一个差额两组数据 2-1 A 变动对 F 的影响 3-2 B 变动对 F 的影响 4-3 C 变动对 F 的影响注意将各因素替代的顺序改变, 则因素的影响程度也就不同例计算题已知某企业 20 1 年和 20 2 年的有关资料如下 : 20 1 年 20 2 年权益净利率 10% 18% 资

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第二章财务报表分析和财务预测 ( 上 ) 考情分析本章是重点章节, 主要介绍了财务报表分析和财务预测两大部分内容, 涉及到的考点有财务报表分析指标的计算, 销售百分比法内含增长率可持续增长率外部资本需求的测算等相比于 2016 年教材, 提炼了有关管理用财务报表的相关内容本章的内容也是后续章节 ( 如企业价值评估 ) 的基础从历年考试情况来看, 本章分值较高,

1 第二章财务报表分析和财务预测 ( 上 ) 考情分析本章是重点章节, 主要介绍了财务报表分析和财务预测两大部分内容, 涉及到的考点有财务报表分析指标的计算, 销售百分比法内含增长率可持续增长率外部资本需求的测算等相比于 2016 年教材, 提炼了有关管理用财务报表的相关内容本章的内容也是后续章节 ( 如企业价值评估 ) 的基础从历年考试情况来看, 本章分值较高, 通常会在主观题中予以体现总体分数一般不低于 10 分考点财务报表分析的目的与方法一财务报表分析的目的战略分析包括宏观分析行业分析和公司竞争策略分析会计分析财务分析评价公司的灵活性和恰当性修正会计数据等包括比率分析和现金流量分析等前景分析财务报表预测和公司估值等二财务报表分析的方法 1. 比较分析法比较对象 : 趋势分析横向比较预算差异分析比较内容 : 会计要素的总量结构百分比财务比率 2. 因素分析法因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系, 从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法又称为连环替代法第 1 页

6% 3=18% (3) 资产净利率变动影响 :(2)-(1)= 12%-10%=2% 权益乘数变动影响 :(3)-(2)= 18%-12%=6% 各因素影响合计数为 :2%+6%=8% 例 2-1 某企业 20 9 年 3 月某种材料费的实际数是 6720 元, 而其计划数是 5400 元实际比计划增加 1320 元

2 一个差额两组数据 2-1 A 变动对 F 的影响 3-2 B 变动对 F 的影响 4-3 C 变动对 F 的影响注意将各因素替代的顺序改变, 则因素的影响程度也就不同例计算题已知某企业 20 1 年和 20 2 年的有关资料如下 : 20 1 年 20 2 年权益净利率 10% 18% 资产净利率 5% 6% 权益乘数 2 3 要求 : 根据以上资料, 依次计算资产净利率和权益乘数的变动对 20 2 年权益净利率变动的影响提示权益净利率 = 资产净利率权益乘数正确答案分析对象 :20 2 年与 20 1 年权益净利率之差 =18%-10%=8% 20 1 年 : 5% 2=10% (1) 替代资产净利率 : 6% 2=12% (2) 替代权益乘数 : 6% 3=18% (3) 资产净利率变动影响 :(2)-(1)= 12%-10%=2% 权益乘数变动影响 :(3)-(2)= 18%-12%=6% 各因素影响合计数为 :2%+6%=8% 例 2-1 某企业 20 9 年 3 月某种材料费的实际数是 6720 元, 而其计划数是 5400 元实际比计划增加 1320 元由于材料费用是由产品产量单位产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成的因此, 可以把材料费用这一总指标分解为三个因素, 然后逐一分析它们对材料费用总额的影响程度项目单位计划数实际数差异产品产量件材料单耗千克 / 件材料单价元 / 千克材料费用元第 2 页

根据表中资料, 材料费用总额实际数较计划数增加 1320 元, 这是分析对象运用连环替代法, 可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下 : 2-1=6300-5400=900( 元 ) 产量增加的影响 3-2=5600-6300=-700( 元 ) 材料节约的影响 4-3=6720-5600=1120( 元 ) 价格提高的影响 900-700+1120=1320( 元 ) 全部因素的影响

