患者支出负担重的三大原则国家谈判后可让普通老百姓用的起这部分疗效好的急需用药好药例如成都诺迪康 ( 西藏药业 ) 的注射用重组人脑利钠肽 ( 新活素 ), 可用于患有休息或轻微活动时呼吸困难的急性失代偿心力衰竭患者的静脉治疗 ; 绿叶制药的注射用紫杉醇, 可用于卵巢癌的一线化疗及以后卵巢转移性

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晏琇万
5 years ago
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1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 04 月 15 日医药人社部公布高价药医保谈判目录, 多家公司有望受益, 我们预计西藏药业和康弘药业弹性有望最大事件 : 人社部 14 日公布 44 个确定纳入国家医保谈判目录的药品品种具体品种详见正文表一 9 家 A 股上市公司的品种进入了国家医保谈判目录 : 从进入谈判目录品种对应的公司看, 共有 9 家 A 股上市公司的 10 个品种 ( 天士力 2 个品种, 其余 8 家各 1 个品种 ) 1 家 H 股上市公司 1 家新三板公司的各 1 个品种, 进入了谈判目录除此以外, 国内还有 6 家非上市药品生产企业的 6 个品种, 以及 15 家外资药企的 26 个品种此次也进入了谈判目录从占比看, 内资药企品种占比达 41%, 外资药企品种占比高于内资, 达 59%, 这是由于此次进入谈判目录的品种以价格较高的创新药为主, 而外资药企在此领域具有显著优势未来主要看谈判细则和谈判结果, 降价幅度与销售放量之间的关系决定受益程度 : 首先, 由于进入谈判目录的品种都是单价比较高的品种, 因此, 预计, 最终谈判成功的品种最终价格将会有显著下降, 如 2016 年 5 月, 第一批谈判目录的品种, 最终替诺福韦酯埃克替尼吉非替尼 3 种谈判药品降价幅度分别为 67% 54% 55% 但是, 由于进入目录后的药品, 特别是刚性需求和在某一个适应症领域具有独家品类属性的品种, 销售有望大幅放量, 且企业本身也会在量价关系中做出理性决定, 因此, 进入谈判目录的品种整体而言将会受益由于本次进入谈判目录的品种同时包括了中药制剂化学药和生物药制剂, 我们预计, 各个品种最终的降价幅度也会有所差异本次受益的 A 股上市公司包括 : 西藏药业 ( 新活素 ) 康弘药业 ( 康柏西普眼部注射液 ) 恒瑞医药 ( 阿帕替尼 ) 康缘药业 ( 银杏二萜内酯注射液 ) 天士力 ( 重组人尿激酶原益气复脉粉针 ) 信立泰 ( 阿利沙坦 ) 红日药业 ( 血必净 ) 亿帆医药 ( 复方黄黛片 ) 亚泰集团 ( 参一胶囊 ), 虽然最终谈判结果和药品降价幅度暂未得知, 但初步判断, 我们预计, 西藏药业和康弘药业受益程度和弹性有望最大, 因为西藏药业新活素和康弘药业的康柏西普注射液分别在急性心衰急救领域和眼底病黄斑变性 ( 及其他多个适应症 ) 领域都是独家或者接近独家的品类, 其次, 这两个品种在两家公司的各自利润占比极高, 预计新活素贡献西藏药业利润占比超过 40%( 此前曾达到 90% 左右, 收购依姆多后占比下降 ), 康柏西普在康弘药业利润占比预计超过 30%( 表观占比低是由于生物子公司承担了公司研发费用 ) 此次谈判目录药品选定秉持着临床急需临床证实疗效确切价高且行业快报证券研究报告投资评级领先大市 -A 维持评级 Tabl e_firststock 首选股票目标价评级西藏药业买入 -A 天士力买入 -A 康缘药业买入 -A 红日药业 6.00 买入 -A Tabl e_chart 行业表现 7% 4% 1% -5% -8% 资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益绝对收益相关报告医药沪深 300-2% 周小刚分析师 SAC 执业证书编号 :S zhouxg@essence.com.cn 回归产业逻辑, 把握确定性机会年医保目录调整前瞻分析诺奖来袭, 风口在哪里?

2 患者支出负担重的三大原则国家谈判后可让普通老百姓用的起这部分疗效好的急需用药好药例如成都诺迪康 ( 西藏药业 ) 的注射用重组人脑利钠肽 ( 新活素 ), 可用于患有休息或轻微活动时呼吸困难的急性失代偿心力衰竭患者的静脉治疗 ; 绿叶制药的注射用紫杉醇, 可用于卵巢癌的一线化疗及以后卵巢转移性癌的治疗 ; 康弘药业的康柏西普眼用注射液, 可用于中老年人的用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性 (AMD) 恒瑞的创新药阿帕替尼, 可用于既往至少接受过 2 种系统化疗后进展或复发的晚期胃腺癌或胃 - 食管结合部腺癌患者据 PDB 销售口径, 这些都是过亿或近亿的大品种, 有着良好的医师群众基础国家将药企巨额研发的创新药高价药纳入谈判目录, 不仅解决了群众医生临床救治急需, 也有望鼓励药企推广销售品种快速做大加快收回研发成本我们认为这对支持药企继续研发创新药救命药, 维护其积极性有重大意义谈判目录也有望帮助企业理清产品市场定位以及销售思路, 对药企长远发展有积极促进作用成都百裕的银杏内酯注射液与康缘的银杏二萜内酯葡胺注射液此前早已上市, 但由于定价过高代理条件苛刻, 再加上各地医保招标不利影响, 一直制约品种做大我们判断, 这次品种纳入谈判目录也提供相关企业一个良好契机, 助其理清产品市场定位定价策略以及销售思路, 长远看对企业利远大于弊风险提示 : 药品降价风险, 品种进入国家医保谈判目录带来的销售增量不及预期 2

