目 录 Ⅰ 当季概览...1 Ⅱ 供求分析...2 一 行业景气情况... 2 二 行业运行情况... 2 ( 一 ) 航空运输需求 : 航空需求季节性回落, 行业发展增速整体放缓... 2 ( 二 ) 航空运输供给 : 飞机引进增速依然迅猛, 运力投放增速略有收缩... 7 ( 三 ) 航空运输效

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1 中国航空运输行业分析报告 (2012 年 4 季度 ) 出版日期 :2013 年 2 月 航空运输业需求季节性回落, 行业发展增速整体放缓 2012 年 4 季度, 航空业步入运输淡季, 航空需求呈现季节性回落, 发展增速整体放缓 但另一方面, 在国内经济企稳回升和国外圣诞行情的推动下, 国内航线客运需求和国外航线货运呈现小幅回暖 4 季度, 全行业分别实现总周转量 旅客运输量和货邮运输量 亿吨公里 万人和 万吨, 同比分别增长 7.20% 9.14% 和 1.09%; 其中, 总周转量和货邮运输量增速较上年同期分别提高了 1.93 个 4.70 个百分点, 旅客运输量增速则下滑 1.10 个百分点 航空运力引进增速依然迅猛 4 季度共引进飞机 158 架, 占全年比重 30.2%; 12 月当月, 引进飞机 63 架, 占 4 季度引入飞机总量的 39.9%, 进口金额达 亿美元 全年累计进口飞机 523 架, 同比增长 24.2%; 进口金额达 亿美元, 同比增长 34.7% 由于运力投放放缓, 民航业需求情况整体平稳, 但相较于 3 季度的旺季行情, 载运率和客座率均呈现一定下滑 全年来看, 全行业正班客座率为 81.3%, 较上年回落 0.6 个百分点 ; 正班载运率为 72.4%, 较上年上升 0.2 个百分点 其中,12 月份虽然仅为 79.4%, 但同比提升 0.8 个百分点, 为 2012 年 1 月份以来的首次同比回升 4 季度, 由于各航空公司为确保客座率而主动降低票价, 加之中日钓鱼岛事件等影响, 票价指数呈下滑态势 但供需关系逐步向好, 年末各大航线下滑幅度有不同程度的收窄 4 季度, 国内航线综合票价平均指数为 102.3, 同比下滑 2.76%; 亚洲及港澳地区航线票价指数为 88.2, 同比下滑 6.07%; 国际航线 ( 不含亚洲 ) 票价指数为 140.5, 同比下滑 4.62% 随着国内经济的企稳回升和全球性新一轮宽松货币政策的启动,4 季度人民币对美元小幅回升, 但回升幅度整体低于上年同期, 汇兑收益对改善 2012 年航空业低迷业绩而言作用不大 另一方面, 航空煤油进口到岸完税价的同比出现增长, 导致航空企业成本压力上升, 进一步挤压航企利润空间 I

2 目 录 Ⅰ 当季概览...1 Ⅱ 供求分析...2 一 行业景气情况... 2 二 行业运行情况... 2 ( 一 ) 航空运输需求 : 航空需求季节性回落, 行业发展增速整体放缓... 2 ( 二 ) 航空运输供给 : 飞机引进增速依然迅猛, 运力投放增速略有收缩... 7 ( 三 ) 航空运输效益 : 客座率首现单月增速同比上升 载运率运行平稳... 8 ( 四 ) 航空票价 : 全年票价成倒 V 走势, 年末指数低位小幅回升... 9 三 行业投资情况 四 行业经营情况 ( 一 ) 人民币对美元小幅升值, 汇兑收益杯水车薪 ( 二 ) 航油价格冲高回落, 航企成本压力略有增加 五 行业发展预测 Ⅲ 政策解读...13 一 民用航空货物运输安全保卫规则 二 通用航空发展专项资金管理暂行办法 三 引进通用航空器管理暂行办法 四 危险物品安全航空运输技术细则 修订 五 促进民航业发展重点工作分工方案 六 民用机场建设管理规定 修订 Ⅳ 热点研究...16 一 欧盟宣布暂停向航空公司征收碳排放费用 二 2012 年廉价航空逆势受宠 三 波音 787 十天内发 6 起事故, 目前已全部停飞 四 北京新机场投资千亿,2018 年有望投用 II

3 五 东航与澳航合资低成本航空获批, 有望 2013 年香港开飞 六 美国航空与全美航空合并获批成全球最大航企 Ⅴ 上市公司...18 一 经营绩效 : 航空运输利润下滑, 机场企业业绩平稳 二 盈利能力 : 成本上升蚕食航空业利润空间 三 偿债能力 : 流动比率小幅下跌, 负债率升降不一 四 营运能力 : 应收账款周转率上升, 流动资产周转率涨跌各半 五 现金流量 : 货币资金涨跌不一, 机场企业筹资力度猛降 六 上市公司 ( 一 ) 中国南方航空股份有限公司 ( 二 ) 中国国际航空股份有限公司 ( 三 ) 中国东方航空股份有限公司 ( 四 ) 海南航空股份有限公司 ( 五 ) 上海国际机场股份有限公司 ( 六 ) 广州白云国际机场股份有限公司 ( 七 ) 深圳市机场股份有限公司 ( 八 ) 厦门国际航空港股份有限公司 Ⅵ 关键指标...29 图表目录 图表 ~2011 年我国航空运输业企业景气指数... 2 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航月度周转量及同比增速... 3 图表 年 4 季度我国民航主要运输生产指标... 3 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航国内航线各运输指标月度增速... 4 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航国际航线各运输指标月度增速... 5 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航客运量及周转量月度增速... 6 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航货运量及周转量月度增速... 7 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航飞机利用率及月度增速... 8 III

4 图表 年 1~12 月我国民航可用座公里月度同比增速... 8 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航业客座率及载运率... 9 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航各航线票价指数 图表 ~2012 年 12 月航空运输业累计完成固定资产投资及增速 图表 年以来美元对人民币中间价...11 图表 年以来 WTI 原油及新加坡航油价格 图表 年 8 月以来我国航空煤油进口到岸完税价格 图表 年前三季度沪深股市上市航空运输上市公司经营绩效指标 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业经营绩效指标 图表 年前三季度沪深股市航空运输上市公司盈利能力指标 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业盈利能力指标 图表 年前三季度沪深股市航空运输上市公司偿债能力指标 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业偿债能力指标 图表 年前三季度沪深股市航空运输上市公司营运能力指标 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业营运能力指标 图表 年前三季度沪深股市航空运输上市公司现金流量指标 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业现金流量指标 图表 年前三季度中国南方航空股份有限公司经营效益 图表 年前三季度中国国际航空股份有限公司经营效益 图表 年前三季度中国东方航空股份有限公司经营效益 图表 年前三季度海南航空股份有限公司经营效益 图表 年前三季度上海国际机场股份有限公司经营效益 图表 年前三季度广州白云国际机场股份有限公司经营效益 图表 年前三季度深圳市机场股份有限公司经营效益 图表 年前三季度厦门国际航空港股份有限公司经营效益 图表 年 4 季度航空运输业关键指标 本报告图表如未标明资料来源, 均来源于 中经网统计数据库 IV

