内容目录 一 轨交装备全球巨头, 先进制造业 核心资产 (1) 全球最大轨道交通装备龙头 ; 具有全球竞争力的 核心资产 (2)2017Q3 单季业绩增长 15%, 拐点向上 (3) 轨交装备占比最大, 城轨快速增长, 新产业保持稳定
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![[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司深度 2017 年 12 月 20 日 中国中车 (601766)/ 轨交装备全球轨交装备龙头 具全球竞争力的 核心资产 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 市场价格 :11.45 分析师 : 王华君 执业证书编号 :S0740517020002 电话 :010-59013814 Email:wanghj@r.qlzq.](/docs-images/92/110106814/images/1-0.jpg "com.cn 联系人 : 于文博 Email:yuwb@r.qlzq.com.cn 联系人 : 许忠海 Email:xuzh@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 28,699 流通股本 ( 百万股 ) 27,289 市价 ( 元 ) 11.")
1 [Table_Industry] 证券研究报告 / 公司深度 2017 年 12 月 20 日 中国中车 (601766)/ 轨交装备全球轨交装备龙头 具全球竞争力的 核心资产 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 市场价格 :11.45 分析师 : 王华君 执业证书编号 :S 电话 : wanghj@r.qlzq.com.cn 联系人 : 于文博 yuwb@r.qlzq.com.cn 联系人 : 许忠海 xuzh@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 28,699 流通股本 ( 百万股 ) 27,289 市价 ( 元 ) 市值 ( 百万元 ) 328,602 流通市值 ( 百万元 ) 312,456 [Table_QuotePic] 股价与行业 - 市场走势对比 [Table_Report] 相关报告 行业深度 : 轨交装备 : 年景气向上 深度报告 : 中铁工业 (600528): 盾构机及轨交高端装备龙头央企, 业绩将快速增长 深度报告 : 康尼机电 (603111): 轨 道交通 + 消费电子 : 双引擎驱动业绩 持续增长 深度报告 : 春晖股份 (000976): 迈 向国际一流轨交装备核心供应商 中国中车 (601766): 高铁 中国名 片 ; 具全球竞争力的 核心资产 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值指 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) 241, , , , ,075.6 增长率 yoy% 8.98% -5.04% -5.47% 8.56% 8.20% 净利润 11, , , , , 增长率 yoy% 9.27% -4.42% 1.13% 18.46% 13.48% 每股收益 ( 元 ) 每股现金流量 净资产收益率 12.13% 10.80% 9.27% 10.22% 10.70% P/E PEG P/B 备注 : 投资要点 中国中车 : 全球轨道交通装备龙头, 具全球竞争力的 核心资产 我们认为 高铁是新时代的 中国名片 ; 中国中车是全球规模最大 技术领先的轨道交 通装备供应商, 一定程度上属于具有全球竞争力的 核心资产 中国中车收 入规模全球遥遥领先 ;2017Q3 单季业绩同比增长 15%, 业绩拐点向上 高铁装备是新时代中国的 制造强国 一带一路 一张靓丽名片 中国将 加快建设制造强国, 加快发展先进制造业 高铁 移动支付 共享单车 网购, 被称为中国 新四大发明 高铁是建设 交通强国 重要组成部分 高铁装备为 中国制造 2025 的重点发展领域 一带一路 走出去的代表 轨交装备 : 年景气向上! 我们认为铁路固定资产投资 十三五 期 间将保持 8000 亿左右 / 年水平, 投产新线在度过 年低点后, 有望 在 年集中释放, 较 两年年均水平提高 196% 城市轨 交开启高增长, 十三五 固定资产投资有望达年均 4500 亿左右 / 年, 较 十 二五 增长 90%, 新建里程有望达到 4000 公里, 复合增速超过 13% 高铁动车组交付拐点向上 从 2016 年 12 月至今铁总陆续招标 429 标准列动 车组, 较 2016 年全年 136 列招标显著增长 ; 年高铁动车组招标有 望稳定在 400 列左右 / 年 考虑维保业务, 动车市场空间约为 800 亿 / 年 城轨地铁持续高增长 截止 2016 年末, 全国轨道交通累计配属车辆 3850 列, 我们预计到 2020 年将达 6600 列, 复合增速有望超过 20%, 年均市场 390 亿 元 中国中车 2017H1 城轨与城市基础设施业务收入 136 亿元, 同比大幅增长 32.2%, 毛利率提升 1.90pct 城轨地铁车辆业务已开启高增长, 且有望提速 铁路机车 货车受益铁路货运反弹 受益 稳黑增白 货运改革及货运量提升, 铁路货运已在 2016 年第二季度走过 拐点, 带动机车 货车需求 年预计招标机车 646 辆左右 / 年, 市场空间约 67 亿元 / 年 铁路货车 2017 年有望创新高, 未来 3 年有望保持 万辆 / 年高位, 年均 241 亿元 一带一路促进中国轨交装备世界 中国高铁领先世界, 具明显成本优势 全球 超过 3 万公里高铁在建及规划里程, 为中国高铁提供巨大市场空间 受益一 带一路, 中国轨交装备出海日渐成熟, 高铁 地铁 货车并进 投资建议 : 轨交装备 年景气向上 预计中国中车 年净利润分为 114/135/153 亿元,PE 为 29/24/21 倍, 维持 增持 评级 风险提示 : 动车组招标低于预期 ; 一带一路 和高铁出海落地低于预期 ; 铁路新线投产低于预期 ; 新产业 现代服务业发展低于预期
2 内容目录 一 轨交装备全球巨头, 先进制造业 核心资产 (1) 全球最大轨道交通装备龙头 ; 具有全球竞争力的 核心资产 (2)2017Q3 单季业绩增长 15%, 拐点向上 (3) 轨交装备占比最大, 城轨快速增长, 新产业保持稳定 二 轨交装备 : 年景气向上 (1) 十三五 期间铁路固定资产投资预计将维持 8000 亿元 / 年高位 (2) 铁路投产新线 : 年有望集中释放, 较前 2 年大幅提升 (3) 先行指标 轨交基建新增订单 : 铁路平稳增长, 城轨增长加速 (4) 高铁 : 四纵四横 加密成 八纵八横, 既有线路提速加密 (5) 城市轨交 : 开启高增长, 十三五 固定资产投资有望增长 90% (6) 铁路货车 : 随铁路货运走过拐点, 趋势向上 三 一带一路 : 促进中国轨交车辆装备世界 (1) 轨交网络是一带一路互联互通的重要基础 (2) 中国的高铁质优价廉, 拥有国际竞争力 (3) 全球轨交市场, 为中国轨交行业提供广阔空间 (4) 中国轨交装备出海日渐成熟, 高铁 地铁 货车并进 四 中国中车车辆业务 : 动车拐点向上, 城轨地铁持续高增长 (1) 动车组 : 招标已过拐点, 将保持 400 列左右 / 年高位 (2) 城轨地铁车辆 : 年复合增速有望超过 20% (3) 铁路机车 : 受益铁路货运反弹, 年预计招标 646 辆 / 年 (4) 铁路货车 :2017 年有望创新高, 未来 3 年有望保持 万辆 / 年高位 (5) 维保市场 : 动车保有量持续增长, 后市场空间不断扩大 五 中国中车非车辆业务 : 新产业 现代服务业稳定发展 (1) 新产业业务 : 风电装备 高分子复合材料 新能源汽车 环保等 (2) 现代服务业 : 金融类业务 物流贸易等 六 盈利预测 : 业绩拐点向上, 维持 增持 评级 (1) 盈利预测 (2) 投资建议 风险提示 :
3 一 轨交装备全球巨头, 先进制造业 核心资产 (1) 全球最大轨道交通装备龙头 ; 具有全球竞争力的 核心资产 我们认为高铁是新时代的 中国名片 ; 中国中车是全球规模最大 技术领 先的轨道交通装备供应商, 一定程度上属于具有全球竞争力的 核心资产 高铁装备是新时代中国的 制造强国 一带一路 一张靓丽名片 中国 将 加快建设制造强国, 加快发展先进制造业 高铁 移动支付 共享单 车 网购, 被称为中国 新四大发明 高铁是建设 交通强国 重要组成 部分 高铁装备为 中国制造 2025 的重点发展领域 一带一路 走出去 的代表 2015 年中国中车由中国北车 中国南车合并后上市 现有 46 家全资及 控股子公司, 员工 17 万余人, 年营收超过 2000 亿元 中国中车为全球规模最大的轨交装备供应商, 收入规模遥遥领先, 约为 第二名的庞巴迪 第三名的阿尔斯通和第四名的西门子交通之和 图表 1: 南北车合并, 打造全球规模最大 品种最全 技术领先的轨道交通装备供应商 资料来源 : 公司官网, 中泰证券研究所 中国中车承继了中国北车 中国南车的全部业务和资产, 是全球规模最大 品种最全 技术领先的轨道交通装备供应商, 主要制造研究企业包括青岛四方机车车辆股份有限公司 长春轨道客车股份有限公司 株洲电力机车研究所, 唐山机车车辆有限公司 株洲电力机车有限公司等 - 3 -
4 图表 2: 中国中车承继了中国北车 中国南车的全部业务和资产 国资委 中车集团公司存续企业 中国中车集团公司及子公司 中国中车 53.98% 中车集团公司其他业务公司 四方股份 100% 93.54% 长客股份 100% 100% 株洲研究所 唐山公司 株机公司 100% 100% 南京铺镇车辆 时代电气 100% 其他控股或参股公司 资料来源 :Wind, 中泰证券研究所 中国中车公司与产品众多, 主要产品可以分为 4 大类 : 1 车辆类, 包括铁路机车车辆 动车组 城市轨道交通车辆 2 新产业类, 主要包括风电装备 高分子复合材料 新能源汽车 环保 产业 3 维保服务类, 包括机车大修 客车修理 货车修理等 4 其他产品类, 包括工程机械 各类机电设备 电子设备及零部件等 图表 3: 中国中车主要产品分为 4 大类 : 车辆类 新产业类 维保服务类 其他产品类 产品大类 车辆类收入占比约 60% 客车 : 高铁动车 铁路客车 内燃动车 城际动车等 货车 : 敞车 棚车 平车 漏斗车 罐车等 机车 : 内燃机车 电力机车 节能环保机车 地铁 / 轻轨 :A B C L 型车 其他制式有轨车辆 : 有轨电车 跨坐式单轨 磁浮车辆等 维保服务 : 机车 客车 货车大修服务 - 4 -
5 新产业类收入占比约 25% 风电装备新能源汽车环保设备等 金融类业务 现代服务收入占比约 15% 物流 贸易 资料来源 : 公司官网, 中泰证券研究所 (2)2017Q3 单季业绩增长 15%, 拐点向上 年, 公司营收 净利润保持稳健增长 ; 前三季度 图表 4: 受铁路装备招标交付下滑影响, 近两年公司收入小幅下降 受铁路装备招标交付下滑影响, 公司收入 净利润均出现小幅下滑 图表 5: 受铁路装备招标交付下滑影响, 近两年公司归母净利润小幅下降 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 由于 2016 年动车组招标大幅下滑,2017Q1 车辆交付大幅下滑, 收入 利润出现低谷 随着 2017 年动车组 货车招标逐步恢复, 2017Q2-2017Q3 公司收入 利润呈现拐点向上趋势 - 5 -
6 图表 6: 分季度营业收入 : 收入逐步回升 图表 7: 分季度净利润 : 业绩拐点向上 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 (3) 轨交装备占比最大, 城轨快速增长, 新产业保持稳定 分产品看, 铁路装备保持稳定, 总收入占比约 50% 左右, 同时贡献约 60% 毛利占比稳步提升 图表 8: 分产品营收占比 : 铁路装备占总收入一半左右, 城轨业务收入持续增长 毛利 城轨地铁快速增长, 收入 毛利占比持续提升, 但毛利占比仍不 足 10% 新产业收入基本保持稳定,2017 前三季度受风电装备交付下 滑影响, 收入同比下降 7.5%; 新产业总收入占比稳定 25% 左右, 同时 图表 9: 分产品毛利占比 : 铁路装备毛利占比约 60%, 新产业 城轨毛利占比持续提升 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 - 6 -
7 图表 10: 分产品收入及增速 : 铁路装备 新产业保持稳定, 城轨地铁快速增长, 现代服务有所下降 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 图表 11: 分产品毛利率 : 铁路装备 新产业保持稳定, 城轨地铁毛利率显著提升, 现代服务有所下降 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 - 7 -
