計 畫 編 號 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 一 四 年 度 委 託 研 究 報 告 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 國 外 發 展 趨 勢 及 因 應 之 道 計 畫 主 持 人 : 劉 彩 卿 研 究 人 員 : 方 珍 玲 陳 欽 賢 林 婷

Size: px
Start display at page:

Download "計 畫 編 號 :104-02 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 一 四 年 度 委 託 研 究 報 告 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 國 外 發 展 趨 勢 及 因 應 之 道 計 畫 主 持 人 : 劉 彩 卿 研 究 人 員 : 方 珍 玲 陳 欽 賢 林 婷"

Transcription

1 計 畫 編 號 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 一 四 年 度 委 託 研 究 報 告 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 國 外 發 展 趨 勢 及 因 應 之 道 * 本 報 告 內 容 係 研 究 單 位 之 觀 點, 不 代 表 委 託 機 關 之 意 見 * 委 託 單 位 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 研 究 單 位 : 國 立 臺 北 大 學 中 華 民 國 一 四 年 十 月

2 計 畫 編 號 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 一 四 年 度 委 託 研 究 報 告 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 國 外 發 展 趨 勢 及 因 應 之 道 計 畫 主 持 人 : 劉 彩 卿 研 究 人 員 : 方 珍 玲 陳 欽 賢 林 婷 鈴 杜 怡 靜 汪 志 勇 陳 棟 墉 藍 麗 琪 助 理 : 張 永 欣 宋 元 馨 委 託 單 位 : 金 融 研 究 發 展 基 金 管 理 委 員 會 研 究 單 位 : 國 立 臺 北 大 學 中 華 民 國 一 四 年 十 月

3 摘 要 由 於 各 地 政 策 不 同, 使 得 各 國 網 路 借 貸 平 台 之 營 運 模 式 也 有 所 不 同 2005 年 3 月 英 國 設 立 了 全 世 界 第 一 家 網 路 借 貸 ZOPA 由 於 產 業 自 律 和 主 管 當 局 的 有 效 規 範, 使 得 英 國 的 網 路 借 貸 平 台 穩 定 發 展 金 融 市 場 行 為 監 管 局 (FCA) 的 管 控 著 重 於 英 國 網 路 借 貸 產 業 整 體 發 展 和 消 費 者 保 護 ;P2P 網 路 借 貸 金 融 協 會 (Peer-to-Peer Finance Association;P2PFA) 的 自 律 則 著 重 於 平 台 的 營 運 規 範 Prosper 則 為 美 國 最 早 之 網 路 借 貸 平 台, 於 2005 年 成 立,Lending Club 隨 後 成 立 由 於 在 設 立 初 期 對 借 款 者 的 限 制 極 少, 使 得 違 約 率 不 低 所 以 美 國 證 券 交 易 委 員 會 (SEC) 在 2008 年 要 求 所 有 的 網 路 借 貸 平 台 需 要 將 其 所 有 商 品 註 冊 為 證 券 此 規 定 使 訊 息 更 加 透 明 化 中 國 大 陸 第 一 家 網 路 借 貸 平 台 業 者 為 拍 拍 貸, 設 立 於 2007 年 6 月 在 中 國 大 陸 政 府 採 取 自 由 開 放 的 態 度 之 下, 網 路 借 貸 自 2012 呈 現 蓬 勃 發 展 的 趨 勢 但 也 產 生 許 多 失 敗 案 例 因 而 大 陸 政 府 於 2015 年 7 月 20 日 公 告 了 關 於 促 進 互 聯 網 金 融 健 康 發 展 的 指 導 意 見, 提 出 網 路 借 貸 要 堅 持 平 台 功 能, 為 投 資 方 和 融 資 方 提 供 信 息 交 互 撮 合 資 信 評 估 等 中 介 服 務 不 得 提 供 增 信 服 務 而 台 灣 若 在 近 期 發 展 P2P 網 路 借 貸 產 業, 將 可 收 到 擴 大 金 融 服 務 範 圍 協 助 電 商 產 業 發 展 及 促 進 金 融 產 業 創 新 等 優 點, 但 這 也 會 面 臨 造 成 金 融 過 度 競 爭 廠 商 專 業 能 力 不 足 及 相 關 市 場 規 模 不 大 而 產 生 風 險 的 隱 憂 而 若 台 灣 欲 開 放 P2P 網 路 貸 款 產 業, 政 府 必 須 審 視 相 關 法 規 進 行 修 正 銀 行 也 必 須 持 續 自 身 競 爭 優 勢 以 面 對 P2P 網 路 借 貸 的 競 爭, 同 時 尋 求 與 網 路 業 者 的 合 作 方 式, 尋 求 雙 贏 I

4 Abstract The developments of P2P (Peer to peer) lending showed different path among countries because of the different policies in different countries. As the first P2P lending platform, Zopa launched in UK in The self-discipline in P2P lending industry and the supervisory of authorities help P2P lending platforms grow steadily in UK. The supervisory of Financial Conduct Authority (FCA) focus on well-development of P2P lending industry and consumer protections. Then, the self-discipline of Peer-to-Peer Finance Association (P2PFA) focus on operation regulations of P2P lending platform. Prosper, the first P2P lending platform in the US, launched in 2005, and Lending Club launched in Early P2P lending platforms had few restrictions on borrowers, which resulted in high default rate on P2P lending platforms in the US. Hence SEC required that P2P lending companies register their offerings as securities. The requirement makes more transparent on P2P lending platforms in the US. Ppdai, the first P2P lending platform in China, established in P2P lending platforms was growing rapidly because of the loose regulations from 2012 in China. It also accompanied with lots of failure cases. Hence the regulators claim that P2P lending platforms should operate as information exchange, and the credit enhancement was not allowed in China in There are some advantages and disadvantages if P2P lending platforms were launched in Taiwan. The P2P lending would enlarge the scope of financial service, assistant the development of e-commerce and enhance finance innovation in Taiwan. But the development of P2P lending also face some problems in Taiwan such as over-banking, under-qualified firms and small market. If we want to promote P2P lending in Taiwan, the regulators should review our laws and to make some modification. On the other side, the banks should sustain their core competence to face the challenges of P2P lending. The banks also have to find out the opportunities to cooperate with e-commerce firms II

5 for approaching win-win solution. III

6 目 錄 計 畫 緣 起 與 目 標... 1 研 究 方 法... 4 一 研 究 內 容... 4 二 研 究 流 程... 5 網 路 金 融 發 展 之 介 紹... 6 一 P2P 金 融... 7 二 網 路 借 貸 之 概 念 與 發 展... 9 三 其 它 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 各 國 網 路 借 貸 發 展 一 英 國 二 美 國 四 大 陸 五 日 本 台 灣 發 展 背 景 一 台 灣 金 融 產 業 背 景 二 法 律 規 定 產 業 觀 點 一 總 體 層 次 二 組 織 層 次 結 論 一 發 展 P2P 網 路 借 貸 的 優 缺 點 IV

7 二 P2P 網 路 借 貸 發 展 的 因 應 之 道 參 考 文 獻 附 件 一 第 一 場 專 家 座 談 會 議 題 附 件 二 第 二 場 專 家 座 談 會 議 題 附 件 三 期 中 審 查 意 見 附 件 四 期 末 審 查 意 見 附 件 五 期 末 審 查 意 見 回 覆 V

8 表 目 錄 表 1:P2P Finance 與 金 融 體 系 去 中 介 化... 9 表 2: 不 同 業 務 之 網 路 借 貸 平 台 表 3:Prosper Kiva 與 ZOPA 之 比 較 表 表 4: 中 國 大 陸 網 路 借 貸 平 台 之 模 型 種 類 表 5: 英 國 銀 行 放 款 與 存 放 款 利 差 表 6: 英 國 P2P 網 路 借 貸 產 業 統 計 數 據 表 8: 英 國 P2P 網 路 借 貸 行 業 風 險 控 管 體 系 表 9: 美 國 銀 行 放 款 與 存 放 款 利 差 表 10:Prosper 借 放 款 資 訊 表 11:Lending Club 借 放 款 資 訊 表 12:Lending Club 損 益 表 資 訊 表 13: 台 灣 地 區 貨 幣 機 構 放 款 表 14: 台 灣 金 融 機 構 對 民 間 部 門 債 權 表 15: 台 灣 地 區 銀 行 對 中 小 企 業 放 款 表 16: 中 小 企 業 信 保 基 金 提 供 保 證 與 協 助 中 小 企 業 獲 得 貸 款 表 17: 台 灣 全 體 銀 行 對 消 費 者 貸 款 餘 額 圖 目 錄 圖 1: 研 究 流 程... 5 圖 2: 英 國 P2P 網 路 借 貸 發 展 時 程 VI

9 計 畫 緣 起 與 目 標 近 年 來, 電 子 商 務 產 業 蓬 勃 發 展, 世 界 各 國 的 電 子 商 務 市 場 規 模 發 展 迅 速, 鄰 近 的 中 國 電 子 商 務 發 展 狀 況 更 是 相 當 驚 人 台 灣 電 子 商 務 市 場 規 模 也 快 速 成 長 隨 著 科 技 進 步 金 融 消 費 型 態 改 變, 加 上 寬 鬆 性 貨 幣 政 策 影 響, 促 使 實 質 利 率 降 低, 引 發 銀 行 存 款 轉 向 尋 求 更 高 報 酬 之 投 資 商 品, 國 外 在 傳 統 商 業 銀 行 體 系 外 從 事 與 銀 行 相 類 似 的 金 融 活 動, 已 有 逐 漸 發 展 之 趨 勢 例 如 由 支 付 領 域 切 入, 逐 步 向 投 融 資 貨 幣 等 金 融 業 核 心 領 域 擴 張 而 第 三 方 支 付 平 台 的 應 用 與 電 子 商 務 的 發 展 相 輔 相 成, 可 以 創 造 驚 人 的 價 值 ( 歐 素 華 與 王 謹 榆,2014) 除 傳 統 的 由 銀 行 等 金 融 機 構 提 供 支 付 服 務 外, 受 到 近 期 大 陸 第 三 方 支 付 公 司 活 躍 表 現 和 國 際 上 非 金 融 機 構 從 事 支 付 服 務 發 展 成 功 之 案 例, 國 內 部 分 的 非 金 融 機 構 業 者, 基 於 因 應 電 子 商 務 及 小 型 或 個 人 商 家 之 支 付 需 求, 以 網 路 電 子 支 付 平 台 為 中 介 並 參 與 支 付 服 務 之 提 供, 形 成 一 般 所 稱 第 三 方 支 付 服 務 之 新 興 支 付 型 態, 其 業 務 範 圍 自 單 純 以 實 質 交 易 為 基 礎 所 從 事 之 代 理 收 付 款 項, 逐 漸 衍 生 至 預 先 吸 收 社 會 大 眾 資 金 之 儲 值 及 非 基 於 實 質 交 易 之 資 金 移 轉 等 需 求 ( 王 興 詠 林 佩 諭 與 張 尹,2014); 且 伴 隨 行 動 電 話 或 其 他 可 攜 式 設 備 的 日 漸 普 及, 支 付 服 務 發 展 趨 勢 亦 由 網 路 ( 線 上 ) 交 易 之 支 付, 延 伸 至 實 體 通 路 ( 線 下 ) 交 易 之 支 付, 對 我 國 支 付 服 務 之 多 元 性 帶 來 重 要 之 影 響 ( 行 政 院 2014) 但 信 賴 是 電 子 商 務 發 展 的 一 項 重 要 關 鍵 因 素, 然 而, 現 今 台 灣 電 子 商 務 付 款 機 制 仍 存 在 以 下 三 點 疑 慮 ( 陳 詩 蘋,2012):( 一 ) 買 家 對 個 資 安 全 仍 有 疑 慮, 影 響 網 購 意 願 ;( 二 ) 小 型 賣 家 難 與 銀 行 合 作, 提 供 網 路 支 付 服 務 ;( 三 ) 缺 乏 網 路 交 易 之 信 賴 保 障 機 制 然 而 電 子 商 務 產 業 乃 至 於 行 動 金 融 的 蓬 勃 發 展, 也 帶 來 了 一 些 風 險 問 題, 以 下 簡 述 亞 洲 近 年 來 電 子 商 務 所 帶 來 的 個 資 安 全 風 險 和 公 司 治 理 問 題 1

10 首 先, 在 個 資 安 全 風 險 方 面, 南 韓 於 2014 年 1 月 爆 發 了 高 達 1.04 億 筆 的 信 用 卡 個 資 外 洩 案, 估 計 影 響 當 地 2,000 萬 人, 甚 至 連 南 韓 總 統 朴 槿 惠 的 個 資 都 遭 竊, 此 案 引 起 了 全 球 各 地 的 關 注, 而 韓 國 政 府 為 此 正 考 慮 替 全 國 所 有 17 歲 以 上 公 民 更 換 身 份 證, 專 家 估 計 建 立 新 的 身 份 證 系 統, 將 花 費 最 少 7,000 億 韓 元 ( 約 200 億 台 幣 ), 此 為 典 型 的 人 為 災 難 ( 行 政 院 國 家 資 通 安 全 會 報 技 術 服 務 中 心 2014) 上 述 個 資 安 全 風 險 的 避 免, 是 發 卡 銀 行 倘 若 能 遵 循 既 有 基 本 的 資 訊 安 全 規 範 此 案 件 亦 警 惕 相 關 單 位 對 於 第 三 方 支 付 公 司 於 消 費 者 個 資 管 理 上 是 否 存 有 執 行 上 的 風 險 當 政 府 單 位 於 審 核 第 三 方 支 付 公 司 時 也 應 將 這 些 風 險 納 入 於 政 策 或 法 令 規 範 中 其 次, 公 司 治 理 監 理 風 險, 於 中 國 持 有 第 三 方 支 付 牌 照 的 預 付 卡 企 業 上 海 暢 購 公 司 未 預 警 的 情 況 下, 驚 傳 倒 閉, 先 是 於 2014 年 12 月 爆 出 上 海 暢 購 公 司 所 發 行 的 一 卡 通 於 浙 江 和 江 蘇 等 地 無 法 使 用, 接 著 於 2014 年 12 月 17 日 暢 購 公 司 總 部 要 求 關 閉 所 有 門 市, 雖 然 該 公 司 緊 接 著 於 12 月 19 日 宣 稱 將 陸 續 恢 復 商 戶 受 理, 但 中 國 人 民 銀 行 上 海 總 部 已 於 2015 年 1 月 7 日 表 示 暢 購 公 司 存 在 著 嚴 重 經 營 違 規, 造 成 資 金 周 轉 的 問 題 此 事 件 可 做 為 未 來 政 府 在 推 行 政 策 之 借 鏡, 政 府 應 該 為 人 民 做 好 嚴 格 把 關 的 角 色, 因 此, 除 了 法 令 規 定 第 三 方 支 付 公 司 應 具 備 之 資 本 額 和 相 關 條 件 外, 對 於 經 營 控 管 也 應 有 一 整 套 的 機 制 和 措 施, 才 能 杜 絕 如 上 海 暢 購 公 司 雖 擁 有 1 億 元 人 民 幣 的 資 本 條 件, 且 為 國 家 正 式 批 准 並 獲 得 中 國 人 民 銀 行, 取 得 非 金 融 機 構 支 付 業 務 許 可 證 的 獨 立 對 外 發 卡 機 構, 但 仍 引 發 倒 閉 危 機 的 風 險 產 生 我 國 於 2014 年 9 月 通 過 電 子 支 付 機 構 管 理 條 例 草 案, 並 於 2015 年 1 月 16 日 通 過 第 三 方 支 付 專 法 行 政 院 版 的 電 子 支 付 機 構 資 本 額 為 三 億 元, 依 照 特 定 業 務 分 別 改 為 一 億 ( 僅 做 代 收 代 付 業 務 ) 和 五 億 元 ( 經 營 儲 值 業 務 ), 電 子 支 付 帳 戶 儲 值 及 轉 帳 上 限, 從 三 萬 元 提 高 到 五 萬 元 此 部 份 之 規 定 與 降 低 消 費 者 使 用 電 子 支 付 之 交 易 風 險 和 第 三 方 支 付 業 者 之 營 運 風 險 息 息 相 關, 故 其 規 定 有 從 嚴 之 需 要 為 保 障 消 費 者 權 益, 法 案 亦 規 2

11 定 所 有 電 子 支 付 業 者 自 營 收 提 撥 設 立 清 償 基 金, 若 電 子 支 付 機 構 發 生 財 務 問 題 失 去 清 償 能 力, 可 由 清 償 基 金 清 償 消 費 者, 至 於 基 金 提 撥 比 率 將 由 金 管 會 訂 定 之 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展, 勢 必 帶 動 金 融 改 革 及 轉 型, 尤 其 對 傳 統 銀 行 業 將 帶 來 跨 領 域 的 衝 擊, 但 如 監 理 制 度 不 完 整 或 無 法 有 效 監 理, 則 易 引 發 金 融 危 機 本 計 畫 希 望 藉 由 研 究 國 外 發 展 趨 勢, 進 而 檢 視 比 較 我 國 現 行 實 務 與 法 制 缺 口, 並 提 出 相 關 因 應 建 議 倘 若 能 透 過 公 司 治 理 的 角 度 對 其 進 行 其 營 業 活 動 進 行 完 善 的 評 量, 不 但 可 有 效 降 低 經 濟 活 動 中 的 成 本 與 風 險, 亦 可 有 效 提 升 消 費 者 對 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 信 任 程 度 為 達 成 效, 本 計 畫 共 有 以 下 計 畫 目 標 : 一 各 國 非 銀 行 辦 理 金 融 業 務 之 相 關 經 驗, 可 作 為 本 國 業 者 之 借 鏡, 故 本 計 畫 將 彙 整 國 外 ( 包 含 英 國 美 國 日 本 與 中 國 大 陸 ) 非 銀 行 辦 理 金 融 業 務 之 相 關 法 案 條 例 和 文 獻 ( 包 括 風 險 控 管 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 等 ), 進 而 檢 視 我 國 現 行 狀 況 與 可 能 的 發 展 取 向, 以 提 供 有 關 單 位 之 參 與 建 議 二 本 計 畫 將 蒐 集 國 外 ( 包 含 英 國 美 國 日 本 和 中 國 大 陸 地 區 等 ) 之 非 銀 行 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 與 實 際 的 營 運 概 況, 整 合 國 內 金 融 環 境 發 展 概 況, 提 供 有 關 單 位 推 動 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 監 理 與 可 行 的 監 理 與 建 議 營 運 模 式 之 建 議 3

12 研 究 方 法 本 計 畫 欲 探 討 當 資 訊 科 技 不 斷 演 進, 各 國 電 子 商 務 活 動 蓬 勃 發 展 後, 不 斷 朝 向 金 融 業 務 發 展 時, 金 融 產 業 資 訊 產 業 以 及 金 融 監 理 單 位 所 可 能 面 對 的 各 項 議 題 希 望 透 過 分 析 世 界 各 地 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 的 模 式, 由 其 是 網 路 P2P 借 貸 產 業 的 發 展 模 式 並 彙 整 台 灣 相 關 產 業 業 者 的 意 見, 以 求 能 使 銀 行 業 非 銀 行 業 和 金 融 監 理 單 位 達 成 三 贏 局 面 研 究 內 容 包 括 相 關 文 獻 蒐 集 相 關 資 料 調 查 資 料 分 析 深 度 訪 談 及 辦 理 焦 點 座 談 會, 並 完 成 整 體 計 畫 之 規 劃 執 行 及 評 核 一 研 究 內 容 本 計 畫 之 研 究 流 程 包 括 相 關 文 獻 之 蒐 集 相 關 資 料 之 調 查 深 度 訪 談 及 辦 理 座 談 會 資 料 分 析, 並 完 成 整 體 計 畫 之 規 劃 監 督 執 行 及 評 核 ( 研 究 流 程 如 圖 1) 研 究 之 相 關 內 容 如 下 : 1 ( 一 ) 國 外 ( 包 含 英 國 美 國 日 本 和 中 國 大 陸 等 ) 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 ( 網 路 借 貸 為 主 ) 之 監 理 架 構 與 發 展 現 況 ( 二 ) 以 上 述 國 家 或 地 區 為 例, 檢 視 比 較 我 國 現 行 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 ( 網 路 借 貸 ) 之 實 務 與 法 制 缺 口, 提 出 現 行 法 與 未 來 政 策 建 議, 以 及 相 關 配 套 措 施 ( 包 括 監 理 機 制 資 訊 安 全 金 融 消 費 者 權 益 保 護 等 各 面 向 ) ( 三 ) 分 析 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 ( 網 路 借 貸 ) 對 傳 統 銀 行 業 之 影 響 與 衝 擊, 以 及 我 國 銀 行 業 或 金 融 監 理 機 關 之 因 應 之 道 1 參 考 自 計 畫 投 標 須 知, 但 實 際 執 行 方 向 以 各 次 評 審 會 議 評 審 意 見 為 主 4

13 二 研 究 流 程 文 獻 蒐 集 ~04 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 相 關 法 案 條 例 和 相 關 文 獻 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 近 況 訪 談 內 容 設 計 訪 談 抽 樣 設 計 深 度 訪 談 第 一 場 座 談 會 個 案 分 析 與 比 較 第 二 場 座 談 會 結 論 與 建 議 圖 1: 研 究 流 程 5

