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2 存 续 债 券 列 表 债 券 简 称 发 行 额 上 次 债 项 本 次 债 项 存 续 期 ( 亿 元 ) 信 用 等 级 信 用 等 级 12 苏 高 新 SMECN ~ AA AA 发 行 人 主 体 信 用 等 级 及 担 保 主 体 信 用 等 级 发 行 人 上 次 主 体 本 次 主 体 信 用 等 级 信 用 等 级 苏 州 旭 光 聚 合 物 有 限 公 司 BBB - 稳 定 BBB - 稳 定 苏 州 新 长 光 热 能 科 技 有 限 公 司 BBB 稳 定 BB + 稳 定 中 核 苏 阀 科 技 实 业 股 份 有 限 公 司 A 稳 定 A 稳 定 苏 州 轴 承 厂 有 限 公 司 BBB - 稳 定 BBB - 稳 定 苏 州 诚 河 清 洁 设 备 有 限 公 司 BBB + 稳 定 BBB + 稳 定 担 保 主 体 担 保 主 体 信 用 等 级 苏 州 国 发 中 小 企 业 担 保 投 资 有 限 公 司 AA 苏 州 高 新 区 中 小 企 业 担 保 有 限 公 司 AA 担 保 主 体 概 况 数 据 ( 金 额 单 位 : 人 民 币 百 万 元 ) 苏 州 国 发 担 保 总 资 产 , 担 保 损 失 准 备 金 所 有 者 权 益 在 保 余 额 1, , , , 年 新 增 担 保 额 3, , , , 担 保 业 务 收 入 投 资 收 益 净 利 润 平 均 资 本 回 报 率 累 计 代 偿 率 (%) 核 心 资 本 放 大 倍 数 (X) 净 资 产 放 大 倍 数 (X) 苏 州 高 新 担 保 总 资 产 担 保 责 任 准 备 金 所 有 者 权 益 在 保 余 额 1, , , , 年 新 增 担 保 额 1, , , , 担 保 业 务 收 入 投 资 收 益 净 利 润 平 均 资 本 回 报 率 (%) 平 均 资 产 回 报 率 (%) 累 计 代 偿 率 (%) 核 心 资 本 放 大 倍 数 (X) 净 资 产 放 大 倍 数 (X) 注 : 年 9 月 末 数 据 未 经 审 计 ; 2 本 报 告 中 所 引 数 据 除 特 别 说 明 外, 均 为 中 诚 信 国 际 统 计 口 径 ; 对 于 数 据 不 可 得 或 可 比 适 用 性 不 强 的 指 标, 本 报 告 未 加 披 露, 用 -- 表 示, 特 此 说 明 资 料 来 源 : 苏 州 国 发 担 保 苏 州 高 新 担 保, 中 诚 信 国 际 整 理 基 本 观 点 中 诚 信 国 际 将 苏 州 新 长 光 热 能 科 技 有 限 公 司 ( 简 称 新 长 光 ) 的 主 体 信 用 等 级 由 BBB 下 调 至 BB +, 评 级 展 望 为 稳 定, 该 公 司 受 股 东 分 红 影 响 负 债 率 过 高, 且 下 游 铝 加 工 行 业 景 气 度 较 低, 销 售 回 款 情 况 较 差 ; 维 持 苏 州 旭 光 聚 合 物 有 限 公 司 ( 简 称 旭 光 聚 合 物 ) 的 主 体 信 用 等 级 为 BBB -, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 维 持 中 核 苏 阀 科 技 实 业 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 中 核 科 技 ) 的 主 体 信 用 等 级 为 A, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 维 持 苏 州 轴 承 厂 有 限 公 司 ( 简 称 苏 轴 公 司 ) 的 主 体 信 用 等 级 为 BBB -, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 维 持 苏 州 诚 河 清 洁 设 备 有 限 公 司 ( 简 称 诚 河 清 洁 ) 的 主 体 信 用 等 级 为 BBB +, 评 级 展 望 为 稳 定 ; 维 持 12 苏 高 新 SMECN1 的 债 项 信 用 等 级 为 AA 中 诚 信 国 际 肯 定 了 旭 光 聚 合 物 较 高 的 区 域 行 业 地 位 新 长 光 较 高 的 国 内 市 场 占 有 率 中 核 科 技 在 我 国 核 级 阀 门 市 场 较 高 的 市 场 地 位 苏 轴 公 司 盈 利 能 力 不 断 提 升 诚 河 清 洁 与 客 户 良 好 的 合 作 关 系 等 因 素 对 发 行 人 信 用 水 平 的 积 极 影 响 中 诚 信 国 际 同 时 关 注 行 业 竞 争 较 为 激 烈 负 债 率 过 高 等 因 素 对 发 行 人 信 用 水 平 的 影 响 中 诚 信 国 际 同 时 考 虑 了 苏 州 国 发 中 小 企 业 担 保 投 资 有 限 公 司 ( 简 称 苏 州 国 发 担 保 ) 和 苏 州 高 新 区 中 小 企 业 担 保 有 限 公 司 ( 简 称 苏 州 高 新 担 保 ) 很 强 的 综 合 财 务 实 力 对 本 期 票 据 的 保 障 优 势 旭 光 聚 合 物 区 域 行 业 地 位 较 高 旭 光 聚 合 物 的 生 产 规 模 在 国 内 厂 商 中 里 面 排 名 前 5 位, 在 江 苏 省 排 第 一 位, 具 有 一 定 的 区 域 品 牌 知 名 度 和 市 场 影 响 力 新 长 光 科 研 能 力 较 强 国 内 市 场 占 有 率 高 新 长 光 不 断 进 行 技 术 创 新 和 产 品 发 明, 增 强 了 公 司 的 竞 争 实 力, 专 利 产 品 的 营 业 收 入 占 新 长 光 每 年 营 业 总 收 入 的 90% 以 上 ; 新 长 光 产 品 在 国 内 市 场 占 有 率 约 为 50% 中 核 科 技 在 我 国 核 级 阀 门 的 市 场 地 位 较 高 中 核 科 技 在 我 国 核 级 阀 门 市 场 占 据 50% 左 右 的 市 场 份 额, 拥 有 较 强 的 市 场 竞 争 力, 国 家 核 电 项 目 的 重 启 使 得 中 核 科 技 面 临 较 大 的 发 展 机 遇 苏 轴 公 司 产 品 结 构 逐 步 优 化, 盈 利 能 力 逐 年 增 长 苏 轴 公 司 是 国 内 最 早 从 事 滚 针 轴 承 生 产 的 国 有 企 业 之 一, 也 是 军 用 滚 针 轴 承 的 唯 一 研 制 生 产 企 业 近 年 来, 苏 轴 公 司 逐 步 调 整 产 品 结 构, 盈 利 水 平 逐 步 提 高 诚 河 清 洁 与 Bissell 公 司 合 作 关 系 良 好, 收 入 稳 步 增 长 诚 河 清 洁 与 Bissell 公 司 合 作 良 好, 近 年 诚 河 清 洁 营 业 总 收 入 保 持 增 长, 毛 利 率 水 平 较 高 2010~2012 年 诚 河 清 洁 营 业 总 收 入 分 别 为 7.43 亿 元 7.48 亿 元 和 7.91 亿 元, 同 期 毛 利 率 分 别 为 21.20% 17.87% 和 23.90% 强 有 力 的 担 保 实 力 本 票 据 担 保 主 体 苏 州 国 发 担 保 苏 州 高 新 担 保 经 营 稳 定, 继 续 保 持 很 强 的 担 保 实 力 2

3 关 注 旭 光 聚 合 物 所 处 行 业 竞 争 激 烈, 公 司 盈 利 能 力 有 待 提 升 改 性 塑 料 行 业 产 品 同 质 性 较 强, 竞 争 较 为 激 烈, 旭 光 聚 合 物 盈 利 能 力 较 弱 新 长 光 所 有 者 权 益 减 少, 公 司 资 产 负 债 率 过 高 受 股 东 分 红 影 响,2010 年 ~2013 年 3 月 末, 新 长 光 所 有 者 权 益 不 断 减 少, 分 别 为 1.23 亿 元 0.70 亿 元 0.60 亿 元 和 0.59 亿 元, 所 有 者 权 益 的 下 降 及 负 债 的 增 加, 导 致 新 长 光 资 产 负 债 率 上 升 较 快,2013 年 3 月 末, 其 资 产 负 债 率 达 到 90.27% 中 核 科 技 应 收 账 款 快 速 增 加 中 核 科 技 应 收 账 款 余 额 较 大,2011~2012 及 2013 年 末 分 别 为 3.08 亿 元 3.28 亿 元 和 3.89 亿 元, 呈 快 速 增 长 趋 势, 应 收 账 款 回 收 力 度 有 待 加 强 轴 承 行 业 市 场 竞 争 激 烈 我 国 轴 承 生 产 企 业 众 多, 准 入 门 槛 不 高, 行 业 竞 争 激 烈 诚 河 清 洁 对 外 投 资 较 多 诚 河 清 洁 通 过 银 行 委 托 贷 款 及 直 接 贷 款 的 方 式 对 外 投 资 较 多, 有 一 定 资 金 风 险 3

4 发 行 主 体 概 况 数 据 : 旭 光 聚 合 物 总 资 产 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 主 营 业 务 收 入 ( 亿 元 ) EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 主 营 业 务 毛 利 率 (%) EBITDA/ 主 营 业 务 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) * 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 总 债 务 /EBITDA(X) * EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 公 司 财 务 报 表 均 按 旧 会 计 准 则 编 制 ; 加 * 财 务 指 标 经 过 年 化 处 理 中 核 科 技 总 资 产 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 以 上 数 据 适 用 新 会 计 准 则,2013 年 一 季 报 未 经 审 计 新 长 光 总 资 产 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 以 上 数 据 适 用 新 会 计 准 则,2013 年 一 季 报 未 经 审 计 苏 轴 公 司 总 资 产 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 以 上 数 据 适 用 新 会 计 准 则,2013 年 一 季 报 未 经 审 计 4

5 诚 河 清 洁 总 资 产 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 总 负 债 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) EBIT( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) EBITDA/ 营 业 总 收 入 (%) 总 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 总 资 本 化 比 率 (%) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 :2010~2012 年 数 据 适 用 新 会 计 准 则 ;2013 年 一 季 报 未 经 审 计, 适 用 旧 会 计 准 则 分 析 师 项 目 负 责 人 : 葛 飞 fge@ccxi.com.cn 项 目 组 成 员 : 郭 雨 佳 yjguo@ccxi.com.cn 杨 飞 fyang@ccxi.com.cn 电 话 :(010) 传 真 :(010) 年 7 月 29 日 5

6 声 明 一 本 次 评 级 为 发 行 人 委 托 评 级 除 因 本 次 评 级 事 项 使 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 中 诚 信 国 际 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 ; 本 次 评 级 项 目 组 成 员 及 信 用 评 审 委 员 会 人 员 与 评 级 对 象 之 间 亦 不 存 在 任 何 其 他 影 响 本 次 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 本 次 评 级 依 据 评 级 对 象 提 供 或 已 经 正 式 对 外 公 布 的 信 息, 相 关 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 由 评 级 对 象 负 责 中 诚 信 国 际 按 照 相 关 性 及 时 性 可 靠 性 的 原 则 对 评 级 信 息 进 行 审 慎 分 析, 但 对 于 评 级 对 象 提 供 信 息 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 准 确 性 不 作 任 何 保 证 三 本 次 评 级 中, 中 诚 信 国 际 及 项 目 人 员 遵 照 相 关 法 律 法 规 及 监 管 部 门 相 关 要 求, 按 照 中 诚 信 国 际 的 评 级 流 程 及 评 级 标 准, 充 分 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 本 次 评 级 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 四 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 中 诚 信 国 际 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 方 法, 遵 循 内 部 评 级 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 受 评 级 对 象 和 其 他 第 三 方 组 织 或 个 人 的 干 预 和 影 响 五 本 信 用 评 级 报 告 对 评 级 对 象 信 用 状 况 的 任 何 表 述 和 判 断 仅 作 为 相 关 决 策 参 考 之 用, 并 不 意 味 着 中 诚 信 国 际 实 质 性 建 议 任 何 使 用 人 据 此 报 告 采 取 投 资 借 贷 等 交 易 行 为, 也 不 能 作 为 使 用 人 购 买 出 售 或 持 有 相 关 金 融 产 品 的 依 据 六 本 次 评 级 结 果 自 本 评 级 报 告 出 具 之 日 起 生 效, 有 效 期 为 一 年 债 券 存 续 期 内, 中 诚 信 国 际 将 按 照 跟 踪 评 级 安 排, 定 期 或 不 定 期 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级, 根 据 跟 踪 评 级 情 况 决 定 评 级 结 果 的 维 持 变 更 暂 停 或 中 止, 并 及 时 对 外 公 布 6