8 二 轨交装备 : 年景气向上 (1) 十三五 期间铁路固定资产投资预计将维持 8000 亿元 / 年高位 十三五 期间铁路固定资产投资预计将维持 8000 亿元 / 年高位, 轨交装 备行业保持较高景气度 2016 年全国铁路固定资产投资为 亿元, 和 年基本 持平 2017 年 1-7 月全国铁路固定资产投资累计达到 亿元, 比 上年同期增长 2.0% 据新华社报道, 中铁总年度会议中规划 :2017 年全国铁路行业投资将保 持 8000 亿元左右, 投产新线 2100 公里 复线 2500 公里 电气化铁路 4000 公里 图表 12: 铁路固定投资总额预计连续 4 年保持 8000 亿 / 年水平 资料来源 : 中国铁路总公司, 中泰证券研究所 2017 年 3 月 5 日, 国家领导在两会上做政府工作报告时也表示,2017 年将完成铁路建设投资 8000 亿元 2017 年 3 月, 全国人大代表 中国工程院院士王梦恕在接受上证报记者采访时表示, 中国的铁路还少, 仍有很大的建设空间, 预计每年中国铁路投资保持 8000 亿的水平可以持续十年 我们认为 十三五 期间, 铁路建设投资有望维持 8000 亿元 / 年较高水平, 轨交行业将保持较高景气度 (2) 铁路投产新线 : 年有望集中释放, 较前 2 年大幅提升 铁路项目建设周期在 3-5 年,2011 年投资低谷影响 5 年后投产新线 铁路投产新线在度过 年低点后, 有望在 年集中释放, 实现 8000 公里 / 年投产水平, 较 年均水平提高 196% 国铁以及地铁项目自获批到完成大体需要 : 线路设计 土建施工 设备安装 测试及试运行等阶段, 其中轨交线路建设周期一般在 3-5 年 年甬温线事故, 引发的铁路固定资产投资低谷影响, 经过 5-8 -
9 年左右传递, 影响了 铁路投产新线 图表 13: 铁路项目土建施工周期一般在 3-5 年 线路设计 6 个月 土建施工 个月 设备安装 6 个月 新线投产 车辆采购 6-12 个月交付周期 车辆交付 线路设计 6 个月 土建施工 个月 设备安装 6 个月 测试试运行 6 个月 新线投产 车辆采购 个月交付周期 车辆交付 提前投产新线 6-12 个月 资料来源 : 中泰证券研究所 2020 年铁路网规模达到 15 万公里, 新线投产将集中在 年 2017 年 11 月 24 日发改委公布印发 铁路 十三五 发展规划, 按照 规划, 到 2020 年铁路网规模达到 15 万公里, 其中高速铁路 3 万公 里 图表 14: 十三五 铁路发展主要指标 指标 2020 年五年增加值年均增长率 (%) 营业里程 ( 万公里 ) # 高速铁路营业里程 ( 万公里 ) 复线率 (%) 60 7 >2.0 电气化率 (%) 70 9 >2.5 客运量 ( 亿人 ) 货运量 ( 亿吨 ) # 国家铁路货运量 ( 亿吨 ) 旅客周转量 ( 亿人公里 ) 货运周转量 ( 亿吨公里 ) # 国家铁路货运周转量 ( 亿吨公里 ) 资料来源 : 铁路 十三五 发展规划, 中泰证券研究所 年需投产新线年均 8000 公里, 远超 水平 财新网报道 铁路十三五发展规划征求意见稿 中提出, 十三五 期间铁路固定资产投资规模将达 3.5 至 3.8 万亿元, 十三五 期间中央将进一步加大预算内资金对交通基础设施的支持力度, 重点投向中西部铁路 城际铁路, 地方财政性资金也将向城际铁路 城市轨道交通等领域倾斜 2016 年全国铁路投产新线里程 车辆招标出现下滑, 年有望逐步恢复 按照 规划 年需投产新线 2.4 万公里, 年均 8000 公里, 远超 水平, 接近 年投产峰值 - 9 -
10 图表 15: 年为全国铁路投产新线低谷,2018 年起有望逐步恢复 资料来源 : 中国铁路总公司, 中泰证券研究所 图表 16: 预计 年铁路 城轨投产新线趋势向上, 轨交装备景气向上 E 2018E 2019E 2020E 铁路固定资产投资 ( 亿元 ) 基建投资 ( 亿元 ) 投产新线里程 ( 公里 ) 铁路营业里程 ( 万公里 ) 高铁新投产高铁 ( 公里 ) 高铁营业里程 ( 公里 ) 城轨 城轨投资完成额 ( 亿元 ) 城轨运营里程 ( 公里 ) 城轨在建里程 ( 公里 ) 资料来源 : 中国铁路总公司, 中国城市轨道交通协会, 中泰证券研究所整理 (3) 先行指标 轨交基建新增订单 : 铁路平稳增长, 城轨增长加速 中国中铁和中国铁建, 两家公司承担了我国轨交绝大部分基建工作, 两家公司的轨交基建新增订单反映了轨交固定资产投资落地情况, 考虑到轨交线路 3-5 年建设周期, 两家公司轨交基建新增订单可以作为行业和轨交车辆增长趋势的先行指标
11 图表 17: 中国中铁 中国铁建 : 铁路工程新签合同 ( 亿元 ) 保持稳健增长 图表 18: 中国中铁 中国铁建 : 城轨工程新签合同 ( 亿元 ) 增长大幅提速 资料来源 : 中国中铁公告, 中国铁建公告, 中泰证券研究所 资料来源 : 中国中铁公告, 中国铁建公告, 中泰证券研究所 铁路工程 : 进入平稳增长阶段 年因 7.23 动车事故及多种原因, 中国中铁 中国铁建铁路工程新签合同出现大幅下滑, 年持续恢复性增长,2016 年两铁新签铁路工程合同额 5991 亿元, 同比增长 2.3%, 我们认为 年铁路工程将保持平稳增长 城轨地铁 : 增长将逐步加速 年, 中国中铁和中国铁建新签城轨地铁合同额保持较快增长, 且呈现增长加速趋势 2016 年两铁新签铁路工程合同额 5991 亿元, 同比增长 2.3%; 新签城轨地铁合同额 4236 亿元, 同比大幅增长 78.5% 我们认为 年, 城轨地铁有望逐步加速 (4) 高铁 : 四纵四横 加密成 八纵八横, 既有线路提速加密 2016 年 6 月 29 日, 国务院常务会议上, 原则通过 中长期铁路网规划 7 月 20 日发改委发布会上指出, 高速铁网在原规划 四纵四横 的主骨架基础上, 增加高速铁路, 形成 八纵八横 的主通道骨架 高速铁路主通道规划新增项目原则采用时速 250 公里及以上标准, 贯通特大城市铁路可采用 350 公里标准, 区域铁路 250 公里及以下标准, 城际铁路 200 公里及以下标准 普速铁路网将重点扩大中西部路网的覆盖, 促进沿边开发, 面向 一带一路 国际通道等 规划 总体目标到 2020 年铁路网规模达到 15 万公里, 覆盖 80% 以上城市, 到 2025 年进一步扩铁路大网络覆盖, 铁路网规模达到 17.5 万公里, 其中高速铁路 3.8 万公里, 更好发挥对经济社会发展的保障作用
12 图表 19: 十三五 期间, 我国高铁营运里程稳健增长趋势有望保持 资料来源 : 国家铁路局, 中国铁路总公司, 中泰证券研究所 高铁连接 50 万人口以上城市 规划 明确提出发展高铁经济的概念, 依托高铁通道来促进沿线经济社会发展 远期铁路网规模预计将达到 20 万公里, 其中高速铁路 4.5 万公里, 全国铁路网全面连接 20 万人口以上城市, 高速铁路网基本连接省会城市和其他 50 万人口以上大中城市, 实现相邻大中城市间 1-4 小时交通圈, 城市群内 小时交通圈 图表 20:2016 年中长期高铁规划图, 四纵四横升级为八纵八横 资料来源 : 发改委, 中泰证券研究所 中国铁路总公司公告 : 从 2017 年 9 月 21 日起, 全国铁路调整新运行图, 复兴号列车将在京沪高铁率先实现 350 公里时速运营, 届时我国将成为 世界上高铁商业运营速度最高的国家 京沪全程约 4 个半小时 高铁的
13 提速, 有望带来高铁车辆的加密需求 (5) 城市轨交 : 开启高增长, 十三五 固定资产投资有望增长 90% 十二五 期间, 我国城轨地铁项目固定资产投资合计达 1.2 万亿, 复合增速达 23.7% 随着获得城轨建设审批的城市和项目不断增加, 我们预计 十三五 期间, 城轨固定资产投资将进一步增长, 有望超过每年 4500 亿元, 较 十二五 增长约 90% 2016 年 5 月发改委和交通运输部出台 交通基础设施重大工程建设三年行动计划, 指出 重点推进 103 个城市轨道交通项目前期工作, 新建城轨 2000 公里以上, 涉及投资金额约为 1.6 万亿 图表 21: 预计 十三五 期间城轨固定资产投资有望超过 4500 亿 / 年 资料来源 : 城市轨道交通协会, 中泰证券研究所 2012 年至 2015 年, 城市轨道交通运营线路总长度增速分别为 21.15% 17.01% 16.95% 13.47%, 体现出稳步增长的态势 截至 2016 年末, 我国累计 30 个城市建成投运城轨交通线路 134 条, 运营线路 4153 公里, 新增 18 条运营线路 535 公里, 同比增长 20.2%, 创历史新高 2016 年新增福州 东莞 南宁 合肥 4 个运营城市 2017 年 2 月 3 日, 国务院印发的 十三五 现代综合交通运输体系发展规划 提出, 到 2020 年, 城市轨道交通运营里程达到 6000 公里, 每年完成 600 公里以上 我们预计 十三五 期间城市轨道交通建设速度有望超预期, 到 2020 年城市轨道交通实际新建里程有望达到 4000 公里, 年复合增速有望超过 13%
14 图表 22: 预计 十三五 中国城市轨道交通新建里程年复合增速超过 13% 来源 : 中国铁路总公司, 中泰证券研究所 PPP 模式降低地方政府财政压力, 提升城轨景气度 PPP 模式有助于解决城轨资金筹措, 降低地方政府财政压力, 提高地方政府投资建设城市轨道交通热情, 目前 PPP 模式已成轨交项目主要运营模式之一, 在国家发改委近三年向社会推介的三个批次共计近 4000 个 PPP 项目中, 仅城轨项目涉及资金就达万亿元, 占总投资金额约 16% (6) 铁路货车 : 随铁路货运走过拐点, 趋势向上 年铁路货运见顶,2014 年开始下降 铁路货运对铁路货车的采购有直接影响,2014 年随着货运下降, 铁路局 神华 大秦等以货运为主的铁路线对货车的采购量都明显减少 铁路货物运输品类共分为 26 类, 其中煤 石油 焦炭 金属矿石 粮食等大宗产品称之为 黑货, 除 黑货 以外的各类货物, 包括集装箱运输的货物统称为 白货 铁路货物运输品 黑货 远大于 白货 近几年国内经济处于 三期叠加 的新常态, 经济增长率从此前的高速进入中高速, 经济结构调整也在进行中, 一些高耗能的过剩产能逐步压缩, 第三产业比重逐步增大, 工业比重下降, 这些因素导致对钢铁 水泥 煤炭这些大宗物资的需求逐年下降, 年铁路货运量增长停滞,2014 年货运量下滑,2015 年同比下降 11.9% 稳黑增白 的货运改革, 铁路运输物资结构不断优化 公路 水路方面, 运输的物资中零散 白货 占比重比较大, 近几年随着物流业和电子商务蓬勃发展, 整体运输量稳步上升, 但铁路由于此前并未深度参与其中, 因此处于劣势 为此, 铁路启动两轮货运改革, 目标是 稳黑增白 2016 年国家铁路发送货物 26.5 亿吨, 同比下降 2.2%, 而集装箱 商品汽车 散货等运量同比实现大幅增长, 涨幅分别达 40% 53% 和 25%, 以集装箱 现代物流为主导的 白货 运输呈现爆发式增长态势 2014 年, 铁路货运量中 白货 只占 5.36%,2016 年 7 月 白货 占比
15 已经达 11% 左右, 铁路运输的每吨货物平均价值上升了 15% 以上 随着铁总大力推行 稳黑增白 的货运改革思路, 努力开发快件快递 集装箱运输 中欧班列等新增长点 未来铁路有望实现摆脱单纯依靠大宗物资运, 白货 在运输量中的比重逐步上升, 铁路运输物资结构不断优化 图表 23: 同等载重装载 白货 所需车皮数约为 黑货 2-3 倍 载货产品 煤炭 金属矿石 矿物性建材 工业机械 零散货物 冷链货物 载重 ( 吨 ) 资料来源 : 经济观察, 中泰证券研究所 在铁路运能不足时期, 为了尽量提高货运量, 铁路先后采用载重 60 吨和 70 吨的货车, 并已推出 80 吨的货车 但在装运 白货 时, 每车装运的货量就要小得多 随着 白货 占比的提升, 铁路每车平均载货量逐渐减少,2014 年为 64.6 吨,2015 年为 63.7 吨, 近期已经下降到 60.0 吨左右 白货 运输的增加, 必然导致运输装备整体产品结构的调整, 货车多样化 专业化发展将是大势所趋 与此同时, 虽然货运量下滑, 但装车数在 2016 年 5 月就停止下滑, 比 2015 年 5 月份还增长了 1.3% 而货运量到 2016 年 8 月份才首次触底, 比 2015 年 8 月份微增 0.1% 铁路货运走过 拐点, 将迎来恢复性增长阶段 大宗商品是铁路货运最重要下游, 中短期来看, 大宗商品运输需求因大宗整体回暖叠加公路治超治限的挤出效应而有短期改善 中长期, 伴随一带一路 基建投资继续托底经济, 东部沿海多式联运和西部 一带一路 集装箱运输在我国国境两端拉动铁路集装箱运输的发展, 货运结构由依赖单一大宗黑货向发展多货种的多式联运发展适应下游需求 长期而言我国铁路货车使用密度高, 保有量与俄 美等大国相比, 具较大提升空间 我们认为铁路货运已经在 2016 年第二季度走过 拐点, 进入恢复性增长阶段 图表 24: 铁路货运自 2016 年第二季度开始迅速恢复 资料来源 :Wind, 中泰证券研究所
16 三 一带一路 : 促进中国轨交车辆装备世界 (1) 轨交网络是一带一路互联互通的重要基础 一带一路的第一步是初步沟通 互联互通 : 努力实现趋于基础设施更 加完善, 安全高效的陆海空通道网络基本形成, 互联互通达到新水平 物理上拉近一带一路国家的距离是实现彼此交融的必要条件,2013 年以 来, 在一带一路的沿线投资中, 交通运输业和基础设施建设一直作为龙 头行业 截至 2016 年 6 月 30 日, 中国已开通中欧班列共计 39 条, 大 型交通基础设施项目达 38 项, 涉及一带一路沿线 26 个国家 轨交网络作为海陆空通道网络的重要组成部分, 是一带一路至关重要的 一环 今年 5 月, 中国将在北京主办 一带一路 国际合作高峰论坛, 中国高铁作为外交名片, 有望实现新突破 图表 25: 轨交网络是绵延路上丝绸之路的必要条件 资料来源 : 中国经济网, 中泰证券研究所 (2) 中国的高铁质优价廉, 拥有国际竞争力 中国拥有世界上运营线路最长的快速铁路网, 运行的地质 天气情况最复杂, 能够适应不同国家的地质气候条件 同时我国拥有丰富的高铁研制 运营经验, 高铁技术世界领先水平, 技术层次多样化 具备从工程设计 建造 设备制造及运营管理较为完善的系统工程 世界银行 2016 年 7 月发表的一份关于中国高铁建设成本的报告指出, 中国高铁的加权平均单位成本 : 时速 350 公里项目为 1.29 亿元 / 公里 ; 时速 250 公里项目为 0.87 亿元 / 公里, 仅为欧美其他国家的 1/3 到 2/3, 具有明显的成本优势