14 網 路 金 融 發 展 之 介 紹 國 內 金 融 業 務 在 立 法 上, 通 常 皆 將 其 設 定 為 許 可 行 業, 各 該 經 營 業 務 之 事 業 主 體, 非 經 主 管 機 關 之 許 可 或 未 獲 許 可 證 照 後 不 得 營 業, 對 違 反 者 就 其 未 經 許 可 經 營 各 該 項 業 務 之 行 為 科 以 刑 責 銀 行 法 就 金 融 業 務 依 其 與 銀 行 業 務 監 理 適 用 法 之 關 係, 可 分 三 類 :( 一 ) 銀 行 之 核 心 專 屬 業 務 : 包 括 經 營 收 受 存 款 受 託 經 理 信 託 資 金 公 示 財 產 或 辦 理 國 內 外 匯 兌 業 務 ;( 二 ) 銀 行 須 取 得 他 業 兼 營 許 可 之 業 務 : 包 括 信 託 票 券 證 券 期 貨 與 保 險 等 ; ( 三 ) 任 何 人 都 得 經 營 從 事 且 無 須 取 得 許 可 之 非 專 屬 業 務 其 中, 涉 及 金 融 秩 序 與 客 戶 權 益 者, 以 專 屬 之 核 心 業 務 及 兼 營 之 許 可 業 務 較 重 大 金 融 產 業 之 所 以 為 高 度 管 制 產 業 的 原 因, 在 於 金 融 產 業 溝 通 社 會 上 不 同 資 金 的 供 需, 且 金 融 產 業 扮 演 一 般 企 業 的 主 要 監 督 者 角 色 但 是 由 於 金 融 產 業 的 主 要 資 金 供 給 者 為 一 般 民 眾, 若 是 金 融 產 業 因 經 營 不 善, 會 有 嚴 重 的 外 部 性, 因 而 產 生 系 統 性 風 險 一 般 民 眾 並 沒 有 能 力 監 督 金 融 產 業, 所 以 有 關 單 位 必 須 設 置 完 善 的 監 理 制 度 對 金 融 產 業 進 行 規 範 傳 統 金 融 產 業 規 範 機 制, 包 括 了 業 務 管 制 存 款 保 險 資 本 適 足 性 以 及 行 政 監 督 等 制 度 銀 行 業 的 業 務 管 制 由 1930 年 代 金 融 危 機 後 興 起, 以 防 火 牆 的 概 念 避 免 金 融 體 系 產 生 系 統 風 險 但 是 由 於 科 技 不 斷 進 步, 業 務 逐 漸 複 雜 化, 銀 行 體 系 為 了 生 存, 常 要 求 解 禁 相 關 業 務, 如 1970 年 代 美 國 的 銀 行 受 到 共 同 基 金 的 挑 戰, 要 求 去 管 制 化 21 世 紀, 我 國 銀 行 則 以 金 控 方 式, 朝 向 綜 合 銀 行 體 制 發 展 目 前, 由 於 資 訊 科 技 發 展 迅 速, 非 銀 行 業 逐 漸 發 展 出 各 項 具 有 金 融 業 務 實 質 內 容 之 業 務, 這 樣 的 趨 勢 可 能 使 得 金 融 業 為 了 與 非 金 融 業 競 爭, 進 一 步 尋 求 經 營 不 同 業 務 基 此, 若 是 非 金 融 業 辦 理 金 融 業 相 關 業 務, 是 否 也 該 依 據 原 有 金 融 業 之 規 範, 對 這 些 非 金 融 業 之 業 務 進 行 規 範? 如 規 範 各 項 可 能 的 作 業 風 險, 並 進 行 定 期 與 不 定 期 的 稽 核 等 6

15 銀 行 體 系 的 存 款 保 險 制 度, 主 要 是 避 免 存 款 戶 之 擠 兌 行 為 造 成 系 統 性 風 險, 同 時 透 過 風 險 性 存 款 保 費 的 概 念, 降 低 銀 行 的 風 險 存 款 保 險 制 度 形 成 了 代 表 性 假 說 的 概 念, 亦 即 以 存 款 保 險 公 司 等 機 構, 代 表 一 般 存 款 戶 對 銀 行 進 行 監 督 當 資 訊 科 技 使 得 非 銀 行 業 發 展 各 項 具 有 金 融 業 務 時, 是 否 該 有 類 似 的 規 範 以 避 免 系 統 風 險, 保 護 資 金 提 供 者 的 權 益? 而 該 由 資 金 提 供 者 自 行 承 擔 風 險? 或 是 由 相 關 機 構 代 替 一 般 消 費 者 進 行 監 督 的 工 作? 此 外 銀 行 監 理 體 系 從 Basel 1 Basel 2 到 Basel 3, 以 資 本 適 足 要 求 發 展 出 各 項 風 控 體 系, 以 求 銀 行 經 營 之 穩 健 因 此, 當 銀 行 可 能 因 資 訊 科 技 之 發 展 而 有 新 的 營 運 型 態 時, 將 對 其 風 控 結 構 產 生 何 種 影 響? 本 計 畫 將 透 過 重 整 國 外 文 獻 及 制 度, 並 深 度 參 訪 國 內 專 家 訪 談 與 相 關 業 者, 探 討 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 趨 勢, 此 結 果 將 提 供 金 融 監 理 制 度 建 議 銀 行 業 未 來 發 展 之 影 響, 以 及 因 應 之 道 在 當 前 世 界 各 國 因 為 網 路 科 技 發 展, 而 形 成 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 樣 態 中, 可 能 包 括 了 眾 籌 平 台 的 建 立 第 三 方 支 付 系 統 以 及 網 路 借 貸 等 由 於 我 國 已 經 分 別 通 過 群 眾 募 資 以 及 第 三 方 支 付 相 關 法 規, 所 以 本 研 究 將 以 網 路 借 貸 (Peer to Peer Lending; P2P Lending) 發 展 為 重 點 分 別 就 英 國 及 美 國 日 本 以 及 中 國 大 陸 地 區 網 路 借 貸 的 相 關 規 定 以 及 風 險 控 管 等 進 行 探 討 並 針 對 台 灣 相 關 業 者 進 行 訪 談, 了 解 若 是 台 灣 發 展 類 似 業 務 時, 業 者 可 能 採 取 的 發 展 策 略, 以 及 可 能 產 生 臨 的 議 題 本 章 將 先 以 P2P 金 融 (Peer to Peer Financing; P2P Financing) 開 始 介 紹, 說 明 在 網 路 科 技 發 展 後, 各 項 透 過 網 路 產 生 的 金 融 業 務 與 原 本 銀 行 提 供 的 金 融 服 務 的 關 聯, 接 著 再 介 紹 網 路 借 貸 (P2P Lending) 的 定 義 與 發 展 趨 勢 一 P2P 金 融 Freixas and Rochet (2008) 指 出 金 融 體 系 的 主 要 功 能 包 括 了 資 產 轉 換 7

16 ( Asset Transformation ) 流 動 性 與 支 付 服 務 ( Liquidity and Payment Services) 監 督 與 資 訊 處 理 程 序 (Monitoring and Information Processing) 以 及 風 險 管 理 (Risk Management) 等 四 項 功 能 但 是 P2P 金 融 (P2P Finance) 的 各 項 發 展 形 態, 逐 漸 開 始 取 代 這 四 項 功 能, 使 得 傳 統 金 融 體 系 開 始 呈 現 去 中 介 化 (Disintermediation) 的 現 象 (Moenninghoff & Wieandt 2014) P2P 金 融 (P2P Finance) 係 指 直 接 透 過 金 融 平 台 一 對 一 或 一 對 多 方 式 交 易 之 合 約, 與 傳 統 銀 行 相 較 之 下, 金 融 平 台 具 有 較 低 的 營 運 成 本 及 交 易 成 本 Moenninghoff and Wieandt (2014) 將 P2P 金 融 交 易 方 式 分 為 五 種 類 型 :(1) 網 路 借 貸 (Peer-to-Peer Lending): 投 資 人 直 接 透 過 借 貸 平 台 將 資 金 貸 予 借 款 者 2 (2) 點 對 點 股 權 投 資 (Peer-to-Peer Equity Investing): 透 過 平 台 直 接 投 資 股 票 (3) 點 對 點 外 匯 交 易 (Peer-to-Peer Foreign Exchange): 藉 由 平 台 直 接 進 行 外 幣 交 易 (4) 網 路 同 儕 投 資 (Peer-based Investing): 複 製 網 路 中 其 他 人 所 進 行 的 投 資 或 交 易 決 策 (5) 點 對 點 外 匯 避 險 (Peer-to-Peer Foreign Exchange Hedging): 為 了 避 險 ( 套 利 ), 公 司 直 接 簽 訂 外 匯 期 貨 合 約 上 述 各 項 類 型 可 能 取 代 傳 統 金 融 體 系 之 功 能, 造 成 去 中 介 化 現 象 整 理 如 表 1 所 示 2 本 計 畫 將 借 款 者 定 義 為 : 在 信 貸 過 程 中 以 自 身 的 信 用 財 產 作 保 證, 或 者 以 第 三 者 等 作 爲 擔 保 而 從 投 資 人 處 借 得 貨 幣 資 金 的 企 事 業 單 位 或 個 人 投 資 人 定 義 為 : 投 資 人 是 指 在 在 信 貸 過 程 中, 從 事 投 資 的 人 們 投 資 人 投 入 資 金 並 承 擔 商 業 風 險 以 獲 取 利 潤, 投 資 人 應 投 資 回 報 率 並 重 視 風 險 管 理, 投 資 人 的 主 體 包 括 個 人 家 庭 企 業 事 業 和 政 府 8

17 表 1:P2P Finance 與 金 融 體 系 去 中 介 化 銀 行 之 四 大 功 能 資 產 轉 換 將 存 款 轉 換 為 放 款, 存 款 與 放 款 的 規 模 大 小 存 續 期 間 流 動 性 信 用 風 險 計 價 單 位 ( 幣 別 ) 等 都 有 可 能 不 同 P2P 各 項 業 務 與 去 中 介 化 網 路 借 貸 (Peer-to-Peer Lending) 投 資 人 直 接 透 過 網 路 平 台 將 資 金 貸 放 給 借 款 者 及 中 小 型 企 業, 進 行 資 產 轉 換 程 度 不 大 點 對 點 股 權 投 資 (Peer-to-Peer Equity Investing) 平 台 業 者 ( 國 家 ) Lending Club (USA) Prosper (USA) ZOPA (UK) Crowdcube (UK) 流 動 性 及 支 付 服 務 銀 行 對 消 費 者 提 供 不 同 貨 幣 之 兌 換 監 督 及 資 訊 處 理 程 序 銀 行 為 做 出 投 資 決 策, 會 進 行 事 前 審 核 及 事 後 監 督 投 資 人 風 險 管 理 銀 行 從 金 融 交 易 當 中 進 行 風 險 管 理 投 資 人 直 接 透 過 網 路 平 台 提 供 股 權 資 本 給 新 創 或 中 小 型 企 業, 進 行 資 產 轉 換 程 度 不 大 點 對 點 外 匯 交 易 (Peer-to-Peer Foreign Exchange) 個 人 及 企 業 可 藉 由 網 路 平 台 直 接 進 行 兌 換 外 匯 網 路 同 儕 投 資 (Peer-based Investing) 投 資 人 自 動 遵 循 具 有 監 督 審 核 能 力 支 網 路 投 資 夥 伴, 進 行 投 資 決 策 P2P 外 匯 沖 銷 (Peer-to-peer foreign exchange hedging) 企 業 為 了 避 險, 而 直 接 簽 訂 外 匯 期 貨 合 約 資 料 來 源 :Moenninghoff and Wieandt (2014) TransferWise (UK) Currensee (USA) Marketocracy (USA) Covestor (USA) Kantax (UK) 二 網 路 借 貸 之 概 念 與 發 展 網 路 P2P 借 貸 之 雛 型 可 說 來 自 於 互 助 會 形 的 個 人 合 作 借 貸 模 式 (Rotating Savings and Credit Association; ROSCA)(Wang et al. 2015b) 2005 年 3 月 英 國 設 立 了 全 世 界 第 一 家 網 路 借 貸 (P2P Lending) 平 台 -ZOPA, 9

18 2015 年 放 款 金 額 超 過 高 達 9 億 6 千 萬 1 百 萬 英 鎊 年 2 月 Prosper 在 美 國 開 始 運 作 中 國 大 陸 第 一 家 網 路 借 貸 平 台 業 者 為 拍 拍 貸, 設 立 於 2007 年 6 月, 中 國 大 陸 已 有 上 千 家 網 路 借 貸 平 台 業 者, 其 中 平 安 保 險 公 司 及 中 國 招 商 銀 行 為 兩 家 傳 統 金 融 機 構 新 設 網 路 借 貸 之 服 務 大 多 數 的 網 路 借 貸 平 台 主 要 是 針 對 個 人, 但 也 日 益 擴 大 至 中 小 型 企 業 目 前 則 陸 續 有 一 些 專 門 貸 款 給 中 小 型 企 業 的 專 業 網 路 借 貸 平 台 公 司 網 路 借 貸 平 台 成 立 初 期 由 於 各 地 監 理 問 題 不 同, 使 得 各 區 域 市 場 之 增 長 情 形 也 不 同 因 法 律 和 監 理 的 不 確 定 性, 使 得 美 國 的 網 路 借 貸 市 場 成 長 較 緩 慢, 而 歐 洲 與 中 國 大 陸 則 快 速 地 成 長 網 路 借 貸 (P2P Lending) 之 特 性 大 致 可 分 列 如 下 (Wang et al. 2015b): ( 一 ) 依 賴 網 路 技 術, 參 與 者 範 圍 較 為 廣 泛, 透 過 網 路 可 使 借 貸 過 程 透 明 化, 降 低 資 訊 不 對 稱 之 風 險 ( 二 ) 以 小 額 貸 款 為 主, 進 入 障 礙 較 低, 參 與 方 式 較 具 彈 性, 借 款 者 較 多 樣 性, 不 過 多 以 中 低 所 得 個 人 及 中 小 企 業 為 主 網 路 借 貸 商 品 以 短 期 放 款 居 多, 此 一 部 分 正 好 彌 補 商 業 銀 行 之 不 足 ( 三 ) 網 路 借 貸 平 台 並 不 直 接 參 與 放 款 業 務 平 台 只 是 提 供 中 介 以 及 提 供 其 他 服 務 透 過 平 台 可 快 速 地 將 各 種 不 同 需 求 之 借 款 者 及 投 資 人 加 以 連 結, 雙 方 各 取 所 需 在 此 平 台 進 行 交 易 ( 四 ) 網 路 借 貸 平 台 收 集 了 許 多 小 額 借 款 者 的 資 訊 並 吸 引 更 多 樣 化 的 投 資 人, 使 其 能 降 低 了 金 融 成 本 以 及 風 險 而 隨 著 網 路 借 貸 的 日 漸 發 展, 各 式 貸 款 商 品 都 可 以 透 過 網 路 借 貸 進 行 交 易 Moenninghoff and Wieandt (2014) 將 各 式 網 路 借 貸 平 台 依 貸 款 商 品 類 型 進 行 整 理, 如 表 2 所 示 : 3 Zopa 網 站,http://www.zopa.com/about, 參 考 日 期 104 年 7 月 26 日 10

19 表 2: 不 同 業 務 之 網 路 借 貸 平 台 主 要 業 務 平 台 業 者 ( 成 立 時 間 ) 美 國 英 國 中 國 大 陸 個 人 借 貸 (Personal Loans) Prosper (2006) Lending Club (2007) Peerform (2012) ZOPA (2005) RateSetter (2010) Yes Secure (2012) 拍 拍 貸 (2007) 人 人 貸 (2007) Wikiloan (2012) 薪 資 支 付 貸 款 (Payday Loans) YadYap (2010) Kudols (2012) The Lending Well (2012) 學 生 貸 款 (Student Loans) People2Capital (2010) 齊 放 網 (2008) Social Finance (2011) 商 業 及 住 宅 用 之 不 動 產 (Commercial and Residential Real Estate) Money360 (2010) Relendex (2010) 商 業 貸 款 (Business Loans) Rebirth Financial (2011) Fundingcircle (2010) SoMoLend (2012) ThinCats (2010) Massow s Angels (2012) 租 賃 (Leasing) Squirrl.com (2012) 應 收 帳 款 承 購 及 融 資 (Factoring) MarketInvoice (2010) 資 料 來 源 :Moenninghoff and Wieandt (2014) 11

20 由 於 中 國 大 陸 上 的 網 路 借 貸 平 台 與 世 界 上 其 他 的 網 路 借 貸 平 台, 不 論 是 在 使 用 者 或 是 營 運 模 式 上 都 有 顯 著 差 異 因 而 先 簡 單 介 紹 非 中 國 大 陸 的 網 路 借 貸 平 台 的 營 運 模 式 Wang et al. (2015b) 將 非 在 中 國 大 陸 營 運 的 網 路 借 貸 平 台, 簡 單 分 成 三 種 型 態 第 一 種 是 單 純 中 介 的 網 路 借 貸 平 台, 如 2006 年 年 的 Prosper; 另 一 種 是 以 公 共 利 益 為 主 的 平 台, 如 Kiva; 還 有 利 率 設 定 以 及 媒 合 放 款 的 複 合 式 平 台, 如 ZOPA 表 3 簡 單 說 明 這 3 間 網 路 借 貸 平 台 的 差 異 表 3:Prosper Kiva 與 ZOPA 之 比 較 表 用 戶 族 群 用 戶 信 評 利 率 設 定 Prosper Kiva ZOPA 開 發 程 度 較 低 國 家 內 之 家 庭 及 企 業 需 小 額 貸 款 之 美 國 公 民 根 據 往 年 用 戶 的 資 訊 及 統 計, 將 每 年 損 失 率 公 告 在 網 站 ; 根 據 損 失 率 可 決 定 借 款 者 的 信 用 評 比, 藉 此 可 協 助 貸 款 者 了 解 風 險 及 潛 在 損 失 Prosper 根 據 借 款 人 的 信 評 等 級 貸 款 期 限 和 借 款 歷 史 記 錄 決 定 利 率 信 評 等 級 等 級 愈 低, 貸 款 時 間 愈 長, 借 款 利 率 較 高 Kiva 依 據 風 險 控 制 能 力, 借 貸 過 程 中 的 流 動 性 文 件 驗 證 情 形, 針 對 不 同 區 域 內 合 作 夥 伴 建 立 興 及 信 用 評 等 制 度 Kiva 為 非 營 利 之 網 貸 平 台, 係 以 協 助 貧 困 或 需 要 幫 忙 之 借 款 者 為 主, 故 借 款 不 收 取 利 率 需 小 額 貸 款 之 英 國 公 民 ZOPA 依 據 Equifax 所 提 供 的 信 評 報 告 和 借 款 者 的 個 人 資 訊 對 借 款 者 進 行 信 用 評 等 ZOPA 依 據 用 戶 的 信 用 評 等 以 及 ZOPA 上 的 成 功 案 例 之 利 率 分 配 來 計 算 利 率 文 件 驗 證 當 借 款 者 提 出 借 款 需 求 時, 必 須 同 時 進 行 文 件 驗 證 審 查 過 程 包 括 審 核 借 款 者 之 身 分 財 務 狀 況 以 及 其 他 所 要 不 需 對 借 款 者 做 任 何 驗 證, 而 由 各 區 域 的 合 作 夥 伴 協 助 篩 選 與 推 薦 借 款 者 對 於 借 款 者 驗 證 相 當 嚴 格, 包 括 確 認 借 款 者 身 分 財 務 狀 況, 一 旦 通 過 驗 證, 即 可 直 接 接 受 貸 款 者 之 資 金 12

21 競 標 方 式 求 的 文 件 借 款 者 的 借 款 網 頁 上 會 呈 現 文 件 驗 證 情 形 因 為 文 件 驗 證 失 敗 而 使 得 借 款 失 效 的 機 率 很 小 2006 年 年 的 運 作 方 式 為 投 資 人 每 次 投 資 高 於 $25 美 金, 以 自 身 覺 得 合 理 的 利 率 以 及 投 資 金 額 進 行 荷 式 競 標 每 位 投 資 人 以 每 次 $25~$475 美 金 為 基 礎, 直 到 達 至 借 款 金 額 正 常 償 還 率 % % % 資 料 來 源 :Wang et al. (2015b) 投 資 人 依 據 借 貸 期 間 (36/60 months) 挑 選 特 定 信 評 內 的 借 款 者 (A*, A, B, C,Y) 所 以 市 場 可 以 分 割 成 A*36 A*60 B*36 B*60 等 等 業 者 會 介 入 將 雙 方 做 連 結, 故 最 終 資 金 的 配 置 並 非 取 決 於 借 貸 雙 方, 而 是 業 者 而 在 中 國 大 陸 方 面,2007 年 拍 拍 貸 設 立 中 國 大 陸 的 第 一 家 網 路 借 貸 平 台, 一 開 始 也 只 是 單 純 的 中 介 網 站, 網 站 並 不 會 針 對 未 能 正 常 收 到 貸 款 的 投 資 人 提 供 任 何 預 付 金 額 但 是 由 於 中 國 大 陸 的 信 用 評 等 制 度 非 常 落 後, 這 使 得 投 資 人 無 法 獲 得 適 當 資 訊 評 估 借 款 者 的 風 險, 也 使 得 放 款 風 險 居 高 不 下, 降 低 投 資 意 願 這 樣 的 情 形 一 直 到 2009 年 紅 嶺 創 投 建 立 了 對 於 本 金 的 預 先 償 付 (Advance Payments) 機 制, 也 就 是 對 於 違 約 放 款 的 損 失 償 付, 才 有 所 改 善 自 此 之 後 中 國 大 陸 的 網 貸 平 台 可 以 分 為 為 無 預 先 償 付 機 制, 以 及 有 預 先 償 付 機 制 兩 大 類 而 有 預 先 償 付 機 制 的 網 路 借 貸 平 台 又 可 以 分 為 另 外 透 過 保 證 公 司 提 供 保 證 的 模 式, 如 紅 嶺 創 投 ; 以 及 提 出 損 失 準 備 金 的 模 式, 如 人 人 貸 (Wang et al. 2015b) 而 隨 著 網 貸 業 務 持 13

