行业研究报告_有重点公司

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费跃奚
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1 证券研究报告行业研究 / 行业周报 2016 年 04 月 17 日行业评级 : 医药生物增持 ( 维持 ) 杨烨辉执业证书编号 :S 研究员 yangyehui@htsc.com 姚艺执业证书编号 :S 研究员 yaoyi@htsc.com 肖汉山联系人 xiaohanshan@htsc.com 郑薇联系人 zhengwei@htsc.com 潘海洋联系人 panhaiyang@htsc.com 柴博联系人 chaibo@htsc.com 相关研究 1 片仔癀 (600436): 业绩增长改善, 一核两翼战略持续推进康恩贝 (600572): 会计处理致业绩下滑, 后续有望平稳增长中源协和 (600645): 细胞免疫龙头隐现, 干细胞和基因渐丰富行业走势图 24% 4% -16% -36% 资料来源 :Wind 医药生物沪深 300 儿童药预 Q4 提速, 养老行业需看模式医药生物行业周报大盘震荡回落, 医药生物上涨 3.43% 本周消息面利好不断,3 月 CPI 同比上涨 2.3%, 低于预期, 通胀可控, 中国一季度 GDP 增速 6.7%, 经济有望温和复苏, 中国 3 月出口好转, 九个月来首次出现增长, 有利于提升市场做多热情医药生物收涨 3.43%, 表现强于上证 0.31pp, 强于中小板 0.78 pp, 弱于创业板 0.14 pp 医药生物估值中枢上升至倍继上周震荡态势, 本周全部 A 股估值为倍, 医药生物估值为倍, 对全部 A 股溢价率由 139.3% 微跌至 136.9% 医药生物各子行业估值本周表现震荡各子行业估值分别为 : 化药 49 倍, 中药 31 倍, 生物制品 55 倍, 医药商业 34 倍, 医疗器械 68 倍, 医疗服务 86 倍观点更新上周医药板块迎来上涨, 虽然前期出现分歧, 但从我们周组合的股价表现上看, 市场风险偏好仍在上行一季报预增报喜陆续增多, 需要看清是否具有持续性继续建议在震荡中买入板块中估值相对合理 ( 估值的合理程度意味着安全边际厚度和仓位重度 ), 最佳标的是估值相对合理同时一季报业绩高增长, 或者上半年有预期变化但能够兑现的品种周组合不变稳健收益组合, 建议在震荡中继续提升该类配臵赚公司的钱 : 仁和药业, 乐普医疗, 华邦健康, 海南海药, 济川药业弹性收益组合, 在回调中低仓位配臵赚市场的钱 : 西陇科学莱美药业稳健组合 : 仁和药业 ( 定增底价改回 8.37 元 / 股,16 年估值 19 倍, 全年主业预计增长 30%, 一季报预增 35-50%, 按 16 年倍估值, 目标价元 ), 乐普医疗 ( 搭建心脑血管平台, 预主业增 36%,16 年估值 43 倍 ), 华邦健康 ( 主业预增 25%,16 年估值 22 倍 ), 海南海药 ( 主业预增 52%,16 年估值 36 倍 ), 济川药业 ( 销售能力强, 一线儿科品种临床渠道高增长, 二线品种基数低弹性大, 外延预期持续, 16 年估值 23 倍 ) 弹性组合 : 西陇科学 ( 基因测序新贵, 投资 Fulgent 15% 股权预 Fulgent 16 年 1000 万美金净利 ; 设立福君基因, 股权占比 51% 预主业增 70%, 市值 82 亿,16 年估值 61 倍 ) 莱美药业( 招标拉动埃索和乌体放量, 已获批混药器将是亮点,ARGS 的 FDA 三期 50% 数据上半年将会公布 ( 大概率正面 ), 和 TVM 其他的合作将继续推进 ; 以纳米碳为契入点将进军医疗服务, 卡位优秀移动医疗项目预一季度增超 100%, 16 年估值 71 倍 ) 风险提示 : 市场回撤风险, 个别公司业绩不达预期谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 1

