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雀笑乐
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1 2017 年 4 月 24 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 24, 恒生综合指数 3, 恒生香港中资企业指数 3, 恒生中国企业指数 10, 成交金额 ( 百万港元 ) 61, , 外围股市道琼斯工业平均指数 20, 纳斯达克指数 5, 上证综合指数 3, 原油期货价格 ( 美元 ) 黄金期货价格 ( 美元 ) 1, 波罗的海干散货指数 1, 美元兑每一单位欧元日圆兑每一单位美元数据源 : 彭博信息国企指数恒生指数 20 天移动平均数 10, , 天移动平均数 10, , 天相对强弱指数市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数上星期五收市跌 0.1% 至 24,042 点市场成交额跌至 611 亿元重磅股汇丰 (5) 和腾讯 (700) 股价变化不大中移动 (941) 在公司公布了首季盈利按年增长 3.6% 后跌 0.4% 中国联通 (762) 和华润置地 (1109) 是表现最差的恒生指数成份股, 挫 1.7% 至 2.5% 大亨李嘉诚旗下的公司包括长和 (1) 电能实业 (6) 和长江基建 (1038) 跌 0.8% 至 1.1% 长实地产 (1113) 在公司进行股票回购的情况下升 0.1% 其他恒生指数中的本地地产股和本地银行股分别跌 0.8% 和 0.4%, 其中信和置业 (83) 和九龙仓 (4) 挫 1.1% 至 1.7% 消费股如恒安国际 (1044) 和蒙牛 (2319) 升 0.5% 至 0.7% 科技股如瑞声 (2018) 和联想 (992) 分别涨 3.6% 和 1.6% 国企指数跌 0.1% 农行 (1288) 跌 0.6%, 而其余国企指数内的八只内银股平均录得 0.6% 的升幅, 其中民行 (1988) 涨 1.5% 中国国航 (753) 升 1.2% 铁路股汽车股和券商股均录得跌幅中国中铁 (390) 中铁建 (1186) 中交建 (1800) 和中国中车 (1766) 跌 0.2% 至 0.5% 比亚迪 (1211) 长城 (2333) 和吉利 (175) 跌 0.4% 至 0.7% 东风 (489) 挫 1.7%, 为跌幅最大的国企指数成份股国企指数中的五只券商股平均跌 0.9%, 其中广发证券 (1776) 挫 1.5% 市场投资情绪有转差迹象本行预期恒指短期内仍会下跌, 而技术支持位为 23,500 点市场投资情绪有转差迹象本行预期恒指短期内仍会下跌, 而技术支持位为 23,500 点