3 根据表中资料, 材料费用总额实际数较计划数增加 1320 元, 这是分析对象运用连环替代法, 可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度如下 : 2-1= =900( 元 ) 产量增加的影响 3-2= =-700( 元 ) 材料节约的影响 4-3= =1120( 元 ) 价格提高的影响 =1320( 元 ) 全部因素的影响注意注意替代的顺序性; 注意替代的连环性注意所有影响因素数值之和, 等于计划 ( 或分析基数 ) 与实际总额 ( 或分析对象 ) 之差单选题下列关于财务报表分析方法的表述中, 不正确的是 ( ) A. 包括比较分析法和因素分析法 B. 财务报表分析的比较分析法按照比较对象可分为与本企业历史比与同类企业比和与计划预算比 C. 财务报表分析的比较分析法按照比较内容可分为比较会计要素总量比较结构百分比和与比较计划预算数 D. 因素分析法分析某一因素对分析指标的影响时, 假定其他因素都不变答案 C 解析比较计划预算数属于按照比较对象来划分的, 所以不正确三财务报表分析的局限性 1. 财务报表本身的局限性 ; 2. 财务报表的可靠性问题 3. 比较基础问题 1) 横向比较 : 以同业标准为比较基础, 不一定有代表性 ; 2) 趋势分析 : 以历史数据为比较基础, 只代表过去, 并不代表合理性 ; 3) 实际与预算差异分析 : 以预算为比较基础, 可能是执行问题, 也可能是预算不合理考点财务比率分析指标一财务比率规律第 3 页

4 注意 1 二短期偿债能力指标提示指标中涉及的现金流量, 是指经营现金流量, 即经营活动现金流量净额 ( 一 ) 可偿债资产与短期债务的存量比较 1. 营运资本 1 全部流动资产抵偿全部流动负债后的差额, 即流动负债穿透流动资产的缓冲垫 ( 安全边际 ) 营运资本 >0, 表明全部流动资产抵偿全部流动负债后还有剩余, 短期偿债能力较好, 反之, 短期偿债能力较差营运资本 = 流动资产 - 流动负债 = 长期资本 - 非流动资产 ( 长期资产 ) 营运资本是绝对数指标, 不便于不同企业之间以及同一企业不同时期的比较, 并可能歪曲企业短期偿债能力营运资本配置比率 ( 百分数表示 ) = 营运资本 / 流动资产 2. 短期债务的存量比率第 4 页

(1) 速动资产的问题速动资产, 是指可以在较短时期内变现的资产, 包括货币资金交易性金融资产和应收款项等另外的流动资产, 称为非速动资产

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 (3) 其他 1 为了考察流动资产的变现能力, 有时还需要分析其周转率 2

报表中的应收账款不能反映平均水平 ( 二 ) 经营活动现金流量净额与短期债务的比较现金流量比率 = 经营活动现金流量净额流动负债反映每 1

5 (1) 速动资产的问题速动资产, 是指可以在较短时期内变现的资产, 包括货币资金交易性金融资产和应收款项等另外的流动资产, 称为非速动资产 (2) 流动比率速动比率和现金比率的关系提示一般情况下: 流动比率 > 速动比率 > 现金比率注意交易性金融资产改名为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 (3) 其他 1 为了考察流动资产的变现能力, 有时还需要分析其周转率 2 影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力一个原因 : 应收账款不一定都能变成现金 ( 实际坏账可能比计提的准备多 ) 另一个原因 : 报表中的应收账款不能反映平均水平 ( 二 ) 经营活动现金流量净额与短期债务的比较现金流量比率 = 经营活动现金流量净额流动负债反映每 1 元流动负债的经营活动现金流量保障程度, 克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题, 比可偿债资产更具说服力注意流动负债用期末数而非平均数, 因为是需要偿还的是期末金额, 而不是平均金额第 5 页

( 三 ) 影响短期偿债能力的其他因素表外因素 ( 根据其对短期偿债能力的影响分为两类 ) (1) 可动用的银行贷款指标 ; 不反映在财务报表中, 但在董事会决议中披露增强短期偿债能力的因素 (2) 准备很快变现的非流动资产 ; 比如出租的房屋, 企业发生周转困难时, 可以将其出售, 并且不会影响企业的持续经营 (3) 偿债能力的声誉声誉好, 易于筹集资金 (1) 与担保有关的或有负债

营运资本 / 流动资产 ( 了解 ) 单选题 2013 现金流量比率是反映企业短期偿债能力的财务指标计算年度现金流量比率时, 通常使用流动负债的 ( ) A. 年初余额 B. 年末余额 C. 年初余额和年末余额的平均值 D.

