现金收购摩奇卡卡，彰显泛娱乐化战略信心

Size: px

Start display at page:

Download "现金收购摩奇卡卡，彰显泛娱乐化战略信心"

冉直却
5 years ago
Views:

1 年 12 月 7 日富春通信 ( SZ) 传媒互联网行业证券研究报告评级 : 买入维持评级公司点评买入市场价格 ( 人民币 ): 元目标价格 ( 人民币 ):40.00 元现金收购摩奇卡卡, 彰显泛娱乐化战略信心长期竞争力评级 : 高于行业均值市场数据 ( 人民币 ) 已上市流通 A 股 ( 百万股 ) 总市值 ( 百万元 ) 9, 年内股价最高最低 ( 元 ) 49.94/24.00 沪深 300 指数人民币 ( 元 ) 成交金额 ( 百万元 ) 相关报告 1. 持续加码泛娱乐内容布局,S 级游戏 IP 拓宽业绩想象空间 - 富春通..., 拟收购摩奇卡卡, 深化泛娱乐布局, 石晨曦王泽佳潘文韬成交金额 (8621) shichenxi@gjzq.com.cn (8621) wangzj@gjzq.com.cn panwentao@gjzq.com.cn 魏立分析师 SAC 执业编号 :S (8621) weili1@gjzq.com.cn 富春通信国金行业沪深 300 1,400 1,200 1, 公司基本情况 ( 人民币 ) 项目 E 2017E 2018E 摊薄每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 每股经营性现金流 ( 元 ) 市盈率 ( 倍 ) 行业优化市盈率 ( 倍 ) 净利润增长率 (%) 28.29% % % % 11.41% 净资产收益率 (%) 3.62% 5.29% 11.83% 22.13% 20.23% 总股本 ( 百万股 ) 来源 : 公司年报国金证券研究所事件经后期方案调整, 富春通信于 12 月 6 日作出重组正式方案公告, 将以支付现金的方式购买成都摩奇卡卡科技有限责任公司 100% 股权摩奇卡卡 100% 股权交易价格最终确定为 8.8 亿元, 业绩承诺调整为 2016 年 2017 年度 2018 年度和 2019 年度扣非后归母净利润分别不低于 6,300 万元 7,900 万元 9,900 万元和 11,450 万元本次重组交易所需现金由富春通信自筹 ( 包括并购贷款等途径 ) 及实际控制人缪品章无息借款共同完成资金筹集摩奇卡卡现股东范平邱晓霞付鹏收到首期现金 44,000 万元后将通过协议大宗交易方式用于受让实际控制人缪品章直接和间接持有的上市公司股票投资逻辑摩奇卡卡具备丰富的 IP 资源储备和商业化运营经验, 将助力公司持续深化泛娱乐内容布局游戏 IP 运营方面, 经前期 IP 资源探索和独家精细化研发, 新大主宰犬夜叉之寻玉之旅大闹天宫 HD 等爆款类游戏通过虚拟道具销售 ( 核心 ) 下载收费等渠道实现盈利其中, 现象级产品新大主宰截至 2016 年 6 月, 注册用户达万人, 付费用户累计逾 20 万人, 累计流水超 1 亿元 ; 高人气网络小说校花的贴身高手同名游戏已于 2016 年 8 月正式上线, 配合爱奇艺平台网络剧进行影游联动游戏 IP 储备方面, 昆仑我欲封天 : 至尊归来还珠格格雪鹰领主 2 逆鳞预计将于 2017 年陆续上线, 其中我欲封天于 2016 年 9 月正式上线, 后三款游戏因出版审批手续影响均将计划上线时间延后 2 个月我们认为, 收购摩奇卡卡是延伸移动游戏的内容供应, 是公司在网络游戏动漫网络文学网络阅读等大文化领域业务的深度加码, 而 100% 现金支付的方式更明确了公司持续深化业务转型的决心此次收购方案由现金 + 增发股份方式转为纯现金支付, 将显著提高公司外延并购效率, 进而构建后续范式高效的资本运作模式公司基于对摩奇卡卡未来经营的乐观预期, 以不新增股份发行取消募集配套资金外加实际控制人无息借款有效地避免了公司每股收益的进一步稀释 ; 不仅如此, 纯现金收购模式无需中国证监会过会审批, 预计将有力缩短摩奇卡卡的并表进程, 并且强化公司后续的外延并购预期通过本次重组方案的回购协议设定, 公司成功锁定范平邱晓霞付鹏此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此

