公司事件点评报告

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壑马
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1 2016 年 09 月 30 日公司研究评级 : 增持 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 李帅华 S lish@ghzq.com.cn 证券分析师 : 代鹏举 S daipj@ghzq.com.cn 最近一年走势事件 : 注入优质金矿资产, 公司价值得以重估山东地矿 (000409) 事件点评山东地矿沪深 300 山东地矿发布公告 : 公司拟发行 215,166,060 股股份购买莱州鸿昇矿业投资有限公司持有的莱州金盛矿业投资有限公司 100% 股权, 作价亿元 ; 同时向不超过 10 名特定投资者非公开发行 97,689,075 股股份, 募集不超过 9.3 亿元配套资金, 用于莱州金盛矿业投资有限公司开发金矿采选项目投资要点 : 相对沪深 300 表现表现 1M 3M 12M 山东地矿沪深市场数据 2016/09/30 当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 流通市值 ( 百万 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 日均成交额 ( 百万 ) 近一月换手 (%) 相关报告山东地矿(000409) 收购资产事件点评 : 注入金矿优质资产, 公司价值得以重估山东地矿(000409): 铁精粉和金矿主业受益大宗商品涨价, 持续具有金矿注入预期 ( 增持 ) * 公用事业 * 谭倩 ST 泰复 (000409): 重组带来困境反转, 落定尚存审批风险 ( 中性 )* 有色金属 * 李会坤合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司收购的金矿储量丰富, 属于国内最大的矿山之一收购标的莱州金盛矿业的朱郭李家金矿储量很大, 黄金储量金属吨, 品位 3.37g/t, 伴生白银储量 198 金属吨, 平均储量 5.65g/t, 达产后的生产规模为 5000 吨 / 天, 预计年平均产金量为 4.90 吨, 建成后属于国内最大的黄金矿山之一从储量和达产后的产量来看, 莱州金盛居目前上市公司黄金板块第四名, 紧随紫金矿业山东黄金以及中金黄金三大贵金属行业巨头资产盈利能力强, 将大幅增厚公司业绩根据交易对方的业绩承诺, 莱州金盛朱郭李家金矿项目达产后, 年扣非后的归母净利润分别不低于 19, 万元 38, 万元和 40, 万元, 上市公司的盈利能力将大幅提升, 竞争实力显著增强根据资产评估报告, 标的资产在完全达产后, 年净利润预计在 5 亿元以上收购助力公司积极转型, 增强核心竞争力公司自 2012 年借壳上市, 主营铁矿石业务, 正值国内经济增速下滑及钢铁产业过剩的大背景, 铁矿石价格陷入大熊市周期, 公司三年 ( ) 的利润承诺只有 2013 年勉强达标, 可谓是举步维艰 ;2015 年通过转型非矿领域, 通过委托管理新设及增资控股等方式进入新能源医疗轮胎及房地产领域, 以此来分散原有行业风险, 培育新的利润增长点此举通过收购优质金矿资产, 使得公司积极转型到金矿采选行业, 公司的核心竞争力将大幅提高, 未来发展的方向也更加明确大股东变更而实控人未变, 平台及地域优势明显通过此次重组, 公司大股东由山东地矿集团变更为莱州鸿晟, 但是实际控制人仍是山东地质矿产勘查开发局公司所在的鲁东地区, 属于黄金重要成矿带以及主要产区, 主要有山东黄金招金矿业中矿集团及恒邦股份等大型黄金采选冶炼企业, 公司将依托山东地矿局的优质平台, 积极勘

2 已发行股份的 1% 探优质资源, 以提升公司的黄金储量黄金行业长期景气度较高在未来五到十年内, 全球经济都将面临结构转型及增长缓慢的困扰, 金融市场波动以及地缘政治事件使得避险需求时刻伴随随着中国的崛起及人民币的国际化, 欧美地位的削弱, 全球货币体系不再是美国一家独大, 多元化货币体系的混战使得信用之锚黄金的地位愈发重要由此预计黄金价格将会长期处于震荡上涨趋势维持增持评级由于公司将原有铁矿业务已经对外承包经营, 积极介入新能源医疗轮胎及房地产等非矿领域, 总体类似产业投资类的公司, 整体业绩将呈现小幅增长, 根据市场现状, 给予该部分业务倍 PE, 估值约亿 ; 考虑到金矿项目尚未投产, 我们采用市净率方法进行估值, 目前 A 股五家黄金资源类上市公司 ( 山东黄金中金黄金赤峰黄金湖南黄金西部黄金 ) 的平均 PB 为 5.6 倍, 莱州金盛的折现价值为亿, 该部分业务估值为 136 亿, 公司合计估值 166 亿基于审慎性原则, 暂不考虑非公开发行的影响, 预计公司年的 EPS 分别为 0.22 元 0.26 元及 0.29 元, 对应目前股价的 PE 分别为 65 倍 56 倍 49 倍考虑到此次公司资产重组, 注入优质金矿资产, 公司合计估值 166 亿, 对应增发摊薄股本的目标价为元, 维持增持评级风险提示 : 收购不能顺利完成的风险 ; 黄金价格进入长期下跌趋势的风险 ; 黄金项目建设进度不达预期的风险 ; 公司业绩连续亏损导致退市的风险预测指标 E 2017E 2018E 主营收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) 599% 10% 10% 10% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) -411% 8% 16% 14% 摊薄每股收益 ( 元 ) ROE(%) 6.30% 6.29% 6.68% 6.99% 资料来源 : 公司数据国海证券研究所 2

3 表 1: 山东地矿盈利预测表 ( 暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响 ) 证券代码 : SZ 股价 : 投资评级 : 增持日期 : 2016/09/30 财务指标 E 2017E 2018E 每股指标与估值 E 2017E 2018E 盈利能力每股指标 ROE 6% 6% 7% 7% EPS 毛利率 23% 20% 20% 20% BVPS 期间费率 13% 13% 13% 12% 估值销售净利率 4% 4% 5% 5% P/E 成长能力 P/B 收入增长率 599% 10% 10% 10% P/S 利润增长率 -411% 8% 16% 14% 营运能力利润表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 总资产周转率营业收入应收账款周转率营业成本存货周转率营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 73% 72% 71% 70% 管理费用流动比财务费用速动比其他费用 /(- 收入 ) (6) 营业利润资产负债表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 营业外净收支现金及现金等价物利润总额应收款项所得税费用存货净额净利润其他流动资产少数股东损益流动资产合计归属于母公司净利润固定资产在建工程现金流量表 ( 百万元 ) E 2017E 2018E 无形资产及其他经营活动现金流 (256) 长期股权投资净利润资产总计少数股东权益短期借款折旧摊销应付款项公允价值变动预收帐款营运资金变动 (490) (429) (370) (407) 其他流动负债投资活动现金流 (743) (152) (247) (382) 流动负债合计资本支出 (376) (152) (247) (382) 长期借款及应付债券长期投资其他长期负债其他 (367) 长期负债合计筹资活动现金流 994 (3) (4) (4) 负债合计债务融资股本权益融资股东权益其它 (456) (3) (4) (4) 负债和股东权益总计现金净增加额 (5) 资料来源 : 公司数据国海证券研究所 3

4 国海证券股份有限公司有色金属研究团队介绍李帅华, 工学硕士,CIIA, 三年央企实业工作经历, 四年有色行业研究经历, 目前负责有色金属行业研究代鹏举, 上海交通大学硕士,8 年证券行业从业经历, 目前负责化工行业和中小市值研究分析师承诺李帅华, 代鹏举, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

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AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013