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倏料莫
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1 [Table_Message] --9 公司研究报告 [Table_Title] 非银金融证券 Ⅱ 公司点评报告增持 / 首次第一创业 (9) 目标价 :. 昨收盘 :. 第一创业 (9): 对经纪业务依赖度低, 固收业务优势助力资管太平洋证券股份有限公司证券研究报告走势比较 [Table_Info] 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ),9/9 总市值 / 流通 ( 百万元 ),/, 个月最高 / 最低 ( 元 ).9/. [Table_ReportInfo] 相关研究报告 : [Table_Author] 证券分析师 : 张学电话 :- zhangx@tpyzq.com 执业资格证书编码 :S9 联系人 : 孙立金电话 :- sunlj@tpyzq.com [Table_Summary] 事件 : 近日, 第一创业公布半年报, 年 - 月, 公司实现营业收入. 亿元, 同比下降.9%; 实现利润总额. 亿元, 同比下降.%; 实现归属于上市公司股东的净利润. 亿元, 同比下降.% 点评 : 归母净利润下滑.%, 主要受投资业绩影响在经纪业务自营业务浮亏受市场行情表现影响较大的同时, 第一创业证券的资管业务信用业务逆市成长归母净利润下滑.%, 略低于行业平均水平, 行业利润涨跌幅中位数预计在下滑 % 上半年营业收入. 亿元, 同比下降 % 经纪业务收入. 亿元, 同比降 %, 主要受股票市场成交量萎缩影响, 市场成交量萎缩幅度约为 %; 自营业务亏损万元 ; 固定收益业务创造营收. 亿元, 同比降 %; 投资银行. 亿元, 同比增 9%; 资管业务. 亿元, 同比增 % 固收业务实力强, 是公司的特色业务固定收益业务是第一创业的优势业务和特色业务, 也是最重要的收入和利润来源之一年固定收益业务对公司营业收入及营业利润的贡献分别为.% 和.%; 年对公司营业收入及营业利润的贡献分别为.% 和.9% 投行业务通过合资子公司运作, 与摩根大通合作盈利能力稳健公司投资银行业务实现收入,. 万元, 较上年同期增长 9.% 经纪业务市场份额相对稳定, 股票质押回购规模是两融规模的倍第一创业经纪业务的占比比较低, 过去五年中, 对营业收入的贡献度最高达 %, 最低仅为 %, 对经纪业务的依赖度低这一特点, 对于走特色型券商之路而言是一个好现象投资建议 : 预计公司 - 年 EPS 分别为 :.9..9, 基于公司在细分市场上独特的竞争优势以及投行资管信用业务的平稳发展, 给予公司增持评级, 六个月目标价 :. 元风险提示 : 政策性风险 ; 市场波动风险 ; 业务发展不及预期风险 [Table_ProfitInfo] 主要财务指标 : A E E E 营业收入 ( 百万元 ),,99,, 净利润 ( 百万元 ), 9 摊薄每股收益 ( 元 ) 资料来源 :Wind, 太平洋证券

总市值 / 流通 ( 百万元 ),/, 个月最高 / 最低 ( 元 ).9/. [Table_ReportInfo] 相关研究报告 : [Table_Author] 证券分析师 : 张学电话 :- E-MAIL:zhangx@tpyzq.

2 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P 归母净利润下滑.%, 主要受投资业绩影响在经纪业务自营业务浮亏受市场行情表现影响较大的同时, 第一创业证券的资管业务信用业务逆市成长归母净利润下滑.%, 略低于行业平均水平, 行业利润涨跌幅中位数预计在下滑 % 图表 : 归母净利润增速归因分析 // // 同比增长率增长额增长率贡献度归母净利润.. -.% -. 代理买卖证券业务净收入.. -.% % 证券承销业务净收入.9. -.% -. -.% 受托客户资产管理业务净收入...%..% 利息净收入...9%..% 投资净收益.. -.% % 其他业务收入.9. -.% -. -.% 营业支出 % -.9.% 营业税金及附加.. -.9% -. 9.% 管理费用.. -.% -..% 资产减值损失.. -.% -..9% 其他业务成本 % -..% 营业利润.. -.% -. -.% 利润总额.. -.% % 所得税.. -.% -..9% 净利润.9. -.% -. -.% 归属于母公司所有者的净利润.. -.% -. -.% 资料来源 :WIND, 太平洋证券研究院图表 : 归母净利润增长率贡献度 % % % -% -% -% 代理买卖证券业务净收入证券承销业务净收入受托客户资产管理业务净收入其它手续费及佣金净收入利息净收入投资净收益公允价值变动净收益其他业务收入营业税金及附加管理费用资产减值损失其他业务成本所得税归母净利润 -% 资料来源 :WIND, 太平洋证券研究院