6 ( 三 ) 影响短期偿债能力的其他因素表外因素 ( 根据其对短期偿债能力的影响分为两类 ) (1) 可动用的银行贷款指标 ; 不反映在财务报表中, 但在董事会决议中披露增强短期偿债能力的因素 (2) 准备很快变现的非流动资产 ; 比如出租的房屋, 企业发生周转困难时, 可以将其出售, 并且不会影响企业的持续经营 (3) 偿债能力的声誉声誉好, 易于筹集资金 (1) 与担保有关的或有负债 : 如果它的数额较大并且可能发生, 就应在评价偿债降低短期偿债能力能力时给予关注 ; 的因素 (2) 经营租赁合同中承诺的付款 : 很可能是需要偿付的义务需要掌握公式如下 : 营运资本 = 长期资本 - 长期资产流动比率 = 流动资产流动负债速动比率 = 速动资产流动负债现金比率 = 货币资金流动负债现金流量比率 = 经营活动现金流量净额流动负债营运资本配置比率 ( 百分数表示 )= 营运资本 / 流动资产 ( 了解 ) 单选题 2013 现金流量比率是反映企业短期偿债能力的财务指标计算年度现金流量比率时, 通常使用流动负债的 ( ) A. 年初余额 B. 年末余额 C. 年初余额和年末余额的平均值 D. 各月末余额的平均值正确答案 B 答案解析一般来讲, 现金流量比率中的流动负债采用的是期末数而非平均数, 因为实际需要偿还的是期末金额, 而非平均金额 2016 考题单选题 ( 回忆版 ) 下列关于营运资本的说法中, 正确的是 ( ) A. 营运资本越多的企业, 流动比率越大 B. 营运资本越多, 长期资本用于流动资产的金额越大 C. 营运资本增加, 说明企业短期偿债能力提高 D. 营运资本越多的企业, 短期偿债能力越强正确答案 B 答案解析营运资本 = 流动资产 - 流动负债, 是个绝对数, 流动比率 = 流动资产 / 流动负债, 是个相对数, 绝对数大的, 相对数不一定大, 所以选项 A 不正确同理, 绝对数不能代表偿债能力选项 CD 不正确二长期偿债能力比率 ( 一 ) 总债务存量比率 1. 资产负债率指标计算资产负债率 = 总负债总资产评价 1 资产负债率越低, 企业偿债越有保证, 贷款越安全第 6 页

7 2 资产负债率也代表企业的举债能力 3 不同企业资产负债率不同, 与其持有的资产类别有关 2. 产权比率和权益乘数产权比率 = 总负债股东权益指标计算权益乘数 = 总资产股东权益 1 两种常用的财务杠杆比率, 反映偿债能力高低 2 权益净利率不仅受到财务风险 ( 财务杠杆比率 ) 影响, 也受到盈利能力 ( 资产净利率 ) 影响 3 资产负债率产权比率和权益乘数三者之间关系评价 3. 长期资本负债率指标计算长期资本负债率 = 非流动负债 ( 非流动负债 + 股东权益 ) 评价长期资本负债率反映企业长期资本结构 ( 二 ) 总债务流量比率 1. 利息保障倍数利息保障倍数 = 息税前利润利息费用指标计算息税前利润 = 利润总额 + 利息费用 = 净利润 + 所得税费用 + 利息费用评价利息保障倍数越大, 利息支付越有保障, 债务政策的风险越小 1 分子是息税前利润 : 利息费用应从息税前利润中支付 2 分母的利息费用 : 本期全部的应付利息, 不仅包括计入利润表财务费用的利息费用, 还应包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息 2. 现金流量利息保障倍数指标计算现金流量利息保障倍数 = 经营活动现金流量净额利息费用表明 1 元的利息费用有多少倍的经营活动现金流量净额作保障, 比利润基础的利含义息保障倍数更可靠 3. 现金流量债务比指标计算现金流量债务比 = 经营活动现金流量净额债务总额评价反映企业用经营活动现金净流量偿付全部债务的能力比率越高, 偿还债务总额的能力越强该比率中的债务总额采用期末数而非平均数, 因为实际需要偿还的是期末金额, 而非平均金额第 7 页

