位愈发稳固, 直接参与国际竞争的能力进一步提升 3 现代有轨电车及市域快轨门系统根据中国城市轨道交通协会信息, 到 2020 年现代有轨电车规划里程 2500 公里左右, 远景设想总规模 8000 公里, 截止 2013 年末, 全国运营里程为 108 公里 ; 到 2020 年市域快轨规划里程

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德盐婉来
7 years ago
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1 康尼机电 (603111) 分析 : 一公司介绍 : 南京康尼机电股份有限公司主营业务为轨道交通门系统的研发制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务. 公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供应商, 主要产品包括轨道车辆门系统站台安全门系统轨道车辆内部装饰产品轨道车辆电力和通讯连接器门系统配件等轨道交通产品新能源汽车零部件和精密锻造产品是公司的三大战略发展产业市场分析 : 城轨车辆门系统产品继续保持市场领先地位, 国内市场占有率保持在 50% 以上, 未来有望保持 ; 高速动车组外门系统产品已覆盖国内动车组主要车型, 市场拓展快速推进, 市场占有率超过 10%; 市域快轨 ( 城际车 ) 有轨电车门系统产品依托技术研发和市场先发优势, 取得国内领先市场地位 ; 公司进一步加大维保业务模式的创新, 维保业务持续增长二行业竞争格局和发展趋势 1 干线铁路及高速动车组车辆门系统根据 2013 年铁道统计公报和 2015 年政府工作报告, 全国铁路营业里程达到万公里, 其中高铁营业里程达到 1.6 万公里, 占全国铁路营业里程的 15% 以上 2015 年政府工作报告中明确 2015 年铁路投资要保持 8000 亿元以上, 新投产里程 8000 公里以上此外, 随着国家一带一路战略实施和中国政府对高铁走向国际市场的决心和信心的不断加强, 高铁市场将迎来前所未有的发展机遇对干线铁路及高速动车组车辆的需求将随之扩大高速动车组车辆门系统主要包括内门系统和外门系统 2014 年, 在高速动车组内门系统市场, 主要供应商未发生变化, 公司在该市场仍然占有主要市场份额 ; 在高速动车组外门系统市场, 公司经过多年的自主研发, 在 2013 年末获得 CRCC 认证并取得订单之后, 公司高速动车组车辆门系统产品线已覆盖国内主要车型截止 2014 年底, 公司高速动车组外门系统产品已在北京上海广州重庆等 14 个路局,47 列车上正式运营目前, 在高速动车组外门市场, 合资企业市场份额仍然较大, 未来 2-3 年行业竞争格局有望发生变化 2 城市轨道车辆门系统根据 2010 年国家发改委关于进一步推进城市轨道交通装备制造业健康发展的若干意见, 2015 年前为新增 100 多条线路近 2000 公里建设提供所需的全部装备 ; 依据中国统计年鉴及中国城市轨道交通协会网信息, 截止 2010 年末城市轨道交通运营里程为 1471 公里,2013 年末运营里程为 2411 公里 ( 不包括现代有轨电车和市域快轨 ), 预计 2015 年将保持稳定增长根据中国城市轨道交通协会信息, 至 2020 年城市轨道交通规划里程将超过 8000 公里随着运营里程的不断增加发车密度的提高, 城市轨道交通车辆的需求将呈现持续增长的趋势 2014 年, 公司自主研发的高品质电机成功投产并已批量供货, 门系统所有核心部件已全部实现自主国产化设计制造随着公司精益制造信息化项目的不断推进, 数字化工厂项目也将在 2015 年进入实质性启动阶段, 基于机电一体化的技术创新能力将进一步加强目前, 公司作为国内轨道交通门系统行业龙头地

