目录 策略研究海外策略周报 2 1. 海外聚焦 : 新世纪以来战争期间的大类资产表现 港股市场周跟踪 欧美市场及中概股... 10

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1 [Table_MainInfo] 策略研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] 主要股市的一季度答卷 海外成熟市场, 哪些行业龙头有估值溢价? 港股部分龙头 PE 超 A 股 [Table_AuthorInfo] 新世纪以来战争期间的大类资产表现 [Table_Summary] 投资要点 : 海外策略周报 2017 年 04 月 15 日 海外聚焦 : 新世纪以来战争期间的大类资产表现 整体看, 局部战争对大类资产影响有限 在新世纪以来共发生 8 次战争, 从战争爆发至激烈冲突结束期间, 上证综指 4 次上涨与 4 次下跌, 标普 500 指数 6 次上涨 2 次下跌, 恒生指数 5 次上涨 3 次下跌, 美元指数 5 次上涨与 3 次下跌, 黄金价格 3 次上涨与 5 次下跌,CRB 指数 2 次上涨 6 次下跌, 石油价格 4 次上涨与 4 次下跌 部分战争对某些大类资产有一定影响, 如阿富汗战争前后的黄金, 利比亚战争期间的黄金 原油等 911 事件爆发,2001 年 9 月 14 日黄金暴涨 5.7%, 然而在 10 月 7 日阿富汗战争爆发之后, 随着避险情绪的稳定和市场的理性, 黄金价格慢慢回落, 战争期间黄金价格下跌 3.5% 利比亚战争战争期间国际避险情绪高涨, 黄金价格在战争期间涨幅高达 17.6% 石油方面, 由于利比亚是北非地区重要产油国, 所以利比亚战争再次引发了原油市场动荡, 原油价格从开战前上升, 但是战争期间美国联合其他 IEA 成员释放了 6000 万桶石油战略库存, 在一定程度上缓解了供给压力, 期间石油价格上涨 8% 分析师 : 荀玉根 Tel:(021) xyg6052@htsec.com 证书 :S 联系人 : 申浩 Tel:(021) sh10156@htsec.com 香港市场回顾 : 地缘政治风险成为了本周市场关注的焦点, 一度令港股市场承压, 但内地首季经济数据利好则带来对港股的支持 本周恒指下跌 0.02%, 恒生国企指数下跌 0.68%, 上证港股通指数下跌 0.13% 行业层面多数下跌, 恒生能源业领跌, 跌幅 1.94% 恒生 AH 股折溢价指数本周上涨 0.69 点至 , 传媒行业为平均溢价最高的行业, 溢价 % 一周变化上, 综合行业变化最大, 溢价增加 57.8 个百分点 港股估值跟踪 : 行业估值绝对值来看, 截至 2017 年 4 月 14 日, 恒生指数 PE(TTM) 为 12.4 倍 恒生大型股指数为 11.7 倍 小型股指数为 20.4 倍 恒生国企指数为 8.6 倍 行业层面 PE 较低的有恒生金融业 (8.7 倍 ), 恒生综合业 (9.1 倍 ) PB(LF) 方面, 恒生指数为 1.15 倍 恒生大型股指数为 1.14 倍 小型股指数为 1.16 倍 恒生国企指数为 0.95 倍, 行业层面 PB 较低的有恒生综合业 (0.73 倍 ) 恒生地产建筑业 (0.88 倍 ) 欧美股市回顾 : 地缘政治风险继续压制了风险偏好情绪, 投资者普遍谨慎观望, 市场准备迎接美股企业财报季 美股三大指数下跌, 道指 标普 500 纳斯达克指数分别下跌 0.98% 1.13% 1.24% 行业层面多数下跌,NSDQ 银行指数领跌, 跌幅为 3.39% 德国 DAX 指数下跌 0.95%, 法国 CAC40 指数下跌 1.25%, 英国富时 100 指数下跌 0.3% 中概股跟踪 : 中概股方面,HXC 指数本周下跌 0.71% 个股方面泰克飞石 (CNTF.O) 领涨, 涨幅 22.3%, 宇隆环保建材 第九城市等个股涨幅居前 个股热点 :1 中国金融在线四季度营收 1920 万美元, 环比增长 12.7% 2 新华网拟与阿里巴巴成立合资公司, 推动媒体智能化发展 3 蚂蚁金服和印尼的 Emtek 成立合资公司 风险提示 : 全球经济形势恶化