..%..% 利息净收入...9%..% 投资净收益.. -.% -.9 -.% 其他业务收入.9. -.% -. -.% 营业支出.9.99 -.% -.9.% 营业税金及附加.. -.9% -. 9.% 管理费用.. -.% -..% 资产减值损失.. -.% -..9% 其他业务成本.. -9.9% -..% 营业利润.

3 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P 上半年营业收入. 亿元, 同比下降 % 经纪业务收入. 亿元, 同比降 %, 主要受股票市场成交量萎缩影响, 市场成交量萎缩幅度约为 %; 自营业务亏损万元 ; 固定收益业务创造营收. 亿元, 同比降 %; 投资银行. 亿元, 同比增 9%; 资管业务. 亿元, 同比增 % 图表 : 第一创业近六年营业收入图表 : 第一创业营业收入结构年年年年年 Q Q 营业收入 ( 亿元 ) 同比 % % % % % % -% -% -%.%.%.%.%.%.%.% -.%.%.%.%.%.%.%.%.9%.%.%.%.%.%.%.%.%.9%.%.9% 9.%.9%.%.% 9.% 年年年年年 Q 内部抵销未分配项目证券投资业务直投业务期货经纪业务投资银行业务固定收益资产管理业务证券经纪业务固收业务实力强, 是公司的特色业务固定收益业务是第一创业的优势业务和特色业务, 也是最重要的收入和利润来源之一年固定收益业务对公司营业收入及营业利润的贡献分别为.% 和.%; 年对公司营业收入及营业利润的贡献分别为.% 和.9% 公司固定收益业务主要包括债券销售和交易业务债券交易业务方面, 第一创业于年成为央行公开市场业务一级交易商, 拥有行业领先的市场地位固定收益产品销售业务方面, 是财政部指定发行国债的承销团成员, 在年月份财政部公布的 - 年记账式国债承销团成员综合排名中, 公司名列第位 ( 在证券公司中排名第位 ) 较上次排名提升位通过多年经营积累, 公司已建立覆盖全国的客户网络, 形成较为丰富的客户资源积累图表 : 固收业务收入及贡献度图表 : 第一创业营业收入结构 9 年年年年年 Q % % % % % % % % % % % 销售数量 ( 只 ) 销售金额 ( 亿元 ) 发行类型 H H H H 企业债国债 9 政策性银行金融债短期融资, 9,, 券其他债券合计,9,,, 固收业务收入 ( 亿元 ) 固收业务贡献度

4 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P 投行业务通过合资子公司运作, 与摩根大通合作盈利能力稳健公司投资银行业务实现收入,. 万元, 较上年同期增长 9.% 公司主要通过控股子公司一创摩根从事投资银行业务, 第一创业摩根大通证券有限责任公司 (J.P. Morgan First Capital Securities Co., Ltd.)( 中文简称 " 一创摩根 ", 英文简称 "JPMFC") 由第一创业证券股份有限公司 ( 简称 " 第一创业 ") 和摩根大通共同出资组建公司总部位于中国北京, 一创摩根致力于成为备受尊敬的一流中国投资银行摩根大通集团 ( 纽约证券交易所 :JPM) 是一家全球领先的金融服务公司, 管理资产达. 万亿美元, 业务遍及全球, 在投资银行个人及小型企业金融服务商业银行服务金融交易处理及资产管理等领域均享有领先地位上半年, 共完成股权融资项目个, 承销金额. 亿元 ; 完成债券项目个, 承销金额. 亿元 ; 财务顾问项目签约数个截至报告期末, 一创摩根已获准待发行项目个, 其中债券项目个和财务顾问项目个 ; 报会待审批项目个, 其中 IPO 项目个增发项目个和债券项目 9 个财务顾问项目个预计下半年投行业绩好于上半年图表 : 第一创业证券承销业务净收入及同比增长图表 : 第一创业投资银行业务贡献度年年年年年 Q Q % % % % % -% -% -% 年年年年年 Q % % % % % % % 证券承销业务净收入 ( 亿元 ) 同比投资银行业务收入 ( 亿元 ) 投资银行业务收入贡献度资管业务贡献度保持高速增长, 主动资管规模增长 % 公司主要通过资产管理部和控股子公司创金合信开展券商资产管理业务和基金管理业务公司资产管理部主要从事集合资产管理定向资产管理和专项资产管理等券商资产管理业务 ; 创金合信主要从事公募基金和特定客户资产管理业务公司资产管理部继续贯彻固定收益类证券及类固定收益的泛资产管理业务的综合定位, 在进一步稳定发展中小银行等机构客户的同时, 积极拓展同大机构大平台的合作, 适时设计适合客户的资管产品公司共发行只集合资产管理计划, 只定向资产管理计划截至报告期末, 管理各类资管产品只, 总规模,. 亿元, 比上年增长.% 其中主动管理资管产品规模 9. 亿元, 比上年增长.% 创金合信上半年发行只特定客户资产管理计划, 只证