( 三 ) 影响长期偿债能力的其他因素长期租赁债务担保当企业的经营租赁额比较大期限比较长或具有经常性时, 就形成了一种长期性融资在分析企业长期偿债能力时, 应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题未决诉未决诉讼一旦判决败诉, 便会影响企业的偿债能力, 因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑讼其潜在影响补充 : 或有负债也是一个影响长期偿债能力的因素需要掌握的公式 :

8 ( 三 ) 影响长期偿债能力的其他因素长期租赁债务担保当企业的经营租赁额比较大期限比较长或具有经常性时, 就形成了一种长期性融资在分析企业长期偿债能力时, 应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题未决诉未决诉讼一旦判决败诉, 便会影响企业的偿债能力, 因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑讼其潜在影响补充 : 或有负债也是一个影响长期偿债能力的因素需要掌握的公式 : 资产负债率 = 总负债总资产产权比率 = 总负债股东权益权益乘数 = 总资产股东权益长期资本负债率 = 非流动负债 ( 非流动负债 + 股东权益 ) 利息保障倍数 = 息税前利润利息费用现金流量利息保障倍数 = 经营活动现金流量净额利息费用现金流量债务比 = 经营活动现金流量净额债务总额例题单选题现金流量债务比是反映企业长期偿债能力的一个财务指标, 在计算指标时 ( ) A. 通常使用长期负债的年末余额作为分母 B. 通常使用长期负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母 C. 通常使用全部负债的年末余额作为分母 D. 通常使用全部负债的年初余额和年末余额的平均值作为分母正确答案 C 答案解析一般来讲, 现金流量债务比中的债务总额采用期末数而非平均数, 因为实际需要偿还的是期末金额, 而非平均金额多选题下列各项中, 影响企业长期偿债能力的事项有 ( ) A. 未决诉讼 B. 债务担保 C. 长期租赁 D. 或有负债正确答案 ABCD 答案解析影响企业长期偿债能力的事项有长期租赁债务担保未决诉讼或有负债例题多选题权益乘数为 4, 则 ( ) A. 资产负债率为 50% B. 资产负债率为 1/4 C. 产权比率为 3 第 8 页

9 D. 资产负债率为 75% 正确答案 CD 答案解析资产负债率 = 总负债 / 总资产 =(4-1)/4=75%; 产权比率 = 总负债 / 股东权益 =3 例题单选题某公司 20 1 年末负债总额为 1000 万元 ( 其中流动负债占 40%), 若年末现金流量比率为 1.5, 则年末现金流量债务比为 ( ) A.30% B.40% C.50% D.60% 正确答案 D 答案解析流动负债 = %=400( 万元 ); 现金流量比率 = 经营现金流量净额流动负债 =1.5; 经营现金流量净额 = =600( 万元 ); 现金流量债务比 =600/1000=60% 三营运能力比率 ( 一 ) 概述 1. 营运能力的含义资产管理效率 1) 资产周转速度 ; 2) 运用资产创造收入的能力 2. 衡量指标与相关公式指标公式含义周转次数营业收入资产余额资产在 1 年中的周转次数每 1 元资产投资能够支持的营业收入周转天数 365 周转次数资产周转一次所需要的天数资产与收入比资产余额营业收入每 1 元营业收入需要的资产投资一般情况下, 周转率越高越好, 周转期越短越好, 资产收入比越低越好 ; ( 二 ) 营运能力指标 1. 应收账款周转率应收账款周转次数 = 营业收入应收账款应收账款周转天数 =365 ( 营业收入应收账款 ) 指标计算应收账款与收入比 = 应收账款营业收入一般情况下, 周转次数越高越好, 收账期越短越好 1 周转额理论上应使用赊销额, 但外部分析人员无法取得赊销数据, 只好直接使用营业收入进行计算 2 应收账款的减值准备问题计提减值收入不变, 应收账款项目金额降低周转次数增加, 周转天数减少这种周转天数的减少不是好的业绩, 反而说明应收账款管理欠佳如果减值准备的数额较大, 就应进行调整, 使用期末未提取坏账准备的应收账款计算周转天数 3 应收票据是否计入应收账款周转率因为大部分应收票据是销售形成的, 只不过是应收账款的另一种形式应该将其纳入应收账款周转率的计算 4 应收账款年末余额的可靠性问题应收账款是特定时点的存量, 容易受季节性偶然性或人第 9 页

