研究报告 2015-6-10 公司报告 ( 点评报告 ) 评级 首次 工大高新 (600701) 外延切入云计算安全应用市场迈入全新发展阶段 分析师 : 胡路 联系人 : 李振 联系人 : 彭勃 (8627)65799553 hulu@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S0490512060001 (8627)65799553 lizhen1@cjsc.com.cn ((8627)65799553 pengbo@cjsc.com.cn 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2014/5 2014/8 2014/11 2015/2 258% 215% 172% 129% 86% 43% 0% -43% 资料来源 :Wind 相关研究 工大高新沪深 300 报告要点 事件描述 工大高新前期公布重大资产重组草案, 购买汉柏科技 100% 股权 收购标的汉柏科技的主营业务为信息安全 云计算以及基础网络产品, 我们看好其长期发展前景 事件评论 定增收购汉柏科技, 公司迈入发展新阶段 : 工大高新目前的主营业务为商业场地出租 商品销售和豆制品加工, 收入和利润表现较为平淡, 亟需通过外延收购实现加速发展 而此次收购的实施, 将有助于公司切入更具发展前景的业务领域 主要表现为 :1 业绩增厚明显; 汉柏科技承诺, 2015-2017 年扣非后净利润不低于 1.85 亿 2.31 亿和 2.78 亿元, 使公司业绩进入快速增长通道 ;2 通过此次收购合作, 公司将切入成长迅速 发展潜力巨大的信息安全和云计算市场, 充分分享创新行业的高增长红利 ;3 可以预见, 控股股东哈工大将在信息安全等专业领域和汉柏科技形成紧密的合作关系, 充分发挥高校和产业间的合作互补优势 外延切入云计算安全应用市场, 聚焦公有云安全应用 : 我们认为, 汉柏科技作为国内云计算和信息安全领域的知名厂商, 具有非常广阔的发展前景 主要表现在 :1 公司云计算业务正处于加速发展阶段, 其主要客户为园区企业级用户, 其完善的产品线可充分满足各类专业用户的云平台需求 ;2 公司专利储备充足, 且具有强大的研发团队和持续技术创新的能力, 使公司能紧跟技术发展 充分分享行业快速发展的红利 云计算和网络安全市场需求巨大, 为公司提供长期成长空间 : 我们认为, 云计算和安全行业的发展前景广阔, 将为公司提供长期成长空间 具体说来 :1 受产业政策和用户需求驱动, 未来 2-5 年中国云计算服务市场将保持着 25% 以上的增长, 行业将长期维持旺盛需求 ;2 伴随云计算的普及, 金融 政府等关键部门用户将对云计算的安全提出更高的要求, 推动云计算网络安全市场的技术发展 鉴于公司在云计算和网络安全领域均具有领先的产品实力和技术储备, 公司将长期受益于行业的快速成长 投资建议 : 我们看好公司的长期发展前景, 考虑到公司在收购汉柏科技后带来的业绩增厚, 预计公司 2015-2017 年的摊薄 EPS 分别为 0.05 元 0.22 元和 0.26 元, 给予公司推荐 评级 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 9
定增收购汉柏科技, 公司迈入发展新阶段 哈尔滨工大高新技术产业开发股份有限公司 ( 工大高新 ) 成立于 1996 年, 并于 1996 年在上海证券交易所正式挂牌交易 公司主营业务是大豆深加工 乳制品 商业场地出租和商品销售 近年来, 受实体商业竞争加剧 大豆成本价格上升等行业因素影响, 公司的收入增长放缓, 净利润表现相对平淡 2014 年公司实现营业收入 7.98 亿元, 净利润为 -0.15 亿元 图 1: 工大高新的收入情况 ( 亿元 ) 图 2: 工大高新的净利润情况 ( 亿元 ) 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 0.60 0.40 0.20 0.00-0.20-0.40-0.60 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 营业收入 增长率 图 3: 工大高新 2014 年分项目收入占比情况 图 4: 工大高新 2014 年分项目利润占比情况 3.36% 11.42% -2.29% 2.67% 7.50% 13.90% 71.32% 87.55% 租金收入及商业商品销售 大豆深加工系列产品 租金收入及商业商品销售 大豆深加工系列产品 乳制品 餐饮 服务业 乳制品 餐饮 服务业 公司的控股股东为哈尔滨工程大学, 间接持有公司 20.82% 的股权 哈尔滨工程大学不仅在船舶与海洋工程 水声工程 核工程等传统工业领域处于国内领先地位外, 其信息安全专业也是哈工大的特色专业 哈工大的保密学院是我国第二家保密专业学院, 在保密技术和保密管理领域具有全国顶尖实力 而作为其上市平台, 工大高新也将肩负起创建产学研合作平台的重任, 充分发挥高校和企业的优势资源 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 9
