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讲牛
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1 银行业周报 ( ) 理财新规监管趋严, 关注新股江阴银行贵阳银行上市投资建议 : 国内经济 L 型筑底, 国际经济形势动荡加剧, 预计货币政策存在进一步微调可能行业估值水平合理偏低, 进入稳定区间, 存在配置价值我们维持对行业买入评级, 建议重点关注宁波银行南京银行中信银行风险提示 : 经济增长超预期下滑, 政策和改革力度不达预期本周聚焦 : 商业银行理财业务监督管理办法银行理财投资非标资产, 只能对接信托计划, 而不能对接资管计划由于近期银行投资类非标高速扩张, 宝能事件暴露出资管计划潜在的风险, 银监会出于风险控制的考量加强理财资金运用的监管券商资管基金子公司由证监会监管, 银监会存在监管协调的困难此次监管要求理财投资非标只能对接信托, 不能对接券商资管计划和基金子公司资管计划, 银监会可以对银行信托实施全面监管, 资金来源去向可实现全程管控, 有助于风险穿透式监管, 有助于引导资金进入政策要求的实体经济, 实现政策目标此规定对于银行来讲可能影响较小, 但对于券商资管等通道来讲可能将会受到较大冲击 ; 至于券商资管能否通过信托多层嵌套来规避监管, 还有待实际落地监管要求来明确理财分类监管, 基础类理财不得投非标和权益, 综合类理财未限制 ; 银行不能发分级理财对于理财投向非标和权益严格控制, 但未完全管死此次监管要求度理财业务资质分类管理, 分基础类和综合类两大类, 其中基础类的银行理财业务将不能投资非标和权益类资产, 但综合类理财业务投向未做要求, 留有一定的政策空间此外此次监管要求禁止银行发分级理财 ( 此前大部分配资资金是通过伞形分级形式进入权益市场 ), 预计新规将对入市资金将产生一定的影响不过考虑到大部分全国性国有和股份制银行都符合可从事综合类理财业务的商业银行的要求 ( 硬性指标 : 资本净额不低于 50 亿元人民币 ; 开展基础类理财业务超过 3 年等 ), 预计实际影响比预期要小影响资金规模有待细节明确截止 16Q1 券商资管规模达到 14.3 万亿, 基金子公司规模 13.7 万亿, 其中大部分为非标, 受此监管要求可能会受到一定程度的影响, 考虑到新老划断的因素, 影响可能部分平滑而市场关心的对入市资金的影响, 从 15 年末数据看理财资金投资权益的比例在 5-8% 左右, 而截止 2015 年末银行理财规模约 23.5 万亿, 流入权益部分的资金估计在万亿若监管收紧, 预计理财资金入市或将受到一定程度的影响行业评级前次评级投资策略银行证券研究报告买入买入报告日期相对市场表现 1000% 500% -500% -1000% -1500% -2000% -2500% -3000% 分析师 : 分析师 : 相关研究 : 屈俊 S qujun@gf.com.cn 沐华 S mh@gf.com.cn 银行业跟踪 :2016 年政府工作报告点评 1 季度信贷投放阶段性高增长, 稳定需求侧看好银行股关注银行业边际变化, 看好板块相对收益沪深 300 涨跌幅 (%) 300 银行涨跌幅 (%) 0% / 15