22 續 發 展, 也 有 越 來 越 多 種 分 支 營 業 方 式 借 款 者 可 能 來 自 於 小 型 放 款 公 司, 或 是 保 證 公 司, 而 這 些 都 是 網 路 借 貸 平 台 的 合 作 夥 伴 網 路 借 貸 平 台 本 身 也 就 不 參 與 找 尋 借 款 者 或 是 提 供 保 證, 如 開 鑫 貸 與 有 利 網 中 國 大 陸 相 關 網 路 借 貸 平 台 發 展 模 式 如 表 4 所 示 : 網 路 借 貸 平 台 模 式 表 4: 中 國 大 陸 網 路 借 貸 平 台 之 模 型 種 類 交 易 過 程 預 先 償 付 機 制 預 先 付 款 之 方 式 例 子 1.0 P2P X - 拍 拍 貸 紅 嶺 創 投 保 證 金 PPMoney 2.0 P2P V 人 人 貸 損 失 準 備 金 365edai 開 鑫 貸 3.0 P2N V 保 證 金 有 利 網 資 料 來 源 :(Wang et al. 2015b) 14

23 三 其 它 非 銀 行 業 辦 理 金 融 業 務 之 發 展 ( 一 ) 第 三 方 支 付 1. 歐 盟 地 區 的 發 展 與 現 況 (1) 風 險 控 管 在 歐 盟 的 部 分, 主 要 是 透 過 對 電 子 貨 幣 的 監 督 來 管 理 第 三 方 支 付, 其 資 金 交 易 是 以 真 實 貨 幣 交 換 電 子 貨 幣 在 開 始 其 業 務 前 必 須 得 到 政 府 機 關 許 可 可 是, 若 該 機 構 欲 發 行 電 子 貨 幣 還 是 必 須 取 得 電 子 貨 幣 機 構 之 許 可 證, 特 殊 情 況 需 重 新 在 其 他 會 員 國 申 請 許 可 證 主 管 機 關 會 要 求 業 者 提 出 詳 細 運 作 說 明 書 以 作 為 基 本 的 設 立 資 格 審 核, 對 其 資 本 監 理 則 分 為 初 始 階 段 和 存 續 期 間 ( 初 始 資 金 和 自 有 資 金 之 規 定 ), 並 依 據 企 業 規 模 而 有 不 同 的 標 準 (2) 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 歐 盟 於 使 用 者 協 議 中 規 範 了 用 戶 從 帳 戶 提 領 資 金 的 門 檻, 並 規 定 消 費 者 只 能 存 放 少 量 金 額 ( 最 高 額 度 500 歐 元 ), 若 超 過 此 金 額 並 發 生 損 害, 客 戶 將 無 法 從 業 者 得 到 賠 償, 並 保 留 付 款 資 訊 5 年 2. 美 加 地 區 的 發 展 與 現 況 美 國 認 為 第 三 方 支 付 屬 於 資 金 移 轉 業 務, 是 一 種 非 銀 行 的 貨 幣 服 務 業, 政 府 僅 規 範 某 些 支 付 服 務, 而 非 對 第 三 方 支 付 服 務 者 本 身 來 規 範 (1) 風 險 控 管 整 體 而 言, 第 三 方 支 付 服 務 被 視 為 支 付 服 務 而 非 新 興 行 業, 因 此 將 其 納 入 現 有 法 律 體 系 管 理, 其 監 督 機 制 在 各 州 立 法 不 完 全 相 同, 但 一 致 規 定 是 第 三 方 支 付 服 務 提 供 者 須 申 請 許 可 證 且 支 付 25,000 ~ 1,000,000 美 元 保 證 金 ; 而 聯 邦 則 無 統 一 立 法 15

24 (2) 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 針 對 消 費 者 隱 私 權 的 部 分, 立 法 規 定 在 沒 有 經 過 消 費 者 同 意 下, 業 者 不 得 洩 露 消 費 者 隱 私 給 任 何 人 ; 而 美 國 聯 邦 貿 易 委 員 會 也 負 責 自 律 監 理, 對 於 業 者 未 遵 守 其 網 站 上 所 表 明 之 隱 私 權 政 策 時, 會 採 取 行 動 處 理 3. 亞 洲 地 區 的 發 展 與 現 況 第 三 方 支 付 有 利 於 電 子 商 務 之 發 展, 起 先 僅 為 一 種 提 供 便 利 的 支 付 方 式 然 而, 隨 著 客 戶 群 之 擴 大 和 遷 移 到 網 路 金 融, 第 三 方 支 付 所 扮 演 之 角 色 日 趨 重 要 日 本 的 電 子 商 務 相 當 發 達, 但 第 三 方 支 付 在 日 本 並 沒 有 市 場, 主 要 是 因 為 最 大 網 購 業 者 樂 天 業 務 亦 包 含 銀 行 並 發 行 信 用 卡, 故 信 用 卡 為 最 常 使 用 的 支 付 方 式, 而 樂 天 旗 下 的 EDY 公 司 所 提 供 的 支 付 方 式 則 是 儲 值 卡 或 預 付 卡 概 念, 其 他 較 常 的 支 付 方 式 還 有 銀 行 轉 帳 及 貨 到 付 款 其 次 從 法 律 面 觀 之, 進 行 第 三 方 支 付 的 業 者 須 與 金 融 機 關 進 行 業 務 合 作 以 提 供 此 項 服 務, 因 此 沒 有 相 關 法 律 加 以 規 範 ; 而 從 實 體 法 律 關 係 而 言, 第 三 方 支 付 業 者 其 實 是 處 於 買 方 與 賣 方 間 雙 方 代 理 的 角 色, 分 別 與 第 三 方 支 付 業 者 事 先 締 結 契 約, 雙 方 均 賦 與 第 三 方 支 付 業 者 代 理 權 限 4 韓 國 將 第 三 方 支 付 服 務 商 視 為 支 付 機 構, 支 付 方 式 除 了 信 用 卡 代 收 代 付 指 定 銀 行 帳 戶 資 金 移 轉 之 外, 也 發 行 電 子 貨 幣 若 是 有 非 銀 行 及 總 統 令 下 的 其 他 金 融 機 構, 欲 發 行 電 子 貨 幣 或 經 營 電 子 支 付 業 務 時, 在 開 始 其 業 務 前 須 得 到 許 可 中 國 電 子 商 務 在 2012 年 交 易 規 模 達 到 13 兆 人 民 幣, 市 場 潛 力 十 分 驚 人 其 中, 淘 寶 網 在 中 國 C2C 交 易 中 高 達 90% 以 上 之 市 占 率, 更 有 極 高 比 率 是 透 過 支 付 寶 支 付 支 付 寶 是 由 阿 里 巴 巴 公 司 於 2004 年 創 立, 但 卻 在 短 短 不 到 十 年 間, 躍 居 全 球 知 名 電 子 商 務 交 易 平 台 ( 歐 素 華 王 謹 榆, 4 堀 裕 六 川 浩 明 藤 池 智 則,エスクロ- 決 済 に 関 する 法 的 概 観 ( 下 ), 消 費 者 信 用 (2003.3) 頁 42 16

25 2014) 中 國 大 陸 的 第 三 方 支 付 是 指, 在 收 付 款 人 間 作 為 中 介 機 構 提 供 網 路 支 付 預 付 卡 的 發 行 與 受 理 銀 行 卡 收 單 支 付 寶 (Alipay) 以 及 財 富 寶 (Tenpay) 為 市 占 率 最 大 的 兩 間 第 三 方 支 付 平 台 一 些 網 路 金 融 公 司 陸 續 發 行 自 家 客 戶 群 所 偏 好 的 金 融 商 品, 特 別 是 標 準 化 商 品, 如 : 貨 幣 市 場 基 金 (MMF) 通 常 電 子 商 務 用 戶 會 將 一 些 錢 存 在 他 們 的 網 路 帳 戶, 因 此, 當 網 路 金 融 公 司 提 供 商 品 時, 用 戶 自 然 而 然 就 會 將 現 金 移 轉 到 此 而 此 商 品 已 被 證 明 可 提 供 高 於 存 款 利 率 的 報 酬 率, 如 : 阿 里 巴 巴 旗 下 的 支 付 寶 (1) 風 險 控 管 韓 國 規 範 電 子 貨 幣 業 者, 其 資 本 不 少 於 50 億 韓 元 ; 其 他 支 付 業 者, 則 資 本 不 少 於 20 億 韓 元 同 時, 要 求 業 者 須 提 出 詳 細 運 作 說 明 書, 作 為 基 本 的 設 立 資 格 審 核, 並 向 主 管 機 關 註 冊 (2) 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 韓 國 在 消 費 者 權 益 保 護 方 面, 業 者 必 須 採 取 適 當 措 施 來 預 防 客 戶 資 訊 遭 濫 用 洩 露, 並 且 適 用 消 費 者 保 護 法 對 消 費 者 的 補 償 標 準 中 國 則 透 過 非 金 融 機 構 支 付 服 務 管 理 辦 法 與 實 施 細 則, 來 對 第 三 方 支 付 進 行 規 範 其 主 管 機 關 規 定 業 者 需 取 得 支 付 業 務 許 可 證 才 可 提 供 支 付 業 務 中 國 第 三 方 支 付 業 者 需 制 訂 支 付 業 務 辦 法 及 客 戶 權 益 保 障 措 施, 建 立 健 全 風 險 管 理 和 內 部 控 制 制 度, 並 報 所 在 地 中 國 人 民 銀 行 分 支 機 構 備 案 支 付 機 構 應 當 制 定 支 付 服 務 協 議, 明 確 其 與 客 戶 的 權 利 和 義 務 糾 紛 處 理 原 則 違 約 責 任 等 事 項 此 外, 支 付 機 構 應 當 公 開 披 露 支 付 服 務 協 議 的 格 式 條 款, 並 報 所 在 地 中 國 人 民 銀 行 分 支 機 構 備 案 ( 二 ) 眾 籌 平 台 1. 歐 盟 地 區 的 發 展 與 現 況 歐 盟 各 成 員 國 之 間 在 眾 籌 市 場 的 發 展 上 有 明 顯 的 差 距, 法 國 德 國 和 英 國 17

26 無 論 是 在 平 台 數 量 眾 籌 模 式 還 是 專 案 規 模 方 面 發 展 都 十 分 迅 速, 眾 籌 已 成 為 金 融 市 場 的 重 要 組 成 部 分, 另 外 在 歐 盟 中 也 有 發 展 落 後 甚 至 沒 有 發 展 眾 籌 市 場 的 國 家 ( 顧 晨,2014) (1) 風 險 控 管 目 前, 歐 盟 各 國 的 眾 籌 活 動 呈 現 多 樣 化 和 規 模 化 之 發 展 趨 勢, 監 理 者 的 焦 點 主 要 集 中 在 涉 及 金 融 和 投 資 的 眾 籌 服 務, 然 而 由 於 不 同 國 家 眾 籌 的 市 場 情 況 和 需 求 存 在 差 異 性, 各 國 的 監 理 標 準 也 很 不 一 致 義 大 利 是 全 球 第 一 個 頒 布 股 權 眾 籌 法 案 的 國 家, 採 用 零 售 式 股 權 眾 籌, 不 對 任 何 債 權 人 的 投 資 設 限 ( 徐 佳 琦,2014)) 任 何 在 義 大 利 初 創 的 公 司, 其 董 事 或 股 東 不 論 國 籍 皆 可 在 網 路 上 籌 集 股 權, 並 可 以 透 過 獎 勵 措 施, 積 極 地 鼓 勵 創 新 型 或 初 創 公 司 及 其 投 資 人 參 與 法 國 眾 籌 活 動 由 於 起 步 較 早, 其 發 展 亦 較 快 速, 已 經 形 成 了 一 定 的 市 場 規 模, 並 與 創 業 體 系 緊 密 鏈 結 且 受 到 政 府 的 大 力 支 持 不 僅 將 發 展 眾 籌 活 動 納 入 政 府 振 興 經 濟 和 生 產 發 展 的 規 劃 之 中, 亦 於 2014 年 初, 財 政 與 經 濟 工 業 部 提 出 了 集 合 眾 籌 平 台 行 業 組 織 與 監 理 機 關 三 者 群 智 合 力 的 參 與 性 融 資 法 令 草 案 (Ordonnace du financement participative, 2014), 使 得 法 國 成 為 繼 美 國 和 義 大 利 之 後 第 三 個 對 眾 籌 活 動 立 法 的 國 家, 也 使 法 國 成 為 了 世 界 上 第 一 個 將 各 種 類 型 的 眾 籌 活 動 統 一 納 入 法 律 規 範 的 國 家 (2) 資 訊 安 全 和 金 融 消 費 者 權 益 保 護 法 國 將 眾 籌 Crowdfunding 重 新 定 義 為 一 項 主 要 通 過 網 路 進 行, 允 許 有 需 求 者 以 一 個 創 新 項 目 或 企 業 融 資 為 目 的, 向 一 大 群 人 籌 集 資 金 的 金 融 機 制, 即 參 與 性 融 資, 凸 顯 人 人 參 與 (participatif) 與 融 資 (financement) 的 意 義, 強 調 參 與 的 新 型 融 資 方 式, 讓 每 一 個 法 國 人 都 可 以 便 利 地 為 自 己 的 企 業 或 創 新 計 畫 籌 集 資 金 根 據 法 令 的 規 定, 法 國 眾 籌 平 台 按 其 所 提 供 服 務 性 質 的 不 同, 分 別 存 在 以 下 三 類 註 冊 情 況 : 證 券 模 式 眾 籌 平 台 借 貸 18

27 模 式 平 台 和 捐 助 模 式 平 台 不 同 平 台 有 不 一 樣 的 註 冊 條 件 及 規 定, 來 規 範 各 平 台 提 供 之 服 務 法 國 政 府 認 為 法 令 強 調 創 新 信 任 和 包 容, 創 新 是 指 取 消 用 資 人 的 融 資 市 場 准 入 門 檻, 便 利 創 業 融 資 ; 信 任 是 指 確 保 資 訊 在 風 險 費 用 和 專 案 方 面 的 透 明, 促 進 眾 籌 各 方 的 互 相 信 任 ; 包 容 是 指 投 資 人 沒 有 參 與 門 檻, 不 同 於 其 他 一 些 國 家 的 合 格 投 資 人 等 規 定, 任 何 人 都 可 以 參 與 投 資 總 體 而 言, 法 國 的 立 法 措 施 較 為 寬 鬆, 除 了 公 權 力 的 監 理 之 外, 法 國 眾 籌 生 態 系 統 的 一 大 特 色 就 是 注 重 行 業 自 治 與 強 調 市 場 主 體 的 參 與 ( 壹 比 特 資 訊,2014) 眾 籌 行 業 協 會 的 成 員 必 須 簽 署 並 遵 守 其 規 定, 當 出 現 發 起 人 和 投 資 人 之 間 或 發 起 人 投 資 人 與 平 台 之 間 的 糾 紛 或 索 賠 時, 成 員 應 當 在 一 個 月 的 時 間 內 進 行 簡 單 處 理, 如 果 糾 紛 任 何 一 方 不 滿 處 理 結 果, 可 以 向 協 會 董 事 會 申 請 仲 裁, 對 於 所 有 的 眾 籌 參 與 者 來 說, 無 疑 增 添 了 保 障 機 制 這 樣 的 行 業 自 治 是 對 主 管 機 構 監 理 職 能 的 有 益 補 充, 亦 有 利 於 市 場 內 部 管 理 和 優 勝 劣 汰, 最 終 形 成 一 個 生 態 良 好 的 市 場 愛 爾 蘭 的 眾 籌 活 動 目 前 仍 不 受 監 理, 也 無 計 畫 擴 大 該 行 業 監 理 消 費 者 和 企 業 提 供 該 類 資 金 不 會 被 存 款 擔 保 計 畫 或 投 資 人 賠 償 公 司 計 畫 保 障, 但 政 府 還 是 會 逐 步 改 善 消 費 者 保 護 措 施, 想 辦 法 更 好 地 保 護 從 事 非 傳 統 的 貸 款 方 式 的 企 業 和 消 費 者 ( 網 貸 之 家,2014) 2. 美 加 地 區 的 發 展 與 現 況 美 國 原 本 就 有 各 種 證 券 投 資 法 規, 讓 資 金 活 水 可 依 循 往 這 個 地 方 流, 但 通 過 的 JOBS 法 案 (jumpstart our business startups act;job), 直 接 肯 定 並 促 使 這 個 行 業 良 性 健 康 蓬 勃 發 展 除 了 有 創 意 的 大 眾,Kickstarter Lending Club Kiva 將 是 最 大 受 惠 群 隨 著 (JOBS) 簽 署 的 法 律, 它 顛 覆 可 追 溯 到 上 個 世 紀 20 世 紀 30 年 代 所 制 定 的 法 律 限 制 與 規 則 : 基 於 法 律 的 限 制 重 開 美 國 資 本 市 場 的 新 興 成 長 型 公 司,99% 的 美 國 公 眾 是 未 經 認 可 的 投 資 人, 現 在, 因 為 本 法 案 (JOBS) 簽 署, 很 快 就 會 有 機 會 藉 由 法 案 的 施 行 與 19

28 中 介 公 司 的 推 動, 將 促 使 更 多 的 彈 性 投 資 人, 參 與 社 群 集 資 而 新 創 公 司 小 型 公 司, 將 比 以 往 更 容 易 取 得 市 場 資 金, 發 展 事 業, 告 別 只 能 從 銀 行 風 險 投 資 公 司 家 人 朋 友 取 得 資 金 的 窘 境 (1) 風 險 控 管 美 國 在 2012 年 通 過 了 JOBS 法 案, 法 案 的 重 點 基 本 上 在 於 規 範 這 類 平 台 的 資 訊 揭 露 監 理 機 關 的 權 責, 以 及 在 這 類 投 資 行 為 上 的 定 義 等, 以 除 弊 興 利 因 此, 美 國 的 創 業 者 目 前 除 了 跟 親 友 創 投 融 資 外, 再 加 上 這 個 合 法 跟 大 眾 募 資 的 方 便 管 道 在 美 國 來 看, 這 將 會 讓 更 多 人 夢 想 成 真, 還 會 創 造 數 百 萬 個 工 作 機 會 ( 三 ) 亞 洲 地 區 的 發 展 與 現 況 在 中 國 雖 然 已 經 成 立 了 很 多 眾 籌 平 台, 但 知 名 度 高 的 專 案 卻 寥 寥 無 幾 首 先, 中 國 一 般 民 眾 尚 不 熟 悉 眾 籌 模 式, 也 不 清 楚 眾 籌 究 竟 能 帶 來 什 麼 效 益 ; 其 次, 中 國 的 眾 籌 項 目 似 乎 游 離 在 灰 色 地 帶, 在 有 些 情 況 下 甚 至 被 視 為 非 法 集 資 的 近 似 詞 ; 最 重 要 的 是 目 前 中 國 尚 無 眾 籌 平 台 的 風 險 控 管 中 國 眾 籌 網 站 推 出 的 眾 籌 專 案 主 要 有 以 下 四 種 模 式 : 獎 勵 眾 籌 ( rewardbasedcrowdfunding) 公 益 眾 籌 (donate-basedcrowdfunding) 股 權 眾 籌 (equity-basedcrowdfunding) 債 權 眾 籌 (lending-basedcrowdfunding) 於 2014 年, 北 京 特 許 經 營 權 交 易 所 成 立 特 交 所 眾 籌 平 台, 還 推 出 有 別 於 現 行 眾 籌 類 別 的 第 五 種 眾 籌, 也 被 視 為 經 營 權 眾 籌 ( 周 雁 翔,2014) 各 國 網 路 借 貸 發 展 本 章 將 分 別 針 對 英 國 美 國 中 國 大 陸 以 及 日 本 的 網 路 借 貸 平 台, 進 行 個 案 的 研 討, 了 解 各 國 發 展 情 形 以 及 重 要 個 案 的 運 作 模 式, 以 及 各 網 站 的 風 險 控 管 措 施 以 及 各 國 的 監 理 政 策 20

29 一 英 國 英 國 網 路 借 貸 產 業 之 所 以 能 夠 快 速 和 穩 定 的 成 長, 其 關 鍵 因 素 來 自 於 產 業 自 律 和 法 律 法 規 的 保 障 以 下 將 分 別 針 對 英 國 P2P 網 路 借 貸 產 業 背 景 法 規 發 展 以 及 重 要 網 路 借 貸 平 台 進 行 介 紹 ( 一 ) 產 業 背 景 成 立 於 2005 年 3 月 的 ZOPA 是 世 界 上 第 一 家 P2P 網 路 借 貸 平 台 而 Funding Circle 則 於 2010 年 8 月 成 立, 主 要 針 對 小 型 企 業 進 行 貸 款 Rate Setter 於 2010 年 9 月 成 立, 為 第 一 個 透 過 風 險 準 備 金 (provision fund) 制 度 避 免 投 資 人 受 到 借 款 人 違 約 而 產 生 損 失 傷 害 的 網 路 借 貸 平 台 MarketInvoice 於 2011 年 上 線, 除 了 為 P2P 網 路 借 貸 平 台 之 外, 也 是 一 間 財 務 科 技 (Fin-tech) 公 司 借 款 者 主 要 是 企 業, 以 其 持 有 之 未 付 發 票 進 行 在 其 網 站 進 行 借 款, 而 投 資 者 主 要 是 機 構 投 資 人 Quakle 於 2010 年 開 始 運 作, 但 於 2011 年 倒 閉 留 下 將 近 100% 的 呆 帳 Quakle 嘗 試 利 用 類 似 ebay 使 用 者 評 價 的 方 式 衡 量 借 款 人 的 信 譽, 但 此 種 機 制 並 無 法 有 效 鼓 勵 還 款 2011 年 8 月, 成 立 P2PFA 協 會 Lending Works 於 2012 年 開 始 營 運, 同 時 針 對 投 資 人 提 供 風 險 準 備 金 以 及 特 定 保 險 機 制 Assetz Capital 於 2012 年 成 立, 其 曾 經 完 成 過 1 筆 150 萬 英 鎊 的 P2P 網 路 借 貸 專 案, 主 要 是 為 了 興 建 學 生 宿 舍, 為 目 前 為 止 英 國 最 大 金 額 的 P2P 網 路 借 貸 案 例 英 國 政 府 於 2012 年 透 過 Funding Circle 對 英 國 企 業 投 資 2 千 萬 英 鎊, 於 2013 年 透 過 MarketInvoice 購 買 英 國 企 業 的 未 付 發 票, 於 2014 年 再 透 過 Funding Circle 對 英 國 企 業 投 資 4 千 萬 英 鎊 2014 年 英 國 的 P2P 網 路 借 貸 產 業 開 始 接 受 金 融 市 場 行 為 監 理 局 (Financial Conduct Authority;FCA) 的 管 理 相 關 發 展 流 程 如 圖 2 所 示 21