2 等核心高管, 确保摩奇卡卡未来经营稳健性此次重组正式方案公告显示, 所需现金来源于富春通信自筹以及实际控制人缪品章无息借款摩奇卡卡现股东范平邱晓霞付鹏收到首期 4.4 亿元现金后将通过协议大宗交易方式用于受让实际控制人缪品章直接和间接持有的上市公司股票我们认为, 本次重组方案中的回购协议交易制度设计将进一步增强摩奇卡卡的业绩承诺完成预期我们预计, 摩奇卡卡的资产注入将与骏梦游戏形成业务协同效应, 进而显著提升公司游戏 IP 商业化运作的广度与深度广度层面, 摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编, 骏梦游戏则侧重于影视剧内容开发, 两者的有机整合将为公司实现游戏 IP 的研发精品化与产品多样化 ; 深度层面, 摩奇卡卡骏梦游戏可共享客户偏好和终端消费信息数据, 凭借 B2C 商业模式制作出更精准化把握用户消费习惯的应用内容投资建议与估值我们预计公司 2016E 2017E 2018E, 备考净利润为 2.03 亿 3.50 亿 4.48 亿, 其中 2016 年包含摩奇卡卡 0.7 亿元上海骏梦 1.13 亿元和原主营业务 0.2 亿元 ;2017 年包含摩奇卡卡 1.00 亿元上海骏梦 2.00 亿元和原主营业务 0.50 亿元不考虑增发摊薄影响, 对应 EPS 为 0.45 元元元考虑到 2016 年, 上海骏梦和摩奇卡卡都将有重量级 IP 游戏上线, 业绩将保持稳定增长, 我们给予公司未来 6-12 个月目标价 40 元, 对应 89X16PE 38X17PE, 给予买入评级风险游戏行业竞争加剧 ; 标的实际业绩未达承诺预期 - 2 -