2 限制投资风险过度集中, 引入基金管理的双十限制 ; 权益投资比例上限还有待明确监管新规对于银行理财投资标准化证券要求 : 每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的 10%; 同时商业银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值, 不得超过该证券市值的 10% 预计此前备受市场争议的运用资管计划举牌的方式将得到一定的控制对于非标仍沿用不得超过理财产品余额的 35% 或者商业银行上一年度审计报告披露总资产的 4% 的规定 ; 对于投入权益部分类似比例还有待明确新规建立风险准备金制度和跨行托管有助于打破刚性兑付新规要求银行按季从净利润中计提理财产品风险准备金 :( 一 ) 预期收益率型产品按其产品管理费收入的 50% 计提 ;( 二 ) 净值型理财产品结构性理财产品和其他理财产品, 按其产品管理费收入的 10% 计提余额达到理财产品余额的 1% 时可以不再提取鼓励由预期收益率型向净值型理财的转移, 体现监管打破刚性兑付的引导 ; 同时我们预计计提理财产品风险准备金可能会小幅影响银行业绩同时要求银行应当选择银监会认可的托管机构托管本行发行的理财产品 ; 银行不能托管本行发行的理财产品跨行托管有助于加强监管, 减少收益调剂的空间, 有助于打破刚性兑付要点 : 市场表现 : 上周沪深 300 指数下跌 1.47%, 银行板块上涨 0.25%, 板块跑赢大盘 1.72 个百分点, 在 29 个一级行业中排名第 11 位个股方面, 南京银行 (+5.83%) 中信银行 (+5.15%) 光大银行 (+2.96%) 表现居前, 北京银行 (-2.32%) 工商银行 (-1.38%) 农业银行 (-1.28%) 表现居后行业动态 1 央行 :2016 年上半年地区社会融资规模增量统计数据报告 ( 信息来源 : 央行官网 );2 银监会 : 正研究制定商业银行理财业务监督管理办法 ( 信息来源 :Wind, 第一财经网 );3 12 家全国性股份制商业银行联合发起商业银行网络金融联盟 ( 信息来源 :Wind, 中国财经网 ) 公司动态 1 民生银行 : 关于 7 月 18 日至 22 日新希望集团减持本公司股份的公告 ;2 兴业银行 : 关于非公开发行 A 股股票涉及关联交易的公告 ;3 民生银行 : 关于 7 月 25 日至 29 日华夏人寿增持和新希望集团减持的公告 4 江阴贵阳银行 : 发布首次公开发行股票 (A 股 ) 招股意向书利率与流动性 1. 合计上周 (7 月 18 日 -7 月 22 日 ) 进行 2850 亿 7 天期逆回购, 有 1300 亿元逆回购到期, 净投放 1550 亿 2. 上周隔夜和 1 周 Shibor 利率分别上升 bps 至 % %,1 月和 3 月 Shibor 利率分别下降 bps 至 % % 存款类机构 1 天 7 天 14 天和 1 月质押式回购利率分别上升和 2.40bps 估值跟踪银行板块当前 PB 为 0.88 倍,PE 为 5.95 倍, 银行板块落后于沪深 300 及沪深 300 非银板块的 PB 估值差异约为 39.73% 和 56.56%,PE 估值分别落后约 50.87% 和 53.41% 2 / 15

3 目录索引一行业观点及投资视线 :... 5 ( 一 ) 本周聚焦 : 商业银行理财业务监督管理办法... 5 ( 二 ) 投资视线... 6 二市场表现... 7 三行业动态... 8 ( 一 ) 央行 :2016 年上半年地区社会融资规模增量统计数据报告... 8 ( 二 ) 银监会 : 正研究制定商业银行理财业务监督管理办法... 8 ( 三 )12 家全国性股份制商业银行联合发起商业银行网络金融联盟... 9 四公司动态 ( 一 ) 民生银行 : 关于 7 月 18 日至 22 日新希望集团有限公司减持本公司股份的公告 ( 二 ) 兴业银行 : 关于非公开发行 A 股股票涉及关联交易的公告 ( 三 ) 民生银行 : 关于 7 月 25 日至 29 日华夏人寿增持和新希望集团减持的公告 11 ( 四 ) 江阴贵阳银行 : 发布首次公开发行股票 (A 股 ) 招股意向书五利率与流动性 ( 一 ) 公开市场操作 ( 二 ) 市场利率六银行板块估值七风险提示 / 15

4 图表索引图 1: 上周银行板块上涨 1.55%, 表现位居 29 个一级行业中位居第 1 位... 7 图 2: 上周银行股中平安银行中国银行中信银行涨幅居前... 7 图 3: 短期 Shibor 利率图 4: 存款类机构质押式回购加权利率图 5: 理财产品预期年收益率图 6: 国债到期收益率图 7: 银行板块与沪深 300 非银行板块 PB 图 8: 银行板块与沪深 300 非银行板块 PE 表 1: 上周 ( ) 国内银行业重要动态... 8 表 2: 上周 ( ) 上市银行重要动态表 3: 近三个月公开市场操作回笼投放情况 / 15

