1 内容目录一菜籽菜粕简介油菜籽菜籽粕... 2 二世界菜籽菜粕供需情况世界菜籽菜粕生产消费情况全球菜籽主产国及贸易情况... 4 三国内菜籽菜粕现状我国油菜籽播种季节及主要种植区域中国油

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1 农产品期货菜籽菜粕交易投资手册研究报告 : 专题研究发布日期 :2012 年 12 月 31 日摘要菜籽菜粕于 2012 年 12 月 28 日 ( 星期五 ) 在郑州商品交易所正式挂牌上市交易, 新品种的上市不但为市场提供了更多的投资机会, 也进一步完善了油菜籽压榨产业链期货品种体系, 为相关现货企业利用期货调整经营策略提供更多选择下面就菜籽菜粕基本情况国内外油菜籽压榨产业链状况及菜籽菜粕交易规则和给市场带来的新的投资机会做一下介绍

2 1 内容目录一菜籽菜粕简介油菜籽菜籽粕... 2 二世界菜籽菜粕供需情况世界菜籽菜粕生产消费情况全球菜籽主产国及贸易情况... 4 三国内菜籽菜粕现状我国油菜籽播种季节及主要种植区域中国油菜籽供需情况我国菜粕的生产情况... 四菜籽菜粕期货交易细则菜籽菜粕和菜油期货合约对比菜籽菜粕交割标准菜籽菜粕交割区域菜籽菜粕交割方式菜籽菜粕交割费用规定菜籽菜粕仓单有效期五世界油菜籽期货市场 WCE 油菜籽期货合约泛欧期货交易所菜籽及菜油期货合约澳大利亚悉尼期货交易所菜籽期货合约六菜籽菜籽粕价格走势及投资机会分析七附件附件 1: 郑州商品交易所指定菜籽菜粕质检机构名录附件 2: 菜籽期货检验收费标准附件 3: 郑州商品交易所指定菜籽菜粕质检机构名录... 23

3 2 一菜籽菜粕简介 1 油菜籽油菜籽 ( 简称菜籽 ) 系十字花科草本植物栽培油菜长角果的小颗粒球形种子按照油菜类分, 菜籽可分为三大类型 : 芥菜型菜籽 ( 含油 30% 左右 ) 白菜型菜籽( 含油率 35-45% 之间 ) 和甘蓝型菜籽 ( 含油率 40-45%) 菜籽主要由油脂蛋白质糖类水分灰分 ( 矿物质 ) 等组成油脂和蛋白质是菜籽中的主要营养成分菜籽主要用来生产菜籽油和菜籽粕, 少量用来食用或做动物饲料使用菜籽油是世界第三大植物油品种, 除了用作食用植物油外, 也可用来生产生物柴油, 还可用于化工轻工等众多工业领域 ; 菜籽粕是一种重要的植物蛋白原料, 广泛应用于饲料养殖行业上世纪 50 年代之前, 世界油菜种植主要集中在亚洲, 亚洲菜籽产量占世界总产量的 95% 左右其中我国菜籽产量占世界总产量的比重超过 60%, 位居第一位 ; 印度第二位, 占世界总产量的 30% 左右上世纪 50 年以来, 世界油菜种植布局放生了很大的变化, 美洲欧洲非洲和大洋洲的部分国家开始大量种植菜籽, 目前世界五大洲豆油菜籽种植, 世界菜籽主产国除我国外, 还有加拿大印度澳大利亚巴基斯坦美国以及欧盟国家的德国法国英国波兰等, 最近几年前苏联地区的乌克兰和俄罗斯也成为世界菜籽主产国 2 菜籽粕以油菜籽为原料, 用压榨法和浸出法取油后的副产品称为菜籽饼菜籽饼中仍含有大量油脂, 通常需经过溶剂浸出进一步提取剩余油脂, 菜籽饼浸出提油后的残渣称为菜籽粕每吨油菜籽经压榨浸出后可得到公斤菜籽粕, 公斤菜籽油菜籽粕一般呈黄色或浅褐色, 形状为碎片或粗粉末并夹杂小颗粒现在工业上一般采用预压后浸提的工艺菜粕属于蛋白型饲料, 主要用于禽畜饲料的添加成分, 用于肉牛奶牛生猪鸡以及鱼等的饲料中由于在菜粕中存在抗营养物质, 影响动物对蛋白质的吸收, 菜粕用于饲料前必须进行脱毒处理饲料肉用鸡一般在 5% 左右, 养牛为 15% 左右, 肉猪一般 12%-15% 左右双低菜粕在鱼饲料中可达到 30%, 而且鱼肉蛋白质含量高, 脂肪含量低, 无残毒, 所以目前菜粕主要作为淡水饲料

