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救刁
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2015 年第 25 期周报多事之秋, 养老金入市获批, 两融余额低位徘徊 2015 年 8 月 24 日内容提要 : 市场观点 : 多事之秋,A 股破位寻底, 控制仓位, 保存实力本轮股灾的根本原因是去杠杆和去泡沫因素叠加 ; 上周海外股市大跌和汇率波动又给 A 股带来新的下跌压力尽管周末国务院批准养老金入市, 但由于入市时间至少半年后, 规模上限 6000 亿元, 对股市短期影响有限

1 2015 年第 25 期周报多事之秋, 养老金入市获批, 两融余额低位徘徊 2015 年 8 月 24 日内容提要 : 市场观点 : 多事之秋,A 股破位寻底, 控制仓位, 保存实力本轮股灾的根本原因是去杠杆和去泡沫因素叠加 ; 上周海外股市大跌和汇率波动又给 A 股带来新的下跌压力尽管周末国务院批准养老金入市, 但由于入市时间至少半年后, 规模上限 6000 亿元, 对股市短期影响有限 ; 周一股指暴跌 8.49%,2165 只个股跌停我们认为, 尽管 09 年危机以来各国量化宽松政策刺激的全球股市和大宗商品牛市可能终结, 全球风险资产价格进入下行周期, 但是, 这种动荡演变成全球金融危机的可能性不大周一暴跌后 A 股总市值 45 万亿, 证券化率 65%, 沪深 300 市盈率 12 倍, 估值已与国际接轨因此, 未来 A 股市场仍将震荡寻找市场底部, 但不会出现 08 年危证券分析师 : 郭琦 SAC 证书编号 :S 电话 : gq@ctsec.com 证券分析师 : 钱学琛 SAC 证书编号 : S 电话 : qxc@ctsec.com 电话 : 余额统计机时的情况同时, 从历史经验看, 泡沫破灭后会涌现更大的投资机会因此, 投资者应控制好仓位, 保存实力, 坚持熊市生存思维, 在下跌过程中仔细挑选错杀品种, 耐心等待介入时机交易 : 两融余额万亿, 环比减少 511 亿元上周两融余额下再次降, 周环比减少 511 亿或 3.71%, 较股灾前高点累计下降 9461 亿元, 股灾低点以来回升 296 亿元上周两融交易平稳, 日均交易额 1440 亿元, 周环比增 0.6% 上周末两融余额占 A 股总市值流通市值和自由流通市值比例分别为 2.47% 3.41% 和 6.89%, 占比较合理未来可能随着市值下降, 还有一定下降空间标的券资金流向和交易信息 : 上周融资净流出额最大的行业是非银金融融资额净流入和净流出最大标的券分别是苏宁云商和中信证券融资余额上升最快的是天业股份苏宁云商一周涨幅最大的标的券是冠豪高新, 跌幅最大是轻纺城未来一周标的券重要信息未来一周限售股解禁比例较大的标的券是中航资本锦龙股份交通银行中电远达本周专题数据 :A 股市净率从低到高排名前 30 位 ( 附表格 ) 请阅读最后一页评级说明和重要声明

2 一一周市场回顾与展望多事之秋, 控制仓位, 保存实力股灾的根本原因是去杠杆和去泡沫因素叠加 ; 上周海外股市大跌和汇率波动又给 A 股带来新的下跌压力尽管周末国务院批准养老金入市, 但由于入市时间至少半年后, 规模上限 6000 亿元, 对股市短期影响有限 ; 周一股指暴跌 8.49%,2165 只个股跌停我们认为, 尽管 09 年危机以来各国量化宽松政策刺激的全球股市和大宗商品牛市可能终结, 全球风险资产价格进入下行周期, 但是, 这种动荡演变成全球金融危机的可能性不大周一暴跌后 A 股总市值 45 万亿, 证券化率 65%, 沪深 300 市盈率 12 倍, 估值已与国际接轨因此, 未来 A 股市场仍将震荡寻找市场底部, 但不会出现 08 年危机时的情况同时, 从历史经验看, 泡沫破灭后会涌现更大的投资机会因此, 投资者应控制好仓位, 保存实力, 坚持熊市生存思维, 在下跌过程中仔细挑选错杀品种, 耐心等待介入时机图表 1: 上周股指全线下跌, 创业板跌幅最大图表 2: 年初以来主要股指涨跌幅比较资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

图表 3: 沪深 300 指数市盈率 13.12 倍图表 4: 目前 A 股证券化率 71.