)( 中文简称 " 一创摩根 ", 英文简称 "JPMFC") 由第一创业证券股份有限公司 ( 简称 " 第一创业 ") 和摩根大通共同出资组建公司总部位于中国北京, 一创摩根致力于成为备受尊敬的一流中国投资银行摩根大通集团 ( 纽约证券交易

5 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P 券投资基金截至报告期末, 创金合信设立并尚在存续期的产品有 9 只, 其中特定客户资产管理计划只, 证券投资基金只, 合计受托管理资金总额达到,. 亿元图表 9: 第一创业证券资管业务净收入及同比增长图表 : 第一创业资管业务贡献度. % %... % % % % % % %... 年年年年年 Q Q % % % 年年年年年 Q % % % % 资管业务净收入 ( 亿元 ) 同比资管业务收入 ( 亿元 ) 资管业务收入贡献度经纪业务市场份额相对稳定, 股票质押回购规模是两融规模的倍第一创业经纪业务的占比比较低, 过去五年中, 对营业收入的贡献度最高达 %, 最低仅为 %, 对经纪业务的依赖度低这一特点, 对于走特色型券商之路而言是一个好现象公司顺应互联网金融快速发展的步伐, 制定了以工具优先为营销服务竞争力的阶段性目标, 强力打造服务客户的互联网三大核心移动工具, 建设供专业客户使用的交易平台, 坚定走向打造专业化服务的精品券商路线上半年, 公司代理买卖股票和基金交易金额,9 亿元, 股基交易额的市场份额占比. %, 股基市场份额占比数据较年下降. 个百分点公司融资融券金额.9 亿元, 较年末减少.%, 市场占有率为.%; 股票质押式回购业务待回购交易金额 9. 亿元, 较年末增加.%, 市场占有率为.% 上半年, 公司证券经纪业务收入. 亿元, 较上年同期下降.%, 与市场平均水平保持一致图表 : 第一创业证券代理买卖证券净收入及同比图表 : 第一创业经纪业务贡献度增长年年年年年 Q Q % % % % % -% -% 年年年年年 Q % % % % % % % % % % 代理买卖证券业务净收入 ( 亿元 ) 同比经纪业务收入 ( 亿元 ) 经纪业务贡献度

.. 年年年年年 Q Q % % % 年年年年年 Q % % % % 资管业务净收入 ( 亿元 ) 同比资管业务收入 ( 亿元 ) 资管业务收入贡献度经纪业务市场份额相对稳定, 股票质押回购规模是两融规模的倍第一创业经纪业务的占比比较低, 过去五年

6 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P 自营业务规模占净资本比例下降, 总体规模较小受证券市场波动的影响, 本报告期公司自营业务实现投资收益 -. 万元, 较上年同期下降.% 年以来, 公司自营规模逐年增加, 从亿增长至二季度末的亿, 其中权益及衍生品类约亿, 固收类约 9 亿, 权益及衍生品类占比约为 %, 占净资本的比例分别为 :% %, 较去年底均有所下降, 去年底二者的占比分别为 :%,% 图表 : 第一创业自营业务规模图表 : 第一创业证券投资业务贡献度 % 净资本 9 自营权益 / 净资本 % % % 9% % % % 自营固收 / 净资本 % % % % % % % 自营规模 - 权益 ( 亿元 ) 自营规模 - 固收 ( 亿元 ) 自营总规模 ( 亿元 ) 年年年年年 Q % % % % % % -% -% 自营业务收入 ( 亿元 ) 自营收入贡献度公司无实际控制人, 充分市场化运作公司股权较为分散, 任何单一股东都不能通过股东大会董事会单独决定公司的经营方针决策和经营管理层的任免, 公司无控股股东和实际控制人图表 : 第一创业股东结构资料来源 :WIND, 太平洋证券研究院投资建议 : 预计公司 - 年 EPS 分别为 :.9..9, 基于公司在细分市场上独特的竞争优势以及投行资管信用业务的平稳发展, 给予公司增持评级, 六个月目标价 :. 元