5 一行业观点及投资视线 : ( 一 ) 本周聚焦 : 商业银行理财业务监督管理办法新规暂未正式出台, 目前从市场流传的版本来看, 若属实, 理财监管新规较 2014 年征求意见稿更趋严格 ( 信息来源 :Wind, 第一财经网银行理财投资非标资产, 只能对接信托计划, 而不能对接资管计划新规第三十九条 ( 特定目的载体投资要求 )( 四 ) 规定所投资的特定目的载体不得直接或间接投资于非标准化债权资产, 符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划除外由于近期银行投资类非标高速扩张, 宝能事件暴露出资管计划潜在的风险, 银监会出于风险控制的考量加强理财资金运用的监管券商资管基金子公司由证监会监管, 银监会存在监管协调的困难此次监管要求理财投资非标只能对接信托, 不能对接券商资管计划和基金子公司资管计划, 银监会可以对银行信托实施全面监管, 资金来源去向可实现全程管控, 有助于风险穿透式监管, 有助于引导资金进入政策要求的实体经济, 实现政策目标此规定对于银行来讲可能影响较小, 但对于券商资管等通道来讲可能将会受到较大冲击 ; 至于券商资管能否通过信托多层嵌套来规避监管, 还有待实际落地监管要求来明确理财分类监管, 基础类理财不得投非标和权益, 综合类理财未限制 ; 银行不能发分级理财对于理财投向非标和权益严格控制, 但未完全管死此次监管要求度理财业务资质分类管理, 分基础类和综合类两大类, 其中基础类的银行理财业务将不能投资非标和权益类资产, 但综合类理财业务投向未做要求, 留有一定的政策空间基础类理财业务是指商业银行发行的理财产品可以投资于银行存款大额存单国债地方政府债券中央银行票据政府机构债券金融债券公司信用类债券信贷资产支持证券货币市场基金债券型基金等资产综合类理财业务是指在基础类业务范围基础上, 商业银行理财产品还可以投资于非标准化债权资产权益类资产和银监会认可的其他资产此外此次监管要求禁止银行发分级理财 ( 此前大部分配资资金是通过伞形分级形式进入权益市场 ), 预计新规将对入市资金将产生一定的影响不过考虑到大部分全国性国有和股份制银行都符合可从事综合类理财业务的商业银行的要求 ( 硬性指标 : 资本净额不低于 50 亿元人民币 ; 开展基础类理财业务超过 3 年等 ), 预计产生的实际影响可能比预期要小影响资金规模有待细节明确截止 16Q1 券商资管规模达到 14.3 万亿, 基金子公司规模 13.7 万亿, 其中大部分为非标, 受此监管要求可能会受到一定程度的影响, 考虑到新老划断的因素, 影响可能部分平滑而市场关心的对入市资金的影响, 从 15 年末数据看理财资金投资权益的比例在 5-8% 左右, 而截止 2015 年末银行理财规模约 23.5 万亿, 流入权益 5 / 15

6 部分的资金估计在万亿若监管收紧, 预计理财资金入市或将受到一定程度的影响限制投资风险过度集中, 引入基金管理的双十限制 ; 权益投资比例上限还有待明确监管新规对于银行理财投资标准化证券要求 : 每只理财产品持有一家机构发行的所有证券市值不得超过该理财产品余额的 10%; 同时商业银行全部理财产品持有一家机构发行的证券市值, 不得超过该证券市值的 10% 预计此前备受市场争议的运用资管计划举牌的方式将得到一定的控制对于非标仍沿用不得超过理财产品余额的 35% 或者商业银行上一年度审计报告披露总资产的 4% 的规定 ; 对于投入权益部分类似的投资比例还有待落地明确新规建立风险准备金制度和跨行托管有助于打破刚性兑付新规要求银行按季从净利润中计提理财产品风险准备金 :( 一 ) 预期收益率型产品按其产品管理费收入的 50% 计提 ;( 二 ) 净值型理财产品结构性理财产品和其他理财产品, 按其产品管理费收入的 10% 计提余额达到理财产品余额的 1% 时可以不再提取从计提要求来看, 鼓励由预期收益率型向净值型理财的转移, 体现监管打破刚性兑付的引导 ; 同时我们预计计提理财产品风险准备金可能会小幅影响银行业绩同时要求银行应当选择银监会认可的托管机构托管本行发行的理财产品 ; 银行不能托管本行发行的理财产品跨行托管有助于加强监管, 减少收益调剂的空间, 有助于打破刚性兑付 ( 二 ) 投资视线国内经济 L 型筑底, 国际经济形势动荡加剧, 预计货币政策存在进一步微调可能行业估值水平合理偏低, 进入稳定区间, 存在配置价值我们维持对行业买入评级, 建议重点关注宁波银行南京银行中信银行风险提示 : 经济增长超预期下滑, 政策和改革力度不达预期 6 / 15