2 行业 / 公司新闻袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 估值经过深度回调后变得有吸引力上调中芯国际 (981) 的评级至上调至股价由高位深度回调达 26%, 估值相较同业而言不再昂贵风险等级 : 中管理层对给公司 2017 年第二季的业绩指引或会高于市场预期, 因现在市场的预期较低投资期 : 中公司的产能持续扩张, 长线前景依然亮丽自从本行于 2 月 24 日维持中芯国际 (981, $9.30) 的评级为持有以来, 公司股价累跌 11.1%, 而同期恒生指数则录得 0.3% 的跌幅本行认为公司被市场抛售的原因主要是 1) 公司管理层所给出有关 2017 年第一季的指引较市场预期差 ; 2) 市场预期公司 2017 年的毛利率将会因为折旧费用急升而受压 ; 3) 盈利将在公司的可换债被行使后被摊薄 ; 及 4) 公司的股价在 2016 年下半年录得共 96% 的升幅, 估值变得昂贵公司的股价在 2016 年 12 月 30 日元的高位回调 26% 至上星期四的 9.07 元后, 于上星期五大涨 2.5% 同业如华虹半导体 (1347, $10.68) 和先进半导体 (3355, $0.90) 今年至今的股价则分别累升 23% 和 41%, 现价分别相当于 0.95 倍及 1.30 倍 2016 年市帐率本行相信华虹半导体所录得股价的升幅乃因为基本面的变化所推动, 而先进半导体股价大涨的主因为大股东变更在 2017 年 4 月 17 日, 上海浦东科技投资以每股 0.99 元从前大股东 NXP Semiconductor 先进半导体 27.5% 的股权, 总交易额为 4.16 亿元, 使其成为该家公司的大股东先进半导体于此交易的估值为 1.37 倍 2016 年市帐率台湾上市的台积电身为全球最大的半导体制造商, 在 2017 年 4 月 13 日公布了其第一季的业绩该公司 2017 年第一季的收入和盈利分别按季录得 10.8% 和 12.5% 的跌幅展望 2017 年第二季, 台积电预计其收入将继续录得跌幅, 按季跌 7.7% 至 8.9%, 毛利率亦将会收窄本行认为台积电第二季度的指引将会令投资者对中芯国际第二季度的经营展望转趋审查慎在 2017 年第一季, 中芯国际因其可换债及购股权被行使而令公司的已发行股本增加了 3.94 亿股 ( 或增加 9.3%), 可部分解释公司股价疲软的原因本行相信中芯国际的估价相较同业而言不再昂贵, 而其 2017 年上半年每股盈利增长放缓的预期应已反映在股价当中考虑到第三季是半导体行业的高峰期, 而管理层对公司 2017 年第二季的指引 ( 将于五月中发布 ) 或会因为现在市场对公司表现期望较低而令投资者有所惊喜, 本行相信中芯国际可给予短线投资者良好的投资价值作为回顾, 中芯国际在 2016 年第四季的收入创历史新高, 按季升 5.2% 至 8.15 亿美元, 主要因为晶圆出货量增加以及新收购的 LFoundry 对公司的收入贡献增加尽管公司的折旧费用按季大增 16.9%, 毛利率仍然在 2016 年第四季改善至 30.2% 净利润按季跌 8.4% 至 1.04 亿美元公司 2016 年全年的收入和净利润分别为 29.1 亿美元和 3.8 亿美元, 相当于 30.3% 和 48.6% 的按年增长毛利率由 2015 年 30.5% 的水平跌至 2016 年的 29.2% 截止 2016 年 12 月 31 日, 公司的每股账面值为 7.6 元净负债权益比率为 21% 中芯国际是中国最大的集成电路晶圆代工企业在深圳和天津的项目完成之后, 公司的总产能将被扩大约 50% 公司 2017 年计划用于晶圆营运业务的资本支出将由 26 亿美元减少至 23 亿美元管理层对公司在 2016 至 2019 年达到 20% 的年复合增长率充满信心, 但预计其 2017 年第一季的收入将因为较低的产能利用率和较高的折旧费用而录得 2% 至 4% 的按季跌幅, 毛利率则将跌至 25% 至 28% 基于管理层的指引, 我们预计公司 2017 年第一季度的盈利将按季跌 12.0% 至 9,140 万美元此意味着公司的 2017 年全年收入和盈利将分别升 21% 和 13% 至 35.3 亿美元和 4.25 亿美元, 假设公司毛利率将跌至 28.1% 和折旧费用将录得 29% 升幅公司现价相当于 1.18 倍 2017 年市帐率和 13.0 倍 2017 年市盈率, 每股盈利增长为 3%( 因公司所发的可转换债被行使而被摊薄 ), 估值在本行看来变得吸引本行将公司的评级上调至,6 个月目标价则基于 15.5 倍 2017 年市盈率和 1.39 倍 2017 年市帐率上调至 11.0 元