3 图表 3: 沪深 300 指数市盈率倍图表 4: 目前 A 股证券化率 71.37% 资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部图表 5: 上周申万 28 个行业全部下跌, 钢铁行业跌幅最小数据来源 :WIND, 财通证券部图表 6: 全球主要指数涨跌幅比较 ( 金融危机以来涨幅比较,2009/1/-2015/8/21) 数据来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

二市场交易情况两融余额再次下跌, 股灾以来从低点回升 296 亿元, 但仍累计下降 8950 亿元截止 8 月 21 日, 国内 A 股市场余额 13269 亿元, 环比上周减少 511 亿元或 3.

4 二市场交易情况两融余额再次下跌, 股灾以来从低点回升 296 亿元, 但仍累计下降 8950 亿元截止 8 月 21 日, 国内 A 股市场余额亿元, 环比上周减少 511 亿元或 3.71% 股灾以来两融余额最低至亿元, 目前从低点回升 296 亿元, 但仍累计下降 9461 亿元 8 月 21 日融资余额亿元, 周环比减少 512 亿元 ; 融券余额 33 亿元, 周环比增加 1.42 亿元目前融券规模偏小, 在两融余额中占比仅 0.25%, 目前融资余额是融券余额的 404 倍经过大幅回落, 两融余额市值占比已跌合理范围之内 8 月 21 日, 两融余额占总市值比例 2.47%, 占流通市值比例 3.41%, 高于目前美国 1.5% 的比例, 但考虑到投资者结构差异, 两融市值占比已处于合理水平两融余额占自由流通市值比例 6.89%, 今年以来最高值是 9.62% 在本轮牛市中, 余额见顶时间比股指晚一周左右余额 6 月 18 日达到最高点万亿元, 随后见顶回落而沪综指于 6 月 12 日创出本轮牛市最高点 5178 点, 沪深 300 指数于 6 月 9 日创出本轮牛市最高点 5380 点, 创业板于 6 月 3 日创出历史新高 4449 点, 中小板于 6 月 12 日创出新高点 8 月 21 日, 沪深两市客户数量万户, 环比上周增加 5000 户, 较去年底增加万户图表 7:8 月 21 日两融余额亿元图表 8:8 月 21 日融券余额 33 亿元资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

5 图表 9: 上周两融余额环比减少 511 亿元图表 10:8 月 21 日两融客户数量万个资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部图表 11:8 月 21 日两融余额占总市值比例 2.47% 图表 12: 两融余额占自由流通市值比例 6.89% 资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部上周融资净流出 512 亿元, 再次回到下降通道上周融资净流出 512 亿元, 而上周融资净流入 607 亿元 2015 年以来两市融资净买入金额 3063 亿元, 显示两融资金的买卖行为对股市的影响已大幅减小上周融券业务净卖出金额 5.81 亿元,2014 年以来融券业务累计净卖出 -24 亿元, 即净偿还 24 亿元, 显示融券业务规模很小, 尚难成为有效的做空工具财通证券网站 :

1440 亿元, 较前一周日均 1432 亿元环比回升 0.60% 其中, 融资交易额环比下降 5.43%, 融券交易额环比回升 218.