2 正文目录一周观点更新... 3 行业策略... 3 个股推荐... 3 上周活动及报告... 3 上周行情回顾... 4 下周股东会一览... 7 行业政策及热点解读... 8 行业新闻... 9 图表目录图 1: 医药板块与其他板块每日涨跌幅比较... 4 图 2: 医药板块 PE 及相对 A 股溢价率 (TTM, 整体法 )... 5 图 3: 医药各板块涨跌幅 ( 月度及周度 )... 5 图 4: 医药各板块交易量及交易金额变化... 6 表格 1: 个股涨跌幅前五... 6 表格 2: 下周股东会一览... 7 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 2

3 一周观点更新行业策略周观点 : 上周医药板块迎来上涨, 虽然前期出现分歧, 但从我们周组合的股价表现上看, 市场风险偏好仍在上行一季报预增报喜陆续增多, 需要看清是否具有持续性继续建议在震荡中买入板块中估值相对合理 ( 估值的合理程度意味着安全边际厚度和仓位重度 ), 最佳标的是估值相对合理同时一季报业绩高增长, 或者上半年有预期变化但能够兑现的品种上周产业研究更新 :1 分级诊疗有望在今年加速破冰, 部分市级别的医疗信息化招标竞争加剧, 详细内容见前几期周报观点 2 拜访 CRO 产业高管 : 产业趋严提升行业成本, 长期利好规范的龙头企业, 临床前业务的主动研发型企业 ( 自主立项, 开发药物, 然后出售批文 ) 未来有望提速 3 协办智慧养老论坛:a 首先, 当前具有复制性的仍是居家养老 ( 客单价不高, 预计约元 / 年 ), 同时远程智慧养老在居家养老模式中运用更为广泛 ( 远程养老医疗系统供应商优先获益 ) b 其次, 满足失能和半失能的养老需求是能盈利的刚需模式, 医养结合的模式才是大方向, 受制于老人的支付能力和意愿, 简单的养老院模式存在盈利的压力近期热点继续关注儿科用药产业, 草根调研表明, 羊年递延因素和二胎政策影响在 2016 年开始体现, 结合儿童基药目录有望年内推出, 预计今年四季度儿童临床用药有望提速, 建议提前关注临床用药龙头企业, 山大华特亚宝药业和济川药业等 : 草根调研部分医院一季度新生儿数量同比增长 30%-50%, 部分月子会所今年 7-9 月的床位预约空前紧张个股推荐周组合不变 : 稳健收益组合, 建议在震荡中继续提升该类配臵赚公司的钱 : 仁和药业, 乐普医疗, 华邦健康, 海南海药, 济川药业弹性收益组合, 在回调中低仓位配臵赚市场的钱 : 西陇科学莱美药业稳健组合 : 仁和药业 ( 定增底价改回 8.37 元 / 股,16 年估值 19 倍, 全年主业预计增长 30%, 一季报预增 35-50%, 按 16 年倍估值, 目标价元 ), 乐普医疗 ( 搭建心脑血管平台, 预主业增 36%,16 年估值 43 倍 ), 华邦健康 ( 主业预增 25%,16 年估值 22 倍 ), 海南海药 ( 主业预增 52%,16 年估值 36 倍 ), 济川药业 ( 销售能力强, 一线儿科品种临床渠道高增长, 二线品种基数低弹性大, 外延预期持续,16 年估值 23 倍 ) 弹性组合 : 西陇科学 ( 基因测序新贵, 投资 Fulgent 15% 股权预 Fulgent 16 年 1000 万美金净利 ; 设立福君基因, 股权占比 51% 预主业增 70%, 市值 82 亿,16 年估值 61 倍 ) 莱美药业 ( 招标拉动埃索和乌体放量, 已获批混药器将是亮点,ARGS 的 FDA 三期 50% 数据上半年将会公布 ( 大概率正面 ), 和 TVM 其他的合作将继续推进 ; 以纳米碳为契入点将进军医疗服务, 卡位优秀移动医疗项目预一季度增超 100%,16 年估值 71 倍 ) 上周活动及报告上周报告 : 中源协和(600645) 公告点评 : 细胞免疫龙头隐现, 干细胞和基因渐丰富康恩贝 (600572) 年报点评 : 会计处理致业绩下滑, 后续有望平稳增长片仔癀 (600436) 年报点评 : 业绩增长改善, 一核两翼战略持续推进下周活动计划 : 莎普爱思和恩华药业调研, 国际医疗器械博览会 CMEF( 上海 ), 年报季报点评谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 3