7 跟 踪 原 因 定 期 跟 踪 基 本 分 析 旭 光 聚 合 物 ( 本 节 简 称 公 司 ) 1 汽 车 行 业 进 入 稳 步 增 长 阶 段, 车 用 改 性 塑 料 行 业 市 场 空 间 较 为 广 阔 汽 车 行 业 是 我 国 国 民 经 济 的 重 要 支 柱 产 业 之 一 进 入 21 世 纪 以 来, 我 国 汽 车 行 业 高 速 发 展, 形 成 了 多 品 种 全 系 列 的 各 类 整 车 和 零 部 件 生 产 及 配 套 体 系, 汽 车 的 普 及 率 明 显 提 高 具 体 来 看,2011 年 以 来, 随 着 产 业 刺 激 政 策 的 逐 渐 退 出 及 北 京 等 城 市 限 购 政 策 的 实 施, 乘 用 车 销 量 增 速 明 显 放 缓 ; 而 以 卡 车 为 代 表 的 商 用 车 需 求 则 在 固 定 资 产 投 资 增 速 放 缓 物 流 行 业 低 迷 及 2010 年 需 求 透 支 的 作 用 下 出 现 下 滑 2011 年, 国 内 汽 车 销 量 为 1, 万 辆, 较 2010 年 增 长 2.45% 2012 年, 全 国 汽 车 销 量 为 1, 万 辆, 同 比 增 长 4.33%; 其 中 乘 用 车 销 量 为 1, 万 辆, 同 比 增 长 7.07%, 进 入 相 对 平 稳 的 增 长 阶 段 ; 商 用 车 销 量 为 万 辆, 同 比 下 降 5.49%, 行 业 景 气 度 依 然 较 低 近 年 来 汽 车 行 业 的 发 展 带 动 车 用 改 性 塑 料 需 求 总 量 增 长 随 着 汽 车 向 轻 量 化 节 能 化 方 向 发 展, 汽 车 上 越 来 越 多 的 金 属 零 部 件 正 在 被 塑 料 件 取 代 据 统 计,1kg 塑 料 可 以 替 代 2~3kg 钢 等 密 度 较 大 的 材 料, 而 汽 车 自 重 每 下 降 10%, 油 耗 可 以 降 低 6%~8% 在 确 保 汽 车 整 体 性 能 的 前 提 下, 增 加 塑 料 类 材 料 的 使 用 量, 可 以 减 少 整 车 重 量, 降 低 汽 车 排 放, 提 高 燃 油 经 济 性, 同 时 降 低 汽 车 制 造 成 本 目 前 我 国 平 均 单 车 改 性 塑 料 用 量 约 为 100kg, 以 2012 年 产 量 计 算,2012 年 我 国 车 用 改 性 塑 料 市 场 规 模 约 为 193 万 吨 根 据 我 国 汽 车 工 业 的 发 展 水 平 国 际 汽 车 轻 量 化 的 趋 势 和 材 料 技 术 的 发 展, 改 性 塑 料 未 来 市 场 容 量 仍 十 分 巨 大 公 司 产 能 扩 张 后 业 务 规 模 扩 大, 未 来 通 过 研 发 拓 展 高 附 加 值 业 务 1 本 报 告 中 图 表 在 节 内 排 序, 下 同 公 司 目 前 主 要 从 事 车 用 改 性 塑 料 的 生 产 与 销 售 业 务, 目 前 已 有 超 过 100 种 材 料 分 别 得 到 上 海 大 众 一 汽 大 众 上 海 通 用 丰 田 风 神 篮 鸟 中 华 上 汽 奇 瑞 长 安 福 特 等 著 名 汽 车 公 司 的 认 可 ; 另 有 数 十 种 产 品 获 美 国 百 得 公 司 美 商 Jacobs 韩 国 三 星 公 司 荷 兰 飞 利 浦 公 司 认 可 公 司 目 前 的 主 要 产 品 有 两 大 类 : 第 一 类 为 改 性 工 程 塑 料, 包 括 改 性 PP 系 列 改 性 PA 系 列 改 性 ABS 系 列 改 性 PBT 系 列 改 性 PVC 系 列 等 ; 第 二 类 为 PVC 及 橡 塑 系 列 产 品, 目 前 已 经 成 功 开 发 出 PVC 软 管 PVC 波 纹 管 系 列 及 PVC 橡 塑 共 混 系 列 产 品, 其 中 专 为 汽 车 领 域 开 发 的 PVC 耐 油 管 波 纹 管 系 列 产 品, 其 性 能 指 标 完 全 达 到 了 德 国 大 众 汽 车 有 限 公 司 及 美 国 通 用 汽 车 公 司 的 要 求, 已 替 代 进 口 目 前 公 司 是 一 汽 大 众 上 海 大 众 的 材 料 A 级 供 应 商 2012 年, 公 司 在 苏 州 高 新 园 区 科 技 城 的 新 工 厂 建 成, 新 工 厂 占 地 面 积 20 亩 左 右, 目 前 已 投 产 3 条 生 产 线 公 司 目 前 拥 有 生 产 线 17 条, 并 且 有 两 家 主 要 外 包 供 应 商 : 苏 州 虹 光 工 程 塑 料 有 限 公 司 和 苏 州 帕 欣 塑 胶 有 限 公 司 2012 年 公 司 产 品 产 量 合 计 为 35,094 万 吨 公 司 的 产 量 在 国 内 厂 商 里 排 前 5 名, 在 江 苏 省 位 列 第 一 表 1:2010~ 公 司 产 品 自 产 和 外 包 量 情 况 自 产 ( 吨 ) 外 包 ( 吨 ) 合 计 ( 吨 ) 2010 年 15,471 9,600 25, 年 18,450 11,855 30, 年 19,196 15,898 35, 年 3 月 5,078 4,877 9,955 资 料 来 源 : 公 司 提 供 表 2:2010~ 公 司 分 产 品 产 量 情 况 ( 单 位 : 吨 ) 改 性 PP 17,894 21,562 25,222 7,042 改 性 PA6 3,381 4,103 4,902 1,477 改 性 PA66 2,048 2,572 2, 改 性 ABS 其 他 986 1,103 1, 合 计 25,071 30,305 35,094 9,955 资 料 来 源 : 公 司 提 供 原 材 料 采 购 方 面, 公 司 主 要 原 材 料 为 通 用 塑 料 PP 工 程 塑 料 PA 和 改 性 助 剂 等 由 于 原 材 料 是 原 油 经 过 裂 解 重 整 形 成 中 间 体 再 经 过 聚 合 得 到 的, 若 原 油 价 格 上 涨 过 快, 原 油 价 格 的 波 动 将 会 通 过 产 业 7

8 链 层 层 传 导 到 改 性 塑 料 产 品, 改 性 塑 料 生 产 企 业 将 面 对 生 产 成 本 上 升 的 压 力 因 此, 原 油 价 格 变 动 是 影 响 改 性 塑 料 成 本 变 化 的 重 要 因 素 表 3:2012 年 公 司 主 要 供 应 商 情 况 采 购 金 额 ( 万 元 ) 主 要 材 料 上 海 波 斯 塑 胶 颜 料 有 限 公 司 11, PP 新 会 德 华 尼 龙 切 片 有 限 公 司 8, PA6 苏 州 嘉 禾 塑 业 有 限 公 司 7, PP 上 海 池 安 实 业 有 限 公 司 4, PA66 浙 江 前 程 石 化 股 份 有 限 公 司 2, PP 资 料 来 源 : 公 司 提 供 产 品 销 售 方 面, 公 司 主 要 客 户 为 华 德 塑 料 制 品 有 限 公 司 南 通 市 冠 东 车 灯 有 限 公 司 和 烟 台 霍 富 汽 车 锁 有 限 公 司 等, 由 这 些 客 户 加 工 成 汽 车 零 部 件 再 销 售 给 汽 车 生 产 企 业 表 4:2012 年 公 司 前 5 名 客 户 情 况 销 售 额 ( 万 元 ) 主 要 材 料 廊 坊 华 安 汽 车 装 备 有 限 公 司 3, 改 性 PP 南 通 市 冠 东 车 灯 有 限 公 司 2, 改 性 PP 烟 台 霍 富 汽 车 锁 有 限 公 司 1, 改 性 PA6 改 性 PA66 华 德 塑 料 制 品 有 限 公 司 1, 改 性 PP 宁 波 奥 云 德 电 器 有 限 公 司 1, 改 性 PP PA6 资 料 来 源 : 公 司 提 供 近 年 来 由 于 竞 争 日 趋 激 烈, 汽 车 配 套 领 域 的 利 润 率 趋 于 下 降 公 司 计 划 在 维 持 汽 车 工 业 中 高 于 平 均 增 长 率 的 同 时, 开 发 改 性 塑 料 在 其 他 领 域 的 应 用, 将 其 他 领 域 的 占 比 从 目 前 的 1% 逐 步 增 加 到 8~10% 在 汽 车 客 户 方 面, 公 司 将 实 施 低 成 本 战 略 和 差 异 化 战 略, 即 在 与 金 发 科 技 等 规 模 较 大 的 公 司 竞 争 时, 通 过 低 价 占 领 市 场 ; 同 时 通 过 开 发 特 殊 应 用 的 材 料 如 永 久 抗 静 电 塑 料 等 提 高 公 司 整 体 的 利 润 率 公 司 准 备 发 展 的 重 点 产 品 主 要 有 长 玻 纤 增 强 塑 料 和 特 种 工 程 塑 料, 主 要 品 种 有 :LEPP LFPA6 LFPA66 永 久 抗 静 电 PC/ABS PA/ABS 煤 矿 专 用 永 久 性 抗 静 电 阻 燃 ABS 等, 其 中 长 玻 纤 增 强 材 料 不 但 可 以 应 用 在 汽 车 工 业, 在 高 端 家 电 上 也 有 广 泛 的 应 用 目 前, 公 司 已 经 有 了 自 己 的 品 牌 旭 光 普 利 牌 (SUNWAY POLY), 该 品 牌 下 的 汽 车 用 改 性 聚 丙 烯 系 列 曾 获 得 2011 年 度 上 海 塑 料 行 业 名 优 品 牌 称 号 在 知 识 产 权 方 面, 自 2011 年 至 今, 公 司 已 经 申 请 专 利 30 余 项, 目 前 获 得 有 效 授 权 专 利 2 项, 其 中 一 种 低 散 发 的 改 性 聚 丙 烯 复 合 材 料 及 其 制 备 方 法 已 得 到 广 泛 推 广 使 用, 主 要 应 用 于 上 海 大 众 和 一 汽 大 众 的 汽 车 内 饰 件, 例 如 仪 表 板 门 板 座 椅 ABC 柱 以 及 行 李 箱 盖 板 等 总 体 来 看, 通 过 多 年 的 生 产 经 营, 公 司 在 改 性 塑 料 行 业 积 累 了 较 为 丰 富 的 经 验, 并 在 江 苏 省 具 有 较 高 的 市 场 地 位, 近 年 经 营 情 况 较 为 稳 定 未 来 公 司 计 划 在 新 厂 区 添 置 12 条 生 产 线, 随 着 产 能 的 不 断 扩 张, 公 司 经 营 规 模 有 望 保 持 增 长 同 时, 快 速 扩 张 将 为 公 司 带 来 较 大 的 资 金 支 出, 产 能 的 增 长 也 对 公 司 生 产 管 理 和 营 销 能 力 提 出 了 更 高 的 要 求 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 苏 州 鑫 城 会 计 师 事 务 所 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 公 司 2010~2012 年 财 务 报 告, 以 及 公 司 提 供 的 2013 年 一 季 度 未 经 审 计 的 财 务 报 表 公 司 2011 年 财 务 报 表 按 新 会 计 准 则 编 制, 其 余 报 表 按 旧 会 计 准 则 编 制, 为 保 持 财 务 口 径 统 一, 本 评 级 报 告 中 2011 年 数 据 用 2012 年 期 初 数 代 替 2012 年, 公 司 成 立 控 股 子 公 司 苏 州 旭 光 材 料 技 术 发 展 有 限 公 司, 该 子 公 司 目 前 从 事 少 量 原 材 料 贸 易 业 务, 因 成 立 时 间 较 短, 财 务 制 度 尚 不 健 全, 公 司 目 前 尚 未 将 其 纳 入 合 并 报 表 公 司 负 债 水 平 有 所 提 高 近 年 来 随 着 经 营 规 模 的 不 断 扩 大, 公 司 资 产 规 模 逐 年 增 长,2013 年 3 月 末 公 司 总 资 产 为 2.82 亿 元 2013 年 一 季 度 股 东 完 成 增 资 0.15 亿 元, 公 司 所 有 者 权 益 随 之 增 长 至 季 末 的 1.35 亿 元 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 图 1:2010~ 公 司 资 本 结 构 亿 元 长 期 债 务 所 有 者 权 益 长 期 资 本 化 比 率 短 期 债 务 资 产 负 债 率 总 资 本 化 比 率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 8

