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吞燃赎范
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1 2017 年 8 月 28 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 27, 恒生综合指数 3, 恒生香港中资企业指数 4, 恒生中国企业指数 11, 成交金额 ( 百万港元 ) 115, , 外围股市道琼斯工业平均指数 21, 纳斯达克指数 6, 上证综合指数 3, 原油期货价格 ( 美元 ) 黄金期货价格 ( 美元 ) 1, 波罗的海干散货指数 1, 美元兑每一单位欧元日圆兑每一单位美元数据源 : 彭博信息国企指数恒生指数 20 天移动平均数 10, , 天移动平均数 10, , 天相对强弱指数市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数上星期五收市升 1.2% 至 27,848 点市场成交额增至 1,153 亿元重磅股腾讯 (700) 和中移动 (941) 升 0.2% 至 0.3% 汇丰 (5) 和友邦 (1299) 升 0.8% 至 0.9% 瑞声 (2018) 和港交所 (388) 大涨 3.1% 至 3.3% 石油股和本地银行股跑赢大市中石油 (857) 因公布了优于预期的中期业绩而大涨 3.7% 中石化 (386) 中海油 (883) 和昆仑能源 (135) 升 1.6% 至 2.7% 本地地产股表现分化信和置业 (83) 升 1.5% 而恒基地产 (12) 则跌 0.5% 博彩股和消费股录得跌幅银河娱乐 (27) 和金沙中国 (1928) 跌 0.7% 至 1.5% 旺旺 (151) 蒙牛 (2319) 和恒安国际 (1044) 跌 0.8% 至 1.8% 招商局港口 (144) 是表现最差的恒生指数成份股, 大跌 2.1% 国企指数在金融股带领下大涨 2.2% 国企指数内的券商股内银股和内险股分别平均涨 2.8% 2.5% 和 1.8%, 其中华泰证券 (6886) 和中国人寿 (2628) 急涨 4.2% 工行 (1398) 建行 (939) 中行 (3988) 和交行 (3328) 大涨 3.3% 至 3.7% 平保 (2318) 与上个交易日持平汽车股铁路股和电力股表现缺乏方向华能电力 (902) 中国龙源 (916) 中车时代电气 (3898) 和比亚迪 (1211) 跌 0.2% 至 0.7% 东风 (489) 和中国国航 (753) 成为表现最好和最差的国企指数成份股, 分别急升 4.5% 和跌 1.2% 基于美元反弹的势头, 本行预期短期内股市仍有调整压力基于美元反弹的势头, 本行预期短期内股市仍有调整压力

