原油期货合约交易操作手册 2017 版 本操作手册的内容仅提供参考, 如需了解最新情况, 请咨询上海国际能源交易中心的相关部门或者登陆上海国际能源交易中心网站 ( 查询

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2 原油期货合约交易操作手册 2017 版 本操作手册的内容仅提供参考, 如需了解最新情况, 请咨询上海国际能源交易中心的相关部门或者登陆上海国际能源交易中心网站 ( 查询

3 目录 Contents 品种概况 /01 原油一般性质及其组成 /01 原油及其产品主要性能指标 /02 原油分类 /05 原油加工 /07 石油产品及其主要用途 /07 国内外石油市场概况 /09 国际石油市场概况 /09 我国石油市场概况 /18 原油期货价格的构成及影响因素 /23 原油期货价格的构成因素 /23 原油期货价格的影响因素 /25 进口保税原油成本计算 /26 原油期货的套期保值和套利交易应用 /27 如何进行原油期货的套期保值 /27 如何进行原油期货的套利交易 /29 原油期货交易指南 /32 原油期货参与模式 /32 境内会员入市指南 /33 境外客户入市指南 /37 其他交易流程及主要规则 /51 标准合约 /65 合约文本 /65 合约附件 /66 可交割油种及其品质要求 /67 附录 /68

4 品种概况 原油一般性质及其组成 原油是从地下天然油藏直接开采得到的液态碳氢化合物或其天然形式的混合物, 通常是流动或半流动的粘稠液体 世界各油区所产原油的性质和外观都有不同程度的差别 从颜色上看, 绝大多数是黑色, 但也有暗黑 暗绿 暗褐, 甚至呈赤褐 浅黄乃至无色的 ; 以相对密度论, 绝大多数原油介于 0.8~0.98 之间 原油大多具有浓烈的气味, 这是因为其中含有臭味的含硫化合物的缘故 原油的主要元素为碳 氢 硫 氮 氧及微量元素 其中, 碳和氢约占 96%~99%, 其余元素总含量一般不超过 1%~4%, 上述元素都以有机化合物的形式存在 组成原油的有机化合物为碳 氢元素构成的烃类化合物, 主要是由烷烃 环烷烃和芳香烃以及在分子中兼有这三类烃结构的混合烃构成 原油中一般不含烯烃和炔烃, 但在某些二次加工产物中含有烯烃 除了烃类, 原油中还含有相当数量的非烃类化合物 这些非烃类化合物主要包括含硫 含氧 含氮化合物以及胶状 沥青状物质, 含量可达 10%~20% 原油是一种多组分的复杂混合物, 其沸点范围很宽, 从常温一直到 500 以上, 每个组分都有各自的特性 但从油品使用要求来说, 没有必要把原油分成单个组分 通常来说, 对原油进行研究或者加工利用, 只需对其进行分馏即可 分馏就是按照组分沸点的差别将原油 切割 成若干 馏分 馏分常冠以汽油 煤油 柴油 润滑油等石油产品的名称, 但馏分并不就是石油产品 石油产品必须符合油品的质量标准, 石油馏分只是中间产品或半成品, 必须进行进一步加工才能成为石油产品 1

5 原油期货合约交易操作手册 原油及其产品主要性能指标 原油及其产品的性能指标包括密度 粘度 凝固点 胶质和沥青质 硫含 量 蜡含量 析蜡点 水含量 酸值 闪点 比热 爆炸极限等 对原油而言, 物理性质是评定原油产品质量和控制原油炼制过程的重要指标 密度原油的密度即单位体积原油的质量, 一般密度低的原油轻油收率越高 因油品的体积会随温度的升高而变大, 密度则随之变小, 所以油品密度应标明温度 我国国家标准 (GB/T 1884) 规定 20 时的密度为石油和液体石油产品的标准密度, 以 ρ 20 表示 油品的相对密度是其密度与规定温度下水的密度之比 油品在 t 时的相对密 t 20 度通常用 d 4 表示, 我国及东欧各国常用的相对密度是 d 4 ; 欧美各国常用的相对密 60 度是 d 60 ( 其中 :60 =15.6 ), 即 60 油品密度与 60 水的密度之比 欧美各国常采用比重指数表示油品密度, 也称为 60 API 度, 简称 API 度, 并以此作为油品标准密度 与通常密度的概念相反,API 度数值愈大表示密度愈小 目前, 国际上把 API 度作为决定原油价格的主要标准之一, 它的数值愈大, 表示原油愈轻, 价格相应愈高 60 API 度 =(141.5/d 60 ) 其中 : 华氏度 ( )=32+ 摄氏度 ( ) 1.8 2

6 粘度原油粘度的表示和测定方法很多, 各国有所不同 我国主要采用运动粘度和恩氏粘度, 英美等国大多采用赛氏粘度和雷氏粘度, 德国和西欧各国多用恩氏粘度和运动粘度 国际标准化组织 (ISO) 规定统一采用运动粘度 在此仅对运动粘度做一简要介绍 原油的运动粘度是其动力粘度与密度之比 动力粘度的国际单位制 (SI) 单位为帕 秒 (Pa s), 厘米克秒单位制 (CGS, 一种国际通用的单位制式, 即 Centimeter-Gram-Second system of units) 单位为泊 (P) 和厘泊 (cp), 其换算关系为 : 1Pa s=10p=10 3 cp 运动粘度的 SI 单位为 m 2 /s 或 mm 2 /s,cgs 制为斯 (St),1/100 斯称为厘斯 (cst), 如 180cSt 燃料油就是运动粘度为 180 厘斯的燃料油 单位间的换算关系为 : 1m 2 /s=10 6 mm 2 /s=10 6 cst 粘度是衡量原油流动性能的指标, 原油粘度随温度升高而减小 在易凝高粘原油或重质燃料油的输送过程中, 为保持其良好的流动性, 通常需进行加热 低温性能油品的低温性能是一个重要的质量标准, 它直接影响油品的输送 储存和使用条件 油品低温性能有多种评定指标, 如浊点 结晶点 冰点 凝点 倾点 冷滤点等 其中凝点和倾点是原油的重要低温指标 凝点是指在规定的热力条件和剪切条件下, 油品冷却到液面不移动时的最高温度 倾点是指在规定的试验条件下, 油品能够保持流动的最低温度 原油的凝点大约在 -50 ~35 之间, 其数值的高低与原油中的组分含量有关, 轻质组分含量高, 凝点低, 重质组分含量高, 尤其是石蜡含量高, 凝点就高 3

7 原油期货合约交易操作手册 燃烧性能油品绝大多数都是易燃易爆的物质, 其闪点 燃点和自燃点等指标越低, 越容易燃烧, 这些指标是表征油品火灾危险性的重要指标, 对于确保原油及其产品在储存 运输等环节的安全具有重要意义 硫含量原油及其产品几乎都含不同浓度水平的硫化物 含硫化合物对原油加工及其产品应用的危害是多方面的, 如腐蚀金属设备及管道 造成催化剂中毒 影响产品质量等 特别是近年来随着经济发展, 汽车拥有量增多, 含硫燃料燃烧后产生的 SO 2 SO 3 等会严重污染环境 因此, 限制油品中的硫含量具有重要意义, 在原油进行深加工前通常对其进行脱硫处理, 从而降低各种产品中的硫含量 溶解性原油不溶于水, 但可与水形成乳状液 ; 可溶于有机溶剂, 如苯 香精 醚 三氯甲烷 硫化碳 四氯化碳等, 也能局部溶解于酒精之中 4

8 原油分类 原油通常可以从工业 化学 物理或地质等不同角度进行分类, 一般倾向于 工业 ( 商品 ) 分类和化学分类 工业 ( 商品 ) 分类工业 ( 商品 ) 分类的根据很多, 如分别按密度 含硫量 含氮量 含蜡量和含胶质量分类等 国际石油市场上常用的计价标准是按比重指数 API 度分类和含硫量分类的 原油按 API 度分类标准 类别 API 度 15 密 (g/cm 3 ) 20 密 (g/cm 3 ) 轻质原油 >34 <0.855 <0.851 中质原油 20~ ~ ~0.939 重质原油 10~ ~ ~0.996 特重质原油 <10 >0.999 >0.996 数据来源 : 储运油料学, 中国石油大学出版社 不同国家和公司对 API 度的划分标准可能会有所差异, 现实中并不完全机械地遵循这些标准, 往往还会考虑定价基准等其他因素 我国大庆 胜利 辽河 大港等原油属于中质原油 ; 孤岛原油 乌尔禾稠油属于重质原油 ; 辽河油田曙光一区原油和孤岛个别油井采出的原油属于特重质原油 其他几种原油工业分类标准 分类依据 按含硫量分类 按含氮量分类 类别 低硫 含硫 高硫 低氮 含氮 高氮 质量百分比 < ~2 >2 <0.25 >0.25 分类依据 按含蜡量分类 按含胶质量分类 类别 低蜡 含蜡 高蜡 低胶 含胶 多胶 质量百分比 0.5~ ~10 >10 <5 5~15 >15 数据来源 : 储运油料学, 中国石油大学出版社 5

9 原油期货合约交易操作手册 化学分类原油的化学分类以原油的化学组成为基础, 通常采用原油某几个与化学组成有直接关系的物理性质作为分类依据 1 特性因数分类原油特性因数 K 是根据相对密度和沸点组合成的复合常数, 能反映原油的化学组成性质, 可对原油进行分类 特性因数分类标准 K 原油基属 K 原油基属 >12.1 石蜡基原油 <11.5 环烷基原油 11.5~12.1 中间基原油 数据来源 : 储运油料学, 中国石油大学出版社 2 关键馏分特性分类关键馏分特性分类法以原油的两个关键馏分的相对密度为分类标准 其中两个关键馏分是把原油在特定设备中, 按规定条件进行蒸馏, 分别在 250~275 和 395~425 取得 关键馏分分类标准 关键馏分 第一关键馏分 第二关键馏分 石蜡基 ρ 20 < g/cm 3 ρ 20 < g/cm 3 API 度 >40 API 度 >30 中间基 ρ 20 =0.8210~ g/cm 3 ρ 20 =0.8723~ g/cm 3 API 度 =33~40 API 度 =20~30 环烷基 ρ 20 > g/cm 3 ρ 20 > g/cm 3 API 度 <33 API 度 <20 数据来源 : 储运油料学, 中国石油大学出版社 6

10 原油加工 通常将原油加工分为一次加工和二次加工 一次加工过程是根据不同组分的沸点不同将原油用蒸馏的方法分离成轻重不同馏分的过程, 常称为原油蒸馏, 它包括原油预处理 常压蒸馏和减压蒸馏 一次加工产品可以分为 :(1) 轻质馏分油, 指沸点在约 370 以下的馏出油, 如汽油馏分 煤油馏分 柴油馏分等 ;(2) 重质馏分油, 指沸点在 370~540 左右的重质馏出油, 如重柴油 各种润滑油馏分 裂化原料等 ;(3) 渣油 ( 常压重油, 减压渣油 ) 二次加工过程是对一次加工过程产物的再加工 主要是指将重质馏分油和渣油经过各种裂化生产轻质油的过程, 包括催化裂化 加氢裂化 石油焦化等 另外, 还包括催化重整和石油产品精制 石油产品及其主要用途 石油产品现有约 800 余种, 一般不包括以石油为原料合成的石油化工产品, 主要分为六大类 : 燃料 润滑剂 石油沥青 石油蜡 石油焦 溶剂和化工原料 燃料包括汽油 柴油和航空煤油等发动机燃料以及灯用煤油 燃料油等 我国的石油燃料约占石油产品的 80%, 其中约 60% 为各种发动机燃料 润滑剂品种最多, 达百种以上, 但产量不高, 仅占石油产品总量的 5% 左右 溶剂和化工原料包括生产乙烯的裂解原料 石油芳烃及各种溶剂油, 约占石油产品总量的 10% 左右 石油沥青 石油蜡和石油焦约占石油产品总量的 5%~6% 7

11 原油期货合约交易操作手册 8

12 国内外石油市场概况 世界石油工业诞生已经有 150 多年的历史, 然而真正意义上自由交易的国际石油市场只是在 20 世纪 60 年代后期才逐步萌芽 在 20 世纪的前 70 年里, 尽管存在着一些世界性的冲突, 但是石油价格还是相当稳定的, 西方跨国石油公司通过 租让协议 控制中东地区绝大部分石油资源, 并通过跨国公司单方面控制石油价格 1960 年石油输出国组织欧佩克 (OPEC) 的成立标志着当时西方世界石油价格的控制权开始逐渐向 OPEC 转移 20 世纪 70 年代在沙特阿拉伯和伊朗先后爆发了石油危机, 石油价格开始随着 OPEC 对石油供应的控制而疯涨 20 世纪 80 年代, 非 OPEC 石油生产国的石油产量逐渐超过了 OPEC 产量, 全球石油出现供应过剩的局面, 随之油价暴跌的 反向石油危机 标志着 OPEC 单方面决定石油价格的格局逐步瓦解, 世界石油市场进入了以市场供需为基础的多元定价阶段 随着国际油价的波动加剧, 市场产生了规避价格风险的强烈需求 在这样的背景下, 国际石油期货市场发展起来,20 世纪 90 年代以来, 石油期货市场发展迅速 国际石油市场概况 世界石油资源分布 世界石油资源的分布总体来看极端不平衡 : 从东西半球看, 约 3/4 集中于东半球, 西半球占 1/4; 从南北半球看, 主要集中于北半球 ; 从纬度分布看, 主要集中在北纬 20 ~40 和 50 ~70 两个纬度带内 波斯湾及墨西哥湾两大油区和北非油田均处于北纬 20 ~40 内, 该带集中了 51.3% 的世界石油储量 ; 50 ~70 纬度带内有著名的北海油田 俄罗斯伏尔加及西伯利亚油田和阿拉斯加湾油区 9

13 原油期货合约交易操作手册 随着石油勘探新技术的运用以及石油需求的增加, 世界各个国家和地区石油探明储量呈现逐年增长的趋势 从历年来看, 由 2017 年 BP 世界能源统计年鉴 的数据可知,2006 年的探明储量为 1.4 万亿桶,2016 年的探明储量为 1.7 万亿桶,10 年间年均增长 2.3%, 增幅显著 从地区来看, 已探明石油储备中, 地区分化比较严重, 其中中东地区储量为 0.81 万亿桶, 占全球总储量的 47.7%; 整个欧洲和欧亚大陆的储量为 0.16 万亿桶, 占全球总储量的 9.5%; 中南美洲和非洲的储量分别为 0.33 万亿桶和 0.13 万亿桶, 各占 19.2% 和 7.5%; 北美 0.23 万亿桶, 占 13.3%; 亚太地区只有 万亿桶, 占比为 2.8% 增长速度最快的是中南美洲地区, 近 10 年年均增长达 19.7% 从国家来看, 截止 2016 年底, 委内瑞拉已探明总储量达到 3009 亿桶, 占世界总量的 17.6%, 其拥有世界上最大的重油蕴藏区 奥里诺科重油带 其次是沙特阿拉伯和加拿大, 占比分别为 15.6% 和 10.0%, 其中加拿大阿尔伯特省北部的油砂储藏属于非常规原油矿藏, 但占整个加拿大原油矿藏的 96.4% 以上 已探明总储量世界排名前五的国家还包括伊朗和伊拉克 我国已探明储量为 257 亿桶, 占全球储量的 1.5% 近年来, 随着非常规油气资源开采技术的进步, 特别是以美国页岩油气 致密岩性油气资源为代表的非常规能源的勘探开发或改变全球能源供应格局 年探明储量分布 ( 单位 :10 亿桶 ) 数据来源 : BP 世界能源统计年鉴

14 世界各国已探明石油储量 ( 单位 :10 亿桶 ) 数据来源 : BP 世界能源统计年鉴 2017 世界石油生产与消费 世界石油产量及其分布世界石油生产和消费量总体呈现逐年增长的趋势,2015 年世界石油日产量为 9215 万桶, 较 2015 年的 9170 万桶增长 0.5%; 较 2006 年的 8249 万桶增长了 11.2%; 较 1996 年的 6985 万桶增长了 31.3% 从 1997 年到 2016 年的 20 年间, 世界石油总产量年均增长 1.4% 其中 2009 年的日产量为 8122 万桶, 较 2008 年的 8289 万桶下降约 2.0%, 是全球经济危机造成需求减少的结果 从区域来看, 世界石油产量主要集中在中东 北美 欧洲及欧亚大陆,2016 年这些地区的石油日产量分别为 3179 万桶 1927 万桶 1722 万桶, 分别占世界总量的 34.5% 20.9% 19.2% 从各个国家 2016 年的石油产量来看, 石油产量美国 沙特阿拉伯 俄罗斯 伊朗 伊拉克 加拿大和阿联酋, 其石油日产量合计为 5353 万桶, 约占世界总产量的 58.1% 11

15 原油期货合约交易操作手册 世界石油消费现状从消费量来看,2016 年世界石油消费量最多的五个国家分别为美国 中国 印度 日本 沙特阿拉伯, 日消费石油共计 4444 万桶, 约占世界消费量的 46.0% 其中, 美国是世界第一大石油消费国,2016 年日消费石油 1963 万桶, 约占世界消费量的 20.3%; 石油消费增长最快的是中国, 目前已跃居世界第二大石油消费国, 日消费量由 2006 年的 743 万桶增长到 2016 年的 1238 万桶,10 年年均增长 6.1% 世界石油生产与消费量 ( 单位 : 万桶 / 日 ) 数据来源 : BP 世界能源统计年鉴 2017 从图中可以看出, 所列年份世界石油消费量均大于产量, 这是由于在世界石油供需平衡中库存量的调节起到了很大作用 2016 年, 全球石油消费量日增长 万桶, 增速为 1.6%, 低于 2015 年 190 万桶 经合组织国家是消费相对强劲增长的主要原因, 其消费增长 43 万桶 / 日, 远高于近十年为 0.9% 的平均跌幅 美国和欧洲的消费增长都远高于其近年均值 : 美国日均 43 万桶, 增长 2.2%; 欧洲日均 16 万桶, 增长 0.9% 日本石油消费日均减少 10 万桶, 降幅为 -2.5% 非经合组织国家中, 石油净进口国家出现显著增长 : 中国日均 40 万桶, 增长 3.3%, 再次成为最大需求增量来源国, 印度日均 33 万桶, 增长 7.8%, 超越日本成为世界第三大石油消费国 但这被来自石油生产国的缓慢增长所抵消, 非经合组织国家的总石油增长率为 2.6%, 低于近年的历史 12

16 均值 全球石油产量增速连续两年超过全球石油消费增速, 达 45 万桶 / 日, 增长 0.5% 伊拉克和沙特阿拉伯产量均升至历史最高值, 日均分别为 45 万桶 123 万桶, 使得欧佩克国家石油产量日均增涨 123 万桶, 至 3936 万桶 / 日, 超过了 2015 年创下的纪录 非欧佩克国家的产量增速比 2015 年创下的纪录有所放缓, 下降了 78 万桶 / 日 其中俄罗斯的增幅最大, 达到 25 万桶 / 日 国际主要原油期货交易所 目前国际上最具影响力的原油期货交易中心为芝加哥商品交易所集团 (CME) 旗下的纽约商业交易所 (NYMEX) 以及洲际交易所(ICE), 对应的 WTI 布伦特两种原油期货分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色 其他国家 ( 或地区 ) 上市的原油期货合约影响力较小, 包括迪拜商品交易所 (DME) 上市的阿曼 (Oman) 原油期货 ; 印度大宗商品交易所 (MCX) 的原油期货及布伦特原油期货 ; 日本的东京工业品交易所 (TOCOM) 的中东原油期货 ; 莫斯科交易所的布伦特原油期货 ; 圣彼得堡国际商品交易所的乌拉尔 (Urals) 原油期货等 2016 年国际主要原油合约的交易量 ( 单位 : 手 ) 交易所 合约 2016 年交易量 轻质低硫 ( 实物交割 ) Crude Oil Physical (CL) 276,768,438 轻质低硫迷你合约芝加哥商品 3,380,972 纽约商品交易所 mini Crude Oil (QM) 交易所集团布伦特原油 (CME) 23,713,109 Brent Crude Oil - Last Day (BZ) 轻质低硫 ( 现金交割 ) Crude Oil (WS) 94,928 13

17 原油期货合约交易操作手册 交易所 合约 2016 年交易量 布伦特原油 ICE Brent Crude 210,561,053 WTI 原油洲际交易所 ICE WTI Crude 47,289,665 (ICE) 迷你布伦特原油 Mini Brent Crude Futures (100 BBL) 1,694,092 迷你 WTI 原油 Mini WTI Crude Futures 187,530 迪拜商品交阿曼易所 (DME) Oman 1,949,004 东京工业中东原油品交易所 Crude Oil (TOCOM) 5,963,788 迷你原油 67,401,974 Crude Oil Mini Future 印度大宗商原油品交易所 53,256,420 Crude Oil (MCX) 布伦特原油 0 BR Crude Oil 印度国家商品及衍生品交易所 (NCDEX) 俄罗斯交易系统股票交易所泰国期货交易所 (TFEX) 约翰内斯堡证券交易所 (JSE) 罗萨里奥期货交易所 (ROFX) WTI 原油 Crude Oil (WTI) 布伦特原油 Brent Crude Oil 布伦特原油 Brent Oil ,468,923 布伦特原油 Brent Crude Oil 19,076 布伦特原油 Brent Crude Oil 59,511 原油 Crude Oil 17,236 Quantro Crude Oil (QBRN) 24,453 WTI 原油 178,855 数据来源 :FIA 14