30 圖 2: 英 國 P2P 網 路 借 貸 發 展 時 程 為 了 更 清 楚 瞭 解 英 國 P2P 網 路 借 貸 發 展 時 的 背 景, 以 下 針 對 英 國 相 關 產 業 統 計 數 字 進 行 分 析 表 5 呈 現 英 國 2007 年 至 2013 年 之 間 的 銀 行 放 款 占 GDP 比 率, 以 及 銀 行 存 放 款 利 差 統 計 資 料 從 英 國 的 總 體 金 融 數 據 來 看,2008 年 之 後 銀 行 放 款 占 GDP 比 率 反 而 上 升, 但 在 2011 年 之 後 銀 行 放 款 占 GDP 比 率 則 又 下 降 而 英 國 的 網 路 借 貸 平 台 ZOPA 雖 然 早 在 2005 年 便 已 成 立, 但 是 Funding Circle Rate Setter 等 其 他 網 路 借 貸 平 台 則 是 2010 年 之 後 才 紛 紛 成 立, 顯 示 英 國 網 路 借 貸 平 台 發 展 時, 正 是 銀 行 放 款 比 重 降 低 的 時 刻 點 22

31 表 5: 英 國 銀 行 放 款 與 存 放 款 利 差 時 間 銀 行 放 款 占 GDP 比 率 (%)* 存 放 款 利 差 (%) 說 明 : 銀 行 放 款 占 GDP 比 率 資 料 來 源 為 IMF 網 頁 ; 5 存 放 款 利 差 為 1 年 期 借 款 平 均 利 率 與 1 年 期 平 均 存 款 利 率 之 差 異, 資 料 來 源 為 Bank of England 網 頁 6 表 6 呈 現 自 2014 年 第 3 季 至 2015 年 第 2 季 英 國 P2P 網 路 借 貸 產 業 的 貸 款 統 計 數 據 從 整 體 產 業 數 據 可 以 看 出 這 一 年 來, 英 國 的 P2P 網 路 借 貸 產 業 呈 現 強 力 成 長 的 趨 勢 不 論 是 新 增 貸 款 金 額 借 款 人 數 與 投 資 人 數, 自 2014 年 第 3 季 至 2015 年 第 2 季 都 呈 現 每 季 上 升 的 現 象 此 外 2014 年 英 國 金 融 機 構 的 放 款 金 額 ( 對 公 私 部 門 合 計 ) 約 為 1 兆 9 千 億 英 鎊, 對 個 人 的 放 款 金 額 約 為 1 兆 1 千 億 英 鎊 相 形 之 下,P2P 網 路 借 貸 總 量 佔 金 融 機 構 借 款 之 比 重 極 小, 小 於 0.1% 7 5 IMF 資 料 庫, 參 考 時 間 :2015 年 8 月 24 日, 參 考 自 6 Bank of England 資 料 庫, 參 考 時 間 :2015 年 8 月 24 日, 參 考 自 1&ExtraInfo=true&Travel=NIx 7 Bank of England 資 料 庫, 參 考 時 間 :2015 年 10 月 1 日, 參 考 自 2&G0Xtop.y=9&XNotes=Y&C=O27&C=2HB&C=O2H&XNotes2= 23

32 表 6: 英 國 P2P 網 路 借 貸 產 業 統 計 數 據 項 目 2014 年 2015 年 第 3 季 第 4 季 第 1 季 第 2 季 貸 款 累 計 金 額 1,824,541,275 2,184,116,938 2,643,844,750 3,150,647,547 貸 款 金 額 存 量 950,319,347 1,121,027,815 1,372,930,820 1,615,443,628 新 增 貸 款 金 額 328,066, ,165, ,232, ,336,204 資 金 償 還 金 額 154,562, ,131, ,131, ,039,566 淨 貸 款 173,510, ,048, ,049, ,955,472 淨 貸 款 中 個 人 貸 款 68,165,915 71,221,032 86,073, ,429,030 淨 貸 款 中 企 業 貸 款 105,344, ,825,064 77,928,976 67,385,853 淨 貸 款 中 不 動 產 貸 款 ,047,277 48,140,590 借 款 人 數 101, , , ,377 投 資 人 數 116, , , ,594 說 明 : 貸 款 與 還 款 金 額 之 單 位 為 英 鎊 ; 貸 款 累 計 金 額 之 定 義 為 自 P2P 網 站 設 立 來 所 有 貸 款 金 額 之 累 計 數 ; 貸 款 金 額 存 量 之 定 義 為 期 末 尚 未 償 還 之 貸 款 數 量 ; 淨 貸 款 為 本 期 新 增 貸 款 數 量 與 本 期 償 還 本 金 數 量 之 差 異 ; 資 料 來 源 為 P2PFA 網 站 8 表 7 則 呈 現 英 國 各 網 路 借 貸 平 台 於 2015 年 的 第 2 季 的 各 項 表 現, 不 論 是 從 貸 款 累 積 金 額 新 增 貸 款 金 額 或 是 投 資 人 數 以 及 借 款 人 數 來 看, 英 國 最 具 規 模 的 3 家 網 路 借 貸 平 台 為 ZOPA Funding Circle 以 及 Rate Setter 表 7: 英 國 各 網 路 借 貸 平 台 2015 第 2 季 表 現 平 台 業 者 貸 款 貸 款 新 增 資 金 貸 款 借 款 投 資 8 P2PFA 資 料 庫, 參 考 時 間 :2015 年 8 月 24 日, 參 考 自 24

33 累 計 金 額 金 額 存 量 貸 款 金 額 償 還 金 額 淨 流 量 人 數 人 數 Funding Circle 698,212, ,080, ,788,220 43,049,844 68,738,376 39,083 9,366 Landbay 7,718,004 7,718,004 2,701,067-2,701, Lend Invest 348,938, ,938,428 70,077,746 51,962,398 18,115,348 1, Lending Works 10,304,910 8,084,939 3,646,192 1,054,196 2,591, ,153 Market Invoice 372,237,522 25,140,174 57,429,803 52,088,638 N/A 151 1,161 Ratesetter 675,992, ,030, ,465,756 59,302,636 55,163,120 20,282 88,877 Thincats 116,647,000 77,141,998 15,766,000 4,211,724 11,554,276 1, Zopa 920,597, ,309, ,461,420 54,370,131 77,091,289 52,218 85,859 合 計 3,150,647,547 1,615,443, ,336, ,039, ,955, , ,594 說 明 : 貸 款 與 還 款 金 額 之 單 位 為 英 鎊 ; 貸 款 累 計 金 額 之 定 義 為 自 P2P 網 站 設 立 來 所 有 貸 款 金 額 之 累 計 數 ; 貸 款 金 額 存 量 之 定 義 為 期 末 尚 未 償 還 之 貸 款 數 量 ; 淨 貸 款 為 本 期 新 增 貸 款 數 量 與 本 期 償 還 本 金 數 量 之 差 異 ; 資 料 來 源 為 P2PFA 網 站 9 ( 三 ) 法 規 發 展 2011 年 8 月, ZOPA RateSetter 和 Funding Circle 等 業 者 自 發 成 立 了 P2P 網 路 借 貸 協 會 (Peer-to-Peer Finance Association;P2PFA), 主 動 要 求 英 國 政 府 監 理 該 機 構 的 運 行 並 且 為 產 業 立 法 所 有 經 營 P2P 借 貸 平 台 之 業 者 都 可 以 加 入 協 會, 但 需 符 合 協 會 章 程 的 入 會 標 準, 所 有 會 員 都 必 須 遵 守 協 會 章 程 和 經 營 準 則 以 此 確 保 網 路 借 貸 平 台 的 穩 健 性, 服 務 的 透 明 與 公 平 性, 並 使 得 營 運 風 險 得 到 有 效 的 管 理 英 國 的 網 路 借 貸 產 業 於 2014 年 開 始 接 受 金 融 市 場 行 為 監 理 局 ( Financial Conduct Authority;FCA) 的 管 理 2014 年 3 月 金 融 市 場 行 為 監 理 局 提 出 群 眾 募 資 的 政 策 白 皮 書 (The FCA s Regulatory Approach to Crowdfunding over the Internet and the 9 同 註 6 25

34 Promotion of Non-readily Realisable Securities by other Media,2014), 為 第 一 部 針 對 P2P 網 路 借 貸 產 業 的 相 關 法 規, 並 於 2014 年 4 月 正 式 實 施 表 8 整 理 了 英 國 網 路 借 貸 相 關 法 規 架 構 ( 黄 震 等 人, 2014) 英 國 P2P 行 業 的 監 理 法 規 主 要 由 國 家 金 融 法 規 政 策 行 業 監 理 法 規 政 策 和 行 業 自 律 規 章 構 成 表 8: 英 國 P2P 網 路 借 貸 行 業 風 險 控 管 體 系 法 律 法 規 類 別 國 家 金 融 監 理 相 關 法 律 法 規 相 關 法 律 法 規 年 金 融 服 務 法 案 2 新 的 金 融 監 理 措 施 : 改 革 藍 圖 白 皮 書 3 金 融 監 理 的 新 方 法 : 判 斷 焦 點 及 穩 定 性 白 皮 書 銀 行 法 5 改 革 金 融 市 場 白 皮 書 6 電 子 商 務 條 例 行 業 監 理 法 規 行 業 自 律 規 章 關 於 網 絡 眾 籌 和 通 過 其 他 方 式 發 行 不 易 變 現 證 券 的 監 理 規 則 ( Regulatory Approach to Crowdfunding over the Internet and the Promotion of Non-readily Realisable Securities by other Media 由 FCA2014 年 制 訂 ) 10 條 運 營 法 則 (Peer-to-Peer Finance Association Operating Principles 由 P2PFA 協 會 制 訂 ), 以 下 稱 協 會 原 則 資 料 來 源 : 修 改 自 黄 震 et al. (2014) 英 國 網 路 借 貸 行 業 的 政 府 監 理 和 協 會 自 律 相 輔 相 成, 政 府 的 監 理 著 重 宏 觀 層 面, 關 注 整 個 產 業 金 融 市 場 行 為 監 理 局 (FCA) 著 重 於 英 國 網 路 借 貸 產 業 整 體 發 展 和 消 費 者 保 護, 對 債 權 式 眾 籌 平 台 進 行 監 理 ;P2P 網 路 借 貸 金 融 協 會 (Peer-to-Peer Finance Association;P2PFA) 的 自 律 則 從 微 觀 層 面 著 眼, 著 重 於 平 台 的 營 運 規 範, 兩 者 發 揮 互 補 之 效 FCA 對 於 債 權 基 礎 的 眾 募 網 路 平 台 ( 含 P2P Lending 行 為 ) 上 的 投 資 行 為 之 監 理 原 則 簡 述 26

35 如 下 企 業 原 則 企 業 原 則 包 括 規 範 企 業 之 商 業 行 為 須 公 正 ; 企 業 必 須 以 充 分 技 術 謹 慎 及 勤 勉 態 度 執 行 業 務 ; 業 者 需 妥 善 有 效 率 的 處 理 營 業 事 務, 並 具 備 有 效 的 風 險 管 理 系 統 ; 企 業 必 須 擁 有 適 當 的 財 務 資 源 ; 須 觀 察 出 市 場 行 為 的 適 當 標 準 ; 必 須 關 注 消 費 者 之 利 益 且 公 平 的 處 理 消 費 者 利 益 ; 對 於 顧 客 所 需 之 資 訊 必 須 秉 持 資 訊 透 明 公 平 性 及 不 可 誤 導 消 費 者 之 原 則 ; 業 者 必 須 公 平 處 理 利 益 衝 突, 包 括 了 業 者 與 客 戶 之 利 益 衝 突 以 及 客 戶 與 客 戶 之 間 的 利 益 衝 突 ; 須 以 謹 慎 負 責 的 態 度 提 出 適 合 消 費 者 之 建 議, 以 使 消 費 者 能 據 此 做 出 合 適 的 決 策 ; 對 於 消 費 者 之 資 產 能 提 供 適 當 的 保 護 ; 以 開 放 與 合 作 的 態 度 與 監 理 機 關 互 動, 必 主 動 對 監 理 機 關 提 供 其 可 能 需 要 的 相 關 資 訊 2. 高 階 管 理 者 業 者 之 營 運 系 統 需 服 從 妥 善 有 效 率 的 管 理 與 控 制 原 則, 也 就 是 須 考 慮 允 當 之 治 理 員 工 的 技 術 及 專 業 知 識 外 包 職 責 記 錄 保 存 以 及 利 益 衝 突 等 標 準 業 者 對 於 控 制 系 統 之 型 態, 應 反 應 公 司 的 業 務 性 質 以 及 消 費 者 承 擔 的 風 險 網 路 平 台 皆 須 按 照 這 些 規 定, 採 取 合 理 之 步 驟 此 外 業 者 須 確 保 當 平 台 無 法 持 續 營 運 時, 其 所 承 作 之 放 款 仍 能 持 續 按 合 約 運 作 3. 門 檻 條 件 須 滿 足 法 規 之 規 定 才 能 給 予 授 權 規 定 包 含 了 公 司 的 法 律 地 位 公 司 的 辦 公 地 點 有 效 之 監 督 公 司 資 源 公 司 及 員 工 之 適 用 性 公 司 的 商 業 模 式 等 10 Summary of rules for loan-based crowdfunding platforms, 參 考 日 期 :104 年 7 月 22 日, 參 考 自 FCA 網 站 https://innovate.fca.org.uk/innovation-hub/summary-rules-loan-based-crowdfundingplatforms 27

36 4. 人 員 規 範 員 工 行 為 應 符 合 下 列 七 項 條 件 : 需 公 正 行 使 職 責 需 有 技 能 並 小 心 謹 慎 及 勤 勉 行 事 需 遵 守 市 場 行 為 之 規 定 標 準 需 將 合 理 的 訊 息 揭 露 在 FCA 或 PRA 等 監 理 機 關 需 採 取 合 理 之 措 施 以 確 保 公 司 組 織 之 穩 健 有 顯 著 影 響 力 的 員 工 需 以 謹 慎 態 度 在 其 負 責 業 務 上 執 行 業 務 有 顯 著 影 響 力 的 員 工 需 確 保 業 務 符 合 監 理 系 統 之 相 關 規 定 5. 人 員 適 格 性 員 工 須 滿 足 誠 信 公 正 聲 譽 能 力 以 及 財 務 穩 健 等 方 面 的 考 量 6. 一 般 規 定 主 要 行 政 規 定 包 括 : 禁 止 業 者 對 外 聲 稱 或 暗 示 某 些 業 務 為 主 管 機 關 默 許 之 行 為 當 公 司 面 無 法 遵 從 法 定 規 範 時 所 需 採 取 之 緊 急 應 變 措 施 解 釋 法 定 規 範 需 將 被 法 律 規 範 之 資 訊 揭 露 使 用 名 稱 或 標 誌 之 限 制 禁 止 公 司 將 罰 金 轉 加 諸 於 員 工 董 事 或 合 夥 人 上 7. 收 費 手 冊 與 監 理 機 關 有 關 之 費 用, 包 括 申 請 申 報 審 核 週 期 性 費 用 以 及 專 員 服 務 及 諮 詢 服 務 相 關 之 費 用 8. 投 資 資 源 的 規 定 企 業 只 要 進 行 有 關 經 營 電 子 貸 款 系 統 活 動, 都 必 須 持 有 監 理 資 本 其 金 額 等 於 貸 款 數 量 或 者 一 定 比 例 或 固 定 最 小 金 額 9. 商 業 行 為 對 於 網 路 貸 款 平 台, 在 P2P 協 議 下 與 投 資 人 的 關 係 有 所 規 範, 這 些 規 範 包 括 了 : 一 般 商 業 行 為 客 戶 類 型 與 客 戶 的 溝 通, 包 括 金 融 促 銷 遠 距 溝 通 提 供 業 者 有 關 企 業 及 其 提 供 之 服 務 與 待 遇 等 相 關 資 訊 客 戶 協 議 28

37 提 供 商 品 資 訊 給 客 戶 註 銷 以 及 報 告 客 戶 相 關 資 訊 等 10. 客 戶 資 產 包 括 客 戶 資 金 法 定 信 託 及 破 產 等 情 況, 當 破 產 時 能 協 助 業 者 能 及 時 歸 還 客 戶 之 資 金, 並 安 全 的 保 管 客 戶 之 資 產 11. 監 督 主 要 規 範 監 理 議 題 以 及 FCA 與 企 業 的 關 係, 相 關 內 容 包 括 : 不 同 許 可 制 度 的 運 用 對 各 業 者 個 別 指 導 法 規 之 取 消 及 修 正 員 工 業 務 的 相 關 管 控 控 管 者 與 其 相 關 聯 結 委 任 代 表 通 報 之 相 關 規 定 等 12. 決 策 程 序 及 懲 罰 FCA 執 行 相 關 視 導, 以 及 施 以 罰 金 之 相 關 規 定 13. 爭 議 投 訴 主 要 內 容 包 括 : 企 業 必 需 制 定 並 落 實 處 理 客 訴 之 程 序 在 時 間 期 限 內 必 須 處 理 投 訴 企 業 需 保 留 投 訴 之 記 錄 向 FCA 報 告 有 關 投 訴 之 訊 息 企 業 需 有 效 率 並 正 式 地 解 決 投 訴 案 14. 周 邊 導 引 手 冊 說 明 哪 些 有 哪 些 活 動 受 到 限 制, 以 及 哪 些 活 動 受 到 禁 止 以 及 對 金 融 促 銷 制 度 加 以 解 釋 15. 金 融 犯 罪 - 業 者 指 南 內 容 包 括 如 何 避 免 金 融 犯 罪 ( 包 括 詐 欺 以 及 資 安 ), 及 分 析 金 融 犯 罪 風 險, 並 提 出 實 例 16. 契 約 之 不 公 平 規 範 指 南 FCA 以 其 法 律 授 權 及 相 關 法 令 之 規 範, 避 免 對 消 費 者 不 公 平 之 契 約 29

38 而 P2PFA 經 營 準 則 對 於 網 路 借 貸 平 台 的 高 階 管 理 人 員 營 運 資 本 資 金 隔 離 信 貸 風 險 管 理 反 洗 錢 和 反 欺 詐 措 施 平 台 管 理 規 則 客 戶 溝 通 系 統 基 礎 設 施 投 訴 處 理 以 及 破 產 規 範 都 有 所 要 求, 以 下 簡 單 說 明 相 關 規 定 高 階 管 理 人 員 每 個 會 員 至 少 要 有 一 名 董 事, 並 呈 報 金 融 服 務 局 (FCA), 以 成 為 會 員 之 代 理 人 ( 若 監 理 機 關 要 求 ) 2. 最 低 經 營 資 本 要 求 每 個 會 員 需 要 持 有 超 過 2 萬 英 鎊 的 自 有 資 金, 且 其 自 有 資 金 能 覆 蓋 未 來 3 個 月 的 運 營 成 本 每 一 年, 在 會 員 財 務 年 結 束 後 的 28 天 內, 各 個 會 員 的 一 名 董 事, 需 以 書 面 形 式 通 知 協 會 說 明 自 有 資 金 的 總 額 協 會 每 年 都 會 安 排 一 家 信 譽 良 好 的 會 計 公 司, 對 會 員 財 務 進 行 審 計 3. 客 戶 資 金 隔 離 每 個 會 員 需 將 客 戶 的 資 金 和 自 有 資 金 與 公 司 資 產 做 區 隔, 然 後 存 放 在 銀 行 隔 離 帳 戶 中 ( 以 達 到 保 護 客 戶 資 金 的 目 的 ), 並 依 照 支 付 服 務 條 例 (PSRs) 相 關 條 款 使 用 之 銀 行 隔 離 帳 戶 每 年 都 需 接 受 公 司 外 部 的 審 計 人 員 審 核 4. 信 貸 風 險 管 理 會 員 需 有 審 慎 和 穩 健 的 政 策 管 理 信 貸 風 險, 以 確 保 借 款 者 可 以 按 時 還 款 政 策 目 標 在 於 控 制 實 際 違 約 率, 符 合 其 發 布 的 預 期 同 時 會 員 需 向 有 關 部 門 呈 報 其 信 貸 政 策 5. 反 洗 錢 和 反 欺 詐 措 施 11 P2PFA 經 營 準 則, 參 考 日 期 :104 年 6 月 3 日, 參 考 自 Peer-to-Peer Finance Association 網 站 30

