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阀郦
7 years ago
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1 ETF 現貨期貨及選擇權交易策略林孟迪

2 簡報大綱 Why ETF? 認識 ETF 台灣 ETF 介紹交易策略 2 2

3 WHY ETF?

4 投資其實不必那麼費事 ETF 幫您搞定所有難題! 4 4

5 ETF 做不到的事穩賺! 必賺! 躺著賺! 閉著眼睛賺! 5 5

6 ETF 做得到的事提高賺錢勝率! 該賺時就賺! 開心賺! 放心賺! 6 6

7 誰喜歡用 ETF? 華倫. 巴菲特 (Warren E. Buffett) 法瑪 (Eugene Fama) 約翰博格爾 (John Bogle) 周行一綠角沈富雄退休基金避險基金校務基金 7 7

8 股神多次推崇標普 500 被譽為股神的巴菲特先生也對被動投資信心十足, 曾建議其遺產受託人, 將九成現金投資於低運作成本標普 500 指數基金, 並認為長遠回報率將勝過大多由專業投資者管理的基金 2015 年 3 月美國財經媒體 CNBC 訪問股神巴菲特 (Warren Buffett), 請他提供身價上億美元的 NBA 球星 Lebron James 提問的投資秘訣, 股神建議每月固定投資低成本的美股 ETF 8 8

9 指數基金之父 John Bogle John Bogle 小檔案 86 歲 20 世紀四大投資巨人之一 1974 創立 Vanguard 1975 第一檔公募 S&P 500 指數型基金 1993 拒絕讓 vanguard 500 上市, 把機會讓給 State Street, 發行 SPDR S&P 500 ETF, 全球規模最大近 2000 億美元 9 9

10 耶魯大學校務基金三年平均投資報酬為 12.8% 為何有雙位數投資報酬率? 1. ETF 為主要投資組合 2. 追求相對報酬資料來源 :Nasdaq 1010

11 哈佛大學校務基金 2014 年投資報酬為 15.4% 資料來源 :Eagle Daily Investor 1111

12 ETF 受到市場各類人士喜愛 ETF 規模 ( 億 ) $3,000 $2,500 $2,000 數據證明,ETF 受到市場喜愛, 規模與受益人數年年增長 $1,500 $1,000 $500 $- ETF 受益人數 ( 萬 ) 資料來源 : 投信投顧公會,2015/

13 ETF 變成投資人資產配置首選台灣核備共同基金前十名受益人數元大台灣卓越 50(ETF) 元大台灣高股息 (ETF) 元大標智滬深 300(ETF) 統一大滿貫國泰中小成長元大滬深 300 單日正向 2 倍 (ETF) 摩根龍揚摩根大歐洲富邦上証 180 單日正向兩倍 (ETF) 元大台灣 50 單日反向 1 倍 (ETF) 資料來源 : 投信投顧公會,2016/

14 1414

15 台灣 ETF 規模與成交金額與時俱增台灣證券交易所 1515

16 ETF 成交金額佔台股比重增長因素陸股大牛啟動陸股槓反 ETF 台股槓反 ETF 1616

17 台灣基金結構大改變共同基金規模逐漸漸少, 被動型產品規模增加資料來源 : 投信投顧公會,2016/01 17

18 台灣 ETF 發展歷程單一市場跨境型 ETF A 股 ETF 美國 S&P500 指數 ETF 日經 225 指數 ETF ETF 3.0 ETF 4.0 ETF 5.0 ETF 1.0 ETF 2.0 區域市場跨境 ETF 歐洲 STOXX50 指數 ETF 固定收益型 ETF 權值產業主題型 ETF 台灣首檔 ETF: 台灣 50 權值 ETF: 中型 100 富櫃 50 產業 ETF: 金融電子主題 ETF: 台商高股息槓桿 / 反向 TF 台股槓桿 / 反向 A 股槓桿 / 反向 ETF 美國 S&P500 槓桿 / 反向 ETF 期貨 ETF 黃金期貨 ETF 原油期貨 ETF 提供台股各類指數一籃子報酬提供海外單一市場指數報酬提供不同指數報酬型態提供新種資產配置元件提供海外區域市場指數報酬 1818

19 跨境投資全世界利用跨境 ETF 投資工具, 人在台灣, 世界趨勢也可輕易掌握 1919

20 認識 ETF

21 從您的角度看 ETF ETF 是基金 -- 可以消弭您對於個股投資的不安 ETF 是股票 -- 可以滿足您靈活運用資金的需求 ETF 是指數 -- 可以符合您親眼所見 ETF 是工具 -- 可以實現您對市場的判斷 ETF 是元件 -- 可以完成您心目中理想的資產配置拼圖 2121

被動式產品的特性 - 成本低廉 ETF 與一般股票 ETF 與股票交易相同, 但交易稅較低項目股票 ETF 交易時間週一至週五上午 9:00 至下午 1:30 買賣方式可透過任何合法證券商下單買賣漲跌停限制 ( 註 ) 10% 交易稅千分之三千分之一信用交易上市六個月後一上市即可平盤以下融券放空不可 ( 臺灣 50 及臺灣中型 100 指數成分股除外 ) 可零股交易 ( 註 )

22 被動式產品的特性 - 成本低廉 ETF 與一般股票 ETF 與股票交易相同, 但交易稅較低項目股票 ETF 交易時間週一至週五上午 9:00 至下午 1:30 買賣方式可透過任何合法證券商下單買賣漲跌停限制 ( 註 ) 10% 交易稅千分之三千分之一信用交易上市六個月後一上市即可平盤以下融券放空不可 ( 臺灣 50 及臺灣中型 100 指數成分股除外 ) 可零股交易 ( 註 ) 申報時間為交易日下午 1:40~2:30, 於下午 2:30 集合競價申報價格及漲跌幅與當日普通交易相同升降單位 ( 註 ) 新臺幣 50 元以下為 0.05 元新臺幣 50 元以上為 0.10 元新臺幣 50 元以下為 0.01 元新臺幣 50 元以上為 0.05 元手續費 ( 註 ) 千分之以內 ( 由證券商自行訂定 ) 除權 ( 註 ) 有無除息 ( 註 ) 有資料來源 : 元大投信整理 ( 註 ): 不適用於銀行特定金錢信託 ETF 交易 : 投資境外 ETF 漲跌幅限制以當地為準 2222