9 2012 年 厂 房 建 设 和 设 备 购 置 使 公 司 出 现 长 期 资 金 需 求, 公 司 通 过 参 与 发 行 中 小 企 业 集 合 票 据 融 入 长 期 资 金 2,000 万 元,2012 年 末 公 司 总 债 务 达 到 5, 万 元, 资 产 负 债 率 和 总 资 本 化 比 率 上 升 至 58.04% 和 30.40% 由 于 股 东 增 资,2013 年 3 月 末 公 司 资 产 负 债 率 和 总 资 本 化 比 率 有 所 下 降, 分 别 为 51.91% 和 26.96% 根 据 公 司 规 划, 未 来 公 司 在 购 置 生 产 设 备 方 面 仍 有 一 定 资 金 需 求, 公 司 负 债 水 平 存 在 上 升 压 力 从 债 务 结 构 来 看, 由 于 2012 年 以 前, 公 司 负 债 主 要 为 满 足 营 运 资 金 需 要, 全 部 债 务 均 为 短 期 债 务 2012 年 公 司 融 入 长 期 资 金 2,000 万 元, 债 务 期 限 结 构 得 到 改 善 整 体 看, 近 年 来 随 着 经 营 规 模 的 增 长 和 股 东 的 持 续 增 资, 公 司 资 产 和 所 有 者 权 益 稳 定 增 长, 同 时 资 金 需 求 的 增 加 使 公 司 负 债 水 平 提 高, 预 计 未 来 新 增 产 能 的 建 设 和 运 营 将 使 公 司 负 债 规 模 进 一 步 上 升 公 司 盈 利 能 力 基 本 稳 定, 未 来 仍 面 临 较 为 激 烈 的 市 场 竞 争 目 前 公 司 主 营 业 务 收 入 主 要 来 源 于 改 性 PP 和 PA 的 销 售 2010~2012 年 公 司 主 营 业 务 收 入 规 模 逐 年 稳 定 增 长, 分 别 为 3.58 亿 元 4.64 亿 元 和 5.24 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 达 到 20.96% 从 收 入 结 构 来 看,2012 年 改 性 PP 和 PA 分 别 占 到 公 司 主 营 业 务 收 入 的 57.06% 和 33.40%, 其 余 产 品 (ABS POM 等 ) 占 到 9.54% 公 司 原 材 料 成 本 占 总 成 本 比 重 达 95%, 其 中 主 要 原 材 料 PP ABS PC 采 购 成 本 约 占 80% 左 右 毛 利 率 方 面,2012 年 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 水 平 为 11.53%, 同 比 基 本 稳 定 2013 年 一 季 度 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 下 降 为 10.36%, 主 要 是 改 性 PA 产 品 毛 利 率 下 降 导 致 的 期 间 费 用 方 面,2010~2012 年 公 司 的 三 费 占 收 入 的 比 例 分 别 是 5.73% 7.64% 与 7.62% 2011 年, 公 司 管 理 费 用 的 增 长 相 对 较 快, 主 要 是 由 于 公 司 加 大 了 对 研 发 的 投 入 所 致 2012 年 公 司 三 费 收 入 占 比 同 比 保 持 稳 定 表 5:2010~ 公 司 期 间 费 用 ( 亿 元 ) 营 业 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 三 费 合 计 主 营 业 务 收 入 三 费 收 入 占 比 (%) 5.73% 7.64% 7.62% 6.89% 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 近 年 公 司 利 润 总 额 保 持 增 长 趋 势,2010~2012 年 及 2013 年 一 季 度 公 司 利 润 总 额 分 别 为 1, 万 元 1, 万 元 1, 万 元 和 4,91.10 万 元, 公 司 利 润 总 额 的 来 源 绝 大 部 分 是 营 业 利 润 总 资 产 收 益 率 方 面,2012 年 公 司 总 资 产 收 益 率 由 上 年 的 11.14% 下 降 至 9.10%, 显 示 公 司 资 产 获 利 能 力 有 所 降 低 在 所 得 税 方 面, 公 司 属 于 江 苏 省 科 学 技 术 厅 认 定 的 高 新 技 术 企 业, 享 受 企 业 所 得 税 税 率 15% 的 优 惠 政 策 总 体 看, 近 年 公 司 经 营 情 况 稳 定, 利 润 规 模 逐 年 增 长, 未 来 产 能 扩 张 将 进 一 步 推 动 公 司 收 入 和 利 润 规 模 的 增 长, 但 公 司 目 前 的 主 打 产 品 改 性 PP 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 公 司 的 低 价 竞 争 策 略 一 定 程 度 上 削 弱 了 自 身 的 盈 利 能 力 未 来 公 司 产 品 结 构 的 调 整 有 望 推 动 公 司 盈 利 能 力 改 善 公 司 未 来 仍 有 一 定 的 融 资 需 求 公 司 的 现 金 流 规 模 近 年 来 有 一 定 的 波 动, 2010~2012 年, 公 司 的 经 营 活 动 现 金 流 净 额 分 别 是 0.07 亿 元 亿 元 与 0.30 亿 元 ; 因 投 资 于 新 厂 区 建 设, 公 司 2012 年 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 亿 元, 净 流 出 规 模 同 比 大 幅 增 加 ; 受 2012 年 债 券 发 行 影 响, 公 司 当 年 实 现 筹 资 活 动 净 现 金 流 0.19 亿 元 2013 年 3 月 末, 由 于 应 收 项 目 的 增 加 及 应 付 项 目 的 减 少, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 为 亿 元, 另 外 由 于 股 东 增 资, 筹 资 活 动 净 现 金 流 为 0.14 亿 元 总 体 而 言, 公 司 的 经 营 活 动 现 金 流 净 额 波 动 较 大, 未 来 随 着 资 金 需 求 的 增 加, 公 司 仍 将 面 临 一 定 的 融 资 需 求 9

10 表 6:2010~ 公 司 现 金 流 指 标 单 位 : 亿 元 经 营 活 动 现 金 流 入 经 营 活 动 现 金 流 出 经 营 活 动 净 现 金 流 投 资 活 动 现 金 流 入 投 资 活 动 现 金 流 出 投 资 活 动 净 现 金 流 筹 资 活 动 现 金 流 入 其 中 : 吸 收 投 资 所 收 到 的 现 金 借 款 所 收 到 的 现 金 筹 资 活 动 现 金 流 出 其 中 : 偿 还 债 务 所 支 付 的 现 金 筹 资 活 动 净 现 金 流 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 公 司 偿 债 能 力 有 所 弱 化, 但 仍 保 持 合 理 水 平 近 年 来, 公 司 总 债 务 逐 年 增 长,2012 年 末 总 债 务 规 模 为 0.51 亿 元, 扣 除 货 币 资 金 后 的 净 债 务 为 0.23 亿 元 ; 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 总 债 务 为 0.50 亿 元, 扣 除 货 币 资 金 后 的 净 债 务 为 0.27 亿 元 从 偿 债 能 力 指 标 看, 公 司 的 总 债 务 /EBITDA 从 2010 年 的 1.04 上 升 至 2012 年 的 2.18,EBITDA 利 息 保 障 系 数 从 2010 年 的 下 降 至 2012 年 的 16.57,EBITDA 对 债 务 本 息 的 覆 盖 能 力 逐 年 下 降, 但 仍 在 合 理 水 平 2012 年 公 司 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 为 0.60, 经 营 活 动 净 现 金 利 息 保 障 系 数 为 21.63, 当 年 经 营 活 动 净 现 金 流 对 债 务 本 息 的 覆 盖 能 力 较 强 预 计 随 着 公 司 市 场 开 拓 和 产 能 扩 张 的 继 续 推 进, 公 司 的 债 务 规 模 或 将 进 一 步 上 升, 债 务 负 担 可 能 进 一 步 加 重 表 7:2010~ 公 司 偿 债 能 力 指 标 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 净 债 务 ( 亿 元 ) 总 债 务 /EBITDA(X) * 经 营 活 动 净 现 金 / 总 债 务 (X) EBITDA 利 息 保 障 系 数 (X) 经 营 活 动 净 现 金 / 利 息 支 出 (X) 注 : 加 * 数 据 已 经 年 化 处 理 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 * 关 联 交 易 及 或 有 事 项 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 为 扬 州 华 光 橡 塑 新 材 料 有 限 公 司 200 万 元 的 贷 款 提 供 了 担 保, 目 前 被 担 保 企 业 运 行 正 常 资 产 抵 质 押 方 面, 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 将 创 业 街 36 号 9,870.6 平 方 米 的 土 地 连 同 相 应 的 房 产 7, 平 方 米, 抵 押 给 中 国 银 行 苏 州 高 新 区 支 行, 获 得 流 动 资 金 贷 款 1,000 万 元, 银 行 承 兑 汇 票 敞 口 1,500 万 元 的 授 信 额 度 上 述 授 信 额 度 是 公 司 截 至 2013 年 3 月 末 的 全 部 授 信 额 度, 共 2,500 万 元, 其 中 尚 有 429 万 元 未 被 使 用 关 联 交 易 方 面, 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 向 子 公 司 苏 州 旭 光 材 料 技 术 发 展 有 限 公 司 销 售 材 料 万 元 综 上 所 述, 公 司 产 能 扩 张 后 业 务 规 模 扩 大, 但 其 所 处 的 改 性 塑 料 行 业 竞 争 激 烈, 其 盈 利 能 力 提 升 面 临 较 大 的 挑 战 近 年 来 公 司 债 务 规 模 因 扩 产 而 增 加, 其 偿 债 能 力 有 所 下 降, 但 仍 然 保 持 合 理 水 平 未 来 公 司 将 通 过 研 发 拓 展 高 附 加 值 业 务, 这 将 有 助 于 其 信 用 水 平 的 提 升 新 长 光 ( 本 节 简 称 公 司 ) 我 国 铝 加 工 工 业 炉 设 备 市 场 竞 争 激 烈, 国 内 企 业 工 艺 水 平 低, 竞 争 力 不 足 近 年 来 受 国 内 经 济 高 速 增 长 和 下 游 行 业 需 求 的 带 动, 我 国 铝 材 行 业 发 展 迅 速, 目 前 我 国 已 成 为 全 球 最 大 的 铝 材 生 产 国 2010 年, 我 国 走 出 全 球 金 融 危 机 的 影 响, 铝 材 市 场 快 速 恢 复,2010 年 和 2011 年, 我 国 铝 材 产 量 分 别 为 2, 万 吨 和 2, 万 吨, 同 比 分 别 增 长 26.42% 和 26.80%; 然 而,2011 年 下 半 年 开 始, 受 下 游 需 求 不 足 影 响, 企 业 开 工 率 明 显 下 降, 铝 材 产 量 增 幅 回 落,2012 年 我 国 铝 材 产 量 为 3, 万 吨, 同 比 增 长 15.87% 10