4 上周行情回顾大盘震荡回落, 医药生物上涨 3.43% 本周消息面利好不断,3 月 CPI 同比上涨 2.3%, 低于预期, 通胀可控中国一季度 GDP 增速 6.7%,3 月出口数据好转, 九个月来首次出现增长, 经济数据回暖有利于提升市场做多热情周一市场受利好刺激高开高走, 沪指收复 3000 点, 创业板涨逾 2% 逼近 2300, 个股呈现普涨格局, 两市净流入资金亿元周二 A 股震荡收跌 0.34% 守住 3000 点, 盘面上热点较为涣散, 精准医疗板块表现亮眼, 两市净流出资金亿元受经济数据回暖影响, 周三 A 股放量涨逾 1% 创三个月新高, 市场呈现普涨局面, 周三两市净流入资金亿元, 显示出了多方做多热情受外围市场普涨影响, 周四 A 股小幅高开后展开震荡, 收盘缩量攀升 0.5% 逼近 3100 点, 续创三个月收盘新高盘面上看, 次新股爆发, 板块涨近 8%, 多股封涨停板周五大盘震荡下行收跌 0.14% 守住 3000 点, 交易量逐渐缩小, 个股走势分化本周上证收 3078 点, 较上周上升 3.12%, 创业板收 2310 点, 较上周上升 3.58% 医药生物收涨 3.43%, 表现强于上证 0.31 个 pp, 强于中小板 0.78 个 pp, 弱于创业板 0.14 个 pp 图 1: 医药板块与其他板块每日涨跌幅比较 4% 上证综指医药生物 ( 申万 ) 中小板指创业板指 3% 2% 1% -1% -2% 4/8 4/11 4/12 4/13 4/14 4/15 资料来源 :wind, 华泰证券研究所医药生物估值中枢上升至倍继上周震荡态势, 本周全部 A 股估值为倍, 医药生物估值为倍, 对全部 A 股溢价率由 139.3% 微跌至 136.9% 医药生物各子行业估值本周表现震荡, 估值基本不变各子行业估值分别为 : 化药 49 倍, 中药 31 倍, 生物制品 55 倍, 医药商业 34 倍, 医疗器械 68 倍, 医疗服务 86 倍谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 4

5 图 2: 医药板块 PE 及相对 A 股溢价率 (TTM, 整体法 ) 250% 200% 150% 100% 50% 0% 溢价率 ( 左 ) 全部 A 股 PE( 右 ) SW 医药生物 PE( 右 ) 资料来源 :wind, 华泰证券研究所受益普涨行情, 医药各板块上涨本周医药各板块上涨, 医药器械领涨, 周涨幅为 5.08%, 医疗服务涨幅则为 4.16% 本周因海外精准医疗标的 Celator Pharmaceuticals,Inc. 股价大幅上涨, 点燃了市场对精准医疗板块的激情安科生物本周放量上涨逾 19.42%, 达安基因则上涨逾 17.41%, 北陆药业, 中源协和均放量上涨图 3: 医药各板块涨跌幅 ( 月度及周度 ) 8% 月涨跌幅周涨跌幅 ( 流通市值加权平均 ) 6% 4% 2% 0% 资料来源 :wind, 华泰证券研究所精准医疗标的资金抢筹明显本周医药生物量能较上周大幅增长其中生物制品交易量与交易金额领涨逾 80%, 安科生物交易量与交易金额增加逾 300%, 达安基因等均大幅上涨医疗器械与医疗服务交易量与交易金额增长逾 50%, 显示资金入场意愿相对积极谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 5