被動式產品的特性透明度高 ETF 與主動型基金較低的管理成本反應在管理費上, 對投資人而言成本較主動式基金低項目 ETF 股票型基金管理方式被動式主動式基金操作持股週轉率較低較高操作透明度高低基金經理人對績效影響低高操作策略一致性高低風險與成本持股分散程度較高較低績效波動性 ( 標準差 ) 較小較大

23 被動式產品的特性透明度高 ETF 與主動型基金較低的管理成本反應在管理費上, 對投資人而言成本較主動式基金低項目 ETF 股票型基金管理方式被動式主動式基金操作持股週轉率較低較高操作透明度高低基金經理人對績效影響低高操作策略一致性高低風險與成本持股分散程度較高較低績效波動性 ( 標準差 ) 較小較大基金經理 / 保管費較低較高投資人交易投資人交易方式 ( 註 ) 投資人交易價格 ( 註 ) 初級市場 : 洽各參與證券商次級市場 : 洽各證券商初級市場 : 基金淨值次級市場 : 集中市場成交價透過經理公司或各銷售機構申購基金淨值資料來源 : 元大投信整理 ( 註 ): 不適用於銀行特定金錢信託 ETF 交易 2323

24 ETF 的管理方式 2424

25 哪裡買 ETF? ETF 市場架構 ETF 市場分為 :1. 初級市場 (NAV) 2. 次級市場 ( 市價 ) 2525

26 ETF 的獨特交易機制 - 實物申購 / 買回 ETF 是利用單位投資信託或共同基金的架構所發行的有價證券以單位投資信託架構為例,ETF 發行人 ( 初級市場 ) 會將一籃子的股票投資組合委託一受託機構託管及控制股票投資組合的所有資產, 並以此為實物擔保, 分割成許多單價較低的投資單位即受益憑證 (ETF), 讓投資人購買, 並在證券交易所 ( 次級市場 ) 掛牌交易, 以追蹤某一指數或股票投資組合的績效表現 EX: 台灣 50ETF ETF 的發行與交易架構籌碼製造 / 回收投資人 ( 機構法人 ) 贖回 ETF 成分股初級市場創造 ETF 成分股投資人 ( 機構法人 ) 交易買賣 / 流通投資人 ( 機構法人 ) 買賣 ETF 買賣 ETF 投資人 ( 散戶 ) 次級市場 2626

27 ETF 初級市場的實物轉換清單 (PCF)

28 ETF 的獨特交易機制 - 現金申購 / 買回如 ETF 連結標的為境外成分股 ( 如寶滬深 ETF 追蹤香港 2827HK 的市價元上證 ETF 追蹤中國上證 50 指數投資組合的表現 ),ETF 發行人 ( 初級市場 ) 會將一籃子股票投資組合所對應之價值 ( 以價金方式 ), 分割成許多單價較低的投資單位即受益憑證 (ETF), 讓投資人購買, 並在證券交易所 ( 次級市場 ) 掛牌交易, 以追蹤某一指數或股票投資組合的績效表現 EX: 寶滬深 ETF ETF 的發行與交易架構籌碼製造 / 回收投資人 ( 機構法人 ) 贖回 ETF 現金初級市場創造 ETF 現金投資人 ( 機構法人 ) 交易買賣 / 流通投資人 ( 機構法人 ) 買賣 ETF 買賣 ETF 投資人 ( 散戶 ) 次級市場 2828

29 ETF 初級市場的現金轉換清單 (PCF)

30 台灣掛牌的ETF大致可分為5類型 ETF種類發行公司標的成分股 ETF檔數代表性ETF 申購贖回方式國內成分證券境內國內證券 13 台灣50(0050) 高股息(0056) 實物國外成分證券境內國外證券 11 寶滬深(0061) 元上證(006206) 現金商品型境內商品期貨 2 元黃金(00635U) 元石油(00642U) 現金槓桿型及反向型境內指數期貨 16 T50反1(00632R) 滬深2X(00637L) 現金境外ETF 境外原股掛牌 1 上證50(008201) 現金資料來源元大投信 2016/4 資料僅供內部教育訓練使用須經專人說明 3030

31 國內成分證券 ETF 介紹

元大台灣卓越 50 基金小檔案基金名稱元大台灣卓越 50 基金基金類型指數股票型基金 (ETF) 計價幣別新臺幣基金經理人投資目標標的指數張美媛以完全複製的指數化操作策略, 追蹤臺灣 50 指數表現臺灣 50 指數收益分配有 (2016 年起, 收益評價日每年 6/30 與 12/31) 保管機構中國信託商業銀行經理公司元大投信

32 元大台灣卓越 50 基金小檔案基金名稱元大台灣卓越 50 基金基金類型指數股票型基金 (ETF) 計價幣別新臺幣基金經理人投資目標標的指數張美媛以完全複製的指數化操作策略, 追蹤臺灣 50 指數表現臺灣 50 指數收益分配有 (2016 年起, 收益評價日每年 6/30 與 12/31) 保管機構中國信託商業銀行經理公司元大投信 Bloomberg Ticker 0050 TT LIPPER 經理費 ( 年 ) 0.32% 保管費 ( 年 ) 0.035% 以完全複製的指數化操作策略, 追蹤臺灣 50 指數之績效表現, 臺灣 50 指數由臺灣證券交易所與英國富時指數編制公司合作編制, 成分股是由上市股票中評選出 50 檔市值最大符合篩選條件的上市股票 3232