5 Ⅰ 当季概览 2012 年 4 季度, 航空业步入运输淡季, 航空需求呈现季节性回落, 发展增速整体放缓 但另一方面, 在国内经济企稳回升和国外圣诞行情的推动下, 国内航线客运需求和国外航线货运呈现小幅回暖 4 季度, 全行业分别实现总周转量 旅客运输量和货邮运输量 亿吨公里 万人和 万吨, 同比分别增长 7.20% 9.14% 和 1.09%; 其中, 总周转量和货邮运输量增速较上年同期分别提高了 1.93 个 4.70 个百分点, 旅客运输量增速则下滑 1.10 个百分点 航空运力引进增速依然迅猛 4 季度共引进飞机 158 架, 占全年比重 30.2%; 12 月当月, 引进飞机 63 架, 占 4 季度引入飞机总量的 39.9%, 进口金额达 亿美元 全年累计进口飞机 523 架, 同比增长 24.2%; 进口金额达 亿美元, 同比增长 34.7% 由于运力投放放缓, 民航业需求情况整体平稳, 但相较于 3 季度的旺季行情, 载运率和客座率均呈现一定下滑 全年来看, 全行业正班客座率为 81.3%, 较上 年回落 0.6 个百分点 ; 正班载运率为 72.4%, 较上年上升 0.2 个百分点 其中,12 月份虽然仅为 79.4%, 但同比提升 0.8 个百分点, 为 2012 年 1 月份以来的首次同 比回升 4 季度, 由于各航空公司为确保客座率而主动降低票价, 加之中日钓鱼岛事件 等影响, 票价指数呈下滑态势 但供需关系逐步向好, 年末各大航线下滑幅度有不同程度的收窄 4 季度, 国内航线综合票价平均指数为 102.3, 同比下滑 2.76%; 亚洲及港澳地区航线票价指数为 88.2, 同比下滑 6.07%; 国际航线 ( 不含亚洲 ) 票价指数为 140.5, 同比下滑 4.62% 随着国内经济的企稳回升和全球性新一轮宽松货币政策的启动,4 季度人民币对美元小幅回升, 但回升幅度整体低于上年同期, 汇兑收益对改善 2012 年航空业低迷业绩而言作用不大 另一方面, 航空煤油进口到岸完税价的同比出现增长, 导致航空企业成本压力上升, 进一步挤压航企利润空间 1

6 Ⅱ 供求分析 一 行业景气情况 2012 年 4 季度, 航空运输业转入淡季, 行业景气度环比回落 目前, 有关部门尚未公布景气指数数据, 但根据行业的实际情况, 结合宏观经济表现和历年同期企业景气指数走势, 估计 4 季度指数处于 (110,120] 的区间, 景气度较弱 但随着我国经济的逐步复苏, 商务需求将出现回暖, 旅游消费升级动力将更为强劲, 未来几年航空需求向上,2013 年行业有望进入新一轮景气周期 图表 ~2011 年我国航空运输业企业景气指数 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 二 行业运行情况 2012 年 4 季度, 由于航空运输业进入淡季, 市场需求呈季节性回落 不过, 在国内经济企稳回升和国外圣诞来临的推动下, 国内航线客运需求和国外航线货运呈现出一定的回暖态势 此外,4 季度, 航空公司依然保持较快的飞机引进速率, 但运力投放的力度略有收缩 受上述因素的共同影响,4 季度客座率和载运率平稳运行, 但环比有所下滑 ; 票价季节性下降, 但年末出现回升势头 ( 一 ) 航空运输需求 : 航空需求季节性回落, 行业发展增速整体放缓 2012 年 4 季度, 全球经济复苏持续乏力, 加之航空业整体步入运输淡季, 航空需求季节性回落, 航空发展增速整体放缓 但另一方面,4 季度我国经济增速开始出现反弹, 单季 GDP 增速回升至 7.9%, 相较于前三季度出现 触底回升 势头 2

7 未来, 受国内经济预期逐步转乐观的影响, 航空需求可能进入改善通道, 但目前复苏进程依然较为缓慢 4 季度, 航空运输业分别实现总周转量 旅客运输量和货邮运输量 亿吨公里 万人和 万吨, 同比分别增长 7.20% 9.14% 和 1.09%; 其中, 总周转量和货邮运输量增速较上年同期分别提高 1.93 个 4.70 个百分点, 而旅客运输量增速则下滑 1.10 个百分点 全年来看, 我国民航总周转量 旅客运输量和货邮运输量分别为 亿吨公里 万人和 万吨, 同比分别增长 6.1% 9.2% 和 -2.0%; 除旅客运输量增速与前三季度持平外, 其余两者增速较前三季度分别提高 0.3 个和 1.0 个百分点 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航月度周转量及同比增速 亿吨公里 60 总周转量 同比增长 % 15% 10% 5% 0% -5% 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 图表 年 4 季度我国民航主要运输生产指标 指标 单位 10 月 11 月 12 月 1~12 月累计 运输总周转量 亿吨公里 % 旅客周转量 万人公里 % 货邮周转量 万吨公里 % 旅客运输量 万人 % 货邮运输量 万吨

8 指标单位 10 月 11 月 12 月 1~12 月累计 货邮运输量 % 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 1. 分航线 : 国内航线客货运均有所改善, 国际航线整体表现平淡 (1) 国内航线 : 客运市场表现平淡, 货运市场增速同比回升 2012 年 4 季度, 我国航空业进入相对淡季, 受季节性因素影响, 民航运输环比下滑明显 当季完成运输总周转量达 亿吨公里, 环比下跌 5.04%, 同比增长 9.69%, 增速较上年同期下跌 1.98 个百分点 全年来看, 国内航线运输总周转量为 亿吨公里, 同比增长 9.5%, 增速较上年同期下滑 0.3 个百分点 国内客运 :4 季度, 随着十一黄金周落幕, 客运市场进入淡季, 国内市场客运量略有下滑, 实现旅客运输量为 万人, 同比增长 9.52%, 增速较上年同期下滑 0.65 个百分点, 较上季度下滑 0.59 个百分点 全年来看, 国内航线客运量为 万人, 同比增长 9.0%, 增速较上年同期降低 0.2 个百分点, 较前三季度 回升 0.1 个百分点 国内货运 :4 季度, 货运市场整体依然表现平淡 单季共实现货邮运输量 万吨, 同比增长 4.47%, 增速较上年同期提高 1 个百分点, 较 3 季度下滑 0.67 个 百分点 其中, 受 2011 年低基数影响,11 月份出现近期的增长小高峰, 表明货运 市场已显露初步复苏的态势 全年来看, 国内航线货运量为 万吨, 同比增 长 2.5%, 增速较上年提高 0.9 个百分点, 较前三季度上升 0.6 个百分点 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航国内航线各运输指标月度增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 客运量月度增速旅客周转量月度增速 货运量月度增速货物周转量月度增速 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 4

