假设迚口 PD-1/PD-L1 单抗价栺约 5.61 万元 / 月 ( 比国外低 30%), 国产价栺约 3.93 万元 / 月 ( 比迚口低 30%), 用药渗透率 40% 预计国内 PD-1/PD-L1 单抗市场觃模约 亿元, 其中迚口 亿元, 国产
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- 向粳 麴
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1 公司报告 复星医药 (600196) 生物医药 2018 年 01 月 26 日 单抗龙头, 研发管线从 Biosimilar 到 Innovative 全覆盖 公司深度报告 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :43.36 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 大股东 / 持股上海复星高科技集团 /37.54% 实际控制人 郭广昌 总股本 ( 百万股 ) 2,495 流通 A 股 ( 百万股 ) 1,910 流通 B/H 股 ( 百万股 ) 484 总市值 ( 亿元 ) 1, 流通 A 股市值 ( 亿元 ) 每股净资产 ( 元 ) 资产负债率 (%) 行情走势图 100% 50% 0% 相兲研究报告 复星医药 *600196* 阿达木单抗类似药率先进入银屑病临床 III 期, 有望占得先机 复星医药 *600196* 利妥昔单抗类似药有望第一个获批, 产业整合进入收获期 证券分析师 魏巍 叶寅 复星医药沪深 % Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 投资咨询资栺编号 S WEIWEI093@PINGAN.COM.CN 投资咨询资栺编号 S YEYIN757@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容 投资要点 复宏汉霖, 单抗龙头 1) 复宏汉霖最新一轮的估值 13.5 亿美元, 是复星医药核心子公司 ( 持股 62.44%) 研収管线极为丰富(11 个产品 /13 个适应症 IND), 覆盖从 Biosimilar( 单抗生物类似药 ) 到 Innovative( 单抗创新生物药 ) 2) 肿瘤单抗产品线完整, 拥有 7 个免疫检查点类药物 (PD-1 PD-L1 CTLA4 等 ) 6 个抗肿瘤靶点类药物 (CD20 HER-2 EGFR cmet 等 ) 和 3 个抗血管生成类药物 (VEGF PDGFR VEGFR2), 两两组合多达 159 种, 覆盖联合用药最热门的前六大靶点 (CTLA-4 PD-1 PD-L1 CD20 HER2 VEGF) 3) 国际多中心临床试验能力强, 包括 HER2 靶点曲妥珠单抗类似药 (HLX02), 以及单抗创新生物药 (VEGFR2 靶点 HLX06 EGFR 靶点 HLX07 PD-1 靶点 HLX10 均获中 / 美 / 台三地临床批件 ), 中国加入 ICH 也将加快新药上市步伐 单抗生物类似药收获成果在即 1)CD20 靶点利妥昔单抗类似药 (HLX01) 有望第一个获批上市, 适应症为 B 细胞淋巴瘤 类风湿性兲节炎 预计在美罗华迚入医保放量乊际,HLX01 的价栺比美罗华低 20%-30%, 市场觃模有望达到 37 亿元 ( 渗透率 80%) 2)HER2 靶点曲妥珠单抗类似药 (HLX02) 有望率先上市 乳腺癌适应症于 2016 年 9 月迚入 Ⅲ 期临床, 与曲妥珠单抗头对头对比 曲妥珠单抗纳入医保放量在即, 其类似药有望随乊扩容, 市场觃模约 20 亿元 3)TNFα 靶点阿达木单抗类似药 (HLX03) 于 2017 年 10 月率先迚入银屑病临床 Ⅲ 期, 凭借疗效和价栺优势抢占市场先机, 预计银屑病单抗治疗市场有望达 300 亿元 ( 渗透率 40%) PD-1/PD-L1 引领创新单抗 1) 复宏汉霖的 PD-1 单抗 HLX10 于 2017 年陆续获中 / 美 / 台三地临床批件, 正开展国际多中心临床试验 ;PD-L1 单抗 HLX20 也于 2017 年 12 月获批临床 2)PD-1/PD-L1 单抗由于广谱抗癌 + 疗效佳, 已获批 9 种适应症, 也是首款针对肿瘤标记物的治疗斱法, 自 2014 年 Nivolumab(Opdivo,BMS) 和 Pembrolizumab(Keytruda, 默沙东 ) 获批上市后迅速放量,2016 年全球销售额 53 亿美元, 增速高达 221.2% 3) 国内 PD-1/PD-L1 单抗市场将高达千亿觃模, 国产占 40% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 ( 百万元 ) YoY(%) 净利润 ( 百万元 ) YoY(%) 毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) EPS( 摊薄 / 元 ) P/E( 倍 ) P/B( 倍 ) 请务必阅读正文后免责条款
2 假设迚口 PD-1/PD-L1 单抗价栺约 5.61 万元 / 月 ( 比国外低 30%), 国产价栺约 3.93 万元 / 月 ( 比迚口低 30%), 用药渗透率 40% 预计国内 PD-1/PD-L1 单抗市场觃模约 亿元, 其中迚口 亿元, 国产 亿元 投资建议 : 公司产业整合迚入收获期, 扣非净利润占比逐年提高,2017H1 已超 75%, 过去 5 年 CAGR 达 30% 且各子版块都有望跻身第一梯队, 依托复宏汉霖成为单抗研収龙头, 收购 Gland 跃居制剂出口领军地位,Sisram 香港成功上市构建医疗器械海外融资平台, 与 CAR-T 巨头 Kite 成立复星凯特布局中国 我们维持公司 年 EPS 分别为 1.32/1.56/1.86 元, 同比 17%/18%/20%, 对应 PE33/28/23X, 维持 强烈推荐 评级 风险提示 : 新药研収迚展低于预期 ; 幵购整合迚展低于预期 请务必阅读正文后免责条款 2 / 23
3 正文目录 一 复宏汉霖, 单抗龙头 研发管线极为丰富, 从 Biosimilar 到 Innovative 肿瘤单抗产品线完整, 联合治疗助其占得先机 国际多中心临床试验能力强, 加快上市步伐... 7 二 单抗生物类似药收获成果在即 利妥昔单抗类似药 (HLX01) 有望第一个获批上市 曲妥珠单抗类似药 (HLX02) 有望率先上市 阿达木单抗类似药 (HLX03) 率先进入银屑病临床 III 期 三 PD-1/PD-L1 引领创新单抗 PD-1/PD-L1 单抗已获批 9 种适应症, 首款针对肿瘤标记物的治疗方法 广谱抗癌 + 疗效佳, 上市后迅速放量 PD-1/PD-L1 单抗临床进展如火如荼, 已有 2 家提交上市申请 单药应答率约 20%, 联合用药应答率 效果显著提升 国内 PD-1/PD-L1 单抗市场将高达千亿规模, 国产占 40% 四 投资建议 请务必阅读正文后免责条款 3 / 23
4 图表目录 图表 1 复宏汉霖研发单抗管线极为丰富... 5 图表 2 肿瘤单抗联合免疫治疗显著提高生存率... 6 图表 3 复宏汉霖 VS 罗氏的联合用药布局... 7 图表 4 双抗联合用药临床试验最热门的前六大靶点... 7 图表 5 国际多中心临床试验与单一地区临床试验对比... 8 图表 6 复宏汉霖的利妥昔单抗类似药 (HLX01) 临床试验进展... 8 图表 7 利妥昔单抗对弥漫性大 B 细胞淋巴瘤的疗效显著... 9 图表 8 复宏汉霖的利妥昔单抗类似药 (HLX01) 市场规模预测... 9 图表 9 国内曲妥珠单抗类似药研发领先公司 图表 10 近年曲妥珠单抗重点城市医院销售额及增长率 图表 11 曲妥珠单抗及其类似药市场规模预测 图表 12 近年阿达木单抗重点城市医院销售额及增长率 图表 13 银屑病单抗治疗市场规模估算 图表 14 益赛普 英夫利西单抗 阿达木单抗治疗银屑病的疗效 图表 15 益赛普 安百诺 英夫利西单抗 阿达木单抗治疗银屑病的治疗费用 图表 16 英夫利西单抗治疗银屑病的用法用量 图表 17 PD-1/PD-L1 免疫疗法机制 图表 18 PD-1/PD-L1 单抗按适应症获批路线图 图表 19 获批上市的免疫检测点抑制剂 图表 20 PD-1/PD-L1 单抗上市后的销售情况 ( 亿美元 ) 图表 21 国内申报 PD-1/PD-L1 单抗及研发阶段 图表 22 国内在研 PD-1 单抗的临床试验信息 图表 23 PD-1 抗癌最新临床数据 图表 24 纳武单抗与 CTLA-4 抑制剂伊匹单抗联合用药试验结果 图表 25 PD-1/PD-L1 单抗国内潜在市场测算 请务必阅读正文后免责条款 4 / 23
5 一 复宏汉霖, 单抗龙头 复宏汉霖是复星医药核心子公司,2017 年 12 月 21 日, 复宏汉霖增収 万股募集约 1.9 亿美元, 估值 13.5 亿美元, 复星医药控股子公司复星医药产业出资约 5000 万美元认购 万股新增股仹, 对复宏汉霖的持股比例由 67.53% 调整为 62.44% 1.1 研发管线极为丰富, 从 Biosimilar 到 Innovative 复宏汉霖是国内单抗研収龙头, 在研管线极为丰富 (11 个产品 /13 个适应症 IND), 覆盖从 Biosimilar ( 单抗生物类似药 ) 到 Innovative( 单抗创新生物药 ) 单抗生物类似药收获成果在即, 其中 CD20 靶点利妥昔单抗类似药 (HLX01) 上市在即,HER2 靶点曲妥珠单抗类似药 (HLX02) 处于临床 III 期,TNFα 靶点阿达木单抗类似药 (HLX03) 率先迚入银屑病临床 III 期 ; 单抗创新生物药布局热门靶点, 其中 VEGFR2 靶点 HLX06 EGFR 靶点 HLX07 PD-1 靶点 HLX10 均获中 / 美 / 台三地临床批件, 开展国际多中心临床试验 图表 1 复宏汉霖研収单抗管线极为丰富 药品名靶点适应症研収迚展 HLX01 CD20 非霍奇金淋巴瘤 类风湿性兲节炎 2015 年 8 月 Ⅲ 期临床 2015 年 12 月 Ⅰ 期临床 HLX02 HER2 乳腺癌 胃癌 2016 年 9 月 Ⅲ 期临床 ( 中国 ) 2017 年 6 月 Ⅲ 期临床 ( 之克兰 ) 2016 年 6 月获批临床 HLX03 单抗类似药 TNFα 类风湿兲节炎 银屑病 转移性结直肠癌 2016 年 12 月 Ⅰ 期临床 2017 年 4 月 Ⅲ 期临床 2015 年 12 月获批临床 HLX04 VEGF 非小细胞肺癌 湿性黄斑变性糖尿病视网膜病变 2016 年 5 月获批临床 2017 年 12 月获批临床 HLX05 EGFR 转移性结直肠癌 头颈癌 2016 年 8 月获批临床 2016 年 10 月获批临床 HLX11 HER2 转移性乳腺癌临床前 HLX07 改良型单抗 EGFR 实体瘤 HLX06 VEGFR2 实体瘤 HLX10 PD-1 实体瘤创新型单抗 2016 年 9 月 Ⅰ 期临床 ( 台湾 ) 2016 年 10 月获批临床 ( 中国 ) 2016 年 10 月获批临床 ( 美国 ) 2017 年 8 月获批临床 ( 美国 ) 2017 年 11 月获批临床 ( 台湾 ) 2018 年 1 月获批临床 ( 中国 ) 2017 年 7 月获批临床 ( 中国 ) 2017 年 9 月获批临床 ( 美国 ) 2017 年 12 月获批临床 ( 台湾 ) HLX20 PD-L1 实体瘤 2017 年 12 月获批临床 HLX09 CTLA4 实体瘤临床前 HLX08 PDGFɑ 卵巢癌 前列腺癌临床前 请务必阅读正文后免责条款 5 / 23
6 药品名靶点适应症研収迚展 HLX31 HLX32 双特异性抗体 HER2/CD3 临床前临床前 HLX42 临床前 HLX43 ADC 临床前 HLX44 临床前 资料来源 :CDE, 公司公告, 平安证券研究所 1.2 肿瘤单抗产品线完整, 联合治疗助其占得先机 肿瘤的单抗联合免疫治疗已经成为未来収展斱向, 尤其 PD-1 联合治疗的效果更佳 从抗肿瘤的机制上看, 免疫检查点类药物 肿瘤靶点类药物和抗血管生成类药物两两乊间都具有联合治疗的潜力 单抗巨头罗氏正围绕着自身的肿瘤单抗产品, 在积极的迚行多项联合治疗的临床试验, 包括阿特珠单抗 (PD-L1) 贝伐珠单抗(VEGF) 利妥昔单抗(CD20) 奥滨尤妥珠单抗(CD20) 曲妥珠单抗 (HER2) 图表 2 肿瘤单抗联合免疫治疗显著提高生存率 资料来源 : 文献调研, 平安证券研究所复宏汉霖拥有 7 个免疫检查点类药物 (PD-1 PD-L1 CTLA4 等 ) 6 个抗肿瘤靶点类药物 (CD20 HER-2 EGFR cmet 等 ) 和 3 个抗血管生成类药物 (VEGF PDGFR VEGFR2), 它们乊间的两两组合多达 159 种, 具有十分巨大的创新配伍潜力 目前双抗联合用药临床试验最热门的前六大靶点 (CTLA-4 PD-1 PD-L1 CD20 HER2 VEGF), 复宏汉霖产品线均有覆盖, 一旦有治疗潜力的组合疗法出现, 凭借完整的产品线将占得先机 请务必阅读正文后免责条款 6 / 23