33 0050 與大盤連動性高權值股多為股本大經營狀況穩定之公司, 較不易有營運困難而導致財務危機之狀況發生, 為可安心投資之族群與大盤的連動性高, 方便投資人利用其做為對盤勢判斷結果的操作工具族群股價波動性相對較低, 適合喜好穩健風格的投資人 0050 與加權指數相關係數高達 93% 台灣 50 市價台灣加權指數以上資料來源 :Bloomberg, 元大投信整理,(2015/09) 3333

34 元大臺灣高股息基金小檔案基金名稱元大臺灣高股息指數基金類型指數股票型基金 (ETF) 計價幣別新臺幣基金經理人投資目標標的指數張美媛以完全複製的指數化操作策略, 追蹤臺灣高股息指數之績效表現臺灣高股息指數收益分配有 ( 收益評價日每年 9/30) 保管機構國泰世華銀行經理公司元大投信 Bloomberg Ticker 0056 TT LIPPER 經理費 ( 年 ) 0.40% 保管費 ( 年 ) 0.035% 由臺灣 50 指數及臺灣中型 100 指數成分股中符合流動性測試標準, 挑選未來一年預測現金股利殖利率最高的 30 檔股票作為成分股 3434

35 ETF 歷年配息紀錄股票代碼 ETF 名稱台灣 50 台灣金融台灣高股息 104 年度 2.00 元 ( 殖利率 3.20%) 0.45 元 ( 殖利率 3.06%) 1 元 ( 殖利率 4.77%) 103 年度 1.55 元 ( 殖利率 2.38%) 0.4 元 ( 殖利率 2.61%) 1 元 ( 殖利率 4.17%) 102 年度 1.35 元 ( 殖利率 2.30%) 0.35 元 ( 殖利率 2.52%) 0.85 元 ( 殖利率 3.52%) 101 年度 1.85 元 ( 殖利率 3.50%) 0.25 元 ( 殖利率 2.38%) 1.3 元 ( 殖利率 5.33%) 歷年配息 100 年度 1.95 元 ( 殖利率 3.64%) 0.3 元 ( 殖利率 2.79%) 2.2 元 ( 殖利率 8.73%) 99 年度 2.2 元 ( 殖利率 3.85%) 0.4 元 ( 殖利率 3.16%) 98 年度 1 元 ( 殖利率 1.86%) 2 元 ( 殖利率 8.46%) 97 年度 2 元 ( 殖利率 5.63%) 96 年度 2.5 元 ( 殖利率 3.54%) 95 年度 4 元 ( 殖利率 6.97%) 94 年度 1.85 元 ( 殖利率 3.96%) 資料來源 : 元大投信整理, 2015/11 註 : 基金配息率不代表基金報酬率, 且過去配息率不代表未來配息率 ; 基金淨值可能因市場因素而上下波動於獲配息時, 宜一併注意基金淨值之變動 35

ETF 填息花費天數股票代碼 ETF 名稱 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0050 台灣 50 25 41 5 7 3 9 101 36 67 8 0051 中型 100 145 37 8 56 4 4 10 0053 台灣電子 16 68 1 4

36 ETF 填息花費天數股票代碼 ETF 名稱台灣中型台灣電子台商收成台灣金融台灣高股息新台灣寶富櫃寶摩臺資料來源 : 元大投信整理 3636

37 ETF 國外成分證券介紹

38 這麼多檔的中國 ETF, 我應該買進哪一檔? 台灣追蹤中國的 ETF 眾多, 但受到中國外匯管制因素, 產品結構大不同以元大投信為例, 可分為連結式 ETF A 股及期貨三種 ETF 投資組合項目元大標智滬深 300 元大上證 50 元大滬深 300 單日正向 2 倍元大滬深 300 單日反向 1 倍 ETF 簡稱寶滬深元上證滬深 2X 滬深反臺灣交易所代號 L 00638R 主要投資標的標智滬深 300 中國指數基金 (2827.HK) 元大投信之中國 ETF 比較表 A 股多方股指期貨空方股指期貨 ETF 種類國外成分證券國外成分證券槓桿型及反向型槓桿型及反向型標的指數滬深 300 指數上證 50 指數滬深 300 正向 2 倍指數滬深 300 反向 2 倍指數上市時間 2009/8/ /5/ /5/ /5/18 信用交易 / 平盤下放空升降幅度交易稅 / 手續費均可無漲跌幅限制賣千分之一, 買 + 賣各收千分之一點四二五資料來源 : 元大投信,2016/4 3838

39 成功 ETF 的 1+3 要素指數的代表性該指數在市場的地位價格的合理性 Premium/Discount 市場的流動性 Bid/Ask 與 Volume 追蹤標的能力 TD/TE 交易量可以做出來, 但指數的地位難以動搖! 資料來源 : 元大投信,2016/4 3939

40 中國主要指數比較上證 50 指數滬深 300 指數 A50 指數上證 180 指數深 100 指數涵蓋交易所上海交易所上海交易所深圳交易所上海交易所深圳交易所上海交易所深圳交易所類股比重金融地產 69.02% 工業 11.34% 能源 4.56% 金融地產 43.25% 工業 15.31% 消費 10.6% 金融地產 68.97% 工業 15.68% 消費 7.1% 金融地產 53.46% 工業 15.07% 消費 6.6% 製造業 54.92% 金融地產 22.88% 信息技術 7.90% 代表性上海前 50 大優質藍籌股上海與深圳兩市 300 大的企業股票上海與深圳兩市 50 大的企業股票上海市場總市值最大 180 大企業股票深圳市場總市值最大 100 大企業股票代表 ETF 資料來源 : 中證指數公司, 元大投信整理資料日期 :2015/9/30 40

價格的合理性從元大投信 ETF 專屬網站 (http://www.yuantaetfs.

