行业研究报告_有重点公司

Size: px

Start display at page:

Download "行业研究报告_有重点公司"

彰居
7 years ago
Views:

1 证券研究报告行业研究 / 行业周报 2016 年 02 月 15 日行业评级 : 医药生物增持 ( 维持 ) 杨烨辉执业证书编号 :S 研究员 yangyehui@htsc.com 姚艺执业证书编号 :S 研究员 yaoyi@htsc.com 肖汉山联系人 xiaohanshan@htsc.com 潘海洋联系人 panhaiyang@htsc.com 柴博联系人 chaibo@htsc.com 相关研究 1 精华制药 (002349): 业绩高速增长, 格局已经打开医药生物 : 控制仓位, 配臵博弈面支持且估值合理个股医药生物 : 板块持续回调, 配臵博弈面支持, 估值又合理的个股国家鼓励医药产业创新升级, 控制仓位配臵估值合理个股医药生物行业周报投资要点 : 行业策略大盘年前一周持续震荡, 指数有所反弹大盘延续宽幅震荡, 医药生物领涨逾 3.90%, 跑赢上证逾 2.96 个 pp 上证本周收 2763 点, 较上周涨约 1% 医药生物板块收涨 3.90%, 跑赢上证逾 2.96 个 pp, 跑赢中小板 1.89 个 pp, 落后创业板 1.26 个 pp 医药生物估值中枢倍继上周回稳态势, 本周全部 A 股估值继续回升至 15.83, 医药生物估值为倍, 对全部 A 股溢价率为 146.3% 医疗服务板块表现出色, 估值增加近 5 倍各子行业估值分别为 : 化药 46 倍, 中药 28 倍, 生物制品 50 倍, 医药商业 30 倍, 医疗器械 60 倍, 医疗服务 83 倍观点更新 : 春节前一周医药板块随大盘反弹, 国务院总理 2 月 14 日主持召开国务院常务会议, 部署推动医药产业创新升级建议控制仓位, 调仓配臵到板块中 PEG 小于 1 且有积极博弈面的品种, 或者若遇震荡则调仓到平时买不到量的优质小品种上几条主线详见正文周组合不变, 主要为估值合理的品种 : 华邦健康 (16 年 PE19 倍,PEG 为 0.78) 仁和药业 ( 考虑增发股本摊薄,16 年 PE20 倍,PEG 为 0.5) 海南海药 (16 年估值 30 倍,PEG 为 0.58) 恩华药业 (16 年估值 28 倍,PEG 为 1.41) 行业走势图 63% 43% 23% 3% -17% 医药生物沪深 300 重点配臵品种 : 回调中重点配臵品种, 核心逻辑不变, 进军康复领域的龙头华邦健康有营销模式变化的 OTC( 仁和药业片仔癀等 ) 和经营趋势向上的药企 ( 精华制药莱美药业亚宝药业 ) 诊断试剂( 西陇科学原名西陇化工 ) 和医疗服务龙头 ( 爱尔眼科, 体检龙头, 康复龙头 -- 和佳股份, 华邦健康 ) 战略布局 : 创新药物平台和精准治疗 ( 北陆药业, 安科生物虽没有体现到业绩, 但代表行业未来的发展方向, 值得长期跟踪 ) 公立医院改革( 全国战役北大医药等 + 地方战役金陵药业千红制药海南海药等和区域信息化平台 ( 海南海药, 重庆亚德成熟模式, 与四川健康合作, 公告携手中日友好医院共建全国远程医疗平台 ; 万方发展, 与四川卫计委合作, 携手腾讯和百度, 推进智慧医院数字化口腔平台等, 仍处于停牌中 ) 资料来源 :wind, 华泰证券研究所风险提示 : 市场持续回撤风险, 个别公司业绩不达预期重点推荐股票代码股票名称收盘价 ( 元 ) 投资评级 EPS( 元 ) P/E E 2016E 2017E E 2016E 2017E 华邦健康 9.73 增持仁和药业 6.85 增持海南海药增持恩华药业增持谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1