4 3 二世界菜籽菜粕供需情况 1 世界菜籽菜粕生产消费情况近年来, 全球油菜籽收获面积大部分年份保持增长态势,2002/03 年度菜籽收获面积为 15 年来最低, 为 2210 万公顷之后, 呈现逐渐增长的趋势,2008/09 年度全球油菜籽收获面积超过了 3000 万公顷大关自 2007/08 年度以来全球油菜籽收获面积连续 4 年保持增长, 不断刷新历史记录美国农业部供需报告预测指出,2011/2012 年度全球菜籽产量将达 6163 万吨, 较上年度的 6055 万吨增加 108 万吨, 较 2001/02 年度的 3601 万吨增加 2562 万吨过去十年全球菜籽产量同比增幅最大的是 2008/09 年度的 19.19%, 其次为 2003/04 年度的 18.56%, 然后是 2004/05 年度的 16.93% 2011/12 年度全球油菜籽产量的增加, 主要得宜于加拿大和澳大利亚油菜籽产量快速增加, 但欧盟和中国菜籽产量有所下降其中欧盟受春季干旱影响, 油菜籽平均单产大幅下滑, 同比减少超过 6%, 总产量同比减少 8.7% 至 1880 万吨, 其中德国减幅最大 ; 中国主要因种植效益较低, 种植面积减少, 产量下滑近年来, 全球菜籽国内消费量也一直呈现增加态势, 随着全球经济的发展和人民生活水平不断提高, 菜籽油食用消费需求在不断增加过去十年全球菜籽消费量随着产量波动, 两者变动趋势基本一致,2002/03 年度全球油菜籽消费总量为 3377 万吨, 次年增至 3917 万吨, 增幅 15.8%, 而同年菜籽产量增幅 18%;2006/07 年菜籽产量下降 7.04%, 消费量随之结束连续三年的涨势, 下跌 2.38% 2011/12 年全球菜籽消费量达到创历史记录高位的 6351 万吨, 同比增长 2.52%, 消费量增幅连续五年增加, 同时较 2002/03 年度增加 2974 万吨, 增幅为 88.07%, 未来全球菜籽消费需求增幅将逐年放缓菜籽主要用于压榨消费,2002/03 年油菜籽压榨量为 3159 万吨, 占全年消费量的 93.55%,2007/08 年度这一比例达到 95.09%, 之后一直保持在 95% 以上 2010/11 年度全球菜籽压榨消费量达 5947 万吨, 占总消费量的 96.0%, 饲料消费 194 万吨, 占比 3.13%; 食品消费 54 万吨, 占比仅为 0.9% 美国农业部预测 2011/12 年度全球菜籽榨油消费量为 6082 万吨, 同比增长 2.27% 菜籽压榨消费持续稳步增加的主要原因除菜油食用消费外, 工业消费需求不可忽视 2002/03 年度以来, 随着原油价格不断上涨, 全球生物柴油产业快速发展, 尤其是欧盟国家使用菜油生产生物柴油数量快速提高, 导致全球菜籽工业消费需求不断增

4 加 2002/2003 年度全球菜油工业消费量仅为 133 万吨,2007/2008 年度增长至 516 万吨 ;2009/2010 年度全球菜油工业消费量达到 746 万吨, 同比增长 20.7%, 占全部消费量的 33.0%,2002/2003 年度这一比例仅为 10.78% 七年之间消费量增加了 613 万吨, 年均增加 87.

5%, 供需形势较上年度趋紧图 1: 全球菜籽收获面积 ( 百万公顷 ) 图 2: 全球菜籽供需平衡表 ( 百万吨 ) 资料来源 :Wind 中原期货研发部数据来源 :Wind 中原期货研发部 2 全球菜籽主产国及贸易情况全球菜籽主产国中, 欧盟产量最高, 其次是加拿大中国印度澳大利亚和乌克兰全球油菜籽生产国相对集中, 而消费需求比较分散目前全球主要油菜籽出口国有加拿大澳大利亚

5 4 加 2002/2003 年度全球菜油工业消费量仅为 133 万吨,2007/2008 年度增长至 516 万吨 ;2009/2010 年度全球菜油工业消费量达到 746 万吨, 同比增长 20.7%, 占全部消费量的 33.0%,2002/2003 年度这一比例仅为 10.78% 七年之间消费量增加了 613 万吨, 年均增加 87.6 万吨, 高于菜油的食用消费量增幅 412 万吨和年均增幅 58.9 万吨近年全球菜籽供需趋紧, 新年度全球菜籽期末库存下滑 88 万吨, 至 538 万吨, 库存消费比下降至 7.5%, 供需形势较上年度趋紧图 1: 全球菜籽收获面积 ( 百万公顷 ) 图 2: 全球菜籽供需平衡表 ( 百万吨 ) 资料来源 :Wind 中原期货研发部数据来源 :Wind 中原期货研发部 2 全球菜籽主产国及贸易情况全球菜籽主产国中, 欧盟产量最高, 其次是加拿大中国印度澳大利亚和乌克兰全球油菜籽生产国相对集中, 而消费需求比较分散目前全球主要油菜籽出口国有加拿大澳大利亚乌克兰,2011/12 年度该三个国家出口总量达到 1250 万吨, 占全球出口量的 96.45% 加拿大是世界上第二大油菜籽生产国, 是世界上第一大油菜籽出口国, 出口量为 870 万吨, 占全球出口量的 66.90%, 远高于澳大利亚和乌克兰因加拿大耕地面积多, 人口相对较少, 国内菜籽供应量远大于其压榨量, 导致菜籽出口量较大, 加拿大也是全球最大的菜籽油和菜籽粕出口国欧盟曾是第一大菜油出口地区, 但受生物柴油需求增加的影响, 菜油进口大幅增加, 并由净出口地区转变为净进口地区日本墨西哥中国美国欧盟和巴基斯坦是世界菜籽主要进口国美国欧盟中国墨西哥是菜油的主要进口国美国菜籽产量较少, 每年需进口量万吨的菜籽和菜油欧盟受生物柴油需求强劲的影响图 3: 主产国菜籽产量 ( 千吨 ) 图 4: 菜籽进口国 ( 千吨 )

6 5 资料来源 :Wind 中原期货研发部数据来源 :Wind 中原期货研发部图 5: 菜籽出口国 ( 千吨 ) 资料来源 :Wind 中原期货研发部三国内菜籽菜粕现状 1 我国油菜籽播种季节及主要种植区域按照油菜籽播种季节划分, 我国油菜籽可分为秋冬播油菜籽 ( 夏季收获 ) 和春播油菜籽 ( 秋季收获 ) 秋冬播油菜籽一般每年月份种植, 来年 5-6 月份收割 ; 春播油菜籽一般每年 4-5 月份种植, 当年 9-10 月份收获我国秋冬播油菜籽面积和产量占全国的比重在 92-93%, 主要集中在两个地区 : 一是长江流域油菜籽主产区, 包括江苏浙江安徽湖北江西湖南重庆等省, 常年种植面积和产量占全国比重的 50-60% 其中湖北省是我国最大油菜籽生产省, 连续 15 年位居全国第一二是西南油菜籽主产区, 常年种植面积和产量占全国的 20-30%, 包括四川贵州云南其中最近几年四川已成为我