18 年国际主要原油合约对比 ( 单位 : 手 ) 能源中心中质含硫原油 洲际交易所布伦特原油 芝加哥商品交易所 WTI 迪拜商品交易所阿曼原油 中质含硫原油, 低硫轻质原油, API 在 之 基准品质为 API 间, 硫含量不高 BFOE( 布伦度 32, 含硫量于 0.42% 可交交易特 Fortis 1.5%, 具体可交割油种包括 6 个品种 Oseberg 割油种及升贴水美国国内油种和 Ekofisk) 由能源中心另行 5 个其他国家油 阿曼原油 规定 种 ( 价格有升贴 水 ) 1 交易单位 1,000 桶 / 手 1,000 桶 / 手 1,000 桶 / 手 1,000 桶 / 手 报价美元 / 桶及美分 / 美元 / 桶及美分 / 美元 / 桶及美分 / 人民币 / 桶单位桶桶桶 最小 变动 0.1 元 / 桶 0.01 美元 / 桶 0.01 美元 / 桶 0.01 美元 / 桶 价位 交割方式 现货交割 现金结算 现货交割 现货交割 交割能源中心指定交方法 / 割地点保税交割类型 期货转现货 FOB 管道交割 FOB 装船港交割 伦敦时间伦敦时间在新加坡时间每日日成交加权平均 19:28:00 起 2 分 19:28:00 至 16:25 至 16:30 结算价钟的成交加权平 19:30:00 的成交内, 成交量的加价均价格 加权平均价格 权平均价格 最后交易日 合约交割月份前一月份的最后一个交易日 合约月份前第二个月的最后一个工作日 ( 例 :3 月合约将在 1 月的最后一个工作日到期 ) 当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止 若第二十五个日历日不是交易日, 交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止 交易应在交割月前两个月的最后一个交易日停止 1 美国国内油种 :1. 西德克萨斯州中间基原油 ;2. 低硫混合油 (Scurry Snyder);3. 新墨西哥州低硫原油 ;4. 北德克萨斯州低硫原油 ;5. 俄克拉荷马州低硫原油 ;6. 南德克萨斯州低硫原油 其他国家油种 :1. 英国 布伦特混合 ;2. 挪威 邦尼轻质 (Bonny Light);3. 挪威 夸伊博 (Qua Iboe);4. 挪威 Oseberg 混合 ;5. 哥伦比亚 库西亚纳

19 原油期货合约交易操作手册 交割日期 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 合约月份 交易时间 能源中心中质含硫原油 最后交易日后连 2 续五个工作日 不超过上一交易日结算价 ±4% 合约价值的 5% 1-36 月,1 年内月份合约,1 年以后合约挂季月 北京时间上午 9:00-11:30 下午 1:30-3:00, 连续交易时间由能源中心另行发文规定 洲际交易所布伦特原油 芝加哥商品交易所 WTI 迪拜商品交易所阿曼原油 一般以 EFP 形式 交割月第一个日 交割月前一个月 在到期前现金交 历日至交割月最 配对 找油轮, 割 后一个日历日 交割月交割 前一日结算价 10 美元涨跌幅度内, 若到达涨跌停板, 无 停止交易 5 分钟, 无 重新开始时涨跌 停板扩至原来两 倍 近月合约初始保证金 :$2,700/ 初始保证金 : $2,700-3,700/ 手 96 个连续月份 纽约 :20:00 至次日 18:00 伦敦 :01:00 至 23:00 新加坡 :08:00 至次日 06:00 手, 最低保证金 : $2,300/ 手 ; 远月合约逐额递减 挂牌未来 9 年的合约 : 交易当年及其后 5 年的连续月份合约 ; 第 6 年及后续的 6 月和 12 月合约 芝加哥商品交易所集团 Globex 电子交易平台周日 周五, 纽约时间 / 东部时间下午 6:00 - 下午 5:00, 每日下午 5:00 开始休息 60 分钟 $4,750/ 手, 最低保证金 :$3,750/ 手 交易当年及其后 5 年月份挂牌 当年十二月合约交易终止后, 将新增一个日历年 电子交易 : 开始时间为周日北美中央标准时间 / 中部夏令时 (CST/ CDT)1600, 周一至周四为 CST/ CDT 1645, 结束时间为次日周一至周五 CST/CDT 1600 数据来源 : 上海国际能源交易中心, 截至 2017 年 6 月 2 由于中国的原油期货以仓单形式现货交割, 因此这里的最后交易日后连续五个工作日是指用于仓单票据换手的时间, 实际装船入库等工作应在之前就完成了 16

20 国际原油价格 2016 年, 国际油价总体 前低后升 上半年呈触底反弹走势, 下半年国际油价总体呈震荡走势 年初油价反弹主要因产油国 冻产 的提出而拉开序幕, 冻产协议流产后尼日利亚 加拿大等国意外供应中断的情况多发为油价上涨提供动力 下半年市场供应过剩忧虑依旧重压油价 11 月底, 欧佩克达成八年来首份限产协议,12 月上旬, 欧佩克与非欧佩克达成 2001 年以来首份联合减产协议, 受此支撑, 国际油价于 12 月中旬创下 2015 年 7 月底以来最高 布伦特和 WTI 原油期货全年均价分别为 美元 / 桶和 美元 / 桶, 同比分别下降 15.8% 和 10.9%, 年底油价比年初低点上涨一倍, 二者价差进一步收窄 年国际原油期货价格走势 ( 单位 : 美元 / 桶 ) 数据来源 :NYMEX ICE 17

21 原油期货合约交易操作手册 我国石油市场概况 我国石油资源分布 我国石油资源集中分布在渤海湾 松辽 塔里木 鄂尔多斯 准噶尔 珠江口 柴达木和东海陆架八大盆地, 可采资源量为 172 亿吨, 占全国的 81.13% 从资源深度分布看, 我国石油可采资源有 80% 集中分布在浅层 (<2000 米 ) 和中深层 (2000 米 ~3500 米 ), 而深层 (3500 米 ~4500 米 ) 和超深层 (<4500 米 ) 分布较少 从地理环境分布看, 我国石油可采资源有 76% 分布在平原 浅海 戈壁和沙漠 从资源品位看, 我国石油可采资源中优质资源占 63%, 低渗透资源占 28%, 重油占 9% 在我国, 中石油 中石化及中海油旗下都有数个大油气田 其中隶属中石油的有 : 大庆油田 长庆油田 延长油田 新疆油田 辽河油田 吉林油田 塔里木油田等 ; 隶属中石化的有 : 胜利油田 中原油田 江汉油田等 ; 隶属中海油的有 : 渤海油田等 中国主要油田分布图 18

22 我国原油生产与消费 我国的原油生产主要集中在东北 西北 华北 山东和渤海湾等地区, 消费则覆盖全国, 中心主要集中在环渤海 长江三角洲及珠江三角洲等地区 目前我国原油主要消费在工业部门, 其次是交通运输业 农业 商业和生活消费等部门 其中, 工业石油消费占全国石油消费总量的比重一直保持在 50% 以上 ; 交通运输石油消费量仅次于工业, 占 25% 左右 根据 BP 世界能源统计年鉴 2017,2004 年至 2016 年, 我国原油产量从 1.74 亿吨上升至 2.00 亿吨, 年均增长 1.15%, 为世界第八大产油国 ; 原油消费量从 3.23 亿吨上升至 5.79 亿吨, 年均增长 4.97%, 目前为世界第二大石油消费国 我国原油产量与消费量 ( 单位 : 亿吨 ) 数据来源 : BP 世界能源统计年鉴 2017 我国原油进出口情况 1993 年我国成为石油产品净进口国,1996 年成为原油净进口国 随着国内需求的不断增加, 原油进口量也在逐年攀升 据中国海关数据统计,2004 年至 2016 年, 我国原油进口量从 1.23 亿吨上升至 3.81 亿吨, 年均增长 9.87%, 目前, 我国已成为仅次于美国的全球第二大原油 19

23 原油期货合约交易操作手册 进口国 2016 年, 位列前十的原油进口来源国为 : 俄罗斯 沙特 安哥拉 伊拉克 阿曼 伊朗 委内瑞拉 巴西 科威特以及阿联酋 其中, 来自中东的原油进口增长了 7.5%, 达到 1.83 亿吨, 占到了总进口量的 48.03% 上世纪九十年代以前, 原油出口曾是我国出口创汇的重要商品 随着我国经济发展对石油需求的增长, 自九十年代中期以来原油出口逐步减少 目前少量的原油出口主要是履行与有关国家签订的长期贸易协定 根据 BP 世界能源统计年鉴 2017,2016 年我国累计出口原油 289 万吨, 同比增长 60.6% 年我国原油月度进口量 ( 单位 : 万吨 ) 数据来源 : 海关总署 2016 年中国原油进口来源 数据来源 : 中国海关总署 20

24 我国炼油情况 我国炼油能力据安迅思调查数据显示, 截至 2016 年底, 我国国内 222 家炼厂 ( 包含地方炼厂 ) 合计一次原油加工能力达到 7.55 亿吨 / 年, 同比增加 9.7% 目前我国的总炼油能力仅次于美国, 占到全球炼油能力的 17% 若不计地方炼厂 ( 指无稳定原油油源和稳定开工率的炼厂 ), 我国主营炼厂的一次加工能力为 5.63 亿吨 / 年 (11.25 百万桶 / 天 ), 同比增长 7.3%, 占到全球炼油能力的 12.7% 此外, 合计 136 家地方炼厂一次加工能力在 2013 年底达到 1.92 亿吨 / 年, 同比增长 17.4%, 占到我国总炼能的 25% 年我国炼厂一次加工能力 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 数据来源 : 安迅思 我国主要炼厂截至 2016 年年底, 我国主营炼厂中超过 700 万吨 / 年的炼厂合计一次加工能力达到 4.2 亿吨 / 年, 占我国主营炼厂总能力的 75%; 超过 500 万吨 / 年规模的炼厂合计一次加工能力达到 5 亿吨, 占我国主营炼厂总能力的 89% 21

25 原油期货合约交易操作手册 我国一次加工能力 700 万吨 / 年以上的前十大炼厂 ( 单位 : 万吨 / 年 ) 序号 炼厂 隶属 一次加工能力 区域 所占比重 1 镇海炼化 中石化 2300 浙江 4.09% 2 大连石化 中石油 2050 辽宁 3.64% 3 金陵石化 中石化 1800 江苏 3.20% 4 茂名石化 中石化 1800 广东 3.20% 5 独山子石化 中石油 1600 新疆 2.84% 6 广州石化 中石化 1570 广东 2.79% 7 齐鲁石化 中石化 1400 山东 2.49% 8 上海石化 中石化 1400 上海 2.49% 9 福建联合石化 中石化 1400 福建 2.49% 10 燕山石化 中石化 1350 北京 2.40% 数据来源 : 安迅思 2016 年中国石油产品出率情况 数据来源 : 安迅思 22

26 原油期货价格的构成及影响因素 原油期货价格的构成因素 原油期货价格与一般期货价格的构成基本类似, 包括两大部分 : 一是产品生 产过程中的成本 利润和税金 ; 二是期货交易中发生的成本 商品流通费用和预期利润 具体来说, 原油期货的价格由五个部分构成 : 1 产品生产过程中的成本与其他商品一样, 原油生产中也要发生诸如设备费用 人员工资等成本, 同时还要向所在地区政府部门缴纳相关的税金, 这些支出构成了原油期货价格的基础部分 但需要特别注意的是, 原油生产尤其是原油生产中的成本与期货价格的关系呈现两个显著特点 首先, 原油生产的成本并不是直接, 而是间接影响国际原油期货的价格 原油资源全球分布的不平衡性和原油需求的刚性, 使得原油生产中存在高额的级差地租 世界原油的价格一般向高成本原油和替代能源的价格看齐, 实际上原油的生产成本远低于它的售价, 在原油生产领域, 由于原油的埋藏条件 油品特性和开采技术方法的不同, 生产成本有很大差别 其次, 原油生产中前期用于勘探和开发的成本对价格的影响主要是通过影响生产者的产量决策进而影响市场供应量, 最后才间接影响市场价格 原油生产中, 前期投资构成生产成本相当重要的组成部分 原油生产中的成本主要可以分为三个部分 : 地质勘探费用 钻井及油田地面建设费和开采操作费 因此, 对原油成本的考察不能仅关注开采费用, 更要重点考虑前期费用 2 产品的利润企业的目的包括经济目的 社会目的和其他目的, 其中经济目的是企业的本质特征, 而利润就是经济目的的核心 原油期货价格包括产品生产过程中的利 23

27 原油期货合约交易操作手册 润, 而且由于原油资源的垄断性, 该利润比正常情况下的社会平均利润高得多, 具有超额垄断利润的特点 由于原油形成需要特定的地质条件, 世界原油资源的分布极为不均, 这决定了原油市场具有垄断性 按照经济学原理, 在垄断条件下, 产品的价格并不直接由生产成本决定, 与它的自身价值也没有直接的关系, 而是由购买者的需求和支付能力决定 虽然原油市场并不是完全的垄断市场, 但由跨国大原油公司 OPEC 国家和非 OPEC 产油国组成的供应者集团已经控制了绝大部分原油资源和产量, 它们往往愿意维持原油的相对高价, 但也不希望太高, 以获得超额垄断利润, 而这种利润预期也反映在原油期货的价格当中 由此我们也容易理解, 虽然全球原油生产总成本相差甚大, 但几乎都投入生产, 因为它们只是获得的利润稍低, 却不会被市场淘汰 3 期货交易中的费用期货交易费用是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用, 主要包括佣金 交易手续费和保证金利息 原油期货交易中双方需要相应人员和设备的参与, 需要以保证金的形式占用资金 在通常的情况下, 保证金金额为期货合约总值的 10% 左右 保证金是交易者跻身于期货交易所必需的投资资金, 但它并不是原油期货价格的构成要素, 构成商品期货价格要素之一的是保证金利息 而且交易者要缴纳相关的交易佣金, 这些交易成本都是原油期货价格中不可忽视的组成部分, 这些沉淀资金的成本和手续费最后都要反映到期货价格当中 4 期货交易预期的利润期货交易中的预期利润既包括所占用资金的社会平均投资盈利, 也包括承担交易风险的风险报酬 上文分析可知, 原油期货交易者可以分为两类 : 套期保值者和投机者 套期保值者参与期货交易的主要目的是锁定交易风险, 并没有太高的利润预期, 但投机者之所以进入市场, 就是为了在价格波动中寻找机会获利 24

28 期货交易中, 投机者的参与是市场活跃的重要条件也是合约成功的重要基础, 因此原油期货的价格反映着他们合理的利润预期 5 期货产品流通费用期货商品流通费用包括期货商品的运杂费 包装费和保管费 期货贸易以未来实际物品的可交割性为基础, 因此期货合约都规定了交割地点, 如 NYMEX 中交易的轻质低硫原油期货合约的交割地定在美国俄克拉何马州的库欣 由于大部分交易的原油不在交割地生产, 因此生产者必须将它们运至交割地或者按照运输距离给予购买者相应的补偿, 这些费用也是构成原油期货价格的重要组成部分 原油期货价格的影响因素 期货市场是在现货市场基础上发展起来的, 所以期货市场的进一步发展必然不能脱离现货市场 期货市场与现货市场对新的市场信息的反应非常接近, 期货价格与现货价格运动的方向基本一致, 并且两者的价格变动幅度也非常接近, 即原油期货价格与原油现货价格之间相互引导, 存在着长期的均衡关系 国际原油市场的价格是由原油现货市场和期货市场的价格共同决定的 因此, 影响原油现货价格的因素, 即原油市场供需矛盾等因素也会影响原油期货价格 然而, 原油期货价格与现货价格也会出现短时间的偏离, 因此还有一些特殊因素会影响原油期货价格, 如投资基金的炒作等金融因素 除此之外, 原油作为商品, 与其他的商品一样, 其价格也是由供需关系决定的, 但是原油不是一般的商品, 它是重要的战略物资, 是一种特殊的商品, 对于国际原油价格影响因素很多, 在很大程度上还受国际政治 经济 外交和军事的影响 综上所述, 影响原油期货价格的因素有以下几点 : 1 现货市场因素; 2 投资基金炒作; 3 美元 汇率 利率及资金流动性; 4 突发事件和政治因素 25

29 原油期货合约交易操作手册 进口保税原油成本计算 我国进口中东原油主要以普氏 (Platts) 的迪拜和阿曼原油均价作为价格基准, 进口西非原油参照布伦特期货价格 进口保税原油的成本一般按照下列公式进行计算 : 进口保税原油成本 = 到岸价 汇率 + 其他费用汇率 : 按当天的外汇牌价计算 ; 其他费用包括 : 进口代理费 港口费 / 码头费 仓储费 商检费 计驳费 卫生检查费 保险费 利息 城市建设费和教育附加费 防洪费等 在上海国际能源交易中心进行交易的原油为 净价交易 保税交割, 即交易价格为不含增值税和关税的净价 如果将保税原油运输至境内, 需按照下列公式对含税原油价格 ( 人民币 ) 进行计算 : 含税原油价格 = 保税原油价格 (1+ 增值税率 ) 增值税率 :17%; 关税税率 : 最惠国税率为 0, 普通税率为 85 元 / 吨的计量税 26

30 原油期货的套期保值和套利交易应用 如何进行原油期货的套期保值 套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为 即在买进或卖出实货的同时, 在期货市场上卖出或买进同等数量的期货, 经过一段时间, 当价格变动使现货买卖上出现盈亏时, 可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补 从而在 现货 与 期货 之间建立一种对冲机制, 以使价格风险降低到最低限度 1 产油商和炼厂的卖期保值向市场提供原油的产油商和提供成品油的炼厂, 作为社会商品的供应者, 为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品的合理的经济利润, 以防止正式出售时价格下跌而遭受损失, 可采用相应商品期货的卖期保值的交易方式来减小价格风险, 即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货, 等到要销售现货时再买进期货头寸对冲作为保值手段 范例 :7 月份, 某油田了解到原油价格为 350 元 / 桶, 它对这个价格比较满意, 因此该油田加紧生产 ; 但是, 它担心现货市场上的过度供给会使得原油价格下跌, 从而减少收益 为避免将来价格下跌带来的风险, 该油田决定在上海国际能源交易中心进行原油期货的卖期保值交易 其交易和损益情况如下表所示 : 现货市场 期货市场 基差 7 月 1 日 原油价格 350 元 / 桶 卖出 10 手 9 月份原油合约 : 价格 370 元 / 桶 -20 元 / 桶 8 月 1 日 卖出 桶原油 : 买入 10 手 9 月份原油合约 : 价格 325 元 / 桶价格 345 元 / 桶 -20 元 / 桶 套保结果 亏损 25 元 / 桶 盈利 25 元 / 桶 净盈利 0 27

31 原油期货合约交易操作手册 通过这一套期保值交易, 虽然现货市场价格出现了对该油田不利的变动, 价 格下跌了 25 元 / 桶, 因而少收入了 25 万元 ; 但是在期货市场上的交易盈利了 25 万元, 从而消除了价格不利变动的影响 2 炼厂和石化企业等石油产品加工企业, 以及航空公司等成品油消费企业的买期保值对于以原油等为原料的石化企业或炼厂, 和航空公司等成品油消费企业来说, 它们担心原油或成品油价格上涨, 为了防止其需要进原料时, 石油价格上涨而遭受损失, 可采用买期保值的交易方式来减小价格风险, 即在期货市场以买主的身份买进数量相等的期货合约, 等到要进石油现货时再卖出期货头寸对冲作为保值手段 范例 :6 月 1 日, 一个炼油厂和当地分销商达成一份远期合约, 同意在 9 月份供应一批货 根据当时上海国际能源交易中心的原油期货价格 350 元 / 桶, 提出了固定价格 炼油厂目前并没有货, 也没有用于提炼的原油的货源保证或定价, 为了锁定成本从而锁定利润, 该炼厂决定在上海国际能源交易中心进行原油期货交易 交易情况如下表所示 : 现货市场 期货市场 基差 6 月 1 日 原油价格 350 元 / 桶 买入 10 手 9 月份原油合约 : 价格 370 元 / 桶 -20 元 / 桶 8 月 25 日 买入 桶原油 : 卖出 10 手 9 月份原油合约 : 价格 375 元 / 桶价格 395 元 / 桶 -20 元 / 桶 套保结果 亏损 25 元 / 桶 盈利 25 元 / 桶 净盈利 0 通过这一套期保值交易, 虽然现货市场价格出现了对该加工厂不利的变动, 该炼厂在现货市场损失了 25 万元 ; 但是在期货市场上的交易盈利了 25 万元, 从而消除了价格不利变动的影响 28

32 3 石油贸易商 储运商等石油产品经营者的套期保值贸易商 储运商等石油产品经营者既向甲客户买现货又向乙客户卖现货 如果签约的买卖数量不等 时间不一致, 就会有风险存在 应根据每月的现货净暴露情况决定如何进行买期或卖期保值 如何进行原油期货的套利交易 套利指同时买进和卖出两张不同的期货合约, 交易者从两合约价格间的变动关系中获利 套利交易分为跨期套利和跨品种套利 1 跨期套利跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的, 又可分为牛市套利 (bull spread) 和熊市套利 (bear spread) 两种形式 例如在进行能源中心原油期货合约牛市套利时, 买入近期交割月份的原油期货合约, 同时卖出远期交割月份的上海原油期货合约, 希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度 ; 而熊市套利则相反, 即卖出近期交割月份合约, 买入远期交割月份合约, 并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度 牛市套利 5 月 1 日 买入 10 手 8 月份原油合约 : 卖出 10 手 10 月份原油合约 : 价格 350 元 / 桶价格 356 元 / 桶 6 月 1 日 卖出 10 手 8 月份原油合约 : 买入 10 手 10 月份原油合约 : 价格 360 元 / 桶价格 362 元 / 桶 套利结果 盈利 10 元 / 桶 亏损 6 元 / 桶 净盈利 =(10 元 / 桶 -6 元 / 桶 ) 桶 =40000 元 基差 6 元 / 桶 2 元 / 桶 29