2 正文目录一周观点更新...3 行业策略...3 个股推荐...3 周组合 : 华邦健康仁和药业海南海药恩华药业...3 上周活动及报告...4 上周行情回顾...4 下周股东会一览...6 行业政策及热点解读...7 行业新闻...7 图表目录图 1: 医药板块与其他板块每日涨跌幅比较...4 图 2: 医药板块 PE 及相对 A 股溢价率 (TTM, 整体法 )...5 图 3: 医药各板块涨跌幅 ( 月度及周度 )...5 图 4: 医药各板块交易量及交易金额变化...6 表格 1: 个股涨跌幅前五...6 表格 2: 下周股东会一览...6 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2

3 一周观点更新行业策略观点更新 : 春节前一周医药板块随大盘反弹, 国务院总理 2 月 14 日主持召开国务院常务会议, 部署推动医药产业创新升级建议控制仓位, 调仓配臵到板块中 PEG 小于 1 且有积极博弈面的品种, 或者若遇震荡则调仓到平时买不到量的优质小品种上近期路演调研及研究更新 : 1 春节前路演反馈汇总, 机构风险偏好已下行, 寻找有地板支撑的公司,2016 年可以讲故事, 但得当期兑现机构关注度高的几条主线, 供参考 :a 血制品( 短期看量价齐升, 长期看政策审批放开是否出现拐点 );b 制剂出口( 以华海药业为代表 );c 原料药涨价( 环保压力竞争对手停产等, 核心在于环保压力能否持续推动涨价 );d 分级诊疗( 掌握医疗资源的平台可以打区域战役, 政府有望从上而下推动落地, 部分资源下放到基层, 可能影响产业的格局 );e 泛医疗服务( 估值是当前机构的顾虑, 继续等待介入时点专科医院如爱尔眼科, 市场认同度很高 ) 2 电子处方开始有医院试点, 由医院把合规的电子处方发给物流配送商, 配送商严格按处方指定药品配送至患者就近社区或药店, 再由患者前往社区或药店取药, 或者由药店上门送药 3 分级诊疗有望在一季度加速破冰, 由政府层面自上而下将推动各地区域医疗信息化平台的加速落地, 同时国家试点垂直类平台也有望在部分城市推行, 比如妇孕婴等, 产业资本将加速整合区域信息化平台保险健康或慢病管理解决方案 ( 产品 + 服务 ) 等资源 4 转型医疗的企业继续出现, 主要集中在房地产商业零售农林牧渔等行业, 预计这也将是今年的投资机会, 关注市值小, 管理团队优秀的公司个股推荐周组合 : 华邦健康仁和药业海南海药恩华药业周组合不变, 主要为估值合理的品种 : 华邦健康 (16 年 PE19 倍,PEG 为 0.78) 仁和药业 ( 考虑增发股本摊薄,16 年 PE20 倍,PEG 为 0.5) 海南海药 (16 年估值 30 倍,PEG 为 0.58) 恩华药业 (16 年估值 28 倍,PEG 为 1.41) 重点配臵 : 回调中重点配臵品种, 核心逻辑不变 : 进军康复领域的龙头华邦健康有营销模式变化的 OTC( 仁和药业片仔癀等 ) 和经营趋势向上的药企 ( 精华制药莱美药业亚宝药业 ) 诊断试剂( 西陇科学原名西陇化工 ) 和医疗服务龙头 ( 爱尔眼科, 体检龙头, 康复龙头 -- 和佳股份, 华邦健康 ) 战略布局 : 创新药物平台和精准治疗 ( 北陆药业, 安科生物虽没有体现到业绩, 但代表行业未来的发展方向, 值得长期跟踪 ) 公立医院改革( 全国战役北大医药等 + 地方战役金陵药业千红制药海南海药等和区域信息化平台 ( 海南海药, 重庆亚德成熟模式, 与四川健康合作, 公告携手中日友好医院共建全国远程医疗平台 ; 万方发展, 与四川卫计委合作, 携手腾讯和百度, 推进智慧医院数字化口腔平台等, 仍处于停牌中 ) 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3

