受入世效应影响, 纺织行业大规模投资, 最高行业投资速度超过 100% 纺织行业的固定资产投资中 57.55% 是用于现有纺织设备的更新改造,23% 是用于新建投资, 因此年两年纺织行业的快速投资导致纺织行业产能急速扩张棉花价格上涨棉花价格上涨导致棉纺企业开工不足, 利润下降, 进而影响到棉纺企业投资力度, 危机到纺织机械行业图 8: 中国棉花价格走势出口退税率下调 2003 年 10 月 13 日, 财政部税务局正式下达通知, 自 2004 年 1 月 1 日起, 纺织服装出口退税率由原来的 17% 下调至 13% 纺织服装行业出口退税率下调将降低纺织服装行业产品的国际竞争力, 减少我国纺织服装出口量, 这对于外贸依存度较高的纺织服装行业影响较大纺织服装行业出口下降将直接影响到行业的投资力度国际贸易保护主义和人民币增值的压力仍然存在 2003 年国际贸易保护主义抬头, 使得我国纺织行业出口环境渐趋恶化 2003 年 18 日, 美国商务部表示, 美国政府已决定满足美国业界的请求, 对中国进口的针织布袍服文胸三种纺织品采取临时配额的保护性贸易制裁措施这直接影响我国纺织行业出口同时, 人民币升值压力较大如果 2004 年人民币升值, 将进一步削弱中国纺织产品的竞争力纺织行业经营状况的好坏将直接影响行业的投资, 进而影响到纺织机械行业发展结论 : 一纺织行业经过年两年大规模投资, 产能扩张较快, 二是 2004 年由于存在的棉花价格上涨, 出口退税率下调以及国际贸易保护主义等因素导致的纺织行业经营环境恶化, 预计 2004 年我国

9 纺织行业收入利润增长速度下滑, 行业增速的下降将影响行业投资力度, 因此我们判断纺织机械行业 2004 年增长速度将下滑年全球纺织品配额取消多年来世界纺织品贸易遵循多种纤维协定规则行事, 其基本规则是对发展中国家的纺织品出口实行配额限制乌拉圭回合谈判最终达成了纺织品服装协定 (ATC), 该协议规定从 1995 年开始的 10 年间, 在 WTO 成员国间逐步取消纺织品及服装的配额限制, 实现自由贸易, 即纺织品服装的一体化在十年过渡期内, 一体化被分为 4 个阶段 : 在 1995 年 1 月 1 日 1998 年 1 月 1 日 2002 年 1 月 1 日, 设限国先后将不少于 16% 17% 18% 的设限产品 ( 以 1990 年为基数 ) 取消配额限制 ; 最后 2005 年 1 月 1 日, 将所有产品 ( 约有 49%) 取消限制, 一体化过程结束 2005 年由于纺织品配额全部取消, 我国纺织服装行业出口面临更好发展机遇, 行业投资可能再次提速, 将再次拉动纺织机械行业发展注 : 行业发展提升公司业绩 - 经纬纺机公司调研报告中纺织机械行业数据和本报告中行业数据统计口径不一样, 因此两篇报告中部分数据可能不一致

10 2003 年 12 月 30 日经纬纺机 (000666) 推荐行业发展提升公司业绩 6.09 元 / 天相流通机械行业分析师 - 孙利萍转 886 sunlp@txsec.com 联系人 - 郭静转 883 guoj@txsec.com 股票一年走势图公司主要生产纺织机械主要产品包括棉纺机械化纤机械和织造机械棉纺成套设备占公司收入的 83% (2003 年 1-9 月数据 ) 是国内唯一一家棉纺成套设备生产厂商, 主要产品在中国纺机市场占有率在 50% 以上受益于行业发展, 经纬纺机 2003 年前三季度取得较好业绩前三季度公司收入同比增长 76.1%, 利润同比增长 54.04% 公司目前手里有定单大约 30 亿元左右, 已经排到 2004 年 8 月份, 可以消化 2004 年行业增长速度下降的影响公司股东中国纺织机械集团公司是中国第一大纺织机械设备商 2002 年集团完成收入 55 亿元, 经纬纺机公司完成收入 28 亿元, 占集团收入的 51% 集团还有部分优质的纺织机械资产可以进入到股份公司据公司介绍, 集团目前正在计划把部分纺机资产注入到股份公司根据预测, 公司 2003 年每股收益预计在 0.30 元左右, 市盈率为 20 倍 ;2004 年每股收益预计为元, 市盈率在 17 倍给予推荐评级风险提示 :2004 年行业增长速度预计下降 ; 行业竞争激烈股本结构 ( 单位 : 万股 ) 未流通股已流通 A 股已流通 H 股总股本主要股东持股数 ( 万股 ) 中国纺织机械 ( 集团 ) 有限公司香港中央结算 ( 代理人 ) 有限公司招商证券股份有限公司 146 河南财政证券公主营业务收入 ( 万元 ) 净利润 ( 万元 ) 净利润增长 % EPS ( 元 ) ROE% 市盈率资产负债率 % e e 分析师力求报告内容及引用资料客观与公正文中任何观点与建议仅供参考, 据此投资引致的任何后果, 概与天相投资顾问有限公司及分析师无关本报告为非公开资料供天相投资顾问有限公司客户使用司 137

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