10 为因素的影响在应用应收账款周转率进行业绩评价时, 可以使用年初年末的平均数或者使用多个时点的平均数, 以减少这些因素的影响 2. 存货周转率存货周转次数 = 营业收入存货指标计存货周转天数 =365 ( 营业收入存货 ) 算存货与收入比 = 存货营业收入一般情况下, 存货周转率越高越好, 周转期越短越好 1 评估存货管理的业绩, 应当使用营业成本计算存货周转率, 评估资产变现能力使用营注意业收入 3. 流动资产周转率流动资产周转次数 = 营业收入流动资产指标计算流动资产周转天数 =365 ( 营业收入流动资产 ) 流动资产与收入比 = 流动资产营业收入 4. 营运资本周转率营运资本周转次数 = 营业收入营运资本指标计算营运资本周转天数 =365 ( 营业收入营运资本 ) 营运资本与收入比 = 营运资本营业收入 5. 非流动资产周转率非流动资产周转次数 = 营业收入非流动资产指标计算非流动资产周转天数 =365 ( 营业收入非流动资产 ) 非流动资产与收入比 = 非流动资产销售营业收入 6. 总资产周转率总资产周转次数 = 营业收入总资产总资产周转率反映每 1 元资产形成的营业收入指标计算总资产周转天数 =365 ( 营业收入总资产 ) 资产与收入比 = 总资产营业收入需要掌握的公式 : 2014 考题单选题甲公司的生产经营存在季节性, 每年的 6 月到 10 月是生产经营旺季,11 月到次年 5 月是生产经营淡季如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数, 计算结果会 ( ) A. 高估应收账款周转速度 B. 低估应收账款周转速度 C. 正确反映应收账款周转速度第 10 页

D. 无法判断对应收账款周转速度的影响正确答案 A 答案解析应收账款周转次数 = 销售收入应收账款, 由于 11 月到次年 5 月是生产经营淡季, 所以, 如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数, 则会导致应收账款周转次数计算公式中的应收账款数值偏低, 应收账款周转次数的计算结果偏高, 即高估应收账款周转速度单选题 2015 甲公司是一家电器销售企业, 每年

11 D. 无法判断对应收账款周转速度的影响正确答案 A 答案解析应收账款周转次数 = 销售收入应收账款, 由于 11 月到次年 5 月是生产经营淡季, 所以, 如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数, 则会导致应收账款周转次数计算公式中的应收账款数值偏低, 应收账款周转次数的计算结果偏高, 即高估应收账款周转速度单选题 2015 甲公司是一家电器销售企业, 每年 6~10 月是销售旺季, 管理层拟用存货周转率评价全年存货管理业绩, 适合使用的公式是 ( ) 正确答案 D 答案解析用存货周转率评价全年存货管理业绩时, 应该保持分子和分母的口径一致, 所以, 应当使用销售成本计算, 即选项 A 和 C 不是答案 ; 由于本题中存货项目的数据受季节性因素影响较大, 因此, 采用 12 个月的平均数比采用年初和年末的平均数计算的结果更真实可靠, 所以, 选项 B 不是答案, 选项 D 是答案四盈利能力比率 1. 营业净利率 =( 净利润营业收入 ) 100% 1) 含义 : 反映每一元销售收入所能带来的净利润, 越高表明盈利能力越强 2) 驱动因素 : 利润表各个项目的变动 2. 总资产净利率 =( 净利润总资产 ) 100% 1) 含义 : 反映每 1 元总资产 ( 不管资金来源 ) 创造的净利润, 是企业盈利能力的关键, 是驱动权益净利率的基本动力 ( 参见传统杜邦分析体系 ) 2) 驱动因素 : 销售净利率和总资产周转次数 3. 权益净利率 =( 净利润股东权益 ) 100% 1) 含义 : 反映每 1 元股东权益赚取的净利润, 可以衡量企业的总体盈利能力 2) 应用 : 杜邦分析体系的核心指标 ( 分析对象 ) 权益净利率 = 总资产净利率权益乘数例题单选题某公司的总资产净利率为 20%, 若产权比率为 1, 则权益净利率为 ( ) A.15% B.20% C.30% D.40% 正确答案 D 答案解析由于产权比率为 1, 即负债除以股东权益 =1, 那么权益乘数 = 资产 / 股东权益 =2, 权益净利率 = 资产净利率权益乘数 =20% 2=40% 所以, 选项 D 是正确的第 11 页