4 上周活动及报告精华制药年报点评等上周行情回顾大盘年前一周持续震荡, 指数有所反弹医药生物领涨逾 3.90%, 跑赢上证逾 2.96 个 pp 继央行继续释放流动性, 国际市场回暖及原油价格企稳等因素, 节前 A 股表现虽震荡, 但指数反弹约 1% 周一股指缩量跌破 2700 点, 钢铁煤炭表现低迷, 国际原油价格继续下挫周二受战区调整消息提振, 军工股批量涨停股指低位反弹逾 2% 逼近 2750 点, 题材股全线爆发, 创业板强势攀升逾 4% 周三全天大盘维持震荡, 因房贷首付比例下调政策提振, 房地产板块涨幅居首周四, 有色金属板块爆发,A 股放量攀升 1.5% 迫近 2800 点周五, 受避险情绪升温影响, 节前沪深两市资金净流出亿元, 大盘震荡收跌 0.63% 上证本周收 2763 点, 较上周涨约 1% 医药生物板块收涨 3.90%, 跑赢上证逾 2.96 个 pp, 跑赢中小板 1.89 个 pp, 落后创业板 1.26 个 pp 图 1: 医药板块与其他板块每日涨跌幅比较 5% 上证综指医药生物 ( 申万 ) 中小板指创业板指 3% 1% -1% -3% -5% 资料来源 :wind, 华泰证券研究所医药生物估值中枢倍继上周回稳态势, 本周全部 A 股估值继续回升至 15.83, 医药生物估值为倍, 对全部 A 股溢价率为 146.3% 医疗服务板块表现出色, 估值增加近 5 倍各子行业估值分别为 : 化药 46 倍, 中药 28 倍, 生物制品 50 倍, 医药商业 30 倍, 医疗器械 60 倍, 医疗服务 83 倍谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 4

5 图 2: 医药板块 PE 及相对 A 股溢价率 (TTM, 整体法 ) 250% 200% 150% 100% 50% 0% 溢价率 ( 左 ) 全部 A 股 PE( 右 ) SW 医药生物 PE( 右 ) 资料来源 :wind, 华泰证券研究所医药各版块普涨近 4% 其中化学制药涨 4.79%, 医疗服务涨近 4.11% 本周众多医药生物公司年报净利润预增, 平均表现强于其余大部分板块图 3: 医药各板块涨跌幅 ( 月度及周度 ) 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 月涨跌幅周涨跌幅 ( 流通市值加权平均 ) 资料来源 :wind, 华泰证券研究所医药生物交易量大幅下降本周医药生物板块缩量上涨, 交易量与交易金额均大幅下降, 中药生物制品和医疗服务板块下降较多中药节前一周交易量下跌 28.28%, 交易金额下跌 26.54%, 环比降幅最明显谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 5

6 图 4: 医药各板块交易量及交易金额变化 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 本周交易量变化本周交易金额变化资料来源 :wind, 华泰证券研究所表格 1: 个股涨跌幅前五股价表现公司及代码涨跌幅备注富祥股份 ( SZ) 27.71% 次新股活跃花园生物 ( SZ) 21.02% 维生素 D 涨价,2015 年度业绩预增涨幅前五钱江生化 ( SH) 14.45% 高管增持亿帆鑫富 ( SZ) 13.61% 维生素涨价, 泛酸钙涨价戴维医疗 ( SZ) 13.51% 干细胞技术热点英特集团 ( SZ) -2.49% 四环生物 ( SZ) -3.44% 2015 年度业绩预减, 同比下降 1275% 跌幅前五辅仁药业 ( SH) -4.15% 常山药业 ( SZ) -4.30% 双鹭药业 ( SZ) -6.54% 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所下周股东会一览表格 2: 下周股东会一览时间公司及代码会议类型审议内容 2/16 瑞康医药 ( SZ) 临时股东大会 1. 关于公司非公开发行股票一系列议案 2/17 博腾股份 ( SZ) 临时股东大会 1. 关于公司 2016 年向银行申请授信额度的议案 2. 关于公司为全资子公司 Hichem Technologies Limited 向银行申请授信提供反担保的议案 2/18 亚太药业 ( SZ) 临时股东大会 1. 关于非公开发行股票摊薄即期回报及填补即期回报的措施和相关主体承诺的议案 2/18 莱美药业 ( SZ) 临时股东大会 1. 关于变更公司住所, 注册资本, 经营范围并相应修订公司章程的议案 2/18 常山药业 ( SZ) 临时股东大会 1. 关于 2015 年创业板非公开发行股票预案 ( 修订稿 ) 的议案 2/18 中恒集团 ( SH) 临时股东大会 1. 广西梧州中恒集团股份有限公司关于改聘 2015 年度会计审计和内部控制审计机构的议案资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 6