41 價格的合理性從元大投信 ETF 專屬網站 ( 中可看 ETF 的盤中折溢價盤中市場價格越接近估計淨值, 買賣的價格越合理海外 ETF 受到交易時間的差異匯率的波動以及額度限制等因素, 折溢價率相較國內 ETF 為大資料來源 : 元大投信,2015/9 4141

42 折溢價收歛的關鍵機制申購與買回程序及 ETF 價格與淨值之關係如下圖 : ETF 市價 > 淨值 ETF 市價 < 淨值投資者在市場上買入一籃子股票實物 / 現金申購程序在市場上賣出 ETF 投資者在市場上買入 ETF 實物 / 現金買回程序在市場上賣出一籃子股票 ETF 價格緊貼淨值 42 42

43 7 個策略 : 最好的 7 個 ETF 操作策略

44 外資與自營商買超看好後市? 賣超! 看衰? 資料來源 : 元大投信整理外資與自營商在 ETF 的買賣超通常是採取市場中立策略! 44 44

45 市場的流動性元大投信的 4 檔中國 ETF 基本上都有穩定的交易量其中 0061 與 0637L 為台灣證交所成交量前十名的常客報酬率成交量 ( 張 ) 股票代號股票名稱當日當周當月當年 5 日均量 10 日均量 0061 寶滬深 % -2.94% % 元上證 +0.46% -1.62% -0.91% % L 滬深 2X +1.27% -2.36% -0.53% % R 滬深反 -0.26% +1.69% +1.26% +1.10% 資料來源 :XQ 元大投信, 至 2016/4/

46 市場的流動性買賣價的掛單量也是投資的重要考量資料來源 :XQ, 至 2015/10/2 4646

47 追蹤標的能力 2015 年至 2015/9/30 元上證 ETF 淨值表現為 %, 標的指數為 -15.5% TD = 1.64% TE = 2.20% 2015 年至 2015/9/30 寶滬深 ETF 淨值表現為 -7.0%, 標的基金為 -7.0% 標的指數為 -7.8% TD = 0.01% TE = 0.97% 資料來源 : 元大投信,2015/9 4747

48 投資組合透明公開受到額度法規或者交易等限制, 部分 ETF 可能與追蹤標的的走勢有明顯差異此時, 投資組合透明為 ETF 最重要的要求資料來源 : 元大投信,2015/9 4848

49 商品型 ETF 介紹

50 投資最省心免補保證金免轉倉經理人以適足本金進行黃金期貨操作, 追蹤標普高盛黃金 ER 指數, 全包式管理期貨契約到期轉倉問題, 並以靈活的保證金與現金管理免於期貨追繳風險元大標普高盛黃金 ER 指數股票型期貨信託基金產品架構示意圖資產規模現金 ( 增益收入與因應申贖 ) 超額保證金 ( 因應行情波動 ) 創造基金資產趨近 100% 追蹤標的指數效果原始保證金資料來源 : 元大投信,2015/1/

51 元黃金 ETF 小檔案產品名稱資料來源 : 元大投信元大標普高盛黃金 ER 指數股票型期貨信託基金基金類型指數股票型期貨信託基金掛牌簡稱 / 證券代碼元黃金 / 00635U 操作策略本基金採用指數化策略, 於扣除費用後提供儘可能貼近標的指數之績效表現為投資目標標的指數名稱標普高盛黃金 ER 指數 ( 為 S&P Dow Jones Indices LLC 旗下產品 ) 保管銀行台灣銀行經理費 / 保管費 1%/0.15% 基金經理人方立寬指數授權費 5bp/ 最小年費 1.5 萬美元基金風險等級中波動度 ( 註 : 中波動度係指三年平均年化波動度逾 10% 而未逾 30% 者 ) 成立日前 (IPO)( 不含當日 ) 每受益權單位發行價格上市日 ( 含 ) 起最低申購 ( 買回 ) 單位 NT$20 元 500,000 個受益權單位數或其整倍數成立日前 (IPO) ( 不含當日 ) 最低申購金額申購淨值基準日收益分配無贖回淨值基準日 T 日申購買回方式現金申贖投資顧問無成立日後開放買回及恢復受理申購申請日募集額度下限 / 上限 NT$20,000 元或其整倍數 ( 各銷售機構依其規定金額 ) 一上市日前 ( 不含當日 ), 經理公司不接受本基金受益權單位數之買回二自上市日 ( 含 ) 起 : 1- 次級市場交易 : 可於集中市場自由買賣 ( 同股票買賣, 依臺灣證交所規定辦理 ) 2- 初級市場交易 : 委由參與證券商向經理公司提出申購 / 買回申請 ( 惟申購或買回單位至少需達 50 萬個受益權單位數或其整倍數 ) 成立下限 5 億台幣 / 清算下限 1 億台幣 / 募集上限 50 億 T 日 51 51

52 匯率風險易被放大鏡檢視 52 52

元石油 ETF 小檔案產品名稱元大標普高盛原油 ER 指數股票型期貨信託基金基金類型指數股票型期貨信託基金股票代碼 00642U 操作策略及目標標的指數名稱以追蹤標的指數之績效表現為本基金投資組合管理之操作策略, 並積極追求長期之投資利得及維持收益之安定為目標標普高盛原油 ER 指數保管銀行永豐商業銀行經理費 / 保管費 1%/0.