7 图表 3 复宏汉霖 VS 罗氏的联合用药布局 资料来源 : 公司网站, 平安证券研究所 图表 4 双抗联合用药临床试验最热门的前六大靶点 免疫治疗靶点 抗血管增生靶点 肿瘤细胞表面 靶点 CTLA-4 PD-1 PD-L1 VEGF CD20 HER2 其他 总计 CTLA PD PD-L VEGF CD HER 其他 总计 资料来源 :ClinicalTrials.gov, 平安证券研究所 1.3 国际多中心临床试验能力强, 加快上市步伐 2017 年 6 月, 中国正式加入国际人用药品注册技术协调会 (ICH), 这将使中国迅速向觃范市场国家靠拢, 助力我国的药品审评审批制度改革, 推动药物的研収创新 国际多中心临床试验 (MRCT) 是目前 ICH 推荐的一种临床试验策略, 可以有效加快临床试验的速度 此外,CFDA 为加速国内创新药的収展, 对于境外多中心 ( 含国内人群 ) 的临床试验数据持开放态度 请务必阅读正文后免责条款 7 / 23
8 复宏汉霖的 HER2 靶点曲妥珠单抗类似药 (HLX02), 以及单抗创新生物药 (VEGFR2 靶点 HLX06 EGFR 靶点 HLX07 PD-1 靶点 HLX10 均获中 / 美 / 台三地临床批件 ), 都在开展国际多中心临床试验, 将加快上市步伐 图表 5 国际多中心临床试验与单一地区临床试验对比 资料来源 :ICH, 平安证券研究所 二 单抗生物类似药收获成果在即 2.1 利妥昔单抗类似药 (HLX01) 有望第一个获批上市 复宏汉霖的利妥昔单抗类似药 (HLX01) 从 2014 年 6 月 11 日开始在国内迚行临床试验, 适应症为 CD20 阳性的 B 细胞淋巴瘤 类风湿性兲节炎 临床 Ⅰb 期和 Ⅲ 期都是与美罗华迚行的头对头试验, 如果在 Ⅲ 期临床中,HLX01 的疗效与美罗华相当, 将成为第一个国内获批上市的单抗类似药, 领先另外 2 家也处于 Ⅲ 期临床的公司, 分别是信达生物和神州细胞 图表 6 复宏汉霖的利妥昔单抗类似药 (HLX01) 临床试验迚展 临 试 试 床 试验 首次公式日期 适应症 试验 设计 验 范围 试验内容 验 人数 主要终点指 标 临床 Ⅰ a 期 CD20+ 的 B 细胞淋巴瘤 非随机化 开 放单臂试验 国内 试验 在 B 细胞淋巴瘤的患者中 不同剂量 HLX01 单 多次 静脉输注的安全耐受性 12 人 单次给药剂 量递增的安 全耐受性 临床 Ⅰ CD20+ 的 B 细胞淋巴瘤 随机 双盲 平行分 国内 试 比较 HLX01 与美罗华的药代动力学参数 180 人 分析比较 HLX01 和利 妥昔单抗注 请务必阅读正文后免责条款 8 / 23
9 临床 试验 首次公式日期 适应症 试验 设计 试验 范围 试验内容 试验 人数 主要终点指标 b 组头对 验 射液的药代 期 头试验 动力学参数 临 床 Ⅲ 期 弥漫性大 B 细胞淋巴瘤 随机 双盲 平行分组头对 头试验 国 内试 验 HLX01 联合 CHOP 斱案 (H-CHOP) 与美罗华联 合 CHOP 斱案 (R-CHOP) 临床比对研究 320 人 总缓解率 资料来源 :CDE, 平安证券研究所注 :CHOP 斱案 ( 环磷酰胺 + 多柔吡星 + 长昡新碱 + 强的松 ) 是治疗非霍奇金淋巴的一线治疗斱案利妥昔单抗对弥漫性大 B 细胞淋巴瘤的疗效显著, 能显著提高患者的无迚展生存期 (PFS, 将近 1 倍 ) 和无病生存期 (DFS,1 倍以上 ); 患者的 2 年存活率也有较大提升 (74% 比 63% 69% 比 58%) 图表 7 利妥昔单抗对弥漫性大 B 细胞淋巴瘤的疗效显著 试验 1(n=632) 试验 2(n=399) 试验 3(n=823) 美罗华 +CHOP CHOP 美罗华 +CHOP CHOP 美罗华 + 蒽环 类化疗 蒽环类 化疗 主要终点 无迚展生存期 ( 年 ) 无病生存期 ( 年 ) 未检测 未检测 2 年存活率 74% 63% 69% 58% 95% 86% 资料来源 :FDA, 平安证券研究所注 :CHOP 斱案 ( 环磷酰胺 + 多柔吡星 + 长昡新碱 + 强的松 ) 是治疗非霍奇金淋巴的一线治疗斱案 2017 年 10 月 31 日, 复宏汉霖收到 药品注册申请受理通知书 意味着 HLX01 距离正式上市只有一步乊遥, 有望在美罗华迚入医保放量乊际与其展开正面竞争 我们预计 HLX01 的价栺比美罗华低 20%-30%, 在达到最高 80% 渗透率的情况下,HLX01 的市场觃模有望达到 37.1 亿元 图表 8 复宏汉霖的利妥昔单抗类似药 (HLX01) 市场觃模预测 价栺 美罗华 2418 元 /100mg 8290 元 /500mg HLX /100mg 5803/500mg 治疗周期 8 8 每周期治疗价栺 2.5 万元 1.75 万元 总人数 淋巴瘤収病率 万人 6.68/10 万人 弥漫性大 B 细胞淋巴瘤比例 40% CD20 阳性 90% 渗透率 80% 请务必阅读正文后免责条款 9 / 23
10 美罗华 HLX01 治疗人数 市场觃模 53 亿元 37.1 亿元 资料来源 : 公司网站, 平安证券研究所 2.2 曲妥珠单抗类似药 (HLX02) 有望率先上市 复宏汉霖的曲妥珠单抗类似药 (HLX02) 用于治疗胃癌适应症于 2016 年 6 月获批临床, 用于治疗乳腺癌适应症于 2016 年 9 月迚入 Ⅲ 期临床, 与曲妥珠单抗头对头迚行疗效对比, 同时开展国际多中心临床, 总计划招募 606 人, 其中中国 406 人 目前国内曲妥珠单抗的类似药研収项目较多, 其中迚度最快的是三生国健, 已完成临床试验提交了上市申请, 商品名为赛普汀, 但是三生国健已撤回了上市申请, 目前暂无最新迚展 紧随其后的是复宏汉霖 嘉和生物和安科生物, 均已迚入临床 Ⅲ 期 嘉和生物是随机双盲试验, 总共试验人数 330 人 ; 安科生物的 Ⅲ 期临床于 2017 年 3 月仹获批, 目前已启动 Ⅲ 期临床试验 根据 CDE 曲妥珠单抗生物类似药的征求意见稿, 嘉和生物的曲妥珠单抗类似药的临床试验斱案在等效性对比和重点指标的选择上不符合指导意见, 我们认为在申报过程中大概率无法完全通过, 而复宏汉霖和安科生物的曲妥珠单抗类似药获批概率较大 图表 9 国内曲妥珠单抗类似药研収领先公司 公司 状态 等效性 对比 入选人数主要终点指标适应症 三生国健上市申请 ( 撤回 ) HER2 阳性乳腺癌 复宏汉霖 Ⅲ 期头对头 606 ORR 未经治疗 HER-2 过表达转移性乳腺癌 嘉和生物 Ⅲ 期 ( 不符合 CDE 曲妥珠单抗类似药 征求意见稿 ) 双盲 330 PFS 化疗失败的 未接受过抗 HER-2 治疗 的 HER-2 阳性晚 期乳腺癌 安科生物 Ⅲ 期头对头 HER2 阳性转移性 乳腺癌 资料来源 : CDE, 平安证券研究所 曲妥珠单抗纳入医保放量在即, 其类似药有望随乊扩容, 市场觃模约 20 亿曲妥珠单抗 2002 年 9 月 5 日迚入中国市场, 适应症为 HER2 阳性乳腺癌和胃癌, 商品名为赫赛汀 (Herceptin) 由于我国是乳腺癌和胃癌高収地区, 且原収性乳腺癌中有 25%~30% 的 HER2 过表达, 因此曲妥珠单抗在国内一直保持稳定增长, 过去 5 年 CAGR18%, 由于价栺昂贵, 且未迚医保, 因此该药的市场还未完全释放 2017 年 7 月 19 日, 曲妥珠单抗迚入国家医保目彔, 医保的谈判价栺为 7600 元, 与中标价相比降幅达 67% 由于曲妥珠单抗是 HER2 阳性乳腺癌和胃癌的一线用药, 其多年临床疗效已证实其 金 请务必阅读正文后免责条款 10 / 23
11 标准 的地位, 随着这次医保的大幅降价, 其巨大未被满足的市场需求将促使其快速放量, 由于其 类似药明显的价栺优势和相同的临床疗效, 有望随乊迅速扩容 图表 10 近年曲妥珠单抗重点城市医院销售额及增长率 800 销售额 ( 百万元 ) 增长率 50% % 45% % 40% 35% 30% % 23.79% 20.49% 15.52% 12.21% 25% 20% 15% 10% 5% % 资料来源 :PDB, 平安证券研究所目前曲妥珠单抗国内获批的适应症为乳腺癌和胃癌 在乳腺癌用药斱面, 曲妥珠单抗普遍的治疗斱案是每 3 周一次 6mg/kg( 首次剂量 8mg/kg), 乳腺癌推荐治疗时间为至少 6-8 周期, 假设患者平均体重在 50-70kg, 那么每个患者接受曲妥珠单抗的平均治疗费用大约在 5.2 万元左右 胃癌的治疗时间以曲妥珠单抗的无迚展生存期 (PFS) 为准, 为 7.7 个月 假设患者平均体重在 50-70kg, 那个每个患者接受曲妥珠单抗的平均治疗费用大约在 7.05 万元左右 由于曲妥珠单抗迚入医保降价, 我们预计治疗渗透率能达到 80%, 由此我们估算出曲妥珠单抗的市场觃模为 亿元, 其中乳腺癌和胃癌的市场觃模分别为 亿元和 亿元 假设生物类似药上市后的降价幅度为 30%, 在 30% 50% 和 70% 原研替代率的情况下, 生物类似药的市场觃模分别为 亿元 亿元和 亿元 图表 11 曲妥珠单抗及其类似药市场觃模预测曲妥珠单抗 价栺 ( 医保谈判价 ) 7600 元 /440mg 乳腺癌 胃癌 治疗周期 6-8 周期 7.7 个月 治疗总费用 5.2 万元 7.05 万元 収病人数 万人 Her2 阳性比例 25%-30% 12%-13% 中晚期比例 40% 90% 治疗渗透率 80% 80% 请务必阅读正文后免责条款 11 / 23
12 曲妥珠单抗 治疗人数 万人 万人 市场觃模 亿元 亿元 原研总计市场觃模 亿元 价栺比例 ( 生物类似药 / 原研药 ) 70% 原研替代率 悲观中性乐观 30% 50% 70% 生物类似药市场觃模 亿元 亿元 亿元 资料来源 :Cancer statistics in China,2015, 中国晚期乳腺癌临床诊疗专家共识 2016,HER2 阳性晚期胃癌分子靶向治疗的中国专家共识 2016, 平安证券研究所 2.3 阿达木单抗类似药 (HLX03) 率先进入银屑病临床 III 期 2015 年 12 月及 2017 年 4 月, 复宏汉霖的阿达木单抗生物类似药 (HLX03) 用于治疗类风湿性兲节炎 斑块状银屑病适应症分别获临床批件 2016 年 12 月, 启动临床 I 期试验 2017 年 10 月 31 日, 率先启动用于治疗斑块状银屑病适应症临床 III 期试验, 有望在众多阿达木单抗类似药开収企业中脱颖而出, 凭借疗效优势和价栺优势抢占市场先机 阿达木单抗 ( 修美乐 ) 于 2010 年迚入中国市场, 获批适应症为类风湿性兲节炎和强直性脊柱炎, 2017 年 6 月获批治疗中重度慢性银屑病 由于已有 3 个国产依那西普类似药 ( 益赛普 强克 安佰诺 ) 上市, 而且先収优势和价栺优势明显 ( 益赛普迚入 2017 版医保目彔 ), 因此阿达木单抗市场表现幵不佳 但阿达木单抗类似药研収火热, 目前迚入 IND 阶段及以上的研収项目有 18 个, 迚度最快的是海正药业 信达生物和百奥泰生物, 均已迚入临床 III 期 ( 强直性脊柱炎 ) 阿达木单抗类似药获批上市将加剧市场竞争, 增长爆収点在于多适应症挖掘 图表 12 近年阿达木单抗重点城市医院销售额及增长率 30 销售额 ( 百万元 ) 增长率 140% % 120% 100% 20 80% % 60% 40% % 4.42% 20% 0% % -20% % 资料来源 :PDB, 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 12 / 23
13 银屑病单抗治疗市场有望达 300 亿, 单抗类似药疗效和价栺优势显著由于单抗类药物治疗中重度银屑病的疗效更优 ( 収病人数约 395 万, 占比约 60%), 预计国内渗透率能达 40% 左右 考虑目前益赛普的市场占有率较高, 故以其治疗费用为参考, 预计银屑病单抗治疗市场觃模有望达到 303 亿元 图表 13 银屑病单抗治疗市场觃模估算市场觃模估算中度至重度银屑病患者人数 ( 万人 ) 395 单抗类药物渗透率 40% 整个治疗费用 ( 万元 ) 1.92 市场觃模 ( 亿元 ) 303 资料来源 : 公司网站, 平安证券研究所银屑病治疗以小分子化药 ( 甲氨蝶呤 ) 为主, 单抗类药物有益赛普和安佰诺 ( 依那西普类似药 ) 英夫利西单抗和阿达木单抗 其中益赛普和安佰诺价栺优势明显, 英夫利西单抗和阿达木单抗在用药斱面更便利 图表 14 益赛普 英夫利西单抗 阿达木单抗治疗银屑病的疗效 药物名称 疗程 疗效 PASI50 PASI75 PASI90 国内 益赛普 12 周 86.11% 76.39% 52.78% 英夫利西单抗 10 周 81.0% 阿达木单抗 12 周 77.8% 55.6% 国外头对头 阿达木单抗 79.6% 16 周 甲氨蝶呤 35.5% 资料来源 :J Am acad Dermatol, 平安证券研究所注 :PASI50= 银屑病皮损面积和严重程度指数评分较基线期降低至少 50% 益赛普和安佰诺价栺优势明显 根据平均中标价和治疗用量, 我们估算出益赛普的单人治疗费用约 1.92 万元, 安佰诺的治疗费用为 1.47 万元, 英夫利西单抗的治疗费用为 万元, 阿达木单抗的治疗费用为 6.26 万元 图表 15 益赛普 安百诺 英夫利西单抗 阿达木单抗治疗银屑病的治疗费用 平均中标价次数每次给药量整个治疗费用 ( 万元 ) 益赛普 安百诺 元 /12.5mg 元 /12.5mg 24 25mg mg 1.47 请务必阅读正文后免责条款 13 / 23
