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俨嫁用
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1 2017 年 6 月 15 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 25, 恒生综合指数 3, 恒生香港中资企业指数 4, 恒生中国企业指数 10, 成交金额 ( 百万港元 ) 76, , 外围股市道琼斯工业平均指数 21, 纳斯达克指数 6, 上证综合指数 3, 原油期货价格 ( 美元 ) 黄金期货价格 ( 美元 ) 1, 波罗的海干散货指数美元兑每一单位欧元日圆兑每一单位美元数据源 : 彭博信息国企指数恒生指数 20 天移动平均数 10, , 天移动平均数 10, , 天相对强弱指数市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数收市升 0.1% 至 25,875 点市场成交金额跌至 764 亿元重磅股腾讯 (700) 和中移动 (941) 分别升 1.8% 至 0.4% 汇丰 (5) 和友邦 (1299) 跌 0.1% 至 0.2% 中石化 (386) 升 1.4% 招商局港口 (144) 中海油 (883) 和国泰 (293) 升 0.6% 至 0.7% 博彩股消费股和本地地产股个别发展恒安国际 (1044) 升 0.5% 而旺旺 (151) 则急跌 3.4% 领展 (823) 升 0.4% 恒基地产 (12) 和信和置业 (83) 跌 1.2% 银河娱乐 (27) 跌 0.5% 本地银行股总体录得下跌, 其中东亚 (23) 挫 1.2% 八大内房股全线录得跌幅, 平均大挫 3.3%, 其中恒大 (3333) 和融创中国 (1918) 分别重挫 11.3% 和 7.2% 国企指数跌 0.1% 比亚迪 (1211) 和长汽 (2333) 成为表现最好及最差的国企指数成分股, 分别大涨 3.1% 及大跌 3.9% 铁路股和药股录得升幅中国中铁 (390) 中铁建 (1186) 和中国中车 (1766) 升 0.6% 至 1.0% 国药 (1099) 升 0.7% 金融股表现缺乏方向海通证券 (6837) 工行 (1398) 和建行 (939) 升 0.4% 至 0.8% 招行 (3968) 中国邮储银行 (1658) 平保 (2318) 中国太保 (2601) 和新华保险 (1336) 跌 1.0% 至 2.2% 本行对本月份恒生指数的走势持中性看法, 预期指数将于 25,000 至 26,500 点区间上落本行对本月份的恒生指数持中性看法, 预期指数将于 25,000 至 26,500 点区间上落