17 图表 26: 中国高铁成本优势明显 资料来源 : 中泰证券研究所整理 (3) 全球轨交市场, 为中国轨交行业提供广阔空间 根据德国 SCIVerkehr 铁路工业信息咨询公司统计,2010 年全球市场容量为 1310 亿欧元,2014 年达 1620 亿欧元, 预计到 2018 年市场容量将突破 1900 亿欧元, 年复合增长率为 3.4% 根据国际铁路联盟 2014 年的统计报告, 世界运营 在建和规划高铁的国家和地区共有 22 个, 运营高铁总里程 公里, 目前在建及未来规划建设的高铁里程合计达到 公里 图表 27: 世界各国家及地区的高铁建设规划 所属地区 国别 运营里程 ( 公里 ) 在建线路 ( 公里 ) 计划建设 ( 公里 ) 远期规划 ( 公里 ) 合计 ( 公里 ) 亚洲 中国 11,132 7,571 3,777 22,480 日本 2, ,622 韩国 印度 沙特阿拉伯 中国台湾 其他地区 , ,915 合计 15,241 9,625 1,259 4,999 31,124 欧洲 法国 TGV 2, ,357 5,200 德国 1, ,142 西班牙 2,515 1,308 1,702 5,525 意大利 ,269 英国 俄罗斯 3,150 3,150 瑞典 其他地区 ,718 2,403 合计 7,351 2,929 3,200 7,615 21,095 美洲 巴西 美国 ,
18 世界其他地区 合计 22,954 12,754 4,459 14,382 54,549 来源 :UIC 中泰证券研究所 (4) 中国轨交装备出海日渐成熟, 高铁 地铁 货车并进 望持续提升 图表 28:2010 年以来中国中车轨交装备主要出口订单 高铁成外交名片, 铁路换资源 合作模式形成 2009 年, 中国正式提出高铁 走出去 战略 ;2013 年提出 一带一路 的倡议 2016 年, 马来西亚制造中心成为东盟地区经贸合作的亮点和 一 带一路 战略示范基地, 印度设立的首家工厂建成投产 海外经营业绩 成效显著, 相继获得肯尼亚内燃机车 泰国 BTS 地铁 印度地铁 巴基 斯坦货车等订单, 传统市场地位继续巩固 ; 一带一路 作为全球化形势下推出的战略重器, 高铁作为改革开放以 来中国利用自身体制优势创造的一个成功战略产业, 中国高铁的版图已 经扩展到了亚 欧 非 美等五大洲多个国家, 高铁已成为中国一张外 交名片 中国高铁走出海外多采用 铁路换资源 的合作模式, 建设原 则是中方出资金 技术和设备, 用修建高铁来臵换中亚 欧洲 东南亚 等当事国当地的油气等资源, 建成后, 高铁途经的国家参与运营 海外布局不断加速, 铁路装备产品进入发达国家成为常态 2016 年中国中车北美 拉美海外区域公司正式设立 ; 标志着在发达国家 实现由产品输出向 资本 + 技术 + 服务 + 管理 输出的典范 美国波士 顿地铁项目稳步推进, 美国春田制造基地进展顺利 设在德国 英国 美国等发达国家的海外研发中心进展顺利, 配置全球创新资源的能力进 一步提升 成功中标芝加哥地铁项目, 澳大利亚墨尔本地铁订单, 获得 捷克动车组订单, 铁路装备产品进入发达国家成为常态 地铁和货车一直为中国轨交装备出海重要角色 除高铁外, 地铁和货车也一直为中国轨交出海重要角色 自 2014 年登 陆美国市场以来, 中车制造 已进入波士顿 芝加哥 洛杉矶 费城四 大城市, 获得的地铁和通勤客车订单达 1359 辆 目前中车海外收入占 比约 10% 左右, 我们认为随着中国轨交出海逐步成熟, 海外收入占比有 产品类型时间中国合同企业海外合同企业订单金额 中车株洲马来西亚交通部 13.2 亿 中车四方中印尼高铁公司 25.1 亿 南车南京浦镇格鲁吉亚铁路公司 2.1 亿 动车组 南车株洲马来西亚交通部 2.7 亿 南车株洲 马来西亚交通部 9.6 亿 南车株洲 马来西亚交通部 4 亿 唐山轨道客车 安哥拉罗安达铁路局 4.6 亿 美国中车麻省 美国 Massachusetts 17.4 亿 美国中车麻省 美国 LosAngeles 44.6 亿 城轨地铁 南车株洲马来西亚交通部 亿 南车南京浦镇伊朗轨道交通公司 25.5 亿 南车株洲土耳其安卡拉地铁项目 25 亿
19 南车株洲 马来西亚 Syarikat 7.5 亿 中车四方 新加坡陆路交通管理局 36 亿 南车株洲 印度 MaharashatraLtd 3.1 亿 南车株洲 马来西亚 Syarikat 11.3 亿 中车株洲 中铁国际与北方国际 9.7 亿 中国中车 印度马哈拉施特拉地铁公司 7.4 亿 中车四方 美国芝加哥交通管理局 41 亿 中车长春 曼谷捷运有限公司 12.2 亿 中车长春 澳大利亚 DownerEDI 25.4 亿 美国中车麻省 美国 LosAngeles 13.3 亿 南车长江 澳大利亚 PN 公司 3.2 亿 中国中车 阿联酋联合铁路公司 2.2 亿 南车石家庄 蒙古国 1.8 亿 货车 南车长江 澳大利亚 5.6 亿 南车眉山 委内瑞拉 1.2 亿 南车眉山 毛里塔尼亚 1.6 亿 南车长江 澳大利亚 16.6 亿 南车戚墅堰 阿根廷 3.2 亿 南车资阳 哈萨克斯坦机车公司 2 亿 南车戚墅堰 伊朗 SRP 公司 2.4 亿 南车戚墅堰 澳大利亚 1.1 亿 南车资阳 哈萨克斯坦 3.8 亿 机车 南车株洲 南非 TransnetFreightRail 公司 25.4 亿 南车资阳 巴基斯坦铁道部 6.4 亿 南车株洲 新加坡陆路交通管理局 1.7 亿 南车戚墅堰 泰国 SantiForestryCo.Ltd 3.7 亿 南车株洲 南非 TransnetFreightRail 公司 128 亿 南车戚墅堰资阳 中国机械 7.8 亿 中车株洲 南非国有运输集团公司 亿 资料来源 : 中国中车公告, 中泰证券研究所
20 四 中国中车车辆业务 : 动车拐点向上, 城轨地铁持续高增长 图表 29: 中国中车 :2016 年车辆收入结构 图表 30: 中国中车 : 2017Q3 车辆收入结构 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 资料来源 : 公司公告, 中泰证券研究所 (1) 动车组 : 招标已过拐点, 将保持 400 列左右 / 年高位 动车招标逐渐恢复, 到 2020 年招标有望稳定在 400 列左右 / 年 截至 2016 年年底, 我国共有动车组 2586 标准列 辆, 比上年增加 380 列 3040 辆 2015 年铁总正式招标 418 列动车组, 总价近 800 亿元, 达到历史最高水平, 其中 350 公里动车组仍保持超过 60% 的较高比例 受 年铁路投产新线下滑及铁总人事变动影响,2016 年动车招标大幅下滑, 全年仅招标 136 标准列, 且集中 2016 年 12 月 从 2016 年 12 月 13 日到 2017 年 11 月, 铁总陆续招标 429 标准列动车组, 较 2016 年全年 136 列招标大幅好转 中车集团于 2017 年 8 月 21 日与中国铁路总公司签署 中国铁路总公司中国中车集团公司战略合作协议, 战略合作协议中包含签订战略采购意向, 计划采购 350 公里标准动车组 500 组 我们认为中铁总招标有望逐步恢复正常 动车组招标呈现 多批量 小批次 特点, 同时不排除大规模集中招标可能 近 5 年动车组保有量年均增长 387 标准列, 高铁运营里程年均增长 3080 公里, 随着高铁投产新线触底反弹, 年均招标有望稳定在 400 列左右
21 图表 31:2016 年为动车组招标低谷, 年有望恢复高位 资料来源 : 中国铁路建设投资公司, 中国中车, 中泰证券研究所 我们预计 2017 年中国中车动车交付有望达 350 列左右 2016 年 12 月以来招标动车组合计 429 标准列, 我们认为 2017 年中车 动车交付有望达 350 列左右 图表 32:2016 年 12 月以来 : 已招标 429 标准列动车 时间招标项目招标数量 ( 标准列 ) 2016 年 12 月 14 日时速 250 公里动车组 年 12 月 15 日时速 250 公里动车组 ( 高寒 ) 年 12 月 15 日时速 250 公里长编动车组 年 1 月 19 日时速 350 公里长编动车组 年 1 月 19 日时速 250 公里动车组 年 2 月 24 日时速 200 公里 CRH6A 型动车组 年 3 月 27 日时速 350 公里动车组 年 4 月 19 日时速 200 公里 CRH6A 型 8 编组动车组 年 4 月 24 日时速 350 公里 8 辆编组中国标准动车组 年 4 月 27 日时速 200 公里 CRH6A 型 9 编组动车组 年 6 月 13 日时速 160 公里 CRH6F 型动车组 年 6 月 15 日时速 250 公里动车组 年 9 月 7 日时速 200 公里动车组 年 11 月 3 日时速 350 公里标准动车组 年 11 月 10 日时速 350 公里长编标准动车组 100 合计 429 资料来源 : 中国铁投, 中泰证券研究所 年中车动车组交付有望保持在 400 列左右 / 年 考虑到动车招标显著恢复, 年高铁投产新线有望显著回升, 2017 年中车动车交付有望达 350 列左右, 年有望保持在 400 列左右 / 年高位, 市场空间约 600 亿 / 年 考虑维保业务, 动车市场空间约为 800 亿 / 年
22 图表 33: 动车组新增车辆有望随通车高铁运营里程触底反弹 资料来源 : 国家铁路局, 中泰证券研究所 ( 年为按组计 ) (2) 城轨地铁车辆 : 年复合增速有望超过 20% 据中国城市轨道交通协会公布的不完全统计数据, 截止 2016 年末, 全 国轨道交通累计配属车辆 3850 列, 我们预计到 2020 年, 将达 6600 列, 年复合增速将超过 24%, 按照每列价格 5700 万, 市场空间 将超过 1500 亿元, 年均 390 亿元 图表 34: 预计 年新增车辆复合增速将超过 24% 年份 E 2018E 2019E 2020E 运营里程 城轨车辆保有量 ( 列 ) 车辆密度 ( 列 / 公里 ) 资料来源 : 中国城市轨道交通协会, 中泰证券研究所 ( 注 : 按照每列 8 辆标准计算 ) 据中国中车公告,2016 年中车实现城轨车辆销售 4962 辆 ( 合计约 620 列 ), 同比增长 23.3% 2017H1 城轨与城市基础设施业务收入 136 亿元, 同比大幅增长 32.2%, 毛利率提升 1.90pct 我们认为城轨地铁车辆已经开启高增长, 且未来增速有望加快
23 图表 35:: 预计 年, 城轨车辆复合增速将超过 24% 来源 : 中国城市轨道交通协会, 中泰证券研究所 (3) 铁路机车 : 受益铁路货运反弹, 年预计招标 646 辆 / 年 年, 机车年均招标 550 辆,2016 年, 全国铁路机车保有量为 2.1 万台, 比 2015 年增加 87 台, 招标 263 台,2017 年共招标 586 台 受益运营里程增长和铁路货运触底反弹, 国内机车采购将保持稳健增长, 年年均招标 646 辆, 市场空间约 67 亿元 / 年 图表 36: 国内机车采购将保持稳健增长, 未来 4 年年均 646 辆 来源 :wind, 中泰证券研究所 年, 中国中车分别销售机车 893/2365/1199 台, 同期国内机车招标为 1087/510/263, 考虑到招标与交付的延迟周期, 中车销售的机车约有半数为出口 (4) 铁路货车 :2017 年有望创新高, 未来 3 年有望保持 万辆 / 年高位 回顾近年铁总铁路货车的招标情况, 年招标量超过 3 万辆 ; 2012 年达到峰值 辆 ; 之后几年持续下滑, 年仅 1 万
24 多辆 ;2016 年开始触底反弹 ;2017 年至今铁总采购数量接近于历史最高峰 我们预计 年铁路货车市场规模将达 725 亿元, 年均 241 亿元 铁路货车市场需求主要由中铁总 神华集团等企业自备车 海外出口这 三架马车 驱动 铁路货车产量在 2012 年达到峰值之后, 迅速收缩, 2015 年受铁路货运下行 铁总招标大幅下降影响全年产量不足 2012 年峰值一半, 达到历史最低水平 2016 年第二季度铁路货运开始恢复, 2016 年 10 月份, 铁总启动约 1.7 万辆铁路货车招标 ; 进入第四季度, 随着煤炭价格上涨, 铁路运力出现不足, 神华等企业开始增加铁路货车订单 ; 我们认为未来几年铁路货车行业有望随铁路货运反弹而逐步恢复 进入 2017 年开始, 铁总先后启动了机车与货车的招标 1 月 19 日, 铁总启动了成立以来最大规模的货车招标, 数量高达 4 万辆 1 月 26 日, 铁总公告一次性招标 586 台客货运电力机车, 其中货运电力机车达到 495 台, 客运电力机车 91 台 图表 37: 继 2016 年采购量触底反弹后,2017Q1 继续高速增长 来源 :wind, 中泰证券研究所 我们认为货车采购 2017 年全年有望达到新高峰 5 万辆, 年有望保持 万辆的较高水平 基础建设 煤炭 钢铁行业回暖和 白货 占比提升将拉动铁路货车需求 (5) 维保市场 : 动车保有量持续增长, 后市场空间不断扩大 在全球轨交行业, 维保市场占比约为一半左右, 远远高于国内轨交维保市场占比 截至 2016 年底, 我国动车保有量达到 2586 列, 预计到 2020 年动车保有量有望将超过 4000 列 随着动车组保有量的持续增长, 后市场空间不断扩大 维保检修 : 高级修 根据 铁路动车组运用维修规程, 目前我国动车组检修标准分为 5 个等级, 等级越高, 检修要求越高, 其中三 四 五级检修为高级修, 需要返厂维修 我们认为高级修中三 四级修将有中车 中铁总合作完成, 五级修将有中车完成 以 CRH380 型动车组为例, 全寿命周期 24 年左右, 约需进行三级修
