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难迢蒙
5 years ago
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1 68 与宋城股份董事长会议纪要方正证券研究所分析师 : 陈翀执业证书编号 :S TEL: chenchong@foundersc.com 宋城股份 (300144) 公司调研快报增持社会服务业联系人 : 王朗其 TEL: wanglangqi@foundersc.com 历史表现 46% 26% 6% -14% 盈利预测单位 : 百万元 2009A 2010E 2011E 2012E 主营收入 (+/-) 38.23% 60.00% 25.00% 31.00% 净利润 (+/-) 35.58% 85.86% 22.27% 32.21% EPS( 元 ) P/E 相关研究中国的迪斯尼, 文化演艺主题公园中国旅游演艺第一股数据来源 : 港澳资讯, 方正证券研究所请务必阅读最后特别声明与免责条款成交金额宋城股份沪深事件 : 我们近期对杭州上市公司宋城股份进行了实地调研, 与公司董事长黄巧灵先生就公司募投项目的进展情况 2011 年公司的增长预测以及公司未来的发展模式等问题进行了讨论预计公司年 EPS 为和 1.56 元, 维持对公司增持的评级问 : 今年的增长您怎么看? 今年公司整体的增长将有 3 至 4 成左右杭州乐园将在今年开园, 她今后的发展将会超过宋城景区, 我们会采用混搭式的概念来建设杭州乐园, 将包括含有动物园演出剧场不同的特色公园等可以共同组合在杭州乐园内以前我们杭州乐园的主要游客集中在岁的年轻族群, 现在老人与小孩都能来, 我们口号也从玩的就是心跳改成了全家一起 HIGH 我们的优势在于我们可以用 3 亿的资金来做别人需要花费 5 亿资金来做的事, 比如说我们的创作团队只需要 1-2 千万元就可以创作出一台节目, 对比一些其他演艺团队有相当的优势我们今后的目标是宋城景区和杭州乐园都能达到年均 500 万游客的数量, 去年杭州乐园有将近 80 万左右的游客量杭州乐园的地铁开通以及城西的外环线开通以后, 交通的便利将会给杭州乐园带来可观的游客数量保守地来说, 我们公司今后在 1-2 年后会达到 3 个多亿的利润问 : 三亚项目的规划是如何? 三亚项目要达到宋城景区的规模和效应将需要一段时间, 毕竟三亚当地的旅游市场并不成熟我们需要去影响这个市场, 我们集团将在三亚公园的周边建设一些配套设施, 比如足浴咖啡店酒店等这个对当地的旅游发展都有正面的效应, 海南省以及三亚市都十分重视我们项目的建设我们的固定投资都是处在地理位置较好的地方, 所以它还具有较好的升值空间问 : 超募的资金用途? 我们可能会去收购一些节目, 具体的进展都有在谈, 进行到如何我们还不肯定我们公司将会是任何其他企业的首选, 我们的投资收益将会最大而且, 我们的资金已经足够, 我们没有融资的需求了, 文化部给的 24 个亿资金的贷款, 今年的 1600 万已经就快到了, 明后天就会到账研究源于数据 1 研究创造价值