33 原油期货合约交易操作手册 从本例可见, 正向市场上, 价差是否缩小决定了套利是否成功 对原油期货来说, 一般原油仓单每个月的持仓费决定了相邻两个交割月份合约的价差 同一原油生产年度内的两个相邻月份的合约, 如果较远期月份合约与较近期月份合约的价差大于持仓费, 预计将来价差回归至持仓费, 那么卖远期月份的同时, 买近期月份合约也可以获利, 且价差越大, 风险越小, 获利空间越大 如果是在反向市场中, 则是价差扩大对套利者有利 另外, 由于近期合约对远期合约的升水没有限制, 而远期合约对近期合约的升水却受制于持仓费, 所以这种牛市套利的获利潜力巨大, 风险却有限 熊市套利 7 月 1 日 卖出 10 手 10 月份原油合约 : 买入 10 手 12 月份原油合约 : 价格 354 元 / 桶价格 355 元 / 桶 8 月 1 日 买入 10 手 10 月份原油合约 : 卖出 10 手 12 月份原油合约 : 价格 350 元 / 桶价格 352 元 / 桶 套利结果 盈利 4 元 / 桶 亏损 3 元 / 桶 净盈利 =(4 元 / 桶 -3 元 / 桶 ) 桶 =10000 元 基差 1 元 / 桶 2 元 / 桶 与上例不同的是, 价差是否扩大决定了套利是否成功 如果远期月份与近期月份合约的价差小于持仓费, 预计将来价差回归至持仓费, 那么买远期月份的同时, 卖近期月份合约就能获利, 且价差越小, 风险越小, 获利空间越大 如果在反向市场中, 则是价差缩小对套利者有利 另外, 由于正向市场中价差的扩大受制于持仓费, 而反向市场中近期合约对远期合约的升水却可以是很大的, 所以这种熊市套利可能获得的利益有限, 可能受到的损失却是无限的 2 跨品种套利跨品种套利是指利用两种不同的 但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易, 即买入某一交割月份某种商品的期货合约, 同时卖出另一相同交割月份 相互关联的商品期货合约, 以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利 跨品种套利必须具备以下条件 : 一是两种商品之间应具有关联性与相互 30

34 替代性 ; 二是交易受同一因素制约 ; 三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份 相关商品间的套利相关商品之间存在一定的合理价差, 当实际价差脱离了合理价差时, 就出现了套利空间 即如果预期价差缩小, 则买入低价合约, 卖出高价合约 原料与成品间套利正常情况下, 作为原料的商品和其加工制成品之间存在一定的价格差异 当这种价格差异偏离了正常范围时, 就可以进行原料与成品之间的套利 即如果预期价差缩小, 则买入低价合约, 卖出高价合约 31

35 原油期货合约交易操作手册 原油期货交易指南 原油期货参与模式 境内机构符合申请上海国际能源交易中心会员资格的境内客户可以申请成为非期货公司会员直接参与原油期货交易, 其余境内客户可通过境内期货公司会员代理参与交易 境外客户境外客户参与原油期货的四种模式 : Ⅰ: 境内期货公司直接代理模式 Ⅱ: 境外中介机构通过境内期货公司或者境外特殊经纪参与者转委托模式 Ⅲ: 境外特殊经纪参与者代理模式 Ⅳ: 境外特殊非经纪参与者模式 境外投资者 32

36 境内会员入市指南 会员入会交易流程 准备审批资料 能源中心接收并审核资料 获得会员证书 能源中心专用资金账户开户 获得交易席位权限 向监控中心申请注册开户 审批流程结束 33

37 原油期货合约交易操作手册 境内客户入市交易流程 入市 了解期货市场 选择期货公司和经纪人 交易准备心理 知识 信息等 办理开户手续 签字认可 风险说明书 签定期货经纪合同 开立帐户交纳交易保证金 交易 拟定交易计划 申请交易编码一户一码 远程端下单 34

38 交易和结算流程 下单 指令下达 : 包括书面 电话 计算机 网上委托等方式 成交 客户指令由报盘系统转入交易所撮合系统 根据价格优先 时间优先的原则撮合成交 回报 指令单成交, 计算机系统自动回报, 显示成交价格和成交量 交易核对 客户每一笔及由期货公司记录存档, 且保存期限一般不低于 5 年 能源中心对会员结算 每日结算盈亏 手续费和交易保证金等 会员对客户结算 35

39 原油期货合约交易操作手册 交割流程 卖方 发票货款仓单 买方 交割意向仓单货款发票 第一交割日 能源中心收卖方仓单 收买方交割意向 第二交割日 能源中心分配标准仓单 第三交割日 能源中心完成票据交换 14:00 之前, 买方交货款, 取仓单 16:00 之前, 付款给卖方 第四 五交割日 能源中心收卖方发票 清退卖方保证金, 给买方开发票 36

40 境外客户入市指南 境外特殊参与者和境外中介机构资格申请 / 备案流程 1 境外特殊非经纪参与者资格审批流程 准备审批资料 选择期货公司作为结算会员 洽谈委托结算代理协议并签订合 能源中心接收并审核资料 获得境外特殊参与者证书 能源中心期货结算账户开户 获得交易席位权限 向能源中心申请境外特殊非经纪参与者交易编码 审批流程结束 37

41 原油期货合约交易操作手册 2 境外特殊经纪参与者资格审批流程 准备审批资料 选择期货公司作为结算会员 洽谈委托结算代理合作协议并签 能源中心接收并审核资料 获得境外特殊参与者证书 能源中心期货结算账户开户 获得交易席位权限 向监控中心申请注册开户 审批流程结束 38

42 3 境外中介机构备案流程 准备备案资料 选择期货公司或境外特殊经纪参与者作为备案申请人 洽谈委托代理合作协议并签订合 申请人提交备案材料 能源中心接收并核查材料 能源中心发送准予备案的通知书 备案申请人代境外中介机构向监控中心申请注册开户 备案流程结束 39

43 原油期货合约交易操作手册 境外客户开户流程 1 境内期货公司直接代理模式开户流程 境外客户准备开户资料在境内期货公司处开户 境内期货公司进行审核 留存用户资料并开户 监控中心检查开户资料完整性 能源中心检查开户资料一致性 开户并分配交易编码 获得交易编码 参与期货交易 开户流程结束 40

44 2 境外中介机构通过转委托模式开户流程 境外客户准备开户资料 境外中介机构进行审核 留存用户资料并开户 境内期货公司同意开户 监控中心检查开户资料完整性 能源中心检查开户资料一致性 开户并分配交易编码 获得交易编码 参与期货交易 开户流程结束 41

45 原油期货合约交易操作手册 3 境外特殊经纪参与者模式开户流程 境外客户准备开户资料在境外特殊经纪参与者处开户 境外特殊经纪参与者审核资料 留存用户资料并开户 监控中心检查开户资料完整性 能源中心检查开户资料一致性 开户并分配交易编码 获得交易编码 参与期货交易 开户流程结束 42

46 4 境外特殊非经纪参与者模式开户流程 准备开户资料在能源中心办理开户手续 能源中心检查开户资料一致性 开户并分配交易编码 获得交易编码 参与期货交易 开户流程结束 43

47 原油期货合约交易操作手册 境外客户交易结算流程 1 境内期货公司直接代理模式结算流程 境外客户下单 境内期货公司报单 报单回报 成交 成交回报 交易核对 能源中心对境内期货公司结算 境内期货公司对境外客户结算 44

48 2 境外中介机构通过转委托模式结算流程 境外客户下单 境外中介机构报单 境内期货公司报单 报单回报 成交 成交回报 交易核对 能源中心对境内期货公司结算 境内期货公司对境外中介机构结算 45

49 原油期货合约交易操作手册 3 境外特殊经纪参与者模式结算流程 境外客户下单 境外特殊经纪参与者报单 报单回报 成交 成交回报 交易核对 能源中心对委托结算会员结算 接受境外特殊参与者委托的期货公司会员对境外特殊经纪参与者结算 46

50 4 境外特殊非经纪参与者模式结算流程 境外特殊非经纪参与者下单 报单回报 成交 成交回报 交易核对 能源中心对境内期货公司结算 接受境外特殊参与者委托的期货公司会员对境外特殊非经纪参与者结算 47

51 原油期货合约交易操作手册 境外客户交割流程 1 基础交割流程 卖方 发票 货款 仓单 买方 交割意向 仓单 货款 发票 第一交割日能源中心收卖方仓单 收买方交割意向 第二交割日能源中心分配标准仓单 第三交割日能源中心完成票据交换 14:00 之前, 买方交货款, 取仓单 16:00 之前, 付款给卖方 第四 五交割日能源中心收卖方发票 清退卖方保证金, 给买方开发票 48

52 2 境内期货公司直接代理模式交割流程 卖方 境外客户 买方 境外客户 卖方 境内期货公司 买方 境内期货公司 基础交割流程 3 境外中介机构通过转委托模式交割流程 卖方 境外客户 买方 境外客户 卖方 境外中介机构 买方 境外中介机构 卖方 境内期货公司 买方 境内期货公司 基础交割流程 49

53 原油期货合约交易操作手册 4 境外特殊经纪参与者代理模式交割流程 卖方 境外客户 买方 境外客户 卖方 境外特殊经纪参与者 买方 境外特殊经纪参与者 卖方 境内期货公司 买方 境内期货公司 基础交割流程 5 境外特殊非经纪参与者模式交割流程 卖方 境外特殊非经纪参与者 买方 境外特殊非经纪参与者 基础交割流程 50

54 其他交易流程及主要规则 日终结算流程 1 能源中心日终结算流程每日交易结束后, 能源中心按照当日结算价结算所有合约的盈亏 交易保证金及手续费 税款等费用, 对应收应付的款项实行净额划转, 并相应增加或者减少会员的结算准备金 根据当日市场行情或规定调整保证金比率 日终结算 如需追加保证金 再次结算 结算完成, 向会员发送结算数据 51

55 原油期货合约交易操作手册 期货交易规则 1 风险管理办法 (1) 交易保证金制度交易保证金是指会员存入能源中心专用结算账户中确保合约履行的资金, 是已被合约占用的保证金 原油期货合约的最低交易保证金为合约价值的 5% 能源中心根据期货合约上市运行 ( 即从该期货合约新上市挂盘之日起至最后交易日止 ) 的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准 原油期货合约不同阶段的交易保证金收取标准 交易时间段 原油交易保证金比例 合约挂牌之日起 5% 交割月前第一月的第一个交易日起 10% 最后交易日前二个交易日起 20% 某期货合约交易保证金应当予以调整的, 能源中心在新的交易保证金标准执行前一交易日结算时对该期货合约的所有持仓按新标准进行结算, 保证金不足的, 相关会员应当在下一个交易日开市前补足 卖方可以将标准仓单作为与其所示品种和数量相同的期货合约持仓的履约保证, 其持仓对应的交易保证金不再收取 (2) 涨跌停板制度涨跌停板是指合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度, 超过该涨跌幅度的报价将被视为无效, 不能成交 当某原油期货合约在某一交易日 ( 该交易日称为 D1 交易日, 以下几个交易日分别称为 D2 D3 交易日 ) 出现单边市, 能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平, 提高幅度如下表所示 : 52

56 合约标准 D1 D2 D3 涨跌停板 4% 4% 4%+3%=7% 4%+5%=9% 收盘时交易保证金 5% 7%+2%=9% 9%+2%=11% 当 D3 交易日期货合约出现同方向单边市的, 能源中心可以在 D3 交易日当日闭市结算时对部分或者全部会员暂停出金, 并按下列方式处理 : ( 一 )D3 交易日为该期货合约最后交易日的, 该期货合约在下一交易日直接进入交割 ; ( 二 )D4 交易日为该期货合约最后交易日的, 该期货合约在 D4 交易日继续交易, 涨跌停板和交易保证金比例按照 D3 交易日的涨跌停板和保证金水平执行, 并在下一交易日直接进入交割 ; ( 三 ) 除上述两种情况以外, 能源中心可以在 D3 交易日闭市后, 根据市场情况执行 风控细则 第十九条或者第二十条规定的两种措施中的任意一种 风控细则 第十九条规定: 能源中心可以在 D3 交易日闭市后决定并公告该期货合约在 D4 交易日继续交易, 并采取下列一种或者多种措施 : ( 一 ) 对部分或者全部会员 境外特殊参与者单边或者双边 同比例或者不同比例提高交易保证金 ; ( 二 ) 暂停部分或者全部会员 境外特殊参与者开新仓 ; ( 三 ) 调整涨跌停板幅度为 D1 交易日涨跌停板幅度的基础上增加 7 个百分点 ; ( 四 ) 限制出金 ; ( 五 ) 限期平仓 ; ( 六 ) 强行平仓 ; ( 七 ) 能源中心认为必要的其他措施 能源中心执行前款规定的, 前述期货合约在 D5 交易日的交易按照下列方式处理 : ( 一 )D4 交易日未出现单边市的,D5 交易日的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复到正常水平 ; ( 二 )D4 交易日出现反方向单边市的, 视作新一轮单边市开始, 该日即视为 53

57 原油期货合约交易操作手册 D1 交易日, 下一日交易保证金和涨跌停板参照风控细则第十六条规定执行 ; ( 三 )D4 交易日出现同方向单边市的, 能源中心宣布为异常情况, 并按照相 关规定采取风险控制措施 风控细则第二十条规定 : 能源中心可以在 D3 交易日闭市后决定并公告前述期货合约在 D4 交易日暂停交易一天, 并在 D4 交易日决定并公告采取风控细则第二十一条和第二十二条规定的两种方案中的任意一种方案 方案一 : 能源中心可以根据风控细则第二十条的规定, 决定前述期货合约在 D5 交易日继续交易, 并采取下列一种或者多种措施 : ( 一 ) 对部分或者全部会员 境外特殊参与者单边或者双边 同比例或者不同比例提高交易保证金 ; ( 二 ) 暂停部分或者全部会员 境外特殊参与者开新仓 ; ( 三 ) 调整涨跌停板幅度, 但调整后的涨跌停板幅度不超过 20%; ( 四 ) 限制出金 ; ( 五 ) 限期平仓 ; ( 六 ) 强行平仓 ; ( 七 ) 能源中心认为必要的其他措施 能源中心执行前款规定的, 前述期货合约在 D6 交易日的交易按照下列方式处理 : ( 一 )D5 交易日未出现单边市的,D6 交易日的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复到正常水平 ; ( 二 )D5 交易日出现反方向单边市的, 视作新一轮单边市开始, 该日即视为 D1 交易日, 下一日交易保证金和涨跌停板参照风控细则第十六条规定执行 ; ( 三 )D5 交易日出现同方向单边市的, 能源中心宣布为异常情况, 并按照相关规定采取风险控制措施 方案二 : 能源中心可以根据风控细则第二十条的规定, 在 D4 交易日对前述期货合约执行强制减仓, 将 D3 交易日闭市时以涨跌停板价申报的未成交平仓报单, 以 D3 交易日的涨跌停板价, 与该期货合约净持仓盈利交易者 ( 即客户 非期货公 54

58 司会员 境外特殊非经纪参与者, 下同 ) 按持仓比例自动撮合成交 ; 同一交易者持有双向持仓的, 首先平自己的持仓, 再按上述方法平仓 (3) 价格大幅波动时的风险管理某期货合约连续三个交易日 ( 即 D1 D2 D3 交易日 ) 的累计涨跌幅 (N) 达到 12% 连续四个交易日( 即 D1 D2 D3 D4 交易日 ) 的累计涨跌幅 (N) 达到 14% 或者连续五个交易日 ( 即 D1 D2 D3 D4 D5 交易日 ) 的累计涨跌幅 (N) 达到 16% 的, 能源中心可以根据市场情况, 采取下列一种或者多种措施, 并事先报告中国证监会 : ( 一 ) 对部分或者全部会员 境外特殊参与者单边或者双边 同比例或者不同比例提高交易保证金 ; ( 二 ) 限制部分或者全部会员出金 ; ( 三 ) 暂停部分或者全部会员 境外特殊参与者开新仓 ; ( 四 ) 调整涨跌停板幅度, 但调整后的幅度不超过 20%; ( 五 ) 限期平仓 ; ( 六 ) 强行平仓 ; ( 七 ) 能源中心认为必要的其他措施 N 的计算公式 : N = P t - P 0 100% P 0 t=3,4,5 P0 为 D1 交易日前一交易日结算价 P t 为 t 交易日结算价,t=3,4,5 P 3 为 D 3 交易日结算价 P 4 为 D 4 交易日结算价 P 5 为 D 5 交易日结算价 (4) 持仓限额制度持仓限额是指能源中心规定会员 境外特殊参与者 境外期货中介机构或者客户对某一合约单边持仓的最大数量 55

59 原油期货合约交易操作手册 原油期货合约在不同时期的限仓比例和持仓限额规定 ( 单位 : 手 ) 合约挂牌至交割月前第一月 合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日 交割月前第二月 交割月前第一月 限仓比例 (%) 限仓数额 ( 手 ) 限仓数额 ( 手 ) 限仓数额 ( 手 ) 注 : 表中持仓均为单向计算 原油期货 某一期货合约持仓量 7.5 万手 期货公司会员 境外特殊经纪参与者 25 境外期货中介机构 非期货公司会员境外特殊非经纪参与者 3000 客户 3000 非期货公司会员境外特殊非经纪参与者 1500 客户 1500 非期货公司会员境外特殊非经纪参与者 500 客户 500 (5) 大户报告制度会员 境外特殊参与者 客户某期货合约的一般持仓达到能源中心规定的一般持仓限额, 境外中介机构某期货合约的一般持仓达到能源中心规定的一般持仓限额的 60% 时, 应当在下一交易日 15:00 前向能源中心报告 能源中心可以根据市场风险状况, 指定会员 境外特殊参与者 境外中介机构或者客户提交大户持仓报告或者其他说明材料, 并可以不定期地对上述材料进行核查 (6) 强行平仓制度出现下列情况之一时, 能源中心实行强行平仓 : ( 一 ) 会员在能源中心的任一内部明细账户或者受托结算内部明细账户的结算准备金余额小于零, 并未能在规定时限内补足的 ; ( 二 ) 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者 客户持仓数量超过持仓限 56

60 额规定的 ; ( 三 ) 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者 客户相关上市品种持仓未在规定时间内按要求调整为相应整数倍或者不符合交割要求的 ; ( 四 ) 由于违规受到能源中心强行平仓处理的 ; ( 五 ) 根据能源中心的紧急措施应当实行强行平仓的 ; ( 六 ) 其他应当予以强行平仓的情形 (7) 风险警示制度能源中心实行风险警示制度 为了警示和化解风险, 能源中心可以采取要求报告情况 谈话提醒 书面警示 公开谴责 发布风险警示公告等一种或者多种措施 2 套期保值管理办法套期保值是指期货市场上买入 ( 或卖出 ) 与现货市场交易方向相反 数量相等的同种商品的期货合约, 进而无论现货供应市场价格怎样波动, 最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果, 并且亏损额与盈利额大致相等, 从而达到规避风险的目的 原油期货套期保值交易持仓实行审批制 套期保值交易分为买入套期保值交易和卖出套期保值交易 套期保值交易持仓分为一般月份 ( 指合约挂牌至交割月前第三月的最后一个交易日 ) 套期保值交易持仓和临近交割月份 ( 指交割月前第二月和交割月前第一月 ) 套期保值交易持仓 (1) 申请一般月份套期保值交易持仓的非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者或客户, 应当填写 上海国际能源交易中心一般月份套期保值交易持仓申请 ( 审批 ) 表, 并提交下列证明材料 : A 企业营业执照副本 公司注册证书或能够证明其生产经营资格材料的复印件 ; B 上一年度现货经营业绩或最新经审计的年度财务报告 ; C 当年或下一年度现货经营计划 ; 与申请套期保值交易持仓相对应的购销合同或其他有效凭证 ; D 套期保值交易方案 ( 主要内容包括风险来源分析 保值目标 预期的交割或平仓的数量 ); E 能源中心要求的其他证明材料 57

61 原油期货合约交易操作手册 (2) 申请临近交割月份套期保值交易持仓的非期货公司会员 境外特殊非 经纪参与者或客户, 应当填写 上海国际能源交易中心临近交割月份套期保值交易持仓申请 ( 审批 ) 表, 并提交以下证明材料 : 客户类别 生产类 加工类 贸易及其他类 当年或上一年度生产计划书 ; 与申请套期保值交易持仓相对应的现货仓单或者拥有实物的其他有效凭证 当年或上一年度生产计划书 ; 买入套期保值交易持仓需提供与申请套期保值交易持仓所对应的加工订单或购销合同 ; 卖出套期保值交易持仓需提供与申请套期保值交易持仓所对应的现货仓单或者拥有实物的其他有效凭证 ( 购销合同或发票 ) 买入套期保值交易持仓需提供与申请套期保值交易持仓所对应的购销合同或其他有效凭证 ; 卖出套期保值交易持仓需提供与申请套期保值交易持仓所对应的现货仓单 购销合同或其他有效凭证 除上述证明材料外, 交易所在认为有必要的情况下还可以要求会员或客户提供其他证明材料 (3) 套期保值持仓的申请和使用时间以 SC1405 合约为例 : 注 1: 额度转化指, 若客户未获临近交割月份套期保值持仓, 其一般月份套期保值持仓在进入合约交割月前第二月和交割月前第一月时, 将参照已获一般月份套期保值持仓和该期货品种限仓制度规定额度中的较低标准执行, 并按此标准转化为临近交割月份套期保值持仓 注 2: 临近交割月份套期保值持仓的申请截止日期为最后交易日前第九个交易 日 58

62 3 套利交易管理办法套利指同时买进和卖出两张不同的期货合约, 交易者从两合约价格间的变动关系中获利 套利交易分为跨期套利和跨品种套利 跨品种套利的品种组合由能源中心另行通知 套利交易持仓分为一般月份套利交易持仓和临近交割月份套利交易持仓 原油期货套利交易持仓实行审批制 客户申请套利交易持仓的, 应当向其开户机构申请, 开户机构进行审核后, 向能源中心办理申请手续 ; 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者直接向能源中心办理申请手续 (1) 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者或者客户申请原油期货一般月份套利交易持仓, 申请时应当提交下列材料 : A 上海国际能源交易中心一般月份套利交易持仓申请( 审批 ) 表 ; B 套利交易策略 ( 包括资金来源和规模说明 跨期套利交易或者跨品种套利交易 ); C 能源中心要求的其他材料 (2) 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者或者客户按照合约申请临近交割月份套利交易持仓, 申请时应当提交下列材料 : A 上海国际能源交易中心临近交割月份套利交易持仓申请( 审批 ) 表 ; B 套利交易策略 ( 包括资金来源和规模说明 跨期套利交易或者跨品种套利交易 建仓和减仓安排 交割意向等 ); C 申请合约价差偏离情况分析 ; D 能源中心要求的其他材料 (3) 套利持仓的申请和使用时间以 SC1405 合约为例 : 59