6 图 4: 医药各板块交易量及交易金额变化 90% 本周交易量变化本周交易金额变化 70% 50% 30% 10% 资料来源 :wind, 华泰证券研究所表格 1: 个股涨跌幅前五股价表现公司及代码涨跌幅备注蓝帆医疗 ( SZ) 23.72% 业绩增长桂林三金 ( SZ) 21.49% 核心产品有望提价, 外延可期涨幅前五安科生物 ( SZ) 19.82% 精准医疗风口天山生物 ( SZ) 18.93% 收购禾牧阳光广生堂 ( SZ) 18.52% 获药品 GMP 证书, 限售股解禁棒杰股份 ( SZ) % 汇率变动, 原料涨价莱美药业 ( SZ) -9.56% 跌幅前五花园生物 ( SZ) -7.71% VD3 价格仍处于底部普莱柯 ( SH) -7.41% 奇正藏药 ( SZ) -6.64% 资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 6

7 下周股东会一览表格 2: 下周股东会一览时间公司及代码会议类型审议内容 1. 审议通策医疗投资股份有限公司 2015 年度报告和通策医疗投资股份有限公司 2015 年度报告摘要 4/18 通策医疗 ( SH) 股东大会 2. 审议通策医疗投资股份有限公司 2015 年度利润分配方案 3. 审议通策医疗投资股份有限公司关于全资子公司与公司关联方共同投资设立杭州口腔医院庆春分院有限公司的关联交易议案 1. 关于摊薄即期回报对公司主要财务指标的影响及所采取措施的议案 4/18 康恩贝 ( SH) 临时股东大会 2. 关于相关主体就公司非公开发行 A 股股票摊薄即期回报采取填补措施的承诺的议案 4/18 片仔癀 ( SH) 临时股东大会 1. 关于提名第五届董事会董事候选人的议案 4/18 金花股份 ( SH) 股东大会 4/18 亚太药业 ( SZ) 股东大会 4/19 方盛制药 ( SH) 股东大会 4/19 羚锐制药 ( SH) 股东大会 1. 公司 2015 年年度报告及摘要 2. 公司 2015 年度利润分配预案等年度利润分配预案年年度报告及其摘要等 1. 关于公司 2015 年年度报告及其摘要的议案 2. 关于公司 2015 年度利润分配及资本公积金转增股本的预案等年年度报告及 2015 年年度报告摘要年度利润分配预案等 4/19 利德曼 ( SZ) 股东大会年度董事会工作报告年年度报告全文及摘要等 4/19 安科生物 ( SZ) 临时股东大会 1. 审议关于公司收购无锡中德美联生物技术有限公司 100% 股权的议案 4/19 太安堂 ( SZ) 股东大会 1. 公司 2015 年度利润分配方案 2. 公司 2015 年年度报告及摘要等 4/19 广济药业 ( SZ) 临时股东大会 1. 关于公司拟向省长投集团提供反担保暨关联交易的议案 2. 关于公司拟向省长投集团借款并提供担保暨关联交易的议案 4/19 吉林敖东 ( SZ) 股东大会 4/19 国际医学 ( SZ) 股东大会 4/20 科伦药业 ( SZ) 股东大会 4/20 恩华药业 ( SZ) 股东大会 4/20 昆药集团 ( SH) 股东大会 4/20 润达医疗 ( SH) 股东大会 4/20 莎普爱思 ( SH) 股东大会 1. 审议公司 2015 年度报告及摘要 2. 审议公司 2015 年度利润分配方案等年度利润分配预案年年度报告及其摘要 3. 关于公司拟注册和发行不超过人民币 13 亿元中期票据的议案 1. 关于审议公司 2015 年度报告及摘要的议案年度利润分配的预案 3. 关于公司发行非金融企业债务融资工具的议案年度报告及摘要年度利润分配及资本公积转增股本预案等 1. 关于公司 2015 年度利润分配的议案 2. 关于公司 2015 年年度报告及年报摘要的议案 3. 关于天然植物原料药创新基地建设项目贷款的议案等 1. 关于 2015 年度利润分配预案及资本公积金转增股本预案年年度报告及其摘要等 1. 关于 2015 年年度报告及摘要的议案 2. 关于 2015 年度利润分配预案的议案等谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 7