2 目录 策略研究海外策略周报 2 1. 海外聚焦 : 新世纪以来战争期间的大类资产表现 港股市场周跟踪 欧美市场及中概股... 10

3 策略研究海外策略周报 3 图目录 图 事件及阿富汗战争期间黄金价格... 6 图 2 利比亚战争期间黄金价格走势... 6 图 3 利比亚战争期间布伦特原油价格走势... 6 图 4 利比亚战争期间标普 500 指数走势... 6 图 5 本周恒生指数下跌 0.02%... 7 图 6 港股主要指数全部下跌... 7 图 7 本周能源业领跌, 跌幅 1.94%... 7 图 8 恒生 AH 股折溢价指数本周上涨 0.69 至 图 9 综合 AH 平均溢价率变化最大, 比上周升 57.8 个百分点... 8 图 10 香港市场大盘股表现略优于小盘股... 8 图 11 香港主要指数 PE(TTM) 水平 (07 年以来, 截至 )... 8 图 12 香港各行业 PE(TTM) 水平 (07 年以来, 截至 )... 8 图 13 香港主要指数 PB(LF) 水平 (07 年以来, 截至 )... 8 图 14 香港各行业 PB(LF) 水平 (07 年以来, 截至 )... 8 图 15 本周北上资金占 A 股成交额之比日均为 0.01%... 9 图 16 本周南下资金占香港成交额之比日均为 1.58%... 9 图 17 本周香港市场日均成交 亿港元... 9 图 18 北上资金累计 亿, 南下资金累计 亿元... 9 图 19 欧美股市全部下跌, 道指下跌 0.98% 图 20 全球新兴市场多数下跌, 俄罗斯 RTS 下跌 3.62% 图 21 世界主要指数 PE(TTM) 水平 (07 年以来, 截至 ) 图 22 世界主要指数 PB(LF) 水平 (07 年以来, 截至 ) 图 23 美市代表小盘股罗素 2000 相对罗素 1000 下跌 0.22% 图 24 美国纳指行业多数下跌, 银行指数领跌 3.39% 图 25 HXC 中概指数本周下跌 0.71% 图 26 安硕 A50ETF 折溢价率上升 0.39% 图 27 标智沪深 300ETF 折溢价率下跌 0.04%... 12

4 策略研究海外策略周报 4 表目录 表 1 新世纪以来各战争期间的大类资产表现... 6 表 2 AH 股折溢价率对比... 9 表 3 沪股通 深股通一周十大活跃个股 表 4 港股通一周十大活跃个股 表 5 美国中概股行情及估值跟踪... 12

5 策略研究海外策略周报 5 近期, 国际局势又生局部矛盾, 两艘美国军舰向叙利亚的沙伊拉特军用机场发射 59 枚战斧式巡航导弹, 美国朝鲜矛盾升级, 爆炸性的突发事件可能导致局部地区的矛盾再次走向失控, 在这种矛盾突发 避险情绪不稳定的背景下, 大类资产的价格将会如何表现? 本周我们回顾历史, 讨论自 2000 年以来局部战争背景下, 大类资产的表现如何 1. 海外聚焦 : 新世纪以来战争期间的大类资产表现 整体看, 局部战争对大类资产影响有限 和平与发展是当今世界两大带有全球性的战略问题, 也是是当代世界主要矛盾的集中体现 在新世纪以来共发生 8 次战争, 分别是阿富汗战争 伊拉克战争 黎巴嫩战争 俄罗斯格鲁吉亚战争 科特迪瓦内战 利比亚战争 叙利亚战争和乌克兰冲突 我们统计了 2000 年以来发生的局部战争期间大类资产的表现, 从战争爆发至激烈冲突结束期间, 上证综指 4 次上涨与 4 次下跌, 标普 500 指数 6 次上涨 2 次下跌, 恒生指数 5 次上涨 3 次下跌, 美元指数 5 次上涨与 3 次下跌, 黄金价格 3 次上涨与 5 次下跌,CRB 指数 2 次上涨 6 次下跌, 石油价格 4 次上涨与 4 次下跌 综合来看, 局部战争的影响范围有限, 对整个全球的经济环境并未造成极大的影响, 投资者的风险偏好 避险情绪也没有很大变化, 所以各大类资产在局部战争爆发时的表现不一,A 股 美股 港股等权益资产在战争爆发期间不一定下跌, 黄金等避险资产也不一定上涨 部分战争对某些大类资产有一定影响 前文已做统计分析, 多数局部战争对大类资产影响有限, 而个别战争期间, 某些资产的表现值得重视 如阿富汗战争前后黄金价格的表现 911 事件是恐怖分子针对世界第一强国美国的恐怖袭击活动, 事件极具突发性而且对美国本土影响较大, 事件发生后, 美国市场有着大量的避险资金与强烈的避险需求, 黄金价格在 2001 年 9 月 14 日当天暴涨 5.7%, 从此前的 美元 / 盎司涨至 美元 / 盎司 然而在 2001 年 10 月 7 日阿富汗战争爆发之后, 随着避险情绪的稳定和市场的理性, 黄金价格慢慢回落, 战争期间黄金价格下跌 3.5% 此外如利比亚战争期间 (2011 年 2 月 16 日至 2011 年 10 月 20 日 ) 黄金 原油和股票的走势 2010 年底突尼斯爆发 茉莉花革命, 此后蔓延至中东北非十几个国家发生动乱, 而利比亚战争是其中剧烈反应的代表 利比亚战争表面上是国内不同派别之间的争斗, 而由于西方国家的介入发展成为了西方国家和中东北非的国际战争, 战争影响较大 战争期间国际避险情绪高涨, 黄金价格在战争期间涨幅高达 17.6% 石油方面, 由于利比亚是北非地区重要产油国, 同时也是 OPEC 成员国, 所以利比亚战争加剧了原油市场动荡, 原油价格从战争前就开始上升, 但是战争期间美国联合其他 IEA 成员释放了 6000 万桶石油战略库存, 在一定程度上缓解了供给压力, 期间石油价格上涨 8% 标普 500 指数也是在 2 月 16 日原油价格大幅上涨之后出现一段下跌行情, 随着欧美参战, 避险情绪稳定之后, 标普 500 指数迅速回升, 而 7 月标普的大幅下跌主要是因欧债危机的升级, 战争对股市的影响较小