11 图 1:2002~2012 年 我 国 铝 材 产 量 情 况 3,500 60% 3,000 50% 2,500 40% 2,000 1,500 30% 1,000 20% % 0 0% 铝 材 产 量 ( 万 吨 ) 增 速 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 从 行 业 竞 争 情 况 看, 由 于 近 年 企 业 投 入 的 增 加, 我 国 工 业 炉 企 业 的 生 产 技 术 和 创 新 能 力 有 了 长 足 的 进 步, 但 同 时 企 业 数 目 增 长 较 快, 市 场 竞 争 较 为 激 烈 与 此 同 时, 外 资 企 业 也 纷 纷 加 入 对 中 档 工 业 炉 设 备 维 修 及 配 件 市 场 的 争 夺 国 内 市 场 中 几 家 外 资 ( 合 资 ) 企 业 包 括 LOI 热 工 工 程 有 限 公 司 加 拿 大 GNA 铝 业 技 术 公 司 美 国 应 达 布 里 科 蒙 公 司 瑞 士 麦 茨 高 奇 工 业 炉 有 限 公 司 德 国 奥 托 容 克 ( 北 京 ) 有 限 公 司 黑 格 慕 林 ( 重 庆 ) 工 程 有 限 公 司 等 工 业 炉 行 业 竞 争 激 烈, 目 前 在 华 外 商 独 资 和 合 资 企 业 在 市 场 中 仍 占 据 着 重 要 的 地 位 与 国 际 先 进 水 平 相 比, 目 前 我 国 铝 加 工 工 业 炉 企 业 还 存 在 着 资 源 利 用 率 低 设 备 平 均 水 平 低 工 艺 平 均 水 平 低 生 产 管 理 水 平 不 足 与 信 息 化 程 度 低 等 差 距, 导 致 国 内 企 业 竞 争 力 较 低 产 品 覆 盖 范 围 有 限 公 司 不 断 进 行 技 术 改 进 和 创 新 提 升 产 品 质 量, 国 内 市 场 占 有 率 较 高 公 司 员 工 科 研 素 质 较 高, 近 三 分 之 一 的 员 工 为 研 发 科 技 人 员, 每 年 的 研 发 投 入 超 过 1,000 万 元 公 司 2003 年 被 江 苏 省 认 定 为 高 新 技 术 企 业, 公 司 积 极 研 发 申 报 专 利 并 多 次 获 奖, 多 次 承 担 科 研 项 目 科 技 研 发 给 公 司 带 来 了 明 显 的 经 济 效 益, 其 中 专 利 产 品 的 营 业 收 入 占 了 公 司 每 年 营 业 总 收 入 的 90% 以 上 2012 年, 公 司 生 产 的 双 向 倾 动 式 高 精 铝 熔 炼 兼 保 温 炉 申 报 江 苏 省 高 新 技 术 产 品, 公 司 获 得 江 苏 省 创 新 型 企 业 荣 誉 称 号 公 司 累 计 获 得 授 权 专 利 70 件, 其 中 2012 年 获 得 15 件, 授 权 专 利 中 发 明 专 利 累 计 21 件, 其 中 2012 年 获 得 5 件 公 司 总 体 技 术 和 管 理 水 平 在 国 内 铝 加 工 工 业 炉 行 业 处 于 较 领 先 地 位, 公 司 1999 年 通 过 了 ISO9002 国 际 质 量 体 系 认 证,2002 年 通 过 了 ISO9001 体 系 改 版,2006 年 通 过 了 职 业 健 康 管 理 体 系 和 环 境 管 理 体 系 认 证,2008 年 通 过 了 三 标 一 体 外 部 审 核 公 司 多 年 从 事 工 业 炉 生 产, 在 技 术 产 品 等 方 面 具 有 一 定 经 验, 通 过 不 断 优 化 技 术 水 平, 保 证 了 公 司 的 产 品 质 量 市 场 占 有 率 方 面, 公 司 已 为 客 户 提 供 各 类 工 业 炉 及 其 配 套 技 术 自 控 装 置 等 近 千 台 ( 套 ), 客 户 覆 盖 面 较 广, 国 内 市 场 占 有 率 约 50% 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 新 长 光 提 供 的 经 中 审 亚 太 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2010 年 财 务 报 告 经 中 磊 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2011 年 财 务 报 告 经 北 京 兴 华 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2012 年 财 务 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2013 年 一 季 度 财 务 报 表, 以 上 财 务 报 表 均 依 据 新 会 计 准 则 编 制 2010~2012 年, 公 司 资 产 规 模 不 断 扩 大, 债 务 以 应 付 票 据 为 主, 受 股 东 分 红 的 影 响, 公 司 所 有 者 权 益 不 断 下 降 经 过 近 年 来 生 产 规 模 的 持 续 扩 张, 公 司 资 产 规 模 不 断 增 长 2010~2012 年, 公 司 总 资 产 分 别 为 2.88 亿 元 4.36 亿 元 和 6.34 亿 元,2013 年 3 月 末 公 司 支 付 供 应 商 款 项 较 多, 总 资 产 下 降 至 6.06 亿 元 公 司 总 资 产 主 要 由 应 收 账 款 和 存 货 构 成,2012 年 末 上 述 两 项 科 目 分 别 占 总 资 产 的 42.27% 和 26.22% 由 于 2012 年 订 单 完 成 量 较 大, 年 末 公 司 应 收 账 款 增 加 至 2.68 亿 元, 同 比 上 升 69.98% 存 货 方 面, 由 于 公 司 产 品 建 设 期 较 长, 年 末 存 货 余 额 较 大, 随 着 公 司 收 入 的 增 长, 存 货 逐 年 增 加,2012 年 末 公 司 存 货 为 1.66 亿 元, 同 比 增 长 71.17% 2013 年 3 月 末, 公 司 应 收 账 款 和 存 货 分 别 为 2.58 亿 元 和 1.87 亿 元 2010~2012 年, 受 未 分 配 利 润 减 少 影 响, 公 司 所 有 者 权 益 逐 年 减 少, 分 别 为 1.23 亿 元 0.70 亿 元 和 0.60 亿 元 2011 年 公 司 控 股 股 东 由 中 色 科 技 股 11

12 份 有 限 公 司 变 更 为 洛 阳 有 色 金 属 加 工 设 计 研 究 院 ( 以 下 简 称 洛 阳 设 计 院 ), 原 股 东 为 规 避 股 权 转 让 中 应 缴 纳 的 所 得 税, 在 股 权 转 让 之 前 分 红, 导 致 未 分 配 利 润 从 0.68 亿 元 减 少 至 0.14 亿 元 2013 年, 公 司 股 东 洛 阳 设 计 院 将 所 持 有 的 新 长 光 股 份 转 让 给 洛 阳 君 合 科 技 开 发 有 限 公 司,2012 年 公 司 股 东 会 决 定 在 股 权 转 让 前 分 红, 导 致 未 分 配 利 润 从 0.14 亿 元 减 少 至 0.02 亿 元 公 司 股 东 分 红 主 要 出 于 税 收 方 面 的 考 虑, 分 红 导 致 公 司 所 有 者 权 益 下 降 较 快, 对 公 司 资 本 结 构 的 稳 定 性 产 生 不 利 影 响 债 务 方 面,2010~2012 年, 公 司 总 债 务 不 断 上 升, 分 别 为 0.16 亿 元 0.17 亿 元 和 1.13 亿 元, 公 司 债 务 主 要 为 满 足 业 务 运 营 的 需 要, 以 应 付 票 据 为 主 2012 年 以 来, 公 司 完 成 订 单 较 多, 采 购 规 模 较 大, 以 应 付 票 据 为 主 的 债 务 水 平 随 之 上 升 2013 年 3 月 末, 公 司 总 债 务 上 升 至 1.30 亿 元 由 于 债 务 规 模 上 升 及 所 有 者 权 益 规 模 下 降, 2012 年 末 公 司 资 产 负 债 率 上 升 至 90.51%, 总 资 本 化 比 率 为 65.26% 公 司 债 务 以 短 期 债 务 为 主,2012 年 末 短 期 债 务 / 长 期 债 务 为 5.30 倍, 短 期 债 务 压 力 较 大 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 总 债 务 规 模 上 升 至 1.30 亿 元, 资 产 负 债 率 为 90.27% 2012 年 以 来, 公 司 债 务 规 模 上 升 较 快, 且 资 产 负 债 率 过 高, 债 务 压 力 较 大 2012 年 公 司 营 业 收 入 大 幅 增 长, 但 近 三 年 来 公 司 毛 利 率 水 平 波 动 较 大, 利 润 水 平 降 低,2013 年 一 季 度 公 司 业 务 出 现 亏 损 2010~2012 年, 公 司 分 别 实 现 营 业 总 收 入 3.14 亿 元 2.78 亿 元 和 5.46 亿 元 2011 年 公 司 订 单 完 成 量 较 少, 收 入 同 比 下 降 11.55% 2012 年 公 司 营 业 总 收 入 同 比 大 幅 增 长 96.38%, 主 要 由 于 部 分 2011 年 签 订 的 订 单 在 2012 年 完 成 生 产 并 交 付 2013 年 1~3 月, 公 司 完 成 订 单 量 较 少, 实 现 营 业 收 入 0.60 亿 元 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 在 手 订 单 金 额 为 7.01 亿 元, 其 中 长 期 订 单 为 4.56 亿 元 毛 利 率 方 面,2010~2012 年 公 司 毛 利 率 波 动 较 大, 分 别 为 22.26% 26.44% 和 14.75% 2012 年 受 人 工 费 用 上 涨 行 业 竞 争 激 烈 等 因 素 的 影 响, 加 上 公 司 对 部 分 订 单 的 成 本 估 计 不 足, 导 致 公 司 毛 利 率 大 幅 降 低 2013 年 1~3 月, 公 司 毛 利 率 为 24.17% 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 营 业 成 本 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) 表 1:2010~ 公 司 收 入 成 本 情 况 资 料 来 源 : 根 据 公 司 财 务 报 告 整 理 期 间 费 用 方 面, 受 人 工 成 本 上 升 市 场 竞 争 激 烈 等 因 素 影 响, 公 司 三 费 合 计 逐 年 上 升,2012 年 三 费 合 计 为 0.66 亿 元, 三 费 收 入 占 比 为 12.09%;2013 年 1~3 月 公 司 三 费 合 计 为 0.16 亿 元, 受 当 期 确 认 营 业 总 收 入 较 少 的 影 响, 三 费 收 入 占 比 上 升 至 26.53% 表 2:2010~ 公 司 三 费 情 况 分 析 ( 亿 元 ) 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 三 费 合 计 营 业 总 收 入 三 费 收 入 占 比 (%) 资 料 来 源 : 根 据 公 司 年 报 及 一 季 报 整 理 公 司 的 利 润 总 额 主 要 由 经 营 性 业 务 利 润 构 成, 2010~2012 年, 受 毛 利 率 及 三 费 波 动 的 影 响, 公 司 利 润 总 额 不 断 降 低, 分 别 为 0.29 亿 元 0.18 亿 元 和 0.14 亿 元 2013 年 1~3 月, 受 三 费 收 入 占 比 大 幅 上 升 及 收 入 较 少 的 影 响, 公 司 亏 损 0.01 亿 元 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告 图 2:2010~ 公 司 利 润 总 额 构 成 亿 元 经 营 性 业 务 利 润 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 外 损 益 总 体 来 看, 公 司 在 工 业 炉 设 计 及 制 造 行 业 具 有 一 定 的 行 业 经 验 和 技 术 优 势, 但 激 烈 的 行 业 竞 争 导 12

