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以戚
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1 2017 年 5 月 10 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 24, 恒生综合指数 3, 恒生香港中资企业指数 3, 恒生中国企业指数 10, 成交金额 ( 百万港元 ) 71, , 外围股市道琼斯工业平均指数 20, 纳斯达克指数 6, 上证综合指数 3, 原油期货价格 ( 美元 ) 黄金期货价格 ( 美元 ) 1, 波罗的海干散货指数 1, 美元兑每一单位欧元日圆兑每一单位美元数据源 : 彭博信息国企指数恒生指数 20 天移动平均数 10, , 天移动平均数 10, , 天相对强弱指数市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数昨日收市升 1.3% 至 24,889 点, 为 2015 年 8 月以来的最高位市场成交额增至 710 亿元重磅股腾讯 (700) 和友邦 (1299) 分别涨 2.5% 和 1.7% 汇丰 (5) 和中移动 (941) 升 0.5% 至 0.6% 华润电力 (836) 是恒生指数中表现最好的成份股, 因投资者憧憬中国电力股之间合并的可能性而急涨 5.5% 港交所 (388) 及吉利汽车 (175) 升 2.2% 至 2.5% 五大内房股平均大升 2.2% 博彩股银河娱乐 (27) 和金沙中国 (1928) 分别涨 2.9% 和 1.6% 恒生指数内的三只本地银行股和九只本地地产股分别平均涨 0.3% 和 0.9%, 其中新世界发展 (17) 和信和置业 (83) 升 1.7% 至 1.9% 消费股亦跑输大市旺旺 (151) 是恒生指数中唯一一只录得跌幅的成份股, 跌 1.5% 国企指数在电力股和内险股带领下涨 1.5% 华能电力 (902) 中广核 (1816) 和中国龙源 (916) 分别大涨 6.7% 2.6% 和 2.6% 中国国航 (753) 中石化 (386) 和中交建 (1800) 大升 2.3% 至 3.9% 国企指数中的内险股内银股和券商股分别平均升 2.1% 1.3% 和 1.0%, 其中新华保险 (1336) 急涨 5.4% 中国人寿 (2628) 招商银行 (3968) 和银河证券 (6881) 升 1.8% 至 2.6% 考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限

2 行业 / 公司新闻袁咏怡, CFA-beckyyuen@masonhk.com 建基于国内纸厂陆续提升包装纸价格, 重申玖龙纸业 (2689) 的评级重申国内纸价有见底回升迹象, 越来越多纸厂于过去两周开始上调产品价格风险等级 : 高公司 2017 财年的盈利受外汇波动的影响减少, 有望触发更多的估值重估投资期 : 中公司现价只相当于 8.5 倍的 2017 财年市盈率, 估值低廉自本行在 4 月 10 日建议玖龙纸业 (2689, $8.80) 后, 其股价累升 3.4%, 同期表现略优于大市公司过去 1 个月的股价表现大致平稳, 意味国内纸价在 3 月份急速下跌的负面因素已反映在股价之内另一方面, 根据行业的信息, 在过去两周提价的纸厂数量有增加的趋势 ( 加价幅度介乎每吨 50 元至 200 元人民币 ), 而大部份皆以废纸成本上升作为理由本行认为纸价于全国广范地区加价的消息将会有利纸股的市场气氛最重要是在本行现时对于 2017 财年 6 月底止的下半财年盈利为 42.8 亿元人民币的估算中 ( 对比 2016 财年盈利 11.2 亿元人民币 ), 我们估计其下半财年的每吨盈利为 380 元人民币, 基于我们估计公司在 2017 财年第 3 季 ( 即 2017 年 1 月至 3 月份 ) 的每吨盈利处于 500 元人民币之上, 此盈利估算并不进取基于国内纸价已有止跌回升迹象, 本行认为玖纸的估值具吸引力, 并认为投资者应于此时点吸纳该股份回顾在 4 月初时, 本行预期纸价在经过 3 月份一轮急跌后应会逐步趋稳, 因越来越多纸厂自 4 月起停机检修, 从而有助舒缓淡季下的供应压力然而纸价上涨的趋势由山东地区伸延至其他地区包括天津江苏及广州等, 却是我们预期之外除了国内进行检修的纸企数目增加之外, 本行相信频繁的环保检查及地方政府对环保的力度增加亦是纸价上扬的原因之一举例来说, 浙江省富阳市为响应政府节能减排及新城市规划的政策, 有 89 家造纸企业在 4 月 25 日至 5 月 25 日期间将轮流停限产 5 天至 10 天本行相信这些因素将会在未来数月对纸价带来支持作用事实上, 虽然 3 月份的纸价急跌, 但现价相对于去年下半年的平均水平仍每吨高 300 元至 715 元人民币我们估计玖纸的每吨盈利水平亦由 1 月份的接近 800 元人民币缩窄至现时约 320 元人民币, 但基于纸价近日已有回升迹象, 我们认为进一步下跌的风险不大投资者亦对纸业供需关系持续改善的趋势能否持续表关注, 因在经过去年下半年利润水平急升后, 越来越多纸厂宣布增加新产能玖纸亦宣布从新部署于国内开设新生产线, 计划在未来 18 个月内于泉州重庆河北及沈阳增加四台机器, 总产能为 200 万吨我们并不过度担忧此情况, 因 1) 以上的地区仍然处于急速发展的阶段, 未见包装纸供应过剩的情况出现, 而大型纸厂在这些地区的产能布局亦相对较低 ; 及 2) 随着 3 月份纸价急跌, 有部份纸厂将增产的计划延后, 这或意味着以这些新产能投产时间将会落后于原先预定的进度玖纸于减债方面取得成效, 净负债权益比率由 2016 年 6 月底的 81.4% 进一步跌至 12 月底的 71.2% 公司亦致力减低其外币负债的比重, 截至 2016 年 12 月底的外币借贷占公司总负债比率降至 31%, 对比 2016 年 6 月底的 41% 本行维持 2017 财年的全年盈利预测不变为 42.8 亿元人民币 ( 每股盈利 0.92 元人民币 ), 相当于吨盈利为 322 元人民币若撇除外汇亏损, 预计核心盈利将按年升 54.8% 至 43.9 亿元人民币, 即每吨盈利为 330 元人民币现价相当于 8.5 倍 2017 财年市盈率, 基于公司的盈利能力持续好转及外汇风险降低, 本行认为其估值不算昂贵由此, 本行重申评级,6 个月目标价不变为 11.4 元, 仍基于 11.0 倍 2017 财年市盈率