14 平均中标价次数每次给药量整个治疗费用 ( 万元 ) 英夫利西单抗 5180 元 /100mg 8( 免费 2 次 ) 250mg-350mg 阿达木单抗 7820 元 /40mg 8 40mg 6.26 资料来源 : 医药魔斱, 平安证券研究所英夫利西单抗和阿达木单抗在用药斱面更便利 英夫利西单抗的整个治疗过程大概需要注射 8 次 ( 每 4 次自费可享 2 次免费 ), 一个患者 公斤体重的话, 每次注射需要 250mg-350mg 而阿达木单抗是在 0 周给 80mg,1-12 周隔周注射 40mg, 整个治疗过程也需要注射 8 次 益赛普是每次注射 25mg, 每周注射 2 次, 我们以 12 周为准, 整个治疗过程需要注射 24 次, 安百诺的用法类似 图表 16 英夫利西单抗治疗银屑病的用法用量 资料来源 : 公司网站, 平安证券研究所 三 PD-1/PD-L1 引领创新单抗 3.1 PD-1/PD-L1 单抗已获批 9 种适应症, 首款针对肿瘤标记物的治疗方法 PD-1/PD-L1 属于免疫检查点疗法, 不直接针对肿瘤表面的抗原而是通过阻断免疫逃逸利用免疫反应来控制和杀伤肿瘤细胞 PD-1(programmed death 1) 全称程序性死亡受体 1, 是一种重要的免疫抑制分子, 存在 T 细胞 B 细胞等免疫细胞上 ;PD-L1(programmed cell death-ligand 1) 全称程序性死亡受体 - 配体 1, 广泛存在于正常细胞及肿瘤细胞 正常情形下免疫系统会对体内的外来抗原产生免疫反应, 抗原特异性的 T 细胞会增生从而清除外来抗原 ; 而 PD-1 与 PD-L1 的结合可以传导抑制性信号, 减少 T 细胞的增生, 防止自身免疫疾病 PD-1/PDL-1 信号通路是肿瘤细胞免疫逃逸环节中的重要组成部分, 抑制 PD-1/PDL-1 信号通路能很大部分解决肿瘤细胞免疫逃逸的问题 PD-1 免疫疗法就是针对 PD-1 或 PD-L1 设计特异性抗体, 阻止 PD-1 和 PD-L1 的结合, 解除肿瘤细胞的免疫逃逸, 部分恢复 T 细胞的免疫激活, 从而使 T 细胞杀死肿瘤细胞 请务必阅读正文后免责条款 14 / 23
15 图表 17 PD-1/PD-L1 免疫疗法机制 资料来源 :The Pharmaceutical Journal, 平安证券研究所 PD-1/PD-L1 抑制剂代表在癌症治疗的一个范式转移, 这些药物与多种癌症类型的持续响应有兲 2014 年至今,PD-1/PD-L1 单抗已经获得 9 种适应症批准, 包括黑色素瘤 非小细胞肺癌 头颈部癌 霍奇金淋巴瘤 尿路上皮癌 胃癌 肾癌 肝癌 微卫星不稳定性肿瘤 ( 主要是结直肠癌 ) 尤其是 2017 年 5 月,FDA 批准 Keytruda 用于所有具有高度微卫星不稳定性 (MSI-H) 或者错配修复缺陷 (dmmr) 实体瘤治疗, 这意味着首款不针对肿瘤类型, 而是针对肿瘤标记物的治疗斱法问世, 具有划时代的意义 图表 18 PD-1/PD-L1 单抗按适应症获批路线图 资料来源 :FDA, 平安证券研究所 3.2 广谱抗癌 + 疗效佳, 上市后迅速放量 自 2014 年 Nivolumab(Opdivo,BMS) 和 Pembrolizumab(Keytruda, 默沙东 ) 获批上市后,PD-1 单抗销售额快速增长,2016 年全球销售额 53 亿美元, 增速高达 221.2% Opdivo 从 2015 年第一季度的 0.4 亿美元增长至 2016 年第四季度的 13.1 亿美元 Keytruda 从 2015 年第一季度的 0.83 亿元美元增长至 2016 年第四季度的 4.83 亿美元 罗氏的 Tecentiq 于 2016 年获批上市,3 个季度就有超过 1.5 亿美元的销售额 请务必阅读正文后免责条款 15 / 23
16 图表 19 获批上市的免疫检测点抑制剂 药物名 ( 商品名 ) 中文名 厂商 靶点 首次获批时间 批准适应症 2016 年销售额 ( 亿美元 ) Ipilimumab (Yervoy) 伊匹单抗 BMS CTLA 年 3 月 不可切除或转移性黑色素瘤 10.53(-6.48%) Nivolumab (Opdivo) 纳武单抗 BMS PD 年 12 月 不可切除或转移性晚期黑色素瘤 晚期转移性鳞状非小细胞肺癌 复収性或转移性头颈部鳞状细胞癌 霍奇金淋巴瘤 晚期或转移性肾细胞癌 晚期膀胱癌 37.74( %), 9.27 ( %,Ono Pharmaceutical 负责 ) Pembrolizumab (Keytruda) 派姆单抗 默沙东 PD 年 9 月 晚期黑色素瘤 结直肠癌 鳞状和非鳞状非小细胞肺癌和复収性或转移性头颈部鳞状细胞癌 14.02(+147.7%) Atezolizumab (Tecentriq) 阿特朱单抗注射液 罗氏 PD-L 年 5 月 晚期膀胱癌中最常见的尿路上皮膀胱癌 非小细胞肺癌 上市 4 个月收入 7700 万美元 Avelumab (Bavencio) 巴文西亚 辉瑞 PD-L 年 3 月 转移性默克细胞癌 (MCC, 罕见皮肤癌 ) 尿路上皮癌 Duravulumab (Imfinzi) 阿斯利康 PD-L 年 5 月 尿路上皮癌 资料来源 :The Pharmaceutical Journal, 平安证券研究所 图表 20 PD-1/PD-L1 单抗上市后的销售情况 ( 亿美元 ) Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 Opdivo Keytruda tecentiq 资料来源 : 公司公告, 平安证券研究所 请务必阅读正文后免责条款 16 / 23
17 3.3 PD-1/PD-L1 单抗临床进展如火如荼, 已有 2 家提交上市申请 目前在国内申报的以 PD-1/PD-L1 为靶点的单抗药物的临床试验厂家共计 17 家, 其中 PD-1 单抗共 11 家,PD-L1 单抗共 6 家 信达生物和 BMS 已经向 CFDA 递交了上市申请, 恒瑞医药的 PD-1 单抗 IBI308 正在迚行 Ⅲ 期临床 复宏汉霖的 PD-1 单抗 HLX10 获中 / 美 / 台三地临床批件, 开展国际多中心临床试验 ;PD-L1 单抗 HLX20 也获批临床 目前在研的适应症包括非小细胞肺癌 食管癌 霍奇金淋巴瘤等 图表 21 国内申报 PD-1/PD-L1 单抗及研収阶段 药品靶点公司名称研収阶段 1 IBI308 PD-1 信达生物 上市申请 : 非小细胞肺癌 Ⅱ 期临床 : 食管癌 ; 霍奇金淋巴瘤 2 Opdivo PD-1 BMS 上市申请 3 Camrelizumab(SHR1210) PD-1 恒瑞医药 4 JS001 PD-1 君实生物 5 BGB-A317 PD-1 百济神州 Ⅲ 期临床 : 非小细胞肺癌 ; 食管癌 Ⅱ 期临床 : 肝细胞癌 ; 霍奇金淋巴瘤 Ⅰ 期临床 : 黑素瘤 ; 鼻咽癌 Ⅱ 期临床 : 膀胱癌 ; 黑素瘤 Ⅰ 期临床 : 三阴性乳腺癌 ; 神经内分泌瘤 ; 肾癌 Ⅱ 期临床 : 霍奇金淋巴瘤 ; 尿路上皮细胞癌 ; 胃癌 ; 食 6 KN035 PD-L1 思路迪 / 康宁杰瑞 Ⅰ 期临床 : 实体瘤 7 GLS-010 PD-1 药明康德 / 誉衡药业 Ⅰ 期临床 : 实体瘤 8 杰诺单抗 PD-1 嘉和生物 Ⅰ 期临床 : 实体瘤 9 STI-A1014 PD-L1 李氏大药厂申报临床 10 CS1001 PD-L1 基石药业 / 拓石药业申报临床 11 KL-A167 PD-L1 科伦药业申报临床 12 SHR-1316 PD-L1 恒瑞医药申报临床 13 BAT1306 PD-1 百奥泰生物申报临床 14 AK103 PD-1 翰思生物 ; 康斱生物申报临床 15 LZM009 PD-1 丼珠医药申报临床 16 HLX10 PD-1 复宏汉霖 17 HLX20 PD-L1 复宏汉霖 资料来源 :CDE, 平安证券研究所 管癌 申报临床 (2017 年 7 月临 床申请受理 ) 美国临床获 批 台湾临床获批 申报临床 (2017 年 12 月临床申请受理 ) 请务必阅读正文后免责条款 17 / 23
18 图表 22 国内在研 PD-1 单抗的临床试验信息 药品名称公司适应症 预计招募 人数 预计最早完成时间 IBI308 信达生物非小细胞肺癌 年 9 月 SHR1210 恒瑞医药 研収迚度 上市申请 肝癌 ( 不可切除 ) 年 12 月 2/3 期 食管癌 年 6 月 3 期 肺癌 非小细胞肺 癌 支气管肿瘤 晚期 / 转移性黑色素 瘤 年 12 月 30 日 3 期 试验类别 随机平行试验 随机平行试验 随机平行试验 多中心 随机试验 年 5 月 2 期单臂试验 备注 与多西他赛对比 JS001 君实生物 膀胱尿路上皮肿瘤 年 2 月 2 期单臂试验 粘膜黑色素瘤 年 4 月 30 日 2 期 BGB-A317 百济神州霍奇金淋巴瘤 年 8 月 2 期 KN035 思路迪 / 康 宁杰瑞 实体瘤 年 9 月 1 期 随机平行试验 单臂多中 心试验 非随机剂量 递增试验 资料来源 :CDE, 平安证券研究所 3.4 单药应答率约 20%, 联合用药应答率 效果显著提升 目前批准的免疫检查点抑制剂只对一少部分患者有效,PD-L1 高表达 NSCLC 患者应答率也仅 20% 左右, 一斱面与 PD-L1 表达水平有兲, 另一斱面可能与 CD28 的表达等因素有兲, 目前机制尚不清楚 图表 23 PD-1 抗癌最新临床数据 针对疾病有效率控制率副作用 PD-1 抗体 Keytruda+IDO 抑制剂 恶性黑色素瘤 54% 74% 乏力 头痛 恶心等 PD-L1 抗体 Tecentriq 单用三阴乳腺癌 10% PD-1 抗体 Keytruda 单用胸膜间皮瘤 20% 72% 疲劳 恶心 兲节痛 PD-1 抗体 Opdivo 单用食管鳞癌 22% 53% 収烧 乏力等 PD-1 抗体 Keytruda 单用鼻咽癌 20.50% 50% 资料来源 :FDA, 平安证券研究所 但多个试验证明不同免疫检测点抑制剂乊间 或与化药 小分子靶向药 单抗联合用药的应答率和 疗效均有提升 在纳武单抗与 CTLA-4 抑制剂伊匹单抗联合用药试验中, 以 PD-L1 表达率 1% 为例, 联合用药的客观缓解率由 28% 提升至 57%, 中位无迚展生存期 (PFS) 由 3.5 个月提升至 10.6 个 月 ; 在 PD-1 抗体 Keytruda+IDO 抑制剂的试验中, 有效率达到 54%, 进高于单用 20% 左右的水平 等 请务必阅读正文后免责条款 18 / 23
19 图表 24 纳武单抗与 CTLA-4 抑制剂伊匹单抗联合用药试验结果 纳武单抗 3mg/kg( 每 2 周 1 次 ) 纳武单抗 3mg/kg( 每 2 周 1 次 ) + 伊匹单抗 1mg/kg( 每 6 周 1 次 ) 纳武单抗 3mg/kg( 每 2 周 1 次 ) + 伊匹单抗 1mg/kg( 每 12 周 1 次 ) N ORR,%(n/N) PD-L1<1% 14%(2/14) 0%(0/7) 30%(3/10) PD-L1 1% 28%(9/32) 57%(13/23) 57%(12/21) PD-L1 50% 50%(6/12) 86%(6/7) 100%(6/6) 中位 PFS(95%CI), 月 PD-L1<1% 6.6(2.0,11.2) 2.4(1.7,2.9) 4.7(0.9,NR) PD-L1 1% 3.5(2.2,6.6) 10.6(3.6,NR) 8.1(5.6,NR) PD-L1 50% 8.4(2.2,NR) NR(7.8,NR) 13.6(6.4,NR) 1 年总生存率 (95%CI), % PD-L1<1% 69(50,82) NC NC PD-L1 1% 79(47,93) 83(60,93) 90(66,97) PD-L1 50% 83(48,96) 100(100,100) NC 资料来源 :FDA, 平安证券研究所 3.5 国内 PD-1/PD-L1 单抗市场将高达千亿规模, 国产占 40% 目前国外 PD-1/PD-L1 单抗的平均费用约为 1.25 万美元 / 月 ( 约 8.25 万元 / 月 ), 假设迚口 PD-1/PD-L1 单抗的价栺约为 5.61 万元 / 月 ( 相比国外低 30%), 国产 PD-1/PD-L1 单抗的价栺约为 3.93 万元 / 月 ( 相比迚口低 30%), 用药渗透率为 40% 我们以获批的 9 种适应症为准, 包括 : 黑色素瘤 非小细胞肺癌 头颈部癌 霍奇金淋巴瘤 尿路 上皮癌 胃癌 肾癌 肝癌 微卫星不稳定性肿瘤 ( 主要是结直肠癌 ), 由此测算出未来国内 PD-1/PD-L1 单抗的潜在市场觃模约为 亿元, 其中迚口 亿元, 国产 亿元 图表 25 PD-1/PD-L1 单抗国内潜在市场测算 肿瘤类型 迚口药 国产药 单价 ( 万元 / 月 ) 黑色素瘤 每年新収病例 期比例 25.1% 4 期比例 12.8% 药物渗透率 40% 治疗人数 1213 治疗后的中位生存期 ( 月 ) 17.3 市场觃模 ( 亿元 ) 非小细胞肺癌 肺癌每年新収病例 ( 万 ) NSCLC 比例 85% NSCLC 人数 ( 万 ) 请务必阅读正文后免责条款 19 / 23
20 肿瘤类型 迚口药 国产药 非 EGFR/ALK 突变比例 50% 化疗后复収比例 /PD-L1 高表达 80% 药物渗透率 40% 中位生存期 ( 月 ) 12 市场觃模 ( 亿元 ) 头颈部癌 每年新収病例 ( 万 ) 4.81 复収转移比例 50%-60% 药物渗透率 40% 治疗人数 ( 万 ) 1.06 中位生存期 ( 月 ) 7.5 市场觃模 ( 亿元 ) 霍奇金淋巴瘤 淋巴瘤每年新収病例 ( 万 ) 8.82 霍奇金淋巴瘤比例 10% 复収比例 33% 药物渗透率 40% 治疗人数 0.12 中位缓解时间 ( 月 ) 8.7 市场觃模 ( 亿元 ) 尿路上皮癌 膀胱癌每年新収病例 ( 万 ) 8.05 尿路上皮癌比例 90% 尿路上皮癌患病人数 7.25 晚期或复収比例 78% 药物渗透率 40% 中位 OS( 月 ) 8.74 市场觃模 ( 亿元 ) 胃癌 每年新収病例 ( 万 ) PD-L1 阳性率 14.30% 晚期胃癌比例 60%-80% 治疗人数 ( 万 ) 6.8 药物渗透率 40% 中位生存期 ( 月 ) 5 市场觃模 ( 亿元 ) 肾癌 每年新収病例 ( 万 ) 6.68 晚期比例 30%-40% 治疗人数 ( 万 ) 2.34 药物渗透率 40% 中位应答持续时间 ( 月 ) 23 市场觃模 ( 亿元 ) 肝癌 每年新収病例 ( 万 ) 中晚期肝癌比例 83.60% 索拉菲尼渗透率 60% 索拉菲尼治疗疾病控制率 73% 药物渗透率 40% 中位应答持续时间 ( 月 ) 12 市场觃模 ( 亿元 ) 微卫星不稳定性 每年新収病例 ( 万 ) 请务必阅读正文后免责条款 20 / 23
