宽带广电提速战略加速落地, 广电传输龙头业绩显著提速广电总局三月明确强调要加快实施宽带广电战略, 近期广电国网已经确认获颁基础电信运营商牌照, 广电系宽带升级双网改造投资将加大公司季度营收增 22.82%, 扣非净利润增 37.72%, 彰显公司业绩已经开始显著提升其中, 下一代有线

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鸿麋闰单
7 years ago
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1 证券研究报告调整目标价格买入 43% 目标价格 : 人民币 32.6 原目标价格 : 人民币 CH 价格 : 人民币目标价格基础 :22 倍 6 年市盈率股价表现 % % 7 9% 4 3% 7% (2 9 % ) r M r p A y M n l 亿通科技 l g A p e S t c O v o N c e D 6 n 深圳成指 (%) 今年 3 2 至今个月个月个月绝对 (7.3) 相对深证成指发行股数 ( 百万 ) 9 流通股 (%) 7 流通股市值 ( 人民币百万 ) 2,23 3 个月日均交易额 ( 人民币百万 ) 93 净负债比率 (%)(206E) 6 b e F 6 r M 净现金主要股东 (%) 王振洪 48 资料来源 : 公司数据, 聚源及中银证券以 206 年 4 月 20 日收市价为标准中银国际证券有限责任公司具备证券投资咨询业务资格通信 : 通信设备吴友文 * (862) yowen.w@bocichin.com 证券投资咨询业务证书编号 :S * 吴彤为本报告重要贡献者亿通科技 206 年 4 月 22 日三网融合加速推动公司业绩显著提升亿通科技发布 206 年一季报, 公司 3 月份实现营收,79.32 万元, 较上年同期增长 22.82%; 实现归属于上市公司股东的扣非净利润 37. 万元, 较上年同期增长 37.72% 我们下调目标价格至 32.6 元, 维持买入评级支撑评级的要点宽带广电提速战略加速落地, 广电传输龙头业绩显著提速广电总局三月明确强调要加快实施宽带广电战略, 近期广电国网已经确认获颁基础电信运营商牌照, 广电系宽带升级双网改造投资将加大公司季度营收增 22.82%, 扣非净利润增 37.72%, 彰显公司业绩已经开始显著提升其中, 下一代有线电视网络设备总体实现营收 2,89.3 万元, 较去年同期增长 03.48%, 反映公司技术紧跟广电行业光进铜退的发展趋势有效改善产品结构另外, 随着广电传输网相关建设加速, 公司中标项目较年明显提升, 年公司共计中标广电项目 6 项, 其中江苏 2 项 ;6 年季度共计中标 8 项, 其中江苏 3 项公司季度销售量较去年同期增长 202.7%, 凸显公司在各地省网中标入围以及市场拓展上面成效卓越, 尽享行业投资空间的加大参照公司往年业绩情况, 公司季度属于营收较低阶段, 我们判断季度的业绩稳定提升预示公司近年来将凭借技术和市场双重优势全面受益广电行业的宽带转型机遇广电传输 + 广电视频两大主业双重驱动, 实现市场技术双协同公司主业在广电传输设备之外, 还有基于广电传输网络的智能化监控工程业务这一块业务主要采取政府购买服务的方式, 前期投入的部分智能化视频监控工程项目逐步进入收益期, 报告期内实现收入同比增长 3.83% 公司两大主业都是紧靠广电网络, 无论是市场还是技术都能形成强协同随着公司在市场拓展上以及各地省网的中标入围, 公司智能化监控业务有望利用有线电视双向网改造成果, 通过自身在广电视频监控方面商业模式的创新和经验积累, 在新一轮视频监控大建设大联网中来持续推动公司智能化监控工程业务随着广电网络的业务转型以及视频监控开始备受国家重视, 公司这一块业务也将有望获得高速发展的机会研发投入巩固核心竞争力, 外延拓展值得期待报告期内, 公司研发投入占营收比重 4.97%, 且紧跟广电需求巩固广电传输龙头地位, 并结合市场需求逐步延伸产品产业链公司深耕广电, 主导产品已覆盖包括 80% 省会和中心城市, 用户达 300 余家随着广电行业的转型升级, 公司在巩固已有市场和技术优势的同时, 其外延式发展潜力巨大, 包括拓展广电上下游如光电内容运营平台等业务在帮助广电系整合内容资源的同时, 可拓展新的盈利点另外, 视频监控业务也有望后续公司将加大适用于物联网智慧城市智慧家庭等业务领域产品的技术研发或寻求行业内合作伙伴进行战略合作, 形成广电安防等领域多组态可融合的系列化集成化产品, 并提供整体技术设计方案评级面临的主要风险广电整合速度投资不达预期 ; 三网融合政策变化 ; 技术升级等估值预计 2068 年每股收益分别为 0.27 元 0.47 元 0.62 元, 参考可比公司 206 年 PEG, 考虑到公司小市值和高成长性, 给予公司行业中值 PEG 0.8 倍, 对应 206 年 22 倍市盈率, 目标价由元下调至 32.6 元, 维持买入评级投资摘要年结日 :2 月 3 日 E 206E 207E 销售收入 ( 人民币百万 ) ,089.8 变动 (%) 净利润 ( 人民币百万 ) 全面摊薄每股收益 ( 人民币 ) 变动 (%) (4.8) 全面摊薄市盈率 ( 倍 ) 价格 / 每股账面价值 ( 倍 ) (0.2) 0.76 每股现金流量 ( 人民币 ) (90.6) 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 每股股息 ( 人民币 ) 股息率 (%)