6 策略研究海外策略周报 6 表 1 新世纪以来各战争期间的大类资产表现 阿富汗战争伊拉克战争黎巴嫩战争 俄罗斯格鲁吉亚战争 科特迪瓦内战 利比亚战争叙利亚内战乌克兰冲突 开始时间 2001/10/ /03/ /07/ /08/ /12/ /02/ /03/ /04/06 结束时间 2001/11/ /04/ /08/ /08/ /04/ /10/ /04/ /09/05 上证综指 -9.7% 11.0% -10.0% -14.9% 5.6% -19.6% 3.8% 13.0% 标普 % 1.9% -0.3% 1.0% 9.0% -8.5% 1.8% 7.6% 恒生指数 3.2% -5.7% 4.9% -5.3% 4.1% -21.5% 2.8% 12.1% 美元指数 1.1% -1.8% 0.3% 3.5% -4.6% -2.1% -2.0% 4.1% COMEX 黄金 -3.5% -3.4% -2.3% -8.2% 2.8% 17.4% 4.4% -2.6% CRB 指数 -4.5% -0.2% -0.4% -1.7% 16.1% -10.2% 2.8% -2.0% ICE 布油 -10.6% -5.8% 0.9% -5.0% 33.8% 8.0% 8.6% -5.5% 图 事件及阿富汗战争期间黄金价格 图 2 利比亚战争期间黄金价格走势 阿富汗战争前后 COMEX 黄金价格走势 ( 美元 / 盎司 ) 利比亚战争期间 COMEX 黄金价格走势 ( 美元 / 盎司 ) /06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 02/ 图 3 利比亚战争期间布伦特原油价格走势 图 4 利比亚战争期间标普 500 指数走势 140 布伦特原油价格 ( 美元 ) 利比亚战争期间标普 500 指数走势 2. 港股市场周跟踪 本周恒指下跌 0.02%, 恒生能源业领跌 地缘政治风险成为了本周市场关注的焦点, 一度令港股承压, 但内地首季经济数据利好则带来对港股的支持 本周恒指下跌 0.02%, 恒生国企指数下跌 0.68%, 上证港股通指数下跌 0.13% 行业层面多数下跌, 恒生能源业领跌, 跌幅 1.94% 恒生 AH 股折溢价指数本周上涨 0.69 点至 , 传媒行业为平均溢价最高的行业, 溢价 % 一周变化上, 综合行业变化最大, 溢价增加 57.8 个百分点