13 致 公 司 利 润 总 额 逐 年 下 滑, 公 司 在 订 单 获 取 及 生 产 管 理 方 面 仍 面 临 一 定 挑 战 公 司 经 营 活 动 现 金 流 呈 净 流 出 状 态, 由 于 债 务 规 模 上 升 较 快, 且 经 营 净 现 金 流 为 负, 公 司 各 偿 债 指 标 出 现 不 同 程 度 弱 化, 偿 债 能 力 较 弱 经 营 活 动 现 金 流 方 面,2010~2012 年, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 呈 净 流 出 状 态, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 主 要 由 于 公 司 生 产 的 工 业 炉 从 设 计 生 产 到 安 装 调 试 的 周 期 较 长, 客 户 付 款 周 期 较 长, 而 公 司 在 生 产 前 期 需 要 垫 付 较 多 的 资 金, 导 致 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 较 多 2013 年 1~3 月, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 近 年 来, 公 司 陆 续 进 行 一 些 固 定 资 产 建 设 项 目,2012 年 投 资 活 动 净 现 金 流 为 亿 元,2012 年 公 司 发 行 苏 高 新 科 技 型 中 小 企 业 集 合 票 据, 收 到 资 金 0.18 亿 元,2012 年 筹 资 活 动 净 现 金 流 为 0.58 亿 元 2013 年 1~3 月, 公 司 投 资 及 筹 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 亿 元 和 0.20 亿 元 表 3:2010~ 公 司 现 金 流 结 构 单 位 : 亿 元 经 营 活 动 现 金 流 入 经 营 活 动 现 金 流 出 经 营 活 动 净 现 金 流 投 资 活 动 现 金 流 入 投 资 活 动 现 金 流 出 投 资 活 动 净 现 金 流 筹 资 活 动 现 金 流 入 其 中 : 吸 收 投 资 所 收 到 的 现 金 借 款 所 收 到 的 现 金 筹 资 活 动 现 金 流 出 其 中 : 偿 还 债 务 所 支 付 的 现 金 筹 资 活 动 净 现 金 流 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告 偿 债 能 力 方 面,2010~2012 年 公 司 债 务 规 模 不 断 增 长,EBITDA 有 所 下 降, 导 致 公 司 总 债 务 /EBITDA 及 EBITDA 利 息 保 障 系 数 指 标 逐 年 弱 化, 2012 年 总 债 务 /EBITDA 和 EBITDA 利 息 保 障 系 数 分 别 为 4.93 倍 和 3.78 倍, 公 司 EBITDA 对 债 务 本 息 的 覆 盖 能 力 较 弱 2010~2012 年, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 为 负, 对 债 务 本 息 无 覆 盖 能 力 2013 年 1~3 月, 公 司 总 债 务 进 一 步 上 升 至 1.30 亿 元, 经 营 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 表 4:2010~ 公 司 偿 债 能 力 指 标 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 总 债 务 /EBITDA(X) 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) * EBITDA 利 息 保 障 系 数 (X) 经 营 活 动 净 现 金 流 利 息 保 障 系 数 (X) 注 : 加 * 数 据 已 经 年 化 处 理 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 无 资 产 抵 质 押 情 况 对 外 担 保 方 面, 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 无 对 外 担 保 银 行 授 信 方 面, 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 获 银 行 授 信 额 度 为 1.6 亿 元, 尚 未 使 用 授 信 额 度 为 0.80 亿 元 综 上 所 述, 由 于 铝 加 工 工 业 炉 竞 争 激 烈, 公 司 毛 利 率 波 动 较 大, 在 订 单 获 取 和 生 产 管 理 方 面 面 临 一 定 挑 战 公 司 所 有 者 权 益 不 断 下 降, 资 产 负 债 率 过 高,2010~2012 年 经 营 活 动 现 金 流 为 负, 偿 债 能 力 较 弱 中 核 科 技 ( 本 节 简 称 公 司 ) 依 托 优 良 的 技 术 和 稳 定 的 客 户 关 系, 公 司 营 业 总 收 入 保 持 增 长 态 势 中 核 科 技 主 营 各 类 工 业 用 阀 门 的 设 计 制 造 和 销 售, 产 品 范 围 包 括 闸 阀 截 止 阀 球 阀 调 节 阀 隔 膜 阀 止 回 阀 蝶 阀 等 阀 门 公 司 承 接 的 订 单 大 部 分 具 有 耐 高 温 高 压 耐 腐 蚀, 大 口 径 高 磅 级, 不 同 材 质 技 术 加 工 要 求 高 的 特 种 阀 门, 品 种 规 格 达 个 30 多 种 不 同 材 质, 口 径 规 格 为 1/8 英 寸 ~52 英 寸, 阀 门 压 力 等 级 为 150 磅 级 ~2500 磅 级 2012 年 以 来, 中 核 科 技 加 强 了 包 括 核 燃 料 专 用 真 空 阀 系 列 产 品 和 铀 转 化 关 键 阀 门 在 内 的 核 工 业 用 关 键 阀 门 的 研 发 步 伐, 开 发 出 CAP 系 列 关 键 阀 门 三 代 核 电 AP1000 爆 破 阀 等 特 种 阀 门 新 产 品 13

14 2012 年, 公 司 积 极 拓 展 国 内 外 各 类 阀 门 市 场, 在 石 油 石 化 电 力 和 水 道 阀 门 板 块 保 持 了 较 好 的 收 入 增 速, 当 期 尽 管 面 临 宏 观 经 济 增 速 下 滑, 阀 门 市 场 需 求 减 少 等 困 难, 公 司 销 售 收 入 仍 然 保 持 了 增 长, 当 期 营 业 总 收 入 达 到 8.12 亿 元, 同 比 增 长 11.57% 表 1: 近 年 来 中 核 科 技 销 售 收 入 情 况 产 品 类 别 销 售 收 入 ( 亿 元 ) 2011 年 2012 年 2013 年 1~3 月 核 电 阀 门 核 化 工 阀 门 其 他 特 阀 ( 石 油 石 化 电 力 等 ) 水 道 阀 门 铸 锻 件 其 他 业 务 收 入 营 业 总 收 入 资 料 来 源 : 中 核 科 技 提 供 国 内 市 场 方 面, 公 司 加 强 了 与 下 游 厂 商 的 合 作 关 系, 有 效 促 进 了 公 司 中 高 端 产 品 的 工 程 化 应 用, 较 好 地 完 成 了 公 司 销 售 订 单 承 接 任 务 目 标, 全 年 实 现 阀 门 销 售 收 入 6.77 亿 元, 同 比 增 长 8.01%; 国 外 市 场 方 面, 公 司 加 大 了 海 外 工 程 长 输 管 线 等 市 场 的 开 拓, 发 展 了 一 批 新 的 市 场 客 户, 出 口 阀 门 收 入 达 0.98 亿 元, 同 比 增 长 77.02% 此 外, 公 司 客 户 较 为 分 散,2012 年 前 五 大 客 户 贡 献 的 收 入 占 比 为 28.06%, 公 司 对 单 一 客 户 的 依 赖 程 度 不 高 表 2:2012 年 中 核 科 技 前 五 大 客 户 ( 单 位 : 亿 元 ) 客 户 名 称 金 额 占 比 中 国 石 油 化 工 股 份 有 限 公 司 南 京 阀 门 供 应 储 备 中 心 % 中 核 新 能 核 工 业 工 程 有 限 责 任 公 司 设 备 分 公 司 % 中 国 核 电 工 程 有 限 公 司 % S.A.IBERICA DE DISTRIBUCIONES INDUSTRIALES % 惠 生 工 程 ( 中 国 ) 有 限 公 司 % 合 计 % 资 料 来 源 : 中 核 科 技 政 策 方 面,2012 年 10 月, 国 务 院 讨 论 并 通 过 了 核 电 安 全 规 划 ( 年 ) 和 核 电 中 长 期 发 展 规 划 ( 年 ), 明 确 我 国 2015 年 将 完 成 在 运 核 电 装 机 规 模 4,000 万 千 瓦, 在 建 核 电 装 机 规 模 超 过 2,000 万 千 瓦 的 目 标 ; 到 2020 年 核 电 装 机 将 达 到 在 运 5,800 万 千 瓦, 在 建 3,000 万 千 瓦 目 标, 我 国 核 电 项 目 进 入 了 实 质 性 重 启 阶 段 中 核 科 技 在 核 级 阀 门 市 场 占 据 50% 左 右 的 市 场 份 额, 拥 有 较 强 的 市 场 竞 争 力, 国 家 核 电 项 目 的 重 启 使 得 中 核 科 技 面 临 较 大 的 发 展 机 遇 项 目 建 设 方 面, 为 抓 住 国 家 经 济 持 续 发 展 和 核 电 项 目 建 设 带 来 的 市 场 机 遇, 公 司 将 加 快 项 目 建 设 步 伐, 计 划 在 2013 年 度 投 资 0.85 亿 元 用 于 核 级 阀 门 生 产 能 力 扩 建 项 目, 同 期 将 投 资 0.58 亿 元 用 于 石 油 石 化 和 电 力 等 市 场 所 需 阀 门 的 产 能 扩 建 技 改 项 目 及 设 备 更 新 2013 年 6 月 底, 中 核 科 技 大 股 东 中 国 核 工 业 集 团 公 司 ( 简 称 中 核 集 团 ) 以 其 持 有 的 中 核 科 技 3,564 万 股 股 票 置 换 陈 潮 钿 和 王 木 红 夫 妇 持 有 的 广 东 东 方 锆 业 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 东 方 锆 业 ) 6,481 万 股 股 票 置 换 完 成 后, 中 核 集 团 及 下 属 全 资 子 公 司 中 国 核 工 业 集 团 公 司 苏 州 阀 门 厂 合 计 持 有 中 核 科 技 27.25% 股 份, 中 核 集 团 仍 为 中 核 科 技 实 际 控 制 人, 陈 潮 钿 和 王 木 红 夫 妇 持 有 中 核 科 技 16.73% 股 份, 成 为 第 二 大 股 东 根 据 相 关 约 定, 陈 潮 钿 和 王 木 红 夫 妇 将 不 会 对 中 核 科 技 的 日 常 经 营 施 加 影 响 总 的 来 看, 近 年 来 中 核 科 技 阀 门 技 术 不 断 进 步, 并 在 核 级 阀 门 市 场 拥 有 很 强 的 竞 争 力, 公 司 获 取 订 单 的 能 力 较 强 2012 年, 公 司 收 入 保 持 一 定 增 速, 并 在 海 外 市 场 取 得 了 较 好 的 发 展 财 务 分 析 此 部 分 财 务 分 析 基 于 中 核 科 技 提 供 的 经 信 永 中 和 会 计 师 事 务 所 有 限 责 任 公 司 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2010~2012 年 财 务 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2013 年 一 季 度 财 务 报 表 所 有 财 务 报 告 依 据 新 会 计 准 则 编 制 公 司 资 本 结 构 较 为 合 理 截 至 2012 年 末, 公 司 总 资 产 为 亿 元, 同 比 增 长 11.25% 其 中 存 货 由 2011 年 末 的 3.16 亿 元 增 长 至 2012 年 末 的 4.09 亿 元, 主 要 是 拟 交 货 验 收 的 产 成 品 增 加 所 致 ; 受 核 电 关 键 阀 门 生 产 能 力 扩 建 项 目 建 设 推 进 影 响, 公 司 2012 年 末 的 在 建 工 程 达 到 1.62 亿 元, 同 比 增 加 1.30 亿 元 2012 年 末, 14

15 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 同 比 增 长 5.58%, 主 要 原 因 是 未 分 配 利 润 有 所 增 长 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 总 资 产 及 所 有 者 权 益 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 基 本 保 持 稳 定 为 补 充 流 动 资 金 及 匹 配 项 目 建 设 资 金 需 求, 公 司 于 2012 年 发 行 集 合 票 据 0.30 亿 元, 同 时 向 国 开 行 借 入 的 长 期 借 款 大 幅 增 加, 使 得 期 末 总 债 务 达 到 2.16 亿 元, 同 比 增 长 90.13% 债 务 结 构 方 面, 公 司 债 务 以 长 期 债 务 为 主,2012 年 末 的 长 短 期 债 务 比 ( 短 期 债 务 / 长 期 债 务 ) 为 0.27 倍 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 总 债 务 为 2.16 亿 元, 长 短 期 债 务 比 为 0.23 倍 2012 年, 受 债 务 规 模 上 升 影 响, 公 司 资 产 负 债 率 和 总 资 本 化 比 率 分 别 上 升 3.18 和 6.94 个 百 分 点 至 40.94% 和 17.45% 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 资 产 负 债 率 和 总 资 本 化 比 率 分 别 为 41.06% 和 17.32% 图 1:2010~ 公 司 资 本 结 构 分 析 14 亿 元 50% % 8 30% 6 20% % 0 0% 长 期 债 务 短 期 债 务 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 长 期 资 本 化 比 率 总 资 本 化 比 率 资 料 来 源 : 中 核 科 技 财 务 报 告 总 体 上 看, 近 年 来 公 司 资 产 和 债 务 规 模 不 断 增 加, 债 务 以 长 期 债 务 为 主, 流 动 性 压 力 较 小 尽 管 资 产 负 债 率 和 总 资 本 化 比 率 均 有 所 上 升, 但 整 体 仍 保 持 较 低 水 平 2012 年, 公 司 盈 利 能 力 保 持 稳 定 2012 年, 受 市 场 阀 门 需 求 减 少, 竞 争 趋 于 激 烈 影 响, 公 司 营 业 总 收 入 为 8.12 亿 元, 同 比 增 速 较 上 年 下 降 个 百 分 点 至 11.57% 随 着 核 化 工 阀 门 石 油 石 化 阀 门 和 电 力 阀 门 等 核 心 产 品 毛 利 率 的 提 升, 公 司 的 营 业 毛 利 率 从 2011 年 的 24.66% 上 升 至 2012 年 的 28.33% 2013 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 2.45 亿 元, 同 比 增 长 43.22%, 同 期 营 业 毛 利 率 为 26.55% 公 司 三 费 收 入 占 比 总 体 呈 上 升 趋 势, 主 要 是 市 场 拓 展 费 用 增 加 及 员 工 薪 酬 上 涨 所 致 ; 此 外, 债 务 规 模 的 扩 大 也 使 得 公 司 财 务 费 用 逐 年 增 长 2012 年 和 2013 年 1~3 月, 公 司 期 间 费 用 分 别 为 1.96 亿 元 和 0.60 亿 元, 三 费 收 入 占 比 分 别 为 24.12% 和 24.39% 表 3: 2010~ 公 司 期 间 费 用 变 化 单 位 : 亿 元 营 业 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 三 费 合 计 营 业 总 收 入 三 费 收 入 占 比 18.14% 21.05% 24.12% 24.39% 数 据 来 源 : 中 核 科 技 财 务 报 告 利 润 总 额 方 面,2011~2012 年 及 2013 年 1~3 月, 公 司 利 润 总 额 分 别 为 0.57 亿 元 0.62 亿 元 和 0.07 亿 元, 其 中 经 营 性 业 务 利 润 占 利 润 总 额 的 比 例 分 别 为 42.75% 49.48% 和 73.85%, 投 资 收 益 占 利 润 总 额 的 比 例 分 别 为 41.54% 41.01% 和 36.56% 图 2:2010~ 公 司 利 润 总 额 构 成 0.8 亿 元 经 营 性 业 务 利 润 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 外 损 益 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 中 核 科 技 是 中 国 核 工 业 集 团 下 属 唯 一 一 家 上 市 公 司, 近 年 来 获 得 了 多 项 政 府 补 贴, 是 公 司 营 业 外 损 益 的 主 要 构 成 部 分 2012 年, 中 核 科 技 总 共 获 得 1,611 万 元 的 政 府 补 贴, 其 中 特 种 材 质 超 级 双 相 不 锈 钢 研 发 项 目 获 得 政 府 补 贴 207 万 元, 公 司 主 持 研 发 的 爆 破 阀 制 造 技 术 获 得 政 府 补 贴 420 万 元 表 4:2012 年 中 核 科 技 所 获 政 府 补 贴 情 况 客 户 名 称 金 额 ( 万 元 ) 退 城 进 区 搬 迁 补 偿 摊 销 468 爆 破 阀 制 造 技 术 的 政 府 补 助