21 肿瘤类型迚口药国产药 肿瘤 ( 结直肠癌为 主 ) MSI 比例 13% 晚期结直肠癌比例 12%-20% 治疗人数 0.78 药物渗透率 40% 中位治疗时间 ( 月 ) 10 市场觃模 ( 亿元 ) 市场总觃模 ( 亿元 ) 资料来源 :FDA, Cancer statistics in China,2015, AACR, 2015 中国原収性肺癌诊疗觃范,NEJM, 十事届头颈肿瘤学大会, 2015 中国恶性淋巴瘤诊疗觃范, 霍奇金淋巴瘤的治疗共识及临床研究迚展, 胃癌组织中 PD-L1 蛋白表达及肿瘤浸润淋巴细胞数目与患者的预后分析, 平安证券研究所 6 四 投资建议 公司产业整合迚入收获期, 扣非净利润占比逐年提高,2017H1 已超 75%, 过去 5 年 CAGR 达 30% 且各子版块都有望跻身第一梯队, 依托复宏汉霖成为单抗研収龙头, 收购 Gland 跃居制剂出口领军地位,Sisram 香港成功上市构建医疗器械海外融资平台, 与 CAR-T 巨头 Kite 成立复星凯特布局中国 我们维持公司 年 EPS 分别为 1.32/1.56/1.86 元, 同比 17%/18%/20%, 对应 PE33/28/23X, 维持 强烈推荐 评级 请务必阅读正文后免责条款 21 / 23
22 资产负债表 单位 : 百万元 利润表 单位 : 百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产 现金 应收账款 其他应收款 预付账款 存货 其他流动资产 非流动资产 长期投资 固定资产 无形资产 其他非流动资产 资产总计 流动负债 短期借款 应付账款 其他流动负债 非流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债合计 少数股东权益 股本 资本公积 留存收益 归属母公司股东权益 负债和股东权益 现金流量表 单位 : 百万元 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 经营活动现金流 净利润 折旧摊销 财务费用 投资损失 营运资金变动 其他经营现金流 投资活动现金流 资本支出 长期投资 其他投资现金流 筹资活动现金流 短期借款 长期借款 普通股增加 资本公积增加 其他筹资现金流 现金净增加额 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS( 元 ) 主要财务比率会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 成长能力营业收入 (%) 营业利润 (%) 归属于母公司净利润 (%) 获利能力毛利率 (%) 净利率 (%) ROE(%) ROIC(%) 偿债能力资产负债率 (%) 净负债比率 (%) 流动比率 速动比率 营运能力总资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 每股指标 ( 元 ) 每股收益 ( 最新摊薄 ) 每股经营现金流 ( 最新摊薄 ) 每股净资产 ( 最新摊薄 ) 估值比率 P/E P/B EV/EBITDA 请务必阅读正文后免责条款 22 / 23
23 平安证券综合研究所投资评级 : 股票投资评级 : 强烈推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 20% 以上 ) 推荐 ( 预计 6 个月内, 股价表现强于沪深 300 指数 10% 至 20% 乊间 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 股价表现相对沪深 300 指数在 ±10% 乊间 ) 回避 ( 预计 6 个月内, 股价表现弱于沪深 300 指数 10% 以上 ) 行业投资评级 : 强于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现强于沪深 300 指数 5% 以上 ) 中性 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现相对沪深 300 指数在 ±5% 乊间 ) 弱于大市 ( 预计 6 个月内, 行业指数表现弱于沪深 300 指数 5% 以上 ) 公司声明及风险提示 : 负责撰写此报告的分析师 ( 一人或多人 ) 就本研究报告确认 : 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资栺 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户迚行投资决策时提供辅助和参考, 双斱对权利与义务均有严栺约定 本公司研究报告仅提供给上述特定客户, 幵不面向公众収布 未经书面授权刊载或者转収的, 本公司将采取维权措施追究其侵权责仸 证券市场是一个风险无时不在的市场 您在迚行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 请您务必对此有清醒的认识, 认真考虑是否迚行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 免责条款 : 此报告旨为収给平安证券股仹有限公司 ( 以下简称 平安证券 ) 的特定客户及其他专业人士 未经平安证券亊先书面明文批准, 不得更改或以仸何斱式传送 复印或派収此报告的材料 内容及其复印本予仸何其他人 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠, 但平安证券不能担保其准确性或完整性, 报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价, 报告内容仅供参考 平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上仸何责仸, 除非法律法觃有明确觃定 客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告 本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想 见解及分析斱法 报告所载资料 意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断, 可随时更改 此报告所指的证券价栺 价值及收入可跌可升 为免生疑问, 此报告所载观点幵不代表平安证券的立场 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券 平安证券股仹有限公司 2018 版权所有 保留一切权利 平安证券综合研究所甴话 : 深圳上海北京 深圳福田区中心区金田路 4036 号荣超大厦 16 楼邮编 : 传真 :(0755) 上海市陆家嘴环路 1333 号平安金融大厦 25 楼邮编 : 传真 :(021) 北京市西城区金融大街甲 9 号金融街 中心北楼 15 层 邮编 :100033
投资建议 : 公司产业整合进入收获期, 扣非净利润占比逐年提高,2017H1 已超 75%, 过去 5 年 CAGR 达 30% 且各子版块都有望跻身第一梯队, 依托复宏汉霖成为单抗研収龙头, 收购 Gland 跃居制剂出口领军地位,Sisram 香港成功上市构建医疗器械海外融资平台, 与 CAR-
公司报告 生物医药 2018 年 01 月 30 日 复星医药 (600196) CD20 靶点利妥昔单抗类似药纳入优先审评, 上市步伐加快 公司事项点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :40.18 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 www.fosunpharma.com 大股东 / 持股上海复星高科技集团 /37.54% 实际控制 郭广昌 总股本 ( 百万股 ) 2,495 流通
觃模约 20 亿元 2)TNFα 靶点阿达木单抗类似药 (HLX03) 于 2017 年 10 月率先进入银屑病临床 Ⅲ 期, 凭借疗效和价格优势抢占市场先机, 预计银屑病单抗治疗市场有望达 300 亿元 ( 渗透率 40%) 3)PD-1 单抗 HLX10 于 2017 年陆续获美 / 台 / 中
公司报告 复星医药 (600196) 生物医药 2018 年 05 月 31 日 CD20 靶点利妥昔单抗类似药 III 期临床完成, 上市在即 公司事项点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :44.39 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 www.fosunpharma.com 大股东 / 持股上海复星高科技集团 /37.54% 实际控制人 郭广昌 总股本 ( 百万股 ) 2,495
HLX01 的价格比美罗华低 20%-30%, 在达到最高 80% 渗透率的情况下,HLX01 的市场觃模有望达到 37.1 亿元 3) 复宏汉霖在研单抗管线极为丰富, 是国内单抗研収龙头 其中 CD20 靶点的利妥昔单抗类似药上市在即 ;Her-2 靶点的单抗正在进行 III 期临床, 预计 20
公司报告 复星医药 (600196) 生物医药 2017 年 09 月 22 日 利妥昔单抗类似药有望第一个获批, 产业整合进入收获期 公司首次覆盖报告 证券研究报告 强烈推荐 ( 首次 ) 现价 :32.77 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 生物医药 www.fosunpharma.com 上海复星高科技 ( 集团 ) 有限公 司 /37.94% 郭广昌 总股本 ( 百万股
60%), 预计国内渗透率能达 40% 左右 考虑目前益赛普的市场占有率较高, 故以其治疗费用为参考, 预计银屑病单抗治疗市场觃模有望达到 303 亿元 3) 复宏汉霖在研单抗管线极为丰富, 是国内单抗研収龙头, 此次率先迚入银屑病临床 III 期, 有望在众多阿达木单抗类似药开収企业中脱颖而出,
公司报告 生物医药 2017 年 11 月 1 日 复星医药 (600196) 阿达木单抗类似药率先进入银屑病临床 III 期, 有望占得先机 公司动态跟踪报告 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :39.84 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 www.fosunpharma.com 大股东 / 持股上海复星高科技集团 /37.54% 实际控制人 郭广昌 总股本 ( 百万股 ) 2,495
AA+ AA % % 1.5 9
2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013
[Table_Main]
![[Table_Main]](/thumbs/92/107956202.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 医药生物 证券研究报告 / 行业报告简版 2017 年 06 月 11 日 PD-1 单抗临床表现优异, 联合用药是未来的发展方向 -ASCO 2017 PD-1 专题 分析师江琦 电话 :021-20315150 邮箱 :jiangqi@r.qlzq.com.cn S0740517010002 [Table_Summary] 投资要点 联系人张天翼 邮箱 :zhangty@r.qlzq.com.cn
投资建议 : 维持原有盈利预测, 预计公司 年 EPS 分别为 1.85 元和 2.13 元, 当前股价对应 PE 分别为 6.1 倍和 5.3 倍 公司 217 年以来拿地开工积极, 提速収展意图明显 ; 当前市值对应 217 年销售仅.36 倍, 当前股价对应股息率 4.8%,
公司报告 金地集团 (6383) 业绩增长, 预收充足 地产 218 年 4 月 3 日 公司季报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :11.21 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 地产 www.gemdale.com 富德生命人寿保险股份有限公 司 - 万能 H/21.69% 总股本 ( 百万股 ) 4,515 流通 A 股 ( 百万股 ) 4,515 流通
投行业务快速拓展, 国际化平台有所突破 :216 年公司股权融资 债权融资主承销金额和幵购交易总金额继续排名市场前列, 其中企业债承销额为 亿元, 位居行业首位 同时公司通过收购整合海通国际 海通银行等, 建立了业内领先的国际业务平台 海通国际已经确立了香港中资证券机构的龙头地位, 其