7 策略研究海外策略周报 7 恒生指数 PE12.4 倍,PB 为 1.15 倍 行业估值绝对值来看, 截至 2017 年 4 月 14 日, 恒生指数 PE(TTM) 为 12.4 倍 恒生大型股指数为 11.7 倍 小型股指数为 20.4 倍 恒生国企指数为 8.6 倍 行业层面 PE 较低的有恒生金融业 (8.7 倍 ), 恒生综合业 (9.1 倍 ) PB(LF) 方面, 恒生指数为 1.15 倍 恒生大型股指数为 1.14 倍 小型股指数为 1.16 倍 恒生国企指数为 0.95 倍, 行业层面 PB 较低的有恒生综合业 (0.73 倍 ) 恒生地产建筑业 (0.88 倍 ) 恒生大型股指数 (11.7 倍 ) 高于历史估值中位数水平, 恒生小型股指数 (20.4 倍 ) 高于历史估值中位数水平, 恒生国企指数 (8.6 倍 ) 低于历史估值中位数水平,PB(LF) 方面, 恒生指数为 1.15 倍 恒生大型股指数为 1.14 倍 小型股指数为 1.16 倍 恒生国企指数为 0.95 倍, 行业层面 PB 较低的有恒生综合业 (0.73 倍 ) 恒生地产建筑业 (0.88 倍 ) 行业层面低于历史中位数水平的有恒生综合业 (0.73 倍 ) 恒生地产建筑业 (0.88 倍 ) 恒生能源业 (0.90 倍 ) 恒生金融业 (0.97 倍 ) 恒生电讯业 (1.38 倍 ) 恒生工业 (1.38 倍 ) 恒生公用事业 (1.57 倍 ) 恒生消费品制造业 (2.02 倍 ) 本周沪港通 深港通南下资金累计净流入 亿元 截至 2017 年 4 月 14 日, 本周沪港通南下资金累计净流入 亿元, 深港通南下资金累计净流入 亿元, 合计 亿元, 两市南下资金占香港成交额之比日均为 1.58%, 沪 深港通开通至今南下资金累计达 亿元 沪港通北上资金累计净流出 亿元, 深港通北上资金累计净流入 亿元, 合计流入 2.3 亿元, 两市北上资金流出占 A 股成交额之比日均为 0.01%, 沪 深港通开通至今北上资金累计达 亿元 本周沪股通 深股通十大活跃个股为格力电器 贵州茅台 中国建筑等, 港股通十大活跃个股为金隅股份 汇丰股份 中国恒大等 图 5 本周恒生指数下跌 0.02% 图 6 港股主要指数全部下跌 恒生指数 ( 左轴 ) 上证综指 ( 右轴 ) 恒生指数 上证综指 恒生国企指数 恒生大型股指数 一周涨跌幅 (%) 恒生中型股指数 恒生小型股指数 上证港股通指数 沪股通指数 图 7 本周能源业领跌, 跌幅 1.94% 图 8 恒生 AH 股折溢价指数本周上涨 0.69 至 % 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% 一周涨跌幅 220 恒生 AH 溢价指数

8 12/01/03 12/05/03 12/09/03 13/01/03 13/05/03 13/09/03 14/01/03 14/05/03 14/09/03 15/01/03 15/05/03 15/09/03 16/01/03 16/05/03 16/09/03 17/01/03 策略研究海外策略周报 8 图 9 综合 AH 平均溢价率变化最大, 比上周升 57.8 个百分点 图 10 香港市场大盘股表现略优于小盘股 250% 200% 150% 100% 50% 0% AH 平均溢价率 传建国机电综通电汽交石建有煤房家医轻非钢银食媒材防械力合信力车通油筑色炭地电药工银铁行品军设及运石金产制行饮工备公输化属造金料用融 恒生小型股 / 恒生大型股 图 11 香港主要指数 PE(TTM) 水平 (07 年以来, 截至 ) 恒生指数 12.4 恒生国企指数 PE(TTM, 整体法, 倍 ) 历史估值区间目前中位数 8.6 恒生大型股指数 11.7 恒生中型股指数 14.8 恒生小型股指数 20.4 图 12 香港各行业 PE(TTM) 水平 (07 年以来, 截至 ) PE(TTM, 整体法, 倍 ) 历史估值区间目前中位数 图 13 香港主要指数 PB(LF) 水平 (07 年以来, 截至 ) PB(LF, 整体法, 倍 ) 历史估值区间目前中位数 图 14 香港各行业 PB(LF) 水平 (07 年以来, 截至 ) 8 PB(LF, 整体法, 倍 ) 7 历史估值区间 目前 中位数 恒生指数 恒生国企指数 恒生大型股指数 恒生中型股指数 恒生小型股指数