2 位愈发稳固, 直接参与国际竞争的能力进一步提升 3 现代有轨电车及市域快轨门系统根据中国城市轨道交通协会信息, 到 2020 年现代有轨电车规划里程 2500 公里左右, 远景设想总规模 8000 公里, 截止 2013 年末, 全国运营里程为 108 公里 ; 到 2020 年市域快轨规划里程 2000 公里, 远景设想总规模 5000 公里左右, 截止 2013 年末, 全国运营里程为 227 公里现代有轨电车和市域快轨发展空间巨大截止 2014 年末, 公司自主研发的 100% 低地板有轨电车门系统项目成果已成功应用在沈阳广州南京成都青岛等国内城市, 并出口法国土耳其等国家行业竞争格局与城市轨道车辆门系统基本一致 4 维保与更新服务市场根据城市轨道交通行业的相关规范要求, 城市轨道交通车辆 ( 包括门系统 ) 运营 5 年或者 60 万公里需要架修, 运营 10 年或者 120 万公里必须进行大修维保与更新服务市场将复制前 10 年城市轨道交通车辆的增长趋势公司自 2007 年开始在城市轨道门系统市场的占有率连续多年保持 50% 以上的份额, 公司已经运营的门系统产品将陆续进入大修期 5 新能源汽车零部件根据国务院发布的节能与新能源汽车产业发展规划 ( 年 ), 到 2015 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到 50 万辆 ; 到 2020 年, 纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达 200 万辆累计产销量超过 500 万辆根据中汽协会数据, 截止 2013 年底, 我国新能源汽车销量累计约 5.6 万辆 2014 年我国新能源汽车产量创新高, 年产量约 8.5 万辆预计 2015 年累计将达到 25 万辆根据国家电动汽车科技发展十二五专项规划, 到 2015 年左右, 在 20 个以上示范城市和周边区域建成 40 万个充电桩和 2000 个充换电站构成的网络化供电体系新能源汽车发展趋势及其国家战略地位, 已经形成高速增长的态势公司新能源汽车零部件主要产品是充电接口及线束总成高压连接接口及线束总成和高压配电系统等, 目前, 已获得专利 20 项, 在申请专利 7 项, 并已成为比亚迪奇瑞宇通等 10 多家乘用车和商用车厂商的合格供应商作为国家战略性新兴产业的发展初期, 尚未形成比较稳定的行业竞争格局, 未来的竞争除了先发优势之外, 新技术新工艺的有效应用和技术创新能力将是奠定未来核心竞争力的基础 ( 二 ) 公司发展战略 1 发展战略基于机电一体化的创新能力, 做强轨道交通装备主业, 拓展核心技术和品牌效应成为以轨道交通装备为核心机电一体化的国际知名企业 2 未来 3-6 年的发展目标以轨道交通现代化装备为主业, 在进一步做强门系统产品的同时, 加速其它轨道交通现代化装备产品的拓展和延伸, 同时积极拓展和培育第二或第三主业, 围绕机电一体化的核心能力, 适度跨界发展, 提升规模, 叠加效益, 最终实现基于机电智慧化服务化绿色化核心能力的多元化发展 ( 三 ) 经营计划 2015 年, 公司将围绕落实中长期发展战略规划 (2015~2020), 按照明确