3 近期推介股份推介股份评级推荐重点目标价中芯国际 (981) 创科实业 (669) 丽新发展 (488) 银河娱乐 (27) 睿见教育 (6068) 华晨汽车 (1114) 六福珠宝 (590) 申洲国际 (2313) 中交建 (1800) 长城汽车 (2333) 估值经过深度回调后变得有吸引力上调评级至股价由高位深度回调达 26%, 估值相较同业而言不再昂贵管理层对给公司 2017 年第二季的业绩指引或会高于市场预期, 因现在市场的预期较低公司的产能持续扩张, 长线前景依然亮丽于家得宝公布其第 1 季度业绩前吸纳该股份家得宝即将公布的第 1 季度业绩或会是创科股价的正面催化剂需求将会被美国楼市持续强劲及基建开支回升所带动工业电动工具于产品组合的比例持续上升, 将有助拉升公司毛利率公司 2018 财年的核心盈利超过 10 亿元维持公司 2018 财年归于地产发展项目所得的利润达 10 亿元旅游业回暖的受惠者之一基于澳门第 1 季度的贵宾收入增长强劲, 重申第 1 季度澳门贵宾厅收入按年升 17%, 高于中场收入的 9% 增速中介人的流动性改善及传统贵宾客从回澳门, 均有助支持贵宾厅收入的增长动能中期业绩较预期强维持中期收入和盈利较预期高配套服务收入激增, 令人惊喜华晨寳马 2017 年和 2018 年的车型周期强劲首次建议华晨寳马 2017 年和 2018 年的车型周期强劲新建引擎生产基地产能利用率提高将成为华晨寳马制造成本下降的主要催化剂同店销售增长动能依旧强劲维持来港内地旅客在 2017 年首三个月和四月份首半个月分别按年录得 3.8% 和 4.7% 的升幅公司国内的同店销售额在 2016 年第四季及 2017 年第一季录得 5% 及 11% 的按年升幅于 2016 年第四季在国内积极扩充国内零售网络的举动有助刺激公司 2018 财年的盈利增长因应 Adidas 理想的季度销售数字及 2017 年的前景展望, 维持评级 Adidas 维持 2017 年的销售指引, 认为大部份的主要市场均会录得双位数的增长受惠于越南厂房生产效率改善及公司自动化生产的比例上升, 预期利润率将持续提升由于运动服巨头及优衣库都倾向于精简供应链的策略, 预期公司的市场份额将持续增加 2017 年第一季度的新增合同销售额录得强劲的增长 - 维持新增合同销售额的增速由 2016 年 12.4 的按年升幅大幅增加至 2017 年第一季度录得的 40.2% 按年增长海外业务的发展和参与公共私营合作制 (PPP) 项目的数量增加将成? 公司主要的盈利增长因素 2017 年第一季度业绩及 2017 年 4 月份的月度销售数据均劣于预期下调评级至沽售 2017 年第一季度业绩和 2017 年 4 月份的月度销售数据均劣于预期全新 WEY 品牌的市场认受性在目前看来依然存疑 11.0 元 37.2 元 0.29 元 50.9 元 2.60 元元 31.5 元 60.5 元 12.0 元 7.17 元

45 数据源 : 彭博信息, 民信证券新华保险 (1336, $40.05) 目标价 : $44.

4 技术点评港交所 (388, $194.4) 目标价 : $213.9 风险 : 低投资期 : 短香港交易及结算所有限公司透过其附属公司从事拥有及经营股票交易所与期货交易所, 以及其有关的结算所该公司提供交易平台与设备供各类现金与衍生商品交易股价昨日升 2.5%, 突破其于元的关键阻力位及 50 天移动平均线 MACD 亦见利好交叉, 反映着公司股价升势动能强劲短线目标价为元于元止蚀巿场共识 2017 年市盈率 : 34.7 倍巿场共识目标价 : $ 数据源 : 彭博信息, 民信证券新华保险 (1336, $40.05) 目标价 : $44.06 风险 : 低投资期 : 短新华人寿保险股份有限公司的主营业务为人民币及外币的人身保险代理保险检验理赔及保险咨询等该公司的主要产品包括人寿保险意外伤害保险和健康保险等产品与服务股价昨日以大成交涨 5.4%, 突破其于元的关键阻力位, 反映着公司股价或有继续上行的空间短线目标价为元于元止蚀巿场共识 2017 年市盈率 : 16.9 倍巿场共识目标价 : $44.94 数据源 : 彭博信息, 民信证券

5 声明投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期民信证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性民信证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员董事分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员分析师高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务民信证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团民信期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团

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[Date] 2017 年 5 月 22 日恒生指数表现指数表现绝对变幅变幅 % 香港股市收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月恒生指数 25,174.87 38.35 0.15 4.71 4.02 恒生综合指数 3,426.01 11.13 0.33 3.60 3.52 恒生香港中资企业指数 3,967.82 18.10 0.46 1.07 0.94 恒生中国企业指数 10,267.39-3.96-0.04