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织斑周
5 years ago
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1 2017 年 5 月 22 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 25, 恒生综合指数 3, 恒生香港中资企业指数 3, 恒生中国企业指数 10, 成交金额 ( 百万港元 ) 70, , 外围股市道琼斯工业平均指数 20, 纳斯达克指数 6, 上证综合指数 3, 原油期货价格 ( 美元 ) 黄金期货价格 ( 美元 ) 1, 波罗的海干散货指数美元兑每一单位欧元日圆兑每一单位美元数据源 : 彭博信息国企指数恒生指数 20 天移动平均数 10, , 天移动平均数 10, , 天相对强弱指数市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数上星期五收市升 0.2% 至 25,174 点市场成交额跌至 701 亿元重磅股腾讯 (700) 升 1.9%, 因公布了高于市场预期的季度业绩中移动 (941) 和友邦 (1299) 升 0.3% 至 0.6% 汇丰 (5) 跌 0.6% 十大内房股均录得升幅, 平均大涨 3.3%, 其中恒大 (3333) 急涨 9.1% 博彩股银娱 (27) 和金沙中国 (1928) 分别升 1.0% 和 0.3% 本地银行股和地产股表现分化中银香港 (2388) 大升 2.1%, 为恒生指数中表现最好的成份股恒生 (11) 跌 1.0% 九龙仓 (4) 升 1.1% 而新鸿基地产 (16) 则跌 0.6% 港铁 (66) 成为恒生指数中表现最差的成份股, 大挫 3.8% 国企指数变化不大内险股和汽车股录得升幅长汽 (2333) 升 1.8%, 为表现最好的国企指数成份股东风 (489) 和比亚迪 (1211) 升 0.3% 至 0.5% 新华保险 (1336) 涨 1.5% 中国人寿 (2628) 平安保险 (2318) 和中国人保 (1339) 升 0.4% 至 0.9% 内银股股价变化不大中石油 (857) 中国龙源 (916) 和中国国航 (753) 跌 0.9% 至 1.3% 铁路股录得跌幅中铁建 (1186) 中国中铁 (390) 和中交建 (1800) 挫 0.6% 至 0.8% 中车时代电气 (3898) 是表现最差的国企指数成份股, 跌 1.5% 考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限

2 行业 / 公司新闻袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 在阿根廷签署了价值 16 亿美元的铁路改造项目维持中国机械工程 (1829) 维持最近在阿根廷签署新的铁路改造项目, 合同金额达 16 亿美元风险等级 : 低去年未完成合同量增长 18.2%, 等同公司 2016 年国际工程承包业务收入的 5.0 倍投资期 : 中公司坐拥强劲的净现金达每股 3.43 元, 以及高达 4.1% 的股息率, 对投资者有吸引力自本行于 4 月 5 日建议中国机械工程 (1829, $5.78) 后, 公司股价累跌 4.9%, 而同期恒生指数升 3.8% 其他基建股如中铁建 (1186) 中国中铁 (390) 和中交建 (1800) 亦于同期录得 4.6% 至 7.5% 的跌幅本行相信基建类股份跑输大市的主要原因为投资者在中国政府于 4 月 3 日公布了有关雄安新区的发展计划后进行获利回吐所致考虑到公司新增合同销售额的增速理想派息比率有所增加强劲的净现金水平和有吸引力的估值, 本行重申对中国机械工程的建议此外, 公司也是中国一带一路政策以及美国将增加基础设施投资的主要受益者作为回顾, 中国机械工程是一间国有控股的国际领先工程承包与服务供货商, 主要专注于 EPC( 设计采购和施工 ) 项目尤其是电力能源行业公司于 2016 年的收入毛利和盈利为 210 亿元人民币 35.4 亿元人民币及 21.1 亿元人民币, 分别按年跌 12.6% 4.9% 和 4.5% 公司有大概 60% 的收入来自海外市场国际工程承包业务贸易业务和服务业务分别占公司收入的 59% 35% 和 6%, 并占分部溢利的 89% 2% 和 9% 总体毛利率从 2015 年的 15.5% 上升至 2016 年的 16.9%, 其中国际工程承包业务的毛利率从 18.4% 上升至 22.7% 电力能源行业贡献了国际工程承包业务收入约 59%, 其毛利率保持在行业领先水平, 大约为 24.4% 中国机械工程的新合同额于 2016 年同比增长 8.6% 至亿美元, 其中约 68% 与电力项目相关, 而 2015 年则为 67% 截至 2016 年 12 月 31 日, 未完成合同量同比增长 18.2% 至亿美元 ( 约 614 亿元人民币 ), 其中约 68% 与电力项目相关, 而 2015 年和 2014 年则分别占 63% 和 58% 考虑到电力相关项目的毛利率较公司其他业务为高, 电力项目于新增合同额及未完成合同量占比增加的趋势有望改善公司的总体毛利率截至 2016 年年底, 未完成合同量相当于公司 2016 年国际工程承包业务收入的 5.0 倍, 将为未来几年的收入增长提供了坚实的基础另外, 公司最近在阿根廷签署了价值 16 亿美元的铁路改造项目, 相当于公司在 2016 年所录得新增合同销售额的 46% 公司具有较强的财务状况截至 2016 年 12 月 31 日, 公司净现金减去预收款为人民币 125 亿元, 等同每股 3.43 港元, 占股价约 59% 这允许公司在 2016 年每股盈利下跌 3.8% 时, 仍能将派息比率提高至 40%, 并将 2016 年每股股息增加 2.7% 至元人民币据彭博数据显示, 公司于 2017 年的收入和盈利预计将分别达到 237 亿元人民币和 21.3 亿元人民币, 分别同比增长 13% 和 1% 公司现价相当于 10.1 倍的预测市盈率和 4.1% 的预测股息率, 考虑到公司较高的每股净现金水平, 实际估值相当便宜在香港上市的大多数中国基建股负债比率均在颇高的水平本行给予公司的 6 个月目标价维持在 6.80 元, 相当于 12.0 倍 2017 年市盈率