8 时间公司及代码会议类型审议内容 1. 关于公司 2015 年年度报告及摘要的议案 4/21 九强生物 ( SZ) 股东大会 2. 关于公司 2015 年度利润分配预案的议案等 4/21 东宝生物 ( SZ) 股东大会年度利润分配预案年年度报告全文及摘要等 4/21 以岭药业 ( SZ) 股东大会 4/21 普洛药业 ( SZ) 股东大会 4/22 天士力 ( SH) 股东大会 4/22 中牧股份 ( SH) 股东大会年年度报告及摘要年度利润分配预案 3. 关于增加公司注册资本的议案年年度报告全文及摘要年度利润分配预案等年度利润分配预案年度报告及摘要等 3. 吸收合并两家全资子公司的议案 1. 中牧股份 2015 年度利润分配预案 2. 中牧股份 2015 年年度报告 4/22 博腾股份 ( SZ) 临时股东大会 1. 关于公司 < 第二期限制性股票激励计划 ( 草案 )> 及其摘要的议案 2. 关于公司 < 第二期限制性股票激励计划考核管理办法 > 的议案等 1. 关于 < 北京博晖创新光电技术股份有限公司限制性股票激励计划 ( 草案 ) 及其摘要 > 的议案 > 4/22 博晖创新 ( SZ) 临时股东大会 2. 关于 < 北京博晖创新光电技术股份有限公司股权激励计划实施考核管理办 4/22 迪安诊断 ( SZ) 股东大会 4/22 力生制药 ( SZ) 股东大会 4/22 仙琚制药 ( SZ) 股东大会 4/22 达安基因 ( SZ) 股东大会资料来源 : 公司公告, 华泰证券研究所法 > 的议案等 1. 关于 <2015 年度报告 > 及 <2015 年度报告摘要 > 的议案 2. 关于 2015 年度利润分配预案的议案等 1. 关于 2015 年度利润分配的预案 2. 关于 2015 年年度报告及摘要的议案 3. 关于对全资子公司天津生物化学制药有限公司增资的议案 1. 公司 2015 年度报告及其摘要 2. 公司 2015 年度利润分配预案等 1. 关于终止实施股票期权激励计划的议案年度利润分配议案年年度报告及其摘要 4. 关于参股孙公司广州合谐医疗科技有限公司增资扩股的关联交易议案行业政策及热点解读 1 国务院总理李克强 4 月 13 日主持召开国务院常务会议, 听取山东济南非法经营疫苗系列案件调查处理情况汇报, 决定先行对一批责任人实施问责 ; 通过国务院关于修改疫苗流通和预防接种管理条例的决定, 强化制度监管点评 : 此次国务院修改的疫苗流通和预防接种管理条例是于 2005 年 6 月 1 日开始实施的当时的条例对疫苗分两类加以管理, 第二类指由公民自费并且自愿受种的其他疫苗生产厂商可以向接种单位疾控机构或疫苗批发商从事疫苗销售活动, 希望以此来改变以往疫苗专门由疾病控制机构供应的垄断局面但由于第二类疫苗供货商不止一个, 进货渠道复杂, 进货环节不透明, 增大了疫苗监管的难度, 也让疫苗非法经营者有了可钻的空子而此次的决定中明确指出, 一要严格疫苗流通管理, 将自愿接种的第二类疫苗比照国家谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 8