63 原油期货合约交易操作手册 4 结算程序及有关规定 (1) 日常结算能源中心实行当日无负债结算制度 当日结算完成后, 会员在能源中心的任一内部明细账户的当日结算准备金余额低于最低余额要求时, 结算结果即视为能源中心向会员发出的追加保证金通知, 两者的差额即为追加保证金金额 能源中心发出追加保证金通知后, 可以通过指定存管银行从会员的专用资金账户中扣划应当追加的保证金金额 ; 未能全额扣款的, 会员应当在下一交易日开市前补足至结算准备金最低余额 ; 未补足的, 按照下列方法处理 : ( 一 ) 会员在能源中心的任一内部明细账户的结算准备金余额大于或者等于零的, 该账户对应的会员或者境外特殊参与者不得开新仓 ; ( 二 ) 会员在能源中心的任一内部明细账户的结算准备金小于零的, 能源中心按照 上海国际能源交易中心风险控制管理细则 的规定进行强行平仓等处理 当日结算完成后, 会员在能源中心的任一内部明细账户内结算准备金中人民币资金不得低于结算准备金最低余额 低于最低余额要求的, 能源中心可以从会员专用资金账户中扣划相应的人民币资金 ; 未能全额扣划的, 会员应当在下一交易日开市前将人民币资金补足至结算准备金最低余额 ; 未补足的, 能源中心可以对会员专用资金账户中的外汇资金通过强制换汇的方式为其补足 (2) 作为保证金使用的资产经能源中心批准, 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者 客户可以将标准仓单 外汇资金等资产作为保证金使用 能源中心结算机构负责办理资产作为保证金使用的业务, 受理截止时间为每一交易日 15:00 遇有特殊情况的, 能源中心可以延长受理时间 作为保证金使用的资产种类 : 标准仓单 外汇资金 ( 币种类别 折算方式和适用范围由能源中心另行公布 ) 能源中心确定的其他资产 60

64 办理资产作为保证金使用的手续 : 申请 : 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者办理资产作为保证金使用业务的, 应当向能源中心提出申请 客户应当授权期货公司会员 境外特殊经纪参与者 境外中介机构其向能源中心提出申请, 由后者办理相关业务手续 验证交存 : 能源中心对作为保证金使用的资产进行验证交存 作为保证金使用的资产的价值计算方法 : ( 一 ) 以标准仓单作为保证金的, 以该品种最近交割月份期货合约的当日结算价作为其市值核定的基准价, 当日收市前标准仓单的市值先按照前一交易日该品种最近交割月份期货合约的结算价核算 作为保证金的金额不高于标准仓单市值的 80% ( 二 ) 其他资产作为保证金使用的基准价由能源中心核定 作为保证金使用的资产市值折算以后用作保证金的金额称为折后金额 能源中心每日结算时按上述规定的方法重新确定作为保证金使用的资产的基准价并调整折后金额 5 交割程序及有关规定 (1) 交割结算价原油期货的交割结算价是原油期货交割结算的基准价 交割结算时, 买卖双方以原油期货合约的交割结算价为基础, 再加上不同交割油种升贴水 A 原油保税标准仓单持有人报关完税价格的计算审定基础是保税交割结算价 到期合约保税交割结算价的计算公式为 : 保税交割结算价 = 交割结算价 B 期转现中使用保税标准仓单的, 结算价的计算公式为 : 期转现保税交割结算价 = 申请日前一交易日交割月份合约的结算价 C 期转现中使用非标准仓单的, 交割结算价为双方协议价格 (2) 交割方式原油期货合约交割实行保税交割, 即以原油指定交割仓库保税油罐内处于保税监管状态的原油作为交割标的物进行期货交割的过程 原油期货合约交割采取 61

65 原油期货合约交易操作手册 仓库交割方式 未到期原油期货合约可通过期货转现货的方式进行实物交收, 交割双方采用 期转现方式的, 应提前申报并配对成功 (3) 交割单位原油期货合约的交割单位为 1000 桶, 交割数量应当是交割单位的整数倍 (4) 出入库单位原油入库的最小量为 20 万桶 原油出库的最小量一般为 20 万桶, 不足 20 万桶的, 可通过现货等方式凑足 20 万桶以上方可办理出库业务 (5) 入库必备单证原油入库生成保税标准仓单时应当提供提单和原产地证明 海关入库核准单证 指定检验机构出具的检验证书等 (6) 交割费用进行实物交割的买卖双方应当分别向能源中心支付 0.05 元 ( 人民币 )/ 桶的交割手续费 (7) 标准仓单管理会员 境外特殊参与者 境外期货中介机构应当安排期货业务员使用标准仓单管理系统办理交割 结算等业务 境外特殊经纪参与者或境外期货中介机构的客户的标准仓单业务应当授权境外特殊经纪参与者 境外期货中介机构或委托为其结算的期货公司会员办理 标准仓单账户实行一户一码管理, 即一个标准仓单业务参与者只能拥有一个标准仓单账户 仓库标准仓单生成包括入库申报 入库申报审批 商品入库 验收 指定交割仓库签发 最终确认等环节 (8) 损耗和溢短标准损耗补偿和溢短标准是 : 关于损耗的规定 定义入库出库 指定交割仓库承担原油商品入出库和储存期间因管道运输 泵耗 挥发等原因产生的损耗 货主按照规定的损耗补偿标准补偿指定交割仓库 原油的入出库损耗补偿由入出库货主补偿指定交割仓库, 并在指定建议按机构出具检验报告后 3 个工作日日内由或助于指定交割仓库进行结算 入库损耗补偿 = 原油保税标准仓单签发数量 0.6 ( 原油入库完成前一交易日能源中心最近月份原油期货合约的结算价 + 交割升贴水 ) 出库损耗补偿 = 原油保税标准仓单注销数量 0.6 ( 原油出库完成前一交易日能源中心最近月份原油期货合约的结算价 + 交割升贴水 ) 62

66 入库 出库 关于溢短的规定 原油入库时指定检验机构出具的数量证书与保税标准仓单生成数量的差为溢短 入库时原油溢短数量不超过入库申报数量的 ±2% 在允许的溢短范围内, 原油入库时按四舍五入法生成整千桶数的保税标准仓单 在指定检验机构出具检验报告后的 3 个工作日内, 由货主直接与指定交割仓库进行结算 入库溢短货款 = 允许范围内的原油溢短数量 ( 原油入库完成前一交易日能源中心最近月份原油期货合约的结算价 + 交割升贴水 ) 出库时指定检验机构出具的数量证书与保税标准仓单注销数量的差为溢短 出库时原油溢短数量不超过 ±2% 在指定检验机构出具检验报告后的 3 个工作日内, 由货主直接与指定交割仓库进行结算 出库溢短货款 = 允许范围内的原油溢短数量 ( 原油出库完成前一交易日能源中心最近月份原油期货合约的结算价 + 交割升贴水 ) (9) 期货转现货期货转现货 ( 简称期转现 ) 是指持有方向相反的同一月份期货合约的会员 ( 客户 ) 境外特殊非经纪参与者协商一致并向能源中心提出申请, 获得能源中心批准后, 分别将各自持有的期货合约按能源中心规定的价格由能源中心代为平仓, 按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当 品种相同或相近 方向相同的仓单或提单等交换行为 期转现的申请期限为欲进行期转现期货合约上市之日起至最后交易日前二个交易日 ( 含当日 ) 止 持有同一交割月份期货合约的买卖双方会员 ( 客户 ) 达成协议后, 在上述期限内的某一交易日 ( 申请日 ) 的 14:00 前, 通过标准仓单管理系统向能源中心提交办理期转现申请 境外特殊经纪参与者或境外期货中介机构的客户应当授权并通过境外特殊经纪参与者 境外中介机构或委托为其结算的期货公司会员直接办理 非期货公司会员 境外特殊非经纪参与者直接向能源中心办理期转现 用非标准仓单进行交割的, 买卖双方会员 ( 客户 ) 应遵守国家相关法律 法规, 并提供相关的买卖协议和提单复印件 申请期转现的买卖双方原持有的相应交割月份期货头寸, 由能源中心在申请日的 15:00 之前, 按申请日前一交易日相应的交割月份合约的结算价平仓 63

67 原油期货合约交易操作手册 使用标准仓单通过能源中心进行期转现的, 期转现的交易保证金按申请日前一交易日该合约结算价计算, 货款和标准仓单交换在买卖双方约定的时间内完成 卖方应当在办理货款和标准仓单交换手续后七日内向能源中心提交专用发票 能源中心在收到卖方专用发票的下一个工作日内向买方开具专用发票 使用非标准仓单进行期转现, 货款和非标准仓单及专用发票的交换, 由买卖双方自行约定, 可以通过能源中心进行, 也可以由买卖双方直接进行 在此交割过程中产生的纠纷由买卖双方自行解决, 能源中心不再承担相应的履约担保责任 64

68 标准合约 合约文本 交易品种 交易单位 中质含硫原油 1,000 桶 / 手 报价单位元 ( 人民币 )/ 桶 ( 交易报价为不含税价格 ) 最小变动价位 0.1 元 ( 人民币 )/ 桶 每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价 ±4% 合约交割月份 最近 1-12 个月为连续月份及随后八个季月合约 交易时间 上午 9:00-11:30, 下午 1:30-3:00 和能源中心规定的其他交易时间 交割月份前第一月的最后一个交易日 ; 上海国际 最后交易日 能源交易中心有权根据国家法定节假日调整最后 交易日 交割日期 最后交易日后连续五个交易日 中质含硫原油, 基准品质为 API 度 32, 含硫量 交割油种 1.5%, 具体可交割油种及升贴水由能源中心另行 规定 交割地点 能源中心指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的 5% 交割方式 实物交割 交易代码 SC 上市交易所 上海国际能源交易中心 注 : 交易代码 SC 为原油 (SHANGHAI CRUDE 或 SOUR CRUDE) 的英文缩写 65

69 原油期货合约交易操作手册 合约附件 交割单位原油期货标准合约的交割单位为 1000 桶, 交割数量必须是交割单位的整倍数 最后交易日原油期货合约最后交易日为交割月份前第一月的最后一个交易日 ; 为保护期货交易各方的合法权益和社会公共利益, 防范市场风险, 上海国际能源交易中心有权根据国家法定节假日调整最后交易日 例如, 临近最后交易日 最后交易日和交割日期之间出现连续三天以上的国家法定节假日的, 上海国际能源交易中心可以决定提前或者延后最后交易日, 并提前进行公告 交割品质中质含硫原油, 基准品质为 API 度 32.0 硫含量 1.5% 具体可交割油种及升贴水由能源中心另行规定, 能源中心可根据市场发展情况对交割油种及升贴水进行调整 本合约所称的原油, 是指从地下天然油藏直接开采得到的液态碳氢化合物或其天然形式的混合 指定交割油库由能源中心指定并另行公告 66

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71 原油期货合约交易操作手册 附录 原油期货指定交割仓库及指定检验机构 68

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73 原油期货合约交易操作手册 70

74 本手册版权归上海国际能源交易中心所有 未获得上海国际能源交易中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 本报告基于上海国际能源交易中心认为可信的公开资料, 但我中心对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任 71

75 原油期货合约交易操作手册 本操作手册的内容仅提供参考, 如需了解最新情况, 请咨询上海国际能源交易中心的相关部门或者登陆上海国际能源交易中心网站 ( 查询 72

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79 原油期货 100 问 目录 原油基本属性 1. 原油种类有哪些? 1 2. 石蜡基原油 环烷基原油是什么意思? 1 3. 轻质原油和重质原油如何区分? 1 4. 低硫原油和高硫原油如何区分? 1 5. 北海原油 中东原油和我国的大庆原油和胜利原油分别是什么种类的原 油? 2 6. 原油的用途有哪些? 2 7. 原油和汽油 柴油是什么关系? 2 8. 原油的运输主要靠什么方式? 2 9. 原油为何以桶来计量? 1 桶原油是多少量? 桶和吨有什么关系? 2 国际原油供需及贸易 10. 全球每天的原油产量 消费量有多大? 世界上的原油还能开采多少年? 哪些因素影响原油储量消耗速度? 世界主要的原油生产 消费区域分布如何? 世界重要的原油生产 消费国家有哪些? 原油的国际贸易占原油消费的比例有多大? 国际上重要的原油进口 出口地区有哪些? 世界主要的跨国石油公司有哪些? 世界主要的国家石油公司有哪些? 世界原油贸易主要运输航线有哪些? 油轮的运费如何计算? 一般的油轮运力有多少? 11 国际石油政治格局 22. 与原油相关的国际组织有哪些? 在原油市场起什么作用? OPEC 成员国有哪些? OPEC 参考的一揽子原油是什么? 什么是 OPEC 一揽子原油价格体系? 为什么中东地区局势动荡对原油市场影响那么大? 美国对原油市场的影响为什么那么大? 13 3

80 27. 美国有什么渠道能影响国际原油价格? 世界发达国家的石油储备总体规模有多少? 14 国内石油市场 29. 我国有哪些大油田? 中石油和中石化的产量占多大比例? 中国石油产量及消费量在世界石油市场的份额有多大? 中国原油产量和进口的比例有多大? 原油对外依存度如何? 我国进口原油主要来自哪些国家? 规模多大? 哪些公司拥有原油进出口权? 进口原油需要配额吗? 我国石油战略储备的管理模式是什么样的? 当前规模及未来发展趋势如何? 17 国际油价机制 35. 为什么全球的原油贸易大多采用期货市场价格作为基准价? 国际上原油期货价格对成品油定价是否有指导作用? 国际上有哪些主要的石油价格评估机构? Platts 和 Argus 如何评估石油价格, 他们对石油价格有什么影响? 俄罗斯 中东国家的原油出口定价模式是什么? 目前亚太地区的原油贸易的主要基准价是什么? 亚太原油定价和北美 欧洲有什么不同? 中国有什么样的机遇? 我国外贸进口原油和内贸原油的计价方式分别是什么? 21 期货及衍生品市场 43. 一般一个成功的期货品种所必备的基本条件有哪些? 期货交易商常用哪些策略套利? 为什么一般交易商偏好做套利而非单边持仓? 投机者在期货市场的参与比例有多大? 投机者对期货市场发展和价格形成有什么作用? 他们会操纵期货价格 吗? 市场操纵的常见形式有哪些? 有哪些相应的监管措施? 为什么国外期货交易所互相上市对方合约? 这体现了竞争还是合作? 除了期货以外, 交易所常见的其他衍生品合约有哪些? 场外交易 (OTC) 市场与场内期货市场有什么关系? 25 4

81 原油期货 100 问 52. 场外市场与场内期货市场交易量大小比较? 衍生品场外市场与场内市场发展趋势如何? 场外市场场内化是怎么回事? 25 国际原油期货市场 54. 目前国际上有几个交易所推出原油期货, 交易规模和市场影响力如何? WTI 和布伦特期货的标的是什么种类的原油? 国际原油现货市场与期货市场的主要参与者有哪些? 不同的原油在交易上为何存在价差? 这种价差是否会无限扩大? 什么是做市商? 做市商制度对期货市场的意义? 我国原油期货是否准备 引入做市商制度? 原油期货是不是必须采用实物交割? 27 我国原油期货合约设计 60. 中国建设原油期货市场有什么重要意义? 国家各部委为原油期货出台的配套政策有哪些? 原油期货的总体设计思路是如何考虑的? 能源中心的中央对手方地位是如何规定的? 作为第一个国际化的期货品种, 如何强化风险管理? 原油期货市场运行模式将延续现有其他期货品种的那些制度并制定哪些 细则? 我国原油期货合约是如何设计的? 为什么选择中质含硫原油作为交割标的? 为什么不能单纯以国产原油作为我国原油期货的合约标的? 为什么不能以单一进口原油作为我国原油期货的合约标的? 我国原油期货的挂牌合约如何规定, 和境外有什么区别? 我国原油期货市场的最后交易日和交割日期是如何规定的? 与国外期货 合约有什么区别? 我国原油期货的交易时间与国际主要原油期货合约的交易时间有何区 别? 我国原油期货合约对应的现货参考价格是什么? 我国的原油期货方案和目前国际上几个主要原油期货品种有什么区别 联系? 33 1

82 我国原油期货参与方式 75. 为什么我国原油期货市场要引入国际参与者? 目前国际上原油现货和期货交易主要集中在哪些国家和地区? 境外客户的四种参与模式是指什么? 境外哪些机构投资者可以参与我国原油期货市场? 如何参与? 境外期货公司如何参与我国原油期货市场? 境外个人投资者如何参与我国的原油期货市场? 境内哪些机构投资者可以参与我国原油期货市场? 有哪些限制条件? 境内个人投资者如何参与我国原油期货市场? 有哪些限制条件? 38 我国原油期货交易的结算及风险管理 83. 我国原油期货合约当日结算价和交割结算价怎么确定? 国际主要原油期货合约的结算价呢? 我国的原油期货市场人民币和美元是否能够自由兑换? 是否采用 QFII 制度? 境外参与原油期货交易的资金可以自由出入吗? 我国原油期货合约的涨跌停板制度与国际主要原油期货合约的设置有什么区别? 我国原油期货市场实行什么样的保证金制度? 与国际主要原油期货合约所实施的保证金制度有什么区别? 41 原油期货交割 88. 我国原油期货市场的交割机制是怎样的? 我国原油期货市场的仓单交割与国外配对交割的区别? 我国原油期货交割仓库的位置 库容设置? 交割仓库地点如何选取? 我国原油期货是否打算今后在境外设立交割仓库? 在实物交割中如何识别 避免原油凭证造假的风险? 其惩罚手段是什么? 我国原油期货交割速度, 或者说出库速度每天可达多少桶? 我国原油期货交割的成本有哪些? 大概是多少? 我国原油期货交割的主要特点有哪些? 43 2

83 原油期货 100 问 附录 附录 1: 年中国各油田产量 ( 单位 : 万吨 ) 44 附录 2:2016 年度中东地区原油占总进口量百分比 45 附录 3:2016 年我国原油进出口数据 46 附录 4: 原油进口使用权配额数量及非国营贸易进口允许量 47 附录 5: 主要中东石油出口国原油定价参考基准 48 附录 6:2016 年国际主要原油合约的交易量 49 附录 7: 中国主要进口原油特性 50 3

84 原油基本属性 1. 原油种类有哪些? 答 : 根据不同的标准, 原油可以进行以下分类 : 按组成分类 : 石蜡基原油 环烷基原油和中间基原油三类 ; 按硫含量分类 : 超低硫原油 低硫原油 含硫原油和高硫原油四类 ; 按相对密度分类 : 轻质原油 中质原油 重质原油三类 2. 石蜡基原油 环烷基原油是什么意思? 答 : 石蜡基 环烷基和中间基原油是按照原油中烃类的成分来划分的 石蜡基原油含烷烃较多 ; 环烷基原油含环烷烃 芳香烃较多 ; 中间基原油介于前二者之间 3. 轻质原油和重质原油如何区分? 答 : 轻质和重质是按照原油的相对密度来区分的 原油的相对密度, 在我国是指在压强为 Pa 下,20 原油与 4 纯水单位体积的质量比 美国则是用在压强为 Pa 下,60 (15.6 ) 原油与 4 纯水单位体积的质量比, 通常称为 API 度 API 度和 60 的原油相对密度 ( 原油与水的密度比 ) 的关系满足 : API 度 =(141.5/ 原油在 60 的相对密度 ) 按照国际上通行的分类标准, 超轻原油 API 50, 轻质原油 35 API < 50, 中质原油 26 API < 35, 重质原油 10 API < 26 不同国家和公司对密度的划分标准可能会有所差异, 现实中并不完全机械地遵循这些标准, 往往还会考虑定价基准等其他因素 4. 低硫原油和高硫原油如何区分? 答 : 低硫和高硫是按照原油的含硫量来区分的 原油的含硫量是指原油中所含硫 ( 硫化物或单质硫分 ) 的百分比 硫对原油性质的影响很大, 因为硫对管线有腐蚀作用, 对人体健康有害 一般来说, 原油中的硫含量占比较小 根据含硫量的不同, 可以将原油分为低硫原油 含硫原油和高硫原油 低硫原油的含硫量小于 0.5%, 中硫原油的含硫量介于 0.5% 与 2.0% 之间, 高硫原油的含硫量大于 2.0% 1

85 原油期货 100 问 5. 北海原油 中东原油和我国的大庆原油 胜利原油分别是什么种类的原油? 答 : 北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的原油是轻质低硫原油 中东原油大多是中质含硫原油, 例如伊拉克的巴士拉轻油 阿联酋的迪拜原油 卡塔尔的卡塔尔海洋油等 我国的大庆原油是轻质低硫原油, 胜利原油是重质含硫原油 6. 原油的用途有哪些? 答 : 原油通过一定的炼制加工流程可以生产各种原油产品, 在社会经济发展中具有非常广泛的应用, 是当前主要的能源来源 首先, 由原油炼制生产的汽油 煤油 柴油 燃料油以及液化气是能源的主要供应者 ; 其次, 原油产品中的高分子合成材料是材料工业的重要支柱, 除合成材料外, 原油产品还提供了绝大多数的有机化工原料 ; 此外, 金属加工 各类机械毫无例外需要各类润滑材料及其他配套材料, 消耗大量原油产品 ; 建材工业 轻工 纺织工业也是原油产品的传统用户, 新材料 新工艺 新产品的开发与推广, 都离不开原油产品 ; 原油产品还可以为农业提供氮肥等化工原料 7. 原油和汽油 柴油是什么关系? 答 : 原油经过分馏生产出汽油 煤油 柴油等初级产品 这些初级产品经过调兑 添加各种功能的添加剂等进一步处理后, 就是我们日常使用的商品汽油 柴油 8. 原油的运输主要靠什么方式? 答 : 一般情况下, 原油的洲际运输用油轮, 油轮的载重量从几万吨到几十万吨不等 陆上多用管道, 美国的原油管网相当发达 短途运输有时也用铁路和公路 9. 原油为何以桶来计量? 1 桶原油是多少量? 桶和吨有什么关系? 答 : 世界上最早两处打出工业油流的地方都盛产葡萄酒, 而且在本国都很有名气 打出工业油流的人们不约而同用葡萄酒桶盛放刚打出来的原油 1870 年, 洛克菲勒成立标准石油公司, 他们使用的是自己家族生产的葡萄酒木桶并且自立交货规格,1 桶为 42 加仑 美国政府采取了英国商人和美国商人能共同接受的标准, 即沿用洛克菲勒家族标准石油公司自行制定的标准, 规定 42 加仑为 1 桶 这个标准的原油计量单位 桶 ( 每加仑为 L( 美 ), 故 1 桶 2