39 會 員 需 要 遵 守 任 何 有 關 反 洗 錢 條 例 和 反 詐 欺 措 施 建 議 成 為 反 洗 錢 協 會 (Credit Industry Fraud Avoidance System; 簡 稱 CIFAS) 的 會 員, 並 施 行 詐 欺 防 範 服 務, 但 此 項 並 非 強 制 要 求 6. 平 台 管 理 規 則 A. 會 員 設 定 的 條 款 和 協 議 應 包 括 如 下, 需 在 網 站 上 清 楚 寫 明 : 使 用 平 台 的 資 格 如 何 註 冊 成 為 網 站 成 員 借 款 和 貸 款 的 運 作 機 制 資 金 隔 離 貸 款 協 議 如 何 達 成 如 何 提 供 貸 款 未 還 貸 款 的 追 討 程 序 使 用 平 台 的 各 項 費 用 契 約 更 改 契 約 終 止 個 人 資 訊 數 據 的 使 用 使 用 者 在 平 台 上 發 佈 內 容 的 責 任 平 台 的 有 限 責 任 投 訴 處 理 等 相 關 資 訊 B. 假 如 會 員 使 用 自 有 資 金 在 其 平 台 上 投 資, 需 向 客 戶 明 確 說 明 禁 止 會 員 利 用 其 平 台 進 行 借 款 會 員 需 確 保 對 每 位 投 資 人 借 款 者 都 不 存 在 偏 見 在 公 平 的 商 業 基 礎 上, 會 員 的 股 東 和 員 工 可 以 利 用 其 平 台 進 行 投 資 和 借 款 C. 會 員 需 報 告 其 投 資 人 的 報 酬 率, 報 酬 率 應 根 據 投 資 人 所 投 資 的 資 金 計 算, 而 不 是 根 據 會 員 的 隔 離 帳 戶 資 金 會 員 需 在 其 平 台 上 公 佈 : (a) 透 明 和 客 觀 地 預 測 其 有 關 貸 款 和 其 他 財 務 工 具 ( 如 果 其 風 險 由 投 資 人 承 擔 ) 的 預 期 違 約 率, 內 容 包 括 會 員 預 期 投 資 人 將 收 到 的 總 體 收 益 的 違 約 率 ( 假 設 融 資 到 期 ); (b) 會 員 應 詳 細 說 明 當 貸 款 或 其 他 票 據 未 按 期 還 款 造 成 逾 期 或 違 約 時 的 追 討 流 程 和 規 定 ; (c) 每 月 更 新 平 台 上 逾 期 和 違 約 的 貸 款 與 其 他 票 據 的 數 量 ; (d) 每 月 更 新 平 台 上 貸 款 和 其 他 財 務 工 具 中 :(i) 逾 期 的 未 償 還 本 金 總 量 ;(ii) 違 約 且 未 調 整 的 未 償 還 本 金 總 量 D. 當 客 戶 在 平 台 上 查 詢 可 貸 款 額 度 時 ( 尚 未 申 請 借 款 ), 平 台 對 其 信 用 資 訊 審 查 只 能 使 用 軟 性 搜 索 ( 此 動 作 不 會 影 響 申 請 人 的 信 用 評 分 ) 7. 客 戶 溝 通 會 員 需 保 證 在 平 台 上 發 布 之 產 品 期 限 風 險 和 預 期 回 報 各 種 費 用 等 資 訊 的 透 明 公 正 和 無 誤 導 性 會 員 開 展 行 銷 活 動 時 不 僅 需 遵 守 法 律 法 規, 31

40 也 要 遵 守 廣 告 標 準 局 (Advertising Standards Authority; 簡 稱 ASA) 主 管 的 廣 告 管 理 與 執 行 管 理 委 員 會 發 布 的 廣 告 實 務 守 則 (Codes of Advertising Practice) 相 關 條 款 8. 系 統 基 礎 設 施 會 員 應 確 保 其 資 訊 技 術 和 系 統 的 安 全 及 可 靠 程 度, 與 平 台 的 屬 性 規 模 和 複 雜 程 度 相 符, 並 具 有 足 夠 的 穩 健 性 9. 投 訴 處 理 會 員 需 要 有 明 確 的 投 訴 處 理 政 策, 能 夠 以 公 平 和 及 時 的 方 式 解 決 客 戶 關 於 平 台 業 務 的 投 訴 會 員 需 告 知 客 戶 其 投 訴 政 策 和 任 何 有 關 向 獨 立 爭 議 解 決 機 構 ( 如,P2PFA 向 財 務 顧 問 服 務 (Financial Ombudsman Service) 尋 求 自 願 協 商 安 排 ) 提 出 投 訴 的 法 律 權 利 這 些 資 訊 需 要 在 會 員 的 條 款 和 協 議 中 寫 明, 並 作 為 客 戶 投 訴 的 首 要 內 容 每 個 會 員 都 應 保 留 投 訴 記 錄 以 便 在 必 要 時 幫 助 其 他 會 員 解 決 類 似 的 投 訴 10. 破 產 規 範 會 員 須 確 定 會 員 或 其 平 台 倒 閉 仍 能 夠 保 證 客 戶 合 約 仍 能 有 效 的 管 理 這 些 措 施 可 能 包 括 持 有 存 續 的 資 金 或 預 期 收 入, 或 者 由 一 個 有 具 良 好 聲 譽 的 第 三 方 服 務 支 持 者 提 供 支 持 或 者 合 併 以 下 內 容 應 包 括 在 相 關 措 施 當 中 ( 可 以 委 託 給 有 良 好 聲 譽 的 第 三 方 執 行 ): A. 有 足 夠 人 力 從 事 存 續 合 約 的 管 理 B. 針 對 借 款 的 償 還 有 適 當 的 追 討 和 支 付 程 序 C. 有 適 宜 的 支 付 程 序 以 償 付 投 資 人 D. 使 客 戶 和 運 營 者 能 保 持 溝 通 的 能 力 E. 持 有 必 要 的 執 照 許 可 F. 遵 守 相 關 的 法 律 法 規 協 會 章 程 和 經 營 準 則 32

41 G. 對 職 員 的 津 貼 和 各 種 支 出 英 國 的 產 業 監 理 法 規 和 產 業 自 律 規 章 互 相 補 充, 產 業 監 理 注 重 宏 觀 層 面, 關 注 於 整 體 產 業 的 發 展 和 重 視 消 費 者 保 護, 以 對 P2P 借 貸 平 台 進 行 監 理 ; 經 營 原 則 傾 向 於 關 注 個 別 層 面, 強 調 具 體 化 細 節 化, 側 重 於 關 注 平 台 的 經 營 體 系, 兩 者 相 輔 相 成, 形 成 完 善 的 風 險 控 管 以 下 就 幾 個 英 國 主 要 之 P2P 網 路 借 貸 業 者 經 營 情 形 進 行 分 析 : ( 二 ) ZOPA (1) 成 立 之 歷 史 與 沿 革 成 立 於 2005 年 3 月 的 ZOPA 是 世 界 上 第 一 家 P2P 網 路 借 貸 平 台 主 要 是 向 社 區 群 體 提 供 比 較 小 額 的 貸 款 服 務 2005 年 以 來 ZOPA 歷 史 壞 帳 率 為 0.6%, 平 均 投 資 報 酬 率 為 5.0% 目 前 的 安 全 基 金 總 額 超 過 969 萬 英 鎊, 並 保 持 每 天 持 續 增 長 2012 年 投 資 人 平 均 淨 收 益 率 為 5.4%,2012 年 平 均 支 付 給 投 資 人 的 利 率 為 6.6% ZOPA 平 台 2013 年 借 款 額 超 過 1.9 億 英 鎊, 總 投 資 人 人 數 超 過 5 萬 人, 平 均 單 筆 投 資 額 為 4,600 英 鎊 ; 至 今 的 總 投 資 人 數 超 過 11 萬 人, 平 均 單 筆 借 款 額 為 6,200 英 鎊, 投 資 人 總 收 益 超 過 5,500 萬 英 鎊 (ZOPA, 2015) 2013 年 7 月, 一 直 專 注 於 個 人 貸 款 業 務 的 ZOPA 開 始 為 微 型 企 業 提 供 商 業 貸 款 2013 年 8 月,ZOPA 對 外 宣 佈 停 止 接 受 一 年 期 的 貸 款 申 請, 對 於 投 資 人 而 言, 失 去 了 短 期 借 款 投 資 機 會 ; 但 對 於 投 資 人 而 言, 一 年 期 的 短 期 放 款 遠 不 如 兩 年 至 五 年 期 的 長 期 放 款 受 歡 迎 ZOPA 承 認,2013 年 初 之 所 以 設 立 一 年 期 貸 款, 只 是 想 吸 引 更 多 的 投 資 人 2014 年 2 月,ZOPA 獲 得 對 沖 基 金 公 司 Arrowgrass Capital Partners 1500 萬 英 鎊 的 融 資, 這 筆 融 資 將 用 於 擴 展 ZOPA 在 英 國 市 場 的 業 務 (2) 目 前 現 況 及 平 台 運 作 模 式 ZOPA 早 期 曾 採 用 由 投 資 人 確 定 利 率 的 貸 款 拍 賣 模 式, 後 來 捨 棄 這 一 模 式, 由 網 站 統 一 定 價 ZOPA 先 提 供 預 期 利 率 給 貸 款 者, 貸 款 者 接 受 並 33

42 提 交 申 請 後 才 進 一 步 確 認 其 實 際 借 款 利 率 目 前, 借 款 者 可 以 先 在 網 站 上 發 佈 資 訊 完 整 的 貸 款 需 求 資 訊, 包 括 金 額 利 率 期 限 等, 投 資 人 可 以 在 網 站 上 流 覽 並 自 行 選 擇 投 資 人, 然 後 以 10 英 鎊 為 單 位 進 行 投 資, 最 後 達 成 交 易 如 果 借 款 者 發 佈 的 貸 款 利 率 過 低 則 可 能 借 不 到 錢 ( 謝 奎,2014) 在 ZOPA 網 站 上, 由 借 款 者 發 佈 然 後 投 資 人 選 擇 接 受, 基 本 上 是 由 資 金 供 求 雙 方 決 定 的 此 外, 最 終 形 成 的 利 率 水 準 與 投 資 人 的 信 用 評 級 掛 鉤 程 度 較 大, 同 時 也 受 到 借 款 金 額 借 款 期 限 的 影 響 ZOPA 借 貸 平 台 介 入 交 易 的 程 度 比 較 高, 從 負 責 壞 帳 追 討 的 角 度 而 言, 它 也 必 須 為 違 約 付 出 成 本, 所 以 它 和 投 資 人 共 同 承 擔 信 貸 違 約 的 風 險 (ZOPA, 2015) 12 ZOPA 實 行 雙 向 收 費 的 制 度, 收 取 投 資 人 每 筆 0.5% 以 及 投 資 人 年 借 款 額 0.5% 的 服 務 費 ZOPA 最 大 的 特 色 在 於 其 上 述 風 險 控 制 的 制 度 設 計 和 完 善 的 服 務, 對 投 資 人 利 益 保 障 較 高 ZOPA 在 整 個 交 易 過 程 中 的 服 務 包 括 : 資 訊 發 佈 對 接 相 關 法 律 檔 準 備 對 投 資 人 進 行 信 用 認 證 壞 帳 發 生 時 雇 傭 代 理 機 構 為 投 資 人 追 討 欠 帳 等 (3) 風 險 控 管 在 風 險 管 理 方 面,ZOPA 除 了 透 過 信 用 評 分 機 構 的 評 分, 設 置 借 款 者 的 進 入 門 檻 外, 還 會 對 資 金 使 用 提 供 建 議, 並 且 簽 署 專 門 的 法 律 契 約, 在 還 款 逾 期 後 交 由 專 業 公 司 進 行 追 償 ZOPA 非 常 強 調 分 散 化 投 資 : 在 預 設 模 式 下,ZOPA 會 自 動 將 投 資 人 的 資 金 按 照 10 英 鎊 的 單 位 分 成 若 干 組, 按 組 進 行 投 資, 如 果 投 資 金 額 超 過 2000 英 鎊, 資 金 至 少 會 借 給 200 人 ZOPA 運 用 信 用 評 級 的 方 式 來 審 查 投 資 人 的 資 質, 首 先 根 據 投 資 人 的 個 人 信 用 記 錄 將 其 信 用 等 級 分 為 A* A B 和 C 四 個 等 級, 如 果 借 款 者 信 用 狀 況 未 能 達 到 這 四 類 等 級, 則 會 被 網 站 拒 之 門 外 等 級 較 高 者 意 味 著 違 約 風 險 小, 12 Zopa,Zopa 是 世 界 上 第 一 家 P2P 借 款 平 台 參 考 時 間 :2015 年 7 月 26 日, 參 考 自 http: //www.zopa.com/ 34

43 就 能 以 較 低 的 利 率 借 到 錢, 這 樣 一 來 信 用 評 級 就 對 投 資 人 形 成 了 約 束, 信 用 評 等 可 以 讓 投 資 人 根 據 自 身 的 風 險 偏 好 作 出 投 資 決 定 ZOPA 還 設 置 Safeguard 安 全 基 金, 進 一 步 保 障 投 資 人 的 本 息 安 全 安 全 基 金 類 似 風 險 準 備 金, 負 責 在 貸 款 違 約 時 替 借 款 者 償 還 未 支 付 給 投 資 人 的 本 金 和 利 息 安 全 基 金 來 源 於 ZOPA 對 投 資 人 收 取 的 手 續 費, 其 中 的 一 部 分 存 到 安 全 基 金, 交 給 非 營 利 性 的 信 託 機 構 P2PS Limited 保 管 交 付 給 P2PS Limited 之 後,ZOPA 便 失 去 這 筆 資 金 的 支 配 權, 只 能 根 據 專 門 的 法 規, 用 於 償 還 違 約 者 欠 投 資 人 的 本 金 與 利 息 如 果 安 全 基 金 出 現 短 缺, 當 期 遭 受 損 失 的 投 資 人 可 能 無 法 獲 得 足 額 賠 付, 不 足 部 分 將 由 新 補 充 的 基 金 優 先 賠 付, 直 到 完 全 賠 清 為 止 ZOPA 把 逾 期 4 個 月 的 貸 款 定 義 為 違 約 貸 款, 資 料 顯 示 ZOPA 的 貸 款 違 約 率 長 期 低 於 2%, 近 期 更 低 於 1% ( 三 ) Ratesetter (1) 成 立 之 歷 史 與 沿 革 RateSetter 於 2010 年 10 月 推 出, 為 全 球 第 一 家 建 立 風 險 準 備 金 的 P2P 網 路 借 貸 平 台, 也 是 英 國 P2P 網 貸 行 業 金 融 協 會 (P2PFA) 的 創 始 會 員 之 一, 按 每 月 新 投 資 貸 款 量 比 較, 在 英 國 網 路 借 貸 平 台 排 名 第 一 成 立 至 2014 年 該 平 台 總 交 易 額 超 過 4.23 億 英 鎊 ( 其 中 2013 年 交 易 額 超 過 2.78 億 英 鎊 ), 而 壞 帳 率 僅 為 0.49%, 頂 級 研 究 機 構 FE 對 其 投 資 產 品 的 風 險 評 分 為 1( 現 金 =0, 富 時 100 股 指 =100), 足 見 其 風 控 體 系 之 穩 健 RateSetter 已 與 多 家 公 司 達 成 B2B 合 作 關 係, 為 英 國 的 消 費 者 提 供 更 好 的 服 務, 例 如, 手 機 公 司 giffgaff 和 倫 敦 初 創 企 業 CommuterClub RateSetter 並 於 2014 年 4 月 開 始 進 入 澳 洲 市 場 2014 年 7 月 英 國 商 業 銀 行 將 通 過 RateSetter 為 個 人 個 體 經 營 者 和 中 小 企 業 等 具 備 商 業 目 標 的 借 款 的 人 發 放 貸 款 (2) 目 前 現 況 及 平 台 運 作 模 式 2014 年 7 月 底 前,RateSetter 成 為 英 國 首 家 單 月 貸 款 超 過 2,500 萬 英 鎊 35

44 的 平 台, 該 公 司 擁 有 的 配 對 符 合 項 目 為 2.96 億 英 鎊 該 平 台 累 積 自 2015 年 7 月 之 投 資 人 人 數 為 24,261 人, 借 款 者 則 為 118,333 人, 平 均 投 資 年 回 報 率 : 最 高 6.3%(5 年 期 ), 而 平 均 年 貸 款 利 率 :7.6%, 可 以 看 出 平 台 的 活 躍 程 度 足 以 成 為 傳 統 金 融 機 構 的 有 力 對 手 13 RateSetter 的 資 金 是 投 資 人 支 付 的 網 路 借 貸 利 率 費 用, 旨 在 分 散 風 險, 用 於 賠 償 投 資 人 因 逾 期 支 付 或 違 約 產 生 的 費 用 RateSetter 模 式 是 建 立 在 以 客 戶 為 先 的 方 針 上 不 僅 要 提 供 優 質 的 服 務, 而 且 要 確 保 與 RateSetter 合 作 過 的 用 戶 會 向 別 人 推 薦 這 家 公 司 該 公 司 為 投 資 人 提 供 基 金, 並 確 保 了 投 資 人 自 2010 年 起 沒 有 遭 受 過 一 次 損 失 RateSetter 規 定 借 款 者 必 須 符 合 以 下 五 項 條 件 :(1) 至 少 21 歲 ;(2) 有 良 好 的 借 貸 歷 史 ;(3) 有 固 定 收 入 ;(4) 成 為 英 國 的 永 久 居 民 至 少 3 年, 暫 不 接 受 海 峽 群 島 居 民 或 外 國 人 ; (5) 不 提 供 商 業 貸 款, 只 提 供 個 人 貸 款, 但 投 資 人 可 以 在 平 台 上 申 請 貸 款 用 於 商 業 用 途, 平 台 將 根 據 申 請 人 的 基 本 資 料 而 不 是 其 商 業 用 途 的 資 訊 來 判 斷 是 否 放 貸 及 額 度 貸 款 的 主 要 用 途 為 : 買 車 房 屋 裝 修 購 買 機 票 或 投 資 典 型 的 貸 款 RateSetter 已 經 成 為 了 著 名 的 英 國 P2P 網 路 借 貸 平 台, 同 時 也 成 為 了 傳 統 的 金 融 機 構 的 挑 戰 對 手 RateSetter 為 投 資 人 提 供 100% 的 償 債 基 金, 使 得 該 平 台 成 為 了 那 些 尋 求 低 風 險 和 高 回 報 的 投 資 人 的 最 佳 目 標 RateSetter 認 識 到 保 護 客 戶 就 是 P2P 的 關 鍵 點, 讓 客 戶 有 信 心 把 錢 投 入 到 這 個 平 台 中, 這 將 有 利 於 繼 續 吸 引 英 國 的 保 守 儲 戶 參 與 投 資 (3) 風 險 控 管 RateSetter 是 英 國 反 洗 錢 協 會 (CIFAS) 的 會 員, 具 有 專 業 的 風 控 團 隊 和 穩 健 的 查 核 機 制, 從 而 能 在 源 頭 上 控 管 貸 款 違 約 風 險 對 投 資 人 進 行 信 13 RateSetter,RateSetter 為 全 球 第 一 家 建 立 風 險 準 備 金 的 P2P 平 台 是 世 界 上 第 一 家 P2P 借 款 平 台 參 考 時 間 :2015 年 7 月 26 日, 參 考 自 36

45 用 審 查 時, 平 台 除 了 參 考 信 用 機 構 CallCredit 和 Equifax 提 供 的 信 用 報 告 外, 還 會 使 用 信 用 審 核 軟 件 及 其 他 工 具 對 申 請 人 的 信 用 情 況 做 全 方 位 的 審 查 風 險 準 備 金 (Provision Fund) 是 為 應 對 貸 款 拖 欠 或 違 約, 而 建 立 的 保 護 投 資 人 權 益 的 儲 備 資 金, 資 金 來 源 於 對 借 款 者 按 信 用 級 別 不 同 收 取 的 費 用 在 RateSetter 平 台 上, 如 果 有 一 個 借 款 者 未 按 期 還 款, 則 會 由 風 險 準 備 金 來 補 償 投 資 人, 這 使 得 投 資 人 不 必 進 行 分 散 投 資 ( 但 事 實 上, 投 資 人 在 平 台 上 仍 是 採 取 了 分 散 化 投 資 策 略, 平 均 每 筆 貸 款 對 應 有 33 個 投 資 人 ) 於 2015 年 7 月,RateSetter 平 台 上 的 風 險 準 備 金 超 過 1,528 萬 英 鎊, 撥 備 充 足 率 ( 風 險 準 備 金 除 以 預 期 違 約 額 ) 為 149%, 相 對 充 足 若 貸 款 違 約 惡 化, 導 致 風 險 準 備 金 不 足 以 覆 蓋 違 約 款 項, 則 平 台 將 先 償 還 投 資 人 的 部 分 金 額, 其 餘 還 部 分 等 從 新 的 貸 款 收 取 費 用 後 再 慢 慢 償 還 在 極 端 情 況 下, 如 果 平 台 倒 閉 或 破 產, 通 過 平 台 建 立 的 債 權 關 係 依 然 成 立,RateSetter 會 將 存 續 的 借 貸 合 約 交 給 第 三 方 服 務 商 處 理 ( 劉 思 平,2014) ( 四 ) Lending Works (1) 成 立 之 歷 史 與 沿 革 Lending Works 於 2014 年 1 月 成 立, 其 特 點 是 更 加 周 全 的 投 資 人 保 障 現 存 的 P2P 借 貸 平 台 會 收 取 借 款 人 的 風 險 金, 在 投 資 人 違 約 時, 動 用 風 險 儲 備 金 來 償 還 投 資 人 Lending Works 則 主 打 避 免 違 約 和 風 險, 並 且 不 收 取 客 戶 的 額 外 費 用 Lending Works 利 用 先 進 的 審 查 制 度 和 電 子 信 用 分 數 來 挑 選 優 質 的 個 人 貸 款 投 資 人 Lending Works 的 平 均 單 筆 借 款 額 度 為 3,599 英 鎊, 貸 款 期 限 和 借 貸 週 期 都 是 1~5 年, 平 均 借 款 期 限 為 3 年, 投 資 人 的 平 均 投 資 額 度 為 4,852 英 鎊 (Lending Works, 2015) 14 (2) 目 前 現 況 及 平 台 運 作 模 式 14 Lending Work,Lending Work 為 第 一 家 保 本 保 息 的 P2P 借 貸 平 台 參 考 時 間 :2015 年 4 月 22 日, 參 考 自 37