6 图 6: 中国油菜籽种植分布图国第二大油菜籽生产省此外, 河南南部地区也是一个主要的秋冬种油菜籽种植区我国春播油菜籽主要分布在内蒙古青海新疆甘肃等西北省份, 种植面积与产量占全国的比重在 7-8% 资料来源 : 中原期货研发部 2 中国油菜籽供需情况 A 我国菜籽供应情况上世纪 80 年代以来, 我国一直是世界上最大的菜籽生产国, 常年菜籽产量占世界总产量的 30%

7 6 图 6: 中国油菜籽种植分布图国第二大油菜籽生产省此外, 河南南部地区也是一个主要的秋冬种油菜籽种植区我国春播油菜籽主要分布在内蒙古青海新疆甘肃等西北省份, 种植面积与产量占全国的比重在 7-8% 资料来源 : 中原期货研发部 2 中国油菜籽供需情况 A 我国菜籽供应情况上世纪 80 年代以来, 我国一直是世界上最大的菜籽生产国, 常年菜籽产量占世界总产量的 30% 左右,2008 年加拿大菜籽产量首次超过我国成为世界最大的菜籽生产国年, 我国菜籽种植面积保持在 700 万公顷左右, 产量在万吨以上,2004 年种植面积创最高纪录 780 万公顷, 产量高达 1318 万吨随后由于种植菜籽收益比较差, 农民种植菜籽的积极性下降, 年连续三年种植面积和产量出现下降,2007 年种植面积为 560 万公顷, 为 1995 年以来的最低点 2008 年由于菜籽种植比较收益提高, 种植面积开始恢复性增长, 种植面积为 650 万公顷 2011 年播种面积将达到 710 万公顷图 7: 近十年中国菜籽生产情况年份播种面积 ( 千公顷 ) 产量 ( 千吨 ) 单产 ( 吨 / 公顷 ) 2000 年年年年

8 年年年年资料来源 : 中原期货研发部图 8: 中国菜籽进口量 ( 千吨 ) B 我国菜籽国内进出口情况 1995 年之后, 国家陆续放开油脂油料市场, 国内油脂油料消费量快速增加, 菜籽产不足需的情况日益明显, 国内厂商开始从国际市场进口菜籽, 我国大量进口菜籽始于 1997 年, 最近 15 年以来, 我国已成为世界上最主要的菜籽进口国, 但受国内菜籽供需状况价格变化以及政策调整的影响, 每年菜籽进口量波动较大海关统计数据显示,1997 年我国菜籽进口量只有 5.5 万吨, 但此后两年快速增加,1998 年我国菜籽进口量突破 100 万吨, 达到万吨, 是上年进口量的 25.2 倍 ;1999 年我国菜籽进口量又突破 200 万吨, 达到万吨,2000 年我国菜籽进口量再创历史记录, 达到万吨, 此后三年, 我国菜籽进口量大幅下降, 到 2003 年菜籽进口量一度下降至 16.7 万吨, 创下六年来的新低 2006 年以来我国菜籽进口量呈逐渐增加的势态,2008 年和 2009 年增速明显加快, 并再次西出现一次性进口高峰, 海关统计数据显示,2007 年我国菜籽进口量为 83.3 万吨,2008 年我国菜籽进口量创下 7 年以来的新高, 达到万吨,2009 年我国菜籽进口量是达到万吨, 创下历史最高纪录, 受国家限制主产区进口菜籽的影响,2010 年以来, 我国进口量呈现下降的趋势,2010 年我国菜籽进口量下降至 160 万吨,2011 年我国菜籽进口量下降至 126 万吨资料来源 :Wind 中原期货研发部 C 我国菜籽消费情况我国菜籽几乎全部用来榨油, 菜籽消费增长受到国内产量和进口量的严重制约, 最近几年由于我国菜籽压榨能力大幅增加, 产能严重过剩, 主产区加工企业开工率一直维持较低水平, 大中型企业灭年开工率只有 3-5 个月, 小型企业开工率更低受国民经济持续快速发展, 人民生活水平不断提高的影响, 我国植物油和蛋白

8 质逐年增加, 菜籽消费量呈现不断增加的趋势, 进口逐年增多, 但受国家进口政策的规定, 菜籽供应量难以持续增加的影响, 国内菜籽消费量增加受到供应量的限制, 国内菜籽产量不足需的矛盾越来越突出, 库存消费比连续四年处于低位图 9: 我国菜籽供需平衡表 ( 千吨 ) 资料来源 :Wind 中原期货研发部图 10: 我国菜籽年度供需平衡表国内生产量年度进口量年度新增供应量榨油消费量

9 8 质逐年增加, 菜籽消费量呈现不断增加的趋势, 进口逐年增多, 但受国家进口政策的规定, 菜籽供应量难以持续增加的影响, 国内菜籽消费量增加受到供应量的限制, 国内菜籽产量不足需的矛盾越来越突出, 库存消费比连续四年处于低位图 9: 我国菜籽供需平衡表 ( 千吨 ) 资料来源 :Wind 中原期货研发部图 10: 我国菜籽年度供需平衡表国内生产量年度进口量年度新增供应量榨油消费量种用及损耗国内消费量出口量年度结余量 2001/ / / / / / / / / / / 资料来源 :Wind 中原期货研发部