2 行业 / 公司新闻袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 新增合同强劲增长有助改善盈利前景 - 维持中交建 (1800) 维持新签合同金额在 2016 年录得按年上升 12.4% 后, 于今年上半年加速至 52.0% 的按年增长风险等级 : 底扩展海外业务将成为公司盈利增长的主要动力投资期 : 中现价为 7.5 倍 2017 年市盈率, 估值便宜自本行于 7 月 28 日建议以来, 中交建 (1800, $10.36) 的股价累跌 2.4%, 而恒生指数和国企指数于同期则录得 2.6% 及 4.0% 的升幅本行认为股价落后大市的主要原因是短线投资者专注追捧中资金融股所致然而, 鉴于上半年新增合同金额强劲增长, 现价估值偏底, 以及中国的一带一路政策继续执行, 本行继续对中交建持正面看法公司将于明日公布中期业绩, 预期令人满意作为回顾, 中交建 2016 年财年的收入和盈利分别为 4,030 亿元人民币和 172 亿元人民币, 按年升 6.5% 和 8.7% 来自基建业务的收入占公司总收入的 80%, 按年录得 3.4% 的升幅至 3,572 亿元人民币, 主要受惠于海外项目 PPP 投资类项目和国内道路与桥梁建设项目的收入增加由于在基建业务的毛利率由 2014 年的 9.1% 增加至 2015 年的 10.1%, 并进一步在 2016 年改善至 12.2%, 公司的总体毛利率亦相应在 2014 年 10.7% 的水平增至 2015 年的 12.3%, 并在 2016 年改善至 13.5% 截至 2016 年 12 月 31 日, 公司的未完成订单按年增加 26.8% 至 1.1 万亿元人民币, 足够确保公司未来两年在收入上的增速在 2017 年第一季度, 公司的收入按年增长 0.2% 至 827 亿元, 而净利润则按年大增 36.2% 至 314 亿元, 反映着公司的毛利率可望进一步录得改善中交建热衷于拓展其海外业务公司在 2016 年于海外业务录得的新增合同金额按年升 43.2% 至 2,238 亿元人民币, 并占公司新增合同金额的 30.6%, 而于 2015 年和 2014 年的占比则分别为 24.0% 和 21.6% 管理层预期公司的海外业务将在未来数年快速增长, 并将于 2020 年占公司该年新订单约 50% 中交建的新增合同金额在 2016 年上升 12.4% 在 2017 年上半年, 公司的新增合同金额按年大增 52.2% 至 4,312 亿元人民币, 当中海外业务占比上升至 32.5% 本行认为公司在 2017 年完成新合约目标 9,000 亿元人民币的机会极高, 相当于按年增长 23.2% 上半年强劲的新增合同反映着公司的海外声誉良好, 并在国际市场有竞争力其业务性质相似的同业如中铁建 (1186) 和中国中铁 (390) 的新增合同销售额在 2017 年上半年分别录得只有 46.9% 和 34.5% 的按年升幅本行相信海外业务的扩张将成为公司长线盈利的主要增长因素美国政府计划在未来数年投资共 1 万亿美元在交通和基建相关项目, 在本行看来将有利于中交建扩展其海外市场的业务公司在海外市场的表现一直强于中国中铁 (390) 及中国铁建 (1186), 并已经成为实施一带一路政策战略的一个主要推动者根据彭博预测, 市场预计中交建的收入和盈利将在 2017 分别增长 7% 和 11% 至 4,620 亿元人民币和 192 亿元人民币考虑到公司设下了进取的 2017 年新增合同销售额目标, 本行认为市场预计的盈利预测过于保守公司现价相当于 7.5 倍 2017 年市盈率, 本行认为估值对长线投资者有吸引力我们因而维持中交建,6 个月目标价则根据 9.0 倍 2017 年市盈率维持在 12.0 元

3 近期推介股份推介股份评级推荐重点目标价中粮包装 (906) 长城汽车 (2333) 玖龙纸业 (2689) 中海物业 (2669) 舜宇光学 (2382) 禹洲地产 (1628) 长飞光纤 (6869) 吉利汽车 (175) 枫叶教育 (1317) 创科实业 (669) 沽售加快并购活动将有助于改善盈利增长前景维持中粮包装 (906) 调高派息比率的举动反映出管理层对公司未来录得盈利增长极具信心收购清远加多宝草本植物科技约 30% 股权的计划有助推动公司的盈利增长两年每股盈利的年复合增长率为 9%, 现价估值吸引 7 月份的月度销售数据大致合乎预期但利润率持续受压维持沽售长城汽车 (2333) 7 月份的月度销售数据大致上合乎预期 VV7 放量的速度较预期快, 部分减少了我们对 WEY 品牌能否被市场接受的担忧公司前景尚不明朗, 因差于预期的 2017 年中期业绩和中国越野车市场竞争日渐激烈令我们对公司能否维持利润率的稳定存有疑惑国内环保督查的步伐并未有放慢的迹象, 重申玖龙纸业 (2689) 的评级第 4 轮的环保巡查已在上周展开, 而富阳地区的纸厂亦宣布全线停机 1 星期预期国内纸价在未来数月基于供需关系改善而持续回升行业前景理想而中期业绩亦优于预期建议中海物业 (2669) 2017 年上半年的盈利优于预期, 而利润率有正面惊喜公司财务状况稳健, 而长? 而言母公司可支持中海物业不断拓展市场份额公司预测每股盈利增长的两年年复合增长率为 28%, 估值便宜因应舜宇光学 (2382) 的长线增长故事仍然吸引, 重申其评级基于毛利率扩张幅度较预期为快, 公司的中期盈利增长优于市场估计由于公司的领先的光学技术, 我们认为公司将会继续嬴得更多的市场份额基于 2016 年至 2018 年的每股盈利年增长率将达 73%, 本行认为公司值得享有一个估值溢价公司有机会公布强劲的中期业绩并提升合同销售额目标禹洲地产 (1628) 毛利率最近三年均在 36% 的水平, 较同业低于 30% 的平均水平为高今年首七个月的合同销售额按年增长 63% 而平均销售价格按年升 33%, 反映未来两年毛利将录得大幅上升未来两年盈利的年复合增长率达 22%, 现价估值便宜长飞光纤 (6869) 中期业绩的毛利率令人惊喜, 重申评级中期盈利优于预期, 主要是由于毛利率大幅扩张 2017 年的光棒产能释放将令光纤光缆产品的自给比率增加及减少生产外判的情况, 从而支持毛利率反弹管理层相信光纤预制棒及光纤的平均价格在来年将会受惠于强劲需求而保持坚挺中期业绩强劲而未来公司前景亮丽 - 维持吉利汽车 (175) 中期业绩合乎预期, 而 2017 年 7 月份的月度销售数据强劲公司 2018 年强劲的车型周期将维持吉利未来亮丽的销量表现与沃尔沃和母公司组成的合资公司有利于领克品牌的发展, 并提高品牌获得成功的可能性估价表现落后同业维持枫叶教育 (1317) 预计公司在 2017 财年的入读学生人数增长将由 2016 财年的 20% 加速提升至 35% 预计公司的每股盈利增长将在 2017 财年和 2018 财年分别录得 30% 和 15% 的升幅中国对高质素教育服务的需求正在不断增加因应创科实业 (669) 稳健的中期业绩, 重申公司的建议电动工具在上半年收入强劲, 反映 Dewalt 新的 FlexVolt 系列并未有对创科构成威胁产品的创新将会带来新一轮的产品升级周期, 并导致利润率扩张创科将跟随家得宝一起扩大市场规模, 因后者正积极拓展专业用户市场 4.85 元 7.86 元 14.0 元 2.00 元元 5.20 元 26.7 元 21.0 元 7.20 元 43.0 元