16 客 户 名 称 金 额 ( 万 元 ) 特 种 材 质 超 级 双 相 不 锈 钢 研 发 项 目 年 度 苏 州 市 长 质 量 奖 100 高 温 高 压 加 氢 装 置 阀 门 产 业 化 项 目 78 其 他 政 府 补 贴 338 合 计 1,611 资 料 来 源 : 中 核 科 技 年 报 公 司 经 营 性 现 金 流 获 取 能 力 一 般, 但 货 币 资 金 对 总 债 务 的 覆 盖 能 力 较 强 2011~2012 年, 公 司 存 货 及 应 收 账 款 大 幅 增 加, 经 营 活 动 净 现 金 流 分 别 为 亿 元 和 亿 元, 均 呈 现 净 流 出 状 态 ;2013 年 1~3 月, 公 司 应 收 账 款 继 续 快 速 增 加, 经 营 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 2011~2012 年 及 2013 年 1~3 月, 随 着 项 目 建 设 的 推 进, 公 司 投 资 活 动 现 金 净 流 出 额 分 别 为 0.44 亿 元 1.60 亿 元 和 0.14 亿 元 公 司 2012 年 投 资 支 出 金 额 较 大, 当 期 筹 资 活 动 现 金 净 流 入 为 0.65 亿 元,2013 年 1~3 月 公 司 筹 资 活 动 净 现 金 流 为 0.02 亿 元 表 5:2010~ 公 司 现 金 流 情 况 分 析 单 位 : 亿 元 经 营 活 动 现 金 流 入 经 营 活 动 现 金 流 出 经 营 活 动 净 现 金 流 投 资 活 动 现 金 流 入 投 资 活 动 现 金 流 出 投 资 活 动 净 现 金 流 筹 资 活 动 现 金 流 入 其 中 : 吸 收 投 资 借 款 筹 资 活 动 现 金 流 出 其 中 : 偿 还 债 务 筹 资 活 动 净 现 金 流 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 数 据 来 源 : 中 核 科 技 财 务 报 告 近 年 来 公 司 货 币 资 金 逐 年 减 少, 总 债 务 规 模 逐 年 增 加, 使 得 净 债 务 呈 上 升 趋 势,2011~2012 年 及 2013 年 3 月 末 分 别 为 亿 元 亿 元 和 0.13 亿 元, 目 前 公 司 净 债 务 整 体 仍 保 持 较 低 水 平, 货 币 资 金 基 本 能 覆 盖 总 债 务 由 于 债 务 扩 张 及 利 息 支 出 增 长, 公 司 总 债 务 /EBITDA 由 2011 年 的 1.30 倍 上 升 至 2012 年 的 2.05 倍,EBITDA 利 息 倍 数 由 2011 年 的 倍 下 滑 至 2012 年 的 8.33 倍,EBITDA 对 总 债 务 和 利 息 支 出 的 覆 盖 能 力 有 所 减 弱 2012 年, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 为 负 值, 不 能 覆 盖 公 司 总 债 务 及 利 息 支 出 表 6: 2010~ 公 司 偿 债 能 力 分 析 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 净 债 务 ( 亿 元 ) 经 营 净 现 金 流 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) * 经 营 净 现 金 流 / 利 息 支 出 (X) 总 债 务 /EBITDA(X) EBITDA 利 息 倍 数 (X) 注 : 加 * 数 据 经 过 年 化 处 理 数 据 来 源 : 中 核 科 技 财 务 报 告 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 总 共 获 得 3.30 亿 元 银 行 贷 款 授 信 额 度, 未 使 用 额 度 为 2.71 亿 元 公 司 无 对 外 担 保 综 上 所 述, 公 司 大 力 拓 展 海 外 市 场, 营 业 总 收 入 保 持 增 长 势 头, 盈 利 水 平 基 本 保 持 稳 定 近 年 来 公 司 应 收 账 款 快 速 增 加, 经 营 活 动 现 金 呈 现 净 流 出 状 态, 应 收 账 款 回 收 力 度 有 待 加 强 苏 轴 公 司 ( 本 节 简 称 公 司 ) 苏 轴 公 司 不 断 调 整 产 品 结 构, 加 大 市 场 开 拓 力 度, 营 业 总 收 入 保 持 增 长 趋 势 2012 年, 公 司 加 大 市 场 拓 展 力 度, 及 时 调 整 客 户 结 构, 有 效 抵 御 了 行 业 不 景 气 的 不 利 影 响, 当 期 实 现 营 业 总 收 入 1.68 亿 元, 同 比 增 长 4.56% 此 外, 公 司 积 极 拓 展 海 外 市 场, 加 大 了 对 国 外 客 户 的 开 发,2012 年 的 出 口 额 达 到 0.63 亿 元, 同 比 增 长 31.95%, 出 口 收 入 占 营 业 总 收 入 的 比 例 也 升 至 37.49% 2013 年 1~3 月, 出 口 收 入 占 营 业 总 收 入 的 比 例 进 一 步 增 至 42.53% 表 1: 近 年 来 公 司 国 内 外 收 入 情 况 单 位 : 万 元 ~3 国 内 11,295 10,503 2,721 出 口 4,774 6,300 2,014 合 计 16,069 16,803 4,734 资 料 来 源 : 公 司 提 供 16

17 分 配 套 行 业 来 看, 受 汽 车 行 业 快 速 发 展 及 公 司 对 汽 车 行 业 客 户 开 发 力 度 加 大 的 双 重 影 响, 近 年 来 公 司 汽 车 行 业 销 售 额 不 断 扩 大, 占 比 逐 年 提 高, 2012 年, 公 司 汽 车 行 业 客 户 销 售 额 占 比 达 到 48.69%, 同 比 提 升 8.30 个 百 分 点 家 用 电 器 及 电 动 工 具 行 业 销 售 占 比 则 呈 现 逐 年 下 降 的 趋 势, 分 别 降 至 2012 年 的 17.65% 和 14.13% 表 2: 近 年 来 公 司 按 照 配 套 行 业 划 分 的 销 售 情 况 单 位 : 万 元 ~3 汽 车 6,491 8,182 2,572 家 用 电 器 3,566 2, 电 动 工 具 2,576 2, 工 程 机 械 1,479 1, 其 他 1,957 1, 合 计 16,069 16,803 4,734 资 料 来 源 : 公 司 提 供 分 产 品 来 看, 滚 针 轴 承 作 为 公 司 主 要 产 品, 其 销 售 收 入 稳 步 增 长,2012 年, 公 司 滚 针 轴 承 销 售 收 入 0.99 亿 元, 同 比 增 长 14.48%; 球 轴 承 和 圆 柱 滚 针 轴 承 的 销 售 收 入 有 所 下 滑,2012 年 分 别 降 至 0.22 亿 元 和 0.09 亿 元 表 3: 近 年 来 公 司 主 要 产 品 产 能 产 量 销 量 和 销 售 收 入 情 况 时 间 主 要 产 品 年 产 能 产 量 销 量 销 售 收 入 ( 万 元 ) 毛 利 率 滚 针 80,000 万 支 79,126 万 支 69,117 万 支 1, % 球 轴 承 250 万 套 260 万 套 264 万 套 2, % 2011 圆 柱 滚 子 轴 承 300 万 套 342 万 套 131 万 套 1, % 滚 针 轴 承 5,000 万 套 4,532 万 套 4,486 万 套 8, % 其 他 150 万 套 140 万 套 348 万 套 2, % 滚 针 80,000 万 支 62,432 万 支 66,439 万 支 1, % 球 轴 承 250 万 套 241 万 套 235 万 套 2, % 2012 圆 柱 滚 子 轴 承 300 万 套 312 万 套 106 万 套 % 滚 针 轴 承 5400 万 套 4,702 万 套 4,779 万 套 9, % 其 他 150 万 套 128 万 套 324 万 套 2, % 滚 针 100,000 万 支 10,395 万 支 19,951 万 支 % 球 轴 承 250 万 套 50 万 套 57 万 套 % ~3 圆 柱 滚 子 轴 承 300 万 套 30 万 套 32 万 套 % 滚 针 轴 承 6,000 万 套 1,262 万 套 1,306 万 套 2, % 其 他 200 万 套 94 万 套 98 万 套 % 资 料 来 源 : 公 司 提 供 随 着 滚 针 轴 承 需 求 的 增 加, 公 司 通 过 技 术 改 造 增 加 滚 针 轴 承 的 生 产 能 力,2012 年 底, 滚 针 轴 承 的 年 产 能 达 到 5,400 万 套, 同 比 增 加 400 万 套 ;2013 年 3 月 底, 滚 针 轴 承 年 产 能 进 一 步 增 长 至 6,000 万 套 滚 针 产 能 方 面, 公 司 新 建 的 一 条 滚 针 生 产 线 已 于 2013 年 一 季 度 达 产, 滚 针 的 年 产 能 达 到 10 亿 支 此 外, 公 司 将 在 未 来 保 持 一 定 规 模 的 技 改 投 入, 计 划 在 2013~2015 年 分 别 投 入 1,300 万 元 1,400 万 元 和 1,450 万 元 进 行 技 术 改 造, 用 以 提 升 设 备 使 用 效 率, 增 加 产 能, 降 低 生 产 成 本 从 产 销 情 况 来 看, 目 前 滚 针 轴 承 为 公 司 的 主 打 产 品,2012 年 滚 针 轴 承 产 量 同 比 增 加 170 万 套 至 4,702 万 套, 销 量 同 比 增 加 293 万 套 至 4,779 万 套 受 下 游 需 求 下 滑 影 响, 公 司 球 轴 承 和 圆 柱 滚 子 轴 承 产 销 量 逐 年 下 滑 2012 年, 球 轴 承 产 销 量 分 别 下 降 至 241 万 套 和 235 万 套, 圆 柱 滚 子 轴 承 产 销 量 分 别 下 降 312 万 套 和 106 万 套 技 术 研 发 方 面, 公 司 把 技 术 创 新 作 为 企 业 发 展 的 原 动 力, 研 发 投 入 快 速 增 加, 研 发 支 出 占 营 业 总 收 入 的 比 例 由 2011 年 的 6.57% 上 升 至 2012 年 的 9.03% 研 发 成 果 方 面,2012 年 以 来, 公 司 陆 续 获 得 了 大 尺 寸 推 力 轴 承 双 头 装 针 机 和 推 力 轴 承 漏 针 检 测 机 等 3 个 实 用 新 型 专 利 的 授 权, 同 时 自 主 研 发 的 滚 针 轴 承 保 持 架 连 线 生 产 方 法 大 尺 寸 推 力 轴 承 双 头 装 针 机 和 推 力 轴 承 漏 针 检 测 机 等 3 个 研 发 成 果 也 已 经 申 请 专 利 17