12 五市价比率 ( 一 ) 市盈率 = 每股市价每股收益其中 : 每股收益 = 普通股股东净利润流通在外普通股加权平均股数 =( 净利润 - 优先股股利 ) 流通在外普通股加权平均股数 1. 含义 1) 股票价格相对于每股收益的倍数 ; 2) 投资者对公司每 1 元净利润所愿意支付的价格, 代表市场对公司的客观评价, 特别是对公司未来收益的预期 2. 应用 : 反映投资者对公司未来前景的预期, 相当于每股收益的资本化 ( 二 ) 市净率 = 每股市价每股净资产其中 : 每股净资产 = 普通股股东权益流通在外普通股股数 =( 股东权益总额 - 优先股的权益 ) 流通在外普通股股数 1. 含义 : 反映普通股股东愿意为每 1 元净资产支付的价格, 说明市场对公司资产质量的评价 2. 注意问题 : 在计算市净率和每股净资产时, 所使用的是资产负债表日流通在外普通股股数, 而不是当期流通在外的普通股加权平均股数, 因为每股净资产的分子为时点数, 分母应与其口径一致, 因此应选取同一时点数 ( 三 ) 市销率 ( 收入乘数 )= 每股市价每股销售收入其中 : 每股销售收入 = 销售收入流通在外普通股加权平均股数含义 : 普通股股东愿意为每 1 元销售收入支付的价格单选题 2012 甲公司上年净利润为 250 万元, 流通在外的普通股的加权平均股数为 100 万股, 优先股为 50 万股, 优先股股息为每股 1 元如果上年末普通股的每股市价为 30 元, 甲公司的市盈率为 ( ) A.12 B.15 C.18 D.22.5 正确答案 B 答案解析普通股每股收益 =(250-50)/100=2, 市盈率 = 每股市价 / 每股收益 =30/2=15 例题单选题已知某公司某年每股收益为 2 元, 销售净利率为 10%, 年末市盈率为 20 倍则该公司的市销率为 ( ) A.1.5 B.2 C.3 D.4 正确答案 B 答案解析思路分析市销率 = 每股市价 / 每股销售收入因为 : 市盈率 = 每股市价 / 每股收益 2=20 所以, 每股市价 =40 元因为 : 销售净利率 = 净利润 / 销售收入 =10% 所以,( 净利润 / 股数 )/( 销售收入 / 股数 )=10% 即每股收益 2/ 每股销售收入 =10% 得出, 每股销售收入 =20( 元 / 股 ) 市销率 = 每股市价 / 每股销售收入 =40/20=2 财务比率分析评价指标一览表短期偿债能力营运资本流动比率速动比率现金比率现金流量比率 ; 偿债能力比率资产负债率产权比率权益乘数长期资本负债率利息长期偿债能力保障倍数现金流量利息保障倍数现金流量与负债比率 ; 第 12 页

应收账款周转率存货周转率流动资产周转率营运资本周转率非流动营运能力比率资产周转率总资产周转率 ; 盈利能力比率营业净利率总资产净利率权益净利率 ; 市价比率六杜邦分析体系市盈率市净率市销率杜邦分析体系, 又称杜邦财务分析体系, 是利用各主要财务比率之间的内在联系, 对公司财务状况和经营成果进行综合系统评价的系统方法,

杜邦分析体系运用的局限性 1. 总资产净利率的计算, 分子分母的口径不一致例如 : 计算总资产净利率的总资产与净利润不匹配 ; 总资产净利率 = 净利润 / 总资产总资产为全部资产提供者享有, 而净利润则专属于股东, 两者不匹配由于总资产利润率的投入与产出不匹配, 该指标不能反映实际的报酬率 2. 没有区分经营损益和金融损益 3.