53 元石油 ETF 小檔案產品名稱元大標普高盛原油 ER 指數股票型期貨信託基金基金類型指數股票型期貨信託基金股票代碼 00642U 操作策略及目標標的指數名稱以追蹤標的指數之績效表現為本基金投資組合管理之操作策略, 並積極追求長期之投資利得及維持收益之安定為目標標普高盛原油 ER 指數保管銀行永豐商業銀行經理費 / 保管費 1%/0.15% 基金經理人曾士育指數授權費 5bp/ 下限 1.5 萬美元 ( 註 ) 風險分類標準中波動度 ( 註 : 中波動度係指三年平均年化波動度逾 10% 而未逾 30% 者 ) 成立日前 (IPO) 每股發行價格上市日 ( 含 ) 起最低申購 ( 買回 ) 單位 NT$20 元 500,000 個受益權單位數或其倍數成立日前 (IPO) 最低申購金額申購淨值基準日收益分配無贖回淨值基準日 T 日申購買回方式現金申贖投資顧問無成立日後開放買回及恢復受理申購申請日募集額度下限 / 上限 NT$20,000 元或其倍數 ( 各銷售機構依其規定金額 ) 自上市日 ( 含 ) 起 : 1- 次級市場交易 : 可於集中市場自由買賣 ( 同股票買賣, 依臺灣證交所規定辦理 ) 2- 初級市場交易 : 委託參與證券商向經理公司提出申購 / 買回申請 ( 惟申購或買回單位至少需達 50 萬個受益權單位數或其倍數 ) 成立下限 :2 億台幣 / 募集上限 :20 億資料來源 : 元大投信,2015/07 註 : 年度指數授權費以最小美金 15,000 元或於每季季底按當季日平均基金資產價值之 5bps 計算之數額, 兩者較高者支付指數授權費於每季季底按當季日平均基金資產淨值之 5bps 計算之數額 ( 未滿一季者, 依比例計算 ), 於每季季底三十日內給付如年度指數授權費不足最小年費部分, 於最後一季支付指數授權費時補足之 T 日 5353

54 期貨指數表現不等於現貨價格表現由於商品期貨具有持有成本, 如倉儲運輸保險等等成本, 因此理論上會呈現小幅正價差 ( 遠月價格 > 近月價格 ) 但當供過於求時, 正價差將擴大需求強勁, 產生供不應求時, 可能轉為逆價差正價差過大期間常伴隨出現下跌趨勢, 逆價差期間期間常伴隨出現上漲趨勢西德州輕原油期貨正逆價差走勢圖資料來源 : 彭博資訊元大投信整理日期 :1995/1/16~2015/8/

55 原油現貨價格無法追蹤之原因除非是擁有儲存設備的油品相關廠商, 否則不易以現貨價格取得庫存由於原油期貨交割方式為實物交割, 因此價格中隱含倉儲保險運輸等等的持有成本正常應屬於小幅正價差 ( 亦即遠月價格 > 近月價格 ) 而原油現貨價格是以近月原油期貨接月進行計算, 並未考慮實際交易狀況 ( 近遠月合約價差 ), 因此透過原油期貨操作亦無法完全達成追蹤原油現貨指數唯一可以追蹤及交易的為原油期貨指數 5555

56 現貨原油價格 v.s. 標普高盛原油指數標普高盛原油 ER 指數 ( 二代 ) 西德州輕原油現貨標普高盛原油指數 ( 一代 ) 資料來源 :Bloomberg, 元大投信整理 56 56

57 元石油掛牌以來績效領先 USO USO 為持有近月原油期貨合約, 每月固定轉倉元石油 (00642U) 所追蹤標普高盛原油 ER 指數, 每月計算正價差幅度是否大於 0.5%, 來判斷是否需轉倉元石油掛牌以來領先 USO 資料來源 :Bloomberg, 元大投信整理 (2015/9/8~2016/4/1) 5757

58 槓反 ETF 介紹

59 槓桿 / 反向 ETF 概念簡單易懂 (1) 元大台灣 50 單日正向 2 倍 ETF: 追蹤台灣 50 指數單日報酬正向 2 倍 ETF - 具有正向槓桿 2 倍, 即單日指數上漲 1%, 該 ETF 追求上漲 2% 註 2X (2) 元大台灣 50 單日反向 1 倍 ETF: 追蹤台灣 50 指數單日報酬反向 1 倍 ETF - 具有反向槓桿 1 倍, 即單日指數下跌 1%, 該 ETF 追求上漲 1% 註 1X 註 : 單日正向 2 倍不一定等於期間正向 2 倍, 正向 2 倍曝險不一定等於正向 2 倍報酬單日反向 1 倍不一定等於期間反向 1 倍, 反向 1 倍曝險不一定等於反向 1 倍報酬 5959

60 投資人的確熱情但真的了解嗎? 2016/1/15,00637L 最後一盤出現萬張成交量再次強調, 槓反 ETF 屬於交易型產品, 除非趨勢非常明顯, 否則大幅度波動對槓反 ETF 是不利的 6060

61 2015 年陸股表現呈現大幅度波動 2014/12/ /6/8 2015/6/ /12/31 上證 180 指數上證 180 槓桿指數上證 180 反向指數上證 180 指數與槓反指數表現 2014/12/ /6/8 2014/12/ /6/ /12/ /12/31 上證 180 指數報酬率 45.95% 20.88% -0.61% 上證 180 槓桿指數報酬率 99.21% 33.20% % 上證 180 反向指數報酬率 % % % 2014/12/ /6/8 2015/6/ /12/31 滬深 300 指數滬深 300 槓桿指數滬深 300 反向指數滬深 300 指數與槓反指數表現 2014/12/ /6/8 2014/12/ /6/ /12/ /12/31 滬深 300 指數報酬率 51.51% 26.58% 5.58% 滬深 300 槓桿指數報酬率 % 50.43% -4.68% 滬深 300 反向指數報酬率 % % % 6161

每日重設 - 在趨勢明顯時有利槓反 ETF 表現日期指數指數日報酬率 2 倍槓桿投資組合價值 2 倍槓桿日報酬率 -1 倍反向投資組合價值 -1 倍反向日報酬率 T 100 100 100 T+1 110 + 10 % 120 + 20 % 90-10 % T+2 121 + 10 % 144 + 20 % 81-10 % 指數累績報酬 : +21 % 投資直覺 : + 42 %