9 策略研究海外策略周报 9 图 15 本周北上资金占 A 股成交额之比日均为 0.01% 图 16 本周南下资金占香港成交额之比日均为 1.58% 70 北上资金 ( 亿元, 左轴 ) 2.0% 120 南下资金 ( 亿元, 左轴 ) 14% 两市北上当日资金流入 / 全部 A 股成交额 ( 右轴 ) 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 南下资金占港市成交额比重 ( 右轴 ) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% % -40-4% 图 17 本周香港市场日均成交 亿港元 图 18 北上资金累计 亿, 南下资金累计 亿元 香港市场成交额 ( 亿港币 ) 4000 北上资金累计额 ( 亿人民币 ) 3500 南下资金累计额 ( 亿人民币 ) 表 2 AH 股折溢价率对比 H 股代码 A 股代码 证券简称 AH 股溢价率 H 股代码 A 股代码 证券简称 AH 股溢价率 HK SH 洛阳玻璃 351.1% HK SZ 东江环保 61.6% HK SZ 浙江世宝 299.7% HK SH 光大证券 45.5% HK SH 新华文轩 229.1% HK SH 中国中车 53.1% HK SH *ST 昆机 217.5% HK SH 中国石油 59.4% HK SZ 山东墨龙 365.8% HK SZ 晨鸣纸业 39.3% HK SH 京城股份 208.0% HK SH 中国中铁 50.7% HK SZ 东北电气 234.1% HK SH 紫金矿业 33.8% HK SH 一拖股份 186.3% HK SZ 中集集团 38.0% HK SH 皖通高速 156.3% HK SZ 中兴通讯 37.6% HK SH 石化油服 177.6% HK SH 中信银行 44.9% HK SH 广汽集团 145.4% HK SH 白云山 35.6% HK SH 中船防务 164.4% HK SH 中国铝业 45.4% HK SH 中海集运 173.9% HK SZ 中联重科 35.8% HK SH 上海电气 144.8% HK SH 深高速 36.2% HK SZ 新华制药 121.7% HK SZ 鞍钢股份 17.6% HK SH 兖州煤业 84.1% HK SZ 比亚迪 25.6% HK SH 大连港 151.1% HK SZ 丽珠集团 47.8% HK SH 创业环保 182.0% HK SZ 万科 A 8.3% HK SH 南京熊猫 166.0% HK SH 海通证券 28.6% HK SH 东方证券 121.5% HK SH 新华保险 32.2% HK SH 洛阳钼业 113.7% HK SH 广深铁路 24.9% HK SH 大唐发电 126.6% HK SH 华泰证券 29.0% HK SH 中国远洋 93.4% HK SH 中国人寿 20.3% HK SH 中国中冶 87.7% HK SH 中国铁建 40.9%

10 策略研究海外策略周报 HK SH 东方航空 81.3% HK SH 光大银行 23.3% HK SH 大众公用 96.3% HK SH 上海医药 30.8% HK SH 中海油服 90.8% HK SH 中国神华 20.3% HK SH 北辰实业 100.0% HK SH 重庆钢铁 35.1% HK SH 郑煤机 98.6% HK SH 民生银行 14.1% HK SH 四川成渝 68.5% HK SZ 广发证券 18.1% HK SH 东方电气 63.1% HK SH 中国太保 6.5% HK SH 南方航空 67.8% HK SH 农业银行 5.1% HK SZ 海信科龙 53.8% HK SH 交通银行 16.3% HK SH 中远海能 88.0% HK SH 青岛啤酒 8.4% HK SH 中国交建 83.5% HK SH 中国银行 10.0% HK SH 中煤能源 67.0% HK SH 中信证券 14.1% HK SH 华电国际 73.3% HK SH 复星医药 16.6% HK SH 上海石化 68.2% HK SH 招商银行 3.3% HK SH 金隅股份 109.7% HK SH 中国石化 4.4% HK SH 江西铜业 56.4% HK SH 建设银行 6.2% HK SH 华能国际 59.0% HK SH 工商银行 8.4% HK SH 长城汽车 70.2% HK SH 宁沪高速 -2.8% HK SH 中国国航 54.5% HK SH 中国平安 -4.2% HK SH 招商证券 55.1% HK SZ 潍柴动力 -0.8% HK SH 马钢股份 34.0% HK SH 福耀玻璃 -5.1% HK SZ 金风科技 65.6% HK SH 海螺水泥 -13.0% 表 3 沪股通 深股通一周十大活跃个股 证券代码证券简称一周成交金额 ( 亿人民币 ) 一周成交净买入 ( 亿人民币 ) 一周涨跌幅 (%) PE(TTM) SZ 格力电器 SH 贵州茅台 SH 中国建筑 SH 中国平安 SZ 美的集团 SZ 蓝思科技 SH 海螺水泥 SH 大秦铁路 SZ 海康威视 SH 恒瑞医药 表 4 港股通一周十大活跃个股 证券代码证券简称一周成交金额 ( 亿人民币 ) 一周成交净买入 ( 亿人民币 ) 一周涨跌幅 (%) PE(TTM) 2009.HK 金隅股份 HK 汇丰控股 HK 中国恒大 HK 腾讯控股 HK 吉利汽车 HK 长城汽车 HK IGG HK 北控水务集团 HK 碧桂园 HK 中国神华 欧美市场及中概股 本周欧美股市下跌 地缘政治风险继续压制了风险偏好情绪, 投资者普遍谨慎观望 市场准备迎接美股企业财报季 美股三大指数下跌, 道指 标普 500 纳斯达克指数分