9 (2) 国际航线 : 客运增速同比下滑, 货运市场短期反弹 2012 年 4 季度, 民航国际航线运输周转量增速有所回升, 但整体依然低位徘徊 当季实现总周转量 亿吨公里, 同比增长 2.35%, 增速较上季度提高 0.95 个百分点, 较上年同期回升 7.79 个百分点 全年来看, 国际航线总周转量为 193 亿吨公里, 同比下滑 0.5%, 增速较上年同期下滑 1.0 个百分点 国际客运 :4 季度, 尽管个人出境游旅客数量有所上升, 但由于全球经济疲软导致占客运市场比重较大的商务旅客数量增长乏力, 拉低了国际客运量整体增速 当季实现国际航线客运量 万人, 同比增长 4.42%, 增速较上年同期下滑 6.87 个百分点 全年来看, 国际航线客运量为 万人, 同比增长 10.7% 增速较上年同期上升 1.9 个百分点 国际货运 :4 季度, 受国外圣诞节来临等季节性因素影响, 国际航空货运量降幅收窄 当季实现货运量 万吨, 同比下降 6.81%, 降幅较上季度收窄 2.69 个百分点, 较上年同期收窄 个百分点 全年来看, 国际航线货运量为 万吨, 同比下降 11.7%, 降幅较上年同期扩大 3.3 个百分点, 较前三季度收窄 1.6 个百分点 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航国际航线各运输指标月度增速 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 客运量月度增速 旅客周转量月度增速 货运量月度增速货物周转量月度增速 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 2. 分货种 : 客货市场复苏迹象逐步显现 (1) 旅客运输 : 国内经济触底反弹, 商务旅客推动客运市场缓慢复苏 2012 年 4 季度, 在经历了 3 季度的旅游需求旺季之后, 航空旅客运输市场重新趋于平淡 但随着国内经济增速的回升和 2013 年经济预期的好转, 商务旅客数目逐渐增多,4 季度民航客运市场温和复苏 5

10 4 季度, 我国民航旅客运输量为 万人, 同比增长 9.14%, 增速较上年同期下滑 1.10 个百分点, 较 3 季度下滑 1.12 个百分点 客运量增速呈现逐月上升态势, 其中 12 月运量增速达到 11.4%, 为年内第二高值 ( 最高值为 1 月份的 13.2%) 4 季度共完成旅客周转量 亿人公里, 同比增长 10.25%, 增速较上年同期下滑 3.13 个百分点, 较 3 季度下滑 1.87 个百分点 逐月来看, 旅客周转量增速已连续三个月回升, 其中,12 月增速 (12.5%) 超过上年同期 (11.9%) 全年来看, 民航完成旅客运输量 3.19 亿人, 同比增长 9.2%, 增速与上年同期持平 完成旅客周转量 亿人公里, 同比增长 10.40%, 较上年同期下降了 1.4 个百分点 可以看出, 民航客运需求较上年有所减少 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航客运量及周转量月度增速 20% 旅客周转量增速 旅客运输量增速 15% 10% 5% 0% 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 (2) 货物运输 : 季度数据好转, 回暖迹象初显 2012 年 4 季度, 随着国内经济的复苏和年末外贸的短期转暖, 民航货运市场出现初步好转 当季实现货运量和周转量分别为 万吨和 亿吨公里, 同比分别增长 1.09% 和 -0.10%, 增速较 3 季度分别提高 0.64 个和 5.08 个百分点, 较上年同期分别提高 4.70 个和 8.34 个百分点 其中,11 12 月份货运量实现正增长, 且 11 月份货运量增速达 5.7%, 成为年内剔除春节影响因素后的最高值 全年来看, 民航货邮运输量和周转量分别为 万吨和 亿吨公里, 同比分别下降 2% 和 6.8%, 增速较上年同期分别回落 0.2 个和 2.8 个百分点, 但相较于前三季度降幅收窄 1.1 个和 1.6 个百分点, 货运市场回暖迹象初步显现 6

11 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航货运量及周转量月度增速 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 货物周转量增速 货物运输量增速 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 ( 二 ) 航空运输供给 : 飞机引进增速依然迅猛, 运力投放增速略有收缩 1. 进口飞机 2012 年, 我国航空运力引进增速依然迅猛, 累计进口飞机 523 架, 与 2011 年 相比增加 112 架, 同比增长 24.2%; 进口金额达 亿美元, 同比增长 34.7% 4 季度共引进飞机 158 架, 占全年比重 30.2%;12 月当月, 我国飞机进口量为 63 架, 占 4 季度引入飞机总量的 39.9%, 进口金额达 亿美元 2. 飞机日利用率 2012 年全年, 我国民航飞机日利用率平均为 9.22 小时, 与上年同期基本持平 其中, 大中型飞机为 小时, 同比下降 小时 ; 小型飞机为 4.72 小时, 同比减少 0.03 小时 就单季数据来看, 由于行业整体进入淡季,4 季度客运力供给趋于谨慎, 投放增速放缓 单季飞机平均日利用率仅为 9 小时, 为年内最低 其中, 中型飞机为 9.4 小时明显低于其他季度 ; 小型飞机为 5.07 小时, 创年内新高 7

12 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航飞机利用率及月度增速 小时 / 日 民航飞机利用率 月度增速 % 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 3. 可用座公里 (ASK) 2012 年 4 季度, 航空运输业进入相对淡季, 日利用率环比回落 季度整体可用座公里 (ASK) 增长稳定, 但增速连续三个月同比放缓, 民航运力投放增速开 始逐渐收缩 11 月民航 ASK 增速一度降至年内最低点 (10.91%), 此后略有回升 ; 12 月民航 ASK 增速为 11.35%, 环比加快 0.44 个百分点, 但同比下降 2.14 个百分 点, 依然延续 11 月的放缓态势 2012 年 1~12 月我国民航可用座公里月度同比增速 图表 9 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 ( 三 ) 航空运输效益 : 客座率首现单月增速同比上升 载运率运行平稳 2012 年 4 季度, 由于运力投放放缓, 民航业需求情况整体平稳, 但相较于 3 季度的旺季行情, 载运率和客座率均呈现一定下滑 全年来看, 民航业正班客座 8

13 率为 81.3%, 较上年回落 0.6 个百分点 ; 正班载运率为 72.4%, 较上年上升 0.2 个百分点 从单季数据来看, 由于步入航空淡季,4 季度正班客座率逐月走低,10~ 12 月客座率分别为 和 79.4% 不过, 就 12 月数据而言, 虽然绝对数值较低, 但相较于 2011 年同期, 则上升 0.8 个百分点, 为 2012 年 1 月份以来的首次同比回升 4 季度, 正班载运率保持在 72.9%, 处于年内中游水准 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航业客座率及载运率 90% 客座率 载运率 85% 80% 75% 70% 65% 60% 数据来源 : 中国民用航空总局, 中经网整理 ( 四 ) 航空票价 : 全年票价成倒 V 走势, 年末指数低位小幅回升 2012 年, 航空票价呈现出典型的倒 V 走势, 于 7 月份达到年内最高点之后 出现下滑 不过由于行业集中度较高, 票价同盟运行良好, 没有出现恶性压价竞争事件, 整体市场价格波动较为平稳 4 季度, 航空传统淡季导致航空公司为确保客座率而纷纷降低票价, 加之受中日钓鱼岛事件等影响, 票价指数呈下滑态势 不过, 受供需关系向好影响, 年末各大航线下滑幅度有不同程度的收窄 其中, 国内航线降价促销力度较大, 但票价指数降幅逐月下降 ; 亚洲航线受中日关系影响 4 季度需求骤降, 票价指数低位徘徊 ; 其它国际航线由于年末出境游旅客增多致使需求上升, 票价指数在短期触底之后出现小幅回升 具体来看,4 季度, 国内航线综合票价平均指数为 102.3, 同比下滑 2.76%; 亚洲及港澳地区航线票价指数为 88.2, 同比下滑 6.07%; 国际航线 ( 不含亚洲 ) 票价指数为 140.5, 同比下滑 4.62%