62 每日重設 - 在趨勢明顯時有利槓反 ETF 表現日期指數指數日報酬率 2 倍槓桿投資組合價值 2 倍槓桿日報酬率 -1 倍反向投資組合價值 -1 倍反向日報酬率 T T % % % T % % % 指數累績報酬 : +21 % 投資直覺 : + 42 % 實際情況 : + 44 % 投資直覺 : - 21 % 實際情況 : - 19 % 投資直覺定義 : 投資人容易以連結指數的累積報酬率來判斷對應的槓桿與反向 ETF 的累積報酬率上述例子中, 當指數從 100 漲到 121 的累積漲幅為 21%, 槓桿 ETF 累積報酬率的投資直覺容易為 21% 2 = 42%, 而反向 ETF 累積報酬率的投資直覺容易為 21% -1 = -21% 資料來源 : 元大投信,2015/

每日重設 - 在盤勢大幅震盪時不利槓反 ETF 表現日期指數指數日報酬率 2 倍槓桿投資組合價值 2 倍槓桿日報酬率 -1 倍反向投資組合價值 -1 倍反向日報酬率 T 100 100 100 T+1 125 25% 150 50% 75-25% T+2 100-20% 90-40% 90 20% 指數累績報酬 : 0 % 投資直覺 : 0% 實際情況 :-10%

63 每日重設 - 在盤勢大幅震盪時不利槓反 ETF 表現日期指數指數日報酬率 2 倍槓桿投資組合價值 2 倍槓桿日報酬率 -1 倍反向投資組合價值 -1 倍反向日報酬率 T T % % 75-25% T % 90-40% 90 20% 指數累績報酬 : 0 % 投資直覺 : 0% 實際情況 :-10% 投資直覺 : 0% 實際情況 :-10% 投資直覺定義 : 投資人容易以連結指數的累積報酬率來判斷對應的槓桿與反向 ETF 的累積報酬率上述例子中, 當指數從 100 先漲後跌到 100 的累積漲幅為 0%, 槓桿 ETF 累積報酬率的投資直覺容易為 0% 2 = 0%, 而反向 ETF 的累積報酬率的投資直覺容易為 0% -1= 0% 資料來源 : 元大投信,2015/

64 槓反 ETF 小結投資槓桿 / 反向 ETF 時請先了解追蹤工具與投資標的當市場趨勢明顯時, 有利槓桿 / 反向 ETF 表現當市場大幅度波動時, 不利槓桿 / 反向 ETF 表現買槓反 ETF 不建議長期持有, 因為長時間下比較容易遇到大幅度波動買槓反 ETF 不能以點對點的角度來看, 而是每日的角度買槓反 ETF 不要以歷史價格技術分析來判斷 ETF 價格, 而是要用大盤的技術分析來判斷 6464

65 7 個策略 : 最好的 7 個 ETF 操作策略

66 運用 ETF 可實現多種交易策略可投資 ETF 商品投資優勢投資策略國內成分證券分散非系統風險避免賺指數賠價差即時進出技術分析定時定額金字塔國內成分證券 + 國外成分證券國內成分證券 + 國外成分證券 + 商品型國內成分證券 + 國外成分證券 + 商品型 + 槓桿反向型分散單一國家市場系統風險分散匯率風險資產配置優化分散市場高相關性系統風險分散商品高相關性系統風險資產配置最佳化擴大波動率降低買賣衝擊成本強弱勢資產配置強弱勢資產配置投組增益投組避險 66

67 7 個最好的 ETF 操作策略 ETF 因為低費用率流動性多樣化低門檻等特性, 提供了投資人與交易員完美的投資與操作策略下列為分析師認為 7 個最好的 ETF 操作策略 : 1. Dollar-Cost Averaging ( 平均成本 ) 2. Asset Allocation ( 資產配置 ) 3. Swing Trading ( 波段交易 ) 4. Sector Rotation ( 類股輪動 ) 5. Short Selling ( 放空 ) 6. Betting on Seasonal Trends ( 投注季節性趨勢 ) 7. Hedging ( 避險 ) 67

68 策略 1:Dollar-Cost Averaging 策略運用規律的 ETF 投資策略不管每次的投入成本 ( 非費用 ) 適合族群穩定收入每月能有一點積蓄社會新鮮人優點透過定期儲蓄了解到 pay yourself first 的意識成本攤平 68

0050 定期定量策略每月月中定期定額買入 1 張 0050 ETF 每年配發股利後將所有現金股利再投入 0050 ETF 從 2003~2015 年累積報酬 15.56%, 存股 169 張截至 2015/8/31 定期定額累積獲利金額 142.

69 0050 定期定量策略每月月中定期定額買入 1 張 0050 ETF 每年配發股利後將所有現金股利再投入 0050 ETF 從 2003~2015 年累積報酬 15.56%, 存股 169 張截至 2015/8/31 定期定額累積獲利金額萬累積投入 917 萬元本金, 累積 0050ETF 平均成本元資料來源 : 元大投信,2003/6/ /8/31 以上僅為歷史資料模擬之結果, 不代表實際報酬率及未來績效保證, 不同時間進行模擬操作, 其結果亦可能不同, 以上資料僅供參考 * 現金股利 30 萬以過去每年現金股利平均設算 (169 張 *1.7 元 ) 69

70 金字塔策略加減碼示意圖指數越接近區間上緣, 定期投資額將下降, 反之, 若指數越接近區間下緣, 投資額將上升, 強化低買高賣區間操作特性區間上緣區間下緣 70

71 策略 2: Asset Allocation 策略運用依據投資時間 (Investment time horizon) 與風險容忍度 (Risk tolerance) 進行適合的 ETF 資產配置比如 20 歲為 100% 股票型 ETF, 但 30 歲為 60% 股票型 ETF+40% 債券型 ETF 適合族群所有人, 包括機構法人與一般投資人優點因為多數 ETF 具備低門檻特性, 容易達到資產配置策略因為 ETF 具備多樣化特性, 容易進行股票 + 債券 + 商品 + 匯率等多商品資產配置 71