7 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P 风险提示 : 政策性风险 ; 市场波动风险 ; 转型不及预期风险

8 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P 第一创业证券估值表 9 资产负债表 ( 百万 ) 利润表 ( 百万 ) [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表 ( 百万 ) A A E E E 利润表 ( 百万 ) A A E E E 货币资金, 9,,,, A A E E E 营业收入,9,,99,, A A E E E 结算备付金,,,,, 手续费及佣金净收入,,,,, 货币资营业收入拆出资金,. 9,.,.9,.,. 其中 : 经纪业务净收入,.9,.,99.,. 9,. 9 9 应融收出资和金预付款项,,,,, 营业承销成业本务净收入,99.,.,9.,. 9, 存交货易性金融资产,,,,, 营业资管税业金务净及收附入加其衍他生金流融动资产资产利息净销收售入费用买入返售金融资产,,9,,, 投资净收益流动资产合计管理费用,.,.,.,9.,. 应收款项 9 公允价值变动净收益长期股权投资财务费用应收利息其它 9 投存资出保性证房金地产 9 9 资产减值损失营业支出,99,,9,9,..... 固可定供出资售产金融资产 99,,9,9, 营业税投金资及附收加益持有至到期投资管理费用,,,,9, 在建工程公允价值变动长期股权投资资产减值损失无形资产开发支出营业利润固定资产 9 其他业务成本 9.9,..,.,. 长无期形资待产摊费用 9 9 营业利润其他非经营损益 9.,.., 9.,. 其商他誉非流动资产其他非经利营润损益总额 9.,.9.,.,9. 资递产延所总得计税资产利润总额,,,9 所得税,.,.,9.,.9, 投资性房地产 9 9 所得税短期借款净利润其他资产净利润.,, 应付和预收款项少数股东损益资产总计,,.,,.,.,9,9.,,9.9, 少数股东损益长短期借款归母股东净利润归母股东净利润, 9., 其应他付短负期债融资款,, 主要财务比率拆入资金 A A E E E 负债合计预测指标,.,9.,.,.,9. 交易性金融负债,9,,,9 9, 成长能力股本衍生金融负债,9.,9.,9.,9.,9. 营业收入增长率.%.9% -.%.% -.%.%.%.%.%.% 资卖本出回公购积金融资产款,9 毛利,.9,.9,,9.,,9. 9,,9., 净利润增长率.9%.9% -.%.% -9.9% 留代存理买收卖益证券款,,,,,9 盈利能力销售净利率 9.,.,.,9.9,. 归应母付职公工司薪酬 9 9 股东权益营业利销润售率.%.%.%.%.% 收入增长率,.,.9,. 9,.,.9 应交税费 9 净利润率.%.9%.9%.%.9% 少数股东权益 EBIT 增长率应付款项回报率分析.9%.9% -.%.% -9.9% 股应东付利权息益合计净利润增长率,.,. 9,.,.,99. 9 总资产收益率.%.%.9%.%.9%.9%.%.%.%.9% 负长债期借和款股东权益 ROE,.,.,9.,.9,. 净资产收益率.9%.%.%.%.9% 递延所得税负债每股指标.%.9%.%.%.% ROA 其他负债 EPS- 摊薄 ( 元 ) 现金流量表 ( 百万 ) ROIC 负债合计,,99,,,9 每股净资产 ( 元 ) EPS(X) 股本,9,9,9,9,9 每股股利 ( 元 ) 经资营本公性积现金金流,,,9,9,9 PE(X),.9,9. -,.,. -,. 估值分析投归资母权性益现合计金流,,, 9,, 市盈率 PB(X) ,..9,9. 所有者权益合计,9, 9,,,99 市净率融资性现金流 PS(X) 99.,.,9.9,.,. 负债及股东权益总计,,,9,, 股息收益率.%.%.%.%.% 现金增加额 EV/EBITDA(X),.,. -,., 资料来源 :WIND, 太平洋证券研究院

9 9 9 存交货易性金融资产,,,,, 营业资管税业金务净及收附入加. 9.9.9 9.9 9. 其衍他生金流融动资产资产利息净销收售入 - 9 9 费用买入返售金融资产,,9,,, 投资净收益 9 9 9 流动资产合计管理费用,.,.,.,9.,. 应收款项 9 公允价值变动净收益 - - - - 9 长期股权投资财务费用应收利息.