11 策略研究海外策略周报 11 别下跌 0.98% 1.13% 1.24% 行业层面多数下跌,NSDQ 银行指数领跌, 跌幅为 3.39% 德国 DAX 指数下跌 0.95%, 法国 CAC40 指数下跌 1.25%, 英国富时 100 指数下跌 0.3% 道琼斯指数 PE18.8 倍,PB3.5 倍 指数估值绝对值来看, 截至本周五, 道琼斯指数 PE(TTM) 为 18.8, 标普 500 为 21.4 倍, 其他指数 PE 较低的有韩国综合指数 (19.0 倍 ) 德国 DAX(19.6 倍 );PB(LF) 方面, 道琼斯指数为 3.5 倍 标普 500 为 3.0 倍 纳斯达克为 3.8 倍, 其他指数 PB 较低的有韩国综合指数 (1.0 倍 ) 法国 CAC40 指数 (1.5 倍 ) 与历史估值中位数水平比较,PE(TTM) 方面, 主要指数均高于历史中位数水平 PB(LF) 方面, 富时 100 为 1.8 倍, 低于其历史中位数水平, 韩国综合指数为 1.0 倍, 低于其历史中位数水平 HXC 中概指数本周下跌 中概股方面,HXC 指数本周下跌 0.71% 个股方面泰克飞石 (CNTF.O) 领涨, 涨幅 22.3%, 宇隆环保建材 第九城市等个股涨幅居前 个股热点 :1 中国金融在线四季度营收 1920 万美元, 环比增长 12.7% 2 新华网拟与阿里巴巴成立合资公司, 推动媒体智能化发展 3 蚂蚁金服和印尼的 Emtek 成立合资公司 ( 资料来源 :Wind, 金融界 ) 图 19 欧美股市全部下跌, 道指下跌 0.98% 图 20 全球新兴市场多数下跌, 俄罗斯 RTS 下跌 3.62% 0.0% -1.0% -2.0% 发达市场主要股指一周涨跌幅 1.0% 新兴市场主要股指一周涨跌幅 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 图 21 世界主要指数 PE(TTM) 水平 (07 年以来, 截至 ) 图 22 世界主要指数 PB(LF) 水平 (07 年以来, 截至 ) 150 PE(TTM, 整体法, 倍 ) 历史估值区间目前中位数 PB(LF, 整体法, 倍 ) 历史估值区间目前中位数

