盈利预测 : 单位 / 百万 E 2018E 2019E 营业总收入 (+/-)(%) 净利润 (+/-)(%)

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1 并购中兴物联拓展物联网产业链方正证券研究所证券研究报告高新兴 (300098) 通信行业公司研究公司事件点评报告 / 强烈推荐 ( 维持 ) 通信行业首席分析师马军执业证书编号 : S TEL: majun1@foundersc.com 联系人 : 廖蕾 TEL: liaolei@foundersc.com 历史表现 : 13% 4% -5% -14% -23% -32% 2016/7 2016/ /1 2017/4 成交金额 ( 百万 ) 高新兴沪深 300 数据来源 :wind 方正证券研究所相关研究布局物联网产业链打造智慧城市运营商请务必阅读最后特别声明与免责条款 0 事件 :2017 年 7 月 3 日, 高新兴发布公告 : 经中国证监会上市公司并购重组委员会工作会议审核, 公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过收购事件回顾 : 高新兴以物联网为核心, 聚焦公共安全智慧城市, 探索车联网等重点行业应用始终坚持自身研发积累和外延式并购双管齐下, 不断完善在物联网领域的技术和产业布局此前公司公告称, 拟以元 / 股向凯腾投资发行 37,535,060 股并支付 10,000 万元现金购买其持有的 74.07% 中兴物联股权, 并分别向亿倍投资亿格投资亿泰投资 ( 员工持股 ) 发行 3,739,864 股 1,879,054 股 462,162 股购买其合计持有的中兴物联 10.00% 股权, 标的资产的交易价格 68, 万元, 本次交易实现对中兴物联共 84.07% 的股权收购收购意义 : 高新兴以公安信息化城市智能交通为立足点, 以大数据应用云计算为基础的智慧城市业务, 通过一系列并购战略, 逐步形成智慧城市公共安全通信安全金融安全铁路安全等六大领域, 逐步融合形成大安防产业链收购完成后, 公司对中兴物联的持股将超过百分之 95, 中兴物联将成为公司控股子公司, 高新兴将完成物联网感知 + 连接 + 平台 + 应用产业链布局投资建议 : 受益于物联网发展, 公司大力发展视频 + 人脸识别 + 电子车牌, 收购中兴物联股份已获证监会同意目前在手订单饱满, 平安城市仍将贡献更大的业绩空间, 高增长态势有望继续保持公司布局运营合理, 在相关标准落地之后有望迎来行业爆发公司现金流良好, 账上超过 8 亿的现金仍然存在并购的可能公司不断推出员工持股计划, 显示出对未来的发展信心在新兴业务布局深入, 契机到来时这些业务将会迎来爆发增长据此我们预计 17/18/19 EPS 为 0.36/0.44/0.53, 对应 PE 为 35.34/29.00/23.99 倍, 给予强烈推荐评级风险提示 : 物联网行业发展不及预期, 智慧城市发展不及预期, 公司经营不及预期研究源于数据 1 研究创造价值

2 盈利预测 : 单位 / 百万 E 2018E 2019E 营业总收入 (+/-)(%) 净利润 (+/-)(%) EPS( 元 ) P/E 数据来源 :wind 方正证券研究所研究源于数据 2 研究创造价值

1 事件 1.1 今日事件 2017 年 7 月 3 日, 高新兴发布公告 : 经中国证监会上市公司并购重组委员会工作会议审核, 公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过 1.2 事件回顾此前公司公告称, 拟以 13.32 元 / 股向凯腾投资发行 37,535,060 股并支付 10,000 万元现金购买其持有的 74.

3 1 事件 1.1 今日事件 2017 年 7 月 3 日, 高新兴发布公告 : 经中国证监会上市公司并购重组委员会工作会议审核, 公司发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过 1.2 事件回顾此前公司公告称, 拟以元 / 股向凯腾投资发行 37,535,060 股并支付 10,000 万元现金购买其持有的 74.07% 中兴物联股权, 并分别向亿倍投资亿格投资亿泰投资 ( 员工持股 ) 发行 3,739,864 股 1,879,054 股 462,162 股购买其合计持有的中兴物联 10.00% 股权, 标的资产的交易价格 68, 万元, 本次交易实现对中兴物联共 84.07% 完成此次收购, 公司将持有中兴物联 95% 的股份 2 收购意义 2.1 战略意义当前, 以物联网移动互联网云计算大数据等为代表的新一代信息通信技术正在全球范围内掀起新一轮科技革命和产业变革随着全球工业强国加快对物联网产业布局和政策扶持下游市场需求快速崛起, 以及物联网领域的感知技术传输技术定位技术等不断成熟和技术标准逐步落地, 物联网行业在全球范围内均处重要行业公司以打造安全的智慧城市为己任, 积极推进铁路金融通信等行业安全业务, 融合形成大安全产业链, 布局巡逻机器人及人工智能业务公司成功转型安防行业, 现围绕大安全和物联网进行布局, 主要业务为智慧城市的建设和运营公安信息化安防产品的开发生产物联网等相关业务通过一系列并购战略, 逐步形成智慧城市公共安全通信安全金融安全铁路安全等六大领域图表 1: 公司战略布局资料来源 : 公司官网方正证券研究所中兴物联是物联网业内领先的企业, 原为中兴通讯成立的子公司, 是专注于无线通信模块, 行业定制终端和 IoT 解决方案的研发, 研究源于数据 3 研究创造价值