2 宽带广电提速战略加速落地, 广电传输龙头业绩显著提速广电总局三月明确强调要加快实施宽带广电战略, 近期广电国网已经确认获颁基础电信运营商牌照, 广电系宽带升级双网改造投资将加大公司季度营收增 22.82%, 扣非净利润增 37.72%, 彰显公司业绩已经开始显著提升其中, 下一代有线电视网络设备总体实现营收 2,89.3 万元, 较去年同期增长 03.48%, 反映公司技术紧跟广电行业光进铜退的发展趋势有效改善产品结构另外, 随着广电传输网相关建设加速, 公司中标项目较年明显提升, 年公司共计中标广电项目 6 项, 其中江苏 2 项 ;6 年季度共计中标 8 项, 其中江苏 3 项公司季度销售量较去年同期增长 202.7%, 凸显公司在各地省网中标入围以及市场拓展上面成效卓越, 尽享行业投资空间的加大参照公司往年业绩情况, 公司季度属于营收较低阶段, 我们判断季度的业绩稳定提升预示公司近年来将凭借技术和市场双重优势全面受益广电行业的宽带转型机遇广电传输 + 广电视频两大主业双重驱动, 实现市场技术双协同公司主业在广电传输设备之外, 还有基于广电传输网络的智能化监控工程业务这一块业务主要采取政府购买服务的方式, 前期投入的部分智能化视频监控工程项目逐步进入收益期, 报告期内实现收入同比增长 3.83% 公司两大主业都是紧靠广电网络, 无论是市场还是技术都能形成强协同随着公司在市场拓展上以及各地省网的中标入围, 公司智能化监控业务有望利用有线电视双向网改造成果, 通过自身在广电视频监控方面商业模式的创新和经验积累, 在新一轮视频监控大建设大联网中来持续推动公司智能化监控工程业务随着广电网络的业务转型以及视频监控开始备受国家重视, 公司这一块业务也将有望获得高速发展的机会研发投入巩固核心竞争力, 外延拓展值得期待报告期内, 公司研发投入占营收比重 4.97%, 且紧跟广电需求巩固广电传输龙头地位, 并结合市场需求逐步延伸产品产业链公司深耕广电, 主导产品已覆盖包括 80% 省会和中心城市, 用户达 300 余家随着广电行业的转型升级, 公司在巩固已有市场和技术优势的同时, 其外延式发展潜力巨大, 包括拓展广电上下游如光电内容运营平台等业务在帮助广电系整合内容资源的同时, 可拓展新的盈利点另外, 视频监控业务也有望后续公司将加大适用于物联网智慧城市智慧家庭等业务领域产品的技术研发或寻求行业内合作伙伴进行战略合作, 形成广电安防等领域多组态可融合的系列化集成化产品, 并提供整体技术设计方案 206 年 4 月 22 日亿通科技 2