3 目标制定政策配置资源动态调整的总体工作思路和要求, 推进和实施以下重点工作 : 1 做强主业, 努力实现门系统主业的稳定增长以募投项目实施为抓手, 通过创新生产模式, 提高智能化装备水平, 合理扩充产能, 进一步提升产品质量和技术创新能力 ; 在坚持自主研发的基础上, 充分利用上市公司平台, 不断拓展轨道交通装备新产品, 丰富轨道交通装备产品线, 进一步提升主业规模效益 2 加快新产业和新增长点的培育, 不断提升新产业板块的贡献度充分依托公司机电一体化核心能力和品牌影响力, 整合内外部资源, 搭建产业发展平台, 提升新产业板块产品的核心竞争力, 拓展新产业板块的产品线 3 创设环境激活资源, 深化体制机制创新围绕公司新的发展目标和要求, 对重点创新项目和新兴产业板块, 推行先行先试, 从而带动公司各项改革的全面推行 ; 以国家技术中心为载体, 完善协同创新平台, 建立更加广泛的产学研协同创新体系, 为大发展创大业提供强力支撑 ; 优化人才激励机制, 启动高中管人才接续试点, 实施后备人才计划, 建立人才专项基金 ; 进一步优化激励分配机制, 关心职工生活, 重视员工诉求, 以多种形式加强对骨干员工的长效激励 4 不断完善公司治理结构和内控体系, 规范信息披露工作根据公司中长期发展规划, 统筹兼顾当期利益和中长期利益 ; 统筹兼顾公司股东和员工等各方利益, 不断稳定和提升公司市值, 形成经营业绩和市值水平双丰收的良好局面 ( 四 ) 因维持当前业务并完成在建投资项目公司所需的资金需求根据公司发展战略和生产经营的需要,2015 年主要是围绕主业, 加快募投项目的实施, 投向对公司发展战略具有重大支撑作用的高速动车门系统城轨车辆门系统及技术中心等项目新兴产业板块将主要使用自有资金银行贷款等方式解决资金需求 ( 五 ) 可能面对的风险 1 主要客户集中的风险公司属于轨道交通装备制造产业链中的轨道车辆门系统及相关产品供应商, 系轨道车辆整车制造行业的上游企业目前, 本公司客户主要是中国南车中国北车的下属整车制造企业, 如南车四方南车株洲南车浦镇北车长客和北车唐山等在我国轨道车辆整车制造行业格局不变的情况下, 预计公司客户集中度短期内仍将处于较高水平, 若主要客户发生流失, 将对公司未来业绩产生不利影响 2 产业政策变动的风险现代城市轨道交通主要以地铁和轻轨为代表, 它具有大容量高效率低污染集约化的特点随着中国经济和城市化的快速发展, 城市客运量大幅增长, 为改善城市交通结构缓解交通拥堵状况, 各大中城市都在积极发展以城市轨道交通为主的城市公共交通体系根据国务院办公厅关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知关于城市轨道交通设备国产化的实施意见十二五综合交通运输体系规划以及各地城市关于城市轨道交通建设的规划, 我国城市轨道交通建设已进入快速发展时期同时, 根据国家中长期科学和技术发展规划纲要中长期铁路网规划 (2008 调整 ) 和十二五对铁路建设的规划, 在今后较长的时期内, 我国铁路建设仍将处于一个持续发展期如果未来国家产业政策出现重大变动, 将可能导致公司的市场环境和发展空间发生变化, 给公司经营带来风险

4 3 经营业绩波动的风险公司的主营业务是为下游轨道交通整车制造商提供轨道车辆门系统站台安全门系统轨道车辆内部装饰产品轨道车辆电力和通讯连接器等一系列轨道交通装备配套产品因此, 公司所处行业发展与宏观经济环境及下游行业景气度密切相关如果未来宏观经济或下游行业发生不利变化, 公司仍存在经营业绩波动的风险 4 股权分散无实际控制人带来的风险公司自成立以来, 始终倡导个人价值与企业价值的融合公司通过管理骨干和核心技术人员持有公司股份, 形成了一个新老结合对公司具有高度认同感的核心团队, 有效促进了公司持续健康快速发展, 但同时也造成了公司股权相对分散的现状公司股权相对分散, 不存在控股股东和实际控制人报告期末, 公司第一大股东南京工程学院资产经营有限责任公司持股比例为 11.78% 公司股权结构的分散, 使得公司有可能成为被收购的对象, 如果公司被收购, 会导致公司控制权发生变化, 从而给公司生产经营和业务发展带来潜在的风险三股东分析股东名称持股数量 ( 股 ) 持股比例 (%) 南京工程学院资产经营有限责任公司 34,037, 金元贵 21,850, 山西光大金控投资有限公司 12,996, 陈颖奇 10,562, 高文明 9,585, 钓鱼台经济开发公司 7,942, 全国社会保障基金理事会转持二户 7,230, 徐官南 7,094, 王念春 6,080, 刘文平 5,477, 合计 122,855, 南京工程学院资产经营有限责任公司持有公司股份 11.52%, 前十大股东中有 6 位是自然人股东, 总体上持股较为分散, 以至于公司目前尚没有控股股东和实际控制人, 这正是公司一个重要的经营风险四财务分析 1 盈利能力和收益质量分析盈利能力 2014 年报收益质量净资产收益率 - 加权 (%) 经营活动净收益 / 利润总额 (%) 总资产报酬率 (%) 营业外收支净额 / 利润总额 (%) 总资产净利率 (%) 8.96 所得税 / 利润总额 (%) 销售毛利率 (%) 扣除非经常损益后的净利润 / 净利润 (%) 主营业务比率 (%) 成长能力分析同比增长率 2014 年报 2013 年报 2012 年报 2011 年报 2010 年报