14 图表 年 1 月 ~2012 年 12 月我国民航各航线票价指数 国内航线综合票价指数国际航线票价指数 ( 不含亚洲 ) 亚洲及港澳地区航线票价指数 注 : 图中所有指数基期均为 2004 年 1 月, 基期指数为 100 数据来源 :Wind, 中经网整理 三 行业投资情况一方面,2012 年下半年以来, 国家相继出台 关于促进民航业发展的若干意 见 等一系列政策 细则和专项基金管理方案支持民航业务发展 ; 另一方面, 各 地机场建设规划和财政拨款也纷纷纳入议程 航空公司为扩大自身未来的业务覆 盖范围纷纷加大航线开拓和飞机引进力度 ; 地方政府为带动当地就业和经济繁荣 对航空交运的重视也与日俱增 此外, 随着居民收入的提升, 对境内 境外游的 需求也不断升级 受此影响, 我国航空运输业固定资产投资持续高速增长,1~12 月, 全行业共完 成投资额 亿元, 同比增长 30.17%, 增速较上年同期大幅上升 个百分点 图表 ~2012 年 12 月航空运输业累计完成固定资产投资及增速 亿元 % 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 2011 年 2012 年同比增长 (2011) 同比增长 (2012) 数据来源 : 国家统计局, 中经网整理 10

15 四 行业经营情况 2012 年 4 季度, 一方面, 随着国内经济的企稳回升和全球性新一轮宽松货币政策的启动, 人民币对美元小幅回升, 但回升幅度整体低于上年同期, 汇兑收益对 2012 年航空业的整体低迷业绩而言杯水车薪 另一方面, 航空煤油进口到岸完税价的同比出现增长, 导致航空企业成本压力上升, 利润空间进一步受到挤压 ( 一 ) 人民币对美元小幅升值, 汇兑收益杯水车薪 2012 年 4 季度, 国内宏观经济企稳回升, 美国 QE4 出台导致美元出现新一轮贬值 受此影响, 人民币在 10 月份开始了新一轮的升值, 但增速依然缓慢 4 季度, 美元兑人民币中间价从 9 月底的 元降为 12 月底的 元, 人民币升值幅度为 0.88% 全年来看, 美元兑人民币中间价从年初的 升值到 , 升值幅度为 0.23%, 整体升值速度迟缓 虽然,4 季度汇率对航空公司业绩产生正面影响, 但由于升值缓慢, 对行业全年业绩的提升依然作用有限 图表 年以来美元对人民币中间价 元 数据来源 : 国家外汇管理局, 中经网整理 ( 二 ) 航油价格冲高回落, 航企成本压力略有增加 2012 年 4 季度,WTI 原油价格和新加坡航油价格总体走势较为平稳, 较 3 季度略有下滑 截至 4 季度末,WTI 原油价格环比小幅下滑 0.71%, 新加坡航油则小幅下跌 3.74% 国内方面,4 季度国内航空煤油含税出厂价冲高回落, 单季均值为 元 / 吨, 环比上升 9.59%, 同比上升 3.05% 其中,10 月份达到下半年的相对高点 7802 元 / 吨, 此后一路温和下行至 12 月的 7473 元 / 吨 总体而言, 4 季度燃料成本相对有所上升, 一定程度上加重了航空公司的业绩压力 11

16 图表 年以来 WTI 原油及新加坡航油价格 美元 / 桶 WTI 原油价格 新加坡航油价格 数据来源 :Wind, 中经网整理 图表 年 8 月以来我国航空煤油进口到岸完税价格 元 / 吨 数据来源 : 国家发改委, 中经网整理 五 行业发展预测 2013 年 1 季度, 航空业迎来春节行情, 市场需求预计将出现增长, 运力供应投放适度收缩, 供需情况将得到一定改善 预计航空公司运营业绩将同比出现回升, 行业景气度将逐步恢复 需求方面 :2013 年 1 季度, 随着春节运输高峰的来临, 我国航空业迎来传统旺季 客运方面, 宏观经济回暖将推动国内航线商务需求触底反弹, 旅游消费需求也将保持较快增长 货运方面, 货运业务将延续 4 季度低位复苏 降幅收窄的趋势, 实现平稳正增长 预计 2013 年行业需求增速将超过 2012 年, 全年增速将达到 13%, 且下半年增速有望明显高于上半年 12

17 供给方面 :4 季度以来, 航空运力投放逐步收缩, 预计 2013 年 1 季度这种投放力减弱的趋势仍将延续 预计未来 1~2 个月运力增速可能依然低于需求增速, 2013 年上半年航空业供需状况将好于 2012 年 成本因素 :2013 年以来, 原油价格正在缓慢的上升中, 其中 WTI 原油 1 月份涨幅为 4.78%, 目前的价格已经基本持平于 2012 年的同期水平 虽然目前市场对油价后期走势普遍比较谨慎悲观, 但地缘政治风险仍将阻碍航油成本的下跌 预计 2013 年 1 季度航空煤油价格将波动上升, 航空公司的成本压力依然较大 汇率方面 : 在全球货币政治整体宽松不改的背景下, 人民币持续小幅升值是大概率事件, 但由于市场对人民币远期升值预期不强, 变化幅度依然将控制在较小的范围内 整体而言,2013 年 1 季度, 汇率不会对航空公司的业绩增速产生过大的影响 综合预测 :2013 年 1 季度, 如果市场不出现原油价格大幅上涨及其他突发性事件, 在国内经济整体好转的基础上, 预计航空需求将出现温和复苏, 供需情况进一步好转 ; 航空业业绩将好于上年同期, 但考虑到目前行业收入成本难降, 预 计业绩将保持低速增长 Ⅲ 政策解读 一 民用航空货物运输安全保卫规则 制定日期与单位 , 中国民航局 民用航空货物运输安全保卫规则 目标 重点 影响 进一步规范民航货物运输安全保卫工作 保障民航货物运输安全 规则 共 6 章 51 条, 包括总则 航空货物收运 航空货物安全检查 航空货运区 航空货物装运及附则 ; 规则 对航空货物托运人 航空货运销售代理人 航空货物承运人及其地面服务代理人这三大主体在运输中应尽的安全保卫职责做了具体的规定, 并要求民航安全保卫主管部门和民用机场公安机关 民用机场安检机构在货运运输安全保卫日常工作及发生突发事件时做到及时有效配合 该规则的出台完善了我国民航货运的监管体系, 明确了航空货运中的各项安全要求, 将有助于规范航空货运市场, 促进我国民航货运业的健康可持续发展 13