10 9 3 我国菜粕的生产情况图 11: 全球菜粕产量 A 我国菜籽粕的压榨情况我国是世界上最大的菜籽粕生产国,2005/06 年度之前我国菜籽粕产量一直高于欧盟地区位居全球首位,2005/06 年度之后, 受国内油菜籽种植面积和产量难以大幅增加以及国际市场油菜籽贸易量相对稳定的影响, 我国菜籽粕产量没有明显增加 ; 而欧盟 17 国在菜籽产量和进口量双增的推动下, 菜籽粕产量跃居世界第一位, 虽然目前我国是世界上第二大菜籽粕主产区, 但按照单个国家产量计算, 我国仍旧是世界上最大的菜籽粕生产国, 国家统计局统计数据显示,2011/12 年度我国菜籽粕产量为 875 万吨, 占全球总产量的 25.7% 年份中国欧盟全球 2000/ / / / / / / / / / / 资料来源 : 中原期货研发部图 12 : 我国国产菜籽压榨菜粕情况 B 我国油菜籽压榨生产菜粕的情况我国是世界上主要的油菜籽主产国, 生产菜籽粕的原料主要来自于国产油菜籽 2009/10 年国内油菜籽生产菜籽粕数量一度达到历史最高记录的 824 万吨, 但是受进口油菜籽压榨量增加的影响, 占国内菜籽粕总产量比重仅为 83.77%, 是 2000/01 年度以来的次第水平, 虽然 2010/11 年度我国产油菜籽生产菜籽粕数量下降至 756 万吨, 但占国内菜籽粕产量比重提高至 91.71%, 较 2000 年提高 17 个百分点, 国家粮油信息中心预测,2011/12 年度我国国产菜籽生产的菜籽粕数量为 732 万吨, 较上一年度下降 24 万吨年份国产菜籽生产菜籽粕量 ( 万吨 ) 国内菜籽粕总产量 ( 万吨 ) 国产菜籽生产菜籽粕占国内总产量比重 (%) 2000/ / / / / /

11 / / / / / /12( 预测 ) 年累计增幅 (%) 年均增幅 (%) 年平均产量资料来源 : 中原期货研发部 C 菜籽粕受进口菜籽量影响大图 13 : 我国进口菜籽压榨菜粕情况国内菜籽粕产量主要受油菜籽产量进口量和压榨量的影响, 进口油菜籽生产菜籽粕的数量受油菜籽进口量影响大,2009 年和 2000 年我国油菜籽进口量分别达到历史最高水平和次高水平, 进口油菜籽生产的菜籽粕数量也分别达到最高和次高水平由于油菜籽进口量大幅下降,2010/11 年度我国进口油菜籽生产菜籽粕数量仅为 68 万吨, 占国内菜籽粕总产量比重为 8.29%, 较 2000 年降低 8.83 个百分点,2011/12 年度我国进口菜籽生产的菜籽粕数量为 91 万吨, 较上市年度增加 23 万吨年份进口菜籽生产菜粕量 ( 万吨 ) 国内菜籽粕总产量 ( 万吨 ) 进口菜籽生产菜粕占国内总量比重 (%) 2000/ / / / / / / / / / / /12( 预测 ) 资料来源 : 中原期货研发部

12 11 四菜籽菜粕期货交易细则 1 菜籽菜粕和菜油期货合约对比交易品种油菜籽 ( 简称 : 菜籽 ) 菜籽粕 ( 简称 : 菜粕 ) 菜籽油 ( 简称 : 菜油 ) 交易单位 10 吨 / 手报价单位元 ( 人民币 )/ 吨最小变动单位 1 元 / 吨 2 元 / 吨每日价格波动限制不超过上一交易日结算价 ±4% 及郑州商品交易所风险控制管理办法相关规定最低交易保证金合约价值的 5% 合约交割月份月月月交易时间每周一至周五 ( 北京时间法定节假日除外 ) 上午 9:00-11:30 下午 1:30-3:00 最后交易日合约交割月份的第 10 个交易日最后交割日仓单交割 : 合约交割月份的第 12 个交易日车板交割 : 合约交割月份的次月 20 日合约交割月份的第 12 个交易日交易代码 RS RM OI 交割方式上市交易所实物交割郑州商品交易所 A 交易单位:10 吨 / 手目前菜籽运输方式主要为汽车, 一般为吨 / 车, 每手 10 吨的交易单位, 与大部分主流运输工具能够灵活匹配油菜规模化种植程度较低, 菜籽生产消费企业的规模相对较小, 每手 10 吨的交易单位与油菜产业上下游的规模特点相适应按菜籽近年主要运行价格区间计算,10 吨菜籽合约的价值在 4.5 万元左右, 便于投机者参与交易, 有利于品种的活跃交易单位为每手 10 吨, 便于记忆, 符合期货业内人士及投资者的习惯合约单位与同为油料品种的大豆一致, 便于跨品种套利 B 最小变动价位:1 元 / 吨目前国内已上市的商品期货中, 价格在 5000 元 / 吨以内的农产品品种 ( 如大豆小麦早籼稻玉米等 ), 最小变动价位均为 1 元 / 吨采用 1 元 / 吨为最小变动价位, 一手合约 10 吨, 每手合约的最小变动值为 10 元, 除去交易所收取的交易手续费 ( 拟单边 2 元 / 手, 低于合约价值的万分之一 ) 和期货公司加收的部分费用后, 仍有投资收益, 有利于吸引投资者参与, 提高市场流动性 1 元 / 吨为最小变动价位, 报价变化均匀合理, 有利于保持价格变动的连续性, 有利于价格发现功能的实现 C 每日价格波动限制:±4% 菜籽现货价格波动幅度较为平稳, 价格波幅绝对值基本在 3% 以内, 从近四年