46 從 2014 年 建 立 起 迄 今,Lending Works 的 貸 款 運 作 方 式 還 是 和 儲 蓄 債 券 幾 乎 一 樣 等 期 滿 投 資 人 才 會 收 回 本 金 和 累 積 產 生 的 利 息 現 在, 隨 著 自 動 收 益 的 推 出, 投 資 人 可 以 領 到 定 期 現 金 來 支 援 他 們 現 有 的 收 入 Lending Works 目 前 提 出 投 資 方 有 權 力 可 以 在 貸 款 限 期 結 束 時 取 投 資 出 的 部 分 資 金 和 其 所 獲 利 息, 並 稱 此 為 自 動 收 入,2015 年 4 月 份 開 始 實 施 當 Lending Works 的 用 戶 在 建 立 他 們 的 投 資 賬 戶 時, 他 們 可 選 擇 開 啟 自 動 收 入 工 具 然 後 設 定 將 按 期 返 還 給 他 們 的 金 額 投 資 人 也 能 選 擇 返 還 在 上 月 所 獲 得 的 所 有 利 息, 或 是 選 部 分 投 資 所 得 的 利 益 盈 餘 一 旦 這 個 功 能 選 項 被 開 啟 並 且 月 收 入 額 被 選 定, 這 個 程 序 將 進 入 自 動 化 他 們 選 定 的 金 額 將 按 月 返 還 (3) 風 險 控 管 Lending Works 聲 稱 其 為 最 安 全 的 P2P 網 路 借 貸 平 台, 因 為, 他 們 為 投 資 人 提 供 三 層 保 護, 分 述 如 下 : 第 一 層 是 確 定 只 有 最 誠 信 的 投 資 人 可 以 通 過 審 查, 最 大 程 度 地 降 低 未 還 款 的 嚴 格 承 保 其 次, 投 資 人 的 資 金 並 非 直 接 由 Lending Works 公 司 保 管, 因 此 如 果 公 司 破 產 了, 投 資 人 的 資 金 也 會 很 安 全 最 後 一 層 保 護 是 Lending Works 的 盾 牌, 包 含 了 提 到 的 準 備 基 金, 其 目 的 在 降 低 遺 漏 支 付 和 詐 騙 的 風 險, 因 此 投 資 方 不 會 賠 錢 (BT.com 2015) 公 司 推 出 的 貸 款 保 護 措 施 Lending Works 保 護 盾 有 別 於 英 國 其 他 P2P 網 路 借 貸 公 司, 它 包 括 風 險 儲 備 金 投 資 人 違 約 保 險, 以 及 網 路 犯 罪 保 險, 獨 家 賣 點 是 給 投 資 人 深 層 保 護 Lending Works 對 客 戶 資 金 採 取 隔 離 信 託 託 管 制 度, 由 非 營 利 的 第 三 方 公 司 Lending Works Trustee Limited 託 管, 隔 離 於 Lending Works 日 常 運 營 之 外 該 信 託 還 與 備 用 服 務 商 簽 訂 協 議, 無 論 Lending Works 處 於 何 種 狀 態, 該 信 託 都 將 處 於 被 管 理 狀 態, 集 合 到 期 債 務, 返 還 客 戶 資 金 Lending Works 採 取 了 準 備 金 和 保 險 政 策 雙 重 保 護 來 防 止 貸 款 逾 期 還 款 貸 款 違 約 和 欺 詐 性 申 請 準 備 金 由 隔 離 信 託 託 管, 歸 屬 於 所 有 投 資 人, 在 投 資 人 出 現 逾 期 違 約 和 欺 詐 時, 確 保 投 資 人 通 過 準 備 金 獲 38

47 得 他 們 的 預 期 還 款 保 險 由 英 國 本 土 保 險 公 司 提 供, 應 對 極 端 風 險 如 重 大 負 面 經 濟 事 件 發 生, 為 投 資 人 提 供 本 金 保 障 該 保 險 可 對 最 多 10% 的 借 款 總 額 進 行 違 約 保 護, 遠 高 於 目 前 預 期 的 1.54% 的 違 約 率 ( 五 ) Assetz Capital (1) 成 立 之 歷 史 與 沿 革 Assetz Capital 於 2012 年 4 月 成 立, 其 創 始 人 和 管 理 階 層 都 擁 有 豐 富 的 融 資 經 驗, 尤 其 是 中 小 企 業 融 資 經 驗 為 主 創 始 人 之 一 的 Stuart Law 本 身 就 是 Assetz Group 的 CEO, 其 擁 有 15 年 的 房 地 產 投 資 經 歷 網 路 P2P 最 開 始 的 主 要 任 務 是 建 立 信 任, 不 僅 是 投 資 人 的 信 任, 也 需 要 經 紀 人 的 信 任, 畢 竟 經 紀 人 是 貸 款 申 請 的 主 要 來 源 經 紀 人 通 常 希 望 其 獲 批 准 的 貸 款 申 請 可 以 在 合 理 的 時 間 內 募 集 成 功 ( 比 如 說 兩 週 內 ), 這 也 成 為 Assetz Capital 在 初 創 期 時 所 遭 遇 到 的 困 難 之 一 ; 然 而,Assetz Capital 現 今 即 使 同 時 募 集 大 額 規 模 貸 款 都 沒 有 問 題, 有 些 貸 款 項 目 在 4-5 小 時 內 就 募 集 完 成 這 樣 有 效 率 的 成 長 來 自 於 Assetz Capital 將 承 保 商 整 合 進 整 個 貸 款 過 程 (2) 目 前 現 況 及 平 台 運 作 模 式 Assetz Capital 是 英 國 成 長 最 快 的 P2P 網 貸 平 台 之 一, 主 要 為 房 地 產 抵 押 的 企 業 做 P2P 貸 款 服 務, 貸 款 規 模 通 常 很 大 ( 最 小 的 貸 款 規 模 經 常 超 過 10 萬 英 鎊 ) 到 2015 年 7 月 為 止,Assetz Capital 的 貸 款 規 模 已 達 7,715 萬 英 鎊, 目 前,Assetz Capital 有 大 約 9,393 個 註 冊 投 資 用 戶, 其 中 約 2,000 人 是 目 前 活 躍 的 投 資 用 戶 Assetz Capita 的 優 勢 是 擁 有 一 大 批 高 淨 值 的 投 資 客 戶 ( 以 下 稱 為 大 戶 投 資 人 ) 15 Assetz Capital 總 經 理 Holgate(2015) 表 示 公 司 會 徹 底 審 查 投 資 人 在 平 台 上 所 申 請 的 業 務 及 證 券, 每 個 項 目 都 有 Assetz Capital 的 員 工 親 自 考 察 15 Assetz Capital,Assetz Capital 2012 年 創 立 於 英 國, 為 高 貸 款 高 利 率 的 P2P 網 貸 平 台 參 考 時 間 :2015 年 7 月 26 日, 參 考 自 https://www.assetzcapital.co.uk/ 39

30 金 融 市 场 中 国 市 场 第 43 期 总 第 758 期 典 型 特 征, 只 要 在 平 台 上 聚 拢 了 足 够 多 的 买 方 ( 或 卖 方 ) 就 能 够 吸 引 卖 方 ( 或 买 方 ) 及 相 关 者 的 加 入 形 成 极 强 的 聚 集 效 应 ( 见 图 1)

30 金 融 市 场 中 国 市 场 第 43 期 总 第 758 期 典 型 特 征, 只 要 在 平 台 上 聚 拢 了 足 够 多 的 买 方 ( 或 卖 方 ) 就 能 够 吸 引 卖 方 ( 或 买 方 ) 及 相 关 者 的 加 入 形 成 极 强 的 聚 集 效 应 ( 见 图 1) 金融市场 29 中国市场 第43期 总第758期 互联网金融模式及风险监管思考 刘英 * 罗明雄 摘要 在介绍互联网金融及其发展历程基础上 梳理了互联网金融的相关理论 分析了 互联网金融 P2P网贷模式 众筹平台模式 大数据金融模式 第三方支付模式等发展模式 并对互联网金融风险与监管提出了思考 关键词 互联网金融 模式 风险监管 中图分类号 F832.2 在阿里巴巴成功控股天弘基金正式拉开其构建 术形式将其业务范围渗透到金融领域

More information

2. 2001-2008 IT 3. 2008 1. 2008 2. ebay PayPal B2B B2C ebay ebay 3 120 20 Paypal 3. 4 2014 9

2. 2001-2008 IT 3. 2008 1. 2008 2. ebay PayPal B2B B2C ebay ebay 3 120 20 Paypal 3. 4 2014 9 2014 9 * 200020 F713. 36 A 1005-1309 2014 09-0003 - 016 cross-border electronic commerce 2008 2012 150 30% 1. 1998-2001 2014-08 - 28 * 2014 3 2. 2001-2008 IT 3. 2008 1. 2008 2. ebay PayPal B2B B2C ebay

More information

出 品 人 : 宁 淳 总 顾 问 : 赵 凯 王 立 宏 王 勇 张 军 孙 广 山 总 策 划 : 江 知 勇 主 编 : 毕 玉 荣 设 计 顾 问 : 尹 孝 宁 总 设 计 : 任 怡

出 品 人 : 宁 淳 总 顾 问 : 赵 凯 王 立 宏 王 勇 张 军 孙 广 山 总 策 划 : 江 知 勇 主 编 : 毕 玉 荣 设 计 顾 问 : 尹 孝 宁 总 设 计 : 任 怡 P01 行 业 观 察 华 夏 银 行 理 财 产 品 违 约 事 件 暗 藏 玄 机 金 融 行 业 内 训 动 态 跟 踪 P11 华 尔 腾 飞 传 递 财 富 与 梦 想 第 七 届 全 国 十 佳 理 财 师 大 赛 完 美 落 幕! 保 险 精 英 万 名 理 财 规 划 师 培 养 计 划 正 式 启 动! P23 焦 点 人 物 健 康, 理 财 投 资 的 最 大 行 为! 理 财

More information

重 要 資 料 權 證 為 涉 及 衍 生 工 具 的 上 市 結 構 性 產 品 除 非 閣 下 完 全 了 解 及 願 意 承 擔 權 證 所 涉 的 風 險, 否 則 切 勿 投 資 權 證 閣 下 投 資 權 證 前 應 閱 覽 甚 麼 文 件? 本 文 件 必 須 與 我 們 於 2016

重 要 資 料 權 證 為 涉 及 衍 生 工 具 的 上 市 結 構 性 產 品 除 非 閣 下 完 全 了 解 及 願 意 承 擔 權 證 所 涉 的 風 險, 否 則 切 勿 投 資 權 證 閣 下 投 資 權 證 前 應 閱 覽 甚 麼 文 件? 本 文 件 必 須 與 我 們 於 2016 2016 年 7 月 6 日 香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 ( 香 港 交 易 所 ) 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 ( 聯 交 所 ) 及 香 港 中 央 結 算 有 限 公 司 對 本 文 件 的 內 容 概 不 負 責, 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明, 並 明 確 表 示 概 不 會 就 因 本 文 件 全 部 或 任 何

More information

普 汇 大 众 财 富 中 华 02

普 汇 大 众 财 富 中 华 02 2015.06 第 1 期 汇 中 内 部 季 刊 特 别 企 划 普 汇 大 众 财 富 中 华 02 服 务 网 点 截 至 2015 年 5 月, 汇 中 公 司 理 财 中 心 以 及 个 贷 营 业 部 的 数 量 已 达 140 余 家 同 时, 正 在 筹 备 开 业 的 个 贷 营 业 部 和 理 财 中 心 达 60 余 家 齐 齐 哈 尔 大 庆 哈 尔 滨 长 春 延 吉 敦

More information

Microsoft Word - bxyj2007_01_zongdi225.doc

Microsoft Word - bxyj2007_01_zongdi225.doc 以 科 学 发 展 观 为 统 领 深 入 贯 彻 落 实 国 务 院 23 号 文 件 全 面 提 高 保 险 业 服 务 社 会 主 义 和 谐 社 会 的 能 力 吴 定 富 ( 中 国 保 险 监 督 管 理 委 员 会, 北 京 100032) [ 摘 要 ]2006 年, 我 国 保 险 业 社 会 地 位 稳 步 提 高, 国 际 影 响 力 不 断 扩 大, 发 展 环 境 日 益

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B5DAC8FDB7BDBE57C9CFD6A7B8B6D6AEB7A8C2C98696EE7DCCBDBEBF2E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20B5DAC8FDB7BDBE57C9CFD6A7B8B6D6AEB7A8C2C98696EE7DCCBDBEBF2E646F63> 題 目 : 第 三 方 網 上 支 付 之 法 律 問 題 探 究 Title:A study on legal issues of the third-party online payment 姓 名 Name 學 號 Student No. 學 院 Faculty 課 程 Program 專 業 Major 指 導 老 師 Supervisor 日 期 Date : 王 子 瑜 : 1209853J-LJ20-0021

More information

No

No 2013 金 融 人 才 進 階 培 訓 班 課 程 內 容 規 劃 表 國 內 培 訓 課 程 模 組 ( 草 案,90 小 時 ) 國 際 金 融 交 易 與 風 險 管 理 班 國 際 企 業 經 營 管 理 與 財 務 決 策 班 資 本 市 場 與 經 濟 趨 勢 模 組 (12 小 時 ) Capital Market and Economic Trends Module 兩 岸 特 色

More information

01-article.doc

01-article.doc 59 1990 (top-down) (bottom-up) 1980 ( ) 1970 ( ) ( ) ( ) 1990 ( ) 1970 60 ( ) 1977 66% 1986 31%(Hoshi, ( ) Kashyap and Scharfstein, 1990) 84 8 ( ) (firewall) ( ) ( ) 1980 ( (Savings and Loans Association))

More information

标题

标题 发 达 经 济 体 再 工 业 化 的 动 因 路 径 及 影 响 研 究 金 融 研 究 总 监 : 詹 向 阳 全 球 区 域 风 险 研 究 团 队 : 樊 志 刚 马 素 红 程 实 宋 玮 郭 可 为 王 婕 执 笔 : 罗 宁 luoning.cs@icbc.com.cn 重 要 声 明 : 本 报 告 中 的 原 始 数 据 来 源 于 官 方 统 计 机 构 和 市 场 研 究 机

More information

中國文化大學政治學研究所

中國文化大學政治學研究所 中 國 文 化 大 學 社 會 科 學 院 政 治 學 系 碩 士 論 文 Department of Political Science College of Social Sciences Chinese Culture University Master Thesis 台 灣 中 小 企 業 赴 大 陸 投 資 風 險 及 其 因 應 之 道 Investment Risks and its

More information

PowerPoint Presentation

PowerPoint Presentation Equity Financing for Early-Stage Companies in China Ning Jia School of Economics and Management Tsinghua University CARE Conference Understanding China s Capital Markets June 2014 1 Development of China

More information

Microsoft Word - _test_06ms-318.doc

Microsoft Word - _test_06ms-318.doc 台 灣 企 業 掏 空 之 探 討 以 博 達 為 例 林 坤 霖 李 梓 瑜 林 姿 汝 吳 欣 純 蔡 立 婕 正 修 科 技 大 學 企 業 管 理 系 摘 要 近 年 來 我 國 公 司 財 務 舞 弊 案 件 層 出 不 窮, 掏 空 案 件 頻 傳 不 斷, 對 企 業 財 務 報 表 資 訊 公 司 治 理 制 度 與 相 關 法 律 規 範 產 生 相 當 程 度 的 影 響 本 文

More information

目 录 全 牌 照 生 态 + 海 量 用 户, 苏 宁 金 融 进 入 快 车 道... 1 业 务 详 解 : 供 应 链 金 融 消 费 信 贷 理 财 三 轮 驱 动... 2 盘 活 现 金 流 + 提 升 商 户 覆 盖, 供 应 链 金 融 余 额 15-17CAGR90%+... 2

目 录 全 牌 照 生 态 + 海 量 用 户, 苏 宁 金 融 进 入 快 车 道... 1 业 务 详 解 : 供 应 链 金 融 消 费 信 贷 理 财 三 轮 驱 动... 2 盘 活 现 金 流 + 提 升 商 户 覆 盖, 供 应 链 金 融 余 额 15-17CAGR90%+... 2 / / 证 券 研 究 报 告 苏 宁 云 商 (002024) 跟 踪 系 列 报 告 之 金 融 篇 掘 金 苏 宁 金 融 : 大 生 态, 大 用 户, 全 牌 照 公 司 研 究 商 业 零 售 行 业 2015 年 3 月 24 日 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 我 们 于 2014 年 10 月 外 发 深 度 报 告 上 调 评 级 以 来, 公 司 股 价 已 累 计 上

More information

外 资 银 行 SFC 民 营 银 行 互 联 网 金 融 期 货 公 司 产 业 基 金 CBRC 投 资 银 行 securities company 再 保 险 公 司 Direct bank 直 销 银 行 Consulting firm The private 咨 询 公 司 bank PE 会 计 师 事 务 所 Foreign Bank 网 络 支 付 平 台 VC 众 筹 平 台 in

More information

CHARACTERISTICS OF THE GROWTH ENTERPRISE MARKET (THE GEM ) OF THE STOCK EXCHANGE OF HONG KONG LIMITED (THE STOCK EXCHANGE ) GEM has been positioned as a market designed to accommodate companies to which

More information

% %

% % 2014 4 133 1674-5205 2014 04-0133- 011 410082 Abstract Network credit has changed the cycle mode of financial resources and functions as the power of balance and remedial to the conventional finance but

More information

目 录 一. 曾 经 的 辉 煌 : 也 是 成 长 股 二. 现 在 的 迷 茫 : 既 非 成 长, 也 非 价 值 三. 未 来 的 可 能 : 回 归 企 业 价 值 的 空 间 四.2016 年 的 几 个 重 要 关 注 点 五. 投 资 思 路 : 不 重 构 无 价 值, 不 重 构

目 录 一. 曾 经 的 辉 煌 : 也 是 成 长 股 二. 现 在 的 迷 茫 : 既 非 成 长, 也 非 价 值 三. 未 来 的 可 能 : 回 归 企 业 价 值 的 空 间 四.2016 年 的 几 个 重 要 关 注 点 五. 投 资 思 路 : 不 重 构 无 价 值, 不 重 构 银 行 股 的 投 资 价 值 在 哪 里? 中 信 证 券 银 行 组 肖 斐 斐 向 启 冉 宇 航 目 录 一. 曾 经 的 辉 煌 : 也 是 成 长 股 二. 现 在 的 迷 茫 : 既 非 成 长, 也 非 价 值 三. 未 来 的 可 能 : 回 归 企 业 价 值 的 空 间 四.2016 年 的 几 个 重 要 关 注 点 五. 投 资 思 路 : 不 重 构 无 价 值, 不 重

More information

Microsoft Word - 02汪文政ok.doc

Microsoft Word - 02汪文政ok.doc 康 寧 學 報 10:25-40(2008) 25 中 國 大 陸 福 建 省 台 資 專 科 診 所 成 功 經 營 管 理 的 關 鍵 核 心 能 力 * 汪 文 政 ** 賴 俊 穎 摘 要 中 國 大 陸 自 1979 年 改 革 開 放 以 來, 台 資 企 業 開 始 前 往 大 陸 投 資 經 營 各 項 產 業, 隨 著 台 資 企 業 在 大 陸 蓬 勃 發 展, 吸 引 一 群

More information

2012 1 162 CREDIT REFERENCE No. 1 2012 Serial NO. 162 欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟欟 100054 F832. 4 A 1674-747X 2012 01-0001 - 12 30 1 1999 1999 10 1 10 2012-01 - 10 1958-1 1 1999 1 10

More information

目 录 中 国 资 本 市 场 开 放 再 起 航... 1 深 港 通 为 两 地 新 添 投 资 标 的... 2 什 么 在 驱 动 AH 折 溢 价?... 4 AH 市 场 融 合, 弥 合 风 险 偏 好 差... 5 投 资 者 结 构... 5 AH 市 场 给 予 不 同 市 值

目 录 中 国 资 本 市 场 开 放 再 起 航... 1 深 港 通 为 两 地 新 添 投 资 标 的... 2 什 么 在 驱 动 AH 折 溢 价?... 4 AH 市 场 融 合, 弥 合 风 险 偏 好 差... 5 投 资 者 结 构... 5 AH 市 场 给 予 不 同 市 值 / / 证 券 研 究 报 告 A 股 市 场 策 略 专 题 股 市 新 风 系 列 : 深 港 通 (1) A 股 策 略 专 题 报 告 216 年 2 月 19 日 投 资 要 点 股 市 新 风 系 列 报 告 开 年 第 一 篇 : 春 节 后, 关 注 深 港 通 去 年 6 月 的 股 灾, 一 定 程 度 上 打 乱 了 多 项 资 本 市 场 改 革 的 节 奏 如 今 市 场

More information

(Microsoft Word - 1012-2\256\325\260\310\267|\304\263\254\366\277\375.doc)

(Microsoft Word - 1012-2\256\325\260\310\267|\304\263\254\366\277\375.doc) 國 立 屏 北 高 級 中 學 101 學 年 度 第 2 學 期 第 2 次 校 務 會 議 紀 錄 壹 會 議 名 稱 :101 學 年 度 第 2 學 期 第 2 次 校 務 會 議 貳 時 間 :102 年 6 月 28 日 ( 星 期 五 ) 下 午 13 時 10 分 參 地 點 : 本 校 圖 書 館 四 樓 視 聽 會 議 室 肆 出 列 席 人 員 : 詳 如 簽 到 簿 伍 主

More information

我国原奶及乳制品安全生产和质量安全管理研究

我国原奶及乳制品安全生产和质量安全管理研究 密 级 论 文 编 号 中 国 农 业 科 学 院 硕 士 学 位 论 文 我 国 原 奶 及 乳 制 品 质 量 安 全 管 理 研 究 Study on Quality and Safety Management of Raw Milk and Dairy Products in China 申 请 人 : 段 成 立 指 导 教 师 : 叶 志 华 研 究 员 张 蕙 杰 研 究 员 申 请