18 二 通用航空发展专项资金管理暂行办法 制定日期与单位 , 中国民航局 通用航空发展专项资金管理暂行办法 目标 重点 影响 支持我国通用航空发展, 充分发挥通用航空对国民经济和社会发展的服务和支撑作用 补贴范围 : 应急救援 农林牧渔 工业服务飞行作业 通航飞行员队伍建设 更新飞机设备等通航发展各项环节 ; 补贴标准 : 不同作业类别 不同机型 不同起飞全重确定 同时, 为鼓励通航企业淘汰老旧航空器, 并减少行业垄断, 办法 规定对补贴标准进行上浮或下浮调整 对通航企业使用机龄较短航空器的, 补贴标准将上浮 ; 对通航企业为关联方提供作业服务的, 补贴标准将下浮 办法 的发布将有助于规范通用航空发展专项资金的管理, 提升各类相关企业发展通用航空的积极性, 助推我国通用航空市场的繁荣发展 三 引进通用航空器管理暂行办法 引进通用航空器管理暂行办法 制定日期与单位 , 中国民航局 目标 重点 影响 规范通用航空器进口市场, 鼓励和促进更多的公务机及通航飞机进入 办法 提出, 今后将对引入通用航空器实施分类管理, 同时简化审批流程 新规定改变了旧办法由地区管理局和民航局形成的两级管理方式, 即地区管理局负责申请项目的受理及初步审核, 民航局负责核准 ; 办法 着重缩短了审批和审核时限 规定对于引进一般通用航空器, 如无异议, 地区管理局应在 10 个工作日内出具备案证明 ; 对于引进喷气公务机, 地区管理局应该在 15 个工作日内完成评审, 并在 10 个工作日内报送民航局备案 ; 对于引进大型喷气公务机, 地区管理局应该在 10 个工作日内完成初步审核, 将审核结果及申报材料报送民航局 此次 暂行办法 的出台有助于放松通用航空器的引入门槛, 对相关企业形成实质性利好, 将会推动中国通用航空事业的发展 四 危险物品安全航空运输技术细则 修订 制定日期与单位 , 中国民航局 危险物品安全航空运输技术细则 修订 目标 加强危险物品运输管理, 保障航空运输安全 14

19 危险物品安全航空运输技术细则 修订 重点 影响 新 技术细则 根据 中国民用航空危险品运输管理规定 (CCAR-276) 第 条 (b) 规定, 实施危险品航空运输应满足国际民用航空组织发布的现行有效的 危险品航空安全运输技术细则, 包括经国际民用航空组织理事会批准和公布的补充材料和任何附录 ; 其中包括对适用于锂离子电池芯及电池的包装说明 965 和适用于锂金属电池芯及电池的包装说明 968 进行了重大的修订 此次修订是针对国际民用航空组织发布的新 技术细则 做出的相应调整, 有助于适应目前变化的危险物品运输市场, 促进航空安全领域的建设, 保障运输的安全 五 促进民航业发展重点工作分工方案 制定日期与单位 , 国务院 促进民航业发展重点工作分工方案 目标 重点 影响 细化 国务院关于促进民航业发展的若干意见 提出的各项目标和任务, 促进民航业的健康发展 方案 内容共涉及 16 大项的 56 个方面 对 若干意见 的十项主要任务进行了分解 在加强机场规划和建设方面, 相关部门要抓紧完善布局, 加大建设力度 ; 按照建设综合交通运输体系的原则, 确保机场与其他交通运输方式的有效衔接 ; 对 若干意见 中的六项政策措施进行了细化 在加强立法和规划方 面, 要健全空域管理相关法律法规, 推动修订 中华人民共和国民用 航空法 ; 编制全国空域规划和通用航空产业规划 ; 完善 全国民用机场布局规划 在改善金融服务方面, 要研究设立主体多元化的民航股权投资 ( 基金 ) 企业 ; 完善民航企业融资担保等信用增强体系 方案 是对前次政策的细化, 从总体方面来看, 指导性意见较多, 新增内容有限, 主要是对原有内容进行了再次强调和说明 方案 的公布将有利于中国民航业的中长期发展, 但短期影响有限 六 民用机场建设管理规定 修订 制定日期与单位 , 中国民航局 民用机场建设管理规定 修订 目标 适应新形势下民航机场工程建设的需求, 促进民航机场事业的发展 15

20 民用机场建设管理规定 修订 重点 影响 新 规定 是对 2004 年发布实施的 民用机场建设管理规定 ( 民航总局令第 129 号 ) 的修订和完善, 更加符合民航机场工程建设的需要 ; 新 规定 包括 11 章 120 条, 在修订时考虑到了 国务院关于第四批取消和调整行政审批项目的决定 民用机场管理条例 关于进一步明确民航建设工程招投标管理和质量监督工作职责分工的通知 的相关内容, 使得新 规定 既与相关法规保持一致, 又更好地满足了民用机场工程 民航空管建设工程的需要 新 规定 的出台, 是在新形势下对原油规定的调整, 将有助于加强民航机场工程的建设管理, 保持政策的一致性和连贯性, 从而促进我国民航事业的健康发展 Ⅳ 热点研究 一 欧盟宣布暂停向航空公司征收碳排放费用 来源 事件 影响 欧盟宣布暂停向航空公司征收碳排放费用 中财网,2012 年 11 月 13 日 11 月 12 日, 欧盟委员会建议在 2013 年秋季之前, 暂停实施欧盟单方面采取的对进出欧盟国家的民用航班征收碳排放税的措施, 同时希望届时召开的国际民航组织代表大会能够就解决这一问题达成一个多边协议 此前, 欧盟不经与其他国家和地区协商便单方面强制征收航空碳排放税, 对 此, 包括美国 中国 俄罗斯 印度在内的国际民航组织 36 个成员国中的 26 个明确表示反对欧盟 由于饱受抵制, 欧盟单方面碳排放征费政策终于流产, 这一闹剧暂告一段落, 利好于国内航企欧洲路线的正常运营 目前重启时间尚不明朗 二 2012 年廉价航空逆势受宠 2012 年廉价航空逆势受宠 来源 事件 北京商报,2013 年 1 月 15 日 在全球民航业一片颓势之时, 原本势单力薄的廉价航空却因取得了亮眼的经营业绩而受到瞩目 欧洲两大廉价航空公司宣布 2012 年客运量创历史纪录, 与欧洲民航业萎靡不振的情况反差明显 国内唯一的廉价航空公司 春秋航空, 其 2012 年客运量也同比逆势上升 27% 16