9 免疫规划用的第一类疫苗, 全部纳入省级公共资源交易平台集中采购, 不再允许药品批发企业经营疫苗 ; 二要建立疫苗从生产到使用的全程追溯制度 ; 三要加大处罚及问责力度有力的堵上了监管的漏洞针对山东济南非法经营疫苗系列案件, 目前已有 17 个省份 357 名公职人员被问责, 问责的力度大范围广速度快, 反映了政府加大处罚问责力度的决心行业新闻生物制药领域美国 2016 年第一季度共批准 2 个新分子实体 (Briviact Defitelio) 和 3 个生物制品 (Anthim Taltz Cinqair) 艾伯维 ( AbbVie ) 与罗氏 ( Roche ) 合作开发了一款突破性抗癌药 Venclexta (venetoclax), 近日, 美国食品和药物管理局 (FDA) 已批准 Venclexta 单药治疗携带 17p 删除突变 (del 17p) 以及之前已接受至少一种疗法的慢性淋巴细胞白血病 (CLL) 患者近日, 罗氏肿瘤免疫研发管线的其 PD-L1 抑制剂 atezolizumab 二度斩获 FDA 授予的加速审批资格所不同的是上个月 atezolizumab 在膀胱癌适应症方面获得加速审批资格, 而此次 FDA 授予 atezolizumab 优先审批资格, 作为表达 PD-L1 的局部晚期或转移非小细胞肺癌患者含铂化疗后的二线治疗方案近日,Celgene 和 Juno 达成一项靶向 CD19 的 CAR-T 研发合作, 交易金额达 5000 万美元根据协议,Celgene 将获得该项目在欧洲地区北美和中国之外地区的研发和商业化权利, 而 Juno 仍保留在北美和中国的商业化权利医疗服务领域据深圳市卫计委, 十三五期间, 深圳将加快发展精准医学, 以科技创新引领医疗技术水平的全面提升今年内, 深圳建成 1-2 家基因检测技术应用示范中心 SPHERE 开发了一个家用的传感器系统, 居家环境中的医疗健康监测平台项目 (Sensor Platform for Healthcare in a Residential Environment (SPHERE)) 耗资 1500 万欧元到 2100 万欧元, 用来诊断和协助管理人们的健康情况截至目前, 北京市有 33 家医院通过新建分院迁建托管改造等方式, 围绕五环形成了一条医疗服务带, 预计提供床位近 3 万张技术前沿日前, 柳叶刀发表了糖尿病药物二甲双胍预防大肠癌的临床试验数据, 研究结论为低剂量二甲双胍 1 年给药对非糖尿病患者是安全的, 息肉切除术后, 低剂量二甲双胍可降低异时性腺瘤或息肉的患病率和数量二甲双胍具有潜在的大肠癌化学预防作用来自美国德州大学西南医学中心儿童医学中心研究所 (CRI) 的研究人员鉴定出一种新的代谢途径, 这种途径在对正常细胞是致命性的条件下协助癌细胞生长繁殖相关研究发表在 Nature 期刊上来自美国康奈尔的研究人员发现一种穿透血脑屏障的新方法, 这将有助于将药物直接送达脑部, 更加有效地治疗阿尔茨海默病以及化疗抵抗性癌症等疾病来自英国剑桥大学韦尔科姆基金会桑格研究所 (Wellcome Trust Sanger Institute) 等机构的研究人员利用血细胞制造出诱导性多能干细胞 (ips 细胞 ), 而且不会在这种干细胞中引入随后可能导致癌症产生的基因变化相关研究发表在 PLoS Genetics 期刊上谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 9

10 评级说明行业评级体系免责申明 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 :Z 版权所有 2016 年华泰证券股份有限公司公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准买入股价超越基准 20% 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准华泰证券研究中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20% 以上南京北京南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 : 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳上海深圳市福田区深南大道 4011 号香港中旅大厦 24 层 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 10

策略深度报告

策略深度报告证券研究报告策略研究 / 策略简评 216 年 7 月 22 日戴康执业证书编号 :S5751661 研究员 21-28972238 daikang@htsc.com 藕文 21-2897282 联系人 ouwen@htsc.com 相关研究 1 中报预喜带来的超额收益 216.6 下半年解禁压力前低后高华泰策略专题研究下半年限售股解禁规模 1519,12 月的解禁压力最大下半年 A 股限售股解禁规模为