13 12 (2008 年 2011 年 2 月 ) 我国菜籽主产地湖北地区每日现货价格波动情况看, ±4% 的涨跌停板可以覆盖 96.85% 的现货价格波动, 能够有效地控制市场风险此外, 交易所还可以根据市场情况, 必要时扩大涨跌停板幅度以控制市场风险将每日价格波动幅度限定为 ±4%, 既能保证菜籽期货价格有一定的波动空间, 又与 5% 的保证金比例搭配, 有利于抑制过度投机, 防范逼仓风险 D 菜籽交割月份的设置菜粕月份的设置和一般的农产品有所区别, 主要是因为 :(1) 考虑到国产菜籽供应及加工的季节性, 菜籽合约交割月份设为菜籽现货活跃时期 (2) 菜籽的安全存储难度较大, 生产消费贸易流通具有明显的季节性, 因此菜籽合约交割月份的设置应有别于相关品种, 对菜籽现货供给及加工很少的 4-5 月份不设交割月 (3)7 8 9 月份是菜籽上市贸易和压榨的集中时期, 现货菜籽相对充裕, 设计这几个月份有利于现货套保, 同时交割问题也不大 6 月份虽有菜籽开始陆续上市, 但水分较高, 很难达到交割标准 (4)10-1 月份是北方春菜籽集中上市收割期, 加工期可延长到第二年 3-5 月份此时长江流域冬菜籽虽然大部分已经压榨完毕, 但春菜籽可以交割, 因此设计了 11 月合约, 指导春菜籽价格, 也促进春菜籽区企业套保活动的开展 2 菜籽菜粕交割标准 A 菜籽标准 (GB/T ) 指标项目等级含油量 ( 标准水分 )/% 未熟粒 /(%) 热损伤粒 /(%) 生芽粒 /(%) 2.0 生霉粒 /(%) 2.0 杂质 /(%) 3.0 水分 (%) 8.0 色泽气味正常基准交割品 : 符合以下质量指标的菜籽 : 含油量 ( 以 8% 水分计, 以下同 ) 38.0%, 水分 9.0%, 杂质 3.0%, 热损伤粒 2.0%, 生霉粒 2.0%, 色泽气味正常菜籽指标定义卫生指标要求及检验方法等按照中华人民共和国国家标准油菜籽 (GB/T ) 执行替代品及升贴水 :

14 13 ( 一 ) 含油量以 38.0% 为基准, 每高 ( 低 )1 个百分点, 升水 ( 贴水 )70 元 / 吨, 高不足 1 个百分点的无升水, 低不足 1 个百分点的按照 1 个百分点计, 高于 42.0% 的按照 42.0% 升水含油量低于 35.0% 的不允许交割 ( 二 ) 杂质以 3.0% 为基准, 每低 ( 高 )0.5 个百分点升水 ( 贴水 )30 元 / 吨, 不足 0.5 个百分点的无升贴水, 低于 2.0% 的按照 2.0% 升水采用标准仓单交割的, 杂质高于 3.0% 的不允许交割采用车板方式交割的, 杂质高于 4.0% 的不允许交割 ( 三 ) 采用车板方式交割的, 水分以 9.0% 为基准, 每高 0.5 个百分点贴水 30 元 / 吨, 不足 0.5 个百分点的无贴水, 水分高于 12.0% 的不允许交割采用标准仓单交割的, 水分高于 9.0% 的不允许交割国粮局 2011 年 6 省油菜籽收获质量调查报告含油量平均值 38.3%,38% 含油占 47%,35% 以上占 95% 热损伤粒平均值 0.2%,2.0% 以内为 84% 生霉粒平均值 0.5%,2.0% 比例为 96% 国产菜籽 80% 以上能达到交割标准指标项目 B 菜粕标准 (GB/T ) 等级一级二级三级四级粗蛋白质 /% 粗纤维 % 氢氧化钾蛋白质溶解度 % 35% 赖氨酸 /% 粗灰分 /% 粗脂肪 /% 3.0 水分 /% 12.0 基准交割品 : 符合 GB/T 四级质量指标氢氧化钾粗蛋白质溶解度不低于 35% 的菜粕, 其中粗脂肪和赖氨酸指标不作要求 ( 红色字体 ) 替代品及升贴水 :( 一 )34.5% 粗蛋白质 <35.0%, 贴水 35 元 / 吨 ;34.0% 粗蛋白质 <34.5%, 贴水 70 元 / 吨, 其他同上 ( 二 ) 95 型菜粕进口菜粕不允许交割 3 菜籽菜粕交割区域 A 菜籽交割区域: 油菜籽的生产种植区域主要集中在长江中下游地区, 因而交割基准仓库也基本都设在该区域内图 14 : 油菜优势区域分布

15 14 资料来源 : 中原期货研发部省区江苏安徽江西湖南湖北四川省区青海内蒙古初选计价点泰州南京南通海安靖江巢湖芜湖九江岳阳常德武汉荆州洪湖钟祥老河口公安江陵沙洋黄冈彭山仓单交割西宁呼伦贝尔 B 菜粕交割区域 : 图 15 : 菜粕仓库与厂库分布

15 资料来源 : 中原期货研发部菜粕的交割地点为交易所指定交割仓库 : 菜粕期货采用指定仓库交割和指定厂库交割交割地点拟设在沿江 ( 长江流域 ) 菜粕产销省江苏浙江安徽江西湖北湖南四川, 沿海 ( 东南沿海 ) 菜粕主产销省福建 ( 福州厦门 ) 广东 ( 东莞湛江广州 ) 广西( 防城巷钦州港 ) 等省, 指定生产企业或仓储企业 30 家左右作为交割仓库或交割厂库