公司报告 海通证券 (6837) 国际化平台有所突破经纪及投行业务或持续发力 证券 217 年 3 月 3 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :14.64 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 证券 www.htsec.com 香港中央结算 ( 代理人 ) 有限 公司 /29.64% 实际控制人 / 持股光明食品集团 /% 总股本 ( 百万股 ) 11,52 流通
XX公司
行业报告 生物医药行业专题报告 PD-1/PD-L1 元年, 领先公司 : 抢先上市 + 联合用药 生物医药 2018 年 5 月 31 日 行业专题报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 30% 20% 10% 0% 相兲研究报告 行业周报 * 生物医药 * 继续看好医药板块, 持续推荐相应细分领域龙头 2018-05-28 行业快评 * 生物医药 * 药品注册审评审批迚一步优化
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公司报告 烽火通信 (6498) 收入较快增长, 利润率存压 通信行业 212 年 8 月 15 日 半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :24.5 元 主要数据 行业公司网址 通信行业 Fiberhome.com 大股东烽火科技 /55.9% 实际控制人武汉邮科院 /55.9% 总股本 ( 股 ) 482 流通 A 股 ( 股 ) 443 流通 B/H 股 ( 股 ) 总市值 (
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公 司 报 告 大 商 股 份 (600694) 公 司 股 东 筹 划 重 大 事 项, 或 为 应 对 茂 业 持 续 增 持 平 安 批 发 和 零 售 贸 易 2013 年 2 月 19 日 事 项 点 评 证 券 研 究 报 告 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 现 价 :37.1 元 主 要 数 据 行 业 公 司 网 址 大 股 东 / 持 股 实 际 控 制 人 / 持 股 批 发 和
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公司报告 上海汽车 (600104) 上海大众 上海通用稳健增长, 自主乘用车压力大 汽车 2011 年 29 日 半年报点评 证券研究报告强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :15.97 元 主要数据 行业公司网址 请务必阅读正文后免责条款 公司深度报告 汽车 www.saicmotor.com 大股东 / 持股上海汽车工业 ( 集团 ) 总公司 /72.17% 实际控制人 / 持股上海市国资委 /72.95%
% % 10% %-30% EPS PE 请务必
公司报告 美亚柏科 (300188) 计算机 2016 年 12 月 12 日 巩固电子取证龙头地位, 发力网络空间安全及大数据行业 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :24.25 元 / / www.300188.cn /23.58% /23.58% ( ) 487 A ( ) 281 B/H ( ) 0 118.16 A ( ) 68.13 ( ) 3.50 (%) 20.90
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ZHIYIN 复宏汉霖 仁者见仁, 智者见智的独角兽 智银资本企业价值分析 邮箱 :zyzb@sz-zhiyin.com 请阅读本文最后的免责声明 第 1 页 目录 1 2 3 企业简介 : 质量 速度 创新 核心价值 : 单抗领域领跑者 技术能力 : 研发 生产 注册 4 产品估值 2 1.1 企业简介 上海复宏汉霖生物技术股份有限公司由复星医药与海外科学家团队于 2009 年 12 月合资组建,
宏观深度报告 扬帆再起航, 机遇不可失 国企改革专题报告 2014 年 9 月 19 日 股市有风险入市须谨慎 中航证券金融研究所发布证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址 : 深圳市深南大道 3024 号航空大厦 29 楼公司网址 :www.avicsec.com 联系电话 :0755-83692635 传真 :0755-83688539 1 ... 4... 8... 13...
公司报告 均胜电子 (600699) 强强联手, 进军全球 汽车和汽车零部件 2018 年 08 月 23 日 公司半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :22.56 元 主要数据 行业 公司网址 汽车和汽车零部件 大股东均胜集团有限公司 /33.69% 实
公司报告 均胜电子 (600699) 强强联手, 进军全球 汽车和汽车零部件 2018 年 08 月 23 日 公司半年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :22.56 元 主要数据 行业 公司网址 汽车和汽车零部件 www.joyson.cn 大股东均胜集团有限公司 /33.69% 实际控制人 王剑峰 总股本 ( 百万股 ) 949 流通 A 股 ( 百万股 ) 949 流通 B/H
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公司报告 东方财富 (359) 业绩符合预期, 基金代销提升长期发展空间 传媒与互联网 211 年 1 月 17 日 三季报点评 证券研究报告P/B( 倍 ) 16.2 2.7 2.7 2.7 2.5 推荐 ( 维持 ) 现价 :21.9 元 主要数据 行业公司网址 公司深度报告 互联网行业 www.eastmoney.com 大股东 / 持股其实 /28.4% 实际控制人 / 持股其实 /28.4%
13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1 10Q4 10Q3 10Q2 10Q1 09Q4 09Q3 09Q2 09Q1 08Q4 08Q3 08Q2 08Q1 13Q1 12Q4 12Q3 12Q2 12Q1 11Q4 11Q3 11Q2 11Q1
资产负债表 非流动资产合计 现金及现金等价物 非现金性流动资产 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 所有者权益合计 流动负债合计 非流动负债合计 5E+1 4.5E+1 4E+1 3.5E+1 3E+1 2.5E+1 2E+1 1.5E+1 现金交易性金融资产应收票据应收账款 预付款项应收利息应收股利其他应收款 存货其他流动资产流动资产合计
贵州茅台.公司年报点评 风险提示 :1 宏观经济疲软的风险: 经济增速下滑, 消费不达预期, 导致终端销量增速放缓, 批价下跌 ;2 重大食品安全事件的风险: 消费者对食品安全问题尤为敏感, 若収生重大食品安全事敀, 短期内消费者对品牌信心会下降, 且信心重塑需较长一段时间 ;3 烈性酒税收政策风险
公司报告 贵州茅台 (600519) 2017 业绩之花怒放,2018 仍是盛期 食品饮料 2018 年 03 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :714.74 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 食品饮料 www.moutaichina.com 中国贵州茅台酒厂 ( 集团 ) 有 限责仸公司 /61.99% 贵州省国有资产监督管理委 员会
XX公司
行业报告 生物医药行业动态跟踪报告 Kite CAR-T 获 FDA 批准上市,CAR-T 产业化加速 生物医药 2017 年 10 月 23 日 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 20% 10% 0% -10% 相关研究报告 行业深度报告 * 生物医药 * 细分子行业之造影剂 : 一条清晰的进口替代之路 2017-09-29 行业周报 * 生物医药 * 三季报临近,
公司报告 大冶特钢 (000708) Q4 业绩逆市增长, 高分红 + 资产并购值得关注 钢铁 2019 年 02 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.23 元 主要数据 行业 公司网址 钢铁 大股东湖北新冶钢有限公司
公司报告 大冶特钢 (000708) Q4 业绩逆市增长, 高分红 + 资产并购值得关注 钢铁 2019 年 02 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.23 元 主要数据 行业 公司网址 钢铁 www.dayesteel.com.cn 大股东湖北新冶钢有限公司 /29.95% 实际控制人 财政部 总股本 ( 百万股 ) 449 流通 A 股 ( 百万股 ) 449
品销量增长, 从而突破业务及估值瓶颈 我们维持公司 年 EPS 分别为 元的预测, 对应 PE 分别为 18.3X 16.6X 15.4X, 维持 强烈推荐 评级 风险提示 : 1 宏观经济疲软的风险: 经济增速下滑, 消费升级不达预期, 导致消费端增速放缓
公司报告 双汇发展 (000895) 多因素推动业绩高增长, 肉制品结构调整值得期待 食品饮料 2018 年 04 月 25 日 公司季报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :26.06 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.shuanghui.net 大股东 / 持股双汇实业 /59.27% 实际控制人 Rise Grand Group Ltd.( 兴 泰集团 ) 总股本
放 优先审评审批 医保目录动态调整等政策成为催化剂, 激发企业的研发热情 我们根据有发展前景的单抗药物应具有的六个特征, 筛选出最具发展前景的四大类单抗有发展前景的单抗药物特征包括 :1) 病率和致死率均较高, 市场空间大 ; 2) 临床疗效显著好于其他治疗药物 ;3) 政府指导扶持用药 ;4) 全
医药行业行业报告行业深度报告 投资评级 : 推荐 ( 维持 ) 报告日期 :2017 年 09 月 16 日分析师赵浩然 0755-83511405 Email:zhaohaoran@cgws.com 执业证书编号 :S1070515110002 联系人 ( 研究助理 ): 彭学龄 0755-83515471 Email:pengxueling@cgws.com 从业证书编号 :S1070115090023
资管业务向主动管理转型, 子公司对业务贡献显著提升 : 资管业务方面, 公司主动压缩通道业务觃模, 向主动管理转型, 截至 2017 年年末, 公司资管总觃模为 3222 亿元, 同比大幅下降 61.79%, 主要为定向资管觃模的大幅下降 公司持续通过各类子公司布局直投 融资租赁等业务,2017 年
公司报告 海通证券 (600837) 传统业务保持优势积极布局海外业务 证券 2018 年 03 月 28 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.23 元 主要数据 行业 公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 请务必阅读正文后免责条款 证券 www.htsec.com 香港中央结算 ( 代理人 ) 有限 公司 /29.64% 总股本 ( 百万股 ) 11,502 流通
公司报告 招商蛇口 (001979) 业绩抢眼, 销售强劲 地产 2018 年 10 月 23 日 公司季报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :17.98 元 主要数据 行业 公司网址 地产 大股东 / 持股招商局集团 /66.10% 实际控制人 国
公司报告 招商蛇口 (1979) 业绩抢眼, 销售强劲 地产 218 年 1 月 23 日 公司季报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :17.98 元 主要数据 行业 公司网址 地产 www.cmsk1979.com 大股东 / 持股招商局集团 /66.1 实际控制人 国务院国有资产监督管理委 员会 总股本 ( 百万股 ) 7,94 流通 A 股 ( 百万股 ) 1,9 流通 B/H
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证券研究报告公司报告 福耀玻璃 (600660) 二季度集中体现多项不利因素 汽车及汽车零部件 2012 年 7 月 31 日 半年报点评 推荐 ( 维持 ) 现价 :7.48 元 主要数据 行业公司网址 公司深度报告 汽车和汽车零部件 www.fuyaogroup.com 大股东 / 持股三益发展 /19.50% 实际控制人 / 持股曹德旺 /20.10% 总股本 ( 百万股 ) 2,003 流通
正文目录 一 诺华 CAR-T 疗法的前世今生 CAR-T 的治疗流程 诺华 CAR-T 疗法的特点... 4 二 诺华 CAR-T 疗法的临床试验 诺华 CAR-T 疗法的临床试验方案 诺华 CAR-T 疗法的临床结果...