3 附录 : 三张报表预测摘要损益表 ( 人民币百万元 ) 资产负债表 ( 人民币百万元 ) E 2017E 2018E E 2017E 2018E 主营业务收入 ,130 1,243 货币资金增长率 22.1% 69.8% 63.8% 82.3% 10.0% 应收款项 ,048 主营业务成本存货 % 销售收入 68.0% 65.7% 49.3% 43.7% 34.3% 34.3% 其他流动资产毛利流动资产 ,288 1,713 % 销售收入 32.0% 34.3% 50.7% 56.3% 65.7% 65.7% % 总资产 84.4% 78.0% 36.5% 45.6% 57.1% 63.7% 营业税金及附加长期投资 % 销售收入 1.2% 0.8% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产营业费用 % 总资产 2.8% 5.7% 2.2% 2.2% 1.8% 1.6% % 销售收入 1.0% 0.7% 3.2% 3.0% 3.0% 3.0% 无形资产管理费用非流动资产 , % 销售收入 14.6% 15.5% 24.6% 23.0% 24.0% 24.0% % 总资产 15.6% 22.0% 63.5% 54.4% 42.9% 36.3% 息税前利润 (EBIT) 资产总计 ,618 1,756 2,253 2,689 % 销售收入 15.2% 17.3% 21.8% 29.3% 37.7% 37.7% 短期借款财务费用应付款项 % 销售收入 -1.6% -0.1% 0.3% -0.2% -0.5% -0.8% 其他流动负债资产减值损失流动负债公允价值变动收益长期贷款投资收益其他长期负债 % 税前利润 0.0% 1.4% 2.5% 1.1% 0.5% 0.4% 负债营业利润普通股股东权益 ,323 1,445 1,792 2,193 营业利润率 10.0% 11.0% 18.6% 29.0% 38.0% 38.5% 少数股东权益营业外收支负债股东权益合计 ,618 1,756 2,253 2,689 税前利润利润率 10.2% 11.2% 21.1% 30.5% 38.8% 39.3% 比率分析所得税 E 2017E 2018E 所得税率 24.7% 25.2% 8.9% 8.0% 8.9% 8.9% 每股指标净利润每股收益少数股东损益每股净资产归属于母公司的净利润每股经营现金净流净利率 6.3% 6.6% 18.5% 27.6% 35.1% 35.5% 每股股利回报率现金流量表 ( 人民币百万元 ) 净资产收益率 2.91% 3.62% 5.29% 11.83% 22.13% 20.23% E 2017E 2018E 总资产收益率 2.48% 2.65% 4.32% 9.74% 17.60% 16.43% 净利润投入资本收益率 5.07% 6.09% 5.32% 11.48% 21.51% 19.40% 少数股东损益增长率非现金支出主营业务收入增长率 45.41% 22.09% 69.79% 63.84% 82.26% 10.00% 非经营收益 EBIT 增长率 2.28% 39.47% % % % 10.00% 营运资金变动净利润增长率 % 28.29% % % % 11.41% 经营活动现金净流总资产增长率 3.57% 20.13% % 8.55% 28.33% 19.32% 资本开支资产管理能力投资应收账款周转天数其他存货周转天数投资活动现金净流应付账款周转天数股权募资固定资产周转天数债权募资偿债能力其他净负债 / 股东权益 % % -5.48% % % % 筹资活动现金净流 EBIT 利息保障倍数现金净流量资产负债率 12.02% 23.68% 17.77% 17.15% 19.90% 18.17% - 3 -

4 公司点评市场中相关报告评级比率分析日期一周内一月内二月内三月内六月内买入增持中性减持评分来源 : 朝阳永续市场中相关报告评级比率分析说明 : 市场中相关报告投资建议为买入得 1 分, 为增持得 2 分, 为中性得 3 分, 为减持得 4 分, 之后平均计算得出最终评分, 作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照 : 1.00 = 买入 ; 1.01~2.0= 增持 ; 2.01~3.0= 中性 3.01~4.0= 减持历史推荐和目标定价 ( 人民币 ) 序号日期评级市价目标价买入 ~ 买入 ~ 买入 ~ 买入人民币 ( 元 ) 历史推荐与股价成交量来源 : 国金证券研究所长期竞争力评级的说明 : 长期竞争力评级着重于企业基本面, 评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果优化市盈率计算的说明 : 行业优化市盈率中, 在扣除行业内所有亏损股票后, 过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除, 预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除投资评级的说明 : 买入 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上 ; 增持 : 预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%; 中性 : 预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%-5%; 减持 : 预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上 - 4 -

5 特别声明 : 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司 ( 以下简称国金证券 ) 所有, 未经事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发, 需注明出处为国金证券股份有限公司, 且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 对由于该等问题产生的一切责任, 国金证券不作出任何担保且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断, 在不作事先通知的情况下, 可能会随时调整客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品, 使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议, 国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在法律允许的情况下, 国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法, 故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致, 且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用 ; 非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资, 遭受任何损失, 国金证券不承担相关法律责任上海北京深圳电话 : 传真 : 邮箱 :researchsh@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼电话 : 传真 : 邮箱 :researchbj@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国北京西城区长椿街 3 号 4 层电话 : 传真 : 邮箱 :researchsz@gjzq.com.cn 邮编 : 地址 : 中国深圳福田区深南大道 4001 号时代金融中心 7BD - 5 -

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013