36 数据源 : 彭博信息, 茂宸证券交通银行 (3328, $5.96) 目标价 : $6.

4 技术点评中国人寿 (2628, $25.0) 目标价 : $27.8 风险 : 低投资期 : 短中国人寿保险股份有限公司提供范围广泛之人身意外及健康保险产品及服务股价上周五以大成交大升 4.2%, 突破 20 天线及 50 天线 MACD 见利好交叉, 反映着公司股价上行动能强劲短线目标价为 27.8 元于 22.9 元止蚀巿场共识 2017 年市盈率 : 23.6 倍巿场共识目标价 : $30.36 数据源 : 彭博信息, 茂宸证券交通银行 (3328, $5.96) 目标价 : $6.70 风险 : 低投资期 : 短交通银行股份有限公司提供全方位商业银行服务, 包括人民币与外币存款贷款国际与国内结算票据贴现外汇交易信用状银行担保, 以及其他相关服务股价上周五在大成交配合下升 3.7%, 上试其关键阻力位 MACD 见利好交叉, 反映着公司股价或有继续上行的空间短线目标价为 6.70 元于 5.57 元止蚀巿场共识 2017 年市盈率 : 5.7 倍巿场共识目标价 : $6.14 数据源 : 彭博信息, 茂宸证券

5 今日重点新闻中石化 (386) 公布截至 6 月底止中期业绩, 纯利亿元人民币, 按年升 40.14%; 派中期息每股 10 分 IGG(799) 公布截至 6 月底止中期业绩, 纯利 7,670 万美元, 按年升 193.8%; 派中期息每股 13 港仙, 特别股息每股 22 港仙兖州煤业股份 (1171) 公布 6 月止上半年业绩, 纯利亿元, 增长 8.2 倍绿城中国 (3900) 公布截至今年 6 月底止中期业绩显示, 录得纯利亿元人民币 ( 下同 ), 按年升 103.5% 声明投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期茂宸证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性茂宸证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据茂宸证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员董事分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益茂宸证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员分析师高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事茂宸证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务茂宸证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团茂宸期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团

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[Date] 2017 年 5 月 22 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 25,174.87 38.35 0.15 4.71 4.02 恒生综合指数 3,426.01 11.13 0.33 3.60 3.52 恒生香港中资企业指数 3,967.82 18.10 0.46 1.07 0.94 恒生中国企业指数 10,267.39-3.96-0.04