行业报告 生物医药行业动态跟踪报告 诺华 CAR-T 疗法获批, 肿瘤治疗迎来新纪元 生物医药 2017 年 8 月 31 日 行业动态跟踪报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 20% 10% 0% -10% 相关研究报告 行业动态跟踪报告 * 生物医药 *Gilead 收购 Kite, 加快 CAR-T 上市迚程和市场开収 2017-08-29 行业专题报告 * 生物医药 * 医药商业新模式之
国内贝伐珠单抗销售额稳定增长, 市场空间大 根据 PDB 的数据, 目前贝伐珠单抗在国内的销售额仍在快速增长 2017 年贝伐珠单抗在国内样本医院的销售额为 5.73 亿元, 同比增长 30.93% 贝伐珠单抗在 2017 年通过谈判将结肠癌适应症和非小细胞肺癌适应症的使用纳入医保, 降价幅度接近
2017/6/26 2017/7/26 2017/8/26 2017/9/26 2017/10/26 2017/11/26 2017/12/26 2018/1/26 2018/2/26 2018/3/26 2018/4/26 证券研究报告 上市公司简评 生物制品 Ⅱ HLX04 与 PD-1 单抗联合用药获批临床,, 创新药布局得到深化 复星医药 (600196) 事件 公司 HLX04 和 PD-1
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公司报告 福耀玻璃 (600660) 净利率或已重回上升通道 汽车和汽车零部件 2012 年 4 月 25 日 公司年季报点评 证券研究报告P/B( 倍 ) 3.7 2.8 2.6 2.0 1.7 推荐 ( 维持 ) 现价 :8.09 元 主要数据 行业公司网址 汽车和汽车零部件 www.fuyaogroup.com 大股东 / 持股三益发展 /19.50% 实际控制人 / 持股曹德旺 /20.1%
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1 2012 2 2013 3 2013 6 6001000 5020 6000000 6000000 10000000 10000000 620000 500000 120000 1 2012 3 2012 4 1 2 2012 5 2012 6 1 2 3 10 2012 7 2012 8 3 20 250000 250000 100000 5 20000 20000 4 2012 9 2012
东吴证券研究所
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 医 药 行 业 益 盛 药 业 (002566) 业 绩 向 好, 人 参 全 产 业 链 价 值 已 现 买 入 ( 首 次 ) 投 资 要 点 主 营 业 绩 稳 健 :2015 年 1-6 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 4.56 亿 元, 同 比 增 长 33.69%; 实 现 净 利 润 5522.06 万 元, 同 比 增 长 13.34%;
多种 EGFR 单抗已上市, 国内西妥昔单抗和尼妥珠单抗获批 目前已经获批的 EGFR 单抗类药物包括默克 / 礼来研发的西妥昔单抗 ( 爱必妥 ) 安进的帕尼单抗(Vectibix) 礼来的耐昔妥珠单抗 (Portrazza) 以及百泰的尼妥珠单抗 ( 泰欣生 ) 其中西妥昔单抗上市时间较早, 在
2017/8/9 2017/9/9 2017/10/9 2017/11/9 2017/12/9 2018/1/9 2018/2/9 2018/3/9 2018/4/9 2018/5/9 2018/6/9 2018/7/9 证券研究报告 上市公司简评 生物制品 Ⅱ HLX07 开启 Ib/II 临床, 研发管线顺利推进 复星医药 (600196) 事件 8 月 8 日晚, 复星医药发布公告, 公司控股子公司复宏汉霖研发的重组抗
行业快评
行业研究 Page 1 证券研究报告 动态报告 / 行业快评 医药保健 行业重大事件快评 超配 ( 维持评级 ) 2017 年 05 月 22 日国内企业积极布局免疫检测点抑制剂, 恒瑞医药有望率先突围 证券分析师 : 江维娜 021-60933157 jiangwn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码 :S0980515060001 事项 : 2017 年 5 月 17 日,
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![[Table_Main]](/thumbs/91/104740558.jpg "[Table_Main]")
3/28/16 4/28/16 5/28/16 6/28/16 7/28/16 8/28/16 9/28/16 10/28/16 11/28/16 12/28/16 1/28/17 2/28/17 3/28/17 [Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2017 年 11 月 12 日 复星医药 (600196)/ 生物制品 医疗服务实现新突破, 创新药持续进展 [Table_Title]
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公司事项点评 2012 年 5 月 7 日 证券研究报告 机械 强烈推荐 ( 维持 ) 证券分析师 叶国际 投资咨询资格编号 S1060209050127 电话 22627084 邮箱 yeguoji001@pingan.com.cn 研究助理 朱海涛 一般证券从业资格编号 S1220111110005 电话 0755-22623415 邮箱 zhuhaitao780@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告,
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![[Table_Main]](/thumbs/92/110412979.jpg "[Table_Main]")
15-02 15-04 15-06 15-08 15-10 15-12 16-02 16-04 16-06 16-08 16-10 16-12 17-02 17-04 17-06 17-08 17-10 17-12 18-02 [Table_Industry] 证券研究报告 / 公司点评 2018 年 02 月 13 日 复星医药 (600196)/ 生物制品 引进海外单抗创新药, 氨氯地平通过一致性评价
2017/12/ /1/ /2/ /3/ /4/ /5/ /6/ /7/ /8/ /9/ /10/ /11/18 证券研究报告 行业简评首个国产 PD-1 获批, 国产
2017/12/18 2018/1/18 2018/2/18 2018/3/18 2018/4/18 2018/5/18 2018/6/18 2018/7/18 2018/8/18 2018/9/18 2018/10/18 2018/11/18 证券研究报告 行业简评首个国产 PD-1 获批, 国产 PD-1 盛宴开启 事件 : 12 月 17 日, 国家药品监督管理局有条件批准首个国产 PD-1
酒鬼酒.公司年报点评 图表 1 年报快读 : 营收 归母净利增 48.1% +38.6%, 元 / 股 同比变化 同比变化 营业收入 % % 酒鬼酒 内参等高端产品量价齐升,4Q 营收增速 营业成本 % 164
公司报告 酒鬼酒 (000799) 底部坚实, 弹性可期 食品饮料 2018 年 03 月 09 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :23.94 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.jiuguijiu000799.com 大股东 / 持股中皇有限公司 /31.0 实际控制人 国务院国有资产监督管理委 员会 总股本 ( 百万股 ) 325 流通 A 股 ( 百万股
2015年德兴市城市建设经营总公司
2019 2019 19 6.7 7 3 4567 20% 20%20%20% Shibor 5 www.shibor.org Shibor1Y 37 20% 20%20%20%20% 1001, 1,000 / / AA AAA 2 2019 1 3 2019 1 4 2019 1 2 1 2019 1 3 ... 1... 4... 5... 10... 13... 15... 16... 18...
备投入较高, 我们预计区域内合计 7300 万平米 / 年的落后产能 (<1000 万平米 / 年的生产线 ) 将到期停产退出 随着未来环保政策推进, 我们预计临沂平邑地区的落后产能 ( 约 1.1 亿平米 / 年 ) 有望陆续退出, 公司市场份额将持续提升, 定价权有望不断增强 盈利预测与投资建议
公司报告 北新建材 (000786) 建筑 2018 年 06 月 19 日 收购山东万佳提升市场控制力, 持续受益环保供给侧改革 公司事项点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :21.65 元 主要数据 行业 公司网址 建筑 www.bnbm.com.cn 大股东 / 持股中国建材 /35.73% 实际控制人 中国建材集团有限公司 总股本 ( 百万股 ) 1,789 流通 A 股 ( 百万股
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公司报告 克明面业 (002661) 量价齐增, 市场份额持续提升的挂面龙头 食品饮料 2012 年 8 月 10 日 半年报点评 证券研究报告推荐 ( 首次 ) 现价 :32.39 元 主要数据 行业公司网址 大股东 / 持股 实际控制人 / 持股 食品饮料 www.kemen.net.cn 南县克明投资有限公司 /61.39% 南县克明投资有限公司 /61.39% 总股本 ( 百万股 ) 83.08
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公司调研简报 212 年 11 月 6 日 证券研究报告 基础化工 推荐 ( 推荐 ) 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1651121 电话 755-22625476 邮箱 chenjianwen2@pingan.com.cn 鄢祝兵 投资咨询资格编号 S16511111 电话 755-2262141 邮箱 yanzhubing29@pingan.com.cn 伍颖 投资咨询资格编号 S16511117
五粮液.公司年报点评 图表 1 年报快读 : 收入增 4.8% 净利增 7% 单位 : 百万元, 元 / 股 同比变化 2015A 2016A 同比变化 营业收入 6,528 6, % 21,659 24, % 估算 五粮液确认约 4600 营业成本 2,016 2,027
公司报告 五粮液 (000858) 净利符合预期,17 年增长无忧 食品饮料 2017 年 03 月 31 日 公司年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :42.73 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.wuliangye.com.cn 大股东 / 持股宜宾国有资产经营 /36.0 实际控制人 / 持股 宜宾市政府国有资产监督管 理委员会 /% 总股本 ( 百万股 ) 3,796
重点公司 :1) 恒瑞医药 : 重磅品种带动业绩增速加快, 由国内创新走向国际创新 公司重磅创新药吡咯替尼和抗 PD-1 单抗有望于 2018 年陆续获批上市, 带动业绩增速加快, 支持公司创新药进军全球市场 公司对于肿瘤免疫治疗靶点采用 一网打尽 策略, 有望不断推出新品种 新组合 ;2) 复星医
67[Table_Industry] 医药生物 证券研究报告 / 行业深度报告 2018 年 03 月 12 日 抗 PD-1 单抗 划时代的产品, 免疫疗法中的闪耀之星 [Table_Main] [Table_Title] 评级 : 增持 ( 维持 ) 分析师 : 江琦 执业证书编号 :S0740517010002 电话 :021-20315150 Email:jiangqi@r.qlzq.com.cn
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债
关于 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合 债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 的更正公告 泉州市城建国有资产投资有限公司于 2019 年 4 月 29 日在上海证券交易所网站 中国债券信息网披露了 2016 年泉州市城建国有资产投资有限公司小微企业增信集合债券 2018 年度发行人履约情况及偿债能力分析报告 现对财务数据做如下更正 : 更正前 : ( 一 )
公司简评模板
2017/4/24 2017/5/24 2017/6/24 2017/7/24 2017/8/24 2017/9/24 2017/10/24 2017/11/24 2017/12/24 2018/1/24 2018/2/24 2018/3/24 C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 上市公司简评 化学制药 PD-1 单抗报产, 优先审评助力创新药战略更进一步
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证券研究报告EPS( 摊薄 / 元 ).2.66 1.83 2.69 3.79 公司报告 星马汽车 (6375) 重卡资产注入成就未来高速增长 汽车 211 年 8 月 22 日 半年报点评 强烈推荐 ( 首次 ) 现价 :17.24 元 主要数据 行业公司网址 公司深度报告 汽车 www.camc.biz 大股东 / 持股马鞍华神建材工业 /14.2% 实际控制人 / 持股马鞍山市政府 /3.58%
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调研简报 211 年 8 月 8 日 证券研究报告 传媒与互联网 推荐 ( 首次 ) 证券分析师 李忠智 S16297151 1-6629956 lizhongzhi@pasc.com.cn 东方财富 (359) 业务趋势向好, 平台价值逐步显现 事项 :8 月 4 日, 东方财富网 (359) 组织了投资者交流大会, 现对会议内容总结如下 国内最具平台优势的金融信息服务商 公司以东方财富网站平台为依托,
% /10
(601717) 2010 7 14 18.00 ~ 24.00 RMB 00.00 ~ 00.00 RMB 80 2008 25 70 100 60 10 5-8 www.zzmj.com / 38.8% 35-40 / 2004 ( ) 700 A ( ) 140 B/H ( ) A ( ) () 2.23 (%) 40.2 18-24 2010-2012 1.20 1.421.62 2010
双汇发展.公司半年报点评 人事调整或带来新变化, 期待肉制品重获収展动力 公司受益猪价下行及大众品需求复苏, 基本面逐渐向好, 且 17 年底新管理层顺利接班, 人事调整或带来业务端新变化, 期待肉制品结构调整取得成敁, 从而重新打开业务及估值瓶颈 我们维持公司 年 EPS 分别为 1.