86 约 159 升 ) 就成为至今全世界普遍采用的原油交易单位 然而, 桶 主要还是欧佩克组织和英美等西方国家常用的原油计量单位, 是以体积计量的 在中国和俄罗斯等国则是以重量计量的, 使用 吨 作为原油计量单位 因为各地出产的原油密度不尽相同, 所以一桶原油的重量也不尽相同, 大约在 公斤之间 1 吨原油大约等于 7.0 至 7.8 桶 国际原油供需及贸易 10. 全球每天的原油产量 消费量有多大? 答 : 据 IEA 的数据,2016 年全球每天的原油总需求为 9645 万桶 / 天 ( 万吨 / 天 ), 同比仅增长 147 万桶 / 天 总供给为 9690 万桶 / 天 ( 万吨 / 天 ), 同比增长 30 万桶 / 天 其中, 中国每天的原油总需求量为 155 万吨 / 天, 产量为 55 万吨 / 天, 相当于每天需求 1190 万桶, 每天供应 400 万桶 根据 BP 世界能源统计年鉴 2017,2016 年全球每天的原油消费量为 9656 万桶 ( 约 1210 万吨 ), 同比增长 156 万桶 / 天, 消费量为 2011 年以来最高 产量增长创下 2011 年以来的新高, 为 9215 万桶 / 天 ( 约 1201 万吨 / 天 ), 同比增长 45 万桶 / 天 其中, 中国每天的原油消费量为 159 万吨 / 天, 产量为 55 万吨 / 天, 相当于每天消费 1238 万桶, 每天生产 400 万桶 11. 世界上的原油还能开采多少年? 答 : 世界原油能开采多少年, 一般用储采比来衡量, 即当年的剩余探明经济可采储量与当年产量的比例 根据 BP 世界能源统计年鉴 2017, 世界原油探明储量为 亿桶, 原油消费量 352 亿桶 / 年, 那么世界原油还可开采 48 年 当然, 世界原油到底还能开采多少年, 取决于每年新发现的经济可采储量, 如果新发现的储量大于年开采量, 储采比还会增加 事实上, 近年来世界原油的可采年限不但没有减少, 而且还在增加 12. 哪些因素影响原油储量消耗速度? 答 : 原油是否枯竭基本上取决于三个因素 : 全球供需的变化 可替代能源和价格 根据 BP 世界能源展望 (2017 年版 ), 未来 20 年内的世界能源需求将以接近每年 1.3% 的速度增长 新兴国家在能源需求增长中占据相当大的比重 中 3

87 原油期货 100 问 国和印度的需求增长占到全球一半以上份额 与此同时, 发达国家的能源消费量将趋于平稳, 新技术提高能源利用率等将起到遏制需求的作用 供给方面, 石油勘探朝着远海 深海 深层等方向发展 2011 年以后美国的页岩气革命, 将目标瞄准了蕴藏于页岩中的油气资源, 极大地增加了美国未来几个世纪的可开采油气资源总量 此外, 煤炭 天然气 风电 水力等替代能源的利用也将影响原油的消耗速度 最后是价格因素 1998 年 11 月, 北海布伦特原油价格是每桶不到 10 美元, 而近十年来, 油价出现了多次大幅波动 2008 年 7 月曾一度攀升至近 150 美元, 随后 12 月又大幅下跌至 30 多美元 ; 随后 2012 年, 油价又一路走高至 129 美元, 2014 年受供需预期等多重因素影响, 又大幅下跌至 40 美元以下 高油价在一定程度上抑制原油消费, 激励新能源研发 而相反低油价则可能加速原油储量消耗 13. 世界主要的原油生产 消费区域分布如何? 答 : 从下表可以看出, 世界原油消费主要集中在亚太 北美和欧洲及欧亚地区, 而世界原油生产区域主要集中在中东 北美和欧洲及欧亚地区 表格 年世界原油消费量和产量 地区 北美 中南欧洲及世界中东非洲亚太美洲欧亚总计 消费量 产量 来源 : BP 世界能源统计年鉴 2017 ; 单位 : 百万吨 / 年 图表 年世界原油消费量和产量分布图 来源 :BP, 上海国际能源交易中心 4

88 14. 世界重要的原油生产 消费国家有哪些? 答 : 根据 BP 世界能源统计年鉴 2017, 主要的原油生产国家有沙特 千桶 / 日, 俄罗斯 千桶 / 日, 美国 千桶 / 日, 伊朗 4600 千桶 / 日, 中国 3999 千桶 / 日, 加拿大 4460 千桶 / 日 表格 年世界原油生产量和消费量 原油生产量 原油消费量 美国 美国 沙特 中国 俄罗斯 印度 4489 伊朗 4600 日本 4037 加拿大 4460 沙特 3906 中国 3999 俄罗斯 3203 来源 : BP 世界能源统计年鉴 2017 图表 年全球原油生产量分布图 来源 :BP, 上海国际能源交易中心 ; 单位 : 千桶 / 日 主要的原油消费国家有美国 千桶 / 日, 中国 千桶 / 日, 日本 4037 千桶 / 日, 印度 4489 千桶 / 日, 俄罗斯 3203 千桶 / 日, 沙特 3906 千桶 / 日 5

89 原油期货 100 问 图表 年全球原油消费量分布图 来源 :BP, 上海国际能源交易中心 ; 单位 : 千桶 / 日 15. 原油的国际贸易占原油消费的比例有多大? 答 : 根据 BP 世界能源统计年鉴 2017,2016 年全球原油的国际贸易量为 千桶 / 天, 总消费量为 千桶 / 天, 全球国际贸易占原油消费的 68% 左右 其中, 超过一半的石油贸易量增长源自中国和印度, 而中国的石油净进口量增长 10.6%( 原油达到 9216 千桶 / 天 ) 16. 国际上重要的原油进口 出口地区有哪些? 答 : 根据 BP 世界能源统计年鉴 2017, 国际原油主要进口国家 / 地区为欧洲, 美国和中国 国际原油主要出口国家 / 地区为中东和前苏联 具体进口量与出口量见下图 图表 年世界主要原油进口国家 / 地区进口量 来源 : BP 世界能源统计年鉴

90 图表 年世界主要原油出口国家 / 地区出口量 来源 : BP 世界能源统计年鉴 世界主要的跨国石油公司有哪些? 答 : 主要的跨国石油公司由埃克森 - 美孚 (Exxon Mobil) 皇家壳牌 (Royal Dutch Shell) 英国石油 (BP) 道达尔 (TOTAL) 雪佛兰 (CHEVRON) 等 18. 世界主要的国家石油公司有哪些? 答 : 主要的国家石油公司有沙特阿美公司, 伊朗国家石油公司, 中国石油天然气集团公司, 中国石油化工集团公司, 俄罗斯天然气工业股份有限公司, 墨西哥国家石油公司, 科威特石油公司, 阿布扎比国家石油公司, 阿尔及利亚国家石油公司, 巴西国家石油公司, 意大利埃尼集团, 俄罗斯石油公司, 伊拉克石油部, 卡塔尔石油公司, 挪威国家石油公司等 19. 世界原油贸易主要运输航线有哪些? 答 : 由于世界原油产地, 消费地界的不同, 构成世界上主要八条油运航线是 : (1) 通道 1: 霍尔木兹海峡 (Strait of Hormuz) 隶属于伊朗的霍尔木兹海峡是全世界最主要的原油 咽喉 要道, 被西方誉为 海上生命线 来自沙特 阿联酋 卡塔尔 伊朗和伊拉克的原油全部都要通过这条海峡交付给国际买家, 多数流向亚洲 霍尔木兹海峡还有个优势 : 全球体量最大的油轮都可以从容通过 正是依赖这样一条极具战略意义的原油贸易 咽喉 要道, 伊朗在国际社会拥有不可忽视的地位 7

91 原油期货 100 问 (2) 通道 2: 马六甲海峡 (Strait of Malacca) 马六甲海峡是连接印度洋 南中国海和太平洋的最短水上航道, 现由新加坡 马来西亚和印度尼西亚三国共同管辖 途经此地的中东原油主要运往中国 日本和印尼 尤其是日本, 这条海峡被称为日本的 海上生命线 与霍尔木兹海峡恰恰相反, 马六甲海峡是全世界最狭窄的海上航道之一, 最窄处仅 1.7 英里, 形成天然的运输瓶颈 目前, 它已成为海盗最新的活跃区域之一 (3) 通道 3: 好望角 (Cape of Good Hope) 位于非洲西南端的好望角也是一条重要的原油贸易通道 目前是西非原油运往亚洲地区的主要通道 好望角的地位还在于 : 假如苏伊士运河或者曼德海峡这样的主要航运通道关闭, 它就将成为次要的原油输送通道 不过, 一旦油轮改变航线转往好望角, 那么运输成本将显著增加, 因为这意味着从沙特到美国的油轮必须多航行 2700 英里 (4) 通道 4: 曼德海峡 (Bab el-mandab) 连接着红海和亚丁湾 并最终通往印度洋的曼德海峡最窄处仅 18 英里 如果它关闭或者处于不稳定状态, 那么国际油轮将被迫改变航线转往非洲南部的好望角 在美国能源信息署 (EIA) 看来, 至关重要的一点是 : 前往苏伊士运河的大量油轮必须经过曼德海峡, 因此, 这条海峡的关闭将导致较严重的后果 (5) 通道 5: 丹麦海峡 (Danish Straits) 位于丹麦属地格陵兰岛和冰岛之间的丹麦海峡是全球最安全的原油海运通道之一 这个海峡东连波罗的海, 西接北海 尽管欧洲目前和俄罗斯的关系非常紧张, 尤其是在波罗的海沿岸国家, 但油轮之类的货船并未受到区域安全方面的威胁 一小部分来自挪威和英国的石油也从丹麦海峡去往波罗的海国家 这也意味着, 如果俄罗斯封锁了丹麦海峡, 那么就等于封锁了自己的原油贸易输出通道 (6) 通道 6: 苏伊士运河 (Suez Canal) 苏伊士运河贯通埃及苏伊士地峡, 连接红海和地中海 穿越这里的原油多数都被售往欧洲和北美地区 据美国能源信息署记载, 苏伊士运河曾在 2010 年扩增, 以便允许全球 60% 左右的油轮能够更有效地通过 埃及前总统穆巴拉克 2011 年下台和由此引发的动荡都未能影响国际油轮途经这条运河 但是, 苏伊士运河的航运安全仍是国际 8

92 社会关心的主要问题 (7) 通道 7: 博斯普鲁斯海峡 (Bosporus Straits) 博斯普鲁斯海峡是一条狭长的水道, 连接着黑海和地中海 它将土耳其伊斯坦布尔的亚洲部分和欧洲部分隔开 该海峡最窄处仅 0.5 英里, 每年平均约有 4.8 万艘船只穿越这片水域 据美国能源信息署, 俄罗斯已开始慢慢将其原油出口转往波罗的海 阿塞拜疆和哈萨克斯坦则进一步增加了经过博斯普鲁斯海峡的运量 (8) 通道 8: 巴拿马运河 (Panama Canal) 巴拿马运河连接着太平洋和加勒比海, 最终流入大西洋 然而, 自从建成后, 巴拿马运河的效用在逐渐减弱, 因部分水道最窄处仅为 110 英尺 体型较大的超级油轮无法通过这里 2016 年 6 月 26 日, 巴拿马运河迎来新的阶段 扩建船闸竣工通航, 以使得大型油轮足以穿越这里 1 图表 6 全球原油贸易海上要道 数据来源 :EIA 1 全球原油贸易八大海上要道, 华尔街见闻,2015 年 9

93 原油期货 100 问 20. 油轮的运费如何计算? 答 : 世界油船运费表现为油船费率, 主要由基本费率 附加差额 滞期费率和其他条款等构成 (1) 基本费率 (Base Rates) 在世界油船费率表中, 分为单港费率和多港费率 单港费率是指 1 个装货港 /1 个卸货港, 多港费率是指 1 个以上港口装货 /1 个以上港口卸货 (2) 附加差额 (Differentials) 为了补偿船东因通过运河或其他原因而增加的费用支出, 费率表中就这些开支的补偿规定了附加差额 (3) 装卸时间 (Lay time) 和滞期费 (Demurrage) 费率表规定装货和卸货时间共为 72 小时 滞期费按天计算 ( 美元 / 天 ), 费率表中按照船舶载重吨 ( 夏季载重吨 ) 的大小, 分别规定了不同的滞期费率 这个费率主要是根据一定时期各种不同吨位船舶的每天船期损失计算的 (4) 其他条款按照国际上租船的惯例, 向船舶征收的税金或其他费用都由船东负担, 而向货物征收的税金或其他费用则由承租人负担 当前普遍以世界油船运费表 (WS) 中的油船费率为基础, 以指数形式表示商定的增减百分比作为商定的运费率, 从而得到实际的运费值 21. 一般的油轮运力有多少? 答 : 基于 AFRA( 运费费率平均运价 ) 评估标准, 油轮按载重吨位可分为小型轮 General Purpose(1-2.5 万吨 ) 中型轮 Medium Range( 万吨 ) LR1 型轮 (4.5-8 万吨 ) LR2 型轮 (8-16 万吨 ) 超大型轮 VLCC(16-32 万吨 ) 巨型轮 ULCC( 大于 32 万吨 ) 常用的巴拿马型 Panamax(5-8 万吨 ) 属于 LR1 型油轮, 阿芙拉型 Aframax(8-12 万吨 ) 和苏伊士型 Suezmax(12-15 万吨 ) 属于 LR2 型油轮 10

94 图表 7 油轮运力对照图 数据来源 :EIA 国际石油政治格局 22. 与原油相关的国际组织有哪些? 在原油市场起什么作用? 答 :(1) 石油输出国组织 - 欧佩克 (Organization of the Petroleum Exporting Countries; 简称 OPEC) 欧佩克于 1960 年 9 月成立, 目前共有 13 个成员国 欧佩克组织在近年曾多次使得原油价格暴涨来抗衡美国等西方发达国家, 为平衡世界力量起到不可小觑的作用 2015 年 OPEC 的产量为 万吨, 占全球总量的 41.4%, 储量为 万吨, 占全球总量的 70.9% (2) 国际能源署 (International Energy Agency; 简称 IEA) IEA 是在 1973 年原油危机发生后, 由经济合作与发展组织 (OECD) 发起建立的, 总部设在巴黎, 有 29 个成员国 (16 个签署国和 13 个加入国 ) 它的成员国共同控制着大量原油库存以应付紧急情况, 这些原油存储在美国 欧洲 日本和韩国 最近几年 IEA 成员政府所控制原油战略储备已达 13 亿桶, 此外还有 11

95 原油期货 100 问 25 亿桶商业原油储备, 这些储备油可以满足成员国 114 天的原油进口需求 由于 IEA 每天可以释放 1200 万桶原油, 因此 IEA 的表态对稳定原油市场, 缓解油价上涨起到了积极的作用 IEA 的消费占全球的 51.5% 而且由于 OPEC 控制着全球剩余石油产能的绝大部分, 而 IEA 则拥有大量的石油储备, 他们能在短时期内改变市场供求格局, 从而改变人们对石油价格走势的预期 23. OPEC 成员国有哪些? 答 :OPEC 在国内也称 欧佩克, 总部设在奥地利首都维也纳 现共有会员 13 个, 成立初期的 5 个会员 ( 伊朗 伊拉克 科威特 沙特阿拉伯和委内瑞拉 ) 是奠基会员, 其他陆续加盟的 8 名会员为 : 卡塔尔 (1961 年 ), 利比亚 (1962 年 ), 阿拉伯联合酋长国 (1967 年 ), 阿尔及利亚 (1969 年 ), 尼日利亚 (1971 年 ), 厄瓜多尔 (1973 年加入,1992 年退出,2007 年重新加入 ), 安哥拉 (2007 年 ), 加蓬 (1975 年加入,1995 年退出,2016 年重新加入 ) 另外 1 个过往会员为 : 印度尼西亚 (1962 年加入,2008 年退出,2015 年重新加入,2016 年被暂停资格 ) 图表 8 欧佩克组织成员国分布图 来源 :OPEC 24. OPEC 参考的一揽子原油是什么? 什么是 OPEC 一揽子原油价格体系? 答 :OPEC 参考的一揽子原油包括 12 种原油, 分别为 : 阿尔及利亚撒哈拉混合油 12

96 安哥拉的 Girassol 厄瓜多尔 Oriente 原油 伊朗重油 巴士拉轻油 科威特出口原油 利比亚的 Es Sider 尼日利亚邦尼轻油 卡塔尔马林 拉伯轻油 穆尔本原油和委内瑞拉的 Merey 一揽子原油价格体系主要讲欧佩克的宗旨是, 协调和统一各成员国的石油政策, 并确定以最适宜的手段来维护它们各自和共同的利益 为使石油生产者与消费者的利益都得到保证, 欧佩克实行石油生产配额制 为防止石油价格飚升, 欧佩克可依据市场形势增加其石油产量 ; 为阻止石油价格下滑, 欧佩克则可依据市场形势减少其石油产量 25. 为什么中东地区局势动荡对原油市场影响那么大? 答 : 中东地区动荡对原油市场的影响大, 主要是因为 : 首先, 中东地区的原油储量巨大 沙特阿拉伯的原油储量高达 2660 亿桶, 占世界总储量的比例高达 15.7%, 其日均产量目前约 1200 万桶 其次, 伊拉克 伊朗和科威特的储量也分别高达 1431 亿桶 1578 亿桶和 1015 亿桶 其次, 该地区的原油产量和出口量也很大, 全球各大原油消费国对其依赖程度很高 据欧佩克 2017 年 1 月份月报的数据显示, 欧佩克成员中中东产油国的日均产量为 2485 万桶, 占欧佩克产量的近 77.7%, 占世界总供应量的 25.8% 以上 第三, 该地区剩余产能很大, 因此对油价调控能力很强 沙特阿拉伯是目前拥有剩余生产能力最大的国家, 拥有对世界市场进行调控的能力, 因此有人将沙特誉为 世界油市的中央银行 正因为如此, 中东产油国国内局势一旦发生动荡和出现社会动乱, 对世界原油市场就会产生立竿见影的影响 例如 2012 年初欧盟宣布将对伊朗实施制裁, 立即导致国际原油价格出现大幅飙升 再如,2011 年利比亚战乱导致利比亚原来日产 160 万桶的原油供应一度几近停止, 给世界油市带来冲击并导致油价飙升 为此, 沙特迅速提高产量以弥补利比亚供应中断造成的空缺, 对遏制世界油价进一步飙升起到了重要作用 26. 美国对原油市场的影响为什么那么大? 答 : 美国对原油市场影响大主要因为以下几个方面 : 一是美国原油消耗量十分庞大,2016 年达到 万桶 / 日即 亿桶 / 年, 位居世界第一 二是美国进口量很大, 日进口达 万桶, 对全球原油市场的供需影响格局很强 2 三 2 数据来源 : BP 世界能源统计年鉴

97 原油期货 100 问 是美国综合国力强, 有能力且有需要通过各种方式影响油价, 在世界能源政治中的地位举足轻重 四是北美近期的页岩气技术发展有望飞速增加美国本土能源供给, 实现美国能源的自给自足, 甚至到 2020 年取代沙特阿拉伯, 成为能源生产及出口大国 27. 美国有什么渠道能影响国际原油价格? 答 : 美国影响国际油价的方式有很多, 包括但不局限于以下几个 : 第一, 美国建立了完善的战略储备和商业储备体系, 以及库存数据的定期发布机制, 同时依托国际能源署建立了战略储备的联合动用机制 第二, 美国建立了发达的能源金融市场体系, 其石油期货价格成为了世界石油市场的风向标 第三, 美国有实力雄厚的跨国石油公司以及数量众多的中小石油公司, 为石油产业的发展奠定了基础 28. 世界发达国家的石油储备总体规模有多少? 答 :OECD 国家石油储备规模见下表 表格 3 OECD 国家期末石油储备量 Q2016 3Q2016 4Q2016 1Q2017 Mar2016 Mar2017 Canada Chile Mexico United States OECD Americas Australia Israel Japan Korea New Zealand OECD Asia Oceania Austria Belgium Czech Republic Denmark Estonia Finland France Germany Greece Hungary Iceland

98 Q2016 3Q2016 4Q2016 1Q2017 Mar2016 Mar2017 Ireland Italy Luxembourg Netherlands Norway Poland Portugal Slovak Republic Slovenia Spain Sweden Switzerland Turkey United Kingdom OECD Europe Total OECD 数据来源 : IEA; 单位 : 千公吨 国内石油市场 29. 我国有哪些大油田? 中石油和中石化的产量占多大比例? 答 : 在我国, 中石油 中石化及中海油旗下都有数家大的油气田 其中隶属中石油的为 : 大庆油田 长庆油田 延长油田 新疆油田 辽河油田 吉林油田 塔里木油田等 ; 隶属中石化的为 : 胜利油田 中原油田 河南油田等 ; 隶属中海油的为 : 渤海油田 2015 年度十大油田见附录 年度原油产量方面, 中石油集团 中石化集团 中海油占全国总产量分别为 52% 19% 和 20% 30. 中国石油产量及消费量在世界石油市场的份额有多大? 答 : 根据 BP 世界能源统计年鉴 2017, 截至 2016 年底, 中国生产原油 万桶 / 天 5, 占世界原油产量的 4.3%, 是世界第八大原油生产国 ; 中国石油消费量为 万桶 / 天 6, 占世界消费量的 12.8%, 是世界第二大石油消费国 3 包括政府储备和企业应急储备 4 包括商业储备 营运储备以及应对国家最低储备要求的储备 5 包括原油 页岩油 油砂与天然气液 ( 从天然气中单独开采的液体产品 ) 不包括其他来源的液体产品, 例如生物质油和其他煤制或天然气制油 6 陆地燃油需求加上国际航油 船用油以及炼厂自用燃料及损耗 还包括生物汽油 ( 如燃料乙醇 ) 生物柴油和其他煤制或天然气制油的消费量 15