图 5: 工大高新的股权结构 资料来源 : 工大高新, 长江证券研究部 图 6: 汉柏科技的股权结构 我们认为, 通过收购汉柏科技, 公司将迎来产业升级和加速发展的机遇 主要表现为 : 1 业绩增厚明显; 汉柏科技承诺,2015-2017 年扣非后净利润不低于 1.85 亿 2.31 亿和 2.78 亿元, 将使公司业绩进入快速增长通道 ;2 助力公司产业结构升级, 使公司进入成长迅速 发展潜力巨大的云计算及网络安全市场, 充分分享创新行业的高增长红利 ;3 哈工大能在信息安全 计算机应用等专业领域和汉柏科技形成紧密的合作关系, 进而发挥高校和产业间的合作互补优势, 加速产品研发和人才培养 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9
图 7: 中国高校旗下上市公司市值 ( 亿元 ) 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1,703 1,336 416 384 345 223 173 101 100 98 98 96 65 资料来源 : 长江证券研究部 外延切入云计算应用市场, 聚焦公有云安全应用 我们认为, 汉柏科技作为国内云计算和信息安全领域的知名厂商, 具有非常广阔的发展前景 具体说来 :1 公司正处于快速发展阶段, 主要客户为工业园区的企业级用户, 其完善的产品线可充分满足各类用户的云计算服务需求, 保证公司的长期快速发展 ;2 公司具有强大的研发团队和持续技术创新的能力, 使公司能紧跟技术发展, 充分分享行业快速发展的红利 汉柏科技成立于 2009 年 12 月, 主营业务是网络安全产品 基础网络产品 云计算融合系统及组件的研发 生产和销售 公司 2014 年其营业收入为 10.56 亿元, 净利润为 1.29 亿元, 收入及利润均处于行业领先水平 图 8: 汉柏科技的营业收入及预测 ( 亿元,%) 图 9: 汉柏科技的净利润及预测 ( 亿元,%) 25.00 4.00 20.00 3.50 3.00 15.00 10.00 2.50 2.00 1.50 5.00 1.00 0.50 0.00 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 0.00 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 从收入结构上来看,2014 年之前, 公司的主要收入来自网络设备和网络安全产品 但进入 2014 年后, 公司的云计算系统业务发展迅速, 全年共实现收入 2.73 亿元, 同比增长 593%, 成为公司营业收入的主要增长来源 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 9
图 10:2013 年汉柏科技分项目收入占比 (%) 图 11:2014 年汉柏科技分项目收入占比 (%) 30% 15% 4% 66% 31% 54% 网络安全产品云计算融合系统及组件基础网络产品 网络安全产品云计算融合系统及组件基础网络产品 探究公司云计算业务快速增长的原因, 我们看到,2013-2014 年期间, 公司快速扩充其在云计算方面的技术实力, 以充分满足园区和运营商用户的 IT 需求 具体说来 :1 2013 年 12 月, 汉柏科技与四川省政府签署战略合作协议, 开始在四川省打造百余个园区专属云, 为园区企业级用户的提供云计算服务 ; 目前公司已在上十家园区完成业务部署 ; 2 2013 年, 公司与中国联通建立了战略合作关系, 共同建设运营商级的云计算平台 ; 该平台在 2014 年正式启动, 可为全国 10 多个省份的行业客户 企业大客户和园区用户提供专业的 IaaS 服务, 市场空间极为广阔 图 12: 公司的产品线布局 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 9
资料来源 : 公开资料, 长江证券研究部 而长期来看, 公司技术底蕴雄厚, 研发实力强大, 保障其业务的长期快速拓展 首先从专利储备上来看, 公司共拥有 82 项境内专利和 50 项软件著作权, 另外还有 380 项专利正在受理过程中 充足的专利储备将保障公司在激烈的市场竞争中始终处于行业领先地位 而汉柏科技所拥有的研发团队, 则将保证公司紧跟技术发展, 持续推出新的系统及产品 目前, 公司拥有研发人员约 700 多人, 在天津 北京 上海和硅谷拥有四个研发中心 具体说来 :1 汉柏科技在天津的研发总部, 承担者全产品线的网络通信产品研发 测试 中试等任务 ; 2 北京研发中心 300 多人, 是国内数据中心 安全应用产品的开发总部, 并但负责行业定制化解决方案和架构设计的任务 ;3 汉柏科技在上海的研发中心主要致力于云存储研发 ;4 位于硅谷的创新研发中心负责虚拟化软件 存储技术及前沿网络技术研究 ; 该中心有着独特的地域优势, 