北京冶金正源科技有限公司 跟踪评级报告 主体长期信用等级 BBB 级 评级时间 2010 年 7 月 12 日 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.
编号 : 新世纪跟踪 (2010)100074-7 北京冶金正源科技有限公司 主体长期信用等级 评级展望 评级时间 跟踪评级 : BBB 级 稳定 2010 年 7 月 首次评级 : BBB 级稳定 2009 年 8 月 主要财务数据 项目 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年第一季度 总资产 ( 亿元 ) 2.56 3.54 3.86 3.93 货币资金 ( 亿元 ) 0.01 0.08 0.09 0.15 总负债 ( 亿元 ) 1.31 2.01 1.58 1.58 所有者权益 ( 亿元 ) 1.26 1.53 2.29 2.35 主营业务收入 ( 亿元 ) 1.72 2.55 3.01 0.66 净利润 ( 亿元 ) 0.13 0.27 0.36 0.06 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) -0.16 0.04-0.52 0.05 EBITDA( 亿元 ) 0.27 0.49 0.60 -- EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) 25.16 12.84 11.59 -- 资产负债率 (%) 50.93 56.68 40.78 40.13 流动比率 (%) 52.83 83.69 325.89 316.59 现金比率 (%) 1.15 4.32 16.23 23.05 净资产收益率 (%) 10.90 19.68 18.62 -- 注 : 根据冶金正源经审计的 2007~2009 年的财务报告及 2010 年第一季度未经审计的财务报表整理计算 跟踪评级观点 : 2009 年, 该公司净资产实力进一步增强, 负债经营程度下降, 财务结构更趋稳健 公司主营业务收入和净利润持续增长, 资产获利能力强 由于新设备投资, 资本性支出较多 但公司资产流动性强, 年末货币资金充裕, 对偿债保障程度高, 整体偿债风险一般 冶金正源所处精密不锈钢带材加工行业规模较小但应用广泛, 产品市场供需存在较大缺口, 为公司发展创造了良好的机遇 随着生产稳定性的提高和对市场的进一步开拓, 冶金正源 2009 年销售收入呈增长态势, 盈利能力增强 冶金正源资本实力较强, 负债经营程度较低, 债务期限结构趋于合理 冶金正源货币资金存量较大, 对偿债保障程度高 冶金正源与关联方之间资金往来量较大, 风险不易掌控, 易对公司信用质量产生影响 分析师唐俊 田甜 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel:(021) 63224093 63504375 Fax:(021)63610539 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 评级机构 : 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪公司对冶金正源信用评级观点, 并非引导投资者买卖或持有冶金正源发行的金融产品及授信 放贷 赊销的一种建议 报告中引用的资料主要由冶金正源提供, 所引用资料的真实性由冶金正源负责
跟踪评级报告 本评级机构按照北京市顺义区中小企业 2009 年度集合票据 ( 以下简称 该票据 ) 信用评级的跟踪评级安排, 根据北京冶金正源科技有限公司 ( 以下简称 冶金正源 该公司 或 公司 ) 提供的财务及相关经营数据, 对冶金正源的财务状况 经营状况 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析, 并结合行业发展趋势等方面因素, 得出跟踪评级结论 一 公司管理 2009 年该公司进一步完善内部控制体系, 并根据自身实际情况, 在供 产 销以及财务和资金管理等方面重新梳理各项内部管理制度, 更好地满足了公司日常运营需要 二 经营状况该公司主要生产和销售精密 850 系列不锈钢带 精密冷轧不锈钢带可广泛应用于通讯 自动化 计算机技术 汽车以及航天 航空等领域 由于精密不锈钢带业具有产品质量要求高 品种多 小批量等特点, 因此不适合大规模批量生产, 而一般小企业又不具备生产条件, 因此目前国内同类型生产厂家较少 根据中国特钢协会不锈钢分会统计数据, 目前国内对 430 系列精密不锈钢带的年市场需求约 30 万吨, 国内生产能力约 10 万吨 ;304 系列精密不锈钢带的市场需求约 25 万吨, 国内生产能力约 10 万吨 ;E2B 系列精密不锈钢带的市场需求约 10 万吨, 国内生产能力约 5000 吨 ; 复合型不锈钢板市场需求约 23 万吨, 国内生产厂家很少, 基本依赖进口 总体看, 目前精密冷轧不锈钢带的产品市场供需仍存在较大缺口, 具有较好的市场前景 该公司生产设备和工艺技术处于国内领先水平 公司产品原材料主要为普通不锈钢板材 由于公司采购量较小, 因此和上游供应商之间的议价能力很弱, 其原材料成本易受钢材价格波动的影响 为此, 公司一方面通过分析预测钢材价格走势来制定采购计划 降低成本, 一方面通过适当加价将成本上升的不利因素部分转移至下游客户 为进一步占领高端市场, 提升生产能力和技术水平,2009 年该公司经过不断的探索 试制, 重点开发了 304 硬态产品, 掌握了该产品的生 - 1 -