4 车联网产品中兴物联以连接为核心技术, 专注于物联网市场, 无线通信模块车联网产品物联网终端等业务模块公司持续研发创新, 研发投入占营业收入比例 13.79%, 研发团队超过 160 人, 占员工总人数 60% 以上比例, 截至公开转让说明书发布日 (2016 年 5 月 31 日 ), 公司拥有 9 项专利, 正在申请专利 41 项, 软件著作权 48 项公司凭借在物联网无线通信模块领域的领先优势, 已在业内形成良好的品牌形象和客户基础, 伴随着物联网整体市场和车联网等细分领域的爆发, 目前标的公司的业务发展较快, 在手订单和意向订单充足 2.2 布局意义从组织架构上看, 高新兴将切入物联网架构体系的连接层, 此前公司一直缺乏在这一块对应的产品中兴物联的强项在于通信层和平台层, 致力于推动面向民生服务领域的应用创新, 产品在全球超过 2000 万的设备上运行中兴物联在连接层的产品多元技术储备充实, 且开发能力强劲 : 连接层以 2G/3G 4G(LTE) 基于 NB-IOT 和 LoRa 的 LPWAN 方案为代表的全网络制式的全系列通信模块技术 ; 连接层的 OBD UBI 后装车载 ( 传输 ) 单元和前装车规级模块 ; 充实在平台层的技术实力以及在应用层的行业应用布局 : 将获得物联网终端管理云平台 ; 在应用层, 上市公司还将新增车联网云平台运营的技术储备以及车联网卫星通信等行业应用终端这些都给公司开发新产品提供了更多从技术到平台的支持而且中兴物联产品有着出口业务, 给公司提供潜在的客户关系和出口经验, 扩展公司的客户关系, 为公司打开新的渠道图表 2: 高新兴的物联网架构资料来源 : 高新兴官网, 方正证券研究所公司的智慧交通在有了中兴物联在车联网上的布局后又开新章, 加上先前的电子车牌, 业务的碰撞和磨合将带来新产品, 新业务, 新研究源于数据 4 研究创造价值

4 亿上升到了 5.8 亿, 复合增长率达 31.5%. 净利润则从 0.24 亿上升到了 0.42 亿, 复合增长率 33.7%, 增长迅速 ; 更有业绩承诺未来三年利润不少于 2.

5 成长中兴物联在智慧城市方面也有几个试点, 例如利用物联网技术对井盖等公共财产实时监控, 从而保证其安全, 与公司智慧城市产品不谋而合图表 3: 中兴物联重点产品 / 技术一览资料来源 : 公司公告方正证券研究所整理 2.3 财务意义中兴物联凭借深厚的人才积累优势研发技术优势以及良好的行业先发和品牌优势, 具有较强的行业竞争力和盈利能力通过收购中兴物联, 从财务上看, 将大幅增厚公司业绩中兴物联业绩增长迅速, 2014 到 2016 年营收从 3.4 亿上升到了 5.8 亿, 复合增长率达 31.5%. 净利润则从 0.24 亿上升到了 0.42 亿, 复合增长率 33.7%, 增长迅速 ; 更有业绩承诺未来三年利润不少于 2.1 亿元本次交易完成后, 上市公司的资产规模业务规模和盈利能力将得到有效提升且作为朝阳产业, 我们认为业绩极大可能性完成图表 4: 中兴物联近三年营业收入与净利润 ( 单位 : 万元 ) 资料来源 : 公司公告, 方正证券研究所 3 风险提示 : 物联网行业发展不及预期, 智慧城市发展不及预期, 公司经营不及预期研究源于数据 5 研究创造价值

6 附录 : 公司财务预测表单位 : 百万元资产负债表 E 2018E 2019E 利润表 E 2018E 2019E 流动资产营业总收入现金营业成本应收账款营业税金及附加其它应收款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产营业外收入其他营业外支出资产总计利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 元 ) 其他负债合计主要财务比率 E 2018E 2019E 少数股东权益成长能力股本营业收入资本公积营业利润留存收益归属母公司净利润归属母公司股东权益获利能力负债和股东权益毛利率净利率现金流量表 E 2018E 2019E ROE 经营活动现金流 ROIC 净利润偿债能力折旧摊销资产负债率财务费用净负债比率投资损失流动比率营运资金变动速动比率其他营运能力投资活动现金流总资产周转率资本支出应收账款周转率长期投资应付账款周转率其他每股指标 ( 元 ) 筹资活动现金流每股收益短期借款每股经营现金长期借款每股净资产普通股增加估值比率资本公积增加 P/E 其他 P/B 现金净增加额 EV/EBITDA 数据来源 :wind 方正证券研究所研究源于数据 6 研究创造价值

7 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论, 但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明方正证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司客户使用本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离制度控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下, 本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险, 投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为方正证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明 : 强烈推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 20% 以上的涨幅 ; 推荐 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的涨幅 ; 中性 : 分析师预测未来半年公司股价在 -10% 和 10% 之间波动 ; 减持 : 分析师预测未来半年公司股价有 10% 以上的跌幅行业投资评级的说明 : 推荐 : 分析师预测未来半年行业表现强于沪深 300 指数 ; 中性 : 分析师预测未来半年行业表现与沪深 300 指数持平 ; 减持 : 分析师预测未来半年行业表现弱于沪深 300 指数北京上海深圳长沙地址 : 北京市西城区阜外大街甲 34 上海市浦东新区浦东南路号方正证券大厦 8 楼 ( ) 360 号新上海国际大厦 36 楼 (200120) 深圳市福田区深南大道 4013 长沙市芙蓉中路二段 200 号号兴业银行大厦 201(418000) 华侨国际大厦 24 楼 ( ) 网址 : yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com yjzx@foundersc.com 研究源于数据 7 研究创造价值

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013