OO
08 08 08 08 2
3
4
5
1. 07 07 07 6
7 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 1.8 Jan-00 Jun-00 Nov-00 Apr-01 01 Feb-02 Jul-02 Dec-02 03 Oct-03 Mar-04 Aug-04 Jan-05 Jun-05 Nov-05 Apr-06 06 Feb-07 Jul-07 1. 5 5 5 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 1000 1500 2000 2500 3000 3500 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 2000 2500 3000 3500 4000 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07
2. 8
9 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 Jan- 00 Aug- 00 Mar- 01 Oct- 01 02 Dec- 02 Jul- 03 Feb- 04 04 Apr- 05 Nov- 05 Jun- 06 Jan- 07 Aug- 07 5 10 15 20 25 30 Jan- 00 Aug- 00 Mar- 01 Oct- 01 02 Dec- 02 Jul- 03 Feb- 04 04 Apr- 05 Nov- 05 Jun- 06 Jan- 07 Aug- 07 4.0 4.5 5.0 5.5 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0 8.5 9.0 Jan- 00 Aug- 00 Mar- 01 Oct- 01 02 Dec- 02 Jul- 03 Feb- 04 04 Apr- 05 Nov- 05 Jun- 06 Jan- 07 Aug- 07 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 Jan- 00 Aug- 00 Mar- 01 Oct- 01 02 Dec- 02 Jul- 03 Feb- 04 04 Apr- 05 Nov- 05 Jun- 06 Jan- 07 Aug- 07 3.
4. 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 10 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07
5. 11
08 12
1. 13
1. 2006 92007 8 21.5 20% 20107540 10132 5 6 600 20201500500 14
2. 15
3. 1 2 3 2002 16
4. 17
4. 18
1 3 4 2 19
08 10-15% 08 5-7 6 083500-4000 / 06/071200 07/08 1300 20
21
1. 22
1. 2007 80 70 60 50 40 2008 30 20 10 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007E 2008E 2009E 2010E 23
2. 24
2. 25
3. 26
27
45 / 2005 2006 2007E 2008E 2009E () 1618 1486 1660 2308 2610 YoY % 16.0-8.2 11.8 39.0 13.1 () 63 131 196 369 4685 YoY% 2.1 106.6 49.7 88.3 26.9 EPS( ) 0.16 0.34 0.50 0.95 1.20 % 27.71 35.70 39.62 43.65 44.71 ROE% 7.02 13.89 19.58 33.19 37.39 P/E 155.85 75.44 50.40 26.77 21.09 P/B 10.94 10.48 9.87 8.88 7.89 2007 11 22 28
22 / 2004 2005 2006 2007E 2008E () 466.90 552.60 561.87 694.52 845.10 YoY % 39.78 18.35 1.68 23.61 21.68 () 44.20 12.28 37.46 111.20 162.03 YoY% 36.09 28.52 205.03 196.87 45.71 EPS( ) 0.20 0.06 0.13 0.40 0.58 % 37.66 42.76 41.99 51.67 53.89 ROE% 7.29 2.14 6.20 13.66 16.75 P/E 71.95 239.83 110.69 36.34 24.94 P/B 8.71 7.65 6.69 5.76 5.05 2007 11 22 29
17 08 / 2004 2005 2006E 2007E 2008E () 2628.61 3671.35 4826.54 6582.87 8228.59 YoY % 54.75 39.67 31.47 36.39 25.00 () 69.75 122.69 150.30 208.43 271.80 YoY% 33.73 55.07 22.51 38.67 30.40 EPS( ) 0.10 0.18 0.22 0.30 0.40 P/E 109.21 62.09 50.68 36.55 28.03 P/B 15.41 14.03 9.04 8.06 6.82 11 22 30
18 1800 1600 1400 1200 1000 200 180 160 140 800 600 400 200 120 100 80 0 60 31
EPS06 EPS07 EPS08 PE06 PE07 PE08 PB 600195 25.3 0.33 0.50 0.95 75.75 50.60 26.63 9.30 600201 14.39 0.13 0.40 0.58 110.69 35.98 24.81 6.52 600438 11.08 0.22 0.31 0.40 50.36 35.74 27.70 8.88 000876 16.8 0.33 0.48 0.60 50.30 35.00 28.00 5.23 600371 9.61 0.12 0.35 0.50 80.08 27.46 19.22 5.53 002041 9.69 0.04 0.22 0.35 276.86 44.05 27.69 2.54 000998 12.25 0.24 0.32 0.41 51.91 38.28 29.88 2.20 600598 11.5 0.33 0.38 0.42 34.85 30.26 27.38 4.73 600467 11.53 0.23 0.29 0.40 50.13 39.76 28.83 7.76 002069 72.03 1.48 1.51 1.86 48.67 47.70 38.73 7.89 600978 14.89 0.48 0.48 0.71 31.02 31.02 20.97 4.56 000860 14.3 0.24 0.35 0.49 59.14 40.86 29.18 4.06 000061 25.45 0.13 0.22 0.32 197.29 115.68 79.53 6.84 32
中信证券分析师简介 农林牧渔 毛长青 ¾ 中信证券研究部农林牧渔及食品饮料行业分析师 ¾ 北京大学MBA 中国农业大学学士 在农业行业具有12年研 究经验 证券从业6年 许彪 ¾ 中信证券研究部农林牧渔及食品饮料行业首席分析师 ¾ 中国农业大学博士 复旦大学博士后 隆平高科独立董事 ¾ 在农业行业具有12年工作经历 证券行业从业6年 薄官辉 ¾ 中信证券研究部农林牧渔及食品饮料行业分析师 ¾ 中南财经政法大学硕士 证券从业4年 33
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