25 次 四级修 2 次 五级修 1 次 三级修费用 1400 万 / 列左右, 四级修费 用 2900 万 / 列左右, 分别为动车组新车成本的 8% 15%, 五级修暂时 没有报价, 我们预计新车成本 22% 以上, 按照目前的动车保有量和车辆 年限计算, 十三五 期间每年检修给零部件带来的市场空间超过 120 亿 元 图表 38:380 型车高级修情况费用成本及时间成本 运营周期 / 里程维修等级费用费用 / 新车成本时间 3 年 /120 万公里三级修 1400 万 8% 2.5 个月 6 年 /240 万公里四级修 2900 万 15% 3.5 个月 9 年 /360 万公里三级修 1400 万 8% 2.5 个月 12 年 /480 万公里五级修 4000 万 22% 3.5 个月 15 年 /600 万公里三级修 1400 万 8% 2.5 个月 18 年 /720 万公里四级修 2900 万 15% 3.5 个月 21 年 /840 万公里三级修 1400 万 8% 2.5 个月 24 年 /960 万公里报废 合计 1.52 亿元 84% 20.5 个月 每列车辆每年平摊 630 万元 3.5% 0.85 个月 资料来源 : 中泰证券研究所 图表 39: 高级修动车数量及费用成本测算 年份 动车组保有量 ( 列 ) 三级修 ( 列 ) 四级修 ( 列 ) 五级修 ( 列 ) 维保费用 ( 亿元 ) E E E E 资料来源 : 中泰证券研究所
26 五 中国中车非车辆业务 : 新产业 现代服务业稳定发展 (1) 新产业业务 : 风电装备 高分子复合材料 新能源汽车 环保等 中国中车一直致力于轨道交通以外产业的延伸与发展, 依托核心技术与装备制造优势, 目前已拓展并形成九个新产业板块, 分别是风电装备 高分子复合材料 新能源汽车 环保产业 船舶与海工装备 光伏发电 智能装备 ( 含工业机器人 ) 重型工程机械及矿山机械 信息及软件技术等产业板块 2016 年受益于国家新能源政策持续释放 节能环保业务日益重视, 新能源汽车产业 环保装备业务实现较快发展 2017 年由于风电行业调整, 风电设备交付量减少, 新产业整体小幅下滑 高分子复合材料 : 公司目前已成为全球唯一一家同时为 GE 庞巴迪 阿尔斯通等世界知名机车车辆制造商提供弹性元件的供应商 ;2014 年进入了全球非轮胎橡胶制品行业前三十强, 拥有中国橡胶协会副会长单位及橡胶制品分会理事长单位, 实力稳居国内第一 2014 年成功并购德国博戈公司, 使得该产业板块成为中国中车旗下国际化程度最高的产业板块之一 图表 40: 德国博戈主要提供汽车 铁路减震橡胶金属产品, 在全球汽车减振领域排名第三 资料来源 :BOGE, 中泰证券研究所 风电装备 : 中车风电具备年产 1500 套 1.5-6MW 风力发电机组的能力, 风电装备产业中风电叶片已进入国内前三, 兆瓦级风力发电机出口德国, 是中国风力发电机产品首次进入代表顶级工业水平的欧盟市场, 在国内占据行业龙头地位 ; 高原型风力发电机组在国内市场中拥有良好的口碑, 业已成为客户首选
27 图表 41: 山东中车风电发展历程 资料来源 : 公司官网 中泰证券研究所 新能源汽车板块 : 2007 年 7 月, 中车电动成立, 我国第一家获准从事新能源汽车整车 动力系统总成及关键零部件的研发及制造的汽车企业 2007 年 10 月, 中车电动首批新车下线,2017 年 1-9 月累计销售新能源客车 4233 辆, 占据行业销售总量的 10.2%, 位居行业第三 图表 42: 中国中车电动智能驾驶客车 资料来源 : 中新网 中泰证券研究所 环保水处理板块 : 华腾公司给水卫生系统, 不仅在客车 动车等车辆中
28 广泛应用, 同时在不断拓展船用 民用市场, 先后应用于 好运北京 卫生间项目, 北京奥运会场馆, 上海世博会黄浦江游览船, 上海地铁站等 图表 43: 给水卫生系统 : 广泛应用于客车 客车 船舶等 资料来源 : 中车华腾 中泰证券研究所 除了真空集便产品, 中车华腾还进入农村污水治理市场 2015 年公司中标成为常熟农村分散污水治理一期项目的成交供应商, 成为中国中车突进农村污水治理市场的领军企业 2016 年公司与全国 100 个重点县市进行村镇污水治理项目对接, 在多地展开县域生活污水治理洽谈 图表 44: 一体化污水处理设备 : 将一沉池 I II 级接触氧化池 二沉池 污泥池集中一体 资料来源 : 中车华腾 中泰证券研究所 船舶与海工装备 : 中车时代电气旗下 SMD 公司在全球深海机器人市场份额中排名第三 2016 年 SMD 公司击败主要国际知名 ROV( 即水下机器人 ) 生产厂商, 成功中标上海救捞局 6000 米 ROV 项目 这是国内首个 6000 米深度的作业级 ROV 项目, 该订单的获得意味着中车时代电气收购 SMD 公司后在新产品研发上取得了重大突破以及在中国市场实
29 现首单突破 图表 45:SMD 公司研制生产的 Quasar ROV 系统平台实验图 资料来源 : 中新网 中泰证券研究所 (2) 现代服务业 : 金融类业务 物流贸易等 现代服务业务主要包括 : 金融类业务 物流贸易 中国中车以金融 类金融和物流服务为重点, 充分发挥金融机构优势, 大力推进制造业和服务业融合, 促进现代服务业稳健发展 积极探索 互联网 + 高端装备 + 制造服务, 数字化中车 建设稳步推进 物流贸易以集中采购为基础, 中车购 电子商务平台日趋完善 图表 46: 中车购 : 平台交易额已突破 579 亿 资料来源 : 中泰证券研究所整理
30 六 盈利预测 : 业绩拐点向上, 维持 增持 评级 (1) 盈利预测 我们预计 年公司收入 亿元, 同比增长 -5.47% 8.56% 8.20%, 归属母公司净利润 亿元, 同 比增长 1.13% 18.3% 13.5%, 对应 EPS 为 假设一 : 国铁固定资产投资保持稳定 假设二 : 城轨地铁固定资产投资保持高增长 对期间费用和所得税的假设 : 销售费用率 管理费用率 : 由于行业较为成熟, 上下游关系较为稳定, 我们假设公司销售费用率 管理费用率稳定 所得税 : 我们假设公司所得税税率保持稳定 图表 47: 中国中车车辆销售预测 车型销售 2017E 2018E 2019 E 2020 E 车辆 ( 标准列 ) 动车货车机车客车城轨地铁 销售额 ( 亿元 ) 维保 ( 亿元 ) 合计 ( 亿元 ) 车辆 ( 辆 ) 销售额 ( 亿元 ) 车辆 ( 辆 ) 销售额 ( 亿元 ) 车辆 ( 辆 ) 销售额 ( 亿元 ) 车辆 ( 列 ) 销售额 ( 亿元 ) 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 图表 48: 中国中车盈利分拆 2015A 2016H1 2016A 2017E 2018E 2019E 铁路装备收入 ( 亿元 ) 1, , , , YOY -17.9% -12.4% 7.8% 8.9% % 总收入 53.8% 50.6% 46.5% 43.1% 42.8% 43.1% 毛利 ( 亿元 ) 毛利率 23.8% 26.5% 25.3% 25.0% 25.2% 25.4% 城轨收入 ( 亿元 ) YOY 10.3% 26.0% 13.3% 5.9% % 总收入 10.2% 10.6% 11.8% 23.6% 23.8% 24.0% 毛利 ( 亿元 ) 毛利率 12.6% 15.6% 16.3% 17.8% 18.2% 18.4%
31 新产业收入 ( 亿元 ) YOY 9.5% -13.0% 8.0% 8.0% % 总收入 21.9% 26.3% 25.2% 23.2% 23.1% 23.1% 毛利 ( 亿元 ) 毛利率 23.0% 27.1% 23.9% 25.0% 25.5% 25.8% 现代服务收入 ( 亿元 ) YOY 10.4% 3.0% 7.0% 9.0% % 总收入 14.1% 12.4% 16.4% 17.9% 17.6% 17.8% 毛利 ( 亿元 ) 毛利率 7.8% 7.3% 6.4% 8.0% 8.3% 8.5% 总计收入 ( 亿元 ) YOY -5.0% -5.5% 8.6% 8.2% 毛利 ( 亿元 ) 毛利率 20.2% 23.1% 20.8% 20.8% 21.1% 21.4% 资料来源 :wind, 中泰证券研究所 (2) 投资建议 我们选取 A 股轨交行业装备制造企业作为可比公司, 平均估值在 2017PE 45X,2018PE 24X, 目前公司股价对应 2017 年 29 倍 PE,2018 年 24 倍 PE 我们中国中车是全球规模最大 技术领先的轨道交通装备 供应商 轨交装备 年景气向上, 公司 2017Q3 单季业绩增长 15%, 业绩拐点向上 维持 增持 评级 图表 49: 轨交设备公司估值比较 : 中国中车估值相对偏低 上市公司 代码 股价 EPS( 元 ) PE( 倍 ) E 2018E 2019E E 2018E 2019E 中国中车 中铁工业 华铁股份 鼎汉技术 康尼机电 平均 资料来源 : 中国铁路总公司, 中泰证券研究所 风险提示 : 动车组招标数量及进度低于预期 ; 一带一路 和高铁出海落地低于预期 ; 铁路新线投产低于预期 ; 新产业 现代服务业发展低于预期
32 图表 50: 中国中车 3 张表预测 来源 : 中泰证券研究所
33 投资评级说明 : 评级 说明 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上 股票评级 增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上 行业评级 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10% 以上 备注 : 评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价 ( 或行业指数 ) 相对同期基准指数的相对市场表现 其 中 A 股市场以沪深 300 指数为基准 ; 新三板市场以三板成指 ( 针对协议转让标的 ) 或三板做市指数 ( 针对做市 转让标的 ) 为基准 ; 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准, 美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为 基准 ( 另有说明的除外 ) 重要声明 : 中泰证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格 本报告仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告所载的资料 工具 意见 信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 市场有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任 投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的 证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 本报告版权归 中泰证券股份有限公司 所有 未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形 式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 中泰证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或 修改
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![[Table_Main]](/thumbs/93/114126688.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 中国中车 (601766)/ 轨交装备 证券研究报告 / 公司深度 2018 年 12 月 10 日 轨交装备全球龙头, 受益铁路基建投资加码 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 上调 ) 市场价格 :9.10 分析师 : 王华君 执业证书编号 :S0740517020002 电话 :010-59013814 Email:wanghj@r.qlzq.com.cn
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... 1... 1... 3... 4... 6... 6... 6... 8... 8... 9... 10... 12... 12... 12... 14... 14... 15... 15... 15... 16... 18... 18... 18... 20... 22... 23 I ... 25... 26... 27... 28... 30... 30... 31... 33...