99 原油期货 100 问 31. 中国原油产量和进口的比例有多大? 原油对外依存度如何? 答 : 根据国家统计局统计,2016 年我国生产原油 万吨, 进口原油 3.81 亿吨, 出口 294 万吨, 原油表观消费量 5.56 亿吨, 对外依存度突破 65% 32. 我国进口原油主要来自哪些国家? 规模多大? 答 : 我国原油进口主要来自中东产油国家, 俄罗斯及前苏联地区, 以及非洲产油国等国家和地区 据中国海关总署公布信息,2016 年进口原油 3.81 亿吨, 同比增长 13.6% 原油进口国别占比 2% 以上的饼状图如下图 : 图表 年中国原油进口来源 来源 : 中国海关总署 2016 年度中东地区原油进口占总进口量百分比 ( 见附录 2) 近 50%, 是我国原油进口的最主要来源, 因此上海能源交易中心 ( 能源中心 ) 在原油期货标的物的选取上, 也是选择了我国从中东进口量最大的中质含硫原油 33. 哪些公司拥有原油进出口权? 进口原油需要配额吗? 答 : 我国原油进口实行国营贸易管理, 同时允许一定数量的非国营贸易进口 出口实行国营贸易和出口配额管理 16

100 原油贸易分为国营贸易和非国营贸易 其中, 国营贸易进口实行自动进口许可证管理, 没有数量限制, 由具有国营贸易进口经营权的企业申领自动进口许可证组织进口 具有原油的国营贸易进口经营权的企业有 : 中国中化集团公司 中国国际石油化工联合有限责任公司 ( 中国石化集团控股 ) 中国联合石油有限责任公司 ( 中国石油集团控股 ) 珠海振戎公司 中海油 非国营贸易进口执行我国加入世贸组织时承诺允许量 我国从 2002 年起开始, 每年下达非国营贸易配额, 允许非国营贸易企业从事部分数量原油的进口, 并逐年增加配额 2015 年发改委和商务部分别下发了 国家发展改革委关于进口原油使用管理有关问题的通知 ( 发改运行 [2015]253 号 ) 和 关于原油加工企业申请非国营贸易进口资格有关工作的通知 ( 商贸函 [2015]407 号 ), 明确了对符合条件的地方炼厂放开进口原油使用权和原油非国营贸易进口权 自 2017 年 5 月 5 日起, 发改委已停止接收有关原油加工企业使用进口原油的申报材料 对 2017 年 5 月 4 日前已按规定完整提交申报材料的企业, 继续开展后续核查评估等工作 截至 2017 年 4 月 30 日, 全国共有 22 家地方炼厂获得原油进口使用量共计 7995 万吨 其中有 19 家地方炼厂获批非国营贸易进口原油资质, 共计 4564 万吨 另有 7 家地方炼厂正在申请原油进口使用权 ( 见附录 4) 34. 我国石油战略储备的管理模式是什么样的? 当前规模及未来发展趋势如何? 答 : 我国石油储备体系包括政府储备 企业义务储备和商业储备三种模式, 其中政府储备和企业义务储备属于国家战略储备, 商业储备指企业储备中减去义务储备的部分 在管理模式上, 采取了石油储备办公室 - 石油储备管理中心 - 储备基地的三级垂直管理模式 目前中国原油战略储备共三期规划 总体规划中, 中国计划投资超过 1000 亿元, 用三个五年完成三期共 7000 万立方米的战略储备 17

101 原油期货 100 问 国际油价机制 35. 为什么全球的原油贸易大多采用期货市场价格作为基准价? 答 : 国际市场上, 原油的价格变化影响着世界经济的发展以及国际政治关系 为了降低石油价格的波动风险, 国际金融市场逐步推出了原油期货, 自原油期货诞生以后, 交易量一直呈快速增长之势, 其对现货市场的影响也越来越大 具体原因如下 : 首先, 原油期货市场拥有众多的参与者 : 生产者 炼油厂 贸易商 消费者 投资银行 对冲基金等 因此, 原油期货的价格体现的是市场买卖双方总体的对于未来价格的最优的预期和判断 其次, 原油期货交易量巨大, 价格能够通过交易所公开 透明 即时得以更新, 可以更好的实现价格发现功能, 并且有效避免价格操纵 因此, 越来越多的原油贸易采用期货市场价格作为基准价, 并根据不同油品差异和地理位置等其他因素给予一定的升贴水 36. 国际上原油期货价格对成品油定价是否有指导作用? 答 : 国际上原油期货价格对成品油定价有指导作用 由于原油价格是成品油价格决定因素中最重要的一个因素, 它占了汽油等成品油生产和销售价格成本中的绝大部分, 成品油价格和原油价格高度相关, 并且相互影响 :(1) 成品油期货和原油期货价格之间的价差常常在一个比较稳定的范围内, 因此, 原油期货的价格上涨 ( 或下跌 ) 可以带动成品油的价格上涨 ( 或下跌 ) 因此, 人们对成品油期货的价格判断往往是基于原油期货的价格, 做价差经验值的调整 (2) 由于成品油按收率加权平均价格 - 炼油成本 / 毛利 = 原油价格, 在成品油价格市场化的国家, 人们还可以根据成品油的市场价格倒推原油理论价格和原油期货价格 37. 国际上有哪些主要的石油价格评估机构? 答 : 目前主要的石油价格评估机构是普氏 (Platts) 和阿格斯 (Argus), 其他还有安迅思 (ICIS) 瑞姆(RIM) 等 路透 (Reuters) 彭博(Bloomberg) 等综合性资讯机构也会报导石油价格和石油信息, 但主要作为新闻参考 其中, 涉油企业和政府财政部门最广泛使用的两个原油定价机构, 也是石油行业最为权威的价格评估机构是普氏 (Platts) 和阿格斯 (Argus) 18

102 38. 普氏 (Platts) 和阿格斯 (Argus) 如何评估石油价格, 他们对石油价格有什么影响? 答 :Platts 更多地采信其交易窗口的报价, 如新加坡时间 16:00 ~ 16:30 交易窗口的价格, 这使得其价格含义接近于期货市场的收盘价格, 普氏也宣称其评估方法考虑了时间对价格的影响 Argus 则更多地是采信全天所有符合条件的交易, 以其加权平均价作为评估价格, 阿格斯宣称其采集了尽可能多的交易, 可以更好地预防价格操纵 市场中许多参与者, 包括大型原油生产商 小型独立的原油生产商 炼厂 交易员等都会参照这些石油价格评估机构的价格报告 目前, 普氏在亚太地区有较大的影响, 比如它的阿曼 / 迪拜原油均价在亚洲原油的定价体系中发挥了主导作用 阿格斯的高硫原油价格指数 ASCI(Argus Sour Crude Index) 已成为沙特 科威特 伊拉克原油出口美国的定价基准, 其 ESPO 原油价格 FEI 液化气远东价格指数在远东地区也有较大的影响 39. 中东国家 俄罗斯的原油出口定价模式是什么? 答 : 中东国家 : 目前的国际原油贸易中, 长约合同居多, 短期现货合同较少 对于短期现货合同, 买卖双方会商定一个参照基准和升贴水以确定成交价格 对于长约合同, 原油出口国大多每月公布自己的官价, 这种官价有两种, 一是原油出口国公布每个原油品种的绝对价格 ( 如中东的阿曼 卡塔尔 阿联酋 ); 二是以公式法定价, 即原油出口国以特定价格为参照基础, 公布一个升贴水 ( 如中东的沙特 伊朗 伊拉克 科威特 也门 叙利亚 ) 公式法定价是原油长期贸易合同的主要方式 其基本公式为 P=A+D 其中,P 为原油结算价格,A 为参照基准价,D 为升贴水 值得注意的是, 参照基准价格并不是某种原油某个具体时间的具体成交价, 而是与约定的计价期内的现货价格 期货价格 或某价格评估机构的价格指数 ( 如普氏新加坡报价,Means of Platts Singapore, MOPS) 相联系而计算出来的价格 主要中东石油出口国原油定价参考基准见附录 5 俄罗斯 : 由于布伦特原油是欧洲市场的基准原油, 俄罗斯乌拉尔 (Urals) 原油的出口销售价格参照布伦特报价, 布伦特与 Urals 之间的价差为浮动价格机制 俄罗斯 19

103 原油期货 100 问 已经上市乌拉尔原油期货合约, 致力于成为世界高硫市场的基准价格之一, 目前交易不活跃 东西伯利亚 太平洋输油管道 (ESPO) 原油采用投标交易, 即每个月供货商会向购买者公布投标程序, 买方提出购买价格, 投标价格最高的参与者获得原油资源 40. 目前亚太地区的原油贸易的主要基准价是什么? 答 : 目前亚太地区的原油定价主要以普氏 (Platts) 的迪拜 (Dubai) 原油和阿曼 (Oman) 原油的现货平均价格为基础确定 这种定价机制有一定的局限性 : 综合来看, 迪拜原油的产量不断减少使其不足以承担作为一个基准原油的角色 即便现在 Platts 引入了阿曼原油, 但是由于普氏计算方法限制, 实际上 Platts 计算中仅包含部分交易 另外, 只有中东销往亚洲地区的原油才参考迪拜和阿曼原油的价格, 而销往欧洲和北美的定价机制更多的是使用更透明 更公开的期货价格作为基准价格 因此, 尽管 Platts 价格权威公正, 但是仍然具有一定的局限性 41. 亚太原油定价和北美 欧洲有什么不同? 中国有什么样的机遇? 答 : 在大多数时间里, 亚洲各国进口中东相同品质的原油价格比欧美国家要高一些, 形成了 亚洲溢价 其本质原因: 一方面, 原油定价机制不同 北美 欧洲原油进口价格都是基于消费地的原油期货价格, 而亚太原油进口则是基于中东原油产地现货价格 ; 另一方面, 亚洲地区目前仍然没有一个成熟的原油期货市场, 为原油贸易规避风险, 这使得亚洲原油进口国仍然面临着原油贸易的风险敞口 目前, 中国进口原油约 50% 来自中东, 而中东原油主要是中质含硫原油 随着中国在国际原油市场中 ( 尤其是中质含硫原油市场中 ) 份额的不断增加, 中国有可能建立一个有别于 WTI 和布伦特的反映本地区原油供求关系 ( 尤其是中质含硫原油 ) 的中心市场 因此, 对于我国来说, 适时推出一个着眼于亚洲地区, 并且在国际上有较大影响力的原油期货合约是千载难逢的机遇 20

104 42. 我国外贸进口原油和内贸原油的计价方式分别是什么? 答 : 外贸部分 : 我国从中东原油进口的基准价主要参考普氏阿曼 / 迪拜均价的平均价, 从西非国家原油进口参照布伦特 内贸部分 : 国内中石油和中石化集团之间购销的原油价格由双方协商确定 ; 两个集团公司内部油田与炼油厂之间购销的原油价格由集团公司自主制定 由于我国目前自身没有定价机制, 因此我国经常参照国际上同类品质的原油产品定价 国内原油分为轻质油 中质油 I 中质油 II 重质油四类; 国际相近品质参照油种为 : 轻质油参照塔皮斯原油 中质油 I 参照米纳斯原油 中质油 II 参照辛塔原油 重质油参照杜里原油 适时推出我国自己的原油期货, 有助于改变我国国内原油定价参照国际同品原油的现状 期货及衍生品市场 43. 一般一个成功的期货品种所必备的基本条件有哪些? 答 : 一般说来, 成功的期货品种都具备一些共同的条件, 例如 : 标的物品质可标准化 ; 现货贸易量大 ; 有充分竞争的现货市场, 买卖双方力量相对均衡 ; 价格波动较大, 有套期保值的需求 ; 市场投资主体丰富, 投资者结构合理, 为期货市场提供流动性等 我国是世界上第二大原油消费国, 也是第二大原油进口国, 现货交易量很可观 国内涉油企业对原油及成品油的套期保值需求强烈, 市场参与者众多, 价格波动大, 因此原油已基本具备了成为期货品种的条件 44. 期货交易商常用哪些策略套利? 答 : 套利往往与单边持仓相对, 一般指同时买入和卖出合约各一个, 低买高卖, 从纠正市场价格的异常状况中获利的行动 常见的套利交易包括跨期套利 跨市套利和品种套利等, 可以通过一买一卖两个合约, 或直接交易一个价差合约实现 举一个跨期套利的例子来说明 : 某贸易商发现 7 月的洲际交易所柴油价格远低于 8 月洲际交易所柴油价格, 差价达到 3 美元 / 桶, 除去 1 美元 / 桶每月的存 21

105 原油期货 100 问 储费仍有 2 美元 / 桶的套利空间, 则该贸易商可采取套利策略, 买入 7 月柴油合约, 卖出 8 月柴油合约 若在 7 月前, 价差缩窄, 则该贸易商可以在期货市场上平仓, 获利了结 不然可以采取实货交割,7 月采取实货交割买入柴油, 以 1 美元 / 桶的价格存储 1 个月, 再于 8 月以高于 1 个月前 3 美元 / 桶的价格交割卖出, 净赚 2 美元 / 桶无风险收益 45. 为什么一般交易商偏好做套利而非单边持仓? 答 : 交易商及投机者一般偏好做套利而非单边持仓, 原因一般包括以下几个 :1. 单边持仓价格波动大 套利价差价格波动小 ;2. 单边价格受很多因素影响, 除油市供需基本面外, 还包括美元涨跌 宏观经济信息 投资者风险偏好 其他金融市场 ( 例如股市 ) 涨跌指引等, 而套利价差由于是一买一卖两个合约, 金融市场等非油市影响因素互相抵消, 基本只受油市供需基本面单一因素影响, 较易分析和把握 ;3. 若可直接交易价差合约 ( 不是通过买卖两个合约建仓 ), 保证金相比单边持仓低 46. 投机者在期货市场的参与比例有多大? 答 : 投机者在石油市场中的参与比例相对较大, 但是很少有准确的统计数据, 且每个期货市场的情况也不一样 目前唯一广泛认可的数据是美国商品期货交易委员每周公布的持仓报告 (Commitment of Traders) 它将期货交易者分为三个种类 : NON- COMMERCIAL: 非商业持仓, 也可以称为基金持仓, 即以对冲基金为主的投机性的机构持仓 ;COMMERCIAL: 商业持仓, 以对冲风险为主的商业套保持仓 ; NONREPORTABLE POSITION: 非报告持仓, 一般可以理解为非机构投资者或散户的持仓 7 若认为非商业持仓是投机者参与比例, 那么 2012 年非商业持仓量占总持仓量的比例稳定保持在 50%-55% 左右 如果参与比例按照交易量来计算, 由于投机者交易一般更为频繁, 那么其参与比例将更高 当然, 严格说来交易者身份并不能作为划分交易目的的依据, 因为商业持仓者也有可能进行投机交易, 而非商业持仓也可能是为套期保值者提供保值交易的持仓 另外, 各个市场情况也不同, 像迪拜商品交易所的阿曼合约, 由于发展时间 年 9 月起,CFTC 增加了一份报告, 把交易者重新分类, 将 swap dealer( 掉期交易商 ) 从商业持仓中分出来, 创建了新 4 类, 包括 Producer/Merchant/Processor/User( 生产商 / 贸易商 / 加工商 / 用户 ) Swap Dealers( 掉期交易商 ) Managed Money( 资金管理 ) Other Reportables( 其他可报告 ) 2012 年 4 种交易者多头持仓的平均占比为 :16% 26% 29% 和 24%, 全年空头持仓的平均占比为 : 20% 36% 19% 和 21% 22

106 不长, 阿曼原油价格还未能成为市场公认的标的价格, 其投机者的参与比例要小很多 但是在成熟发达的期货市场中, 一般投机者参与比例很大, 且是不可或缺的重要力量 47. 投机者对期货市场发展和价格形成有什么作用? 他们会操纵期货价格吗? 答 : 投机者在纠正市场上出现明显的价格状况异常方面有突出作用, 能帮助期货市场价格保持在较为合理的范围之内波动, 有利于期货价格发现功能的发挥 ; 同时, 投机者的频繁买卖也为市场创造了流动性, 吸引其他套期保值者或者投资者参与交易, 因此是期货交易生态圈中的重要一环 投机者往往被指责为价格操纵者, 对于这一问题要客观公平看待 一定的市场条件, 例如市场流动性不足 监管低效 投机过度等, 的确有助于某些不法投机者操纵价格 但是价格操纵不仅可能存在于投机者, 也可能存在于某些大型套保者的身上 ; 同时, 投机者对市场的贡献也不能因此抹杀 市场需要合理的监管以减少投资者操纵价格的机会 48. 市场操纵的常见形式有哪些? 有哪些相应的监管措施? 答 : 市场操纵是我国 刑法 期货交易管理条例 及交易所自律监管规则中明令禁止的严重违法违规行为, 其形式多样 期货交易管理条例 对操纵期货交易价格形式的规定有以下几种 : 1 单独或者合谋, 集中资金优势 持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖合约, 操纵期货交易价格的 ; 2 蓄意串通, 按事先约定的时间 价格和方式相互进行期货交易, 影响期货交易价格或者期货交易量的 ; 3 以自己为交易对象, 自买自卖, 影响期货交易价格或者期货交易量的 ; 4 为影响期货市场行情囤积现货的; 5 国务院期货监督管理机构规定的其他操纵期货交易价格的行为 针对市场操纵行为, 交易所将在一户一码 限仓制度 大户持仓报告等常规制度的基础上, 通过加强盘中实时监控 疑似实际控制关系排查 现场检查 舆情监控等手段及时发现 及时查处此类违法违规行为 随着期货市场的不断深入发展, 各类违法违规行为也可能不断发展和衍变, 有鉴于此, 各类法律 法规 规则等制度建设及实际监控 调查 处理等工作也将不断的完善 23

107 原油期货 100 问 49. 为什么国外期货交易所互相上市对方合约? 这体现了竞争还是合作? 答 :2006 年, 洲际交易所率先在其电子平台开始交易 WTI 原油期货合约, 之后纽约商品交易所也开始交易布伦特原油 对于投资者来说, 在同一平台交易不同交易所旗下的期货合约有几大好处 :(1) 若有跨市交易, 在同一平台上交易的保证金大幅下降 ;(2) 避免在跨市交易时, 在一个市场上大额交税, 另一市场上不退税的情况 ;(3) 在同一平台开户 报告 盯市 交易等都更为方便 交易所互上合约, 既体现了竞争, 又体现了合作 一方面, 交易所可能通过上市对方合约, 争夺了一部分对方交易所的客户转至自己的平台上交易 ; 另一方面, 在一个平台上交易多个合约增加了期货交易的吸引力, 也是交易所对各自合约的互相认同, 有助于增加整个市场的资金流入和流动性 50. 除了期货以外, 交易所常见的其他衍生品合约有哪些? 答 : 除了期货以外, 在国外交易所上常见的其他原油相关合约包括 : 期权 亚式掉期 价差合约等等 举例解释如下 : 期权 : 期权是买方向卖方支付一定数量的金额 ( 指权利金 ) 后拥有的在未来一段时间内 ( 指美式期权 ) 或未来某一特定日期 ( 指欧式期权 ) 以事先规定好的价格 ( 指履约价格 ) 向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力, 但不负有必须买进或卖出的义务 举例而言 : 如果一家公司以 1 美元 / 桶的价格买入一个月后到期的执行价为 50 美元的布伦特看涨期权合约 10 万桶, 那么意味着这家公司在支付这 1 美元 / 桶的成本以后, 可以保证以最高 50 美元 / 桶的价格购入 10 万桶布伦特原油 如果一个月后市场价格为 60 美元 / 桶, 那么执行期权则能为这家公司节省 10 美元 / 桶的成本 若当时市场价格低于 40 美元 / 桶, 这家公司则可以不执行期权, 而在市场上用更低的价格购买 亚式掉期 : 商品的亚式掉期合约在场外交易上比较常见, 约占场外交易合约总量的八成以上, 且越来越多的场外掉期合约有场内清算的趋势 与期货可以实物交割不同, 掉期只能以现金结算, 且往往是基于期货结算价月均价的衍生品, 这种基于平均价的掉期我们称为亚式掉期 举例来说,A 公司以 50 美元 / 桶的价格向 B 买入布伦特原油 4 月的亚式掉期 10 万桶, 那么该掉期合约的结算价为洲际交易所布伦特原油期货 4 月 1 日至 4 月 30 日所有交易日期货结算价的算术平均, 若结果为 55 美元, 说明 A 公司当月原油购买价格较高, 那么 B 银行就要向 A 公司支付 5 美元 / 桶补偿 ( 总额 50 万美元 ), 若结果为 45 美元, 说明 A 24