21 2012 年廉价航空逆势受宠 影响 廉价航空的受宠表明, 金融危机大背景之下, 消费者开始舍弃高端奢侈品而转向中低端产品, 并导致后者的市场需求出现上升 市场状况显示, 在经济回暖缓慢之时, 旅客对于机票价格格外敏感 另一方面, 廉价航空也面临着高油价的巨大压力和低服务质量的业务瓶颈, 其未来的发展如何尚待观察 三 波音 787 十天内发 6 起事故, 目前已全部停飞 波音 787 十天内发 6 起事故, 目前已全部停飞 来源 事件 影响 21 世纪经济报道,2013 年 1 月 18 日 从 2013 年 1 月 7 日到 1 月 16 日, 短短十天, 波音梦想飞机 787 连续出现 7 次事故, 故障原因覆盖漏油 刹车系统 计算机控制等等 目前, 包括全日空 日本航空 印度航空 美联航在内的波音 787 接收大户已经全面停止了旗下 787 飞机的运营, 相关的索赔事项也正在进行中 此外, 波音公司也已暂停了 787 飞机的交付 在大型客机成为航空业未来发展趋势的背景下, 波音公司遭遇此番严重事故, 无疑将对整个行业的发展情况和竞争格局造成深远的影响 其竞争对手, 空客收益良多, 而 787 的用户目前损失惨重 四 北京新机场投资千亿,2018 年有望投用 海航等 4 公司出资组建福州航空 来源 事件 影响 时代周刊,2013 年 1 月 24 日 北京新机场建设指挥部朱文欣在中国机场发展与扩建国际论坛上首次准确透露, 北京新机场落户大兴区, 建设计划已基本形成 据悉,2012 年 12 月 22 日, 国务院和中央军委已对北京新机场项目建设做出批复 新机场将在 2013 年启动一些局部建设及拆迁工作,2014~2016 年全面开工建设, 争取 2018 年完工, 当年下半年建成并投入使用 届时, 北京将真正跨入 一市两场 时代 在北京人口持续飞速增长的背景下, 首都机场已经无法满足相应的运力需求 新机场的建成和投入使用一方面将缓解首都目前的空中交通压力 打造全国的空中交通枢纽, 同时也将拉动城市整体的经济增长 提供数量庞大的就业岗位 五 东航与澳航合资低成本航空获批, 有望 2013 年香港开飞 东航与澳航合资低成本航空获批, 有望 2013 年香港开飞 来源 第一财经,2013 年 1 月 31 日 17

22 东航与澳航合资低成本航空获批, 有望 2013 年香港开飞 事件 影响 据东方航空透露, 日前商务部已批准公司和澳洲航空公司在香港合资设立捷星香港航空有限公司的反垄断申请 本次获批, 意味着该合资公司在大陆的审批流程已经完毕, 只等香港政府方面的审批, 计划 2013 年投入正式运营 据悉, 捷星香港是在港注册的香港首家低成本航空公司, 也是国内航空公司首次涉足低成本航空领域 公司注册资金 1.15 亿美元, 双方各占比 50% 目前, 香港市场尚无提供低成本航空的基地航空公司, 此种模式的市场前景广大 东航的此次举动, 为国内航空公司提供了又一 走出去 的可行方案 借助香港衔接国内国际的平台, 有利于国内航空公司拓展业务覆盖范围, 提升自身的经营实力 六 美国航空与全美航空合并获批成全球最大航企 美国航空与全美航空合并获批成全球最大航企 来源 事件 影响 华尔街日报,2013 年 2 月 14 日 2 月 14 日, 美国航空 (american airlines, inc.) 母公司 amr 与全美航空集团 (us airways group inc) 董事会正式通过投票同意双方进行合并, 双方合并后将成为全球最大的航空公司 在同一天, 有关合并交易的文件将递交给位于纽约 负责监督美国航空 AMR 公司破产重组计划的美国破产法院 司 72% 和 28% 的股份 按照目前披露的协议框架规定, 美国航空债权人和全美航空将分别获得新公 美国航空和全美航空的合并是此轮全球航空企业兼并重组的又一高潮, 就此, 全球航空业竞争格局日趋寡头化 有分析人士指出, 此番合并可能会形成航空市场垄断, 推动全球机票价格的进一步上升 Ⅴ 上市公司 目前, 沪深股市共有 5 家航空运输上市公司和 4 家机场上市公司 截至发稿日, 这些上市公司的 2012 年度财务报告尚未对外披露 因此, 本报告沿用前三季度的财务数据, 对这些上市公司的经营效益 盈利能力 偿债能力 运营能力 现金流量等财务指标进行深入分析, 以从微观层面反映航空业企业的经营状况, 供读者决策参考 其中, 在航空运输业 5 家上市公司中, 由于中信海直的主要业务领域是通用航空, 与普通民航运输企业比较意义不大, 因此在本文这一部分的分析中将其剔除 18

23 一 经营绩效 : 航空运输利润下滑, 机场企业业绩平稳航空运输企业方面 :3 季度, 旺季行情对航空企业的业务和盈利带动作用较为明显, 使得各航空公司利润降幅较 2 季度有所收窄, 但受到市场整体行情不振和人民币对美元贬值等不利因素的影响, 前三季度利润仍出现了大幅度的下降 前三季度,4 家航空运输上市公司共实现营业收入 亿元, 同比增长 7.22%; 营业利润 亿元, 同比大幅下降 47.68%; 净利润 亿元, 同比下降 41.82% 其中, 南方航空净利润降幅最大, 同比下跌 46.38%; 海南航空业绩运行相对较好, 净利润同比下跌 25.80%, 为 4 家航空运输企业中下跌幅度最小 图表 年前三季度沪深股市上市航空运输上市公司经营绩效指标 单位 : 亿元,% 上市公司 营业收入 同比增速 营业利润 同比增速 净利润 同比增速 南方航空 中国国航 东方航空 民航合计 海南航空 注 :(1) 按营业总收入从高到低排序 ;(2) 利润降幅超过 100%, 均指 2011 年同期利润为正,2012 年 前三季度利润为负 数据来源 :WIND, 中经网整理 机场企业方面 :3 季度, 受传统旺季行情提振, 机场企业经营情况整体较好 前三季度,4 家航空运输上市公司共实现营业收入 亿元, 同比增长 8.02%; 营业利润 亿元, 同比小幅上市 4.54%; 净利润 亿元, 同比上市 3.89% 其中, 深圳机场由于受投资收益下降 人工成本大幅增加等因素影响, 净利润同比出现 15.60% 的下降, 为 4 家上市机场企业中唯一的亏损企业 白云机场和厦门空港由于客流丰富, 营收增长较快, 净利润同比增长显著, 分别同比上升 17.90% 和 13.11% 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业经营绩效指标 单位 : 亿元,% 上市公司 营业收入 同比增速 营业利润 同比增速 净利润 同比增速 上海机场 白云机场 深圳机场

24 上市公司 营业收入 同比增速 营业利润 同比增速 净利润 同比增速 厦门空港 机场合计 注 :(1) 按营业总收入从高到低排序 ;(2) 利润降幅超过 100%, 均指 2011 年同期利润为正,2012 年 前三季度利润为负 数据来源 :WIND, 中经网整理 二 盈利能力 : 成本上升蚕食航空业利润空间航空运输企业方面 : 前 3 季度,4 家上市航空运输企业平均毛利率为 20.69%, 较上年同期下滑 2.21 个百分点 由于人力成本 汇兑损失和燃料上涨等多重压力影响, 售净利率 营业利润率和 ROE 相对而言下滑幅度更大 4 家上市企业平均销售净利率 营业利润率 净资产收益率分别为 6.02% 4.96% 和 10.57%, 较上年同期分别下降 和 个百分点 具体而言,4 家公司所有盈利指标均全面下跌, 行业盈利能力受整体行情影响持续不振 相对而言, 中国国航和海南航空表现较好, 毛利率达到 20% 以上, 营业利润率超过 5% 图表 18 上市公司 2012 年前三季度沪深股市航空运输上市公司盈利能力指标单位 :% 上年 同期 销售毛利率 销售净利率 上年同期 营业利润率 上年同期 净资产收益率 上年同期 南方航空 中国国航 东方航空 海南航空 民航平均 注 :(1) 按营业总收入从高到低排序 ;(2) 平均 为算术平均值 数据来源 :WIND, 中经网整理 机场企业方面 : 前 3 季度,4 家上市航空运输企业平均毛利率为 45.13%, 较上年同期小幅下滑 0.98 个百分点 由于人力成本 管理成本的上涨, 售净利率 营业利润率相对而言下滑幅度略大 4 家上市企业平均销售净利率 营业利润率 净资产收益率分别为 29.36% 38.03% 和 9.04%, 较上年同期分别下降 和 0.47 个百分点 具体来看, 由于 2012 年以来行业整体景气度不佳,4 家上市机场企业相关盈利相关指标跌多涨少 销售毛利率全线下滑 ; 净利率方面表现尚可, 上海机场和白云机场均呈现小幅上涨, 深圳机场表现惨淡 ; 上海机场和厦门空港在营业利润率方面小幅上涨 ; 白云机场实现 ROE 的逆势增长 20

