公司事件点评报告

Size: px

Start display at page:

Download "公司事件点评报告"

纱花雷
5 years ago
Views:

1 2018 年 03 月 01 日公司研究评级 : 买入 ( 维持 ) 研究所证券分析师 : 代鹏举 S daipj@ghzq.com.cn 证券分析师 : 陈博 S chenb05@ghzq.com.cn 联系人 : 谷航 S guh@ghzq.com.cn 年报业绩高增长, 国际龙头亨斯曼宣布钛白粉提价行业景气度再提升龙蟒佰利 (002601)2017 年业绩预告点评最近一年走势事件 : 龙蟒佰利沪深年 2 月 28 日, 龙蟒佰利 (002601) 发布 2017 年业绩预告, 全年实现营业收入亿元, 同比增长 147.5%, 实现归母净利润亿元, 同比增长 464.0% 其中,2017 年第四季度实现归母净利润 5.72 亿元, 同比增长 77.1%, 环比第三季度下降 6.4% 2016 年佰利联完成对于龙蟒钛业并购后,2017 年业绩并表, 截至 2017 年末龙蟒佰利资产负债率为 36.11% 相对沪深 300 表现表现 1M 3M 12M 龙蟒佰利沪深市场数据当前价格 ( 元 ) 周价格区间 ( 元 ) 总市值 ( 百万 ) 流通市值 ( 百万 ) 总股本 ( 万股 ) 流通股 ( 万股 ) 日均成交额 ( 百万 ) 近一月换手 (%) 相关报告龙蟒佰利(002601) 三季报点评 : 三季报业绩高增长, 钛白粉行业持续景气龙蟒佰利(002601) 深度报告 : 钛白粉行业高度景气, 行业龙头全面布局优势领域龙蟒佰利(002601)2017 年中报业绩预告修正公告点评 : 受益于钛白粉量升价涨, 中报业绩超预期龙蟒佰利(002601)2016 年年报及 2017 年 2018 年 2 月 22 日, 国际钛白粉龙头亨斯曼子公司 Venator 公告, 拟从 2018 年 4 月 1 日起提升全球范围内钛白粉销售价格, 其中欧洲地区上调 120 欧元 / 吨, 中东 / 亚太 / 拉丁美洲地区上调 150 美元 / 吨, 北美提取上调 0.07 美元 / 磅 Venator 是国际第三大钛白粉生产商, 拥有钛白粉产能 80 万吨 / 年, 占目前全球有效产能 10% 左右国内方面, 根据百川资讯统计截至 2018 年 2 月 28 日钛白粉价格坚挺, 金红石型钛白粉含税报价在元 / 吨至元 / 吨, 锐钛型钛白粉报价在元 / 吨至元 / 吨上游钛精矿价格维持稳定, 主流不含税报价在 1350 元 / 吨至 1400 元 / 吨投资要点 : 公司业绩符合预期, 龙蟒钛业并表和钛白粉价差扩大助力公司业绩增长公司 2016 年 9 月完成收购龙蟒钛业 100% 股权实现并表, 钛白粉产能由 20 万吨 / 年增加到 56 万吨 / 年, 成为亚洲第一世界第四的钛白粉企业, 国内市场占有率达 15.9%, 公司产品全年出口量约占全国出口总量的 39.0% 2017 年龙蟒佰丽八次公告上调钛白粉价格,2017 年四季度价格出现回落截至 2018 年 2 月 28 日, 四川龙蟒钛业金红石钛白粉出厂价格达到元 / 吨, 同比 2017 年同期元 / 吨增长 6.7%, 上游钛精矿产品报价 1400 元 / 吨, 同比 2017 年同期的 1650 元 / 吨下降 15.2%, 钛精矿 - 钛白粉价差达到元 / 吨, 同比 2017 年同期元 / 吨扩大 12.2%, 龙蟒钛业并表和钛白粉价差扩大助力公司业绩增长海外产能逐步退出, 行业集中度进一步提高海外产能在 2012 至 2015 年四年期间行业低谷期间持续退出, 特诺亨斯曼等国际巨头证券研究报告