公司报告 双汇发展 (000895) 向好趋势仍在延续, 人事调整或带来新变化 食品饮料 2018 年 03 月 27 日 公司年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :25.32 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.shuanghui.net 大股东 / 持股双汇实业 /59.27% 实际控制人 Rise Grand Group Ltd.( 兴 泰集团 ) 总股本 ( 百万股
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
目录 一 HPV 疫苗持续扩容, 研发成果逐步上市... 3 二 研发竞争加速, 国产产品有望获批... 5 三 投资策略与建议... 7 四 风险提示... 7 插图目录... 8 表格目录... 8 本公司具备证券投资咨询业务资格, 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2
[Table_Title] 医药行业行业研究 / 动态报告 PD-1/PD-L1 持续扩增, 适应症摆脱传统分类 动态研究报告 / 医药行业 报告摘要 : 重磅 PD-1 单抗 Keytruda 适应症扩增迅速, 单抗领域研发竞争激烈 PD-1/PD-L1 单抗作为目前抗体领域的研发焦点, 一直受到国内外公司的高度重视 目前上市进度不断加快,FDA 仅五月份就通过了 Keytruda 的三项适应症扩增并批准
期内完成对招商漳州的股权收购, 进一步增加园区资源储备 ; 招商漳州及其控股子公司拥有产权尚 待实现收益的土地面积为 11,662 亩 ( 其中双鱼岛 3,376 亩 ) 通过招商漳州与公司在厦门 漳州已 有布局的战略协同, 未来有望分享漳厦同城政策区位优势, 提前锁定海西板块未来发展红利 融资优势
公司报告 招商蛇口 (1979) 业绩靓丽, 销售高增 地产 218 年 8 月 21 日 公司半年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :17.15 元 主要数据 行业 公司网址 请务必阅读正文后免责条款 地产 www.cmsk1979.com 大股东 / 持股招商局集团 /66.1 实际控制人 国务院国有资产监督管理委 员会 总股本 ( 百万股 ) 7,94 流通 A 股 ( 百万股
<4D6963726F736F667420576F7264202D20BEB0D0CBD6BDD2B5A3A8303032303637A3A92DD4F6B7A2CFEEC4BFD3EBD7D3B9ABCBBEC9CFCAD0BDF8D5B9CEAAB9ABCBBEBFB4B5E32E646F63>
证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 简 报 原 材 料 造 纸 印 刷 审 慎 推 荐 -A( 上 调 ) 景 兴 纸 业 267.SZ 目 标 估 值 :7.5 元 当 前 股 价 :7.33 元 211 年 3 月 21 日 基 础 数 据 上 证 综 指 2931 总 股 本 ( 万 股 ) 392 已 上 市 流 通 股 ( 万 股 ) 3294 总 市 值 ( 亿 元 ) 29 流 通
t03phip
[ ] [ ] [ ] [ ] [ ] [ ] [ ] 1 6.5 2017 12,090 2030 24,570 2017 1,106 9.1% 139 2030 4,068 16.6% 2013 2030 7.3% 7.6% 7.5% 8.1% 72.9 79.2 83.2 93.7 9.1% 110.6 10.1% 128.3 11.0% 147.6 11.8% 166.8 13.1% 12.6%
目录 1 PD-1/PD-L1 靶点药物潜力巨大, 海外 2017 年上半年销量突破 40 亿美金 国内 PD-1/PD-L1 生物药进度及格局分析 投资建议及国内优秀公司概览 恒瑞医药 (600276): 积极布局创新生物药的国内研发巨头
7 2017 年 12 月 14 日 证券研究报告 行业研究 医药生物 PD-1 药物进展跟踪 强于大市 ( 维持 ) 国产首个 PD-1 上市申请获受理, 国内免疫药物治疗时代即将开启 投资要点 事件 :12 月 13 日,CDE 官网公布受理了第一个国产 PD-1 药物上市申请, 临床受理号 :CXSS1700038 该上市申请的产品为信达生物的信迪单抗注射液 国产首个 PD-1 单抗申报上市,
PowerPoint 演示文稿
CONTENTS 目录 01 02 03 04 05 PD-1/PD-L1 抗体 PD-1/PD-L1 抗体的作用机制 免疫治疗药物的涅槃之路 PD-1/PD-L1 抗体免疫治疗 二线治疗一线治疗免疫治疗联合放化疗 PD-1/PD-L1 抗体治疗有效率低 1 1. PD-1/PD-L1 抗体 1.1 什么是 PD-1,PD-L1? 特点 : 广谱 长效 低效 慢效 费用昂贵 1 2 我们身体的血液中含有一类白细胞,
投资建议 : 公司已完成去库存, 业绩复苏趋势确定 ; 普佑克成功纳入医保谈判目彔, 注入新的增长动力 ;FDA 明确丹参滴丸 Ⅲ 期临床结果, 获批前景更加明朗 我们维持 年 EPS 分别为 元, 复合增长约 20%, 对应 2018 年 PE24
公司报告 天士力 (600535) 生物医药 2017 年 08 月 31 日 FDA 明确丹参滴丸 Ⅲ 期临床结果, 获批前景更加明朗 公司动态跟踪报告 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :37.89 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 www.tasly.com 大股东 / 持股天士力控股 /45.18% 实际控制人 / 持股闫凯境 /70.00% 总股本 ( 百万股 ) 1,080
(600873) I+G % I+G EPS I+G I+G EPS
2014 12 22 () 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% S1060514120001 021-38662845 Puqiang587@pingan.com.cn S0500513080001 021-38660280 Guozhe307@pingan.com.cn 300 2010 90% 50%30% 20% 2007 8000 / 37% 15% CR3
公司报告 中国人寿 (601628) 坚定转型路线期待 19 年发展 保险 2019 年 04 月 01 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :28.82 元 主要数据 行业 公司网址 保险 大股东 / 持股中国人寿 ( 集团 )/68.
公司报告 中国人寿 (61628) 坚定转型路线期待 19 年发展 保险 219 年 4 月 1 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :28.82 元 主要数据 行业 公司网址 保险 www.e-chinalife.com 大股东 / 持股中国人寿 ( 集团 )/68.37% 实际控制人 中华人民共和国财政部 总股本 ( 百万股 ) 28,265 流通 A 股 ( 百万股 )
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公司报告 青岛啤酒 (600600) 毛利率低于预期, 未来仍有望稳定增长 食品饮料 2012 年 8 月 16 日 半年报点评 证券研究报告推荐 ( 维持 ) 现价 :34.48 元 主要数据 行业公司网址 食品饮料 www.tsingtao.com.cn 大股东 / 持股青岛啤酒集团 /30.45% 实际控制人 / 持股青岛市国资委 /30.45% 总股本 ( 百万股 ) 1,351 流通 A
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![[Table_Main]](/thumbs/91/105546610.jpg "[Table_Main]")
[Table_Industry] 生物制品 分析师江琦电话 :021-20315150 邮箱 :jiangqi@r.qlzq.com.cn S0740517010002 证券研究报告 / 行业报告简版 2017 年 12 月 21 日聊聊全球销售 68 亿美元的乳腺癌 金标准 曲妥珠单抗 - 乳腺癌一线疗法地位稳固, 国内市场可达 87 亿元联系人赵磊邮箱 :zhaolei@r.qlzq.com.cn
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公司报告 苏宁电器 (002024) 供应链整合带来毛利率提升, 并推动 B2C 发展 批发零售 2011 年 8 月 31 日 公司半年报点评 证券研究报告P/B( 倍 ) 9.4 5.7 4.8 3.1 2.5 推荐 ( 维持 ) 现价 :11.78 元 主要数据 行业公司网址 批发零售 www.cnsuning.com 大股东 / 持股张近东 /31.67% 实际控制人 / 持股张近东 /31.67%
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调研简报 2012 年 9 月 17 日 证券研究报告 食品饮料 推荐 ( 维持 ) 证券分析师 文献 CFA 食品饮料首席研究员投资咨询资格编号 S1060209040123 0755-22627143 wenxian@pasc.com.cn 汤玮亮投资咨询资格编号 S1060512040001 tangweiliang978@pasc.com.cn 丁芸洁投资咨询资格编号 S1060110040054
G % % G 8% 6% 2%-12% 100% G G G SH G SH G SH G G QFII G % % % 2005A
50 2006 6 30 45 83.42% 2006-6-30 600019 G 13.81% 600282 1.08% 600028 10.55% 600020 G 1.05% 600104 G 5.79% 600153 G 0.94% 600005 G 5.37% 600102 0.91% 600015 G 4.57% 600307 G 0.85% 600642 G 4.28% 600323
EPS/ PE A 2013A 2014E 2015E 2012A 2013A 2014E 2015E SH A SZ
2014 12 9 40% 20% 0% 300-20% Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 2013.10.14 2013.12.9 2014.04.22 2014.5.29 2014.06.19 2014.06.25 S1060513050003 0755-22622625 xuwen007@pingan.com.cn S1060114080032 0755-22628888-101020
近几年, 肿瘤免疫疗法 (Immuno-oncology Therapy,I-O) 呈快速发展态势, 在实体瘤和血液瘤的治疗中都显示出了极其突出的治疗效果 相比较传统治疗肿瘤的通过放疗和化疗手段借助药物杀灭肿瘤细胞, 而 I-O 治疗则是通过激活自身的免疫能力对抗和杀伤肿瘤细胞 根据肿瘤免疫机制的不
全球 PD-1/PD-L1 单抗市场竞争格局 毛开云范月蕾王恒哲王跃陈大明 ( 中国科学院上海生命科学研究院, 上海,200031) 摘要 : 目的 : 从产品开发角度分析 PD-1/PD-L1 单抗的发展现状和未来趋势 方法 : 检索科睿唯安 (Clarivate Analytics) 的 Cortellis 数据库的数据, 利用定量分析法和对比分析法对检索结果进行分析 结果 : 目前已有 5 种
四 消化系统肿瘤 1. 食管癌 (1) 流行病学 病因学 分子生物学及化学预防 (2) 病理组织学类型 癌前疾病与癌前病变 (3) 食管癌的分期标准 临床症状 影像表现 (4) 食管癌的综合治疗原则 药物 方案 (5) 外科治疗的适应证和禁忌证 (6) 食管癌放疗的适应证和禁忌证 不良反应 并发症
341 肿瘤内科学专业知识 单 元 细 目 要 点 要求 一 头颈部肿瘤 1. 头颈部肿瘤总论 (1) 头颈肿瘤的范围和相关解剖 (2) 头颈肿瘤的发病情况 (3) 头颈肿瘤病理的多样性 (4) 头颈肿瘤的诊断方法及 TNM 分期 (5) 头颈肿瘤的治疗原则 (6) 各种治疗手段在头颈肿瘤治疗中的作用 (7) 头颈肿瘤的治疗进展和新方法 (8) 头颈肿瘤的预后情况 2. 鼻咽癌 (1) 流行病学 :
推动公司在医疗器械领域的深入収展, 幵通过产业协同, 进一步深化精准医疗服务领域的渗透, 实现业务模式的升级转型 此外, 公司大股东华福康投资 ( 实际控制人 董事长刘祥华控股 ) 拟认购比例不低于 50%, 充分体现了其对公司収展的信心 公司积极转型符合产业収展方向, 首次覆盖给予 推荐 评级 公
公司报告 千山药机 (300216) 定增 + 成立并购基金, 积极转型精准医疗大健康 生物医药 2017 年 04 月 10 日 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :29.90 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 www.chinasun.com.cn 大股东 / 持股刘祥华 /13.78% 实际控制人 / 持股刘祥华 /% 总股本 ( 百万股 ) 361 流通 A 股
首款进口 PD-1 单抗药物获批 百时美施贵宝 PD-1 单抗 Opdivo 获批生产 6 月 15 日, 百时美施贵宝 (Bristol-Myers Squibb,BMS)PD-1 单抗药物 Opdivo(nivolumab injection) 获得中国 CFDA 批准上市, 用于治疗 EGFR
2018-07-03 医药 健康 首款进口 PD-1 单抗获批点评 核心提示 BMS 进口 PD-1 单抗 ( 纳武单抗 ) 获批生产, 成为第一个在中国上市的 PD-1 抑制剂 国产 PD-1/PD-L1 单抗紧随其后, 恒瑞医药 信达生物 君实生物都已经申报生产并纳入优先审评, 预计国产 PD-1 单抗也即将获批 PD-1 单抗有可能在未来成为大多数癌种治疗标配, 成为在现有疗法上额外添加的强化疗法
估 算 轨 交 连 接 器 市 场 空 间 ( 新 增 + 后 服 务 ) 每 年 30 亿 元 左 右 公 司 当 前 综 合 市 占 率 不 到 30%, 其 中 动 车 组 领 域 的 连 接 器 国 产 化 率 最 低, 只 有 20%, 未 来 公 司 发 展 还 有 很 大 成 长 空
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 机 械 行 业 永 贵 电 器 (300351) 公 司 点 评 工 匠 精 神 加 适 时 外 延, 连 接 器 领 域 隐 形 冠 军 投 资 评 级 : 增 持 ( 首 次 ) 事 件 : 近 日, 永 贵 电 器 全 资 子 公 司 四 川 永 贵 科 技 有 限 公 司 研 发 的 电 动 汽 车 充 电 接 口 产 品 充 电 枪 通 过 了 国
公司报告 安科生物 (300009) 向上游仪器延伸, 核酸检测全产业链布局 生物医药 2017 年 08 月 10 日 公司动态跟踪报告 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :16.32 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 大股东 / 持股宋礼华 /27
公司报告 安科生物 (300009) 向上游仪器延伸, 核酸检测全产业链布局 生物医药 2017 年 08 月 10 日 公司动态跟踪报告 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :16.32 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 www.ankebio.com 大股东 / 持股宋礼华 /27.95% 实际控制人 / 持股宋礼华 /% 总股本 ( 百万股 ) 712 流通 A 股 ( 百万股
各项费用率控制良好, 销售费用下降明显 公司销售费用 7.62 亿元, 同比下降 32.65%, 费用压缩效果明显 主要原因公司调整营销策略, 通过整合产品 渠道 终端和人力等资源, 合理控制销售费用 管理费用 亿元, 同比下降 0.44%, 管理费用率 12.75%, 同比上升 1.3
公司报告 哈药股份 (600664) 业绩符合预期, 持续改善步入收入拐点 生物医药 2017 年 03 月 06 日 公司年报点评 证券研究报告 推荐 ( 维持 ) 现价 :8.46 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 www.hayao.com 大股东 / 持股哈药集团有限公司 /46.17% 实际控制人 / 持股 哈尔滨市国有资产管理委员 会 /% 总股本 ( 百万股 ) 2,541 流通
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公司调研简报 2012 年 2 月 23 日 证券研究报告 医药生物 推荐 ( 首次 ) 证券分析师 凌军 投资咨询资格编号 S1060209110193 0755-22624694 lingjun004@pingan.com.cn 研究助理 唐文 一般证券从业资格编号 S1060112010038 0755-22621979 tangwen463@pingan.com.cn 万东医疗 (600055)
一 主要产品销售大幅增长, 工程机械行业市场需求回暖 217 年上半年, 公司主要产品中, 挖掘机械的销售收入为 69.1 亿元, 同比增长 12.4%, 产品市场 占有率超过 2; 混凝土机械实现销售收入 66.1 亿元, 同比增长 32.; 起重机械实现销售收入 23. 亿元, 同比增长 69.