3 图表. 业绩摘要 ( 人民币, 百万 ) 同比 (%) 20Q 206Q 同比 (%) 营业收入营业成本毛利润营业税金及附加管理费用 (7.22) 销售费用营业利润资产减值..40 (9.7) (0.48).22 (32.84) 财务费用 (3.20) (4.6) 30.9 (.90) (.22) (3.97) 投资收益营业外收入 (20.36) 营业外支出利润总额所得税少数股东损益归属于母公司的净利润基本每股收益 ( 元 ) (4.3) (2.42) 毛利率 (%) 净利率 (%) 资料来源 : 万得, 中银证券 206 年 4 月 22 日亿通科技 3

4 损益表 ( 人民币百万 ) 年结日 :2 月 3 日 E 207E 208E 销售收入 ,090 销售成本 (64) (74) (349) (44) (790) 经营费用 (40) (44) (8) (0) (68) 息税折旧前利润折旧及摊销经营利润 ( 息税前利润 ) 净利息收入 /( 费用 ) 3 4 (0) (0) (4) 其他收益 /( 损失 ) 税前利润所得税 (2) (3) (8) () (20) 少数股东权益净利润核心净利润每股收益 ( 人民币 ) 核心每股收益 ( 人民币 ) 每股股息 ( 人民币 ) 收入增长 (%) (20.0) 息税前利润增长 (%) (8.) 息税折旧前利润增长 (%) (2.3) 每股收益增长 (%) (64.46) (4.2) 核心每股收益增长 (%) (64.46) (4.2) 资产负债表 ( 人民币百万 ) 年结日 :2 月 3 日 E 207E 208E 现金及现金等价物应收帐款库存其他流动资产 ,03 流动资产总计 ,302 固定资产无形资产其他长期资产长期资产总计总资产 ,62,499 应付帐款短期债务其他流动负债流动负债总计长期借款其他长期负债股本储备股东权益少数股东权益总负债及权益 ,62,499 每股帐面价值 ( 人民币 ) 每股有形资产 ( 人民币 ) 每股净负债 /( 现金 )( 人民币 ) (.00) (.00) (0.42) (0.4) (0.23) 现金流量表 ( 人民币百万 ) 年结日 :2 月 3 日 E 207E 208E 税前利润折旧与摊销净利息费用 3 4 (0) (0) (4) 运营资本变动 (9) (0) 22 (46) 9 税金其他经营现金流 2 (78) 2 (96) 经营活动产生的现金流 23 8 (9) 20 购买固定资产净值 (0) (0) 投资减少 / 增加其他投资现金流 (48) (37) () (46) (49) 投资活动产生的现金流 (48) (38) (2) (23) (24) 净增权益 (4) (2) () (26) (3) 净增债务 0 (0) 支付股息其他融资现金流 (3) (0) () (46) (63) 融资活动产生的现金流 () (6) (4) 6 2 现金变动 (3) 期初现金公司自由现金流 (2) 7 (7) (42) 96 权益自由现金流 (28) 主要比率 (%) [Tble_MinRtio] 年结日 :2 月 3 日 E 207E 208E 盈利能力息税折旧前利润率 (%) 息税前利润率 (%) 税前利润率 (%) 净利率 (%) 流动性流动比率 ( 倍 ) 利息覆盖率 ( 倍 ) (2.3) (2.2) 净权益负债率 (%) (28.8) (30.) (24.7) (9.0) (.) 速动比率 ( 倍 ) 估值市盈率 ( 倍 ) 核心业务市盈率 ( 倍 ) 目标价对应核心业务市盈率 ( 倍 ) 市净率 ( 倍 ) 价格 / 现金流 ( 倍 ) (90.7) 30.2 企业价值 / 息税折旧前利润 ( 倍 ) 周转率存货周转天数应收帐款周转天数应付帐款周转天数回报率股息支付率 (%) 净资产收益率 (%) 资产收益率 (%) 已运用资本收益率 (%) 年 4 月 22 日亿通科技 4