108 公司当月原油购买价格较低, 那么 A 公司就要向 B 银行支付 5 美元 / 桶差价 ( 总额 50 万美元 ) 价差合约 : 价差合约交易量很大, 品种繁多, 大体可分为三种 : 跨期套利价差 跨市套利价差和品种套利价差 举例来说, 布伦特原油 3 月合约与 4 月合约的价差就是跨期套利价差, 新加坡燃料油和上海燃料油价差就是跨市套利价差, 而新加坡 180 燃料油和 380 燃料油的价差就是品种套利价差 51. 场外交易 (OTC) 市场与场内期货市场有什么关系? 答 : 常见的场外交易品种包括掉期 期权 奇异期权等, 有些还是场内期货合约的衍生品 与场内期货市场相比, 场外交易合约为客户 量身定做, 合约标的 合约数量 到期日设定 期权执行价设定 不同合约组合报价等方面都比场内期货灵活多变 但是场内期货相对流动性好 市场透明 且集中清算, 所以信用风险较小 因此, 场外合约往往用场内期货合约套保, 实现两个市场的价格联动 52. 场外市场与场内期货市场交易量大小比较? 答 : 从市场容量来看, 场外市场是衍生品交易的主要市场, 不论是其交易量还是产品的丰富程度都远远要超过场内市场 场内市场处于补充地位 根据国际清算银行 (Bank for International Settlements) 统计,2016 年场内市场外汇与利率期货及期权的名义本金金额为 万亿美元, 场外市场外汇与利率衍生品的名义本金金额为 万亿美元, 合计 535 万亿美元, 场外交易量占整个金融衍生品交易量的比例约为 89% 53. 衍生品场外市场与场内市场发展趋势如何? 场外市场场内化是怎么回事? 答 : 金融危机期间, 由于某些银行的误导及交易者缺乏必要的风险控制能力, 一大批企业在参与衍生品市场交易中发生亏损, 因此在金融危机以后场外衍生品市场有所萎缩, 而场内期货 期权市场成交量却一直相对平稳增长 由于场外衍生品往往是客户和银行直接交易, 属于双边合约, 政府难以监管, 且交易双方面临的信用风险较大, 因此各国政府纷纷加强对场外衍生品市场的监管 美国政府于 2011 年底通过 多德弗兰克法案, 该法案被认为是 大萧条 以来最全面 最严厉的金融改革法案, 其中就提到要求加强场外衍生品监管, 推进场外交易的标准化和中央清算 新加坡在之后也提出类似的要求 各大交易所 25

109 原油期货 100 问 例如洲际交易所, 芝加哥商品交易所集团等也开始在期货市场上上市原本属于场外交易的合约, 包括亚式掉期 亚式期权等, 并为场外交易提供场内清算服务 由此, 在政府加强监管 市场需要降低信用风险的背景下, 场外交易场内化是目前的一大趋势 国际原油期货市场 54. 目前国际上有几个交易所推出原油期货, 交易规模和市场影响力如何? 答 : 目前国际上有 11 家交易所推出了原油期货 芝加哥商品交易所集团旗下纽约商业交易所 (NYMEX) 和洲际交易所 (ICE) 为影响力最大的世界两大原油期货交易中心, 其对应的 WTI 布伦特两种原油期货也分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色 其他国内 / 区域性或影响力小的交易所的上市原油合约为 : 迪拜商品交易所 (DME) 上市的阿曼 (Oman) 原油 ; 印度大宗商品交易所 (MCX) 的 WTI 布伦特原油 ; 印度国家商品及衍生品交易所的布伦特原油 ; 日本的东京工业品交易所 (TOCOM) 的中东原油 ; 俄罗斯交易系统股票交易所的布伦特 Urals 原油 ; 新加坡商品期货交易所 (SMX) 的 WTI 原油 ; 泰国期货交易所 (TFEX) 上市的布伦特原油 ; 阿根廷的罗萨里奥期货交易所 (ROFX) 的 WTI 原油 ; 南非的翰内斯堡证券交易所 (JSE) 上市的原油期货等 以上合约 2016 年的交易量见附录 WTI 和布伦特期货的标的是什么种类的原油? 答 :WTI(West Texas Intermediate) 是美国西德克萨斯中间基原油, 它是一种轻质低硫原油 而布伦特原油 (Brent Crude) 是出产于北大西洋北海布伦特和尼尼安油田的轻质低硫原油 56. 国际原油现货市场与期货市场的主要参与者有哪些? 答 : 原油现货市场的参与者主要包括 : 原油出口商 ( 例如卡塔尔国家石油公司 ) 炼厂 ( 例如中石油 ) 大型国际石油公司( 例如壳牌石油 ) 贸易商( 例如摩科瑞 ) 银行 ( 例如摩根士丹利 ) 等 原油期货市场的参与者更为广泛, 不仅包括以上提到的原油现货市场参与者, 26

110 还包括对冲基金 共同基金 保险公司 投资银行 个人银行 散户投资者 以及成品油涉油企业, 如航空公司 船运公司等 57. 不同的原油在交易上为何存在价差? 这种价差是否会无限扩大? 答 : 不同的原油在现货市场上确实有价差 首先是因为不同油种之间的品质差别 ( 比重 含硫量等指标 ) 比较大, 一般轻质低硫的原油价格较高, 重质高硫的原油价格较低 其次, 同一油种不同阶段开采出来的原油品质也会有差异 第三, 由于供需情况的变化也会导致价差的变化, 比如专用某类原油的炼厂发生火灾关闭, 往往会导致该原油相对其他油种价格降低 第四, 同一种油在不同地区的价格也会不同, 因此同一种油也会有地域价差 价差一般不会超过一定的范围, 否则就可能存在套利空间 同时由于经济利益驱动, 开采商会减少低价油开采, 买家增加低价油的购买, 逐渐将价差拉回合理区间 58. 什么是做市商? 做市商制度对期货市场的意义? 我国原油期货是否准备引入做市商制度? 答 : 期货市场的做市商制度是指在期货市场上, 为维持市场的流动性 满足公众投资者的投资需求, 由具备一定实力和信誉的机构投资者作为指定交易商, 不断地向市场报出所负责期货合约的买卖价格, 并在该价位上接受投资者的买卖要求, 以其自有账户与投资者进行期货交易 做市商制度的意义在于在市场交易清淡时, 通过连续不断地报价, 维持市场的流动性, 同时确保各月期货合约有连续的报价, 这对于新上市的合约 远期不活跃月份的合约, 具有非常重要的意义 引入做市商制度需要配套出台相关法规及细则, 明确做市商的权利和义务, 能源中心正在积极研究 59. 原油期货是不是必须采用实物交割? 答 : 不是, 也可以采用现金结算的方式, 如洲际交易所的布伦特原油具有发达的现货市场, 其期货合约就是根据现货价格以现金结算 实物交割与现金结算相比的优点在于它与现货市场相连, 其交割价最终会回归到现货价格, 以至期货交易与现货交易的融合度非常高, 便于期货市场更好地为现货市场服务 我国已上市的商品期货, 包括原油期货均采用实物交割模式 27

111 原油期货 100 问 我国原油期货合约设计 60. 中国建设原油期货市场有什么重要意义? 答 : 我国推进原油期货市场建设旨在为企业提供有效的价格风险管理工具, 为企业持续经营提供风险屏障 此外尽管欧美已有成熟的原油期货市场, 但其价格难以客观全面反映亚太地区的供需关系 推出我国的原油期货将有助于形成反映中国以及亚太地区石油市场供求关系的基准价格体系, 通过市场优化石油资源配置, 服务实体经济 建设原油期货市场是我国期货市场的对外开放和国际化的重要实践之一 61. 国家各部委为原油期货出台的配套政策有哪些? 答 : 原油期货在上市推进中, 得到了财政部 税务总局 证监会 人民银行 外汇局 海关总署等国务院相关部门的大力支持, 并出台了一系列的配套政策, 主要包括 : 2015 年 4 月, 财政部 税务总局发布 关于原油和铁矿石期货保税交割业务增值税政策的通知, 明确原油期货保税交割业务暂免征收增值税 ;2015 年 6 月, 证监会出台 境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易管理暂行办法, 规范了境外交易者和境外经纪机构开户 结算 保证金收取及存管要求等 ; 2015 年 7 月, 人民银行发布 关于做好境内原油期货交易跨境结算管理工作有关事宜的公告, 明确原油期货交易计价和结算货币 人民币相关账户的开立和收支范围 计息方式 专户管理 反洗钱和反恐融资要求等 ;2015 年 7 月, 外汇局发布 国家外汇管理局关于境外交易者和境外经纪机构从事境内特定品种期货交易外汇管理有关问题的通知, 明确外汇相关账户的开立和收支范围 结售汇业务 计息方式 专户管理 国际收支申报等 ;2015 年 8 月, 海关总署发布 关于开展原油期货保税交割业务的公告, 支持原油期货保税交割业务 这些政策的推出, 为能源中心原油期货产品提供更便捷 更贴近国际市场的交易方式奠定了扎实基础, 为境内外交易者参与期货交易提供了便利条件 62. 原油期货的总体设计思路是如何考虑的? 答 : 我们确立了 国际平台 净价交易 保税交割 人民币计价 的基本思路 国际平台 即交易国际化 交割国际化和结算环节国际化, 以方便境内外交易者自由 高效 便捷地参与, 并依托国际原油现货市场, 引入境内外交易者参与, 包括跨国石油公司 原油贸易商 投资银行等, 推动形成反映中国和亚太时区原 28

112 油市场供求关系的基准价格 净价交易 就是计价为不含关税 增值税的净价, 区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状, 方便与国际市场的不含税价格直接对比, 同时避免税收政策变化对交易价格的影响 保税交割 就是依托保税油库, 进行实物交割, 主要是考虑保税现货贸易的计价为不含税的净价, 保税贸易对参与主体的限制少, 保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带, 有利于国际原油现货 期货交易者参与交易和交割 人民币计价 就是采用人民币进行交易 交割, 接受美元等外汇资金作为保证金使用 63. 能源中心的中央对手方地位是如何规定的? 答 : 能源中心作为中央对手方, 在期货交易达成后介入期货交易双方, 成为所有买方的卖方和所有卖方的买方, 以净额方式结算, 为期货交易提供集中履约保障 同时, 能源中心在 交易规则 中还明确规定, 已经成交的交易指令 了结的期货交易持仓 收取的保证金 已经划转或者完成质押处理的作为保证金使用的资产 配对完成的标准仓单等交易 结算和交割行为或者财产的法律属性, 以及采取的违约处理措施, 不因会员进入破产程序而使得相关行为或者财产的法律属性被撤销或者无效 ; 会员进入破产程序, 能源中心仍可以按照交易规则及其实施细则, 对会员未了结的合约进行净额结算 64. 作为第一个国际化的期货品种, 如何强化风险管理? 答 : 风控方面, 严格遵守目前国内期货市场已被证明行之有效的期货保证金制度 一户一码制度 持仓限额制度 大户报告制度等, 同时针对境外交易者的风险特征和原油期货交易的特点, 积极落实境外交易者适当性审查 实名开户 实际控制关系账户申报, 强化资金专户管理和保证金封闭运行, 推动与境外期货监管机构建立多种形式的联合监管机制, 探索建立切实可行的跨境联合监管和案件稽查办法 65. 原油期货市场运行模式将延续现有其他期货品种的哪些制度并制定哪些细则? 答 : 原油期货市场以我国现有的期货市场运行框架为基础, 坚持一户一码制度 保证金制度 限仓制度 实物交割制度 风险控制度等基本制度不变 对境外期货公司和投资者的参与资质及外汇资金 风险管理制订专门的配套法律和规则细则 29

113 原油期货 100 问 66. 我国原油期货合约是如何设计的? 答 : 我国原油期货合约如下 : 表格 4 我国原油期货合约 交易品种 中质含硫原油 交易单位 1000 桶 / 手 报价单位 元 ( 人民币 )/ 桶 ( 交易报价为不含税价格 ) 最小变动价位 0.1 元 ( 人民币 )/ 桶 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价 ±4% 合约交割月份 最近 1-12 个月为连续月份以及随后八个季月 交易时间 上午 9:00-11:30, 下午 1:30-3:00 以及上海国际能源交易中心规定的其他交易时间 最后交易日 交割月份前第一月的最后一个交易日 ; 上海国际能源交易中心有权根据国家法定节假日调整最后交易日 交割日期 最后交易日后连续五个交易日 交割品质 中质含硫原油, 基准品质为 API 度 32.0, 硫含量 1.5%, 具体可交割油种及升贴水由上海国际能源交易中心另行规定 交割地点 上海国际能源交易中心指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的 5% 交割方式 实物交割 交易代码 SC 上市机构 上海国际能源交易中心 来源 : 上海国际能源交易中心 67 为什么选择中质含硫原油作为交割标的? 答 : 选择中质含硫原油的理由 : 一是中质含硫原油资源相对丰富, 其产量份额约占全球产量的 44% 左右 ; 二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同, 而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准 ; 三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种, 根据海关总署发布的统计数据, 我国 2016 年进口原油 3.81 亿吨, 其中来自中东地区的原油 1.83 亿吨, 占比高达 49%, 形成中质含硫原油的基准价格有利于促进国际原油贸易的发展 ( 见附录 6) 68. 为什么不能单纯以国产原油作为我国原油期货的合约标的? 答 : 国产原油基本上由各石油公司就地 就近消化, 国内目前没有原油现货市场 而且我国原油经营还未放开, 国产原油没有市场卖出方, 市场属性差, 难以控制成本 30

114 因此, 我国原油期货的可交割油种不能单纯依靠国产原油, 还要考虑主要的 进口原油 69. 为什么不能以单一进口原油作为我国原油期货的合约标的? 答 : 单一进口原油贸易数量不够大 易操纵 缺乏代表性, 若以其作为我国原油期货的合约标的, 将严重影响该原油现货流向和现货市场定价, 长期易出现路径依赖, 对产油国的市场定价权和原油实际流向 用户分布产生较大影响 产油国一般都不愿意出现垄断市场的现象 因此, 不能以单一进口原油作为我国原油期货的合约标的 70. 我国原油期货的挂牌合约如何规定, 和境外有什么区别? 答 : 我国原油期货挂牌合约拟定为 36 个月以内的合约, 其中最近 1-12 个月为连续月份合约,12 个月以后为季月合约 国外成熟原油期货市场的挂牌月份一般较长 布伦特原油期货挂牌合约为 96 个连续月份 WTI 原油期货挂牌合约为挂牌未来 9 年的合约 : 交易当年及其后 5 年的连续月份合约 ; 第 6 年及后续的 6 月和 12 月合约 迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的挂牌月份为交易当年及其后 5 年月份挂牌 当年 12 月合约交易终止后, 将新增一个日历年 考虑到我国期货市场一般远期月份合约交易非常清淡, 所以市场发展初期最远挂牌月份暂定为 36 个月, 未来能源中心将根据市场发展和投资者的需求来进一步调整挂牌月份 交易所 / 合约 CME WTI ICE BRENT DME OMAN SHFE SC 挂牌合约情况挂牌未来 9 年的合约 : 交易当年及其后 5 年的连续月份合约 ; 第 6 年及后续的 6 月和 12 月合约 96 个连续月份交易当年及其后 5 年月份挂牌 当年 12 月合约交易终止后, 将新增一个日历年 12 个连续月份合约加后续 8 个季月合约 71. 我国原油期货市场的最后交易日和交割日期是如何规定的? 与国外期货合约有什么区别? 答 : 我国原油期货市场的最后交易日是合约月份前一月最后交易日 例如 :1706 合约, 最后交易日是 2017 年 5 月 30 日 交割日期是最后交易日后连续五个工作日 ( 仓单交割 ) 31

115 原油期货 100 问 纽约商品交易所 WTI 的最后交易日的规定是 : 当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止 若第二十五个日历日不是交易日, 交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止 例如 :1706 合约, 最后交易日是 2017 年 5 月 22 日 纽约商品交易所 WTI 采用实物交割, 交割期是 : 交割月第一个工作日至最后一个工作日 洲际交易所布伦特的最后交易日的规定是 : 合约月份前第二个月的最后一个交易日 例如 :1706 合约, 最后交易日是 2017 年 4 月 28 日 采用现金交割, 现货市场发达, 为期货交割提供了权威结算价 迪拜的最后交易日是合约月份前第二个月的最后一个交易日 例如 :1706 合约, 最后交易日是 2017 年 4 月 28 日 迪拜商品交易所采用实物交割, 交割期是 : 最后交易日后第一个工作日完成交割申请和配对, 最后交易日后一个月内完成交割 交易所 / 合约 CME WTI ICE BRENT DME OMAN SHFE SC 挂牌合约情况当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止 若第二十五个日历日不是交易日, 交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止 合约月份前第二个月的最后一个工作日 ( 例 :3 月合约将在 1 月的最后一个工作日到期 ) 交易应在交割月前两个月的最后一个交易日停止 交割月份前一月份的最后一个交易日 ; 能源中心有权根据国家法定节假日调整最后交易日 72. 我国原油期货的交易时间与国际主要原油期货合约的交易时间有何区别? 答 : 芝加哥商品交易所集团 WTI 原油期货的交易时间是 : 芝加哥商品交易所集团 Globex 电子交易平台, 周日 周五, 纽约时间 / 东部时间 18:00 - 次日 17:00, 每日 17:00 开始休息 60 分钟 洲际交易所布伦特原油期货的交易时间是 : 纽约 :20:00- 次日 18:00, 伦敦 : 01:00-23:00, 新加坡 :08:00 至 - 次日 06:00 迪拜商品交易所阿曼原油期货合约的交易时间是 : 电子交易 : 开始时间为周日北美中央标准时间 / 中部夏令时 (CST/CDT)1600, 周一至周四为 CST/CDT 1645, 结束时间为次日周一至周五 CST/CDT

116 上海国际能源交易中心原油期货的交易时间为 : 北京时间 9:00-11:30,1:30-3:00, 连续交易时间由能源中心另行发文规定 交易时间相对较短, 未来能源中心将在连续交易试点的基础上, 探索延长原油期货的交易时间, 以适应市场发展的需要 注 :1 图中时间均为北京时间 ; 2 美国时间为标准时间 (CST) 换算, 夏令时需在此时间上提前一小时 73. 我国原油期货合约对应的现货参考价格是什么? 答 : 我国原油期货采用保税交割, 交割油库位于中国沿海的保税油库, 因此我国原油期货对应的现货参考价格应当是中国沿海保税原油的现货价格 对于交割卖方来说, 交割价格为保税油库交货的到岸价格, 对于交割买方来说, 交割价格为保税油库提货的离岸价格 以中东阿曼原油为例, 阿曼原油在中东起运港的离岸价格 加上运往中国港口的相关运费 保险费等, 以及运达中国港口的相关港口 码头和入库费用, 就等于中国港口阿曼原油的理论交货价格 74. 我国的原油期货方案和目前国际上几个主要原油期货品种有什么区别 联系? 答 : 我国的原油期货方案和目前国际上几个主要的原油期货品种在交割等级 合约大小 报价单位 交易时间 挂牌月份等多个方面都有所不同 以下表总结 : 33

117 原油期货 100 问 表格 5 我国与国际原油期货方案对比总结 交易品种 能源中心中质含硫原油 中质含硫原油, 基准品质为 API 度 32, 含硫量 1.5%, 具体可交割油种及升贴水由能源中心另行规定 洲际交易所布伦特原油 BFOE( 布伦特 Fortis Oseberg Ekofisk) 芝加哥商品交易所迪拜商品交易所 WTI 阿曼原油低硫轻质原油, API 在 之间, 硫含量不高于 0.42% 可交割油阿曼原油种包括 6 个国内油种和 5 个国外油种 ( 价格有升贴水 ) 8 交易单位 1,000 桶 / 手 1,000 桶 / 手 1,000 桶 / 手 1,000 桶 / 手 报价美元 / 桶及美分 / 美元 / 桶及美分 / 美元 / 桶及美分 / 人民币 / 桶单位桶桶桶 最小 变动 0.1 元 / 桶 0.01 美元 / 桶 0.01 美元 / 桶 0.01 美元 / 桶 价位 交割方式 现货交割 现金结算 现货交割 现货交割 交割能源中心指定交割方法 / 期货转现货地点保税交割类型 FOB 管道交割 FOB 装船港交割 每日日成交加权平均价结算价 合约交割月份前一最后月份的最后一个交交易日易日 交割日期 最后交易日后连续 9 五个工作日 伦敦时间伦敦时间 19:28:00 起 2 分 19:28:00 至钟的成交加权平均 19:30:00 的成交价格 加权平均价格 合约月份前第二个月的最后一个工作日 ( 例 :3 月合约将在 1 月的最后一个工作日到期 ) 一般以 EFP 形式在到期前现金交割 当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止 若第二十五个日历日不是交易日, 交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止 交割月第一个日历日至交割月最后一个日历日 在新加坡时间 16:25 至 16:30 内, 成交量的加权平均价格 交易应在交割月前两个月的最后一个交易日停止 交割月前一个月配对 找油轮, 交割月交割 8 国内油种 :1. 西德克萨斯州中质原油 ;2. 低硫混合油 (Scurry Snyder);3. 新墨西哥州低硫原油 ;4. 北德克萨斯州低硫原油 ;5. 俄克拉荷马州低硫原油 ;6. 南德克萨斯州低硫原油 国外油种 :1. 英国 布伦特混合 ;2. 挪威 邦尼轻质 (Bonny Light);3. 挪威 夸伊博 (Qua Iboe);4. 挪威 Oseberg 混合 ;5. 哥伦比亚 库西亚纳 34

118 每日价格最大波动限制 能源中心中质含硫原油 不超过上一交易日结算价 ±4% 无 洲际交易所布伦特原油 最低交易合约价值的 5% $2,700-3,700/ 手保证金 合约月份 交易时间 1-36 月,1 年内月份合约,1 年以后合约挂季月 北京时间上午 9:00-11:30 下午 1:30-3:00, 连续交易时间由能源中心另行发文规定 96 个连续月份 纽约 :20:00 至次日 18:00 伦敦 :01:00 至 23:00 新加坡 :08:00 至次日 06:00 来源 : 上海国际能源交易中心, 截至 2017 年 6 月 芝加哥商品交易所 WTI 前一日结算价 10 美元涨跌幅度内, 若到达涨跌停板, 无停止交易 5 分钟, 重新开始时涨跌停板扩至原来两倍近月合约初始保证金 :$2,700/ 手, 最低保证金 : $2,300/ 手 ; 远月合约逐额递减 挂牌未来 9 年的合约 : 交易当年及其后 5 年的连续月份合约 ; 第 6 年及后续的 6 月和 12 月合约 芝加哥商品交易所集团 Globex 电子交易平台周日 周五, 纽约时间 / 东部时间下午 6:00 - 下午 5:00, 每日下午 5:00 开始休息 60 分钟 迪拜商品交易所阿曼原油 初始保证金 : $4,750/ 手, 最低保证金 : $3,750/ 手 交易当年及其后 5 年月份挂牌 当年十二月合约交易终止后, 将新增一个日历年 电子交易 : 开始时间为周日北美中央标准时间 / 中部夏令时 (CST/ CDT)1600, 周一至周四为 CST/ CDT 1645, 结束时间为次日周一至周五 CST/CDT 由于中国的原油期货以仓单形式现货交割, 因此这里的最后交易日后连续五个工作日是指用于仓单票据换手的时间, 实际装船入库等工作应在之前就完成了 35