18 表 4: 近 年 来 公 司 研 发 支 出 金 额 情 况 研 发 支 出 ( 万 元 ) 占 营 业 收 入 比 例 % , % , % 资 料 来 源 : 公 司 提 供 总 的 来 看,2012 年, 公 司 继 续 调 整 产 品 结 构, 增 加 市 场 开 拓 力 度, 主 要 产 品 滚 针 轴 承 的 产 销 量 保 持 稳 步 增 长 势 头, 使 得 公 司 营 业 总 收 入 保 持 增 长 趋 势 财 务 分 析 以 下 财 务 分 析 是 基 于 苏 州 轴 承 厂 有 限 公 司 提 供 的 2010~2012 年 经 江 苏 公 正 天 业 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 财 务 报 告, 以 及 2013 年 一 季 度 未 经 审 计 的 财 务 报 表 资 产 规 模 稳 步 增 长, 资 产 负 债 率 小 幅 下 降 随 着 公 司 经 营 规 模 的 扩 大, 公 司 总 资 产 稳 步 增 长,2010~2012 年 底 分 别 达 到 0.99 亿 元 1.18 亿 元 和 1.44 亿 元, 同 时 随 着 未 分 配 利 润 的 积 累, 公 司 同 期 的 所 有 者 权 益 分 别 达 到 0.38 亿 元 0.49 亿 元 和 0.61 亿 元 截 至 2013 年 3 月 底, 公 司 总 资 产 和 所 有 者 权 益 分 别 为 1.50 亿 元 和 0.66 亿 元, 继 续 保 持 增 长 态 势 2011~2012 年 及 2013 年 3 月 底, 公 司 短 期 债 务 分 别 为 0.28 亿 元 0.27 亿 元 和 0.27 亿 元, 保 持 稳 定 ;2012 年, 公 司 参 与 发 行 了 3 年 期 的 中 小 企 业 集 合 债, 募 集 资 金 0.10 亿 元, 期 末 长 期 债 务 为 0.10 亿 元 近 年 来, 公 司 资 产 负 债 率 呈 现 小 幅 下 降 趋 势, 2011~2012 年 及 2013 年 3 月 底 分 别 为 58.35% 57.58% 和 55.86% ; 同 期 总 资 本 化 比 率 分 别 为 36.37% 37.92% 和 36.35%, 基 本 保 持 稳 定 图 1:2010~ 公 司 资 本 结 构 1.2 亿 元 70% % % % 30% % % 0.0 0% 长 期 债 务 短 期 债 务 所 有 者 权 益 资 产 负 债 率 长 期 资 本 化 比 率 总 资 本 化 比 率 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 告 总 的 来 看, 近 年 来, 公 司 资 产 规 模 和 所 有 者 权 益 均 稳 步 增 长, 资 产 负 债 率 小 幅 下 降, 资 本 结 构 较 为 合 理 盈 利 能 力 逐 步 提 升 2012 年, 公 司 积 极 拓 展 汽 车 行 业 客 户, 尽 管 当 期 受 到 家 电 行 业 客 户 需 求 下 滑 的 不 利 影 响, 公 司 营 业 总 收 入 仍 然 小 幅 增 长 4.56% 至 1.68 亿 元 ; 同 期, 公 司 工 艺 逐 步 改 进, 同 时 原 材 料 价 格 有 所 下 降, 滚 针 轴 承 毛 利 率 同 比 上 升 1.07 个 百 分 点 至 44.20%, 滚 针 毛 利 率 上 升 个 百 分 点 至 54.44%; 受 此 影 响, 公 司 营 业 毛 利 率 由 2011 年 的 35.76% 提 升 至 2012 年 的 38.75% 2013 年 1~3 月, 公 司 营 业 总 收 入 为 0.47 亿 元, 营 业 毛 利 率 为 37.43% 表 5:2011~ 公 司 分 产 品 收 入 及 毛 利 率 情 况 项 目 单 位 : 万 元 ~3 滚 针 收 入 1,726 1, 毛 利 率 41.14% 54.44% 54.48% 球 轴 承 收 入 2,602 2, 毛 利 率 15.72% 15.82% 16.20% 圆 柱 滚 子 轴 承 收 入 毛 利 率 27.30% 24.55% 23.41% 滚 针 轴 承 收 入 8,623 9,872 2,862 毛 利 率 43.13% 44.20% 40.78% 总 计 营 业 总 收 入 16,069 16,803 4,734 营 业 毛 利 率 35.76% 38.75% 37.43% 数 据 来 源 : 公 司 提 供 期 间 费 用 方 面,2010~2012 年, 公 司 期 间 费 用 分 别 为 0.27 亿 元 0.38 亿 元 和 0.45 亿 元, 其 中 管 理 费 用 分 别 为 0.21 亿 元 0.30 亿 元 和 0.36 亿 元, 18

19 是 期 间 费 用 的 主 要 构 成 部 分 ;2012 年, 公 司 管 理 费 用 增 长 较 多, 主 要 是 研 究 开 发 费 同 比 增 加 0.04 亿 元, 职 工 薪 酬 同 比 增 加 0.01 亿 元 所 致 期 间 费 用 的 快 速 增 长 使 得 公 司 2010~2012 年 的 三 费 收 入 占 比 分 别 为 20.67% 23.84% 和 26.70%, 呈 现 增 长 趋 势 2013 年 1~3 月, 公 司 三 费 收 入 占 比 为 23.25% 表 6:2010~ 公 司 期 间 费 用 分 析 单 位 : 亿 元 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 三 费 合 计 营 业 总 收 入 三 费 收 入 占 比 20.67% 23.84% 26.70% 23.25% 数 据 来 源 : 公 司 财 务 报 告 利 润 总 额 方 面,2011~2012 年 及 2013 年 1~3 月, 公 司 利 润 总 额 分 别 为 0.16 亿 元 0.20 亿 元 和 0.06 亿 元, 其 中 经 营 性 业 务 利 润 占 利 润 总 额 的 比 例 分 别 为 % 95.52% 和 % 图 2:2010~ 公 司 利 润 总 额 构 成 0.25 亿 元 经 营 性 业 务 利 润 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 外 损 益 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 总 体 来 看, 随 着 产 品 结 构 的 优 化 和 市 场 开 拓 力 度 的 加 大, 公 司 的 盈 利 水 平 有 所 上 升 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 基 本 能 够 覆 盖 投 资 活 动 现 金 支 出, 筹 资 压 力 较 小 现 金 流 方 面,2012 年, 随 着 盈 利 能 力 的 提 升, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 同 比 增 加 0.08 亿 元 至 0.25 亿 元 ; 同 期, 投 资 活 动 现 金 净 流 出 额 为 0.25 亿 元, 主 要 是 公 司 新 建 生 产 车 间, 购 置 滚 针 生 产 线 设 备 所 致 由 于 经 营 现 金 净 流 入 能 够 满 足 投 资 资 金 需 求, 公 司 当 期 的 筹 资 活 动 净 现 金 流 仅 为 0.01 亿 元 2013 年 1~3 月, 公 司 经 营 活 动 和 投 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 0.04 亿 元 和 亿 元, 筹 资 活 动 现 金 流 入 流 出 基 本 相 等, 筹 资 活 动 净 现 金 流 为 零 表 7:2010~ 公 司 现 金 流 情 况 单 位 : 亿 元 ~3 经 营 活 动 现 金 流 入 经 营 活 动 现 金 流 出 经 营 活 动 净 现 金 流 投 资 活 动 现 金 流 入 投 资 活 动 现 金 流 出 投 资 活 动 净 现 金 流 筹 资 活 动 现 金 流 入 其 中 : 吸 收 投 资 借 款 筹 资 活 动 现 金 流 出 其 中 : 偿 还 债 务 筹 资 活 动 净 现 金 流 现 金 及 等 价 物 净 增 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 公 司 偿 债 能 力 指 标 较 好 从 偿 债 能 力 指 标 来 看, 公 司 利 息 支 出 总 体 保 持 较 低 水 平,2011~2012 年,EBITDA 利 息 倍 数 分 别 为 倍 和 倍, 经 营 活 动 净 现 金 流 / 利 息 支 出 分 别 为 倍 和 倍, 均 保 持 较 高 水 平 ; 同 期, 总 债 务 /EBITDA 分 别 为 1.35 倍 和 1.44 倍, 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 分 别 为 0.61 倍 和 0.67 倍 公 司 EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 对 利 息 支 出 和 总 债 务 的 覆 盖 能 力 较 强 表 8:2011~ 公 司 偿 债 能 力 指 标 货 币 资 金 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 净 债 务 ( 亿 元 ) 经 营 净 现 金 流 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 总 债 务 /EBITDA 经 营 净 现 金 流 / 总 债 务 * EBITDA 利 息 倍 数 经 营 净 现 金 流 / 利 息 支 出 资 料 来 源 : 公 司 财 务 报 表 19

20 流 动 性 支 持 方 面, 截 至 2013 年 3 月 底 公 司 获 得 的 银 行 及 财 务 公 司 授 信 总 额 为 3,550 万 元, 尚 未 使 用 额 度 为 950 万 元 目 前 公 司 无 对 外 担 保 的 事 项 总 体 来 看, 公 司 市 场 开 拓 取 得 良 好 成 效, 盈 利 水 平 有 所 提 高, 债 务 规 模 不 大, 偿 债 能 力 指 标 较 好 诚 河 清 洁 ( 本 节 简 称 公 司 ) 我 国 吸 尘 器 行 业 发 展 潜 力 较 大, 未 来 市 场 需 求 有 增 加 的 趋 势 吸 尘 器 作 为 重 要 的 小 家 电 之 一, 在 人 们 日 常 生 活 中 扮 演 着 越 来 越 重 要 的 角 色 2008 年, 中 国 家 电 行 业 在 全 球 金 融 危 机 的 影 响 下 需 求 总 体 放 缓, 吸 尘 器 产 量 连 续 两 年 下 降,2008~2009 年 我 国 吸 尘 器 生 产 量 分 别 为 6, 万 台 5, 万 台, 分 别 同 比 减 少 12.95% 10.37% 随 着 世 界 经 济 的 缓 慢 复 苏, 我 国 吸 尘 器 产 量 波 动 回 升,2010~2012 年, 我 国 家 用 吸 尘 器 产 量 分 别 为 7, 万 台 8, 万 台 和 8, 万 台 图 1:2008~2012 年 年 我 国 吸 尘 器 产 量 ( 万 台 ) 资 料 来 源 : 国 家 信 息 中 心 销 售 方 面, 受 我 国 居 民 居 住 条 件 和 消 费 习 惯 的 影 响, 国 内 消 费 市 场 对 吸 尘 器 的 需 求 一 直 不 旺, 吸 尘 器 生 产 企 业 以 外 销 为 主 我 国 每 年 吸 尘 器 产 量 较 大, 为 全 球 最 大 的 吸 尘 器 出 口 国, 主 要 出 口 美 国 德 国 英 国 日 本 以 及 澳 大 利 亚 等 国 家, 其 中 受 家 居 生 活 习 惯 的 影 响, 北 美 市 场 对 吸 尘 器 的 需 求 量 较 大, 是 中 国 吸 尘 器 行 业 最 大 的 出 口 市 场,2012 年 1~8 月, 我 国 出 口 美 国 的 吸 尘 器 达 1, 万 台 公 司 产 品 质 量 较 高, 与 BISSELL 公 司 合 作 关 系 稳 定, 销 量 逐 年 上 升 公 司 为 美 国 Bissell 公 司 进 行 OEM 生 产, 主 要 生 产 吸 尘 器 产 品 Bissell 是 北 美 吸 尘 器 第 一 品 牌, 产 品 销 量 约 占 美 国 吸 尘 器 市 场 份 额 的 1/3 左 右, 其 产 品 覆 盖 家 居 清 洁 的 各 个 方 面, 尤 其 以 独 创 的 面 深 层 清 洁 功 能 闻 名 全 球, 成 为 北 美 地 区 家 居 清 洁 领 域 的 领 头 军 公 司 在 小 家 电 行 业 拥 有 较 强 的 技 术 和 研 发 实 力, 生 产 的 吸 尘 器 产 品 质 量 稳 定 成 本 较 低, 是 公 司 与 Bissell 得 以 长 期 合 作 的 基 础 公 司 与 Bissell 合 作 具 有 排 他 性 和 唯 一 性, 双 方 本 着 互 信 互 利 的 原 则 合 作 越 来 越 紧 密 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 拥 有 总 装 线 16 条, 附 装 线 26 条, 吸 尘 器 和 蒸 汽 产 品 年 产 能 分 别 达 到 480 万 台 和 360 万 台 从 2007 年 开 始 与 Bissell 正 式 建 立 合 作 关 系 后, 公 司 的 年 销 售 额 和 销 售 量 逐 年 递 增,2012 年 公 司 销 量 为 万 台, 公 司 对 Bissell 的 销 售 价 也 在 逐 年 增 长,2012 年 公 司 销 售 均 价 为 美 元 / 台, 销 售 金 额 达 到 1.21 亿 美 元, 同 比 增 长 7.35% 表 1:2010~2012 公 司 吸 尘 器 销 售 及 增 速 销 量 数 量 ( 万 台 ) 金 额 ( 万 美 元 ) 10,913 11,266 12,094 销 售 均 价 ( 美 元 / 台 ) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 随 着 双 方 合 作 的 不 断 深 入,Bissell 和 公 司 的 合 作 也 从 简 单 的 OEM 合 作 向 ODM 合 作 转 变,2011 年 起 双 方 开 始 在 原 有 商 品 开 发 基 础 上 进 行 联 合 开 发, 除 传 统 低 端 吸 尘 器 外, 公 司 加 大 了 对 中 高 端 吸 尘 器 及 蒸 汽 类 产 品 的 研 发, 有 助 于 进 一 步 改 善 产 品 结 构, 提 高 毛 利 率 表 2:2014~2016 年 公 司 研 发 计 划 年 份 研 发 计 划 中 高 档 吸 尘 器 3-5 款 ; 蒸 汽 类 产 品 3 款 ; 2014 地 板 清 洁 产 品 3-5 款 ; 充 电 式 产 品 2-3 款 中 高 档 吸 尘 器 3-5 款 ; 蒸 汽 类 产 品 4-5 款 ; 2015 地 板 清 洁 产 品 1-2 款 ; 充 电 式 产 品 3-4 款 2016 地 毯 清 洁 类 产 品, 以 及 商 用 清 洁 类 产 品 资 料 来 源 : 公 司 提 供 财 务 分 析 以 下 分 析 基 于 诚 河 清 洁 提 供 的 经 正 德 勤 联 合 会 计 师 事 务 所 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2010~2012 年 财 务 报 告 以 及 未 经 审 计 的 2013 年 一 季 20