5 披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明, 本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 2 个月内上涨 20% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 2 个月内上涨 0%20%; 持有 : 预计该公司股价在未来 2 个月内在上下 0% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 2 个月内下降 0% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 2 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 2 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 2 个月内表现弱于有关基准指数有关基准指数包括 : 恒生指数恒生中国企业指数以及沪深 300 指数等 206 年 4 月 22 日亿通科技

6 风险提示及免责声明本报告由中银国际证券有限责任公司证券分析师撰写并向特定客户发布本报告发布的特定客户包括 :) 基金保险 QFII QDII 等能够充分理解证券研究报告, 具备专业信息处理能力的中银国际证券有限责任公司的机构客户 ;2) 中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队, 其可参考使用本报告中银国际证券有限责任公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础, 整合形成证券投资顾问服务建议或产品, 提供给接受其证券投资顾问服务的客户中银国际证券有限责任公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券有限责任公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的, 亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策 ; 需充分咨询证券投资顾问意见, 独立作出投资决策中银国际证券有限责任公司不承担由此产生的任何责任及损失等本报告内含保密信息, 仅供收件人使用阁下作为收件人, 不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人, 或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的, 中银国际证券有限责任公司将及时采取维权措施, 追究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券有限责任公司或其附属及关联公司 ( 统称中银国际集团 ) 的商标服务标记注册商标或注册服务标记本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用, 并未考虑到任何特别的投资目的财务状况或特殊需要, 不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请, 亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券有限责任公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议, 阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前, 就该投资产品的适合性, 包括阁下的特殊投资目的财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券有限责任公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到, 但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事高管员工或其他任何个人 ( 包括其关联方 ) 都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外, 中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告, 亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为免生疑问, 本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料, 中银国际集团未有参阅有关网站, 也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接 ( 包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接 ) 的目的, 纯粹为了阁下的方便及参考, 连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险本报告所载的资料意见及推测仅基于现状, 不构成任何保证, 可随时更改, 毋须提前通知本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证, 也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌部分投资可能不会轻易变现, 可能在出售或变现投资时存在难度同样, 阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下如上所述, 阁下须在做出任何投资决策之前, 包括买卖本报告涉及的任何证券, 寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际证券有限责任公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利中银国际证券有限责任公司中国上海浦东银城中路 200 号中银大厦 39 楼邮编 2002 电话 : (862) 传真 : (862) 相关关联机构 : 中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(82) 致电香港免费电话 : 中国网通 0 省市客户请拨打 : 中国电信 2 省市客户请拨打 : 新加坡客户请拨打 : 传真 :(82) 中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 :(82) 传真 :(82) 中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街 0 号 8 层邮编 :00032 电话 : (860) 传真 : (860) 中银国际 ( 英国 ) 有限公司 2/F, Lothbry London EC2R 7DB United Kingdom 电话 : (4420) 传真 : (4420) 中银国际 ( 美国 ) 有限公司美国纽约美国大道 270 号 202 室 NY 0020 电话 : () 传真 : () 中银国际 ( 新加坡 ) 有限公司注册编号 Z 新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼 (049908) 电话 : (6) / 传真 : (6) /

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未命名中国经济证券研究报告最新信息美国 CPI 符合预期 11 月海外动态点评 2017 年 11 月 21 日北京时间 11 月 15 日 21:30, 美国 10 月 CPI 数据公布,2% 的涨幅符合温和通胀的节奏, 为 12 月加息奠定了坚实的基础核心 CPI 创 4 月以来最大涨幅, 同比超预期美国 10 月 CPI 环比 0.1%, 预期 0.1%, 前值 0.5% 美国 10 月