119 原油期货 100 问 我国原油期货参与方式 75. 为什么我国原油期货市场要引入国际参与者? 答 : 首先, 原油市场是一个非常国际化的市场, 原油的贸易是开放的, 贸易流向也是多边的 我们建立一个国际化的原油期货市场, 可以更准确的反映原油现货市场的真实情况, 从而更好的为实体经济服务 其次, 我国的原油对外依存度超过 50%, 在原油市场上我国是天然的买家 我们对国际参与者开放, 有利于买卖双方的平衡, 从而建立一个更健康的市场机制 第三, 引入国际参与者, 才能准确的反映亚太地区的原油市场的供需平衡, 有了国际投资者的参与, 可以更有效的增加我国在国际原油市场的话语权 76. 目前国际上原油现货和期货交易主要集中在哪些国家和地区? 答 : 目前国际上原油的现货交易最主要集中在欧洲的北海和地中海 美国 新加坡和中东地区, 其对应的欧洲 美国和亚太地区也是全球最大的原油消费区 而全球三大原油期货则分别是芝加哥商品交易所 (CME 集团 ) 旗下的纽约商品交易所 (NYMEX) 的西德克萨斯轻质油期货合约 (WTI) 位于伦敦的洲际交易所(ICE) 的北海布伦特原油期货合约和阿联酋迪拜商品交易所 (DME) 的阿曼原油期货合约 77. 境外客户的四种参与模式是指什么? 答 : 四种参与模式包括 : 模式 1, 境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油期货 ; 模式 2, 境外中介机构接受境外客户委托后, 委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者 ( 一户一码 ) 参与原油期货 ; 模式 3, 境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原油期货 ( 直接入场交易, 结算 交割委托期货公司会员进行 ); 模式 4, 作为能源中心境外特殊非经纪参与者, 参与原油期货 ; 36

120 图表 10 境外投资者的参与模式图 来源 : 上海国际能源交易中心 78. 境外哪些机构投资者可以参与我国原油期货市场? 如何参与? 答 : 境外机构投资者参与我国原油期货市场, 应当符合 上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则 的相关规定, 包括相关业务人员具备期货交易基础知识, 了解能源中心相关业务规则, 通过相关测试, 有历史交易经验, 申请交易编码前 5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币 100 万元或者等值外币, 具有健全的期货交易管理制度, 不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形, 不存在法律 法规 规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形等 此外还需要遵守国家法律法规, 以及能源中心的业务规则, 同时能源中心鼓励相关企业在原油期货市场进行套期保值 境外机构投资者参与我国原油期货市场, 除需要遵守我国相关法律法规 能源中心的业务规则外, 还需要遵守其所在国家 ( 或者地区 ) 的相关法律法规和监管规则, 同时能源中心鼓励相关涉油企业在原油期货市场进行套期保值 对于境外投资者, 一是可以通过境内期货公司代理参与交易 ; 二是可以通过境外中介机构, 并由境外中介机构委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者参与交易 ; 三是可以通过境外特殊经纪参与者代理参与交易 ; 四是可以申请作为境外特殊非经纪参与者直接参与交易 37

121 原油期货 100 问 79. 境外期货公司如何参与我国原油期货市场? 答 : 一是可以直接以境外特殊经纪参与者的方式从事代理业务, 二是与境内期货 公司会员或者境外特殊经纪参与者建立委托关系, 代理境外投资者参与交易 80. 境外个人投资者如何参与我国的原油期货市场? 答 : 境外个人投资者参与我国原油期货市场, 应当符合 上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则 的相关规定, 包括具备完全民事行为能力, 具备期货交易基础知识, 了解能源中心相关业务规则, 通过相关测试, 具有历史交易经验, 申请交易编码前 5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币 50 万元或者等值外币, 不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形, 不存在法律 法规 规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形等 境外个人投资者参与我国原油期货市场, 除需要遵守我国相关法律法规 能源中心的业务规则外, 还需要遵守其所在国家 ( 或者地区 ) 的相关法律法规和监管规则 境外个人投资者可以通过境内期货公司会员 境外特殊经纪参与者和境外中介机构参与我国原油期货市场 81. 境内哪些机构投资者可以参与我国原油期货市场? 有哪些限制条件? 答 : 参与我国原油期货市场的境内机构投资者应当符合 上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则 的相关规定, 包括相关业务人员具备期货交易基础知识, 了解能源中心相关业务规则, 通过相关测试, 有历史交易经验, 申请交易编码前 5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币 100 万元或者等值外币, 具有健全的期货交易管理制度, 不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形, 不存在法律 法规 规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形等 此外, 还需要遵守国家法律法规, 以及能源中心的业务规则, 同时能源中心鼓励相关企业在原油期货市场进行套期保值 82. 境内个人投资者如何参与我国原油期货市场? 有哪些限制条件? 答 : 参与我国原油期货市场的境内个人投资者应当符合 上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则 的相关规定, 包括具备完全民事行为能力, 具备期 38

122 货交易基础知识, 了解能源中心相关业务规则, 通过相关测试, 具有历史交易经验, 申请交易编码前 5 个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币 50 万元或者等值外币, 不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形, 不存在法律 法规 规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形等 此外还需要遵守我国法律法规 以及能源中心的业务规则, 同时自然人不能参与原油期货的实物交割 我国原油期货交易的结算及风险管理 83. 我国原油期货合约当日结算价和交割结算价怎么确定? 国际主要原油期货合约的结算价呢? 答 : 我国原油期货合约当日结算价规定为当日按成交量的加权平均价, 交割结算价是最后 5 个有成交交易日的结算价的算术平均价 布伦特原油期货的每日结算价是伦敦时间 19:28-19:30 的成交量的加权平均价 WTI 原油期货的每日结算价是纽约时间 14:28-14:30 的成交量的加权平均价, 值得注意的是, 这个时间段正是伦敦时间的 19:28-19:30, 两大交易所采集每日结算价的时间段是重叠的 迪拜商品交易所阿曼原油期货合约每日结算价是新加坡时间 16:25-16:30 成交量的加权平均价 新加坡时间 16:30 相当于迪拜时间 12:30 美国中部标准时间 2:30 或者美国中部夏令时 3:30 布伦特原油期货到期合约多采用现金结算, 结算价是基于洲际交易所期货布伦特指数在到期日的价格 该指数代表了被业界媒体所报导并确认的 21 天 BFOE ( 北海布伦特,Forties,Oseberg andekofisk 四种原油 ) 市场上交易的相关交割月的平均价格, 只有媒体公布并经交易所核定的大宗交易 (60 万桶 ) 才能被采纳到该指数的计算中 该指数具体计算为以下价格的平均值 :(1)21 天 BFOE 市场上第一个月 ( 目标计价月 ) 大宗交易的加权平均价格 ;(2)21 天 BFOE 市场上第二个月大宗交易的加权平均价格加上或者减去第一个月和第二个月价差的简单平均 ;(3) 媒体就 21 天 BFOE 市场上第一个月大宗交易报价 ( 买入和卖出的中间价 ) 的简单平均 WTI 原油期货的交割结算价是最后交易日的结算价 阿曼原油期货的交割结算价是到期合约新加坡时间 16:15-16:30 成交量的加权平均价 39

123 原油期货 100 问 84. 我国的原油期货市场人民币和美元是否能够自由兑换? 是否采用 QFII 制度? 答 : 与 QFII 制度不同, 我国原油期货市场不对单个境外投资者设置额度限制 原油期货交易以人民币计价 结算 境外交易者 境外经纪机构可以使用人民币, 也可以直接使用美元作为保证金, 但美元保证金结汇后方可用于结算 结汇和购汇应基于境外交易者 境外经纪机构从事原油期货交易的实际结果办理, 只涉及期货交易盈亏结算 缴纳手续费 交割货款或追缴结算货币资金缺口等与原油期货交易相关的款项 85. 境外参与原油期货交易的资金可以自由出入吗? 答 : 境外交易者 境外经纪机构从境外汇入人民币或美元资金参与原油期货交易, 在境内实行专户存放和封闭管理, 不得用于境内特定品种期货交易以外的其他用途 遵循 哪里来, 哪里去 的原则, 可以将资金和盈利汇往境外 86. 我国原油期货合约涨跌停板制度与国际主要原油期货合约的设置有什么区别? 答 : 能源中心原油期货合约的涨跌停板设置为不超过上一交易日结算价的 4% 能源中心可以根据市场风险情况, 以公告形式调整涨跌停板幅度 国际上一般没有涨跌停板, 或者涨跌停板很大且和熔断机制联合使用 布伦特原油期货和迪拜商品交易所阿曼原油期货合约都没有涨跌停板限制 WTI 原油期货对每一具体合约, 涨跌幅限制为上一交易日结算价 ±10 美元每桶 如果有触及涨跌幅限制的报价出现, 则启动熔断机制, 所有合约暂停交易 5 分钟 交易重启后, 涨跌幅限制扩大至原来的两倍 40

124 87. 我国原油期货市场实行什么样的保证金制度? 与国际主要原油期货合约所实施的保证金制度有什么区别? 答 : 能源中心根据期货合约上市运行 ( 即从该期货合约新上市挂牌之日起至最后交易日止 ) 的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准 同时, 能源中心可以根据市场风险情况, 以公告的形式调整交易保证金标准 结算准备金的管理适用 上海国际能源交易中心结算细则 的有关规定 洲际交易所欧洲结算所和芝加哥商品交易所结算所均使用芝加哥商品交易所制定的保证金系统, 称之为芝加哥商品交易所标准投资组合风险分析系统 (SPAN 系统 ) SPAN 系统中, 计算初始保证金的算法考虑了各种不同策略的盈亏情况, 如时间价差 裂解价差和套利等, 该算法还考虑了不同合约月份的波动幅度 基于这一原因以及结算会员净头寸结算程序的考虑, 初始保证金水平被降至最低水平, 且结算所不会因此承担不合理的风险, 以确保资金得到充分利用 洲际交易所欧洲结算所目前的保证金标准是 $2,700-3,700/ 手 芝加哥商品交易所结算所目前的保证金是 : 近月合约初始保证金 $2,700/ 手, 最低保证金 $2,300/ 手 ; 远月合约逐额递减 迪拜商品交易所使用芝加哥商品交易所结算所提供的结算服务, 其保证金是 : 初始保证金 $4,750/ 手, 最低保证金 $3,750/ 手 原油期货交割 88. 我国原油期货市场的交割机制是怎样的? 答 : 我国原油期货合约采用实物交割制度, 到期原油期货合约按照标准交割流程进行交割, 未到期原油期货合约可以按照期转现流程进行交割 交割实行保税交割, 即以原油指定交割仓库保税油罐内处于保税监管状态的原油作为交割标的物进行期货交割的过程 标准交割流程是指合约到期后, 买卖双方以保税标准仓单 ( 格式由能源中心统一制定 ) 形式, 按规定的程序履行实物交收的交割方式 简单说来, 卖方必须在合约到期之前, 完成商品入库, 形成仓单 在合约到期后的 5 个交割日内, 卖方提交仓单, 收取货款 ; 买方提交货款, 收取仓单 ; 能源中心按照 时间优先 数量取整 就近配对 统筹安排 的原则分配原油保税标准仓单, 完成交割流程 41

125 原油期货 100 问 89. 我国原油期货市场的仓单交割与国外配对交割的区别? 答 : 我国原油期货市场实行的仓单交割, 能够最大限度减少交割违约现象的发生, 维护了期货市场的平稳 有序运行 但是, 期货交易所的管理环节拉长, 增加了仓单管理系统维护和交割仓库监管等工作 国外配对交割后, 期货交易所对具体交割实施过程不再干预, 由买 卖双方自行完成资金和货物交换, 存在着较多不可预见的交割违约风险 在国外契约精神较强的诚信商业环境下, 减少了交易所的工作环节 90. 我国原油期货交割仓库的位置 库容设置? 交割仓库地点如何选取? 答 : 能源中心拟在辽东半岛 胶东半岛 长三角地区和珠三角地区等我国主要的进口原油港口所在地设立原油期货指定交割仓库, 其中包括国有独资的油库, 也包括中外合资等股份制背景的油库 交割仓库地点选取充分考虑沿海海运方便 靠近大型炼油厂和原油集散地 南方和北方兼顾 指定交割仓库名单将在上市前公布, 能源中心将根据交割业务开展情况逐步增加交割仓库 91. 我国原油期货是否打算今后在境外设立交割仓库? 答 : 目前第一阶段暂不予以考虑 但是在将来条件允许的情况下, 可以考虑在境外设立交割仓库, 建立国际平台以便于境外交易者的参与, 将影响力辐射到周边国家 92. 在实物交割中如何识别 避免原油凭证造假的风险? 其惩罚手段是什么? 答 : 原油实物交割要求对方提供原油原产地证明 原油装船港提单, 海关报关单证 原油的装卸货记录等, 并且上述单证中的有关内容必须相互匹配, 不得有矛盾或者不一致之处, 不允许在中途装 卸船等 入库生成标准仓单前, 以指定检验机构按照原油期货检验细则所载明的检验指标和方法检验, 检验合格, 单证审定合格才能生成标准仓单 93. 我国原油期货交割速度, 或者说出库速度每天可达多少桶? 答 : 原油期货交割发货主要为管道输送出库和装船出库二种方式 这两种方式因具体交割仓库的设备设施条件不同而有所不同, 无法一概而论 一般情况下, 管道输送可达到 3500 立方米 / 时, 约相当于 53 万桶 / 天 ; 装船速度 3000 立方米 / 时, 约相当于 45 万桶 / 天 42

126 94. 我国原油期货交割的成本有哪些? 大概是多少? 答 : 原油期货交割的成本有 : 进行实物交割的买方 卖方应当分别向能源中心支付人民币 0.05 元 / 桶的交割手续费 ; 仓储费, 具体标准上市前公布 ; 其他费用如港务费 装卸费 港建费 检验费用等, 由交割仓库及有关机构按现行收费标准向油品进出库时的货主收取 95. 我国原油期货交割的主要特点有哪些? 答 : 原油期货交割的主要特点参见下表 : 表格 6 原油期货交割的主要特点 能否混装 由于不同的油种之间有品质升贴水, 因此不同交割油种不能混装, 必须分罐存储 是否存在品质升贴水 交割油种有升贴水, 交割结算时买方通过能源中心直接支付给卖方 是否纯油结算 与油库进行溢短量结算时扣水, 纯油结算 是否有损耗 有千分之一点二的损耗补偿, 入出库货主各自承担 0.6 最小进出库单位 最小入库量 20 万桶, 最小出库量 20 万桶, 不足 20 万桶的, 可通过现货等方式凑足 入库申报 提前 30 天申报, 入库有效期为原油拟入库日期前后各 5 天, 申报押金暂定 1.5 元 / 桶 交割资质 不能交付或接收规定发票的客户不得参与 有效期 仓单不设有效期 来源 : 上海国际能源交易中心 43

127 原油期货 100 问 附录 附录 1: 年中国各油田产量 ( 单位 : 万吨 ) 油气田 / 生产企业 2013 年 2014 年 2015 年 大庆油田有限责任公司 吉林油田分公司 辽河油田分公司 华北油田分公司 大港油田分公司 冀东油田分公司 浙江油田分公司 新疆油田分公司 吐哈油田分公司 塔里木油田分公司 长庆油田分公司 青海油田分公司 玉门油田分公司 西南油气田分公司 南方石油勘探开发公司 中国石油集团合计 胜利油田分公司 中原油田分公司 河南油田分公司 江汉油田分公司 江苏油田分公司 西北油田分公司 西南油气分公司 华东分公司 华北分公司 东北油气分公司 石化集团华北石油局 中国石化集团合计 中国海洋石油总公司 陕西延长石油 ( 集团 ) 有限责任公司 全国合计 Ⅰ( 公司口径 ) 全国合计 Ⅱ( 统计局口径 ) 来源 : 国际石油经济,2016 年第四期 44

128 附录 2:2016 年度中东地区原油占总进口量百分比 来源 : 中国海关总署 45

129 原油期货 100 问 附录 3:2016 年我国原油进出口数据 产销国 进口数量 进口金额 出口数量 出口金额 俄罗斯联邦 沙特阿拉伯 安哥拉 伊拉克 阿曼 伊朗 委内瑞拉 巴西 科威特 阿联酋 哥伦比亚 刚果 ( 布 ) 南苏丹共和国 英国 越南 澳大利亚 哈萨克斯坦 加蓬 加纳 马来西亚 阿根廷 赤道几内亚 厄瓜多尔 蒙古 苏丹 利比亚 墨西哥 阿塞拜疆 泰国 挪威 埃及 卡塔尔 也门 文莱 韩国 其他 年合计 来源 : 海关总署 ; 单位 : 万吨 / 亿美元 46

130 附录 4: 原油进口使用权配额数量及非国营贸易进口允许量 公司名称 进口原油使用配额 非国营贸易进口允许量 山东东明石化 盘锦北方沥青燃料 中化弘润 山东垦利石化 利津石油化工厂 东营市亚通石化 宝塔石化集团 汇丰石化 天弘化学 鲁清石化 京博石化 齐润化工 海右石化 无棣鑫岳燃化 山东恒源石化 山东清源集团 河北鑫海 山东金诚 山东神驰 海科瑞林 210 中海精细化工 186 河南丰利石化 222 总计 延长石油 360 湖北金澳科技 230 日照岚桥 180 胜星石化 220 齐成石化 160 东方华龙 300 大连锦源石化 80 总计 1530 单位 : 万吨, 截至 2017 年 5 月 30 日 数据来源 : 发改委 商务部 数据整理 : 上海国际能源交易中心 金联创 47

131 原油期货 100 问 附录 5: 主要中东石油出口国原油定价参考基准 国家 原油流向亚洲欧洲美国 沙特 普氏阿曼 / 迪拜均价 2010 年 1 月起参照 2000 年 7 月起参照洲 Argus 公司的 ASCI 际交易所 BWAVE (Argus Sour Crude ( 布伦特 Weighted Index) 指数 ;2010 年 Average); 此前参照采以前参照纽约商品交易用即期布伦特价格所 WTI 期货价格 科威特 普氏阿曼 / 迪拜均价 2009 年 12 月起参照 2000 年 7 月起参照 Argus 公司的 ASCI 洲际交易所 BWAVE (Argus Sour Crude ( 布伦特 Weighted Index) 指数 ; 此前参照 Average); 此前参照采纽约商品交易所 WTI 期用即期布伦特价格货价格 伊朗 普氏阿曼 / 迪拜均价 2001 年 1 月起参照洲际交易所 BWAVE( 布伦特 Weighted Average); 2000 年 12 月以前参照采用即期布伦特价格 2010 年 4 月起参照 Argus 公司的 ASCI 伊拉克 普氏阿曼 / 迪拜均价 即期布伦特 (Argus Sour Crude Index) 指数 ; 此前参照纽约商品交易所 WTI 期货次行合约价格 来源 :An Anatomy of the Crude Oil Pricing System, Jan Bassam Fattouh, The Oxford Institute for Energy Studies. 48

132 附录 6:2016 年国际主要原油合约的交易量 交易所 合约 2016 年交易量 轻质低硫 ( 实物交割 ) Crude Oil Physical (CL) 276,768,438 轻质低硫迷你合约芝加哥商品交易所纽约商品交易所 mini Crude Oil (QM) 3,380,972 集团 (CME) 布伦特原油 Brent Crude Oil - Last Day (BZ) 23,713,109 轻质低硫 ( 现金交割 ) Crude Oil (WS) 94,928 布伦特原油 ICE Brent Crude 210,561,053 洲际交易所 (ICE) WTI 原油 ICE WTI Crude 47,289,665 迷你布伦特原油 Mini Brent Crude Futures (100 BBL) 1,694,092 迷你 WTI 原油 Mini WTI Crude Futures 187,530 迪拜商品交易所阿曼 (DME) Oman 1,949,004 东京工业品交易所中东原油 (TOCOM) Crude Oil 5,963,788 迷你原油 Crude Oil Mini Future 67,401,974 印度大宗商品交易原油所 (MCX) Crude Oil 53,256,420 布伦特原油 BR Crude Oil 0 WTI 原油印度国家商品及 0 Crude Oil (WTI) 衍生品交易所布伦特原油 (NCDEX) 0 Brent Crude Oil 莫斯科交易所布伦特原油 (MOE) Brent Oil 435,468,923 泰国期货交易所布伦特原油 (TFEX) Brent Crude Oil 19,076 布伦特原油 59,511 Brent Crude Oil 约翰内斯堡证券交原油易所 (JSE) 17,236 Crude Oil Quantro Crude Oil (QBRN) 24,453 罗萨里奥期货交易所 (ROFX) WTI 原油 178,855 来源 :FIA 49

133 原油期货 100 问 附录 7: 中国主要进口原油特性 油种 原产国 密度 20 含硫 API 度kg /m 3 W% 原油类别 沙特中质油 沙特 高硫中质中间基 沙特轻质油 沙特 高硫中质中间基 卡宾达 安哥拉 低硫中质石蜡基 伊朗重质油 伊朗 高硫中质中间基 伊朗轻质油 伊朗 含硫中质中间基 伊朗锡瑞 伊朗 高硫中质中间基 乌拉尔 俄罗斯 含硫中质中间基 阿曼 阿曼 含硫中质石蜡基 巴士拉 伊拉克 高硫中质中间基 达混 苏丹 低硫重质石蜡基 梅萨 委内瑞拉 含硫中质石蜡基 科威特 科威特 高硫中质中间基 穆尔班 阿联酋 含硫轻质中间基 来源 : 中国海关总署 50

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135 原油期货 100 问 52

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