7 行业政策及热点解读 2016 年 2 月 14 日, 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议, 部署推动医药产业创新升级, 更好服务惠民生稳增长 ; 确定进一步促进中医药发展措施, 发挥传统医学优势造福人民 ; 决定开展服务贸易创新发展试点, 推进外贸转型增强服务业竞争力内容 : 会议重点确定了几点, 一是瞄准群众急需, 加强原研药首仿药中药新型制剂高端医疗器械等研发创新, 加快肿瘤糖尿病心脑血管疾病等多发病和罕见病重大药物产业化支持已获得专利的国产原研药和品牌仿制药开展国际注册认证二是健全安全性评价和产品溯源体系, 强化全过程质量监管, 对标国际先进水平, 实施药品医疗器械标准提高行动, 尤其要提高基本药物质量探索实施产品质量安全强制商业保险推进医药生产过程智能化和绿色改造三是结合医疗医保医药联动改革, 加快临床急需药物和医疗器械产品审评审批完善财税价格政府采购等政策, 探索利用产业基金等方式, 支持医药产业化和新品推广支持医药企业兼并重组, 培育龙头企业, 解决行业小散乱问题四是建设遍及城乡的现代医药流通网络, 逐步理顺药品耗材价格搭建全国药品信息公共服务平台, 公开价格质量等信息, 接受群众监督同时在中医药方面, 会议确定, 一要促进中医药和民族医药继承保护与挖掘, 抢救濒临失传的珍稀与珍贵古籍文献, 强化师承教育, 大力培养中医药人才, 提高中医药应急救治防病治病能力二要促进中西医结合, 探索运用现代技术和产业模式加快中医药发展加强重大疑难疾病慢性病等中医药防治和新药研发完善中医药标准体系, 强化中药材资源保护利用和规范种养三要放宽中医药服务准入, 完善覆盖城乡的中医服务网络, 保证社会办和政府办中医医疗机构在执业等方面享有同等权利四要发展中医养生保健服务, 促进中医药与健康养老旅游文化等融合发展, 推动互联网 + 中医医疗五要加大中医药投入和政策扶持在国家基本药物目录中增加中成药品种数量, 更好发挥保基本作用加强中医理念研究推广, 扩大中医药国际贸易和传播普及点评 : 利好创新性企业 ( 原研药高端仿制药高端医疗器械 ), 预计后期的具体支持配套政策将陆续出台 ; 提出要建设遍及城乡的现代医药流通网络, 长远来看利好具有优势的区域性医药流通企业包括嘉事堂九州通等 ; 在中医药方面要求增加国家基本药物目录中中成药品种数量, 完善中医药标准体系, 发展中医养生保健服务, 促进中医药与健康养老旅游文化等结合, 相关中药公司精华制药天士力东阿阿胶等将受益行业新闻生物制药领域据米内网数据,2015 年第三季度国内重点城市公立医院疫苗市场规模达 1.02 亿元, 估算全年可达 1.40 亿元, 同比上一年增长了 22.09% 国内疫苗总体市场规模自 2010 年起保持着年均 22% 的高增长率国家卫计委发布关于延长脐带血造血干细胞库规划设臵时间的通知, 指出, 目前北京天津上海等全国现有的 7 家公共库存储能力能够满足临床需求, 在 2020 年前将不再新增脐带血库, 同时将积极筹建国家脐带血库化学制药领域五个儿童用药氯法拉滨氯法拉滨注射液枸橼酸咖啡因注射液盐酸普萘洛尔口服溶液儿童用法罗培南钠干糖浆的注册申请将列入审评计划优先审评谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 7