More information

Grant proposal

Grant proposal 科 技 部 106 年 度 跨 領 域 整 合 型 研 究 計 畫 徵 求 公 告 一 規 劃 案 說 明 ( 一 ) 研 究 主 題 與 承 辦 單 位 項 目 研 究 主 題 主 辦 學 術 司 共 同 主 辦 學 術 司 1 以 尖 端 物 理 化 學 方 法 探 索 生 物 科 學 之 跨 領 域 研 究 自 然 司 生 科 司 2 空 間 資 訊 與 人 文 社 會 經 濟 跨 領 域 研

More information

untitled

untitled 45 43 71 48 50 177 45 19 43 19 CEO 178 50 16 8 8011 1159 1191 2358 509 8276 907 3708601() 179 1181 10698305 756 71 1246 1315 48 180 509 28 39 41 41 28 39 181 41 41 182 36 8315 3708 1499 5.28 15 C3 5.34

More information

2005 Research on the Lucre, Risk, and Development of Native Bankcard Business 2005 3 2003 6.5 45 18, WTO SWOT I Abstract Research on the Lucre, Risk, and Development of Native Bankcard Business Research

More information

厨房小知识(四)

厨房小知识(四) I...1...2...3...4...4...5...6...6...7...9...10... 11...12...12...13...14...15...16...17...18...18...19...22...22 II...23...24...25...26...27...27...28...29...29...30...31...31?...32...32...33?...33...34...34...35...36...36...37...37...38...38...40

More information

妇女更年期保健.doc

妇女更年期保健.doc ...1...2...3...5...6...7 40...8... 11...13...14...16...17...19...20...21...26...29...30...32 I ...34...35...37...41...46...50...51...52...53...54...55...58...64...65 X...67...68...70...70...74...76...78...79

More information

小儿传染病防治(上)

小儿传染病防治(上) ...1...2...3...5...7...7...9... 11...13...14...15...16...32...34...34...36...37...39 I ...39...40...41...42...43...48...50...54...56...57...59...59...60...61...63...65...66...66...68...68...70...70 II

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D2031303430333234B875B9B5A448ADFBBADEB27AA740B77EA4E2A5555FA95EAED6A641ADD75F2E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D2031303430333234B875B9B5A448ADFBBADEB27AA740B77EA4E2A5555FA95EAED6A641ADD75F2E646F63> 聘 僱 人 員 管 理 作 業 參 考 手 冊 行 政 院 人 事 行 政 總 處 編 印 中 華 民 國 104 年 3 月 序 人 事 是 政 通 人 和 的 關 鍵 是 百 事 俱 興 的 基 礎, 也 是 追 求 卓 越 的 張 本 唯 有 人 事 健 全, 業 務 才 能 順 利 推 動, 政 府 施 政 自 然 績 效 斐 然 本 總 處 做 為 行 政 院 人 事 政 策 幕 僚 機

More information

女性青春期保健(下).doc

女性青春期保健(下).doc ...1...4...10... 11...13...14...15...17...18...19...20...21...22...23...24...26...27...30...31 I ...32...33...36...37...38...40...41...43...44...45...46...47...50...51...51...53...54...55...56...58...59

More information

避孕知识(下).doc

避孕知识(下).doc ...1...3...6...13...13...14...15...16...17...17...18...19...19...20...20...23...24...24...25 I ...25...26...26...27...28...28...29...30...30...31...32...34...35 11...36...37...38...40...42...43...44...44...46

More information

孕妇饮食调养(下).doc

孕妇饮食调养(下).doc ...1...2...5...9 7...9...14...15...16...18...22...23...24...25...27...29...31...32...34 I ...35...36...37...39...40...40...42...44...46...48...51...52...53...53...54...55...56...56...58...61...64 II ...65...66...67...68...69...70...71...72...73...74...75...76...77...80...83...85...87...88

More information

禽畜饲料配制技术(一).doc

禽畜饲料配制技术(一).doc ( ) ...1...1...4...5...6...7...8...9...10... 11...13...14...17...18...21...23...24...26 I ...28 70...30...33...35...36...37...39...40...41...49...50...52...53...54...56...58...59...60...67...68...70...71

More information

中老年保健必读(十一).doc

中老年保健必读(十一).doc ...1...2...4...6...8...9...10...12...14...15...17...18...20...22...23...25...27...29 I ...30...32...35...38...40...42...43...45...46...48...52...55...56...59...62...63...66...67...69...71...74 II ...76...78...79...81...84...86...87...88...89...90...91...93...96...99...

More information

i

i i ii iii iv v vi 1 2 3 4 5 (b) (a) (b) (c) = 100% (a) 6 7 (b) (a) (b) (c) = 100% (a) 2 456 329 13% 12 120 7.1 0.06% 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 (a) (b) (c) 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 =

More information

怎样使孩子更加聪明健康(七).doc

怎样使孩子更加聪明健康(七).doc ...1...2...2...4...5 7 8...6...7...9 1 3... 11...12...14...15...16...17...18...19...20...21...22 I II...23...24...26 1 3...27...29...31...31...33...33...35...35...37...39...41...43...44...45 3 4...47...48...49...51...52

More information

i

i i ii iii iv v vi 1 g j 2 3 4 ==== ==== ==== 5 ==== ======= 6 ==== ======= 7 ==== ==== ==== 8 [(d) = (a) (b)] [(e) = (c) (b)] 9 ===== ===== ===== ===== ===== ===== 10 11 12 13 14 15 16 17 ===== [ ] 18 19

More information

二零零六年一月二十三日會議

二零零六年一月二十三日會議 附 件 B 有 关 政 策 局 推 行 或 正 在 策 划 的 纾 缓 及 预 防 贫 穷 措 施 下 文 载 述 有 关 政 策 局 / 部 门 为 加 强 纾 缓 及 预 防 贫 穷 的 工 作, 以 及 为 配 合 委 员 会 工 作, 在 过 去 十 一 个 月 公 布 及 正 在 策 划 的 新 政 策 和 措 施 生 福 利 及 食 物 局 (i) 综 合 儿 童 发 展 服 务 2.

More information

马太亨利完整圣经注释—雅歌

马太亨利完整圣经注释—雅歌 第 1 页 目 录 雅 歌 简 介... 2 雅 歌 第 一 章... 2 雅 歌 第 二 章... 10 雅 歌 第 三 章... 16 雅 歌 第 四 章... 20 雅 歌 第 五 章... 25 雅 歌 第 六 章... 32 雅 歌 第 七 章... 36 雅 歌 第 八 章... 39 第 2 页 雅 歌 简 介 我 们 坚 信 圣 经 都 是 神 所 默 示 的 ( 提 摩 太 后 书

More information

婴幼儿护理(四).doc

婴幼儿护理(四).doc I...1 &...6...10 5...15...18...21...25...27...29...33...37...38...39 9...40...48...53...57...57 3...58 II...60...61...62...67...70...71...71...72...75...79...80...81...85...86...87...88 20...89...93...94...96...98...99

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20A578A4A4B4E4A6DBA5D1B654A9F6B4E4B0CFAABAB867C0E7B5A6B2A45FB5B2AED7B3F8A7695F2E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20A578A4A4B4E4A6DBA5D1B654A9F6B4E4B0CFAABAB867C0E7B5A6B2A45FB5B2AED7B3F8A7695F2E646F63> 編 號 :(95)030.902 從 國 際 產 業 分 工 觀 點 探 討 台 中 港 自 由 貿 易 港 區 的 經 營 策 略 委 託 機 關 : 行 政 院 經 濟 建 設 委 員 會 研 究 單 位 : 靜 宜 大 學 企 業 管 理 學 系 ( 所 ) 中 華 民 國 9 5 年 0 9 月 編 號 :(95)030.902 從 國 際 產 業 分 工 觀 點 探 討 台 中 港 自 由

More information

村 地 区 的 老 年 人 口 抚 养 比 会 达 到 34.4%, 而 城 镇 地 区 则 为 21.1% 随 着 人 口 年 龄 结 构 的 转 型 以 及 农 村 年 轻 人 口 不 断 往 城 市 迁 移, 农 村 家 庭 未 来 为 老 年 人 提 供 养 老 保 障 的 压 力 会 越

村 地 区 的 老 年 人 口 抚 养 比 会 达 到 34.4%, 而 城 镇 地 区 则 为 21.1% 随 着 人 口 年 龄 结 构 的 转 型 以 及 农 村 年 轻 人 口 不 断 往 城 市 迁 移, 农 村 家 庭 未 来 为 老 年 人 提 供 养 老 保 障 的 压 力 会 越 中 国 农 村 老 年 人 口 及 其 养 老 保 障 : 挑 战 与 前 景 概 要 虽 然 自 从 上 世 纪 80 年 代 以 来, 中 国 的 人 均 收 入 一 路 飙 升, 人 们 越 来 越 关 注 的 一 个 问 题 是, 农 村 老 年 人 从 收 入 上 涨 所 获 得 的 好 处 远 远 不 及 年 轻 人 及 城 镇 老 人 对 于 农 村 老 人 福 利 状 况 的 关 注

More information

601988 2010 040 113001 2010 8 26 2010 8 12 2010 8 26 15 15 2010 15 0 0 15 0 0 6035 20022007 20012002 19992001 200720081974 1999 2010 20082008 2000 197

601988 2010 040 113001 2010 8 26 2010 8 12 2010 8 26 15 15 2010 15 0 0 15 0 0 6035 20022007 20012002 19992001 200720081974 1999 2010 20082008 2000 197 BANK OF CHINA LIMITED 3988 2010 8 26 ** ** *** # Alberto TOGNI # # # * # 1 601988 2010 040 113001 2010 8 26 2010 8 12 2010 8 26 15 15 2010 15 0 0 15 0 0 6035 20022007 20012002 19992001 200720081974 1999

More information

6837 2015 12 31 2015 12 31 2015 (www.hkexnews.hk) (www.htsec.com) H2015 2016 3 30 * 3 8 23 28 62 84 92 93 129 160 170 171 172 13 11 2015 12 31AH11,501,700,000AH 104.505,175,765,000.00 14,655,043,372.86

More information

摘 要 摘 要 隨 著 自 由 行 的 實 施, 越 來 越 多 的 內 地 旅 客 進 入 澳 門, 有 效 地 帶 動 了 澳 門 旅 遊 博 彩 酒 店 和 零 售 等 行 業 的 發 展 然 而, 伴 隨 旅 客 數 量 的 增 加, 旅 遊 糾 紛 也 層 出 不 窮, 這 無 疑 為 以

摘 要 摘 要 隨 著 自 由 行 的 實 施, 越 來 越 多 的 內 地 旅 客 進 入 澳 門, 有 效 地 帶 動 了 澳 門 旅 遊 博 彩 酒 店 和 零 售 等 行 業 的 發 展 然 而, 伴 隨 旅 客 數 量 的 增 加, 旅 遊 糾 紛 也 層 出 不 窮, 這 無 疑 為 以 題 目 : 隨 團 訪 澳 內 地 旅 客 與 澳 門 旅 遊 業 者 對 旅 遊 相 關 法 律 的 認 知 ---- 從 旅 遊 糾 紛 的 角 度 出 發 Title:Study on Cognition of Laws on Tourism Dispute between Package-tour Visitors from Mainland China and Local Tourist

More information

Microsoft Word - 2015专业学位培养方案.doc

Microsoft Word - 2015专业学位培养方案.doc 北 京 工 商 大 学 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 (2015 年 ) 研 究 生 部 2015 年 9 月 目 录 经 济 学 院 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 3 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 计 划 安 排 表... 5 保 险 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 6 保 险 硕 士

More information

No

No 2015 金 融 人 才 進 階 培 訓 班 課 程 內 容 規 劃 表 國 內 培 訓 課 程 大 綱 ( 草 案,90 小 時 ) 國 際 金 融 投 資 交 易 與 風 險 管 理 課 程 國 際 企 業 經 營 管 理 與 財 務 決 策 課 程 全 球 產 業 趨 勢 與 資 本 市 場 模 組 (18 小 時 ) Global Industries Trends and Capital

More information

國立中山大學學位論文典藏.pdf

國立中山大學學位論文典藏.pdf 7 i Abstract Under the globalization trend even the still growing industry of Taiwan Biopharmaceutical will meet the same developing rule Many of the Biotechnology or Pharmaceutical companies are not satisfied

More information

重 温 亚 洲 金 融 危 机 期 间 的 泰 铢 狙 击 战 和 港 币 保 卫 战 : 从 技 术 角 度 的 梳 理 管 涛 谢 峰 摘 要 : 当 代 货 币 攻 击 是 国 际 炒 家 在 货 币 外 汇 股 票 和 金 融 衍 生 品 市 场 同 时 对 一 种 货 币 发 动 进 攻

重 温 亚 洲 金 融 危 机 期 间 的 泰 铢 狙 击 战 和 港 币 保 卫 战 : 从 技 术 角 度 的 梳 理 管 涛 谢 峰 摘 要 : 当 代 货 币 攻 击 是 国 际 炒 家 在 货 币 外 汇 股 票 和 金 融 衍 生 品 市 场 同 时 对 一 种 货 币 发 动 进 攻 中 国 金 融 四 十 人 论 坛 工 作 论 文 系 列 CF40 Working Paper Series NO. CF40WP2015004( 总 第 4 期 ) 重 温 亚 洲 金 融 危 机 期 间 的 泰 铢 狙 击 战 和 港 币 保 卫 战 : 从 技 术 角 度 的 梳 理 管 涛 1 谢 峰 2015 年 08 月 18 日 摘 要 : 当 代 货 币 攻 击 是 国 际 炒 家

More information

致 谢 本 人 自 2008 年 6 月 从 上 海 外 国 语 大 学 毕 业 之 后, 于 2010 年 3 月 再 次 进 入 上 外, 非 常 有 幸 成 为 汉 语 国 际 教 育 专 业 的 研 究 生 回 顾 三 年 以 来 的 学 习 和 生 活, 顿 时 感 觉 这 段 时 间 也

致 谢 本 人 自 2008 年 6 月 从 上 海 外 国 语 大 学 毕 业 之 后, 于 2010 年 3 月 再 次 进 入 上 外, 非 常 有 幸 成 为 汉 语 国 际 教 育 专 业 的 研 究 生 回 顾 三 年 以 来 的 学 习 和 生 活, 顿 时 感 觉 这 段 时 间 也 精 英 汉 语 和 新 实 用 汉 语 课 本 的 对 比 研 究 The Comparative Study of Jing Ying Chinese and The New Practical Chinese Textbook 专 业 : 届 别 : 姓 名 : 导 师 : 汉 语 国 际 教 育 2013 届 王 泉 玲 杨 金 华 1 致 谢 本 人 自 2008 年 6 月 从 上 海 外

More information

Microsoft PowerPoint - ~6631638.ppt

Microsoft PowerPoint - ~6631638.ppt Fixed Income 1 Why Investing in bonds? 2 CPY Fixed Income Department Overview Professional and experienced team Top-notch client-focused services Offering diversified fixed income products Unique short

More information

目 錄 2 4 6 7 21 37 49 58 致 經 營 者 專 家 引 言 研 究 目 的 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 動 機 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 機 會 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 挑 戰 結 論 與 建 議 參 考 文 獻

目 錄 2 4 6 7 21 37 49 58 致 經 營 者 專 家 引 言 研 究 目 的 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 動 機 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 機 會 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 挑 戰 結 論 與 建 議 參 考 文 獻 目 錄 2 4 6 7 21 37 49 58 致 經 營 者 專 家 引 言 研 究 目 的 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 動 機 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 機 會 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 挑 戰 結 論 與 建 議 參 考 文 獻 台 灣 銀 行 業 前 進 中 國 的 機 會 與 挑 戰 致 經 營 者 敬 愛 的 銀 行 業 先 進 : 隨 著 亞 洲

More information

目 录 前 言 2012 年 德 勤 高 科 技 高 成 长 中 国 50 强 項 目 介 紹 評 選 結 果 說 明 成 长 最 快 的 五 家 公 司 2012 年 德 勤 -36 氪 明 日 之 星 企 业 2012 年 德 勤 高 科 技 高 成 长 中 国 50 强 排 名 榜 合 作 伙

目 录 前 言 2012 年 德 勤 高 科 技 高 成 长 中 国 50 强 項 目 介 紹 評 選 結 果 說 明 成 长 最 快 的 五 家 公 司 2012 年 德 勤 -36 氪 明 日 之 星 企 业 2012 年 德 勤 高 科 技 高 成 长 中 国 50 强 排 名 榜 合 作 伙 2012 德 勤 高 科 技 高 成 长 中 国 50 强 榜 单 及 分 析 目 录 前 言 2012 年 德 勤 高 科 技 高 成 长 中 国 50 强 項 目 介 紹 評 選 結 果 說 明 成 长 最 快 的 五 家 公 司 2012 年 德 勤 -36 氪 明 日 之 星 企 业 2012 年 德 勤 高 科 技 高 成 长 中 国 50 强 排 名 榜 合 作 伙 伴 介 紹 德 勤

More information

2 3 4 6 10 22 31 34 37 39 40 42 44 46 48 1 2015 (1) (2) (3) (4) 2 03399 1731-1735 8 16 45 4502 1 2 8 1 21-22 H 183 17M 3 2015 2015 6 30 2014 6 30 1,491,053 1,144,399 30% 1,926,065 2,846,982 (32%) 389,428

More information

國立高雄大學數位論文典藏

國立高雄大學數位論文典藏 國 立 高 雄 大 學 高 階 經 營 管 理 碩 士 在 職 專 班 碩 士 論 文 台 灣 農 村 製 酒 業 之 行 銷 策 略 - 以 金 玉 堂 企 業 社 為 例 Marketing Strategy Analysis Using SWOT for The Country Wine Manufacturing Industry - A Case Study of Gin-Yu-Ton Company

More information

untitled

untitled 19932005 1 1993-2005 The Urban Residential Housing System in Shanghai 1993-2005: the Marketization Process and Housing Affordability Jie Chen, Assistant Professor, Management School of Fudan University,

More information

國立中山大學學位論文典藏.PDF

國立中山大學學位論文典藏.PDF 國 立 中 山 大 學 企 業 管 理 學 系 碩 士 論 文 以 系 統 動 力 學 建 構 美 食 餐 廳 異 國 麵 坊 之 管 理 飛 行 模 擬 器 研 究 生 : 簡 蓮 因 撰 指 導 教 授 : 楊 碩 英 博 士 中 華 民 國 九 十 七 年 七 月 致 謝 詞 寫 作 論 文 的 過 程 是 一 段 充 滿 艱 辛 與 淚 水 感 動 與 窩 心 的 歷 程, 感 謝 這 一

More information

世新稿件end.doc

世新稿件end.doc Research Center For Taiwan Economic Development (RCTED) 2003 8 1 2 Study of Operational Strategies on Biotechnology Pharmaceutical Products Industry in Taiwan -- Case Study on Sinphar Pharmaceutical Company

More information

25% 100% (i) (ii)676,020, % 60,000, % (i) (ii) (iii)(iv) % 2

25% 100% (i) (ii)676,020, % 60,000, % (i) (ii) (iii)(iv) % 2 KONG SUN HOLDINGS LIMITED 295 44.587% 44.587% 347,800,000 10,000,000 337,800,000 1 25% 100% (i) (ii)676,020,000 6.9% 60,000,000 35.331% (i) (ii) (iii)(iv) 44.587% 2 (1) (2) 371044.587% (3) (4) 44.587%

More information

Construction of Chinese pediatric standard database A Dissertation Submitted for the Master s Degree Candidate:linan Adviser:Prof. Han Xinmin Nanjing

Construction of Chinese pediatric standard database A Dissertation Submitted for the Master s Degree Candidate:linan Adviser:Prof. Han Xinmin Nanjing 密 级 : 公 开 学 号 :20081209 硕 士 学 位 论 文 中 医 儿 科 标 准 数 据 库 建 设 研 究 研 究 生 李 楠 指 导 教 师 学 科 专 业 所 在 学 院 毕 业 时 间 韩 新 民 教 授 中 医 儿 科 学 第 一 临 床 医 学 院 2011 年 06 月 Construction of Chinese pediatric standard database

More information

The frame research on the management system of Chinese herbal medicine A Dissertation Submitted for the Master s Degree Candidate:Han Feng Tutor: Prof

The frame research on the management system of Chinese herbal medicine A Dissertation Submitted for the Master s Degree Candidate:Han Feng Tutor: Prof 密 级 : 公 开 学 号 :20091012 硕 士 学 位 论 文 我 国 中 药 材 管 理 制 度 框 架 研 究 研 究 生 韩 锋 导 师 王 越 指 导 教 师 学 科 专 业 所 在 学 院 毕 业 时 间 田 侃 社 会 医 学 与 卫 生 事 业 管 理 经 贸 管 理 学 院 2012 年 6 月 The frame research on the management system

More information

目 录 中 国 式 养 老 制 度 下 老 人 支 付 意 愿 受 限... 1 养 老 保 障 体 系 仍 没 有 完 全 解 决 不 公 平 问 题... 1 老 年 人 退 休 后 钱 不 够 花... 1 职 工 养 老 保 险 整 体 覆 盖 率 不 足... 3 养 老 金 制 度 本

目 录 中 国 式 养 老 制 度 下 老 人 支 付 意 愿 受 限... 1 养 老 保 障 体 系 仍 没 有 完 全 解 决 不 公 平 问 题... 1 老 年 人 退 休 后 钱 不 够 花... 1 职 工 养 老 保 险 整 体 覆 盖 率 不 足... 3 养 老 金 制 度 本 / / 证 券 研 究 报 告 十 三 五 系 列 报 告 之 养 老 产 业 专 题 报 告 提 升 支 付 意 愿, 释 放 养 老 需 求 专 题 研 究 专 题 报 告 2016 年 1 月 13 日 投 资 要 点 老 人 支 付 意 愿 受 限 是 制 约 养 老 产 业 发 展 的 一 个 关 键 养 老 产 业 需 要 从 供 给 和 需 求 两 方 面 看 供 给 端 由 于 多