2 一季报预告点评 : 优先受益产品价格上涨, 收购龙蟒助力业绩大幅增长龙蟒佰利(002601) 事件点评 : 收购上游钛精矿企业, 保障供应提升行业竞争力合规声明国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司已发行股份的 1% 2015 至 2016 年累计退出产能超 20 万吨 ; 而同期中国产能占比从 37.4% 提升至 44.6% 国内在行业竞争和环保的双重压力下, 低于 5 万吨产能部分退出大型生产企业产能集中度 2017 年已经达到 60% 以上, 行业供给侧集中度进一步提高新兴市场需求快速增长, 国内钛白粉出口市场空间大钛白粉在国内下游市场以房地产为主, 其中重涂领域钛白粉应用在海外国家建筑涂料市场占比高达 70-75% 国内钛白粉出口量从 2007 年 13.7 万吨增长至 2016 年 72.2 万吨海外新兴经济体中越南印尼泰国印度的人均 GDP 均居于美元之间, 处于快速增长期其中人均 GDP 在 2000 美元左右印度和越南等新兴市场房地产行业发展速度最快, 下游需求快速增长将推动国内钛白粉出口量稳步增长, 出口市场空间大氯化法替代硫酸法趋势明显, 公司实现氯化法规模化产销行业龙头地位稳固相比硫酸法生产钛白粉, 氯化法生产的钛白粉光学和化学性能更好具有生产流程短连续化操作单系列装置规模大三废排放少等优势, 是未来钛白粉行业生产方法发展的大趋势国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联漯河兴茂钛业云南新立辽宁锦州钛业 4 家公司, 产量合计为万吨 / 年, 仅占全国行业总产量的 4.1% 公司氯化法钛白粉产能已达 6 万吨 / 年, 实现规模化产销, 同时计划于 2019 年初实现新增 20 万吨 / 年氯化法钛白粉产能, 公司行业龙头地位进一步稳固盈利预测和投资评级 : 我们预计后期钛白粉价格存在部分上行压力, 我们分析基于公司整合龙蟒钛业需要一定时间才能发挥较好协同效应预计年 EPS 为和 1.82 元 / 股, 我们看好钛白粉行业的需求旺盛趋势及未来氯化法投产后的行业竞争地位, 维持买入评级风险提示 : 同行业竞争加剧风险 ; 收购项目推进的不确定风险 ; 产品价格上涨不及预期 ; 公司产能投放进度低于预期预测指标 E 2018E 2019E 主营收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) 57.3% 147.5% 19.8% 18.2% 净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 296.7% 463.8% 27.6% 16.3% 摊薄每股收益 ( 元 ) ROE(%) 3.5% 14.8% 15.6% 17.1% 资料来源 :Wind 资讯国海证券研究所 2

3 表 1: 龙蟒佰利盈利预测表证券代码 : SZ 股票价格 : 投资评级 : 买入日期 : 2018/2/28 财务指标 E 2018E 2019E 每股指标与估值 E 2018E 2019E 盈利能力每股指标 ROE 3% 15% 16% 17% EPS 毛利率 30% 44% 44% 44% BVPS 期间费率 16% 14% 13% 13% 估值销售净利率 11% 24% 26% 25% P/E 成长能力 P/B 收入增长率 57% 147% 20% 18% P/S 利润增长率 297% 464% 28% 16% 营运能力利润表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 总资产周转率营业收入应收账款周转率营业成本存货周转率营业税金及附加偿债能力销售费用资产负债率 29% 36% 40% 42% 管理费用流动比财务费用速动比其他费用 /(- 收入 ) (30) (34) (11) (11) 营业利润资产负债表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 营业外净收支 (9) (39) 现金及现金等价物利润总额应收款项所得税费用存货净额净利润其他流动资产少数股东损益流动资产合计归属于母公司净利润固定资产在建工程现金流量表 ( 百万元 ) E 2018E 2019E 无形资产及其他经营活动现金流长期股权投资净利润资产总计少数股东权益短期借款折旧摊销应付款项公允价值变动预收帐款营运资金变动 (462) (768) 460 (280) 其他流动负债投资活动现金流 (8787) (896) (1223) (516) 流动负债合计资本支出 (3407) (893) (1223) (516) 长期借款及应付债券长期投资 (3) (3) 0 0 其他长期负债其他 (5377) 长期负债合计筹资活动现金流 8940 (1623) (3829) (4388) 负债合计债务融资 (550) (500) 股本权益融资股东权益其它 (1849) (1823) (3279) (3888) 负债和股东权益总计现金净增加额 (14) (145) 资料来源 :Wind 资讯国海证券研究所 3

4 国海证券股份有限公司化工组介绍代鹏举, 上海交通大学硕士,8 年证券行业从业经历, 目前负责化工行业和中小市值研究陈博, 北京化工大学化学工程与技术专业硕士,5 年半中国石油和化学工业联合会工作经验,2 年券商行研经验谷航, 北京大学化学专业本科, 伦敦大学玛丽女王学院博士, 上市公司 1 年项目管理经验, 现在负责化工行业研究分析师承诺代鹏举陈博, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐 : 行业基本面向好, 行业指数领先沪深 300 指数 ; 中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随沪深 300 指数 ; 回避 : 行业基本面向淡, 行业指数落后沪深 300 指数股票投资评级买入 : 相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 卖出 : 相对沪深 300 指数跌幅 10% 以上免责声明本报告仅供国海证券股份有限公司 ( 简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料, 本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证, 不保证其中的信息已做最新变更, 也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考, 在任何情况下, 本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司国海证券研究所请务必阅读本页免责条款部分

5 本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构 ( 以下简称该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容, 否则均构成对本公司版权的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任 5

公司事件点评报告

公司事件点评报告 2018 年 07 月 31 日公司研究评级 : 增持 ( 首次覆盖 ) 研究所证券分析师 : 代鹏举 S0350512040001 021-68591581 daipj@ghzq.com.cn 证券分析师 : 陈博 S0350518010001 010-88576939 chenb05@ghzq.com.cn 联系人 : 谷航 S0350117040024 010-88576933 guh@ghzq.com.cn