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雷醇韶
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1 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) CICPA 财务成本管理真题班 2014 年真题卷第三讲 Lecturer: Jenny Che ACCAspace 中国 ACCA 特许公认会计师教育平台 Copyright ACCAspace.com

2 1. 甲公司是一个材料供应商, 拟与乙公司建立长期合作关系, 为了确定对乙公司采用何种信用政策, 需要分析乙公司的偿债能力和营运能力为此, 甲公司收集了乙公司 2013 年度的财务报表, 相关的财务报表数据以及财务报表附注中披露的信息如下 : (1) 资产负债表项目 ( 单位 : 万元 ) 项目年末金额年初金额流动资产合计其中 : 货币资金交易性金融资产应收账款预付账款存货流动负债合计

3 (2) 利润表项目 ( 单位 : 万元 ) 项目本年金额上年金额 ( 略 ) 营业收入财务费用 500 资产减值损失 10 所得税费用净利润

4 (3) 乙公司的生产经营存在季节性, 每年 3 月份至 10 月份是经营旺季,11 月份至次年 2 月份是经营淡季 (4) 乙公司按照应收账款余额的 5% 计提坏账准备,2013 年年初坏账准备余额 140 万元, 2013 年年末坏账准备余额 150 万元最近几年乙公司的应收账款回收情况不好, 截至 2013 年年末账龄三年以上的应收账款已达到应收账款余额的 10% 为了控制应收账款的增长, 乙公司在 2013 年收紧了信用政策, 减少了赊销客户的比例 (5) 乙公司 2013 年资本化利息支出 100 万元, 计入在建工程 (6) 计算财务比率时, 涉及到的资产负债表数据均使用其年初和年末的平均数要求 : (1) 计算乙公司 2013 年的速动比率评价乙公司的短期偿债能力时, 需要考虑哪些因素? 具体分析这些因素对乙公司短期偿债能力的影响 (2) 计算乙公司 2013 年的利息保障倍数 ; 分析并评价乙公司的长期偿债能力 (3) 计算乙公司 2013 年的应收账款周转次数 ; 评价乙公司的应收账款变现速度时, 需要考虑哪些因素? 具体分析这些因素对乙公司应收账款变现速度的影响 4

5 解析 (1) 计算乙公司 2013 年的速动比率评价乙公司的短期偿债能力时, 需要考虑哪些因素? 具体分析这些因素对乙公司短期偿债能力的影响考点财务报表分析财务比率分析速动比率的计算以及影响速动比率可信性的因素速动比率 = 速动资产平均金额流动负债平均金额 =[( )/2] [( )/2]=1.45 评价乙公司的短期偿债能力时, 需要考虑应收账款的变现能力乙公司按照应收账款余额的 5% 计提坏账准备,2013 年年末账龄三年以上的应收账款已达到应收账款余额的 10%, 实际坏账很可能比计提的坏账准备多, 从而降低乙公司的短期偿债能力乙公司的生产经营存在季节性, 报表上的应收账款金额不能反映平均水平, 即使使用年末和年初的平均数计算, 仍然无法消除季节性生产企业年末数据的特殊性乙公司年末处于经营淡季, 应收账款流动负债均低于平均水平, 计算结果可能不能正确反映乙公司的短期偿债能力 5

6 (2) 计算乙公司 2013 年的利息保障倍数 ; 分析并评价乙公司的长期偿债能力考点财务报表分析财务比率分析利息保障倍数的计算以及长期偿债能力分析利息保障倍数 = 息税前利润利息费用 =( 净利润 + 费用化利息 + 所得税费用 ) ( 资本化利息 + 费用化利息 ) = ( ) ( )=1.05 乙公司的利息保障倍数略大于 1, 说明自身产生的经营收益勉强可以支持现有的债务规模由于息税前利润受经营风险的影响, 存在不稳定性, 而利息支出却是固定的, 乙公司的长期偿债能力仍然较弱 ( 延伸 : 若利息保障倍数小于 1, 则表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模, 其长期偿债能力很弱 ) 6

7 (3) 计算乙公司 2013 年的应收账款周转次数 ; 评价乙公司的应收账款变现速度时, 需要考虑哪些因素? 具体分析这些因素对乙公司应收账款变现速度的影响考点财务报表分析财务比率分析应收账款周转率的计算以及注意事项应收账款周转次数 = 营业收入应收账款平均余额 =14500 [( ) 2]=5 一方面, 计算应收账款周转次数时应使用赊销额, 由于无法取得赊销数据而使用销售收入计算时, 会高估应收账款周转次数乙公司 2013 年减少了赊销客户比例, 现销比例增大, 会进一步高估应收账款变现速度另一方面, 乙公司的生产经营存在季节性, 报表上的应收账款金额不能反映平均水平, 即使使用年末和年初的平均数计算, 仍然无法消除季节性生产企业年末数据的特殊性乙公司年末处于经营淡季, 应收账款余额低于平均水平, 计算结果会高估应收账款变现速度 7

8 2. 甲公司是一家尚未上市的高科技企业, 固定资产较少, 人工成本占销售成本的比重较大, 为了进行以价值为基础的管理, 公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估, 有关资料如下 : (1) 甲公司 2013 年度实现净利润 3000 万元, 年初股东权益总额为万元, 年末股东权益总额为万元,2013 年股东权益的增加全部源于利润留存, 公司没有优先股,2013 年年末普通股股数为万股, 公司当年没有增发新股, 也没有回购股票, 预计甲公司 2014 年及以后年度的利润增长率为 9%, 权益净利率保持不变 (2) 甲公司选择了同行业的 3 家上市公司作为可比公司, 并收集了以下相关数据 : 可比公司每股收益 ( 元 ) 每股净资产 ( 元 ) 权益净利率每股市价 ( 元 ) 预期利润增长率 A 公司 % 8 8% B 公司 % 8.1 6% C 公司 % 11 10% 8