7 7 / 15 投资策略银行二市场表现上周沪深 300 指数下跌 0.66%, 银行板块上涨 1.55%, 板块跑赢大盘 2.21 个百分点, 在 29 个一级行业中排名第 1 位个股方面, 平安银行 (+2.91%) 中国银行 (+1.21%) 中信银行 (+1.18%) 表现居前, 宁波银行 (-0.90%) 民生银行 (-0.65%) 北京银行 (-0.24%) 表现居后图 1: 上周银行板块上涨 1.55%, 表现位居 29 个一级行业中位居第 1 位一周涨跌幅数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心图 2: 上周银行股中平安银行中国银行中信银行涨幅居前一周涨跌幅数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 银行食品饮料家电交通运输石油石化电力及公用事业医药房地产煤炭商贸零售建筑餐饮旅游非银行金融汽车农林牧渔轻工制造建材基础化工钢铁纺织服装电力设备有色金属机械传媒电子元器件通信国防军工综合计算机 -1.5% -1.0% -0.5% 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 平安银行中国银行中信银行交通银行农业银行光大银行华夏银行招商银行工商银行浦发银行兴业银行南京银行北京银行民生银行宁波银行

三行业动态表 1: 上周 (2016.07.25-2016.07.31) 国内银行业重要动态 ( 一 ) 央行 :2016 年上半年地区社会融资规模增量统计数据报告信息来源 : 中国人民银行官网 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3109294/index.

8 三行业动态表 1: 上周 ( ) 国内银行业重要动态 ( 一 ) 央行 :2016 年上半年地区社会融资规模增量统计数据报告信息来源 : 中国人民银行官网 ( 二 ) 银监会 : 正研究制定商业银行理财业务监督管理办法银监会 7 月 28 日表示, 正在研究制定商业银行理财业务监督管理办法, 目前处于内部研究论证和征求意见阶段 ; 下一步将根据反馈意见对办法做进一步修订完善, 并按照相关程序进一步广泛征求意见, 根据各方意见修改完善后适时发布据征求意见稿, 对银行理财业务分类管理, 禁止发行分级产品 ; 银行理财业务进行限制性投资, 不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受 ( 收 ) 益权, 不得直 8 / 15

9 接或间接投资于本行发行的理财产品, 不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金, 不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受 ( 收 ) 益权, 不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受 ( 收 ) 益权并作出杠杆控制, 要求每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的 140% 征求意见稿对银行理财业务进行了限制性投资的安排, 要求所投资的特定目的载体不得直接或间接投资于非标准化债权资产, 符合银监会关于银信理财合作业务相关监管规定的信托公司发行的信托投资计划除外征求意见稿规定, 商业银行应当建立理财产品风险准备金管理制度除结构性理财产品外的预期收益率型产品, 按其产品管理费收入的 50% 计提 ; 净值型理财产品结构性理财产品和其他理财产品, 按其产品管理费收入的 10% 计提风险准备金余额达到理财产品余额的 1% 时可以不再提取 ; 风险准备金使用后低于理财产品余额 1% 的, 商业银行应当继续提取, 直至达到理财产品余额的 1% 不过, 商业银行理财产品风险准备金可以投资于银行存款国债中央银行票据政策性金融债券以及银监会规定的其他资产, 产生的利息收入和投资损益应当纳入风险准备金信息来源 :Wind, 第一财经网 ( 三 )12 家全国性股份制商业银行联合发起商业银行网络金融联盟 7 月 28 日,12 家全国性股份制商业银行联合发起了商业银行网络金融联盟, 正式签署商业银行账户互联互通合作协议, 联盟行间银行实现系统互联账户互认资金互通商业银行网络金融联盟是由 12 家股份制商业银行在央行关于改进个人银行账户服务加强账户管理的通知的文件出台后, 推动新规落地而发起成立的联盟以银行间账户为基础, 通过联盟行间的系统互联账户互认资金互通, 推进个人银行账户分类管理, 推出更多创新的金融服务发起联盟的 12 家银行覆盖了当前几乎所有主流的股份制银行, 包括中信银行招商银行浦发银行光大银行华夏银行民生银行广发银行兴业银行平安银行恒丰银行浙商银行渤海银行, 首任联席主席行为中信银行商业银行网络金融联盟的各家银行之间, 将实行手机银行个人网银等电子渠道跨行转账免收客户手续费此外, 联盟间账户互认实行免费根据资金互通原则, 联盟各家银行间将实行最低市场价格, 通过最低的银行间通道定价策略, 有效降低成员行的运营成本信息来源 :Wind, 中国财经网资料来源 :Wind, 监管机构网站, 财经网站, 广发证券发展研究中心 9 / 15