25 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业盈利能力指标 单位 :% 上市公司 销售毛利率 上年同期 销售净利率 上年同期 营业利润率 上年同期 净资产收益率 上年同期 上海机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 机场平均 注 :(1) 按营业总收入从高到低排序 ;(2) 平均 为算术平均值 数据来源 :WIND, 中经网整理 三 偿债能力 : 流动比率小幅下跌, 负债率升降不一航空运输企业方面 : 前 3 季度,4 家上市航空运输企业平均流动比率 速动比率 资产负债率分别为 0.52 倍 0.49 倍 74.10%, 较上年同期分别上升 0.01 倍 持平 下跌 1.18 个百分点 由于多数航空企业尚处于航线建设机 队扩张期, 资 产负债了普遍偏高 整体而言,2012 年航空运输企业偿债能力波动不大 具体来 看, 海南航空在提高偿债能力上有较大进步, 资产负债率呈现下滑, 同时流动比 率和速动比率全面上升 ; 东方航空的资产负债了微幅下跌, 其余参数均略有上升 ; 南方航空与中国国航的偿债能力指标均呈现出小幅恶化的倾向, 但整体尚在可控 范围之内 图表 年前三季度沪深股市航空运输上市公司偿债能力指标 单位 : 倍,% 上市公司 流动比率 上年同期 速动比率 上年同期 资产负债率 上年同期 南方航空 中国国航 东方航空 海南航空 民航平均 注 :(1) 按营业总收入从高到低排序 ;(2) 平均 为算术平均值 数据来源 :WIND, 中经网整理 机场企业方面 : 前 3 季度,4 家上市机场企业平均流动比率 速动比率 资产负债率分别为 3.39 倍 3.38 倍 20.64%, 较上年同期分别下跌 0.06 倍 0.07 倍和 2.93 个百分点 整体看来, 前三季度机场企业的偿债能力良好 具体而言, 除深 21

26 圳机场外, 其余三家公司资产负债率均呈现出不同程度的下跌, 流动比率 速动比率小幅上涨, 偿债能力持续改善 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业偿债能力指标 单位 : 倍,% 上市公司 流动比率上年同期 速动比率 上年同期 资产负债率 上年同期 上海机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 机场平均 注 :(1) 按营业总收入从高到低排序 ;(2) 平均 为算术平均值 数据来源 :WIND, 中经网整理 四 营运能力 : 应收账款周转率上升, 流动资产周转率涨跌各半 航空运输企业方面 : 前 3 季度,4 家上市航空运输企业平均应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率分别为 次 次 3.14 次, 与上年同期相 比, 分别上升 1.96 次 下跌 次和持平 具体看来,4 家上市公司应收账款周 转率均出现小幅上涨 存货周转率方面, 仅南方航空实现上涨, 其余上市航空运 输企业均呈现不同程度的下跌, 但总体下跌幅度不大 流动资产周转率涨跌各半, 南方航空和中国国航有所上升, 东方航空与海南航空略有下滑, 其中海南航空的 流动资产周转率跌落至 0.78 图表 年前三季度沪深股市航空运输上市公司营运能力指标 单位 : 次 上市公司 应收账款周转率 上年同期 存货周转率 上年同期 流动资产周转率 上年同期 南方航空 中国国航 东方航空 海南航空 民航平均 注 :(1) 按营业总收入从高到低排序 ;(2) 平均 为算术平均值 数据来源 :WIND, 中经网整理 22

27 机场企业方面 : 前 3 季度,4 家上市机场企业平均应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率分别为 4.34 次 次 1.08 次, 与上年同期相比, 分别上升 0.41 次 次和 1.02 次 具体来看,4 家上市公司应收账款周转率全面上涨 存货周转率方面, 除白云机场外其余机场企业均呈现出不同程度的上升 流动资产周转率涨跌各半, 白云机场 深圳机场实现上涨, 上海机场和厦门空港则双双跌破 1 次 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业营运能力指标 单位 : 次 上市公司 应收账款周转率 上年同期 存货周转率 上年同期 流动资产周转率 上年同期 上海机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 机场平均 注 :(1) 按营业总收入从高到低排序 ;(2) 平均 为算术平均值 数据来源 :WIND, 中经网整理 五 现金流量 : 货币资金涨跌不一, 机场企业筹资力度猛降 航空运输企业方面 : 前 3 季度,4 家航空运输上市企业期末货币资金合计 亿元, 同比上升 13.75%; 经营活动现金流入 亿元, 同比上升 7.19%; 筹资活动现金流入 亿元, 同比增长 16.31% 具体来看,2012 年前三季度除中国国航之外, 其余航空运输企业货币资金均呈现出不同程度的上涨, 其中, 海航增速迅猛, 高达 50.15% 各上市公司经营活动现金流均实现正增长, 其中南方航空同比增长率超过 10%, 海南航空超过 20% 中国国航和海南航空前三季度筹资活动额度略有下滑, 现金流入同比分别小幅下降 4.51% 和 2.18%, 其余均实现强劲增长, 其中南方航空同比增速高达 73.03% 图表 年前三季度沪深股市航空运输上市公司现金流量指标 单位 : 亿元,% 上市公司货币资金同比增速 经营活动现金流入 同比增速 筹资活动现金流入 同比增速 南方航空 中国国航

28 上市公司货币资金同比增速 经营活动现金流入 同比增速 筹资活动现金流入 同比增速 东方航空 海南航空 民航合计 注 : 按营业总收入从高到低排序 数据来源 :WIND, 中经网整理 机场企业方面 : 前 3 季度,4 家上市机场企业期末货币资金合计 亿元, 同比下跌 23.30%; 经营活动现金流入 亿元, 同比上升 10.39%; 筹资活动现金流入 亿元, 同比下跌 62.68% 2012 年以来, 除上海机场外, 机场企业货币资金现金流普遍下跌, 其中深圳机场和厦门空港的跌幅高达 48.19% 和 53.08% 经营活动现金流入增长较为平缓, 白云机场为唯一增速超过 20% 的机场企业 机场筹资活动普遍不活跃, 筹资额度均大大低于上年同期 图表 年前三季度沪深股市机场上市企业现金流量指标 单位 : 亿元,% 上海机场 上市公司货币资金同比增速 经营活动现金流入 同比增速 筹资活动现金流入 同比增速 白云机场 深圳机场 厦门空港 机场合计 注 : 按营业总收入从高到低排序 数据来源 :WIND, 中经网整理 六 上市公司 ( 一 ) 中国南方航空股份有限公司 2012 年 3 季度, 受暑期旺季行情推动, 公司业绩降幅较前 2 个季度有所收窄 尽管如此, 前三季度, 公司经营效益仍不理想, 共实现营业总收入 亿元, 同比增长 11.75%, 主要贡献因素在于前三季度联营及合营公司净利增加使得南航投资收益较上年同期上升 141%; 分别实现营业利润和净利润 亿元和 亿元, 同比分别大幅下降 50.17% 和 46.38%, 主要是由于前三季度人民币兑美元汇率出现贬值, 而 2011 年同期人民币处于升值通道 24