3 近期推介股份推介股份评级推荐重点目标价马钢 (323) 六福珠宝 (590) 玖龙纸业 (2689) 睿见教育 (6068) 舜宇光学 (2382) 吉利汽车 (175) 宝胜国际 (3813) 信义玻璃 (868) 龙湖地产 (960) 通达集团 (698) 基于 2017 年第 1 季的盈利将大幅度转亏为盈, 重申马钢 (323) 的评级 2016 年的毛利率改善主要是受惠于公司积极扩充高毛利率汽车钢板产能由于长材价格坚挺的走势, 预期公司长材产品的盈利能力今年将大幅改善由于钢铁股的盈利稳定性有所改善, 预计估值重估的趋势将仍会持续预计公司 2017 年第一季的同店销售额将会继续改善 - 维持来港内地旅客在 2017 年首两个月和三月份首半个月分别按年录得 1.1% 和 7.3% 的升幅公司国? 的同店销售额在 2016 年第四季录得 5% 的按年升幅, 为 2015 年第三季以来第一次录得正增长于 2016 年第四季在国? 积极扩充国内零售网络的举动有助刺激公司 2018 财年的盈利增长经过上一个月的回落后, 国内纸价似已回稳重申国内纸价在 3 月份急速回落, 惟纸厂于上周开始上调产品价格公司 2017 财年的盈利受外汇波动的影响减少, 有望触发更多的估值重估因应领先的市场地位和良好的业绩记录维持睿见教育 (6068) 华南地区最大的民办教育集团, 经营历史悠久潍坊广安和云浮的新学校将是 2017 及 2018 财年的收入增长动力因应第 1 季的出货量增长强劲, 重申其评级手机镜头手机镜头模块及车载镜头在第 1 季的出货量分别按年升 79% 94% 及 42% 双摄镜头手机的渗透率持续上升, 将有助拉升公司的平均售价及毛利率基于 2016 年至 2018 年的每股盈利年增长率将达 44%, 本行认为公司值得享有一个估值溢价公司公布了合乎本行预期的 2017 年 3 月份月度销售数据 - 维持 2017 年 3 月的销量合乎本行预期, 今年至今达公司 2017 年销售目标的 27.9% 产品阵容较同业新, 而 2017 年和 2018 年的车型周期强劲估值经过最近股价的回调后变得吸引 2017 年第一季度收入录得高于预期的 14.6% 按年增长 - 维持今年第一季度净营业收入按年升 14.6%, 高于去年全年增长率现价相当于 10.2 倍 2017 年市盈率, 而每股盈利增长为 37%, 估值吸引政府政策鼓励体育产业高速发展因应浮法玻璃本年至今的价格保持坚挺, 重申信义玻璃 (868) 虽然有更多的国内城市推行房屋限购令, 但国内浮法玻璃的价格本年至今仍累升 1% 管理层持续增持公司股票, 可被视为对公司前景投下信心一票现价相当于 7.3 倍 2017 年市盈率, 而预测股息率达 6.5%, 估值吸引 2017 年第一季的合同销售额增速为同业中最高建议毛利率在 2016 年改善至 29.1%, 为同业中第二高 2016 年的合同销售额录得 62% 的按年增长, 而 2017 年第一季的按年增速则为 218%, 为同业中最高趁公司即将公布其 2017 年第 1 季经营数据前吸纳该股份即将公布的第 1 季度销售数据或将会成为公司短期内的股价催化剂毛利率在 2017 年有望改善, 因来自金属手机外壳及防水产品的销售比例上升未来数个新产品如 2.5D/3D 玻璃盖板金属中框及车内装饰产品可继续支持其估值重估 3.53 元 28.5 元 11.4 元 2.40 元 66.2 元元 1.95 元 8.37 元 15.3 元 2.90 元

96 数据源 : 彭博信息, 民信证券保利集团 (3636, $20.15) 目标价 : $22.

4 技术点评耐世特 (1316, $11.80) 目标价 : $12.98 风险 : 中投资期 : 短耐世特汽车系统集团有限公司生产汽车零组件该公司打造设计制造并配销汽车转向及传动系统耐世特营销其产品, 至全球各地的汽车制造商及供货商股价上星期五升 5.4%, 突破其于元的关键阻力位, 反映着公司股价或有继续上行的潜力短线目标价为元于元止蚀巿场共识 2017 年市盈率 : 11.2 倍巿场共识目标价 : $12.96 数据源 : 彭博信息, 民信证券保利集团 (3636, $20.15) 目标价 : $22.17 风险 : 低投资期 : 短保利集团公司是一家在中国的文化与艺术企业该公司提供表演和大型活动的组织和策划, 创意设计制作, 剧院管理及建设咨询, 文物收藏品, 艺术品的经营和拍卖, 院线和影院的投资业务股价上星期五以大成交涨 5.7%, 突破其于元的关键阻力位, 反映着公司股价升势动能强劲短线目标价为元于元止蚀巿场共识 2017 年市盈率 : 13.2 倍巿场共识目标价 : $28.71 数据源 : 彭博信息, 民信证券

5 声明投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期民信证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性民信证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员董事分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员分析师高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务民信证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团民信期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团

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[Date] 2017 年 4 月 25 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 24,139.48 97.46 0.41-0.90 4.73 恒生综合指数 3,316.37 9.48 0.29-1.02 5.45 恒生香港中资企业指数 3,924.23-1.74-0.04-1.54 5.24 恒生中国企业指数 10,107.63 57.61