12 12/04 12/07 12/10 13/01 13/04 13/07 13/10 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 10/06 10/11 11/04 11/09 12/02 12/07 12/12 13/05 13/10 14/03 14/08 15/01 15/06 15/11 16/04 16/09 17/02 12/04 12/07 12/10 13/01 13/04 13/07 13/10 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 12/01/03 12/05/03 12/09/03 13/01/03 13/05/03 13/09/03 14/01/03 14/05/03 14/09/03 15/01/03 15/05/03 15/09/03 16/01/03 16/05/03 16/09/03 17/01/03 策略研究海外策略周报 12 图 23 美市代表小盘股罗素 2000 相对罗素 1000 下跌 0.22% 图 24 美国纳指行业多数下跌, 银行指数领跌 3.39% 1.20 罗素 2000 指数 / 罗素 1000 指数 % 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 一周涨跌幅 图 25 HXC 中概指数本周下跌 0.71% 图 26 安硕 A50ETF 折溢价率上升 0.39% HXC Index( 左轴 ) 创业板指数 ( 右轴 ) % 15% 10% 5% 0% -5% -10% 沪深 300( 右轴 ) 安硕 A50ETF 折溢价率 ( 左轴 ) % % 2000 图 27 标智沪深 300ETF 折溢价率下跌 0.04% 15% 10% 沪深 300( 右轴 ) 标智沪深 300ETF 折溢价率 ( 左轴 ) % 0% -5% -10% % % 2000 表 5 美国中概股行情及估值跟踪 证券代码 证券简称 过去一周涨跌幅 今年以来涨跌幅 总市值 (USD, 亿 ) PE(TTM) GICS 四级行业 CNTF 泰克飞石 22.3% -34.4% 电脑硬件 储存设备及电脑周边 YECO 宇隆环保建材 20.3% -89.9% 建筑材料 NCTY 第九城市 16.3% -61.6% 家庭娱乐软件 MARK REMARK MEDIA 14.6% -38.0% 互联网软件与服务 KGJI 金凰珠宝 13.8% 71.0% 服装 服饰与奢侈品 PME 平潭海洋实业 9.9% 245.2% 海港与服务

13 策略研究海外策略周报 13 SYMX 综合能源 9.5% -4.1% 石油天然气设备与服务 MOMO 陌陌 9.3% 138.3% 互联网软件与服务 CO 中国脐带血库 8.8% 25.7% 保健护理服务 CNET 中网在线 7.6% -38.3% 广告 ZTO 中通快递 5.5% -23.8% 航空货运与物流 SSW 塞斯潘 5.3% -49.1% 海运 DL 正保远程教育 4.5% -18.4% 教育服务 CBPO 泰邦生物 4.4% -24.0% 生物科技 AMCN 航美传媒 4.3% -43.5% 广告 JOBS 前程无忧 4.0% 37.5% 人力资源与就业服务 SINO 中环球船务 3.6% 218.9% 海港与服务 NTP 南太电子 3.5% 30.7% 电子制造服务 JKS 晶科能源 3.4% -37.7% 半导体产品 HPJ 豪鹏国际 3.2% 61.7% 电气部件与设备 FORK 富岭环球 3.2% 21.1% 金属与玻璃容器 BSPM 奥星制药 2.7% -18.8% 制药 SHI 上石化 2.6% 53.4% 商品化工 SFUN 搜房网 2.4% -53.3% 互联网软件与服务 JMEI 聚美优品 2.3% -60.8% 互联网与直销零售 Ⅳ VNET 世纪互联 2.2% -73.9% 互联网软件与服务 CPHI 惠普森医药 1.9% 68.9% 制药 BGNE 百济神州 1.8% 33.8% 生物科技 SOHU 搜狐 1.5% -30.7% 互联网软件与服务 JD 京东 1.4% 0.6% 互联网与直销零售 Ⅳ HNP 华能电力 1.4% -10.7% 电力公用事业 PAACU PACIFIC SPECIAL ACQUISITION 1.4% 11.9% 投资银行业与经纪业 BABA 阿里巴巴 1.1% 35.6% 互联网与直销零售 Ⅳ KZ 空中网 1.0% -0.1% 应用软件 UTSI UT 斯达康 1.0% -19.4% 通信设备 SKYS 天华阳光 1.0% -72.8% 新能源发电业者 GDS 万国数据 1.0% -21.3% 互联网软件与服务 WB 微博 0.8% 157.2% 互联网软件与服务 CYOU 畅游 0.7% 10.2% 家庭娱乐软件 LITB 兰亭集势 0.7% -3.4% 互联网与直销零售 Ⅳ CCM 泰和诚医疗 0.6% -3.7% 保健护理服务 FENG 凤凰新媒体 0.6% -40.7% 互联网软件与服务 BITA 易车 0.5% -16.5% 互联网软件与服务 JASO 晶澳太阳能 0.4% -30.6% 半导体产品 KANG 爱康国宾 0.3% -29.6% 保健护理服务 ZPIN 智联招聘 0.3% 16.5% 人力资源与就业服务 CSIQ 阿特斯太阳能 0.3% -56.1% 半导体产品 EVK 华瑞服装 0.2% 12.5% 服装 服饰与奢侈品 BIDU 百度 0.1% -8.7% 互联网软件与服务 CHA 中国电信 0.0% 10.3% 综合电信业务 STV 永新视博 0.0% -17.4% 电脑硬件 储存设备及电脑周边 TAL 好未来 0.0% 128.6% 教育服务 TSL 天合光能 0.0% 4.7% % QUNR 去哪儿网 0.0% -42.3% % VISN 华视传媒 0.0% -76.9% % CETC 泓利洁能 0.0% 3.2% 煤与消费用燃料 ALN 绿润集团 0.0% -54.1% 包装食品与肉类