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投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
东吴证券研究所
证券研究报告 行业研究 食品饮料行业 食品饮料周报 + ( ) : 3.8% 1% 1.7% 17 : 1 1 14 217 4 16 S651592 mahb@dwzq.com.cn 21-6199762 1 688716 2 217413 17Q1 2 + 15%+18%+ 17Q1 + 217411 15%+35%+ 3 6872 2 + +3% 1 217411 2 4 6327 + 217411
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![[Table_Main]](/thumbs/93/112283336.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 05 月 01 日 阳泉煤业 (600348)/ 煤炭开采 年报业绩同比大增, 关注公司国改进程 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :7.06 分析师 : 李俊松 执业证书编号 :S0740518030001 电话 : Email:lijs@r.qlzq.com.cn 联系人 : 张绪成 电话
华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1 否 H 股指数上市基金 不适用 华夏沪深三百 EFZR 年 9 月 14 日 2018 年 9 月 14 日 1
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期发生下档触发 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 OTZR89 2017 年 5 月 5 日 2018 年 5 月 7 日 2 否 中国电信 3.77 3.79 不适用 中国移动 82.85 79.25 华能国际 5.35 5.00 OTZR88 2017 年 6 月 21
bp.com/statisticalreview #BPstats 1 2 3 4 5 # 6 () 150 120 160 140 120 90 100 80 60 60 40 30 20 0 85 90 95 00 05 10 15 0 2.5 47.3 7.6 3.0 55.0 8.1 9.1 12.5 6.4 3.5 58.9 10.1 14.0 11.3 16.3 7.4 7.5 19.4
中国中车 公司深度研究 目录索引 行业总体判断 : 明年预期改善, 重新恢复较高景气度 ~217 轨交行业回调期宣告结束 年末铁总密集采购标准动车组... 5 新通车带来需求恢复, 招标量有望回升... 6 中车各项业务有望实现良性共振... 7 动车组 : 客流持
公司深度研究 铁路设备 证券研究报告 中国中车 (61766.SH) 行业需求改善, 各项业务有望实现良性共振 核心观点 : 行业总体判断 : 明年预期改善, 重新恢复较高景气度 : 我国铁路投资在过去 1 年有较大幅度的提高, 但其投资规模波动较大, 对于动车组购置形成周期影响 ;216~217 年行业投资趋于平稳, 新线投产减少, 形成行业需求上的回调, 而在 217 年末, 随着 复兴号 的密集采购,
公司深度研究报告
公司研究 深度研究报告 证券研究报告 industryid 铁路设备 审慎增持 ( 维持 ) marketdata 市场数据 市场数据日期 218-8-17 收盘价 ( 元 ) 8.1 总股本 ( 百万股 ) 28698.86 流通股本 ( 百万股 ) 27288.76 总市值 ( 百万元 ) 23246.8 流通市值 ( 百万元 ) 185633.31 净资产 ( 百万元 ) 122742.5 总资产
中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2
第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 106 2014 年 12 月 3 日 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 1 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 2 第 106 期 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 3 中国在拉美的经济存在 : 大不能倒? 第 106 期 图 1 2008 年金融危机前后拉美和加勒比地区出口贸易增幅对比 ( 单位 :%) -23 世界
CONTENTS BRIEF NEWS 环球扫描 嶺
CHINCA INTERNATIONAL PROJECT MONITOR CONTENTS BRIEF NEWS 环球扫描 嶺 OBSERVATIONS 观察研究 HOT SPOT 热点聚焦 CHINCA EVENTS 活动资讯 BRIEF NEWS 环球扫描 BRIEF NEWS BRIEF NEWS 承包工程 BRIEF NEWS 阿曼国家铁路网一期项目土建工程合同招标 文件投标于 2015 年
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13656351/3242/2171117 14:26 216/11 216/12 217/1 217/2 217/3 217/4 217/5 217/6 217/7 217/8 217/9 217/1 运输设备 / 机械设备发布时间 :217-11-17 证券研究报告 / 行业深度报告 218 年轨交行业投资策略报告 : 行业趋势向上, 板块估值回归 优于大势 上次评级 : 优于大势 报告摘要 :
况伟大 本文在住房存量调整模型基础上 考察了预期和投机对房价影响 理性预 期模型表明 理性预期房价越高 投机越盛 房价波动越大 适应性预期模型表明 当消费 性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越小 当投机性需求占主导时 上期房价越高 房价波动越大 本文对中国 个大中城市 年数据的实证结果表明 预期及 其投机对中国城市房价波动都具有较强的解释力 研究发现 经济基本面对房价波动影 响大于预期和投机 但这并不意味着个别城市房价变动不是由预期和投机决定的
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
正文目录 1. 公司概况 : 我国最大的铁路装备制造商 公司基本情况 : 规模庞大业务完整 公司股本结构 : 南车集团绝对控股 公司是我国最大的铁路装备制造商 行业概况 : 投资巨大快速增长 我国行业概况 : 铁
新股分析报告 中国南车 (601766): 王者驶来 中国最大的铁路装备制造商 机械 / 铁路设备 合理价 :2.90-3.20 元 报告日期 :2008 年 08 月 15 日 公司此次发行 A 股 30 亿股, 发行后总股本为 100 亿股 主要财务指标 ( 单位 : 亿元 ) 2007A 2008E 2009E 2010E 营业收入 274 357 433 560 (+/-) 16.55% 30.23%
上海市机器人行业协会信息 2016 年第 10 期 ( 总第 18 期 ) 编者按 : 聚焦安全协作创新未来推动机器人产业健康发展 加快上海科创中心建设, 助力产业升级 打造上海机器人生态圈和产业升级高地的战略思考 ( 一 ) 创新驱动, 深入探索机器人产业发展新模式 ( 二 ) 协同创新, 实现核心零部件和高端产品重大突破 ( 三 ) 开发共享, 构建长三角机器人产业发展新高地 ( 四 )
目 录 中国中车概况及业务重组 中国中车主营业务分析 铁路装备 城市轨道交通 新产业 现代服务 中国中车估值分析
中国中车研究报告 目 录 中国中车概况及业务重组 中国中车主营业务分析 铁路装备 城市轨道交通 新产业 现代服务 中国中车估值分析 股本结构 中国中车总股本 272.89 亿股, 限售股份 0.00 亿, 流 通股占比 100% 其中 : 流通 A 股 229.18 亿股, 占比 84%; 流通 H 股 43.71 亿股, 占比 16%; 上市公司持 A 股 151.66 亿股, 占 A 股比重 66.2%;
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2014-2015 年中国轨道交通空调行业研究报告 中国轨道交通车辆空调的需求主要来自三大方面, 铁路机车及普通铁路客车 高速动车组以及城市轨道交通 ( 地铁及轻轨 ) 铁路机车及普通铁路客车 :2014 年中国铁路实施全面改革, 包括非国有资本参与铁路建设 启动铁路发展基金等, 使得全年中国铁路投资总额达到 8088 亿元 在未来较长一段时间内, 中国铁路固定投资仍将稳定增长, 国家加快铁路行业建设发展的基调不变
目录 1. 南北车合并效应凸显, 中国中车剑指国际市场 资源整合持续推进, 南北车合并效应渐显 轨道交通板块持续发力, 新兴产业板块突飞猛进 国际市场持续开拓, 高铁 走出去 战略未来可期 中国高铁里程全球领先, 中车动车组板块水涨船
中国中车 (61766) 运输设备 / 机械设备发布时间 :217-3-13 证券研究报告 / 公司深度报告 中国中车 (61766): 轨交产业独占鳌头, 装备输出亮剑海外 买入 上次评级 : 增持 报告摘要 : 中国中车是国内轨道交通高端装备制造龙头 铁路设备制造领域的整 车市场上, 中国中车拥有机车 客车 货车和动车组的生产资质, 其中在机车 客车和动车组制造市场中国内市场几乎没有竞争对手,
公司研究报告
证券研究报告 公司研究 / 深度研究 218 年 12 月 9 日机械设备 / 运输设备 Ⅱ 投资评级 : 买入 ( 维持评级 ) 当前价格 ( 元 ): 9.1 合理价格区间 ( 元 ): 9.43~1.25 章诚 执业证书编号 :S5751521 研究员 21-2897271 zhangcheng@htsc.com 肖群稀 执业证书编号 :S57512751 研究员 755-8249282 xiaoqunxi@htsc.com
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2009-2010 年中国高铁及地铁行业研究报告 近几年来, 中国高速铁路进入快速发展期 截止 2010 年 5 月底, 中国已经通车运营的高速铁路 ( 时速 200 公里 ) 达到 13 条, 运营里程共计 6552 公里, 位居世界第一 未来, 中国将以城际和城市网为核心, 建设 四纵四横 客运专线和城际客运系统, 到 2012 年中国将建成 1.3 万公里的高速铁路主干线, 其中时速 250
中国银河证券机械周报
行业研究报告 铁路设备行业 2016 年 1 月 5 日 铁路设备 : 十三五 铁路投资保持高位, 看好并购 进口替代 后市场 投资要点 : 1. 事件 铁总发布 2015 年铁路数据,2015 年全国铁路固定资产投资完成 8238 亿元, 铁路新线投产 9531 公里 到 2015 年底, 全国铁路营业里程达到 12.1 万公里, 居世界第二位 ; 其中, 高速铁路 1.9 万公里, 居世界第一位
月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options)
大连期货市场月报 DALIAN FUTURES MARKET MONTHLY REPORT 市场提要 本月要事 品种运行与价格 交易数据 产业资讯 美国农业部数据 主办 : 大连商品交易所 218 年第 5 期总第 15 期 5 内部资料 妥善保存 月报大连期货市场 MONTHLY REPORT 期货 (Futures) 期权 (Options) CONTENTS 目录 5 月市场提要 1 本月要事
OTZR 年 12 月 13 日 2017 年 12 月 13 日 2 否 中国电信 不适用 中国移动 华能国际 EFZR 年 2 月 13 日 2018 年 2 月 13 日 1 否 盈富基金
恒生银行 ( 中国 ) 银行结构性投资产品表现报告 步步稳 系列部分保本投资产品 产品编号 起始日 到期日 当前观察期 是否发生下档触发事件 挂钩标的 最初价格 * 最新价格 累积回报 EFZR36 2016 年 9 月 13 日 2017 年 9 月 13 日 3 否 盈富基金 24.85 26.00 不适用 H 股指数上市基金 102.40 106.90 OTZR95 2016 年 9 月 14
车等控股子公司间接持有公司 52.31% 的股权, 为公司的实际控制人 ; 中国中车是中国中车集团公司控股 54.18% 的子公司, 且中国中车通过公司控股股东中车株洲电力机车研究所有限公司等控股子公司间接持有公司 40.85% 的股份 上述中国中车及其下属企业与本公司的关系符合 上海证券交易所股票
股票代码 :600458 股票简称 : 时代新材公告编号 : 临 2016-019 关于公司与中国中车股份有限公司签订 产品互供框架协议 及 2015 年度日常关联交易执行情况 2016 年度日常关联交易预计的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈述或者重大遗漏, 并对其内容的真实 准确和完整承担个别及连带责任 一 关于预计全年日常关联交易的基本情况 2015 年公司原间接控股股东中国南车股份有限公司与中国北车股份有限公司换股合并实施完成,
B
100+ AMWAY GLOBALNEWS.AMWAY.COM A B 01 03 05 07 09 13 AMWAY GLOBALNEWS.AMWAY.COM AMWAY AMWAY AMWAY USD 2014 12 31 $108 USD 68% Amway 2004 2014 5.1% Amway 7,100 Amway 1 63% Amway 2 58% Amway 3 22% Amway
中国中车 (61766.SH) 公司研究 将不断增长 由铁路货运趋势情况和与大宗商品需求相对应的经济景气程度 判断铁路货车市场需求 我们分析铁路货运量累计同比 货运周转量累计同 比数据与货车采购量累计值发现, 这两者之间相关性非常高, 几乎同步变化 铁路货运经历了二十一世纪初的黄金十年高速增长, 从
铁路设备 证券研究报告 公司研究 218 年 8 月 27 日投资要点 中国中车 (61766.SH) 联讯机械公司深度 中国中车 (61766): 走出轨交建设的冬天, 迎接铁路货运的春天 当前价 : 目标价 : 买入 ( 首次评级 ) 8.16 元 11 - 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S351661 电话 : 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 刘智电话 :21-51782232
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212 1 4 S1851191 755-82485176 zhengzhenyuan@fcsc.cn 12 3 CNY/USD=6.39 4.. 13. -91. 1. 51. R1 (%) 3.25 R7 (%) 5.32-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 1Y 12.31-12.23 2111226 1-11 5.6% (29%) (21.7%) (24.5%)
IV
01 IV www.ghub.org/cfc/mining2014 www.ghub.org/cfc_en/mining2014 03 04 06 06 06 09 10 14 15 15 16 16 16 17 18 19 26 28 28 29 29 31 35 36 案例分析 : 简介 案例一紫金矿业集团中国紫金山金铜矿和秘鲁 Rio Blanco 铜矿 案例二五矿资源有限公司 (MMG) 老挝
湘财证券-公司研究-新股定价报告：中国北车（601299）-轨道交通装备制造业的领军.doc
轨道交通装备制造业的领军 中国北车 (601299) 新股定价报告 2009.12.15 湘财证券研究所机械研究小组刘金钵 Tel: 021-68634510-8193 E-Mail: ljb2861@xcsc.com 浦俊懿 Tel: 021-68634510-8227 E-mail: pujunlt@gmail.com 估值建议询价区间 : 4.71-5.28 元 q q q 我国轨道交通装备制造业的领军
2 投资案件 投资评级与估值我们认为公司业务将迎来新的增长期, 国铁周期反弹, 海外业务预增, 城轨持续成长, 多元经营托底, 首次覆盖, 给与 增持 评级 我们预计公司 年净利润为 亿元 亿元 亿元,EPS 分别为
/ 02-22 03-22 04-22 05-22 06-22 1 07-22 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-22 上市公司 公司研究 证券研究报告 机械设备 2017 年 02 月 21 日中国中车 (601766) 报告原因 : 首次覆盖增持 ( 首次评级 ) 市场数据 : 2017 年 02 月 20 日 收盘价 ( 元 ) 10.37 一年内最高 / 最低
<4D F736F F D20D3ADBDD3CCFAC2B7BFE7D4BDCABDB7A2D5B920D0D0D2B5B8DFBEB0C6F8D6DCC6DAC0B4C1D95FCCFAC2B7C9E8B1B8D0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E62E646F63>
研究报告 29 年 1 月 13 日 投资评级 : 投资评级上次评级基础数据 : 推荐 首次评级 要点 : 迎接铁路跨越式发展行业高景气周期来临 铁路设备行业研究报告 铁路设备行业指数 1679.11 三个月涨跌幅 -2.56% 上证综合指数 2936.19 沪深 3 指数 3198.52 行业相对市场表现 : 中国铁路建设长期滞后经济发展 与其他国家相比, 我国铁路客运密度较高, 货运密度更是居首位
正文目录 1. 合并开启新征程 历史沿革 营收稳步增长, 合并将提升公司盈利能力 四大业务同步发展 海外业务营收快速增长, 占比逐步扩大 合并充分发挥协同效应 高铁成为未来中国铁路发展主动力..