13 应收账款周转率存货周转率流动资产周转率营运资本周转率非流动营运能力比率资产周转率总资产周转率 ; 盈利能力比率营业净利率总资产净利率权益净利率 ; 市价比率六杜邦分析体系市盈率市净率市销率杜邦分析体系, 又称杜邦财务分析体系, 是利用各主要财务比率之间的内在联系, 对公司财务状况和经营成果进行综合系统评价的系统方法, 该体系是以权益净利率为核心该体系最初由美国杜邦公司成功应用而得名 ( 一 ) 杜邦分析体系的核心公式权益净利率是分析体系的核心比率, 具有很好的可比性, 可用于不同公司之间的比较由于资本具有逐利性, 总是流向投资报酬率高的行业和公司, 因此各公司的权益净利率会比较接近盈利能力营运能力偿债能力 ( 二 ) 杜邦分析体系的基本框架 ( 三 ) 杜邦分析体系运用的局限性 1. 总资产净利率的计算, 分子分母的口径不一致例如 : 计算总资产净利率的总资产与净利润不匹配 ; 总资产净利率 = 净利润 / 总资产总资产为全部资产提供者享有, 而净利润则专属于股东, 两者不匹配由于总资产利润率的投入与产出不匹配, 该指标不能反映实际的报酬率 2. 没有区分经营损益和金融损益 3. 没有区分金融负债和经营负债考点管理用财务报表涉及到的主要概念和主要关系 ( 一 ) 区分经营活动和金融活动 (1) 经营活动指销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产的投资活动 (2) 金融活动指筹资活动以及多余资金的投资活动 ( 二 ) 管理用资产负债表 1. 区分经营资产与金融资产经营资产销售商品或提供劳务所涉及的资产第 13 页

应由金融活动形成的净投资资本 ( 净负债 + 股东权益 ) 来筹措第二种方法 : 主要关系 1 经营资产 = 经营性流动资产 + 经营性长期资产 2 金融资产 = 短期金融资产 +

14 金融资产利用经营活动多余资本进行投资所涉及的资产 2. 区分经营负债与金融负债经营负债销售商品或提供劳务所涉及的负债金融负债筹资活动所涉及的负债 3. 演变过程第一种方法 : 经营营运资本 + 净经营性长期资产 = 净负债 + 股东权益 = 净经营资产 = 净投资资本公式基本含义为 : 净经营资产是企业从事经营活动所需要投入的资金净额, 应由金融活动形成的净投资资本 ( 净负债 + 股东权益 ) 来筹措第二种方法 : 主要关系 1 经营资产 = 经营性流动资产 + 经营性长期资产 2 金融资产 = 短期金融资产 + 长期金融资产 3 经营负债 = 经营性流动负债 + 经营性长期负债 4 金融负债 = 短期金融负债 + 长期金融负债 5 经营营运资本 = 经营性流动资产 - 经营性流动负债 6 净经营性长期资产 = 经营性长期资产 - 经营性长期负债第 14 页

区分经营损益与金融损益主要涉及 : 财务费用, 以及公允价值变动损益投资收益资产减值损失中属于金金融融资产的份额, 通常为负值, 即 : 金融损益

15 7 净经营资产 = 经营资产 - 经营负债 = 经营营运资本 + 净经营性长期资产 8 净金融负债 ( 净负债 )= 金融负债 - 金融资产 9 净经营资产 = 净负债 + 股东权益 = 净投资资本第三种方法 : ( 三 ) 管理用利润表 1. 区分经营损益与金融损益主要涉及 : 财务费用, 以及公允价值变动损益投资收益资产减值损失中属于金金融融资产的份额, 通常为负值, 即 : 金融损益 =- 税后利息费用损益 ( 金融活动包括筹资活动费用 + 利用经营活动多余资本进行投资收益 ) 一般费用 > 收益经营除金融损益以外的当期损益损益 2. 管理用利润表关系式净利润 = 经营损益 + 金融损益第 15 页