16 15 资料来源 : 中原期货研发部菜粕的交割地点为交易所指定交割仓库 : 菜粕期货采用指定仓库交割和指定厂库交割交割地点拟设在沿江 ( 长江流域 ) 菜粕产销省江苏浙江安徽江西湖北湖南四川, 沿海 ( 东南沿海 ) 菜粕主产销省福建 ( 福州厦门 ) 广东 ( 东莞湛江广州 ) 广西( 防城巷钦州港 ) 等省, 指定生产企业或仓储企业 30 家左右作为交割仓库或交割厂库环渤海的天津辽宁 ( 营口 ) 等地为进口菜籽加工区进口菜粕及春菜粕主销区, 拟定为菜粕后备交割区长江流域的生产区一般以仓库仓单交割为主, 都是集中生产后存储, 而东南沿海是同时以仓库仓单交割和厂库仓单交割, 而且都是边进口边加工基准交割区域 : 安徽江西湖北湖南等 ( 仓库交割 ); 非基准交割区域中 : 四川 ( 仓库交割 ) 广西地区贴水 100 元 / 吨 ; 江苏 ( 仓库交割 ) 升水 50 元 / 吨 ; 广东广州福建 ( 仓库 + 厂库交割 ) 升水 100 元 / 吨 3 菜籽菜粕交割方式菜籽菜粕由于其储存难度, 在交割方式上有所创新交易品种交割方式理由菜籽菜粕仓库仓单 + 车板交割仓库标准仓单 + 厂库信用仓单 1 解决菜籽难保存的问题 2 增加可供交割量 1 解决菜粕新鲜度问题 2 沿海工厂能实现全年加工菜油仓库仓单菜籽油季节生产, 不适宜采用厂库

17 16 A 车船板交割: 交割地点为交易所指定交割计价点或者卖方货物所在地 ; 交割方式是卖方将货物直接装至买方汽车板火车板或轮船板来完成货物交收 ; 买卖双方责任是以货物装上买方车 ( 船 ) 板为界, 实现货物的所有权和风险转移, 各自承担对货物的数量质量责任车船板交割优势 :(1) 车船板交割能实现在卖方货物所在地交割, 形成点对点的物流路径, 由于不用再拉到交割仓库, 减少了买卖双方运输成本和交割成本 (2) 扩大可供交割量 : 车船板交割是一次性交割, 货物交收时间短, 大大降低了长期储存质量变化风险, 因此交易所可对水分 (9%-12%) 杂质(3% 4%) 指标适度放宽, 从而扩大可供交割量 (3) 延伸交割区域 : 车船板交割理论上可以在任何地点开展, 不再局限于交割仓库周围区域, 能够进一步延伸交割区域, 满足距离交割仓库较远的客户交割需求 (4) 有利于控制风险 : 车船板交割是先交割配对后交收货物, 类似于延期交割, 减少了仓单交割所必须的提前发货入库等流程, 使得卖方交割更有把握, 买方对实际交货数量更难以预测, 从而降低了逼仓的可能性 B 仓库交割: 国产菜粕加工一般是集中加工后储存, 且生产企业都有专业存储菜粕的仓库, 适于采用仓库交割菜粕的消费没有个性化需求, 企业采购也依据质量标准进行采购, 也符合仓库交割需求进口菜籽加工的菜粕一般采用边进口边加工方式, 适合采用厂库交割 4 菜籽菜粕交割费用规定 A 菜籽交割仓库菜粕交割仓库 ( 厂库 ) 仓储费均为 0.5 元 / 吨天 ( 含保险费等 ) B 菜籽菜粕期货交割手续费仓单转让手续费期转现手续费均为 1 元 / 吨 C 出入库费用 : 汽车入库费用实行一费制, 最高为 25 元 / 吨出库时, 指定交割仓库 ( 厂库 ) 免费装上汽车板, 从交割仓房装上汽车板的费用包含在入库费用中车船板交割过程中的中转费用参照此费用执行 D 指定质检机构指定菜籽菜粕质检机构为 : 安徽省粮油产品质量监督检测站国家粮食局成都粮油食品饲料质量监督检验测试中心, 其相关联系方式及检验费用见附件菜籽菜粕仓单有效期份最后一个工作日 ( 含该日 ) 菜籽 :N 年 6 月 1 日起接受菜籽标准仓单的注册, 仓单有效期至 N+1 年 11 月

18 17 菜粕 : 每年 3 月 7 月 11 月第 12 个交易日 ( 不含该日 ) 之前注册的标准仓单, 应当在当月的第 15 个交易日 ( 含当日 ) 之前全部注销菜油 :N 年 6 月 1 日起注册的菜油标准仓单有效期至 N+1 年 5 月最后一个工作日 ( 含当日 ) 五世界油菜籽期货市场自 1963 年加拿大温尼伯商品交易所 (WCE) 推出菜籽期货至今, 已有近 50 年的发展历史,1991 年该所又推出菜籽期权交易, 改过 40 年代开始种植油菜, 种植面积迅速扩大, 现已成为世界上菜籽的主要生产国和输出国, 更成为我国单一的油菜籽进口国, 近几年来, 温尼伯菜籽期货合约年成交量呈现出明显上升的趋势, 成为该所最为活跃的合约 1994 年, 法国国际期货交易所推出菜籽期货品种, 其价格在欧洲具有一定的影响力随后, 泛欧交易所澳大利亚悉尼期货交易所 (SFE) 和印度商品交易所 (SBOT) 相继上市菜籽期货这样, 全球主要菜籽生产区除了我国外均上市了菜籽期货在国际市场上, 菜籽已是成熟的期货品种, 在经济领域发挥了重要作用 1 WCE 油菜籽期货合约货币加元交割月份月交割规格合约交割等级应按照加拿大谷物委员会设立的主要等级标准非商业清洁加拿大油菜籽最大 dockage 百分之八 ; 所有其他规格, 以满足第 1 号加拿大油菜籽 ; 或者交收于 $5.00/ 吨保费 : 商业清洁一号加拿大油菜籽 ; 或者交收于 $8.00/ 吨折扣 : 商业清洁第 2 号加拿大油菜籽 ; 或者交收于 $13.00/ 吨折扣 : 非商业清洁加拿大油菜籽, 最大 dockage 百分之八 ; 所有其他规格, 以满足第 2 号加拿大油菜籽交割地区注 : 中部地区分界线是萨斯喀彻温省 2 号告诉公路交易单位交易时间第一通知日第一交付日最后交易日最后通知日最小价格波动单位 $ 0.10/ 吨 ($2.00/ 合约 ) 标准标准区域萨斯喀彻温省中东部非标准位置在萨斯喀彻温省 $0.00/ 公吨折扣中西部非标准位置在萨斯喀彻温省 $2.00/ 公吨保费东部非标准位置曼尼托巴 $2.00/ 公吨折扣西部非标准位置亚伯达省和英属哥伦比亚称为和平河区 $6.00/ 公吨保费和平河非标准位置在亚伯达省 ( 不含艾伯塔生的和平河地区 )$6.00/ 公吨保费 20 吨 / 手加拿大时间集合竞价 :7:00pm. 盘 :8:00pm. 收盘 :1:15pm. 第一交付日之前的交易日交易月第一个交易日交易月第十五个日历之前的交易日交付合约最后一个交易日之后的第一个交易日