10 四公司动态表 2: 上周 ( ) 上市银行重要动态 ( 一 ) 民生银行 : 关于 7 月 18 日至 22 日新希望集团有限公司减持本公司股份的公告 2016 年 7 月 26 日, 民生银行发布公告称, 近日, 注意到有较多媒体关注本公司董事控制的公司增减持事项据南方希望实业有限公司 ( 以下简称南方希望 ) 通报, 自 2016 年 7 月 18 日至 7 月 22 日, 其通过二级市场减持本公司 A 股 65,234,345 股截至 2016 年 7 月 22 日, 南方希望持有本公司 234,127,921 股, 占本公司全部已发行股份总数的 0.64% 新希望投资有限公司 ( 以下简称新希望 ) 和南方希望同为新希望集团有限公司控制的公司本次减持后, 新希望与南方希望合计持有本公司 1,757,734,056 股, 占本公司全部已发行股份总数的 4.82% ( 二 ) 兴业银行 : 关于非公开发行 A 股股票涉及关联交易的公告 2016 年 7 月 30 日, 兴业银行发布非公开发行 A 股股票涉及关联交易的公告兴业银行股份有限公司 ( 以下简称兴业银行或公司 ) 拟向福建省财政厅 ( 以下简称省财政厅 ) 中国烟草总公司( 以下简称中国烟草 ) 中国烟草总公司福建省公司 ( 以下简称福建烟草 ) 中国烟草总公司广东省公司( 以下简称广东烟草 ) 阳光控股有限公司 ( 以下简称阳光控股 ) 以及福建省投资开发集团有限责任公司 ( 以下简称福建投资集团 ) 非公开发行 A 股股票 1,721,854,000 股, 拟募集资金 25,999,995,400 元 ( 以下简称本次非公开发行或本次发行 ) 2016 年 7 月 28 日, 公司与省财政厅中国烟草福建烟草广东烟草阳光控股及福建投资集团分别签订了附条件生效的股份认购协议, 省财政厅认购 430,463,500 股 A 股股票, 认购金额 6,499,998,850 元 ; 中国烟草认购 496,688,700 股 A 股股票, 认购金额 7,499,999,370 元 ; 福建烟草认购 132,450,300 股 A 股股票, 认购金额 1,999,999,530 元 ; 广东烟草认购 99,337,700 股 A 股股票, 认购金额 1,499,999,270 元 ; 阳光控股认购 496,688,700 股 A 股股票, 认购金额 7,499,999,370 元 ; 福建投资集团认购 66,225,100 股 A 股股票, 认购金额 999,999,010 元最终认购数量不超过有权机关批准或核准发行的股份总数本次发行前, 省财政厅持有公司普通股股份比例为 18.22%; 中国烟草及其下属公司福建烟草海晟投资管理有限公司与湖南中烟投资管理有限公司, 合计持有公司普通股股份比例为 6.73% 省财政厅中国烟草福建烟草及广东烟草均为公司的关联法人, 其认购本次非公开发行 A 股股票构成关联交易董事会审议相关议案时, 关联董事高建平先生陈逸超先生张玉霞女士已回避表决本次发行的每股价格为元, 为定价基准日前 20 个交易日 ( 不含定价基准日 ) 公司 A 股股票交易均价 ( 定价基准日前 20 个交易日股票交易均价 = 定价基准日前 20 个交易日 A 股股票交易总额定价基准日前 20 个交易日 A 股股票交易总量 ) 的 98.14% 10 / 15