29 图表 年前三季度中国南方航空股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 公司季度报告, 中经网整理 ( 二 ) 中国国际航空股份有限公司 2012 年前三季度, 公司共实现营业总收入 亿元, 同比增长 4.14%; 分别实现利润总额和净利润 亿元和 亿元, 同比分别下降 44.62% 和 44.79% 利润大幅下滑的主要原因是人民币对美元出现贬值导致公司汇兑收益 大幅下降, 同时由于国泰航空业绩亏损导致公司投资收益同比减少 亿元, 降幅达 84.31% 其中,3 季度, 受旺季行情转好的推动, 公司实现营业收入 亿元, 同比 增长 2.15%, 环比增长 16.56%; 归属于上市公司股东的净利润为 亿元, 同比 下降 16.46%, 环比增长 %, 占前三季度净利润总额的 74.93% 图表 年前三季度中国国际航空股份有限公司经营效益单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 公司季度报告, 中经网整理 25

30 ( 三 ) 中国东方航空股份有限公司 2012 年前三季度, 公司共实现营业总收入 亿元, 同比增长 3.63%; 分别实现利润总额和净利润 亿元和 亿元, 同比分别下降 35.68% 和 38.59% 利润大幅下滑的主要原因是人民币对美元出现贬值导致公司汇兑收益大幅下降 其中,3 季度, 公司航空业务量增长 营改增等因素推动营业收入同比小幅增长 2.76% 至 亿元 ; 同时, 油价下跌和人力成本等上涨 营改增等因素合并推动营业成本同比增长 3.84%, 营业税及附加同比下降 60.66% 此外, 由于 3 季度人民币对美元小幅贬值, 公司录得汇兑损失 1.43 亿元 ( 上年同期为收益 6.85 亿元 ), 使得公司财务费用较上年同期大幅增长 8.96 亿至 5.86 亿, 推动公司营业总成本同比上升 6.54% 图表 年前三季度中国东方航空股份有限公司经营效益单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业利润 营业总成本 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 公司季度报告, 中经网整理 ( 四 ) 海南航空股份有限公司 2012 年前三季度, 公司实现营业总收入 亿元, 同比增长 14.24%; 分别实现营业利润和利润总额 亿元和 亿元, 同比分别下降 31.13% 和 23.96%; 实现净利润 1.71 亿元, 同比下降 25.80% 利润大幅下滑主要是受人民币汇率下降导致汇兑损失 借款及债券增长带来利息的影响 ; 此外, 上年同期的高基数和宏观经济放缓使旅客出行需求增长放缓也影响了公司业绩 图表 年前三季度海南航空股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入

31 报告期 同比增长 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 公司季度报告, 中经网整理 ( 五 ) 上海国际机场股份有限公司 2012 年前三季度, 公司实现营业总收入 亿元, 同比增长 3.98%; 实现营业总成本 亿元, 同比增长 0.31%; 分别实现利润总额和净利润 亿元和 亿元, 同比分别增长 7.22% 和 4.55% 影响公司业绩的负面因素主要有经济形势低迷 投资收益下降以及日本航线客流量下降等, 正面因素主要有营改增, 没有大额资本支出等 2012 年前三季度上海国际机场股份有限公司经营效益单位 : 亿元,% 图表 30 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 公司季度报告, 中经网整理 ( 六 ) 广州白云国际机场股份有限公司 2012 年前三季度, 宏观经济增速放缓使得旅客需求也随之放缓, 导致公司业务增速趋缓, 公司共实现营业收入 亿元, 同比增长 11.42%, 增速较上年同期回落 2.1 个百分点 ; 实现营业利润 7.79 亿元, 同比增长 10.27%; 实现利润总额 8.13 亿元, 同比增长 12.07%; 实现净利润 6.08 亿元, 同比增长 17.90% 利润增幅略高于收入增速主要是由于前三季度公司收到政府对老机场的征地补偿款等营业外收入 27

32 图表 年前三季度广州白云国际机场股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 公司季度报告, 中经网整理 ( 七 ) 深圳市机场股份有限公司 2012 年前三季度, 公司共实现营业总收入 亿元, 同比增长 7.54%; 实现利润总额和净利润 6.15 亿元和 4.52 亿元, 同比分别下降 10.49% 和 15.60% 利润 下滑的主要原因有三个, 一是公司前三季度人工成本同比增加约 3000 万 ~5000 万 元, 导致毛利率同比下降 1.45 个百分点至 49.31%; 二是公司上半年对 A B 航站 楼部分资产计提减值损失 7825 万元 ; 三是由于成都双流机场新航站楼投产, 公司 投资收益同比减少 1558 万元 图表 年前三季度深圳市机场股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 公司季度报告, 中经网整理 ( 八 ) 厦门国际航空港股份有限公司 2012 年前三季度, 公司实现营业总收入 8.20 亿元, 同比增长 13.27%; 营业总成本为 4.44 亿元, 同比增长 15.13%; 实现净利润 2.94 亿元, 同比增长 13.11% 28

33 其中,3 季度, 公司共实现营业总收入 2.84 亿元, 同比增长 11.66%; 实现归属于母公司净利润 1.04 亿元, 同比增长 13.52% 与上半年类似, 对公司 3 季度业绩产生较大正面影响的因素是投资收益同比大幅增加 462 万元, 主要得益于公司购买短期融资券获得较多利息收入 图表 年前三季度厦门国际航空港股份有限公司经营效益 单位 : 亿元,% 报告期 同比增长 营业总收入 营业总成本 营业利润 利润总额 净利润 基本每股收益 ( 元 / 股 ) 数据来源 : 公司季度报告, 中经网整理 Ⅵ 关键指标 图表 年 4 季度航空运输业关键指标 指标 一 总体 单位 实际值 10 月 11 月 12 月 1~12 月 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 运输总周转量亿吨公里 国内航线亿吨公里 其中 : 地区航线亿吨公里 国际航线亿吨公里 二 客运 旅客周转量 国内航线 万人公里 万人公里 其中 : 地区航线万人公里 国际航线万人公里 旅客运输量万人 国内航线万人

34 指标 单位 实际值 10 月 11 月 12 月 1~12 月 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 实际值 增长率 (%) 其中 : 地区航线 万人 国际航线 万人 三 货运货邮周转量 万吨公里 国内航线 万吨公里 其中 : 地区航线 万吨公里 国际航线 万吨公里 货邮运输量 万吨 国内航线 万吨 其中 : 地区航线 万吨 国际航线 万吨 四 投资总额 航空运输业投资总额 ( 累计 ) 亿元 数据来源 : 中国民航总局 国家统计局, 中经网整理 30