3 行业快报 / 医药表 1:2017 国家医保谈判目录品种汇总 ( 共 44 个 ) 序号品种药企上市公司标的 (A/H 股 ) 备注 PDB 销售口径 (2016 年 / 百万 ) 注射用重组人脑利钠肽注射用紫杉醇脂质体康柏西普眼用注射液成都诺迪康绿叶制药康弘药业 4 银杏内酯注射液成都百裕甲磺酸阿帕替尼片 ( 艾坦 ) 银杏二萜内酯葡胺注射液注射用重组人尿激酶原注射用益气复脉 ( 冻干 ) 恒瑞医药康缘药业上海天士力天津天士力西藏药业绿叶制药 2186.HK 康弘药业百裕制药 OC 适用于患有休息或轻微活动时呼吸困难的急性失代偿心力衰竭患者的静脉治疗按 NYHA 分级大于 II 级可用于卵巢癌的一线化疗及以后卵巢转移性癌的治疗作为一线化疗, 本品也可以与顺铂联合应用用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性 (AMD) 中药注射剂, 用于瘀血阻络所致的缺血性中风病中经络恒瑞医药艾坦单药适用于既往至少接受过 2 种系统化疗后进展或复发的晚期胃腺癌或胃 - 食管结合部腺癌患者康缘药业中药注射剂, 用于脑梗塞 9 天士力 (2 个品种 ) 用于急性心肌梗死 3 冻干粉针, 用于冠心病劳累型心绞痛气阴两虚证 9 阿利沙坦酯片信立泰信立泰用于轻中度原发性高血压的治疗 10 血必净注射液红日药业 11 复方黄黛片天长亿帆制药 12 参一胶囊吉林亚泰 13 心脉隆注射液云南腾药 14 注射用黄芪多糖天津赛诺 15 西达本胺片微芯生物吗啉硝唑氯化钠注射液重组人血管内皮抑制素注射液江苏豪森先声药业 18 注射用尤瑞克林天普药业 19 贝伐珠单抗注射液红日药业亿帆医药用于温热类疾病, 症见 : 发热喘促心悸烦躁等瘀毒互结症 ; 适用于因感染诱发的全身炎症反应综合征 ; 也可配合治疗多器官功能失常综合征的脏器功能受损期清热解毒, 益气生血用于初治的急性早幼粒细胞白血病亚泰集团抗肿瘤辅助用药与化疗配合用药, 有助于提高原发性肺癌肝癌的疗效, 可改善肿瘤患者的气虚症状, 提高机体免疫功能盐酸厄洛替尼片 21 利妥昔单抗注射液罗氏 4 个品种 22 注射用曲妥珠单抗 23 氟维司群注射液阿斯利康 24 喹硫平缓释片 25 替格瑞洛片 3 个品种 26 醋酸阿比特龙片 27 注射用硼替佐米注射用英夫利西单抗 ( 限克罗恩病 ) 甲苯磺酸索拉非尼杨森 3 个品种片拜耳注射用重组人干扰 2 个品种素 β-1b 3

4 行业快报 / 医药甲苯磺酸拉帕替尼片 GSK 盐酸帕罗西汀肠溶缓释剂片 2 个品种 33 利拉鲁肽注射液诺和诺德 34 注射用重组人凝血因子 Ⅶa 2 个品种 35 雷珠单抗注射液诺华 36 依维莫司片 2 个品种 37 西妥昔单抗注射液默克 38 碳酸司维拉姆片 39 波生坦片 40 尼妥珠单抗注射液 41 碳酸镧咀嚼片 42 来那度胺胶囊 43 托伐普坦片 44 泊沙康唑口服混悬液赛诺菲爱可泰隆 Act elion 百泰生物夏尔制药新基药业大冢制药默沙东资料来源 :CFDA PDB 安信证券研究中心 4

5 行业评级体系收益评级 : 领先大市未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10% 以上 ; 行业快报 / 医药同步大市未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10% 至 10%; 落后大市未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明周小刚声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据, 特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 5

6 行业快报 / 医药 Tab le_sales 销售联系人上海联系人葛娇妤 gejy@essence.com.cn 朱贤 zhuxian@essence.com.cn 许敏 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 mengsf@essence.com.cn 李栋 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 houhx@essence.com.cn 潘艳 panyan@essence.com.cn 北京联系人原晨 yuanchen@essence.com.cn 温鹏 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 tianxh@essence.com.cn 王秋实 wangqs@essence.com.cn 张莹 zhangying1@essence.com.cn 李倩 liqian1@essence.com.cn 周蓉 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人胡珍 huzhen@essence.com.cn 范洪群 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 menghl@essence.com.cn Tabl e_addr ess 安信证券研究中心深圳市地址 : 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 上海市地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层邮编 : 北京市地址 : 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层邮编 :

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医药生物行业动态点评爱建证券有限责任公司研究所医药生物行业谈判目录范围确定, 关注相关受益品种证券研究报告行业跟踪报告发布日期 2017 年 4 月 17 日星期一分析师 : 侯佳林执业编号 :S0820511030002 TEL: 021-32229888-25508 E-mail: houjialin@ajzq.com 联系人 : 李东升 TEL:021-32229888-33352