14 策略研究海外策略周报 14 SIMO 慧荣科技 -0.1% 50.3% 半导体产品 JP 钜派投资 -0.3% -6.3% 资产管理与托管银行 TANH 碳博士控股 -0.4% -76.2% 商品化工 GSUM 国双 -0.5% -18.1% 互联网软件与服务 PAAC PACIFIC SPECIAL ACQUISITION -0.5% 5.1% 投资银行业与经纪业 GSH 广深铁路 -0.5% 29.4% 铁路 XNET 迅雷 -0.5% -50.7% 互联网软件与服务 GSOL 环球资源 -0.6% 12.2% 出版 ZX 正兴集团 -0.6% 97.5% 机动车零配件与设备 HCM 和黄中国医药 -0.6% 50.3% 制药 LLIT 联络智能 -0.7% -32.8% 医疗保健设备 SVA 科兴生物 -0.7% -2.1% 生物科技 HOLI 和利时自动化 -0.8% -28.5% 电子设备和仪器 SYUT 圣元国际 -0.8% 24.2% 个人用品 TEDU 达内科技 -0.9% 84.6% 教育服务 HSBC 汇丰控股 -1.0% 12.7% 综合性银行 CAAS 中汽系统 -1.0% 6.3% 机动车零配件与设备 YGE 英利绿色能源 -1.1% -38.0% 半导体产品 HLG 海亮教育 -1.1% -5.6% 教育服务 VIPS 唯品会 -1.1% -13.9% 互联网与直销零售 Ⅳ HGSH 汉广厦房地产 -1.1% 3.0% 房地产开发 JRJC 金融界 -1.2% -47.5% 互联网软件与服务 ONP 东方纸业 -1.3% -32.8% 纸制品 OIIM 凹凸科技 -1.3% 61.0% 半导体产品 XNY 希尼亚 -1.3% -17.4% 服装 服饰与奢侈品 CCIH 蓝汛 -1.3% -82.2% 互联网软件与服务 MOXC 魔线 -1.5% -29.6% 互联网软件与服务 LEJU 乐居 -1.6% -45.6% 互联网软件与服务 CADC 新奥混凝土 -1.6% 104.4% 建筑材料 WBAI 500 彩票网 -1.6% -30.5% 赌场与赌博 GURE 海湾资源 -1.7% -2.2% 商品化工 CHL 中国移动 -1.7% -0.8% 无线电信业务 BORN 博润 -1.7% -21.9% 酿酒商与葡萄酒商 WUBA 58 同城 -1.8% -45.3% 互联网软件与服务 EHIC 一嗨租车 -2.0% -21.0% 陆运 PTR 中石油 -2.0% 11.5% 综合性石油与天然气企业 HQCL 韩华新能源 -2.0% -69.4% 半导体产品 CEO 中海油 -2.1% 19.5% 石油与天然气的勘探与生产 SORL 瑞立集团 -2.1% 64.8% 机动车零配件与设备 SINA 新浪 -2.2% 48.7% 互联网软件与服务 ATHM 汽车之家 -2.2% -17.2% 互联网软件与服务 AXN 河北奥星 -2.3% -42.5% 制药 XIN 鑫苑臵业 -2.3% 25.4% 房地产开发 CHNR 中国天然资源 -2.4% 76.6% 多种金属与采矿 CCRC CHINA CUSTOMER RELATIONS CENTERS -2.5% 64.8% 无线电信业务 CREG 中国循环能源 -2.5% -56.9% 环境与设施服务 WCST WECAST NETWORK -2.6% 38.1% 有线和卫星电视 CXDC 鑫达集团 -2.7% 5.2% 机动车零配件与设备 RENN 人人网 -2.7% -59.4% 互联网软件与服务

15 策略研究海外策略周报 15 EDU 新东方 -2.7% 89.3% 教育服务 NOAH 诺亚财富 -2.7% -7.2% 资产管理与托管银行 风险提示 : 全球经济形势恶化

16 策略研究海外策略周报 16 信息披露分析师声明 [Table_Analysts] 荀玉根策略研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行 行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 行业投资评级 中性 之间 ; 跌幅 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务