5 每股收益 - 基本 (%) 每股经营活动产生的现金流量净额 (%) 营业总收入 (%) 营业成本 (%) 毛利 (%) 营业利润 (%) 利润总额 (%) 归属母公司股东的净利润 (%) 归属母公司股东的净利润 - 扣除非经常损益 (%) 资本结构与偿债能力 2014 年报 2013 年报 2012 年报 2011 年报 2010 年报资本结构资产负债率 (%) 长期资本负债率 (%) 权益乘数流动资产 / 总资产 (%) 非流动资产 / 总资产 (%) 有形资产 / 总资产 (%) 流动负债 / 负债合计 (%) 非流动负债 / 负债合计 (%) 资本固定化比率 (%) 偿债能力流动比率速动比率现金流量利息保障倍数 1, (%) 现金与总资产的比率 (%) 现金比率 (%) 五经营分析 1 收入结构分析营业收入内部装件 ( 万元 ) 5, , , , 连接器 ( 万元 ) 4, , , , 门系统 ( 万元 ) 86, , , , 门系统配件 ( 万元 ) 8, , , , 营业成本内部装件 ( 万元 ) 4, , , , 连接器 ( 万元 ) 2, , , ,483.57

6 门系统 ( 万元 ) 51, , , , 门系统配件 ( 万元 ) 4, , , , 毛利内部装件 ( 万元 ) 1, , 连接器 ( 万元 ) 2, , , , 门系统 ( 万元 ) 35, , , , 门系统配件 ( 万元 ) 3, , , , 毛利率内部装件 (%) 连接器 (%) 门系统 (%) 门系统配件 (%) 收入构成内部装件 (%) 连接器 (%) 门系统 (%) 门系统配件 (%) 主要供应商与客户分析客户项目销售额 ( 元 ) 占比 (%) 南京南车浦镇城轨车辆有限责任公司 157,931, 南车株洲电力机车有限公司 149,245, 南车青岛四方机车车辆股份有限公司 92,292, 南车南京浦镇车辆有限公司 70,323, 唐山轨道客车有限责任公司 60,831, 合计 530,624, 供应商项目采购额 ( 元 ) 占比 (%) Dunkermotoren GmbH 26,692, 南京市江浦县高旺喷塑厂 13,884, 南京逢嘉装饰有限公司 13,487, 常熟海伦铝业有限公司 13,388, 南京高旺金属表面处理有限公司 11,103, 合计 78,556, 六评价 : 看好公司动车组外门市场的国产化进程, 同时关注成规列车大检修来临带来的机遇康尼机电是铁路建设行业中子行业的龙头, 具备绝对的优势本研报资料来源 : 康尼机电年报招股说明书, 银河证券等券商的研究报告, 以及 ifind 和 wind 金融数据终端

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013