More information

案例正文:(幼圆、小三、加粗)(全文段前与段后0

案例正文:(幼圆、小三、加粗)(全文段前与段后0 案 例 正 文 : 1 佛 山 照 明 公 司 股 利 政 策 分 析 摘 要 : 股 利 政 策 是 公 司 财 务 管 理 的 核 心 内 容 在 我 国 上 市 公 司 中, 坚 持 每 年 并 长 期 现 金 分 红 的 寥 寥 无 几, 而 佛 山 照 明 公 司 自 1993 年 上 市 以 来, 连 续 16 年 进 行 现 金 分 红, 累 计 派 现 高 达 21.1 亿 元, 是

More information

1 53 .................................................................. 2 53 ............... 3 53 4 53 This paper begins with the theory of securitization, analyses the principle operational process and

More information

1

1 89 90 0 1 1998 Directive of Settlement Finality 1 2 2 3 4 / ISP ASP format) 5 / / 6 3 7 8 9 A B B A 10 5 11 7 rule 12 13 14 (trilogy) 15 1 2 ( ) (ownership) central bank-owned systems) 16 RTGS DNS 1997

More information

谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古 代, 男 人 在 二 十 几 岁 早 已 成 家 立 业, 要 是 在 近 代, 男 人

谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古 代, 男 人 在 二 十 几 岁 早 已 成 家 立 业, 要 是 在 近 代, 男 人 我 国 中 小 板 上 市 公 司 IPO 效 应 存 在 性 检 验 及 原 因 分 析 姓 名 : 于 洋 指 导 教 师 : 黄 蕙 副 教 授 完 成 时 间 :2012 年 12 月 谢 辞 仿 佛 2010 年 9 月 的 入 学 发 生 在 昨 天, 可 一 眨 眼, 自 己 20 多 岁 的 两 年 半 就 要 这 么 匆 匆 逝 去, 心 中 真 是 百 感 交 集 要 是 在 古

More information

696119 H_Chi_insert cover.indb

696119 H_Chi_insert cover.indb 2013 2014 3 28 1713 1 2013 101 102 2013 2 2 3 4 9 10 12 14 16 66 76 96 136 137 141 144 148 152 155 337 338 339 342 2013 1 571 IT A A 2 2013 3 GDP 9%7.7% 2013 7 20 P2P 2013 2013422.78 12.55%1.34%23.44%

More information

1

1 Activity- based Cost Management: A New Mode of Medical cost Management () 1 Activity - based Cost Management A New Mode of Medical cost Management Abstract With the development of medical market, the defects

More information

服务协议

服务协议 独 家 管 理 咨 询 服 务 协 议 本 协 议 由 以 下 双 方 于 2013 年 12 月 23 日 签 署 : 北 京 万 驰 科 技 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 万 驰 科 技 ), 一 家 于 中 国 北 京 市 注 册 成 立 的 外 商 独 资 有 限 责 任 公 司, 其 注 册 地 址 位 于 北 京 市 海 淀 区 西 四 环 北 路 69 号 三 层 306 房 间

More information

untitled

untitled 2008 2 2008 1 1 2008 12 31 A 1.00 H 1.00 3 5 7 10 17 26 33 36 45 56 58 2008 66 71 72 153 155 267 2008 268 4 ANHUI CONCH CEMENT COMPANY LIMITED ACC 0086 553 8398918 0086 553 8398931 00852 2111 3220 00852

More information

University of Science and Technology of China A dissertation for master s degree Research of e-learning style for public servants under the context of

University of Science and Technology of China A dissertation for master s degree Research of e-learning style for public servants under the context of 中 国 科 学 技 术 大 学 硕 士 学 位 论 文 新 媒 体 环 境 下 公 务 员 在 线 培 训 模 式 研 究 作 者 姓 名 : 学 科 专 业 : 导 师 姓 名 : 完 成 时 间 : 潘 琳 数 字 媒 体 周 荣 庭 教 授 二 一 二 年 五 月 University of Science and Technology of China A dissertation for

More information

(Microsoft Word - 0620r\275\327\244\345.doc)

(Microsoft Word - 0620r\275\327\244\345.doc) 國 立 交 通 大 學 管 理 學 院 碩 士 在 職 專 班 經 營 管 理 組 碩 士 論 文 人 民 幣 匯 率 調 整 決 策 模 式 之 研 析 The Analysis of Decision-Making Adjustment Model for Renminbi (RMB) Exchange Rate 指 導 老 師 : 胡 均 立 教 授 學 生 : 陳 立 心 學 號 : 9674509

More information

運動觀賞涉入程度對運動彩券消費動機影響之研究

運動觀賞涉入程度對運動彩券消費動機影響之研究 陳 文 喜 / 真 理 大 學 通 訊 作 者 : 陳 文 喜 服 務 單 位 地 址 :25103 新 北 市 淡 水 區 真 理 街 32 號 電 子 郵 件 :ui200188@yahoo.com.tw 摘 要 本 研 究 旨 在 探 討 運 動 經 紀 人 對 中 華 職 棒 球 團 經 營 職 棒 球 員 及 球 迷 之 影 響 本 研 究 運 用 文 獻 探 討 蒐 集 資 料, 經 由

More information

untitled

untitled 1. 2. 3. 2011 9 1-2013 8 31 4. 5. - 1 - - 2 - 1-3 - - 4 - - 5 - - 6 - [J] [J] [J] [J] [J] - 7 - [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [J] [Z] [M]2012.10 [Z] [M]2012.10 The Research on the Financial Early

More information

2

2 6030 2 0 1 5 2015 6 30 6 2015 2015 http://www.hkexnews.hk http://www.cs.ecitic.com 1 2 ... 4... 7... 11... 13... 33... 37... 51... 56... 57... 58... 104... 105... 109 3 4 2013 2013 CITIC Securities Finance

More information

韩 晓

韩 晓 韩 晓 CONTENTS 宏 观 风 云 Macroeconomic Tendency 06 10-spot issues at China s market with post-crisis overlook 08 10 12 18 19 20 22 CNPC focus on polarisation and high price of resident housing Forecast at

More information

Contents 目 录 1. Summary Page3 投 资 要 点 2. Research Report.Page4 报 告 正 文 3. Analyst Resume.Page24 作 者 简 历

Contents 目 录 1. Summary Page3 投 资 要 点 2. Research Report.Page4 报 告 正 文 3. Analyst Resume.Page24 作 者 简 历 Contents 目 录 1. Summary Page3 投 资 要 点 2. Research Report.Page4 报 告 正 文 3. Analyst Resume.Page24 作 者 简 历 吉 峰 农 机 (300022.SZ) 2011 年 8 月 30 日 买 入 ( 长 期 持 有 ) 全 国 最 大 农 机 流 通 连 锁 企 业 吉 峰 农 机 主 要 从 事 国 内 外

More information

i

i BANK OF CHINA LIMITED i 1 BANK OF CHINA LIMITED 2 3 BANK OF CHINA LIMITED 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48

More information

目錄 財務摘要 2 合併股東權益變動表 53 董事長報告 3 合併現金流量表 55 管理層討論與分析 5 資產負債表 57 董事 監事及高級管理層 11 利潤表 59 企業管治報告 19 股東權益變動表 60 董事會報告 32 現金流量表 62 監事會報告 46 財務報表附註 64 審計報告 48 詞彙表 168 合併資產負債表 50 公司基本資料 170 合併利潤表 52 註 1. 2. 本年度報告中的財務數據根據中國會計準則編製

More information

國金67-06.tpf

國金67-06.tpf 中 國 大 陸 非 金 融 機 構 經 營 網 路 金 融 之 現 況 影 響 及 監 理 何 啟 嘉 呂 桂 玲 摘 要 網 路 金 融 係 指 金 融 交 易 之 雙 方 皆 透 過 網 際 網 路 進 行 之 金 融 交 易 活 動 網 路 金 融 交 易 平 台 之 提 供 者, 可 分 為 金 融 機 構 與 非 金 融 機 構 二 種 金 融 機 構 係 以 網 路 銀 行 提 供 網

More information

36 监 管 与 会 计 口 径 差 异 下 的 贷 款 拨 备 率 达 标 及 监 管 研 究 总 第 44 期 失 准 备 金 是 指 商 业 银 行 在 成 本 中 列 支 用 以 抵 御 贷 款 风 险 的 准 备 金, 不 包 括 在 利 润 分 配 中 计 提 的 一 般 风 险 准 备

36 监 管 与 会 计 口 径 差 异 下 的 贷 款 拨 备 率 达 标 及 监 管 研 究 总 第 44 期 失 准 备 金 是 指 商 业 银 行 在 成 本 中 列 支 用 以 抵 御 贷 款 风 险 的 准 备 金, 不 包 括 在 利 润 分 配 中 计 提 的 一 般 风 险 准 备 2015 年 第 8 期 35 监 管 与 会 计 口 径 差 异 下 的 贷 款 拨 备 率 达 标 及 监 管 研 究 葛 蔚 周 瑞 1 摘 要 : 按 照 监 管 要 求, 至 2016 年 年 底 前, 贷 款 拨 备 率 指 标 需 达 到 2.5% 这 其 中 涉 及 到 监 管 和 会 计 上 的 不 同 处 理 本 文 在 对 上 海 22 家 外 资 法 人 银 行 的 调 查

More information

04 传 生 菜 金 融 再 获 国 资 亿 元 融 资 汽 车 龙 头 上 汽 集 团 领 投 05 京 东 金 融 宣 布 融 资 66.5 亿 元 红 杉 资 本 等 领 投 聚 焦 科 技 金 融 专 注 自 主 创 新 2 0 1 6 年 0 1 月 刊 ( 总 第 22 期 ) 06 聚

04 传 生 菜 金 融 再 获 国 资 亿 元 融 资 汽 车 龙 头 上 汽 集 团 领 投 05 京 东 金 融 宣 布 融 资 66.5 亿 元 红 杉 资 本 等 领 投 聚 焦 科 技 金 融 专 注 自 主 创 新 2 0 1 6 年 0 1 月 刊 ( 总 第 22 期 ) 06 聚 04 传 生 菜 金 融 再 获 国 资 亿 元 融 资 汽 车 龙 头 上 汽 集 团 领 投 05 京 东 金 融 宣 布 融 资 66.5 亿 元 红 杉 资 本 等 领 投 聚 焦 科 技 金 融 专 注 自 主 创 新 2 0 1 6 年 0 1 月 刊 ( 总 第 22 期 ) 06 聚 焦 科 技 金 融 助 推 创 业 创 新 08 科 技 与 金 融 联 姻 中 小 微 企 业 创

More information

微银网络 深圳 有限公司 三 其他互联网金融新闻 1. P2P 众筹相继被央视正名 官方释放行业利好信号 2. 京东开卖银行理财产品 预期年化收益5.8%还保本 3. 搜狐首度试水互联网金融 推首付贷抢食银行房贷蛋糕 4. 互联网金融 生长会放肆 长大会克制 四 实用干货 1. 巴曙松 网络支付创新

微银网络 深圳 有限公司 三 其他互联网金融新闻 1. P2P 众筹相继被央视正名 官方释放行业利好信号 2. 京东开卖银行理财产品 预期年化收益5.8%还保本 3. 搜狐首度试水互联网金融 推首付贷抢食银行房贷蛋糕 4. 互联网金融 生长会放肆 长大会克制 四 实用干货 1. 巴曙松 网络支付创新 微银网络 深圳 有限公司 微银互联网金融简报 2014年第七期 微银互联网金融简报 是微银为广大读者精心采编的重要金融资讯参考 本刊整理收录了国内外互联网金融资讯 互联网金融监 管政策及动态 行业信息等供业内外朋友阅读研究 旨在成为互联网金融从业人员 专业研究人员 企业管理人员和互联网金融爱好者 了解国内外互联网金融行业发展情况的重要载体 目录 一 第三方支付动态 1. 腾讯阿里争夺刷手机支付市场

More information

A VALIDATION STUDY OF THE ACHIEVEMENT TEST OF TEACHING CHINESE AS THE SECOND LANGUAGE by Chen Wei A Thesis Submitted to the Graduate School and Colleg

A VALIDATION STUDY OF THE ACHIEVEMENT TEST OF TEACHING CHINESE AS THE SECOND LANGUAGE by Chen Wei A Thesis Submitted to the Graduate School and Colleg 上 海 外 国 语 大 学 SHANGHAI INTERNATIONAL STUDIES UNIVERSITY 硕 士 学 位 论 文 MASTER DISSERTATION 学 院 国 际 文 化 交 流 学 院 专 业 汉 语 国 际 教 育 硕 士 题 目 届 别 2010 届 学 生 陈 炜 导 师 张 艳 莉 副 教 授 日 期 2010 年 4 月 A VALIDATION STUDY

More information

学 校 编 码 :10384 分 类 号 密 级 学 号 :X2007155130 UDC 厦 门 怡 福 养 生 健 康 管 理 有 限 公 司 创 业 计 划 王 韬 指 导 教 师 姓 名 : 郭 霖 教 授 厦 门 大 学 硕 士 学 位 论 文 厦 门 怡 福 养 生 健 康 管 理 有 限 公 司 创 业 计 划 A Business Plan for Xiamen Eve Health

More information

(Minsheng) A Share_insert cover.indb

(Minsheng) A Share_insert cover.indb 600016 2013 2014 3 28 1713 1 2013 101 10 2 2013 2 2 3 4 9 10 12 14 18 70 80 100 141 142 146 149 153 158 162 165 166 168 344 350 351 354 2013 3 571 IT A A 2 2013 3 GDP 9% 7.7% 2013 7 20 P2P 2013 2013 422.78

More information

2% 目 標 但 從 趨 勢 上 判 斷 通 脹 會 回 升 在 美 國 CPI 構 成 中 居 住 類 佔 比 約 42% 現 房 價 及 租 金 仍 處 於 上 升 通 道 更 為 重 要 是 10 月 份 平 均 時 薪 按 月 升 0.4% 按 增 長 2.5% 顯 示 薪 金 增 長 帶

2% 目 標 但 從 趨 勢 上 判 斷 通 脹 會 回 升 在 美 國 CPI 構 成 中 居 住 類 佔 比 約 42% 現 房 價 及 租 金 仍 處 於 上 升 通 道 更 為 重 要 是 10 月 份 平 均 時 薪 按 月 升 0.4% 按 增 長 2.5% 顯 示 薪 金 增 長 帶 月 刊 2014 4 月 發 展 規 劃 部 http://www.bochk.com 新 加 坡 表 現 優 於 香 港 原 因 何 在? 美 元 走 勢 及 其 對 人 民 幣 國 際 化 影 響 探 討 中 銀 香 港 高 級 研 究 員 戴 道 柳 華 洪 2013 近 期 人 民 香 幣 港 兌 美 實 元 質 匯 增 長 持 續 為 走 2.9% 弱 國 名 際 義 貨 增 幣 長 基

More information

利 率 债 券 : 降 准 降 息 引 导 收 益 率 下 行, 第 三 批 债 务 置 换 为 市 场 增 添 不 确 定 性 质 押 式 回 购 (%) 品 种 本 周 上 周 :BP 1 天 1.7535 1.8388-8.53 7 天 2.3709 2.6180-24.71 14 天 2.9

利 率 债 券 : 降 准 降 息 引 导 收 益 率 下 行, 第 三 批 债 务 置 换 为 市 场 增 添 不 确 定 性 质 押 式 回 购 (%) 品 种 本 周 上 周 :BP 1 天 1.7535 1.8388-8.53 7 天 2.3709 2.6180-24.71 14 天 2.9 资 产 管 理 市 场 分 析 周 报 Capital Market Weekly Report 资 产 管 理 部 2015/08/24 2015/08/28 摘 要 降 准 降 息 等 多 重 因 素 影 响 债 券 利 率 走 向, 全 球 金 融 市 场 巨 幅 震 荡, 静 观 A 股 走 势 为 佳 宏 观 经 济 :7 月 利 润 加 速 下 滑 7 月 利 润 下 降 2.9%, 降

More information

Microsoft Word - CH02_P023-070_.doc

Microsoft Word - CH02_P023-070_.doc 第 二 章 銀 行 法 總 則 林 仁 光 第 一 節 導 讀 銀 行 對 於 金 融 活 動 之 進 行, 扮 演 著 相 當 重 要 之 角 色 舉 凡 個 人 對 於 金 錢 之 儲 蓄 管 理, 以 至 於 商 業 貿 易 活 動 之 進 行 對 資 金 之 需 求 調 度 與 支 付, 都 必 須 藉 助 銀 行 體 系 之 運 作, 始 能 順 利 進 行 銀 行 主 要 係 扮 演 資

More information

封面

封面 題 目 : 符 號 學 視 角 下 的 雙 十 一 購 物 狂 歡 節 的 現 象 研 究 Title: Double Eleventh Shopping Spree from the Perspective of semiotics 姓 名 Name 學 號 Student No. 學 院 Faculty 課 程 Program 專 業 Major 指 導 老 師 Supervisor 日 期 Date

More information

南華大學數位論文

南華大學數位論文 -- Managing Traditional Temples A Case Study of Representative Temples in CHIA-YI i Abstract This research used the methodology of field study historical comparative research, and qualitative interview

More information

表 1: 华 强 文 化 收 入 毛 利 率 和 费 用 率 预 测 项 目 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 收 入 ( 千 元 ) 创 意 设 计 898,872 849,057 683,774 1,191,321 1,250,887.05 1,313,

表 1: 华 强 文 化 收 入 毛 利 率 和 费 用 率 预 测 项 目 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 收 入 ( 千 元 ) 创 意 设 计 898,872 849,057 683,774 1,191,321 1,250,887.05 1,313, / / 证 券 研 究 报 告 新 三 板 公 司 研 究 消 费 华 强 文 化 (834793)2015 年 年 报 点 评 业 绩 增 长 符 合 预 期, 文 化 科 技 航 母 扬 帆 2016 年 4 月 6 日 买 入 ( 维 持 ) 投 资 要 点 业 绩 增 长 约 19%, 符 合 我 们 和 市 场 预 期 公 司 2015 年 收 入 和 归 母 净 利 润 分 别 为 28.05

More information

1. 100% % 3. J&F Group Holdings Limited 50% 50% % 5. 50% 50% J&F Group Holdings Limited 80% 20% 100% % % 172

1. 100% % 3. J&F Group Holdings Limited 50% 50% % 5. 50% 50% J&F Group Holdings Limited 80% 20% 100% % % 172 68.65% 39.72% 39.72% 6.86% 6.52% 3.43% 3.75% 30% 50% 171 1. 100% 2. 100% 3. J&F Group Holdings Limited 50% 50% 4. 100% 5. 50% 50% 6. 7. J&F Group Holdings Limited 80% 20% 100% 8. 100% 9. 100% 172 10. 100%

More information

一、APEC之發展背景、宗旨目標與組織架構

一、APEC之發展背景、宗旨目標與組織架構 貿 易 救 濟 相 關 議 題 之 實 務 探 討 與 廠 商 觀 點 目 錄 第 一 章 緒 論...1 第 一 節 研 究 動 機 與 目 的... 1 第 二 節 研 究 內 容 及 架 構... 2 第 三 節 研 究 方 法 及 工 作 規 範... 3 第 二 章 從 廠 商 觀 點 看 我 國 貿 易 救 濟 制 度...5 第 一 節 前 言... 5 第 二 節 我 國 進 口 救

More information

最 簡 單 的 利 率 交 換 契 約 是 單 純 型 (plain vanilla) 的 利 率 交 換 合 約, 舉 例 來 說, 假 設 在 2011 年 3 月 1 日 甲 方 與 乙 方 簽 定 名 目 本 金 1 億 萬 美 的 利 率 交 換 合 約, 乙 方 同 意 未 來 的 三

最 簡 單 的 利 率 交 換 契 約 是 單 純 型 (plain vanilla) 的 利 率 交 換 合 約, 舉 例 來 說, 假 設 在 2011 年 3 月 1 日 甲 方 與 乙 方 簽 定 名 目 本 金 1 億 萬 美 的 利 率 交 換 合 約, 乙 方 同 意 未 來 的 三 主 題 報 導 Regulars 利 率 交 換 交 易 集 中 結 算 制 度 之 發 展 建 議 周 行 一 〡 國 立 政 治 大 學 財 務 管 理 學 系 教 授 徐 政 義 〡 國 立 中 央 大 學 財 務 金 融 學 系 副 教 授 6 2007 至 2008 年 之 間 的 金 融 風 暴, 對 全 球 金 融 市 場 乃 至 於 經 濟 發 展 帶 來 嚴 重 的 衝 擊 金 融

More information

11 (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) 47 2005 9 2015 1 5 37 2005 9 2015 1 5 52 2008 6 2015 1 5 43 2005 9 2015 1 5 44 2015 4 17 44 2015 4 17 38 2015 4 17 2015 4 17 O2O 2015 4 17 O2O 2015 4 17 212 47 49 43 43

More information

职业道德与反欺诈行为准则

职业道德与反欺诈行为准则 分 众 传 媒 ( 中 国 ) 控 股 有 限 公 司 职 业 道 德 与 反 欺 诈 行 为 准 则 - 页 码 - 职 业 守 则 1-8 投 诉 举 报 流 程 9 员 工 举 报 违 法 行 为 反 报 复 条 例 10-11 避 免 利 益 冲 突 的 规 定 12-14 内 部 知 情 者 交 易 15-16 私 下 交 易 17 记 录 和 报 告 的 准 确 性 18 1 分 众 传

More information

Public Projects A Thesis Submitted to Department of Construction Engineering National Kaohsiung First University of Science and Technology In Partial

Public Projects A Thesis Submitted to Department of Construction Engineering National Kaohsiung First University of Science and Technology In Partial Public Projects A Thesis Submitted to Department of Construction Engineering National Kaohsiung First University of Science and Technology In Partial Fulfillment of the Requirements For the Degree of Master

More information