11 ( 三 ) 民生银行 : 关于 7 月 25 日至 29 日华夏人寿增持和新希望集团减持的公告 7 月 31 日, 中国民生银行股份有限公司收到股东通知, 现将有关事项公告如下 : 据华夏人寿股份有限公司 ( 以下简称华夏人寿 ) 通报, 自 2016 年 7 月 25 日至 7 月 29 日, 其通过二级市场增持本公司 A 股 92,794,394 股, 占本公司全部已发行股份总数的 0.25% 截至 2016 年 7 月 29 日, 华夏人寿之万能保险产品持有本公司 1,028,316,198 股, 占本公司全部已发行股份总数的 2.82% 华夏人寿和东方集团股份有限公司于 2016 年 6 月 29 日签署了一致行动协议, 因此, 截至 2016 年 7 月 29 日, 双方可行使表决权股份数合计为 2,095,080,467 股, 占本公司全部已发行股份总数的 5.74% 据南方希望实业有限公司 ( 以下简称南方希望 ) 通报, 自 2016 年 7 月 25 日至 7 月 29 日, 其通过二级市场减持本公司 A 股 148,804,732 股, 占本公司全部已发行股份总数的 0.41% 截至 2016 年 7 月 29 日, 南方希望持有本公司 85,323,189 股, 占本公司全部已发行股份总数的 0.23% 新希望投资有限公司和南方希望同为新希望集团有限公司控制的公司本次减持后, 新希望投资有限公司与南方希望合计持有本公司 1,608,929,324 股, 占本公司全部已发行股份总数的 4.41% ( 四 ) 江阴贵阳银行 : 发布首次公开发行股票 (A 股 ) 招股意向书 2016 年 7 月 26 日, 江阴银行发布首次公开发行股票 (A 股 ) 招股意向书公告, 拟申请上市证券交易所为深圳证券交易所, 股票代码为公司将于 2016 年 8 月 3 日发行人民币普通股 (A 股 )209,445,500 股, 占发行后总股本的 11.85%, 以截至招股意向书签署日的总股本计算, 发行后总股本为 1,767,354,347 股通过向询价对象询价确定发行价格区间 ; 在发行价格区间内, 向配售对象累计投标询价, 综合累计投标询价结果和市场情况确定发行价格 2016 年 7 月 27 日, 贵阳银行发布首次公开发行股票 (A 股 ) 招股意向书公告, 拟登陆上海证券交易所, 股票代码为本次公开发行股份不超过 50,000 万股, 全部为公开发行新股, 公司股东不进行公开发售股份本次公开发行后总股本不超过 229, 万股, 发行后的非限售股股份占公司股份总数的比例为 21.75% 本次发行的股票无流通限制及锁定安排本次发行将采用网下向投资者询价配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式或监管部门认可的其他方式资料来源 : 公司公告, 广发证券发展研究中心 11 / 15