216 年 12 月 3 日 证券研究报告 中国中车 (61766)\ 机械设备 轨交王者, 驶向未来 投资建议 : 当前价格 : 目标价格 : 推荐首次覆盖 9.82 元 12 元 公司深度研究 投资要点 : 合并开启新征程, 内部管理有望持续改善南北车合并后, 中国中车成为全球首屈一指的轨道交通设备供应商, 在产业链和技术实力上都具备全球性的竞争优势, 在立足做好国内广阔的轨道交通市场同时, 在
一 宏观环境
[ 中国中车价值研究 ] [ 深圳市富银九鼎投资控股股份有限公司 ] 2017 年 11 月 22 日 中国中车研究报告 1 目 录 前言 : 投资要点 3 一 宏观环境 7 二 行业概览 10 三 公司简介 13 四 主营业务 14 五 竞争分析 38 六 技术与研发 44 七 重要事项 45 八 管理层 47 九 员工与绩效 48 十 财务分析与预测 49 十一 财务估值与敏感性分析 55 十二
经 济理论与经 济管理 第 期 我 国 汽 车产 业 政 策 和 发 展 战 略 陈建 国 国 家 发 展 与 改 革 委 员会 工 业 司 张宇贤 北京 国 家信 息 中心 发 展 研 究 部 实现 利 润 总 额 结构调整步 伐加快 我 国 汽 车产 业 发 展 基 本 情 况 加人 以来 在 投 资 消 费 的双 重拉 动下 国 汽 车产 业 摆 脱 了 长 达 了 个 快 速 发 展 阶段
附表：被担保方基本情况
证券代码 :601766(A 股 ) 股票简称 : 中国中车 (A 股 ) 编号 : 临 2018-011 证券代码 : 1766(H 股 ) 股票简称 : 中国中车 (H 股 ) 中国中车股份有限公司 2018 年度担保安排的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈 述或者重大遗漏, 并对其内容真实 准确 完整承担个别及连带责任 重要内容提示 : 被担保人为公司下属子公司
<4D F736F F D20B9FAB1EACEAFD7DBBACF3739BAC5A3A8B9D8D3DAD3A1B7A2A1B6B1EAD7BCBBAFCAC2D2B5B7A2D5B9A1B0CAAEB6FECEE5A1B1B9E6BBAEA1B7B5C4CDA8D6AAA3A9>
标准化事业发展 十二五 规划 〇 目 录 一 发展环境 1 2 二 指导思想和发展目标 ( 一 ) 指导思想 3 ( 二 ) 发展目标 4 三 推进现代农业标准化进程 5 6 四 提升制造业标准化水平 7 五 拓展服务业标准化领域 8 ( 一 ) 生产性服务业 9 10 ( 二 ) 生活性服务业 六 加强能源资源环境标准化工作 ( 一 ) 能源生产与利用 11 ( 二 ) 资源开发与综合利用 ( 三
股份有限公司
公司代码 :601766 公司简称 : 中国中车 中国中车股份有限公司 2017 年年度报告摘要 一 重要提示 1. 本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果 财务状况及未来发展规 划, 投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定媒体上仔细阅读年度报告全文 2. 本公司董事会 监事会及董事 监事 高级管理人员保证年度报告内容的真实 准确 完 整, 不存在虚假记载 误导性陈述或重大遗漏,
抗日战争研究 年第 期
郭洪茂 满铁是日本推行大陆扩张政策的产物 铁路在满铁经营中始终占有突出重要的地位 九一八事变后 满铁铁路运输业务不断膨胀 铁路工人数量也迅速增大 但随着日本侵华战争的不断扩大 尤其七七事变以后 满铁铁路运输日益紧张 劳动力供求矛盾也不断加剧 铁路劳动力严重不足 从业员素质下降 铁路事故增多 战时经济日趋窘迫 在这种形势下 满铁庞大的铁路交通运输体系赖以运转和经营的广大铁路工人 一方面在自身素质不断恶化条件下肩负着日益沉重的运输劳务
Microsoft Word - 行业专题研究_20150911_李师庆_稳增长趋势下交通基建凸显机遇.docx
[Table_Title] 交 通 运 输 行 业 行 业 研 究 / 专 题 研 究 深 度 研 究 报 告 / 交 通 运 输 行 业 报 告 摘 要 : 稳 增 长 离 不 开 铁 公 基 稳 增 长 趋 势 下 交 通 基 建 凸 显 机 遇 政 府 主 导 的 基 础 建 设 投 资 逆 周 期 特 征 显 著 现 阶 段 中 国 经 济 增 速 放 缓, 政 府 面 对 稳 增 长 压
01 02 Economy Society Environment 03 04 1974-1976 1987-1992 2000-2002 2010-2012 1980-1985 1993 2003-2009 2014-05 06 2014/8/15 2014/10/16 2014/10/29 2014/12/2 2015/1/6 07 08 09 10 11 12 01 300 287.15 287.05
附表：被担保方基本情况
证券代码 :601766(A 股 ) 股票简称 : 中国中车 (A 股 ) 编号 : 临 2016-016 证券代码 : 1766(H 股 ) 股票简称 : 中国中车 (H 股 ) 中国中车股份有限公司 2016 年度担保安排的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈 述或者重大遗漏, 并对其内容真实 准确 完整承担个别及连带责任 重要内容提示 : 被担保人为公司下属子公司
目 录 中国中车概况及业务重组 中国中车主营业务分析 铁路装备 城市轨道交通 新业务 现代服务 中国中车估值分析
中国中车量化研究报告之估值分析 目 录 中国中车概况及业务重组 中国中车主营业务分析 铁路装备 城市轨道交通 新业务 现代服务 中国中车估值分析 中国中车主营业务分析 五个基本的判断 铁路装备业务, 国内业务总体发展趋稳定, 产能相对过剩, 但城际高铁业务正处于高速发展阶段 ; 海外业务高速发展 ; 城轨 ( 地铁 ) 未来五年后劲十足 ; 轨交装备维修收入即将大幅增长 ; 新产业处于快速增长阶段
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2011 年铁道部科技研究开发计划招标课题 招标结果公告 2011 年铁道部科技研究开发计划课题招标工作已结束 根据 铁道部科技研究开发计划课题招标投标管理办法 规定, 对符合招标条件的课题进行了公开招标, 经评标委员会对满足评标条件的课题进行评标, 科技司审核, 确定了招标课题承担单位 ( 见附件 ), 现将招标结果予以公告 请各中标单位尽快与铁道部科学技术司联系, 签订课题合同 联系电话 :51849482
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![[Table_Main]](/thumbs/91/105616425.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 05 月 15 日 复星医药 (600196)/ 生物制品 细胞治疗申请临床试验, 质量 & 稳定性国内领先 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :42.12 目标区间 :53.55 61.2 分析师 : 江琦 执业证书编号 :S0740517010002 电话 :021-20315150 Email:jiangqi@r.qlzq.com.cn
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![[Table_Main]](/thumbs/92/110777919.jpg "[Table_Main]")
17-05 17-07 17-09 17-11 18-01 18-03 [Table_Industry] 工商银行 (601398)/ 银行 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 市场价格 : 分析师 : 戴志锋 执业证书编号 :S0740517030004 电话 : Email:daizf@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本 ( 百万股 ) 356,406 流通股本
旅游管理 3 电气自动化技术 3 酒店管理 3 智能控制技术 4 计算机网络技术 2 供热通风与空调工程技术 2 电子信息工程技术 2 汽车检测与维修技术 2 物联网应用技术 2 汽车营销与服务 2 会计 3 软件技术 2 财务管理 2 计算机网络技术 2 金融管理 2 电子信息工程技术 2 工商企
广西普通高招计划 商务英语 2 机电一体化技术 2 商务日语 2 工业机器人技术 2 酒店管理 2 智能控制技术 2 电气自动化技术 2 汽车检测与维修技术 2 软件技术 2 汽车电子技术 2 物联网应用技术 2 软件技术 2 数控技术 4 计算机网络技术 2 会计 2 电子信息工程技术 2 财务管理 2 机械制造与自动化 2 工商企业管理 2 模具设计与制造 4 物流管理 2 材料成型与控制技术
217 年 5 月 12 日 图表 1: 新投入铁路营运里程 ( 公里 ) 图表 2: 铁路行业整体固定资产投资 ( 人民币十亿元 ) 12, 1, 8, 6, 9,531 8,427 5,389 5,586 1, 8, 6,
股票研究 电力设备 217 年 5 月 12 日 中国中车 (1766 HK) 增持 ( 首次覆盖 ) 目标价格 : 8.2 港元 受益国内轨道车辆市场回暖及城轨车辆需求强劲 ; 首次覆盖给予 增持 评级 陈惠杰, CFA, FRM 证监会中央编号 APP69 dominicchan@gfgroup.com.hk +852 3719 1218 广发证券 ( 香港 ) 经纪有限公司香港德辅道中 189
研发中心
研究所 铁路建设与装备业 2008 年 10 月 16 日 行业研究行业专题评级 : 短期 - 推荐, 长期 -A 寻找不确定性中的确定性 国都证券 铁路建设与装备业投资价值分析走势特征 : 核心观点 70.00% 60.00% 铁路前期发展严重不足 铁路运输能力不足对国民经济健康发展的束缚, 50.00% 已经成为我国发展的战略性难题 根据 十一五 规划, 我国铁路营运总里程将从 2005 年末的
日本学刊 年第 期!!