6 图表 13: 上周融资净买入 -512 亿元, 资金流出图表 14: 上周融券净卖出 5.81 亿元资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部上周两融交易活跃度持平, 日均交易额 1440 亿元上周融资融资日均交易额 1440 亿元, 较前一周日均 1432 亿元环比回升 0.60% 其中, 融资交易额环比下降 5.43%, 融券交易额环比回升 % 图表 15: 上周交易平稳图表 16: 上周两融日均交易额 1440 亿, 环增 0.6% 资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

7 上周申万 28 个行业中, 只有商业贸易行业净流入, 非银金融净流出金额最大上周融资净买入金额排名前 5 位的行业分别是 : 商业贸易建筑材料休闲服务综合轻工制造上周融券净卖出股数最大的行业是交通运输目前融券规模很小, 融券排名数据尚无法构成判断行业交易机会依据图表 17: 上周融资净流出前三名 : 非银金融机械设备建筑装饰数据来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

图表 18: 上周申万行业融券净卖出股数排名数据来源 :WIND, 财通证券部标的券的资金流向 : 上周融资净流入金额第一是苏宁云商, 融资净流出金额第一是中信证券, 天业股份融资余额上升幅度最大, 全柴动力融资余额占流通市值比例最高, 冠豪高新涨幅最大上周融资净买入金额前 5 名股票分别是苏宁云商浦发银行浙富控股白云山金螳螂上周融资净流出金额前五位的股票分别是 :

8 图表 18: 上周申万行业融券净卖出股数排名数据来源 :WIND, 财通证券部标的券的资金流向 : 上周融资净流入金额第一是苏宁云商, 融资净流出金额第一是中信证券, 天业股份融资余额上升幅度最大, 全柴动力融资余额占流通市值比例最高, 冠豪高新涨幅最大上周融资净买入金额前 5 名股票分别是苏宁云商浦发银行浙富控股白云山金螳螂上周融资净流出金额前五位的股票分别是 : 中信证券中国重工中国中车中国一重兴业银行上周融资余额上升幅度最快的是天业股份, 周涨幅 -23.3% 融资余额占流通市值比例最高的是全柴动力, 占比 21.5%, 周涨幅度 -4.4% 上周涨幅最大的标的券是冠豪高新, 上涨 38.62; 跌幅最大标的券是轻纺城, 下跌 32.74% 财通证券网站 :

9 图表 19: 上周融资余额上升幅度最快前十名图表 20: 上周融资余额占流通市值比例最高前十资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部图表 21: 上周融资净买入金额排名前十名股票图表 22: 上周融资净流出金额排名前十名股票资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部图表 23: 上周融券净卖出金额前十名股票图表 24: 上周融券净卖出金额后十名股票资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

图表 25: 融资余额排名前十名的标的券图表 26: 融券余额排名前十名的标的券资料来源

上周全市场资金净流入前十名的标的券图表 30: 上周全市场资金净流出前十名的标的券资料来源

10 图表 25: 融资余额排名前十名的标的券图表 26: 融券余额排名前十名的标的券资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部图表 27: 上周涨幅前十名的标的券图表 28: 上周跌幅前十名的标的券资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部图表 29: 上周全市场资金净流入前十名的标的券图表 30: 上周全市场资金净流出前十名的标的券资料来源 :WIND, 财通证券部资料来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

11 三未来一周标的券重要信息未来一周限售股解禁比例较大标的券 : 中航资本锦龙股份交通银行中电远达图表 31: 未来一周标的券限售股解禁情况表数据来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

12 四本周专题数据专题数据 :A 股市净率最低前 30 名股票图表 32: 全部 A 股市净率最低前 30 名股票 ( 截至 8 月 24 日 ) 数据来源 :WIND, 财通证券部财通证券网站 :

13 信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 并注册为证券分析师, 具备专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格主要研究领域 A 股策略, 策略免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司内部客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此, 客户应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策, 而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见 ; 本报告的版权归本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用财通证券网站 :

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[Table_Title] 2015 年第 24 期周报两融余额环比回升, 证金承诺不改震荡格局 2015 年 8 月 17 日内容提要 : 市场观点 : 周末证金公司承诺未来若干年不会退出, 并将部分股票以协议方式转让给汇金公司由其长期持有我们认为, 证金此项承诺不影响市场运行趋势, 政策底 3600 点明确, 市场将逐步由剧烈异常波动期转向震荡恢复期目前估值水平处于安全区间上限上周五全部 A 股总市值 55 万亿,