12 五利率与流动性 ( 一 ) 公开市场操作上周公开市场方面, 央行于周一 (7 月 25 日 ) 进行 1,500 亿 7 天期逆回购, 当日有 500 亿逆回购到期, 单日净投放 1,000 亿 ; 周二 (7 月 26 日 ) 进行 1,300 亿 7 天期逆回购, 当日有 600 亿逆回购到期, 单日净投放 700 亿 ; 周三 (7 月 27 日 ) 进行 1,800 亿 7 天期逆回购, 当日有 750 亿逆回购到期, 单日净投放 1,050 亿 ; 周四 (7 月 28 日 ) 进行 800 亿逆回购操作, 当日有 300 亿逆回购到期, 单日净投放 500 亿 ; 周五 (7 月 29 日 ) 进行 700 亿逆回购操作, 当日有 700 亿逆回购到期, 单日净投放为 0 合计上周(7 月 25 日 -7 月 29 日 ) 进行 6,100 亿 7 天期逆回购, 有 2,850 亿元逆回购到期, 净投放 3,250 亿表 3: 近三个月公开市场操作回笼投放情况货币投放量 (+) 货币回笼量 (-) 正回正票据逆回买入票据逆回购到卖出净投放购到合计回合计到期购债券发行期债券量期购 ,800 5,800 8,700 8,700-2, ,600 3,600 5,800 5,800-2, ,500 2,500 3,600 3,600-1, ,000 3,000 2,500 2, ,700 3,700 3,000 3, ,900 3,900 3,700 3, ,450 1,450 3,900 3,900-2, ,200 3,200 1,450 1,450 1, ,600 6,600 3,200 3,200 3, ,400 8,400 6,600 6,600 1, ,950 1,950 8,400 8,400-6, ,300 1,300 1,950 1, ,850 2,850 1,300 1,300 1, ,100 6,100 2,850 2,850 3,250 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 ( 二 ) 市场利率 1 周 Shibor 利率上升 2.70bps 至 %, 上周隔夜 1 月和 3 月 Shibor 利率分别下降和 1.00bps 至 % % 和 % 存款类机构 1 天 7 天 14 天和 1 月质押式回购利率分别下降和 2.91bps 至 % % % 和 % 12 / 15

13 图 3: 短期 Shibor 利率隔夜 (%) 1 周 (%) 1 个月 (%) 3 个月 (%) 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心图 4: 存款类机构质押式回购加权利率 1 天 (%) 7 天 (%) 14 天 (%) 1 个月 (%) 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心图 5: 理财产品预期年收益率图 6: 国债到期收益率 6.0% 1 周 (%) 2 周 (%) 1 个月 (%) 3.5% 3 个月 (%) 6 个月 (%) 1 年 (%) 5 年 (%) 5.0% 3.0% 4.0% 3.0% 2.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 1.0% 0.5% 0.0% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 0.0% 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心 13 / 15

14 六银行板块估值上周沪深 300 指数下跌 0.66%, 银行板块上涨 1.55%, 板块跑赢大盘 2.21 个百分点银行板块当前 PB 为 0.88 倍,PE 为 5.98 倍, 银行板块落后于沪深 300 及沪深 300 非银板块的 PB 估值差异约为 39.31% 和 54.64%,PE 估值分别落后约 50.42% 和 52.05% 图 7: 银行板块与沪深 300 非银行板块 PB 图 8: 银行板块与沪深 300 非银行板块 PE 银行与非银差异沪深 300 成份 300 非银成份 300 银行成份 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 银行与非银差异沪深 300 成份 300 非银成份 300 银行成份 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% -70% -80% % % 数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心数据来源 :Wind, 广发证券发展研究中心七风险提示 1 经济增长超预期下滑, 资产质量大幅恶化 ;2 货币政策和金融改革力度不达预期 14 / 15

15 广发银行业研究小组沐华 : 资深分析师, 厦门大学金融学硕士,2008 年进入广发证券发展研究中心屈俊 : 资深分析师, 武汉大学金融学硕士,2012 年开始从事银行业研究,2015 年进入广发证券发展研究中心投资策略银行广发证券行业投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上广发证券公司投资评级说明买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上 Table_Address 联系我们广州市深圳市北京市上海市地址广州市天河区林和西路 9 号耀中广场 A 座 1401 深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 17 楼北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层上海市浦东新区富城路 99 号震旦大厦 18 楼邮政编码客服邮箱服务热线免责声明 gfyf@gf.com.cn 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告只发送给广发证券重点客户, 不对外公开发布本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担 15 / 15

广发报告

广发报告银行业周报 (2016.7.18-2016.7.24) 贷款投向向按揭和消费贷款倾斜, 关注银行新股发行开闸投资建议 : 国内经济 L 型筑底, 国际经济形势动荡加剧, 预计货币政策存在进一步微调可能行业估值水平合理偏低, 进入稳定区间, 存在配置价值我们维持对行业买入评级, 建议重点关注成长性良好的宁波银行具备估值优势的兴业银行招商银行, 适度关注浦发银行股息率较高的国有大行