19 18 每日价格限制动态价格限制投机交易量限制 $30.00/ 吨以上或低于前面的结算 80ticks 500 合约 2 泛欧期货交易所菜籽及菜油期货合约交易品种油菜籽菜籽油交易单位 50 吨 / 手 50 吨 / 手报价单位欧元 ( 欧分 )/ 吨欧元 ( 欧分 )/ 吨最小变动价位 25 欧分 / 吨 (12 欧元 / 手 ) 50 欧分 / 吨 (25 欧元 / 手 ) 合约交割月份月月交易时间巴黎时间 :10:45-18:30 巴黎时间 :10:45-18:30 最后交易日交割月前一月的最后一个营业日的 18:30 交割月前一月的最后一个营业日的 18:30 3 澳大利亚悉尼期货交易所菜籽期货合约交易品种东澳大利亚菜籽交易单位 20 吨 / 手报价单位澳元 / 吨最小变动价位 $0.10 澳元 / 吨 ($2.00 澳元 / 手 ) 合约交割月份月交易时间澳大利亚时间 11:00am.-4:00pm. 夜盘 :5:14pm.-7:00am.(3 月的第 2 个周日 -11 月第 1 个周日 ) 5:14pm.-7:30am.(11 月第 1 个周日 -3 月第 2 个周日 ) 最后交易日交割月第 3 个周四六菜籽菜籽粕价格走势及投资机会分析 1 走势分析我们选取了湖北湖南安徽江西四个主产区以及全国的平均价格, 来研究菜籽菜粕的价格走势, 数据起始点为 2009 年从菜籽和菜粕的走势来看, 投资者不难发现菜粕的价格波动明显大于菜籽, 这其实和大豆豆粕有异曲同工之妙, 由于菜籽和大豆一样会受到政策较大的影响, 因此资金更愿意追逐菜粕这也告诉我们, 一旦两个品种同时上市, 资金更愿意去做菜粕, 而不是菜籽投资者最关心的还是菜籽菜粕上市之后, 它们的走势会如何? 从基本面来看的话, 菜籽这个品种由于受到种植面积下降的影响, 产量有所下降, 另外天气的因素导致单产也出现下行, 也使得供给还是相对紧张的, 而油菜种植和收获机械化程度低也在某种程度制约着产量的大幅攀升, 随着越来越多农民不愿意种植的趋势蔓延, 导致产量大幅提升更是小概率事件, 综上所述, 中长期来看, 油菜籽的价格有比较强的支撑再从政策面来看, 今年的菜籽收购价格为 5000 元 / 吨, 无疑对空头形成比较大的威慑进

20 19 口方面来看, 考虑全球油菜籽产量难以持续大幅增加, 加上国际市场油菜籽消费需求不断提高, 未来全球油菜籽供应将会保持偏紧的局面, 我国油菜籽进口量虽然会保持增加的趋势, 但大幅增加的可能性不大图 16 : 油菜主产区菜籽现货价格资料来源 : 中原期货研发部综上所述, 受油菜种植成本不断提高种植收益低机械化程度不高以及农村劳动力不断减少人工费用不断上涨等因素的影响, 未来我国油菜种植面积和产量将难以出现明显增加, 国内油菜籽产不足需的状况将越来越严重, 而进口量由于受制于国际市场趋紧的供给趋势也不会出现大幅提升, 再加上政策的保驾护航, 菜籽价格仍会是易涨难跌的格局从菜粕的价格走势来看, 我们可以发现其比菜籽的走势更加灵活多变, 因此更容易受到资金的青睐从菜粕的基本面来看, 整体上仍将是偏多的,2009 年之后, 菜粕的产量一直处于低位徘徊, 而预计在新年度也就是 12/13 年度, 菜粕的消费需求量将大于供给量虽然进口在近些年持续上升, 但是对于整体偏紧的供给环境影响不大对于菜粕来说, 每年 4 到 10 月份是水产养殖业的传统旺季, 而这将对行情起到非常大的推动作用综上所述, 菜粕的投机价值高于菜籽, 在总体看涨的情况下, 菜粕的波动性或将远远大于菜籽, 而这也需要引起投资者的注意图 17 : 油菜主产区菜粕现货价格