8 医疗器械领域近日, 广药白云山与美时医疗控股有限公司签署合作意向书, 双方拟成立合资公司, 投资约 3 亿元, 在广州市开发区共同建设高端医疗器械研发生产基地, 首期以生产儿科和骨科专业 MR 机为主医疗服务领域 2 月 1 日, 中国基因组行业知名企业安诺优达基因科技与阿里云宣布战略合作计划, 双方将合作搭建基于阿里云服务的生物大数据分析云平台安诺云, 实现对高通量基因测序数据的快速分析安全存储, 提供生物大数据存储与管理服务以及生物临床研究数据分析一体化服务广东省医疗大数据实践基地互联网 + 慢病防控远程处方审核中心在广州举行揭牌仪式该平台旨在建立药品可追溯源, 监控药品的流通环节流通渠道等, 监管执业药师和执业医师的执业活动根据投中集团旗下金融数据产品 CVSource 统计显示 2015 年医疗健康领域 VC/PE 融资案例 134 起, 同比下降 10.67%, 但融资规模亿美元, 同比暴涨 1.51 倍从细分领域上看, 医药行业的融资金额最高, 为亿美元, 案例数量为 38 起, 生物技术融资金额为 8.54 亿美元, 案例数量为 32 起, 而医疗服务和医疗设备的融资金额和案例数量较少中药领域人工麝香研制及其产业化项目获 2015 年度国家科学技术进步奖一等奖, 这是我国第一个人工合成濒危动物药材替代品, 将带动人工虎骨粉体外培育牛黄等一系列濒危药材替代品的研发推广 2 月 2 日, 安徽省食药监局发布 2016 年第 1 期药品抽验不合格信息公告, 银杏叶片六味地黄胶囊和天麻胶囊等 8 批次产品不符合标准规定医疗商业领域 2015 年前三季度, 我国制剂进出口总额 119 亿美元, 增长 1.3% 其中出口 23.7 亿美元, 同比增长 10%, 高于整体医药外贸增幅 5.7 个百分点 ; 进口 95.5 亿美元, 同比下降 0.6%, 有持续放缓之势我国制剂出口的集中度较低, 出口市场和地区多达 177 个, 出口企业 1151 家技术前沿纽约大学 Langone 医学中心 Isaac Perlmutter 癌症中心和玛格丽特公主癌症中心的研究结果表明 RAF/MEK 和 CDK4 抑制剂,EGFR 抑制剂和 BET 抑制剂与表阿霉素和长春瑞滨, 及 PLK1 抑制剂与 AKT 抑制剂等是治疗一些乳腺癌亚型的新的潜在药物组合, BET 抑制剂对于某些类型的乳腺癌可能也有用加州大学伯克利分校 Ali Javey 团队研发出一种可以通过检测汗液监测健康风险的新型腕带当皮肤上的汗液接触到柔软的传感器之后, 传感器便将化学电信号传输到计算中心经过处理分析后, 分析好的数据会通过蓝牙传递到手机, 并保存在云端 2 月 1 日, 英国人类生育与胚胎学管理局宣布正式批准伦敦弗朗西斯克里克研究所对人类胚胎进行编辑的请求, 这是世界首例获国家监管机构批准的人类胚胎编辑研究来自哥伦比亚大学医学中心, 巴西圣保罗大学和美国德克萨斯大学的跨国研究提出了一种新的胶质瘤分类方法, 可能有助提高患者管理水平, 并可能促进更具针对性的治疗方法的发展, 这项研究已发表在 Cell 杂志上谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 8

9 评级说明免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z 版权所有 2016 年华泰证券股份有限公司行业评级体系公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; 数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准 - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准买入股价超越基准 20% 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20% 以上华泰证券研究南京北京南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 : 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳上海深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 9

投资高企把握3G投资主题

投资高企把握3G投资主题 2016-01-01 2016-01-28 2016-03-02 2016-03-29 2016-04-26 2016-05-24 2016-06-22 2016-07-19 2016-08-11 2016-09-03 2016-09-22 2016-10-20 2016-11-14 2016-12-09 2017-01-06 2017-02-09 2017-03-08 2017-04-04 2017-05-02