有助于使全球最新的创新技术和研发成果更快地进入中国市场 云计算和网络安全市场需求巨大, 为公司提供长期成长空间巨大 汉柏科技目前的主要产品用于数据中心 云计算平台的建设, 并为行业用户提供网络安全解决方案 我们认为, 国内云计算以及网络安全行业的需求增长迅速, 将为公司长期发展提供广阔的成长空间 受产业政策和用户需求的双重推动, 我们预计, 未来 2-5 年中国云计算服务市场还将保持着 25% 以上的增长速度, 云计算行业将维持旺盛需求 图 13: 中国数据中心市场的规模 ( 单位 : 亿元 ) 图 14: 中国云计算服务市场的规模 ( 单位 : 亿元 ) 600 500 400 300 200 100 0 2012 2013 2014E 2015E 2016E 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 120 100 80 60 40 20 0 2012 2013 2014E 2015E 2016E 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 市场规模 增速 云服务市场 增速 资料来源 : 长江证券研究部 资料来源 : 长江证券研究部 而云计算技术的广泛应用, 也促使用户对网络安全提出了更高层次的要求 具体说来 : 1 随着云平台应用的普及, 各类数据高度集中, 催生新一代适用于云数据中心的安全产品 ;2 除互联网公司外, 政府 金融等关键部位也将逐渐采纳采购云计算服务, 并对网络安全有着更高的需求, 进一步促进云计算网络安全行业的发展 鉴于汉柏科技在 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 9
云计算和网络安全领域具有着领先的研发能力, 公司未来将充分发挥其技术特长, 长期分享行业需求的快速增长 图 15: 中国网络安全市场规模及预测 ( 亿元,%) 600 500 400 300 200 100 0 2011 2012 2013 2014 2015E 2016E 产业规模 ( 亿元 ) 增长率 % 24% 24% 23% 23% 22% 22% 21% 21% 20% 20% 19% 资料来源 : 赛迪智库, 长江证券研究部 投资建议 我们认为, 通过收购汉柏科技, 工大高新将迅速转型成为云计算及网络安全领域的领军企业, 公司也因此将进入快速发展阶段 考虑汉柏科技收购后带来的业绩增厚, 我们预计公司 2015-2017 年的 EPS 分别为 0.05 0.22 元和 0.26 元, 给予公司 推荐 评级 表 1: 信息安全行业上市公司的收入 净利润情况对比 公司名称 营业收入 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 2014 2015E 2014 2015E 市值 主营业务 启明星辰 11.96 17.02 1.70 2.56 408 网络安全产品 绿盟科技 7.03 10.14 1.45 2.11 281 信息网络安全产品 星网锐捷 36.42 47.85 2.42 3.59 210 网络和通信设备 云计算终端 支付和数字娱乐业务 浪潮信息 73.06 113.00 3.39 5.45 434 服务器 云计算和安全产品 汉柏科技 10.56 11.15 1.29 1.85 企业级网络安全产品 基础网络产品 云计算融合系统及组件 请阅读最后评级说明和重要声明 7 / 9
长江证券研究部 对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 姓名 分工 电话 E-mail 周志德 主管 (8621) 68751807 zhouzd1@cjsc.com.cn 甘露 副主管 (8621) 68751916 ganlu@cjsc.com.cn 杨忠 华东区总经理 (8621) 68751003 yangzhong@cjsc.com.cn 鞠雷 华南区总经理 (86755) 82792756 julei@cjsc.com.cn 李敏捷 华北区总经理 (8610) 66290412 limj@cjsc.com.cn 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看 好 : 相对表现优于市场 中 性 : 相对表现与市场持平 看 淡 : 相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推 荐 : 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 中 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减 持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使 我们无法给出明确的投资评级 8 / 9
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