21 20 资料来源 : 中原期货研发部 2 投资机会分析 (1): 菜籽压榨利润提油和反向提油套利机会油菜籽作为菜籽粕菜籽油的原材料, 三者之间通过压榨利润, 存在着紧密的价格联系投资者可以根据压榨利润公式计算出压榨利润, 与正常区间的压榨利润进行对比, 从而根据此来确定套利的机会通常情况下, 进口油菜籽出油率大约为 38-41%, 出粕率为 54-57%; 国产油菜籽出油率为 35-38%, 出粕率为 58-60%, 大豆压榨的加工成本一般为 180 元 / 吨因此油菜籽的压榨利润可通过下面的公式计算 : 压榨利润 = 菜籽粕价格出粕率 + 菜籽油价格出油率 - 加工成本 - 油菜籽价格当压榨利润偏高时, 投资者可以买入油菜籽, 卖出压榨产品菜籽油和菜粕, 反之亦然菜籽压榨套利可分为菜籽提油套利与反向菜籽提油套利两种图 18 : 菜籽压榨套利价差走势

21 资料来源 : 中原期货研发部 (2): 菜籽菜粕和菜籽油跨商品套利由于菜籽油已经在郑商所上市, 在加入菜籽菜粕之后, 油菜籽的产业链终于完善了, 而对于投资者可能更关心的是它们之间的价格走势, 我们从上图不难发现三者在大的趋势上基本保持一致, 但是波段却有着显著的不同菜籽油的走势和菜籽的走势更加契合, 菜粕的走势显得有点与众不同

22 21 资料来源 : 中原期货研发部 (2): 菜籽菜粕和菜籽油跨商品套利由于菜籽油已经在郑商所上市, 在加入菜籽菜粕之后, 油菜籽的产业链终于完善了, 而对于投资者可能更关心的是它们之间的价格走势, 我们从上图不难发现三者在大的趋势上基本保持一致, 但是波段却有着显著的不同菜籽油的走势和菜籽的走势更加契合, 菜粕的走势显得有点与众不同究其原因, 很可能是因为菜籽油上市较早, 投资者对于菜籽的价格走势较为关注, 毕竟菜籽油是菜籽的加工成品, 两者走势相近也不足为奇了而菜粕和菜籽油在某些时间段出现了比较明显的背离走势, 这主要是两者都是菜籽的压榨产物, 此消彼长的特点还是存在的非常明显的我们可以在一定的时间进行油粕比套利和菜籽和菜粕套利等组合图 19 : 菜籽产品链价格走势

23 22 资料来源 : 中原期货研发部 (3): 菜籽和菜粕与其他相关期货品种间的套利菜籽和大豆同属于一类型的油脂压榨原料, 而菜粕和豆粕具有同样的用途, 存在一定的竞争性, 两者的供应和消费的淡旺季不同直接导致和两者价格的差异, 中间存在一定的跨商品套利机会图 20 : 豆粕 - 菜粕价差走势资料来源 : 中原期货研发部七附件附件 1: 郑州商品交易所指定菜籽菜粕质检机构名录单位名称地址联系人电话传真安徽省粮油产量监督检测站国家粮食局成都粮油食品饲料质量监督检验检测中心合肥市潜山路 432 号 10 楼季一顺成都市广富南路 2309 号青羊工业总部基地 N 区 32 栋兰盛斌附件 2: 菜籽期货检验收费标准项目检验费 ( 元 / 样 )

24 23 含油量 150 水分 50 杂质 90 热损伤粒 80 生霉粒 80 气味滋味 30 合计 480 委托扦样费 200( 元 / 天 / 人 ) 附件 3: 郑州商品交易所指定菜籽菜粕质检机构名录项目检验费 ( 元 / 样 ) 粗蛋白质 150 粗纤维 125 粗灰分 100 水分 50 氢氧化钾蛋白质溶解度 250 合计 675 委托扦样费 200( 元 / 天 / 人 )

25 24 中原期货有限公司中国郑州市郑东新区 CBD 商务外环路 10 号中原广发金融大厦四层全国客服热线新乡营业部河南省新乡市荣校路 195 号 1 号楼东 1-2 层电话 : 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座 - 大连期货大厦 2405 号电话 : 咸阳营业部陕西省咸阳市渭城区中山街学道门巷 C 段北 2 层 1 号电话 : 南阳营业部河南省南阳市人民路 175 号粮业大厦三楼电话 : 灵宝营业部灵宝市长安路与函谷路交叉口 ( 灵宝市文化活动中心紫金影城四楼 ) 电话 : 免责条款本研究报告仅供中原期货经纪有限公司 ( 以下简称中原期货 ) 客户内部交流使用本报告基于我们认为可靠且已公开的信息, 我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性, 也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更我们会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到本报告所载信息均为研究员个人观点, 并不构成所涉及期货合约的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动涉及期货等金融衍生工具的各类投资策略, 均存在不同程度的风险, 可能并不适合所有投资者中原期货是一家经营商品期货金融期货经纪业务的期货公司我公司及从业人员均不允许进行期货交易, 仅为投资者提供或有关期货经纪业务的相关服务我们的研究报告主要以电子版形式分发, 不定期也会辅以印刷品形式分发我们向所有客户同时分发电子版研究报告版权所有 2012 中原期货经纪有限公司研发部未经书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制转发或公开传播如欲引用或转载本文内容, 务必联系中原期货客户服务部, 并需注明出处为中原期货研发部, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改中原期货经纪有限公司研发部联系人 : 刘四奎联系电话 : 电子邮箱 :liusk_qh@ccnew.com

月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)

大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要本月要事品种运行与价格交易数据产业资讯美国农业部数据主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料妥善保存月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事

1 内容目录 一 菜籽 菜粕简介 油菜籽 菜籽粕... 2 二 世界菜籽 菜粕供需情况 世界菜籽 菜粕生产消费情况 全球菜籽主产国及贸易情况... 4 三 国内菜籽 菜粕现状 我国油菜籽播种季节及主要种植区域 中国油

1 内容目录一菜籽菜粕简介油菜籽菜籽粕... 2 二世界菜籽菜粕供需情况世界菜籽菜粕生产消费情况全球菜籽主产国及贸易情况... 4 三国内菜籽菜粕现状我国油菜籽播种季节及主要种植区域中国油