2 行业 / 公司新闻袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 过去一个月签署两项总值 28 亿美元的铁路建设项目维持中国机械工程 (1829) 维持近期签署两项铁路建设项目, 合同金额达 28 亿美元, 等同 2016 年新增合同金额的 81% 风险等级 : 低去年底未完成合同量增长 18.2%, 等同公司 2016 年国际工程承包业务收入的 5.0 倍投资期 : 中公司坐拥强劲的净现金, 达每股 3.33 元, 加上高达 4.1% 的股息率, 对投资者有吸引力自本行于 5 月 22 日建议中国机械工程 (1829, $5.89) 后, 公司股价累升 1.9%, 而同期恒生指数则升 2.8% 其他基建股如中铁建 (1186) 中国中铁 (390) 和中交建 (1800) 于同期则录得 3.8% 至 4.8% 的跌幅本行认为公司跑赢同业的主要原因为公司在最近一个月签署了两项大型建设合同坐拥强劲的净现金水平及估值具吸引力另外, 以长线看来, 公司也是中国一带一路政策以及美国将增加基础设施投资的主要受益者作为回顾, 中国机械工程是一间国际领先的国营工程承包与服务供货商, 主要专注于 EPC( 设计采购和施工 ) 项目, 尤其是电力能源行业在 2016 年, 公司的收入, 毛利和净利为 210 亿元人民币, 35.4 亿元人民币及 21.1 亿元人民币, 分别按年跌 12.6% 4.9% 和 4.5% 公司有大概 60% 的收入来自海外市场国际工程承包业务贸易业务和服务业务分别占公司收入的 59% 35% 和 6%, 并占分部溢利的 89% 2% 和 9% 总体毛利率从 2015 年的 15.5% 上升至 2016 年的 16.9%, 主要受益于公司在国际工程承包业务上录得的毛利率从 18.4% 上升至 22.7% 电力能源行业贡献了国际工程承包业务收入约 59%, 而其毛利率继续维持在行业领先的水平, 大约为 24.4% 中国机械工程的新合同额于 2016 年升至亿美元, 按年升 8.6%, 其中约 68% 与电力项目相关, 相比起在 2014 年和 2015 年分别占 19% 和 67% 截至 2016 年 12 月 31 日, 未完成合同金额按年增长 18.2% 至亿美元, 其中约 68% 与电力项目相关, 而 2015 年和 2014 年则分别占 63% 和 58% 考虑到电力相关项目的毛利率较公司其他的业务为高, 电力项目于新增合同额及未完成合同额占比增加的趋势有望改善公司的总体毛利率截至 2016 年年底, 未完成合同量相当于公司 2016 年国际工程承包业务收入的 5.0 倍, 此应将为未来几年的收入增长提供坚实的基础在过去的一个月, 公司获得了两项总值为亿美元的合同 ( 相当于 2016 年新增合约金额的 81%), 包括合同金额达 16.0 亿美元的阿根廷铁路建设项目和金额达亿美元的莫桑比克铁路和港口建设项目公司财务状况稳健截至 2016 年 12 月 31 日, 公司减去预收款项后的净现金水平达 120 亿元人民币, 相当于每股 3.33 港元, 占股价约 56% 这允许公司在 2016 年每股盈利录得 3.8% 的跌幅时仍能将派息比率提高至 40%, 并将 2016 年每股股息提升 2.7% 至元人民币跟据彭博数据显示, 公司于 2017 年的收入和净利预计将分别达到 237 亿元人民币和 21.4 亿元人民币, 分别按年增长 13% 和 1% 公司现价相当于 10.2 倍的预测市盈率和 4.1% 的预测股息率, 考虑到公司较高的每股净现金水平, 实际估值相当便宜大多数在香港上市的中国基建股的负债比率均在颇高的水平本行给予公司的 6 个月目标价维持在 6.80 元, 相当于 12.0 倍 2017 年市盈率