日本对华直接投资与贸易增长变化分析 裴长洪 张青松 年日本丧失中国最大贸易伙伴的地位 这与日本 年以来对华投资增速放缓 占外商对华投资中的比重下降有着密切关系 只要日资企业继续提升投资结构和技术水平 从边际产业转向比较优势产业 从劳动密集型转向资本和技术密集型 就能带动设备和产品对中国的出口 使中国从日本进口增长速度和规模始终保持领先地位 这样 日本仍有可能恢复中国最大贸易伙伴的地位 对华直接投资
附表：被担保方基本情况
证券代码 :601766(A 股 ) 股票简称 : 中国南车 (A 股 ) 编号 : 临 2014-007 证券代码 :01766(H 股 ) 股票简称 : 中国南车 (H 股 ) 中国南车股份有限公司 2014 年度担保安排的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈 述或者重大遗漏, 并对其内容真实 准确 完整承担个别及连带责任 一 担保情况概述 根据公司下属子公司日常生产经营需要,
二 行业发展现状及趋势 ( 一 ) 全球市场发展现状及趋势随着城镇化水平的步伐加快以及全球经济体之间的互连互通, 铁路作为低碳环保的交通出行方式会持续发展, 其中高速铁路作为铁路细分行业中的一员, 发展速度最为显著 全球高速铁路的发展经历了三次大跨越 :20 世纪 60 年代至 80 年代, 为高速
轨道交通运维行业研究报告文 \ 王雅薇一 行业发展概况 铁路是国家的大动脉, 铁路的发展程度决定了一个国家的发达程度 中国最早的陆路交通运输方式是用马 牛 驴等牲畜为主拉车的方式进行货物运输, 运输周期长, 运输货物的种类 保存期限 重量 交易价格都会因此受到很大程度的影响 春秋时期, 中国开凿了第一条运河 邗沟, 从此打通了南北运输通道, 相对于最早的陆路运输方式, 运河的开通极大缩短了运输时间
<4D F736F F F696E74202D D C4EAD6D0B9FA414643BBFAD0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2011-2015 年中国 AFC 机行业研究报告 截至 2011 年底, 中国大陆建成地铁的城市有 13 个, 线路总长度为 1678 公里 ; 预 计到 2020 年, 中国大陆城市轨道交通 AFC 设备市场规模将达到 160 亿元以上 2011 年, 建设规划已通过国家审批的在建高铁线路 ( 包括 3 条将于 2012 年开工的线路 ) 有 72 条 ; 其中, 计划于 2015 年之前建设完成的线路有
石油炼化会后刊邮件版
2015 中国 ( 广饶 ) 2015 CHINA(GUANGRAO) INTERNATIONAL REFINING & PETROCHEMICAL EXPO 2015 中国 ( 广饶 ) 01/02 专刊 展会简介 展示范围 : 2015 中国 ( 广饶 ) 03/04 专刊 展会背景 2015 中国 ( 广饶 ) 05/06 专刊 领导致辞 2015 中国 ( 广饶 ) 07/08 专刊 领导视察及展会现场实况
目录索引 动车组的长周期增长驱动力正在转变... 4 客流的双重升级 : 高铁客流增长与普列客流改造... 7 中国中车 : 具备突出竞争力, 海外市场持续突破 投资建议与风险提示 / 14
公司跟踪 铁路设备 证券研究报告 中国中车 (61766.SH) 客流成为核心驱动因素, 增长更具持续性 核心观点 : 客流增长正成为动车组增长驱动力, 更具持续性过去十年我国高铁实现了从无到强的跨越式发展, 这期间动车组的需求主要来自于新线配车, 而新开工 新通车节奏对其产生了明显的周期影响 长周期来看, 动车组需求的驱动力已由新线配车转为存量加密, 而动车组保有量的增长动力也同样转为客流增长的驱动
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1-1-1 1-1-2 1-1-3 1-1-4 1-1-5 1-1-6 1-1-7 1-1-8 1-1-9 1-1-10 1-1-11 1-1-12 1-1-13 1-1-14 1-1-15 1-1-16 1-1-17 1-1-18 1-1-19 1-1-20 1-1-21 1-1-22 1-1-23 King Express Technology Ltd SAIF II Mauritius(china
2011_中国私人财富报告_PDF版
211 l l l l l l l l l l 1 l l l l l 2 3 4 5 6 8 6 52 62 72 CAGR ( 8-9) 39% 16% 16% 9% 13% 16% CAGR (9-1) 19% 49% 44% 17% 26% 17% CAGR ( 1-11E ) 16% 28% 27% 26% 2% 18% 4 38 63% 21% 7% 2 19% 16% 16% 28 29
一 调研说明中商情报网全新发布的 年中国铁路设备行业发展调查及趋势分析咨询报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料, 结合深入的市场调研资料, 由中商情报
2011-2015 年中国铁路设备行业发展调查及趋势分析咨询报告 Customer Service Hotline:400-666-1917 Page 1 of 29 一 调研说明中商情报网全新发布的 2011-2015 年中国铁路设备行业发展调查及趋势分析咨询报告 主要依据国家统计局 国家发改委 商务部 中国海关 国务院发展研究中心 行业协会 工商 税务 海关 国内外相关刊物的基础信息以及行业研究单位等公布和提供的大量资料,
位愈发稳固, 直接参与国际竞争的能力进一步提升 3 现代有轨电车及市域快轨门系统 根据中国城市轨道交通协会信息, 到 2020 年现代有轨电车规划里程 2500 公里左右, 远景设想总规模 8000 公里, 截止 2013 年末, 全国运营里程为 108 公里 ; 到 2020 年市域快轨规划里程
康尼机电 (603111) 分析 : 一 公司介绍 : 南京康尼机电股份有限公司主营业务为轨道交通门系统的研发 制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务. 公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供应商, 主要产品包括轨道车辆门系统 站台安全门系统 轨道车辆内部装饰产品 轨道车辆电力和通讯连接器 门系统配件等 轨道交通产品 新能源汽车零部件和精密锻造产品是公司的三大战略发展产业 市场分析 :
市地铁集团有限公司 南京地下铁道有限责任公司 武汉地铁集团有限公司 沈阳地铁集团有限公司 成都地铁有限责任公司 成都轨道交通有限公司 西安市地下铁道有限责任公司 苏州轨道交通有限公司 杭州市地铁集团有限责任公司 中国北车股份有限公司 中国南车股份有限公司 中国北车长春轨道客车股份有限公司 中国北车集
城市轨道交通装备认证工作委员会文件 认工委 [2012] 1 号 关于公布第一届城市轨道交通装备认证工作委员会组成方案和 城市轨道交通装备认证工作委员会章程 的通知 各有关单位及委员 : 城市轨道交通装备认证工作委员会于 2011 年 10 月 10 日在北京召开了成立大会, 按照国家认证认可相关法律法规的规定, 经过全体委员的审议和会后意见反馈, 现形成决议如下 : 1. 顾岷任第一届工委会名誉主任委员,
浙江 云南 山西 学院 最高分 最低分 一本线 二本线 最高分 最低分 一本线 二本线 最高分 最低分 一本线 二本线 机械工程 能源与环境系统工程 机械设计制造及其自动化
2015 年上海工程技术大学本科分数线查询 学院 湖南辽宁新疆 最高分最低分一本线二本线最高分最低分一本线二本线最高分最低分一本线二本线 机械工程 468 458 446 381 能源与环境系统工程 504 501 500 419 449 444 446 381 机械设计制造及其自动化 ( 现代装备与控制工程 ) 计算机科学与技术 自动化 535 534 526 455 475 449 446 381
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![[Table_Main]](/thumbs/91/106532480.jpg "[Table_Main]")
4/29/16 5/29/16 6/29/16 7/29/16 8/29/16 9/29/16 10/29/16 11/29/16 12/29/16 1/29/17 2/28/17 3/29/17 [Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2017 年 04 月 29 日 新南洋 (600661)/ 教育行业 昂立教育稳定增长, 拓展 世纪昂立 幼教品牌 [Table_Title]
中国南车 :29 年 4 月 23 日 图表 1:28 年年度及 29 年一季度业绩分析 损益表 ( 人民币百万 ) 27 1Q8 2Q8 3Q8 4Q8 28 1Q9 CICC comments 营业收入 27,41 6,725 8,261 9,493 11,289 35,768 7,375 Yo
公司研究 29 年 4 月 23 日机械行业业绩回顾 王黎明联系人 wanglm@cicc.com.cn 罗炜分析员 luowei@cicc.com.cn 审慎推荐中国南车 (61766.CH/1766.HK) 一季度业绩略好于预期 主要财务信息 ( 百万元 ) 27A 28A 29E 21E 营业收入 27,41 35,768 44,372 51,936 ( +/-) 16.5% 3.5% 24.1%
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建筑装饰行业研究报告 maxhao@natrust.cn 重要数据 30 20 10 2006-2007- 2008-2009- 2010- -10 11-20 11-20 11-20 11-20 11-20 2 3 4 5 6 7 20 18 我国建筑装饰企业家数 16 14 12 10 2006 2007 2008 2009 2010E 2015E 1000 家数 占比 0.7 800 0.6
公司公告点评
海外研究 证券研究报告 industryid 电气设备 深度报告 增持 ( 首次 ) 目标价 : 48.20 港元 现价 : 42.40 港元 预期升幅 : 13.7% marketdata 市场数据报告日期 2016.07.22 收盘价 ( 港元 ) 42.40 总股本 ( 百万股 ) 1,175 流通股本 ( 百万股 ) 547 总市值 ( 亿港元 ) 498.41 流通市值 ( 亿港元 ) 232.07
公司公告点评
海外研究 深度报告 证券研究报告 industryid 电气设备 增持 ( 首次 ) 目标价 : 48.20 港元 现价 : 42.40 港元 预期升幅 : 13.7% marketdata 市场数据 报告日期 2016.07.22 收盘价 ( 港元 ) 42.40 总股本 ( 百万股 ) 1,175 流通股本 ( 百万股 ) 547 总市值 ( 亿港元 ) 498.41 流通市值 ( 亿港元 )
我国核电已进入了发展的快车道 党中央 国务院非常重视我国的能源建设, 专门制定了核电中长期发展战略目标 走进核电 期刊是中国核电国产化论坛组委会创办了 中国核电信息网 之后, 又推出的报道核电有关文摘性质的平面媒体 在 走进核电 创刊之际, 我们十分荣幸地请到中国工程院院士 核动力资深专家彭士禄特为本刊题写了刊名 温家宝总理主持国务院常务会议制定加强我国核电安全工作有关措施温家宝总理主持国务院常务会议制定加强我国核电安全工作有关措施中国国家核安全局局长李干杰代表
重庆水务
信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称 中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外, 中诚信证评 评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观 独立 公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观 真实
投 资 策 略 中 金 公 司 : 改 革 为 A 股 提 供 持 续 动 力 和 市 场 重 估 中 金 公 司 9 月 15 日 发 布 A 股 策 略 周 报 表 示, 改 革 为 市 场 提 供 持 续 动 力 1) 政 策 存 在 进 一 步 放 松 的 空 间, 关 注 十 月 中 旬
2014 年 09 月 16 日 证 券 研 究 报 告 / 百 家 争 鸣 百 家 争 鸣 说 明 随 着 证 券 市 场 研 究 的 多 年 发 展, 各 研 究 机 构 建 立 了 具 有 自 身 特 色 的 研 究 方 法 与 体 系, 习 惯 于 从 自 己 擅 长 的 角 度 进 行 研 究 分 析, 为 给 投 资 者 提 供 更 全 面 的 市 场 研 判, 我 们 依 据 国 内
铁路行业运行脉络 2
铁路装备迎来蓝筹时代 铁路设备行业投资策略 海通证券研究所 28 年 9 月 铁路行业运行脉络 2 对铁路行业的总体看法 国内重工业化发展长期需求和全球能源价格倒逼, 中国铁路跨越式发展内外逢源 中国铁路的发展不仅是线路的延伸, 更是技术 装备和经营模式的飞跃 当上层管理制度发生有益变化时, 会极大的释放生产力 景气周期 >1 年 产业格局思变求新 3 把握铁路产业链的整体机会 1 反周期的投资为什么是铁路?
图 1 各 业 务 营 业 收 入 历 年 变 化 图 2 各 业 务 营 业 成 本 历 年 变 化 750000 500000 单 位 : 万 元 31% 23% 4 2 2 600000 450000 单 位 : 万 元 38% 26% 45% 300000 11% 1 250000 1500
[Table_MainInfo] 证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2016 年 04 月 19 日 福 星 股 份 (000926) 强 烈 推 荐 行 业 : 房 地 产 开 发 [Table_Title] 深 耕 武 汉, 领 航 智 慧 社 区 [Table_Summary] 公 司 公 布 15 年 年 报, 实 现 营 收 80.3 亿 元 ( 由 于 会 计 政 策
股份有限公司
公司代码 :601766 公司简称 : 中国中车 中国中车股份有限公司 2016 年半年度报告摘要 一重要提示 1.1 本半年度报告摘要来自半年度报告全文, 投资者欲了解详细内容, 应当仔细阅读同时刊载于 上海证券交易所网站等中国证监会指定网站上的半年度报告全文 1.2 公司简介 公司股票简况 股票种类 股票上市交易所 股票简称 股票代码 变更前股票简称 A 股 上交所 中国中车 601766 中国南车
重庆龙湖企业拓展有限公司
信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司 ( 以下简称 中诚信证评 ) 因承做本项目并出具本评级报告, 特此如下声明 : 1 除因本期评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外, 中诚信证评 评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观 独立 公正的关联关系 2 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务, 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观 真实
证券代码 :601766(A 股 ) 股票简称 : 中国南车 (A 股 ) 编号 : 临 证券代码 : 1766(H 股 ) 股票简称 : 中国南车 (H 股 ) 中国南车股份有限公司 2015 年度担保安排的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈 述
CSR CORPORATION LIMITED 13.10B 2015 2015 3 30 证券代码 :601766(A 股 ) 股票简称 : 中国南车 (A 股 ) 编号 : 临 2015-026 证券代码 : 1766(H 股 ) 股票简称 : 中国南车 (H 股 ) 中国南车股份有限公司 2015 年度担保安排的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载 误导性陈 述或者重大遗漏,
附录 1: 德国克诺尔集团简介 克诺尔集团, 总部设在德国慕尼黑, 是世界领先的轨道车辆和商用车辆制动系统的制造商 最为技术发展方面的先驱, 克诺尔集团早在 110 年之前便对现代制动系统的研发 生产 销售和服务起到了显著地引导作用 2015 年, 集团的销售额为 58 亿欧元, 全球雇员人数达 2
行业研究报告 铁路设备行业 2016 年 5 月 4 日 轨交零部件 : 优质企业迈向国际化重点推荐鼎汉技术 康尼机电 投资要点 : 十三五 我国轨交投资保持高位, 城轨建设保持较快增速 根据 十三五 规划及相关信息, 我们判断 十三五 期间我国铁路实际投资额有望保持在 8000 亿元左右 / 年的高位, 但整体增速有所下降, 其中城市轨道交通建设有望保持 20% 以上的较快增速 轨交零部件国内优质企业探索积极国际化道路,
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间
目 录 1 高铁是本届政府重点打造的国家名片 高铁外交是本届政府外交战略的基础 中国高铁具有明显国际竞争优势 中国铁路设备出口规模持续扩大, 结构仍需优化 南北车目前是全球最大的铁路装备制造商 全球铁路装备市场发展前景广阔...