72 加入歐日 JUICE 完美配置歐洲與日本 ETF, 將使資產配置更完整若將美國中國台灣日本及歐洲主要指數各分配 20%, 能有效降低資產波動度, 以達到長期穩健報酬的機會加入歐日配置效果佳指數年化波動率標普 % 上證 % 台灣 % 日經 % 歐洲 STOXX % 各類指數績效走勢 (%) 配置後 10.8% 資料來源 : 彭博資訊元大投信整理,2009/01/01~2016/03/24 上述為指數回測, 不代表未來之情況, 實際需視當時市況而定僅供內部參考使用資料僅供內部教育訓練使用嚴禁外流, 須經專人說明 72

73 策略 3:Swing Trading 策略運用在 ETF 出現顯著波動 (Sizeable swing) 時進行的操作策略與 day trades 不同, 通常會持有 ETF 一段時間適合族群有指數點位區間看法的機構法人技術分析投資人優點因為 ETF 具備多樣化以及較窄的買賣價差 (tight bid/ask spreads) 特性, 容易進行波段操作策略 73

74 微笑曲線投資法資料來源 : 台灣證券交易所, 日期 :1994/11~2015/11 74

75 0050 走勢圖 - 觀察量能

76 0050 訊號 - 觀察折溢價以套利為目的的申贖, 在市場下跌的波段, 申購量會持續上升, 反之, 在上漲階段, 0050 會持續被贖回, 大致上會呈現一個趨勢的形態, 配合 0050 成交量的訊號, 將有助對於市場波段型態的解讀資料期間 :2011/1/1~2013/2/18 資料來源 :CMoney 元大投信 76

77 策略 4:Sector Rotation 策略運用利用 ETF 的景氣循環進行的操作策略適合族群對類股輪動有研究的投資人優點因為 ETF 具備多樣化以及較窄的買賣價差 (tight bid/ask spreads) 特性, 容易根據景氣循環進行 ETF 操作策略 77

78 0056 受益人分析資料期間 :2013/10~2016/4 資料來源 :CMoney 78

79 0056 操作方式每年在個股除息旺季時逢低進場, 填息後出場資料來源 : 元大投信整理,2010/01/02~2016/4/30 79

0056 歷年填息紀錄 0056 高股息除息日前一交易日收盤價 ( 元 ) 每股配發 ( 元 ) 殖利率填息日盤中最高價填息天數 2009/10/23 23.63 2.00 8.46% 2010/01/08 23.80 78 2011/10/26 25.21 2.20 8.73% 2012/02/17 25.30 115 2012/10/24 24.40 1.30 5.

80 0056 歷年填息紀錄 0056 高股息除息日前一交易日收盤價 ( 元 ) 每股配發 ( 元 ) 殖利率填息日盤中最高價填息天數 2009/10/ % 2010/01/ /10/ % 2012/02/ /10/ % 2013/05/ /10/ % 2014/04/ /10/ % 2014/12/ /10/ % 2016/03/ 平均年殖利率 4.33% 平均填息天數 124 資料期間 :2015/1/01~2016/5/31 資料來源 : 台灣證券交易所元大投信整理 80

81 策略 5:Short Selling 策略運用看空市場的 ETF 操作策略適合族群風險緩解考量 (risk-mitigation considerations) 的投資人看法偏空的投資人優點與放空個股相較, 放空 ETF 較無逼空 (short squeeze) 風險 ETF 借入成本通常比個股為低 81

82 0050 資券餘額資料期間 :2015/6/18~2016/5/31 資料來源 : 台灣股市資訊網 82

83 00632R 資券餘額融資餘額大增資料期間 :2015/9/3~2016/5/31 資料來源 : 台灣股市資訊網 83

84 策略 6:Betting on Seasonal Trends 策略運用尋找具有季節效應的 ETF 所進行的操作策略因季節效應並不總是隨預期的發生, 策略中應要有停損機制適合族群掌握季節效應的投資人優點該策略的勝率通常是高的設有停損機制可控制最大損失 84

原油季節性效應明顯原油季節性冬季用油旺季 :12 月中 ~ 次年 3 月底小淡季 :3 月底 ~5 月底夏季用油旺季 :5 月底 ~9 月中傳統淡季 :9 月中 ~12 月中期間平均報酬率正報酬機率 Best Worst 12/15~ 至次年 3/31 9.18% 76.19% 29.43% -15.55% 3/31~5/31 2.94% 61.90% 26.55% -17.

85 原油季節性效應明顯原油季節性冬季用油旺季 :12 月中 ~ 次年 3 月底小淡季 :3 月底 ~5 月底夏季用油旺季 :5 月底 ~9 月中傳統淡季 :9 月中 ~12 月中期間平均報酬率正報酬機率 Best Worst 12/15~ 至次年 3/ % 76.19% 29.43% % 3/31~5/ % 61.90% 26.55% % 5/31~9/ % 66.67% 42.74% % 9/15~12/ % 45.00% 19.97% % 12/15~ 次年 9/ % 80.95% 81.68% % 資料來源 : 彭博資訊統計期間 :1983/5~2016/5 資料來源 : 彭博資訊, 元大投信整理 (1995/1/16~2015/9/15) 以上資訊係以標普高盛原油 ER 指數統計以上僅為指數歷史資料模擬之結果, 不代表實際報酬率及未來績效保證, 不同時間進行模擬操作, 其結果亦可能不同, 以上資料僅供參考 85