3 近期推介股份推介股份评级推荐重点目标价创科实业 (669) 华虹半导体 (1347) 舜宇光学 (2382) 丽新发展 (488) 瑞声科技 (2018) 六福珠宝 (590) 玖龙纸业 (2689) 正通汽车 (1728) 禹洲地产 (1628) 申洲国际 (2313) 因应创科实业 (669) 亮丽的业务前景, 重申其评级家得宝优于预期的第 1 季度业绩及其乐观的展望预示着创科业务前景亮丽需求将会被美国楼市持续强劲及全球基建开支回升所带动工业电动工具于产品组合的比例持续上升, 将有助扩充公司毛利率股价偏软提供良好的机会 - 维持华虹半导体 (1347) 预计公司 2017 年第二季的收入按季升 8%, 而毛利率则将改善至 30% 至 31% 公司坐拥强大的净现金, 约每股 2.76 元, 而派息比率维持于 30% 的稳定水平重申舜宇光学 (2382) 的评级, 因公司手机镜头产能快速扩张有助提升其毛利率手机镜头手机镜头模块及车载镜头在今年首 4 个月的出货量分别按年升 86% 68% 及 41% 双摄镜头手机的渗透率持续上升, 将有助拉升公司的平均售价及毛利率基于 2016 年至 2018 年的每股盈利年增长率将达 48%, 本行认为公司值得享有一个估值溢价因股价较资产净值有巨大折让, 维持丽新发展 (488) 公司 2018 财年来自地产发展项目所得的利润达 10 亿元第二大股东持续增持估值依然非常便宜沽空报告所引发出的担忧过度, 本行维持瑞声科技 (2018) 的建议公司最新发布的澄清通告应可有效地消除投资者的疑虑公司第 1 季盈利按年升 72%, 而毛利率有 1.1 个百分点的扩张, 业绩令人满意基于本行估计 2016 年至 2018 年的每股盈利增长达 28%, 估值并不昂贵股价回落是的良机维持六福珠宝 (590) 股价的回落已充份反映了香港四月份疲弱的零售数据公司国内的同店销售额在 2016 年第四季及 2017 年第一季分别录得 5% 及 11% 的按年升幅于 2016 年第四季在国内积极扩充国内零售网络的举动有助刺激公司 2018 财年的盈利增长纸厂涨价持续及人民币升值对玖龙纸业 (2689) 利好, 重申评级预期国内纸价在未来数月基于供需关系改善而持续回升公司 2017 财年的盈利受外汇波动的影响减少, 有望触发更多的估值重估公司现价估值低廉汽车金融行业迅速发展的主要受惠者, 而表现亦相当依赖豪华品牌汽车的表现建议正通汽车 (1728) 公司表现主要取决于正在快速增长的豪华汽车市场公司在发展中的中国汽车金融市场中拥有独特的竞争优势两年年复合增长率为 57%, 估值并不昂贵合同销售额强劲增长下估值仍属偏低禹洲地产 (1628) 毛利率最近三年均在 36% 的水平, 较同业低于 30% 的平均水平为高 2016 年和 2017 年首五个月的合同销售额分别按年增长 66% 和 73% 未来两年盈利的年复合增长率达 20%, 估值便宜申洲国际 (2313) 将持续受惠于其越南营运的生产效率逐步改善, 维持评级受惠于越南厂房生产效率改善及公司自动化生产的比例上升, 预期利润率将持续提升 Adidas 维持 2017 年的销售指引, 认为大部份的主要市场均会录得双位数的增长由于运动服巨头及优衣库都倾向于精简供应链的策略, 预期公司的市场份额将持续增加 43.0 元 12.0 元 71.3 元 0.29 元元 31.5 元 11.4 元 5.56 元 4.75 元 60.5 元

14 数据源 : 彭博信息, 民信证券中煤能源 (1898, $3.70) 目标价 : $4.

4 技术点评 361 度 (1361, $2.61) 目标价 : $2.87 风险 : 低投资期 : 短 361 度国际有限公司制造和零售鞋子. 股价昨日以大成交升 5.2%, 突破其于 2.57 元的关键阻力位和 50 天移动平均线, 反映着公司股价升势动能强劲短线目标价为 2.87 元于 2.38 元止蚀巿场共识 2017 年市盈率 : 8.2 倍巿场共识目标价 : $3.14 数据源 : 彭博信息, 民信证券中煤能源 (1898, $3.70) 目标价 : $4.07 风险 : 中投资期 : 短中国中煤能源经营采煤事业并制造及营销动力煤与炼焦煤中国中煤能源亦生产采煤器械并提供煤矿设计服务股价昨日以大成交涨 5.7%, 突破其于 3.64 元的关键阻力位及 50 天移动平均线, 反映着公司股价或有继续向上的潜力短线目标价为 4.07 元于 3.42 元止蚀巿场共识 2017 年市帐率 : 0.5 倍巿场共识目标价 : $4.49 数据源 : 彭博信息, 民信证券

5 声明投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期民信证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性民信证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员董事分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员分析师高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务民信证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团民信期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团

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[Date] 2017 年 5 月 22 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 25,174.87 38.35 0.15 4.71 4.02 恒生综合指数 3,426.01 11.13 0.33 3.60 3.52 恒生香港中资企业指数 3,967.82 18.10 0.46 1.07 0.94 恒生中国企业指数 10,267.39-3.96-0.04