主要关系 (1) 实体现金流量的来源角度分析实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分, 它是企业一定期间可以提供给所有投资人 ( 包括股权投资人和债权投资人 ) 的税后现金流量税前经营利润 = 营业收入 - 营业成本 - 税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 资产减值损失 ( 经营 )+ 公允价值变动收益 ( 经营 )+ 投资收益 ( 经营 )+ 营业外收入

16 = 税后经营净利润 - 税后利息费用 = 税前经营利润 (1- 所得税税率 )- 利息费用 (1- 所得税税率 ) ( 四 ) 管理用现金流量表 1. 区分经营现金流量与金融活动现金流量经营现金流量 ( 实体现因销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投金流量 ) 资活动产生的现金流量, 决定着企业价值金融活动现金流量 ( 融因筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量资现金流量 ) 2. 主要关系 (1) 实体现金流量的来源角度分析实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分, 它是企业一定期间可以提供给所有投资人 ( 包括股权投资人和债权投资人 ) 的税后现金流量税前经营利润 = 营业收入 - 营业成本 - 税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 资产减值损失 ( 经营 )+ 公允价值变动收益 ( 经营 )+ 投资收益 ( 经营 )+ 营业外收入 - 营业外支出问题 1: 购买原材料 100, 其中 40 万可以暂时不用支付那经营营运资本增加多少? 问题 2: 期初固定资产净值 100 万, 每年计提折旧 10 万, 期末固定资产净值是 120 万那 2016 年固定资产增加投资的支出是多少? 需要掌握的公式 : 1 营业现金毛流量 ( 营业现金流量 )= 税后经营净利润 + 折旧与摊销 2 营业现金净流量 = 营业现金流量 - 经营营运资本净增加 3 实体现金流量 = 营业现金净流量 - 资本支出 ( 资本支出 = 净经营性长期资产增加 + 折旧与摊销 ) 即 : 实体现金流量 = 税后经营净利润 + 折旧与摊销 - 经营营运资本净增加 - 资本支出 (2) 实体现金流量的去向角度分析实体现金流量用于债务融资活动和权益融资活动, 即用于金融活动实体现金流量 = 融资现金流量 ( 金融现金流量 ) = 债务现金流量 + 股权现金流量 ( 五 ) 改进的财务分析体系 = 净经营资产净利率 (1+ 净财务杠杆 )- 税后利息率净财务杠杆 = 净经营资产净利率 + 净经营资产净利率净财务杠杆 - 税后利息率净财务杠杆 = 净经营资产净利率 +( 净经营资产净利率 - 税后利息率 ) 净财务杠杆 = 净经营资产净利率 + 经营差异率净财务杠杆第 16 页

2016 年改进的管理用财务报表相关历史数据如下 ( 单位 : 万元 ): 项目 2016 年资产负债表项目 ( 年末 ): 净负债 600 股东权益 1600 净经营资产 2200 利润表项目 ( 年度 ): 销售收入 5400 税后经营净利润

17 = 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率用债务增加的权益净利率或者说用债务提高的股东收益需要掌握的公式 : 经营资产净利率 = 税后经营净利润 / 净经营资产税后利息率 = 税后利息费用 / 净负债经营差异率 = 净经营资产净利率 - 税后利息率净财务杠杆 = 净负债 / 股东权益杠杆贡献率 = 经营差异率净财务杠杆权益净利率 = 净经营资产净利率 + 杠杆贡献率例题计算分析题 B 公司是一家生产企业, 其财务分析采用改进的管理用财务报表分析体系该公司 2015 年 2016 年改进的管理用财务报表相关历史数据如下 ( 单位 : 万元 ): 项目 2016 年资产负债表项目 ( 年末 ): 净负债 600 股东权益 1600 净经营资产 2200 利润表项目 ( 年度 ): 销售收入 5400 税后经营净利润 440 减 : 税后利息费用 48 净利润 392 要求 : 假设 B 公司上述资产负债表的年末金额可以代表全年平均水平, 请分别计算 B 公司 2015 年 2016 年的净经营资产净利率经营差异率杠杆贡献率和权益净利率正确答案 2016 年第 17 页

18 净经营资产净利率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率权益净利率 440/2200=20% 48/600=8% 20%-8%=12% 600/1600= % 0.375=4.5% 20%+4.5%=24.5% 第 18 页

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013