2 问 : 团队的合作怎么样? 我们团队重点突出在创新, 突出在我们的营销能力, 突出在我们的市场网络我们卖旅游产品的能力是很强的, 同样的东西我们可以做到 90% 游客需要什么我们就给什么, 我们走的完全市场化的道路而且, 我们在成本控制管理等方面都有我们的独到之处, 比如说, 我们景区周边建成的一个 2000 间客房的酒店, 其他公司管理可能至少需要 1000 个人来打理, 我们的员工才 300 个人因为我们懂得什么时候需要开灯什么时候灭灯以来节约能源, 我们知道什么时候员工需要处理什么事, 什么时段用多少员工, 我们采用的是周密的管理制度, 所以成本才会低所以说, 我们可能不会是黑马公司, 不会有什么大起大落, 但是我们的发展将会最扎实, 最沉稳我们的发展方式是深挖一口井, 包括三亚在内, 我们今后可能发展的地点在黄山九寨沟北京上海等一线旅游城市, 我们演出不要太多, 往后能做到十台节目贡献 4000 万利润, 每个公园贡献 5000 万利润就很不错了未来的景愿 : 中国演艺公司里的第一文化航母问 : 今后会不会朝其他方向发展? 不会, 我们的精力是有限的, 我们把我们自己的事做好就可以了集团会投资一些酒店, 一些与文化产业相关的房地产, 像我们的房地产都是与一些大企业合作, 我们把精力放在建公园上, 我们将把重点放在文化产业这一平台上问 : 我们能保持增长率吗? 我们的节目是有市场的, 我估计中国演艺市场将是 100 个亿净利润的市场, 比电影市场的利润大得多, 需求是很大的,5-6 台节目在一个地方是不会饱满的而且, 我们现在正处在中国文化产业发展的时期, 我们每台节目的培育期大概在 1-2 年左右, 一个地方一年多时间就可以了而且我们是有策略的, 我们一台新的节目最开始每天只演出一场, 把观众的胃口先调动起来, 逐渐慢慢地增加演出场次世博因素对今年可能会有些影响, 到今年 4-5 月份就能看出来影响的大小, 不过 6-9 月份是去年世博的高峰期可能会受到一些影响不过就算有那么一些影响, 我们相信我们始终都会是游客的必选, 今年保持 30% 的增长, 明年可以有 50-60% 的增长动漫馆将在明年 7 月开馆, 因为地铁在明年 10 月份开通, 交通对动漫馆的影响比较大以前我们是跑马圈地, 我们到处在建房子, 今后我们会把重点放在我们的核心竞争力上我们另一个优势是我们的市场网络,100 多家市场网络, 每个重点地方都有我们的点而且我们节目里很多杂技演出, 比如千古情中的空中翻滚, 以及我们对文化的把握, 以及我们的整个体制不是其他公司能够容易复制的问 : 今后的发展? 三亚一定成功的,1 年还是多久我们不敢讲但是从我们了解的层面来看, 从我们的建设机制上来看, 我们的企业对准了一个点的话一定能做研究源于数据 2 研究创造价值

3 得到, 我们的总裁现在就在北京, 前段时间在云南, 过几天还会去九寨沟等地方, 他就在全国各地跑, 在谈项目, 所到之处都会有所收获, 这些地方投资都不大, 这些地方投资 5000 万, 我们每年可以收回万利润就可以了, 我们才刚刚开始, 今后我们会把精力放在旅游产品的建设上我们做事情会很小心, 我们不允许有一个项目失败, 我们做东西要做到最好研究源于数据 3 研究创造价值

4 附录 : 公司财务预测表宋城股份公司调研快报研究源于数据 4 研究创造价值单位 : 百万元资产负债表 E 2011E 2012E 现金流量表 E 2011E 2012E 流动资产经营活动现金流现金净利润应收账款折旧摊销其它应收款财务费用预付账款投资损失存货营运资金变动其他其它非流动资产投资活动现金流长期投资资本支出固定资产长期投资无形资产其他其他筹资活动现金流资产总计短期借款流动负债长期借款短期借款其他应付账款现金净增加额其他非流动负债主要财务比率 E 2011E 2012E 长期借款成长能力其他营业收入 38.23% 60.00% 25.00% 31.00% 负债合计营业利润 28.76% 83.69% 25.48% 30.69% 少数股东权益归属母公司净利润 35.58% 85.86% 22.27% 32.21% 归属母公司股东权益获利能力负债和股东权益毛利率 69.94% 79.00% 78.50% 78.00% 净利率 32.35% 37.53% 37.08% 37.19% 利润表 E 2011E 2012E ROE 33.23% 40.52% 36.39% 34.53% 营业收入 ROIC 13.27% 16.38% 17.72% 17.69% 营业成本偿债能力营业税金及附加资产负债率 62.53% 61.58% 54.56% 51.10% 营业费用净负债比率 90.08% 92.33% 88.87% 92.67% 管理费用流动比率财务费用速动比率资产减值损失营运能力公允价值变动收益总资产周转率投资净收益应收帐款周转率营业利润应付帐款周转率营业外收入每股指标 ( 元 ) 营业外支出每股收益利润总额每股经营现金所得税每股净资产净利润估值比率少数股东损益 P/E 归属母公司净利润 P/B EBITDA EV/EBITDA EPS( 元 ) 数据来源 : 港澳资讯公司公告方正证券研究所

5 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明方正证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司客户使用本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为方正证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅 20% 以上 ; 增持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间 ; 中性 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10%; 减持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数下跌 10% 以上行业投资评级的说明 : 地址 : 增持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅 10% 以上 ; 中性 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 ; 减持 : 预期未来 6 个月内相对沪深 300 指数下跌 10% 以上北京长沙北京市西城区阜外大街甲 34 号方正证券大厦 8 楼 (100037) 电话 : (8610) (86731) 传真 : (8610) (86731) 网址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 湖南省长沙市芙蓉中路二段 200 号华侨国际大厦 24 楼 (410015) 研究源于数据 5 研究创造价值

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013