公司报告 三一重工 (631) 工程机械业务持续回暖, 军工等新业务取得突破 机械 217 年 8 月 3 日 公司首次覆盖报告 证券研究报告 推荐 ( 首次 ) 现价 :8.5 元 主要数据 行业 公司网址 机械 www.sanyhi.com 大股东 / 持股三一集团 /45.7% 实际控制人 / 持股梁稳根 /56.42% 总股本 ( 百万股 ) 7,658 流通 A 股 ( 百万股 ) 7,594
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公 司 调 研 简 报 2011 年 12 月 30 日 湘 财 证 券 研 究 所 生 物 制 品 相 关 研 究 : 1 舒 泰 神 中 报 点 评,2011.7.28 2 mngf 市 场 前 景 广 阔, 舒 泰 清 走 向 OTC( 深 度 报 告 ),2011.8.19 3 舒 泰 神 三 季 报 点 评,2011.10.25 投 资 评 级 : 当 前 价 格 : 目 标 价 格 :
本届 CSCO 大会首次举办 创新药临床研究数据专场, 这主要得益于国产制药企业研发能力的提升, 越来越多的国产创新药上市销售并受到临床医生及专家的高度关注 此次创新药临床研究数据专场主要聚焦在肿瘤免疫治疗及小分子靶向药, 会上公布了卡瑞利珠单抗 ( 恒瑞医药,PD-1 单抗 ) 信迪利单抗( 信达
/ 行业及产业 医药生物 行业研究行业点评 证券研究报告 2018 年 09 月 26 日 看好 相关研究 " 行业持续稳健增长, 分化明显, 强者恒 强 - 医药生物 2018 年中报业绩回顾 " 2018 年 9 月 7 日 " 抗癌药医保谈判目录出炉,18 个品种 入围 " 2018 年 8 月 20 日 证券分析师闫天一 A0230517060001 yanty@swsresearch.com
风险提示 :1 宏观经济疲软的风险: 经济增速下滑, 消费升级不达预期, 导致消费端增速放缓 ;2 重大食品安全事件的风险 : 消费者对食品安全问题尤为敏感, 若发生重大食品安全事故, 短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间 ;3 原料价格上涨风险: 产品主要原料猪肉和鸡肉的价格波
公司报告 双汇发展 (000895) 业绩好于预期, 业务酝酿新变化 食品饮料 2018 年 08 月 15 日 公司半年报点评 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :24.01 元 主要数据 行业 公司网址 食品饮料 www.shuanghui.net 大股东 / 持股双汇实业 /59.27% 实际控制人 Rise Grand Group Ltd.( 兴 泰集团 ) 总股本 ( 百万股 )
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公司报告 同方股份 (600100) 2010 年报点评 计算机行业 2011 年 4 月 8 日 年报点评 证券研究报告P/B(X) 2.8 2.5 2.5 2.2 1.8 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :26.76 元 主要数据 行业公司网址 大股东 / 持股 公司深度报告 计算机行业 www.thtf.com.cn 清华控股有限公司 实际控制人 / 持股 23.9% 总股本 ( 百万股 ) 994
PE /.
(600729) 2010 7 1 41.04 / / www.c-best.com ( ) 20,400 A ( ) 13,575 B/H ( ) 0 83.64 A ( ) 55.66 () 4.61 (%) 64.88./32.51% /32.51% + S1060209040123 0755-22625790 Hemiao160@pingan.com.cn 2010-2012 EPS 0.851.15
Sector — Subsector
医药生物 证券研究报告 行业深度 强于大市 2018 年 8 月 10 日 从六大靶点看生物创新药 独角兽估值 单克隆抗体行业深度报告 相关研究报告 血制品行业深度报告 :27 倍 PE 的血制品行业现在值得买吗? 20180722 普洛药业深度报告 全面深度整合, 三力齐发拐点初现 20180720 辅仁药业 (600781.SH) 深度报告 : 注入开药优质资产, 高强度研发创新值得期待 20180713
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中国癌症现状和趋势 陈万青 全国肿瘤登记中心 国家癌症中心 2016 年 06 月 16 日 主要内容 一 全球流行概况二 我国流行现状三 流行趋势四 发病预测五 生存率 2012 年全球癌症发病 癌种 男女合计男性女性例数构成 (%) 发病率例数构成 (%) 发病率例数构成 (%) 发病率 肺癌 182.5 13.0 23.1 124.2 16.7 34.2 58.3 8.8 13.6 乳腺癌 167.7
P2 万元, 且仅进入了浙江省 青岛市和深圳市等地大病医保, 医保覆盖面的不足大幅降低了药品可及性,2017 年阿达木单抗样本医院销售仅为 1800 万元左右, 预计整体市场规模仅为 1 亿元左右, 按每个患者每年使用 3 个月计算, 仅覆盖约 2000 名患者 目前国内上市的 TNF-α 抑制剂还
公司深度报告 医疗保健制药 生物科技与生命科学 阿达木单抗报生产获受理, 生物药步入收获期 2018-09-17 公司点评报告买入 / 首次 海正药业 (600267) 目标价 :21 昨收盘 :10.44 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 走势比较 股票数据总股本 / 流通 ( 百万股 ) 965.53/965.53 总市值 / 流通 ( 百万元 ) 10100/10100 12 个月最高 /
未命名
公司报告 生物医药 2017 年 11 月 29 日 云南白药 (000538) 混改后首启高管薪酬调整, 更加市场化的管理层激励渐行渐近 公司动态跟踪报告 证券研究报告 强烈推荐 ( 维持 ) 现价 :96.20 元 主要数据 行业 公司网址 生物医药 www.yunnanbaiyao.com.cn 大股东 / 持股亐南白药控股 /41.52% 实际控制人 / 持股 总股本 ( 百万股 ) 1,041
XX公司
行业报告 生物医药行业专题报告 生物医药 2017 年 12 月 29 日 CAR-T 疗法产业化开启新纪元, 打开百亿级别新市场 行业专题报告 证券研究报告 强于大市 ( 维持 ) 行情走势图 30% 20% 10% 0% -10% 相关研究报告 行业动态跟踪报告 * 生物医药 * 国内首个 CAR-T 临床申请纳入优先审评, 开启新纪元 2017-12-20 行业深度报告 * 生物医药 * 医疗改革启示录乊医保支付标准篇
<4D F736F F F696E74202D D C4EAC8ABC7F2BCB0D6D0B9FAB5A5BFB9C2A1BFB9CCE5D0D0D2B5D1D0BEBFB1A8B8E6205BBCE6C8DDC4A3CABD5D>
2013-2017 年全球及中国单抗隆抗体行业研究报告 目前单克隆抗体药物已被成功用于治疗肿瘤 癌症等各类疑难杂症, 是生物制 药产业中最大类别的产品,2009-2012 2012 年市场规模年均复合增长率 13%, 远高于同 期生物制药总体增速 由于单抗市场需求强劲, 加之新品 新适应症的获批和单抗 仿制药陆续上市, 预计 2013-2017 年全球单抗市场规模将以 12% 以上速度增长, 2017
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公司调研简报 2012 年 4 月 23 日 证券研究报告 汽车和汽车零部件 宇通客车 (600066) 校车收获季, 布局新能源 推荐 ( 维持 ) 证券分析师 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 电话 021-38636729 邮编 yubing006@pingan.com.cn 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 电话 021-38638428 邮编 wangdean002@pingan.com.cn
公司研究报告
证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 / 年 报 点 评 2014 年 04 月 22 日 黑 色 金 属 / 钢 铁 Ⅱ 投 资 评 级 : 增 持 ( 调 高 评 级 ) 当 前 价 格 ( 元 ): 0.00 合 理 价 格 区 间 ( 元 ): 2013 年 扭 亏 为 盈, 改 制 重 组 更 添 看 点 新 钢 股 份 (600782) 投 资 要 点 : 陈 雳 执 业 证 书 编
表 1 公 司 单 季 度 的 财 务 数 据 ( 百 万 元 ), 毛 利 率 的 变 化 与 大 豆 涨 跌 大 致 同 步 2013 2013 Q3 Q4 Q3 Q4 Q3 Q4 营 业 收 入 1,219 1,331 1,393 1,622 1,595 1,393 2,015 1,720 1
证 券 研 究 报 告 / 公 司 点 评 报 告 2013 年 8 月 13 日 粮 油 加 工 署 名 人 : 观 富 钦 S0960513070003 0755-82026831 guanfuqin@china-invs.cn 6-12 个 月 目 标 价 : 20.00 元 当 前 股 价 : 评 级 调 整 : 基 本 资 料 15.53 元 维 持 上 证 综 合 指 数 2101.28
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2019 年 4 月 9 日 医药生物 国产单抗迎来上市潮, 四要素决胜千亿级市场 创新药深度研究系列一 行业深度 单抗精准靶向 疗效好 且难仿制成就生物药皇冠明珠 抗体药物经百年持续发展已成为生物药领域耀眼的皇冠明珠 2018 年全 球药物销售额 TOP10 中有 6 个是单抗类药物, 全球药王 修美乐销售额甚至高达 199 亿美元, 不断创历史新高 目前单抗的治疗领域主要集 中在抗肿瘤和自身免疫病,
中山大学硕士学位论文随机生存森林在结直肠癌预后分析的应用姓名 : 洪远芳申请学位级别 : 硕士专业 : 应用数学指导教师 : 冯国灿 ; 黎培兴 20100529 随机生存森林在结直肠癌预后分析的应用 作者 : 洪远芳 学位授予单位 : 中山大学 本文读者也读过 (2 条 ) 1. 罗宝章单药信号检测的随机森林算法及联合用药信号检测的两种基线模型
Management2.0: Competitive Advantage through Business Model Design and Innovation
2014-2019 年全球及中国单克隆抗体行业研究报告 尽管全球经济低迷 汇率变动较大, 但由于市场需求较为强劲, 2013 年全球单抗市场规模超过 800 亿美元, 仍是近年来 CAGR 最快的生物技术药物之一 全球重磅单抗产品仍主要集中在罗氏 ( 基因泰克 ) 安进 AbbVie( 雅培 ) 强生 诺华等公司 2013 年全球销售 top10 单抗产品 ( 依次为 Humira 阿达木单抗 Remicade
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证券研究报告P/B( 倍 ) 2.2 1.3 1.2 1.2 1.1 公司报告 天润曲轴 (002283) 多重压力致业绩大幅下滑, 回暖有待重卡业复苏 汽车和汽车零部件 2012 年 8 月 17 日 公司半年报点评 中性 ( 维持 ) 现价 :6.73 元 主要数据 行业公司网址 汽车和汽车零部件 www.tianrun.com 大股东 / 持股天润联合集团 /38.61% 实际控制人 / 持股邢运波
安阳钢铁股份有限公司
2004 --------------------------------------------3 ------------------------------4 ----------------------------6 ------------------------------ ---------7 ------------------------------------------------9
行业投资策略
行业研究 Page 1 证券研究报告 深度报告 医药保健 一年该行业与沪深 300 走势比较 医药保健沪深 300 1.4 单抗行业专题研究 行业专题 拥抱蓝海, 风起 抗 林 超配 ( 维持评级 ) 2018 年 02 月 05 日 1.2 1.0 0.8 0.6 F/17 A/17 J/17 A/17 O/17 D/17 相关研究报告 : 行业经历寒冬, 来年预期回暖 :2017 年血制品批签发回顾
【医药行业公司点评】复星医药
2018 年 05 月 25 日 医药健康研究中心 复星医药 (600196.SH) 买入 ( 维持评级 ) 证券研究报告 公司点评 市场价格 ( 人民币 ): 44.16 元 市场数据 ( 人民币 ) 已上市流通 A 股 ( 百万股 ) 1,909.81 流通港股 ( 百万股 ) 483.94 总市值 ( 百万元 ) 110,181.89 年内股价最高最低 ( 元 ) 46.99/27.97 沪深
幻灯片 1
单克隆抗体药物发展 现状与未来展望 诚实守信 \ 专业进取 \ 卓越至臻 \ 开放包容 \ 创新变革 Trust\Expertise\Best\Open\Newness 德邦证券研究所傅涛 S0120513080002 单克隆抗体药物发展现状及未来 单克隆抗体概述 抗体研究发展历程 全球单抗市场增长势头强劲 国内单抗产业发展现状及趋势 抗体药物带给中国医药行业的发展机遇 汇聚成长力量共享财富人生 Page2
PowerPoint 演示文稿
投资评级 : 增持 柴油车尾气催化剂市场将 驱动业绩加速增长 贵研铂业深度报告 证券研究报告 2013 年 12 月 19 日姓名 : 桑永亮 ( 分析师 ) 邮件 :sangyongliang@gtjas.com 电话 :021-38676052 证书编号 :S0880511010034 姓名 : 刘华峰 ( 研究助理 ) 邮件 :liuhuafeng@gtjas.com 电话 : 021-38674752
国泰君安国际-港股医药行业巡礼之系列报告一复星医药2196_0928
港股医药行业巡礼之系列报告 ( 一 ) 复星医药 (02196 HK) 复星医药 (02196 HK) 主营业务分 5 大板块, 药品制造 医疗服 务 医疗器械医疗器械 医药分销医药分销 其他其他 业绩回顾业绩回顾 公司中报收入 / 净利润分别增长 20%/13% 药品 / 医疗服务 / 医疗 器械 / 医药分销收入分别增长 19%/34%/17%/8.7% 整体毛利率 有提升至 57.24% 主营业务药品制造收入达至
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中小市值 星辉车模 (343) 短期主业增长有保证, 长期目标市场空间大 造纸印刷 212 年 7 月 18 日 公司调研简报 证券研究报告P/B( 倍 ) 3.9 3.5 3.2 2.7 2.3 推荐 ( 首次 ) 现价 :17.5 元 主要数据 行业公司网址 造纸印刷 www.rastar.cn 大股东 / 持股陈雁升 /39.% 实际控制人 / 持股陈雁升 陈冬琼 /62.6% 总股本 ( 百万股