9 要求 : (1) 使用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值 (2) 使用市净率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值 (3) 判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值, 并说明原因考点企业价值评估相对价值评估方法各个模型的应用以及适用性分析 9

10 解析 (1) 使用市盈率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值甲公司每股收益 =3000/10000=0.3( 元 ) 甲公司每股股权价值 = 可比公司修正市盈率甲公司预期增长率 100 甲公司每股收益按 A 公司计算甲公司每股股权价值 =(8/0.4)/(8% 100) 9% =6.75( 元 ) 按 B 公司计算甲公司每股股权价值 =(8.1/0.5)/(6% 100) 9% =7.29( 元 ) 按 C 公司计算甲公司每股股权价值 =(11/0.5)/(10% 100) 9% =5.94( 元 ) 甲公司每股股权价值 =( )/3=6.66( 元 ) 10

11 (2) 使用市净率模型下的股价平均法计算甲公司的每股股权价值甲公司每股净资产 =21800/10000=2.18( 元 ) 甲公司权益净利率 =3000/[( )/2]=14.35% 甲公司每股股权价值 = 可比公司修正市净率甲公司股东权益净利率 100 甲公司每股净资产按 A 公司计算甲公司每股股权价值 =(8/2)/(21.2% 100) 14.35% =5.90( 元 ) 按 B 公司计算甲公司每股股权价值 =(8.1/3)/(17.5% 100) 14.35% =4.83( 元 ) 按 C 公司计算甲公司每股股权价值 =(11/2.2)/(24.3% 100) 14.35% =6.44( 元 ) 甲公司每股股权价值 =( )/3=5.72( 元 ) 11

12 (3) 判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值, 并说明原因甲公司的固定资产较少, 净资产与企业价值关系不大, 市净率法不适用 ; 市盈率法把价格和收益联系起来, 可以直观地反映收入和产出的关系, 因此, 用市盈率法对甲公司估值更合适 12

13 3.( 本小题 8 分 ) 甲公司是一家制造企业, 为扩大产能决定添置一台设备公司正在研究通过自行购置还是租赁取得该设备, 有关资料如下 : (1) 如果自行购置, 设备购置成本为 1000 万元根据税法规定, 设备按直线法计提折旧, 折旧年限为 8 年, 净残值为 40 万元该设备预计使用 5 年,5 年后的变现价值预计为 500 万元 (2) 如果租赁, 乙公司可提供租赁服务, 租赁期 5 年, 每年年末收取租金 160 万元, 设备的维护费用由甲公司自行承担, 租赁期内不得撤租, 租赁期届满时设备所有权不转让根据税法规定, 甲公司的租赁费可以税前扣除乙公司因大批量购置该种设备可获得价格优惠, 设备购置成本为 960 万元 (3) 甲公司乙公司的企业所得税税率均为 25%; 税前有担保的借款利率为 8% 要求 : (1) 利用差额分析法, 计算租赁方案每年的差额现金流量及租赁净现值 ( 计算过程及结果填入下方表格中 ), 判断甲公司应选择购买方案还是租赁方案并说明原因 13

14 单位 : 万元项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年差额现金流量折现系数差额现金流量的现值租赁净现值 (2) 计算乙公司可以接受的最低租金 14

15 考点混合筹资与租赁租赁的决策分析 (1) 利用差额分析法, 计算租赁方案每年的差额现金流量及租赁净现值 ( 计算过程及结果填入下方表格中 ), 判断甲公司应选择购买方案还是租赁方案并说明原因解题思路租赁净现值 = 租赁方案的现金流量总现值 - 购买方案的现金流量总现值差额分析法 : 只考虑有差异的部分, 相同的现金流量不考虑关键 : 准确完整地考虑所有产生现金流量的组成部分快速记忆 : 按照不同的阶段进行分项记忆, 具体如下 : 资产的取得阶段 : 租赁费 VS 自行购置支出资产的使用阶段 : 维修费, 折旧费 ( 折旧虽然不产生现金流量, 但是其抵税金额相当于现金流入 ) 资产的处置阶段 : 变现问题另外,3 个阶段均需考虑所得税的问题! 15

16 项目第 0 年第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年租赁费租赁费抵税 (25%) 40=160*25% 税后租赁费 -120= 避免设备购置支出 ( 设备折旧 ) 120= ( )/ 损失设备折旧抵税 -30=-120*25% 失去设备余值变现 -500 ( 期末设备账面价值 ) 400 ( 期末设备变现损益 ) 100 避免设备变现收益纳税 25 差额现金流量 =(-120)+(-30) 租赁方案净现值大于 0, 甲公司应选择租赁方案 = 折现系数 (6%) 差额现金流量的现值租赁净现值 13.17

17 (2) 计算乙公司可以接受的最低租金解题思路在该租赁活动中, 令乙公司的现金流量为零时的租金就是乙公司可以接受的最低租金设 : 乙公司可以接受的最低租金为 X, 乙公司年折旧额 =(960-40)/8=115( 万元 ) 乙公司设备变现收益纳税 =[500-( )] 25%=28.75( 万元 ) 依题, 有 : 0= % (P/A,6%,5)+X*(1-25%) (P/A,6%,5) +( ) (P/F,6%,5) 解得,X=154.06, 故乙公司能接受的最低租金为万元 / 年 17

18 Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA)

第一节公司基本情况简介

第一节公司基本情况简介 Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021