86 原油 ETF 季節性交易策略 12 月中 ~ 次年 9 月中持有原油 ETF 9 月中 ~12 月中持有原油反向 ETF 進場日期正向指數值出場日期正向指數值報酬率扣除交易成本後報酬率進場日期反向指數值出場日期反向指數值報酬率扣除交易成本後報酬率年度報酬率累積報酬率 1995/1/ /9/ % 13.32% 1995/9/ /12/ % -8.88% 3.26% 3.26% 1995/12/ /9/ % 80.91% 1996/9/ /12/ % -7.52% 67.31% 72.76% 1996/12/ /9/ % % 1997/9/ /12/ % 5.50% % 48.61% 1997/12/ /9/ % % 1998/9/ /12/ % 27.05% -8.47% 36.02% 1998/12/ /9/ % 80.81% 1999/9/ /12/ % % 54.92% % 1999/12/ /9/ % 70.67% 2000/9/ /12/ % 12.99% 92.85% % 2000/12/ /9/ % 15.37% 2001/9/ /12/ % 47.10% 69.71% % 2001/12/ /9/ % 48.62% 2002/9/ /12/ % 0.62% 49.54% % 2002/12/ /9/ % 21.42% 2003/9/ /12/ % % -1.65% % 2003/12/ /9/ % 42.85% 2004/9/ /12/ % -6.30% 33.85% % 2004/12/ /9/ % 45.41% 2005/9/ /12/ % 6.28% 54.54% % 2005/12/ /9/ % 2.33% 2006/9/ /12/ % 4.64% 7.07% % 2006/12/ /9/ % 13.94% 2007/9/ /12/ % % -8.25% % 2007/12/ /9/ % 4.38% 2008/9/ /12/ % 80.83% 88.76% % 2008/12/ /9/ % 19.20% 2009/9/ /12/ % -1.17% 17.81% % 2009/12/ /9/ % -0.46% 2010/9/ /12/ % % % % 2010/12/ /9/ % -4.62% 2011/9/ /12/ % -8.32% % % 2011/12/ /9/ % 0.72% 2012/9/ /12/ % 12.79% 13.60% % 2012/12/ /9/ % 21.12% 2013/9/ /12/ % 10.14% 33.41% % 2013/12/ /9/ % -0.70% 2014/9/ /12/ % 56.41% 55.32% % 2014/12/ /9/ % % 2015/9/ /12/ % 20.74% % % 報酬率年化報酬率 22.62% 資料來源 : 彭博資訊, 元大投信整理,2015/09/15 註 : 已扣除單邊手續費 % 及證交稅 0.1% 以上僅為指數歷史資料模擬之結果, 不代表實際報酬率及未來績效保證, 不同時間進行模擬操作, 其結果亦可能不同, 以上資料僅供參考 8686

87 策略 7:Hedging 策略運用保護目前持有資產所進行的 ETF 操作策略適合族群不熟悉或無法運用衍生性商品 ( 如期貨期權 ) 的投資人優點長期看多的投資組合得以保留減少賣壓 87

88 運用反向 ETF 輕鬆避險反向 ETF 為負向曝險, 配合一般型 ETF, 形成更多變的加減碼策略指數走勢利用反向型 ETF 替代減碼部位 - 減少賣出的部位 - 達到目標曝險的水位曝險部位 100 % 70% 57% 43% 30% 反向型 ETF ETF 部位 100% 70% 57% 57% 57% (14% (27% ) ) 88

89 配對交易, 買強空弱配對交易 (Pair Trading), 其實就是價差交易, 交易時同時持有兩個商品的部位, 一多一空, 不管市場多空皆有獲利機會, 策略成功心法為 : 選對標的, 買強空弱買進強勢股強勢股票強勢基金強勢類股價差獲利放空弱勢股反向 ETF 一般股票配對交易常遇到券源不足, 即無券可空的問題 ; 因此即便是挑到相似度最高的股票, 也無法執行 89

90 台股基金配對交易策略配對交易需找尋報酬率相關性高的投資標的進行配對利用主動基金經理人的優異選股能力, 讓市場不管好壞我們都讓客戶得到好的投資經驗 ( 指數註 ) 基金 + 反向 ETF 走勢 alpha 走勢 (%) ( 日期 ) ( 日期 ) 註 : 各指標係以 5/22 價格為基期, 基期設為 100, 所表現指標間相關報酬走勢資料來源 : 元大投信整理,2013/5/ /7/21, 以上提及之基金, 僅為舉例之用, 不必然為本公司之推薦標的以上僅為歷史資料模擬之結果, 不代表實際報酬率及未來績效保證, 不同時間進行模擬操作, 其結果亦可能不同, 以上資料僅供參考 90

91 ETF 期貨操作策略

92 期貨正逆價差, 不再只是觀察指標以前, 只能觀賞用台指期貨 > 加權指數正價差看多台股加權指數 < 台指期貨逆價差看壞台股現在, 直接拿來用 ETF 期貨 > ETF 現貨 ETF 現貨 < ETF 期貨正價差逆價差賣 ETF 期貨, 買 ETF 現貨, 進行套利賣 ETF 現貨, 買 ETF 期貨, 進行套利 92

93 ETF 選擇權操作策略

94 ETF 選擇權基本操作策略 - 類同指數選擇權觀察 ETF 折溢價成交量籌碼流向與 ETF 現貨期貨間之關係, 判斷未來 ETF 的走勢與波動, 進而運用至 ETF 選擇權之操作 94

95 Thanks!

0622_富邦投信_VIX教戰手冊

0622_富邦投信_VIX教戰手冊 VIX 冊教期貨 ETF 戰手目錄漫談VIX期貨ETF 當阿寶遇到小財神 2 你問我答市場篇 8 操作篇 10 商品篇 14 挑戰黑天鵝測測您對VIX期貨ETF知多少富邦VIX屬高波動度產品不適合長期持有且不熟悉本基金特性之投資人 1 18 權 01 2 3 4 5 02 6 7 Q1 Q (CBOE Volatility Index) VIX VIXVIX 4 VIX300% VIX