2014 年 8 月 4 日行业研究评级 : 推荐 研究所证券分析师 : 后立尧 S0980511110001 010-88576833 转 802 houly@ghzq.com.cn 证券分析师 : 韩庆 S0350514010003 010-88576936 hanq@ghzq.com.cn 受益 走出去 战略影响, 海外市场将成为 中国铁路装备企业新增长极 铁路设备行业深度报告 投资要点 :
件 驱 动 属 短 线 操 作, 操 作 风 险 相 对 较 大, 建 议 快 进 快 出, 不 可 恋 战! 昨 日 盘 面 中 表 现 活 跃 的 品 种 多 为 低 价 股, 钢 铁 煤 炭 成 为 涨 幅 居 前 的 品 种, 有 以 下 几 点 值 得 关 注 : 首 先 从 行 业 看,
2016 年 01 月 07 日 一 风 行 视 点 1. 市 场 研 判 昨 日 盘 面 中 热 点 转 换 非 常 明 显 滞 涨 低 价 成 为 资 金 短 期 追 逐 重 点 市 场 风 格 的 转 换 说 明 资 金 偏 于 谨 慎, 同 时 热 点 的 快 速 轮 动 也 说 明 反 弹 以 存 量 资 金 为 主 预 计 短 期 市 场 仍 将 缺 乏 赚 钱 效 应, 投 资 者 应
中国矿业大学 徐州 本文根据徐州市在 年的 与货运量的数据 实证分析了徐州物流业与经济 增长之间的数量依存关系 并定量测算了物流业对经济增长的贡献 研究结果表明 从总体上看 徐州物 流业对经济增长有明显的促进作用 同时 物流业对城市经济增长也具有不同的阶段特征 年 徐州城市经济增长速度快于物流业发展速度 物流业的发展拉动了经济的增长 年 徐州 城市经济增长速度慢于物流业发展速度 物流对经济的拉动作用不够明显
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上市公司调研报告 机械制造 铁路设备制造业 买入首次 中国南车 (601766) 2008 年 9 月 9 日 股票价格 9 月 9 日收盘价 3.19 元 6 个月内目标价 4.00-4.50 元 59 周内股价波动 3.05-4.03 元 主要估值指标 2007 2008E 2009E 市盈率 26.88 22.02 16.96 市净率 4.99 2.22 2.00 PEG n.a. 0.22
浙江大学学报 人文社会科学版 ６４ 图２ 第 ４３ 卷 ２００５ 年 １ 月至 ２０１０ 年 １２ 月北京市及其各城区实际住房价格 房价的增长速度远远超过租金增长速度 表明 ２００５ ２０１０ 年北京房价的上涨有脱离经济基本 面的迹象 ２００５ ２０１０ 年 实际租金增长平缓 各区实际租金的增长率在 ３２ ６８ 之间 北京市 实际租金的增长率为 ３９ 相比之下 实际住房价格上涨非常明显 各区实际房价的增长率在
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[Table_Industry] 证券研究报告 / 2019 年 03 月 14 日 中文传媒 (600373)/ 传媒 [Table_Title] 评级 : 买入 ( 维持 ) 市场价格 :15.40 分析师 : 康雅雯 执业证书编号 :S0740515080001 电话 :021-20315097 Email:kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师 : 熊亚威 执业证书编号 :S0740517090002
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2011 8 29 35 3400 25 30 2015 60 20-25 5 230 330 201120122013 EPS 0.51 0.64 0.85 2011 PE 2530 12.75-15.30 / () (%) () (%) EPS () ROE (%) 2010 27,204.43 32.0% 4,284.40 28.6% 0.42 30% 2011E 37,269.66 44.5%
2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2
上海市机器人行业协会信息 2016 年第 4 期 ( 总第 12 期 ) 机器人产业发展规划 (2016-2020 年 ) 解读 1. 发展现状 1 2. 全球机器人大佬都是谁? 3. 我国的差距在哪里? 2 4. 需求在哪, 机会就在哪 5. 领头品类是工业生产和公共服务 3 4 6. 在这些行业主力推广使用 7. 五类关键零部件 5 8. 创新平台, 标准体系, 检测认证, 一个都不能少 9.
中国与欧洲关系 年
中国与欧洲关系 年 周 弘 本文全面回顾了中国与欧洲共同体 欧洲联盟及其成员国 年至 年间政治和经济关系的发展历程 分析了当前中欧关系取得的进展和存在的问题 作者认为 年来中国与欧洲关系的发展变化见证并体现了世界格局的演变以及中国和欧洲这两大很不相同的世界力量自身的发展变化 中欧之间不断深入和拓展的交往使双方都从中获益 而这种交往所创造出来的体制机制和方式方法也堪为人先 中欧关系能否在第二个 年中顺利发展
表 浙江每 万人中拥有各种文化程度的人数及居全国位次 表 年按不同学业完成情况的平均受教育年限
叶明德 孙胜梅 三普 四普 五普 资料显示 浙江省人口受教育程度偏低 在全国各省 市 区中处于中下水平 然而 改革开放 多年来 浙江省经济发展迅速 年全省国内生产总值由全国第 位跃至第 位 本文对受教育程度处于全国中下水平的浙江人口群体创造了全国一流经济业绩的现象进行了解释 并且认为 提高人口素质尤其是科学文化素质是浙江省全面建设小康社会 提前基本实现现代化进程中必须引起高度重视的战略性问题 浙江省
鼎汉技术 公告点评 定增过会将提升公司资本实力, 助力未来发展战略实施 为满足未来发展, 公司将通过此次定增补充流动资金 公司自上市来, 始终聚焦于轨道交通装备领域, 通过稳固主业的内生发展 新产品的积极推进和跨越式的收购整合, 逐步从地面电源发展到车载电源 电缆 空调等多业务和产品的轨交装备核心供
公告点评 储能设备 证券研究报告 鼎汉技术 (311.SZ) 定增过会, 明年更多期待 核心观点 : 11 月 21 日, 公司公告非公开发行通过证监会审核 定增过会将提升公司资本实力, 助力未来发展战略实施 : 为加快实现 从地面到车辆 从增量到存量 的发展战略, 公司将通过此次定增补充流动资金 拟募集资金 4.1 亿元, 其中公司董事长顾庆伟 ( 控股股东 ) 奇辉集团董事长侯文奇 鼎汉电器总裁张霞和公司审计监察部督导幸建平分别认购额
声明 一 本次评级为发行人委托评级 除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外, 中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 ; 本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立 客观 公正的关联关系 二 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息, 相关信息的合法性 真实性 完整性 准确性由评级对象负责 中诚信国际按照相关性
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专业金融机构 最具价值的衍生品服务商 我国基础设施建设概况 规范 规模 创新 品牌 http://www.xinhu.cn 要点目录 一 中国基础设施建设投资概况 二 中国公路建设概况 要点目录 一 中国基础设施建设投资概况 二 中国公路建设概况 一 中国基础建设投资概况 基础设施的定义 基础设施是指为社会生产和居民生活提供公共服务的物质工程设施, 是用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统
目 录 1 燕 京 啤 酒 国 企 改 革 方 向 明 确 百 威 米 勒 合 并, 或 将 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 产 销 下 滑, 行 业 寻 底 百 威 米 勒 合 并 营 造 行 业 新 格 局 啤 酒 行 业
中 航 证 券 金 融 研 究 所 分 析 师 : 石 玉 华 证 券 执 业 证 书 号 :S6451551 电 话 :1-64818366 邮 箱 :shiyuhua31@163.com 燕 京 啤 酒 (729) 行 业 盈 利 改 善 可 期, 国 企 改 革 提 升 估 值 空 间 行 业 分 类 : 食 品 饮 料 215 年 12 月 28 日 公 司 投 资 评 级 买 入 当 前
Microsoft Word - ICBC Event Coverage Report_19 Sept 2016.docx
MONITORING REPORT FOR ICBC 19 September 2016 COVERAGE REPORT FOR RELEASE: Infrastructure Partnership and Financing in One Belt, One Road - Challenges and Opportunities # Publication Type Date Title 1 The
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2006-2007 中国 公路及铁路运输业 上市公司研究报告 版权声明 : 该报告的所有图片 表格以及文字内容的版权归北京水清木华科技有限公司 ( 水清木华研究中心 ) 所有 其中, 部分图表在标注有其他方面数据来源的情况下, 版权归属原数据所有公司 水清木华研究中心获取的数据主要来源于市场调查 公开资料和第三方购买, 如果有涉及版权纠纷问题, 请及时联络水清木华研究中心 序号 E139 报告名称
目 录 1. 公 司 概 况... 4 1.1. 公 司 发 展 历 程...4 1.2. 公 司 股 权 结 构...4 1.3. 主 营 业 务 构 成...5 2. 行 业 仍 有 空 间... 6 2.1. 符 合 健 康 消 费 趋 势...6 2.2. 人 均 消 费 仍 可 提 升..
[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 西 王 食 品 (000639) 玉 米 油 / 食 品 原 料 发 布 时 间 :2016-04-20 证 券 研 究 报 告 / 公 司 深 度 报 告 打 造 健 康 小 油 种 王 国, 并 购 + 激 励 助 力 增 长 买 入 上 次 评 级 : 首 次 报 告 摘 要 : [Table_Summary]
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2015 01 19 300 40% 20% 0% -20% Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jul-13 S1060513080002 010-59730729 Jiaowenchao233@pingan.com.cn S1060114080008 010-59730723 luoxiaojuan567@pingan.com.cn 2015 6213 11132 107.7 2014 2015
财务报表和主要财务比率 财务报表 ( 百万元 ) 2013A 2014A 2015E 2016E 利润表营业收入 196, , , ,380 营业成本 161, , , ,830 营业税金及附加 1,173 1,199 1,22
相对股价 (%) 证券研究报告 2015 年 6 月 8 日 中国中车 中国中车, 王者归来 观点聚焦 维持推荐 投资建议中国南车与中国北车正式合并成立中国中车, 我们综合考虑公司发展前景 估值水平及资本市场情况, 在最为乐观的假设下, 维持公司 推荐 评级, 对应 A 股未来 12 个月目标价 35 元, 对应 H 股未来 12 个月目标价为 18 港币 理由中国中车是全球轨道交通装备领军企业 根据
总量开始减少的欧洲人口形势分析
总量开始减少的欧洲人口形势分析 张善余 彭际作 俞 路 自 世纪 年代以来 欧洲人口增长率持续下降 年人口开始负增长 这无疑是其人口发展的一个转折点 在欧洲各个地区中 东欧是 年以前全球第一个也是仅有的一个人口有所减少的地区 在北欧和西欧地区 如果没有国际移民的净流入 人口增长率也将很低 大约在 年间 预计欧洲所有地区的人口都将出现负增长 由于自然增长率在过去一个世纪乃至未来的变动 欧洲人口已不可逆转地老龄化
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附件 : 成都铁路局招聘 2017 届全日制普通高校毕业生信息表 ( 五 ) 招聘数量 1 175001 达州车务段铁路行车组织生产岗位单位管内 2 2 交通运输 ( 铁道运输方向 ) 2 175002 广元车务段铁路行车组织生产岗位单位管内 2 2 交通运输 ( 铁道运输方向 ) 3 175003 西昌车务段铁路行车组织生产岗位 交通运输 ( 铁道运输方向 ) 4 175004 涪陵车务段铁路行车组织生产岗位
德棉股份(SZ002072) 棉纺织行业
重阳投资有限公司 长春轨道客车股份有限公司投资价值报告 美妙的行业, 并不乐观的企业 铁路装备制造业赵大陆 86-21-68540066-615 zdl@chongyang.net 2007 年 3 月 26 日 投资要点 1. 高速增长的 十一五 铁路投资是行业发展的驱动力 落后的铁路已成为中国经济增长最主要的制约瓶颈之一, 十一五 规划充分显示了国家政策对铁路的高度重视 铁路基本建设投资计划为
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
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8/26/16 10/26/16 12/26/16 2/26/17 4/26/17 6/26/17 [Table_Industry] 证券研究报告 / 2017 年 08 月 26 日 科锐国际 (300662)/ 教育 [Table_Title] 评级 : 增持 ( 首次 ) 市场价格 :21.78 目标价格 :24.42 分析师 : 鞠兴海 执业证书编号 :S0740516120001 电话 :021-20315087