9 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P9 公司简介 : 第一创业前身是佛山证券公司, 成立于 99 年月, 由中国人民银行佛山分行与中国工商银行佛山分行出资组建 99 年月, 佛山证券公司与中国人民银行脱钩改制并增资扩股, 同时更名为佛山证券有限责任公司年月, 佛山证券有限责任公司更名为第一创业证券有限责任公司年月, 第一创业证券有限责任公司完成股份制改革, 整体变更为第一创业证券股份有限公司经四次增资扩股, 至年末, 第一创业注册资本为 9. 亿元经中国证监会证监许可 [] 号文核准, 公司于年月首次向社会公众公开发行人民币普通股 (A 股 ) 股票.9 亿股并在深圳证券交易所上市, 上市后公司股本变更为.9 亿元公司股权较分散, 自年月完成第三次增资扩股以来, 前四大股东持股比例相对稳定, 其中, 华熙昕宇投资有限公司和北京首都创业集团有限公司分列第一大股东和第二大股东本公司主要通过公司总部以及下属分公司营业部从事固定收益业务券商资产管理业务证券经纪业务证券自营业务场外市场业务 ( 新三板业务 ) 等业务的经营, 并通过控股子公司一创摩根从事投资银行业务, 通过控股子公司创金合信从事基金管理业务, 通过全资子公司一创期货从事期货业务, 通过全资子公司一创投资和创新资本从事直接股权投资业务股权投资管理业务和另类投资业务年第一创业与摩根大通合资成立第一创业摩根大通证券有限责任公司, 公司投行业务整体平移至一创摩根, 从事股票与公司债券 ( 不含中小企业私募债券 ) 的承销与保荐业务公司实行董事会领导下的总裁负责制 ; 总裁由董事长提名, 董事会聘任或解聘 ; 总裁对董事会负责公司由资产管理部固定收益部零售经纪部证券投资部衍生产品部销售交易部研究所融资融券部企业融资部董事会办公室总裁办公室行政管理及大厦运营部战略投资管理办公室稽核部风险管理部运营管理部人力资源部计划财务部法律合规部信息技术中心北京办事处等个业务与职能部门构成, 并设有家证券营业部, 家分公司

注册资本为 9. 亿元经中国证监会证监许可 [] 号文核准, 公司于年月首次向社会公众公开发行人民币普通股 (A 股 ) 股票.9 亿股并在深圳证券交易所上市, 上市后公司股本变更为.

10 国海证券 (): 多管齐下搞创新, 固收优势带动投行资管 P 投资评级说明行业评级看好 : 我们预计未来个月内, 行业整体回报高于市场整体水平 % 以上 ; 中性 : 我们预计未来个月内, 行业整体回报介于市场整体水平 -% 与 % 之间 ; 看淡 : 我们预计未来个月内, 行业整体回报低于市场整体水平 % 以下公司评级买入 : 我们预计未来个月内, 个股相对大盘涨幅在 % 以上 ; 增持 : 我们预计未来个月内, 个股相对大盘涨幅介于 % 与 % 之间 ; 持有 : 我们预计未来个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -% 与 % 之间 ; 减持 : 我们预计未来个月内, 个股相对大盘涨幅介于 -% 与 -% 之间 ; 卖出 : 我们预计未来个月内, 个股相对大盘涨幅低于 -%

: 我们预计未来个月内, 个股相对大盘涨幅在 % 以上 ; 增持 : 我们预计未来个月内, 个股相对大盘涨幅介于 % 与 % 之间 ; 持有 : 我们预计未来个月内, 个股

11 研究院 / 机构业务部中国北京北京市西城区北展北街九号华远企业号 D 座电话 : ()/ 传真 : () 重要声明太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号本报告信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告, 视为同意以上声明

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ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816

ETF、分级基金规模、份额变化统计20130816 ETF 分级基金规模份额变化统计截至上周末, 全市场股票型 ETF 规模约 1451 亿, 份额约 1215 亿,ETF 总份额及规模的周变动值分别为 -23-44 亿, 份额与规模均下降 ; 分级基金规模约 438 亿, 份额 572 亿, 总份额及规模的周变动值分别为