21 度 财 务 报 表 公 司 2010~2012 年 的 财 务 报 表 依 据 新 会 计 准 则 编 制,2013 年 一 季 度 报 表 依 据 旧 会 计 准 则 编 制 2010~2012 年, 公 司 资 产 规 模 不 断 扩 大, 资 产 负 债 率 低, 债 务 压 力 较 小 ; 公 司 对 外 投 资 较 多, 有 一 定 资 金 风 险 随 着 生 产 规 模 的 扩 张, 公 司 资 产 规 模 不 断 增 长 2010~2012 年, 公 司 总 资 产 分 别 为 6.91 亿 元 7.30 亿 元 和 亿 元 公 司 总 资 产 主 要 由 长 期 应 收 款 应 收 账 款 和 其 他 流 动 资 产 构 成,2012 年 末 上 述 科 目 占 总 资 产 的 比 重 分 别 为 34.52% 17.43% 和 20.07% 2012 年 末 公 司 长 期 应 收 款 为 3.68 亿 元, 主 要 为 通 过 银 行 委 托 贷 款 及 直 接 贷 款 给 苏 州 诚 河 置 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 诚 河 置 业 )3.3 亿 元 委 托 贷 款 给 苏 州 新 城 花 园 酒 店 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 新 城 花 园 )0.38 亿 元 应 收 账 款 方 面, 公 司 应 收 账 款 主 要 为 Bissell 的 货 款,2010~2012 年, 受 销 售 逐 年 增 加 的 影 响, 公 司 应 收 账 款 也 不 断 增 加 2012 年 末, 公 司 应 收 账 款 为 1.86 亿 元, 账 龄 均 在 一 年 以 内, 公 司 与 Bissell 合 作 关 系 良 好, 应 收 款 项 回 收 风 险 极 小 其 他 流 动 资 产 方 面,2012 年 末 公 司 其 他 流 动 资 产 为 短 期 债 权 投 资 2.14 亿 元, 均 为 委 托 贷 款, 其 中 1 亿 元 贷 款 给 苏 州 高 新 区 经 济 发 展 集 团 总 公 司 1.14 亿 元 贷 款 给 个 人,2013 年 3 月 末, 公 司 已 经 收 回 了 上 述 款 项 2013 年 3 月 末, 公 司 将 收 回 的 投 资 款 用 于 偿 还 短 期 借 款, 导 致 总 资 产 下 降 为 9.53 亿 元 公 司 通 过 委 托 及 直 接 贷 款 的 方 式 进 行 的 债 权 投 资 较 多, 截 至 2013 年 5 月 末, 公 司 对 新 城 花 园 诚 河 置 业 苏 州 凯 华 电 器 厂 ( 以 下 简 称 凯 华 厂 ) 的 投 资 款 分 别 为 0.26 亿 元 2.9 亿 元 和 0.24 亿 元 债 务 方 面,2010~2012 年, 公 司 总 债 务 分 别 为 1.48 亿 元 0.68 亿 元 和 2.31 亿 元,2012 年 为 满 足 经 营 需 要, 公 司 短 期 借 款 有 所 增 加 2013 年 3 月 末 公 司 偿 还 了 短 期 借 款, 总 债 务 下 降 至 1.04 亿 元 公 司 债 务 以 短 期 债 务 为 主,2010~2011 年 公 司 无 长 期 债 务,2012 年 新 增 应 付 债 券 1.02 亿 元, 年 末 短 期 债 务 / 长 期 债 务 为 1.19 倍 公 司 资 产 负 债 率 较 低, 2012 年 末 公 司 资 产 负 债 率 为 34.37%, 总 资 本 化 比 率 为 24.84% 2013 年 3 月 末, 公 司 债 务 减 少, 资 产 负 债 率 下 降 至 23.35%, 总 资 本 化 比 率 为 12.51%, 债 务 压 力 较 小 2010~2012 年, 受 公 司 未 分 配 利 润 积 累 的 影 响, 公 司 所 有 者 权 益 不 断 增 加, 分 别 为 4.64 亿 元 5.69 亿 元 和 7.00 亿 元,2013 年 3 月 末, 公 司 所 有 者 权 益 进 一 步 上 升 至 7.31 亿 元 公 司 所 有 者 权 益 中 未 分 配 利 润 占 比 较 大,2013 年 3 月 末, 公 司 未 分 配 利 润 为 6.10 亿 元, 占 所 有 者 权 益 总 额 的 83.47% 2010~2012 年 公 司 营 业 总 收 入 保 持 增 长, 盈 利 能 力 较 好 ;2012 年 公 司 将 研 发 费 归 入 管 理 费 用, 三 费 增 长 较 快 2010~2012 年, 公 司 营 业 总 收 入 保 持 稳 定 增 长, 分 别 为 7.43 亿 元 7.48 亿 元 和 7.91 亿 元, 毛 利 率 分 别 为 21.20% 17.87% 和 23.90% Bissell 产 品 在 北 美 销 售 较 好, 公 司 的 生 产 订 单 每 年 递 增, 保 证 了 营 业 总 收 入 的 稳 定 增 长 此 外, 公 司 与 Bissell 定 期 进 行 价 格 协 商, 每 年 采 购 价 保 持 稳 定 或 有 小 幅 的 提 升 2012 年 以 前, 公 司 将 研 发 费 用 计 入 制 造 费 用 中 核 算, 导 致 2010~2011 年 毛 利 率 低 于 2012 年 水 平 此 外,2011 年 受 汇 率 波 动 的 影 响, 公 司 以 人 民 币 折 算 后 的 收 入 金 额 涨 幅 小 于 美 金 金 额, 导 致 毛 利 率 较 低 2013 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 1.88 亿 元, 毛 利 率 为 24.48% 营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 营 业 成 本 ( 亿 元 ) 营 业 毛 利 率 (%) 表 3:2010~ 公 司 收 入 成 本 情 况 资 料 来 源 : 根 据 公 司 年 报 及 一 季 报 整 理 期 间 费 用 方 面,2012 年 开 始, 公 司 将 原 放 入 制 造 费 用 的 研 发 费 用 归 入 管 理 费 用, 导 致 2012 年 公 司 管 理 费 用 大 幅 上 升 至 0.43 亿 元, 同 时, 公 司 借 款 增 加, 财 务 费 用 同 比 有 所 上 升, 三 费 合 计 为 0.63 亿 元, 同 比 上 升 %, 三 费 收 入 占 比 上 升 至 7.92% 2013 年 1~3 月 公 司 三 费 合 计 为 0.19 亿 元, 由 于 一 季 度 收 入 规 模 偏 小, 三 费 收 入 占 比 上 升 至 9.95% 21

22 表 4:2010~ 公 司 三 费 情 况 分 析 ( 亿 元 ) 销 售 费 用 管 理 费 用 财 务 费 用 三 费 合 计 营 业 总 收 入 三 费 收 入 占 比 (%) 资 料 来 源 : 根 据 公 司 年 报 及 一 季 报 整 理 公 司 的 利 润 总 额 主 要 由 经 营 性 业 务 利 润 构 成, 2010~2012 年 分 别 为 1.40 亿 元 1.21 元 和 1.50 亿 元, 2011 年 受 毛 利 率 降 低 的 影 响, 公 司 利 润 总 额 有 所 减 少 此 外, 公 司 对 外 投 资 较 多,2010~2012 年 投 资 收 益 分 别 为 0.12 亿 元 0.18 亿 元 和 0.27 亿 元 2013 年 1~3 月, 公 司 实 现 利 润 总 额 0.36 亿 元 图 2:2010~ 公 司 利 润 总 额 构 成 亿 元 经 营 性 业 务 利 润 资 产 减 值 损 失 公 允 价 值 变 动 收 益 投 资 收 益 营 业 外 损 益 资 料 来 源 : 根 据 公 司 年 报 及 一 季 报 整 理 公 司 对 外 投 资 活 动 较 多, 经 营 活 动 现 金 流 波 动 较 大,EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 对 债 务 的 覆 盖 能 力 较 弱 经 营 活 动 现 金 流 方 面,2010~2012 年, 公 司 经 营 活 动 净 现 金 流 波 动 较 大, 分 别 为 0.94 亿 元 0.44 亿 元 和 0.99 亿 元,2011 年 公 司 支 付 供 应 商 款 项 较 多, 当 期 经 营 活 动 净 现 金 流 水 平 较 低 2013 年 1~3 月, 公 司 结 算 供 应 商 货 款 较 多, 经 营 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 公 司 近 年 来 通 过 委 托 和 直 接 贷 款 的 方 式 对 新 城 花 园 诚 河 置 业 等 公 司 的 投 资 较 多,2010~2012 年 投 资 活 动 现 金 流 呈 净 流 出 状 态, 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 2010~2012 年 公 司 筹 资 活 动 净 现 金 流 分 别 为 1.15 亿 元 亿 元 和 1.54 亿 元 2012 年 公 司 参 与 发 行 苏 高 新 科 技 型 中 小 企 业 集 合 票 据, 收 到 资 金 1.06 亿 元, 当 期 筹 资 活 动 现 金 流 入 较 多 2013 年 1~3 月, 公 司 投 资 和 筹 资 活 动 现 金 流 分 别 为 0.31 亿 元 和 亿 元 表 5:2010~ 公 司 现 金 流 结 构 单 位 : 亿 元 经 营 活 动 现 金 流 入 经 营 活 动 现 金 流 出 经 营 活 动 净 现 金 流 投 资 活 动 现 金 流 入 投 资 活 动 现 金 流 出 投 资 活 动 净 现 金 流 筹 资 活 动 现 金 流 入 其 中 : 吸 收 投 资 所 收 到 的 现 金 借 款 所 收 到 的 现 金 筹 资 活 动 现 金 流 出 其 中 : 偿 还 债 务 所 支 付 的 现 金 筹 资 活 动 净 现 金 流 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 资 料 来 源 : 根 据 公 司 年 报 及 一 季 报 整 理 偿 债 能 力 方 面,2012 年 公 司 EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 分 别 为 1.67 亿 元 和 0.99 亿 元 2012 年 公 司 总 债 务 大 幅 上 升, 总 债 务 /EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 分 别 为 1.39 倍 和 0.43 倍, 同 比 有 所 弱 化, 但 依 然 保 持 较 好 水 平 2012 年 EBITDA 利 息 保 障 系 数 及 经 营 活 动 净 现 金 流 利 息 保 障 倍 数 分 别 为 倍 和 倍 EBITDA 和 经 营 活 动 净 现 金 流 对 公 司 利 息 的 覆 盖 能 力 较 好 表 6:2010~ 公 司 偿 债 能 力 指 标 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 总 债 务 ( 亿 元 ) 经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 总 债 务 /EBITDA(X) 经 营 活 动 净 现 金 流 / 总 债 务 (X) EBITDA 利 息 保 障 系 数 (X) 经 营 活 动 净 现 金 流 利 息 保 障 系 数 (X) 资 料 来 源 : 根 据 公 司 年 报 及 一 季 报 整 理, 加 * 数 据 已 经 年 化 处 理 资 产 抵 质 押 方 面, 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 无 资 产 抵 质 押 情 况 对 外 担 保 方 面, 截 至 2013 年 3 月 末, 公 司 无 22