3 近期推介股份推介股份评级推荐重点目标价中交建 (1800) 长城汽车 (2333) 玖龙纸业 (2689) 寳胜国际 (3813) 吉利汽车 (175) 马钢 (323) 华虹半导体 (1347) 长飞光纤 (6869) 龙湖地产 (960) 德昌电机 (179) 沽售 2017 年第一季度的新增合同销售额录得强劲的增长 - 维持新增合同销售额的增速由 2016 年 12.4 的按年升幅大幅增加至 2017 年第一季度录得的 40.2% 按年增长海外业务的发展和参与公共私营合作制 (PPP) 项目的数量增加将成? 公司主要的盈利增长因素 2017 年第一季度业绩及 2017 年 4 月份的月度销售数据均劣于预期下调评级至沽售 2017 年第一季度业绩和 2017 年 4 月份的月度销售数据均劣于预期全新 WEY 品牌的市场认受性在目前看来依然存疑建基于国内纸厂陆续提升包装纸价格, 重申评级国内纸价有见底回升迹象, 越来越多纸厂于过去两周开始上调产品价格公司 2017 财年的盈利受外汇波动的影响减少, 有望触发更多的估值重估 2017 年第一季度盈利或将较市场预期好维持公司 4 月份及 2017 年首四个月所录得的净营业收入分别按年升 18.5% 和 15.9% 第一季度盈利业绩或将较市场预期好 4 月份销售数据合乎本行预期维持 2017 年 4 月的销量合乎本行预期, 今年至今达公司 2017 年销售目标的 36.5% 产品阵容较同业新, 而 2017 年和 2018 年的车型周期强劲基于中国正采取严厉措施去清除非法钢铁产能, 重申评级督察组已被派往全国以检查各地方关停落后产能的进度长材价格坚挺的走势, 将有助支持马钢在第 2 季度的毛利率由于钢铁股的盈利稳定性有所改善, 预计估值重估的趋势将仍会持续管理层给出正面的第 2 季度指引维持预计公司 2017 年第二季的收入按季升 8%, 而毛利率则将改善至 30% 至 31% 公司持有强劲的净现金, 约每股 2.80 元, 而派息比率稳定于 30% 的水平建议, 因现时的股价已反映了去年令人失望的业绩股价最近的回调应已反映了去年下半年令人失望的毛利率方向 2017 年的光棒产能增加将会令光纤光缆产品的自给比率增加及减少生产外判的情况, 从而支持毛利率反弹 2017 年首四个月的合同销售额增速为同业中最高维持毛利率在 2016 年改善至 29.1%, 为同业中第二高 2016 年的合同销售额录得 62% 的按年增长, 而 2017 年首四个月的按年增速则为 200%, 为同业中最高重申, 因公司 2017 财年的业绩令人满意, 而全球经济有复苏迹象公司最新的收购对盈利有拉升作用, 估计收购后将增加德昌 2018 财年每股盈利约 7% 工商用产品业务随着全球经济情况改善而有见底迹象 12.0 元 7.17 元 11.4 元 1.95 元元 3.53 元 12.3 元 18.6 元 15.3 元 29.4 元

4 技术点评中石化油服 (1033, $1.38) 目标价 : $1.52 风险 : 中投资期 : 短中石化石油工程技术服务股份有限公司业务范围主要包括地球物理钻完井测录井井下特种作业工程建设油田综合服务及海洋石油工程等股价上星期五大升 8.7%, 突破其于 1.32 元的关键阻力, 反映着公司股价升势动能强劲短线目标价为 1.52 元于 1.27 元止蚀巿场共识 2017 年市帐率 : 1.9 倍巿场共识目标价 : $1.56 数据源 : 彭博信息, 民信证券碧桂园 (2007, $8.20) 目标价 : $9.02 风险 : 中投资期 : 短碧桂园控股有限公司经营房地产开发该公司于中国大陆建设别墅连栋屋公寓碧桂园也开发如学校饭店医院主题公园等大型小区设施股价上星期五涨 6.1%, 突破其于 8.00 元的关键阻力位并创下 52 周新高 MACD 亦见利好交叉, 反映着公司股价或有继续上行的潜力短线目标价为 9.02 元于 7.49 元止蚀巿场共识 2017 年市帐率 : 1.9 倍巿场共识目标价 : $6.18 数据源 : 彭博信息, 民信证券

5 声明投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期民信证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性民信证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员董事分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员分析师高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务民信证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团民信期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团

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[Date] 2017 年 5 月 23 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 25,391.34 216.47 0.86 5.61 5.29 恒生综合指数 3,455.94 29.93 0.87 4.51 4.75 恒生香港中资企业指数 4,011.06 43.24 1.09 2.17 2.67 恒生中国企业指数 10,374.32 106.93