产工艺, 此外还尝试生产了 409L 产品 同时, 公司进一步拓宽销售渠道, 提高产品质量 降低生产成本, 销售收入和销售毛利均较 2008 年进一步提升 2009 年公司完成产量 19200 吨 销量 18400 吨, 销售收入及毛利构成情况如图表 1 所示 图表 1. 公司 2009 年以来销售收入及毛利构成情况 ( 万元 ) 产品名称 销售收入 毛利 2009 年 2010 年 1-3 月 2009 年 2010 年 1-3 月 430 系列 17168.36 3337.59 2343.82 3337.59 304 系列 12962.15 3306.13 3998.01 3306.13 合计 30130.15 6643.72 6341.83 6643.72 资料来源 : 冶金正源 2010 年一季度, 该公司实现产量 3726 吨, 销量 2890 吨, 主营业务收入 6761.10 万元, 净利润为 449.39 万元 图表 2. 公司主要产品 2009 年及 2010 年一季度的产销状况 ( 吨 ) 产品名称 2009 年 2010 年 1-3 月产量销量产销率产量销量产销率 430 12156 12407 102.00% 2501 2015 80.57% 304 7044 5993 85.07% 1225 875 71.43% 资料来源 : 冶金正源 三 财务状况 2009 年该公司资本持续积累, 年末所有者权益为 22887.66 万元, 较上年末增长 49.23%, 自有资本实力进一步增强 当年 11 月, 公司通过集合票据发行, 筹得 6000 万元资金, 偿还了大量的银行借款和关联款项, 公司总体负债规模压缩, 年末负债总额为 15759.04 万元, 较上年末减少 21.47% 2009 年末公司资产负债率为 40.78%, 较上年末大幅下降, 财务结构更趋稳健 2010 年 3 月末, 公司资产负债率为 40.13%, 与 2009 年末基本持平 从债务构成看,2009 年末该公司负债总额中占比较大的主要为银行借款 应付账款和应付债券三项 当年公司偿还了大量的短期借款, 新增了 3000 万元的长期借款, 债务期限结构得以改善 2009 年末公司银行借款为 5009 万元, 加上应付债券和应付票据, 刚性负债共计 11229.40 万元, 占负债总额的 71.26%, 可见公司刚性负债的比重高, 但短期偿债压力有所减轻 从资产流动性对即期债务偿付的保障性来看,2009 年末该公司流动 - 2 -
比率和速动比率分别为 325.89% 和 152.10%, 均较上年大幅增长, 资产流动性趋强 公司年末货币资金为 947.79 万元, 较上年末增加 14.54%, 期末现金比率为 16.23%, 即期债务的保障程度高 但值得关注的是, 公司存在较多的关联方资金住来 2009 年末公司其他应收款余额增至 5524.77 万元, 大部分为关联往来形成 随着生产稳定性的提高和对市场的逐步开拓,2009 年该公司销售收入呈增长态势, 实现主营业务收入 30130.51 万元 当年公司高附加值硬态产品销售收入占总销售收入的比重与上年相当, 同期毛利率为 21.05 %, 与上年基本持平 2009 年该公司费用支出控制情况较好, 期间费用未随收入规模增长而同比增长, 当年营业利润率为 13.64%, 总资产报酬率和净资产收益率分别为 12.83% 和 18.62%, 公司资产获利能力强 2010 年一季度, 公司实现销售收入 6643.72 万元, 净利润 642.79 万元, 毛利率为 16.29%, 营业利润率为 8.45%, 均较上年同期有所下降 该公司对销售货款的回收管理较为严格,2009 年以来公司为加强新产品的销售推广适当加大了赊销力度, 但总体看公司销售资金回笼情况仍处于较好水平 2009 年及 2010 年 1-3 月, 公司主营收入现金率分别为 113.56% 和 102.01% 该公司 2009 年销售商品 提供劳务收到的现金为 3.42 亿元, 增长速度与公司主营业务规模增长速度相匹配 但由于偿还了大量关联款项, 导致公司经营性现金呈流出状态, 为 -5186.53 万元, 经营性现金净流量与流动负债的比率为 -41.48% 公司的经营性现金净流量对短期债务的保障程度欠佳 同期, 公司因购建生产设备, 投资性现金流量净额为 -1266.95 万元 当年公司主要通过发行集合债筹集资金 综上所述,2009 年该公司净资产实力增强, 负债经营程度下降, 财务结构更趋稳健 公司主营业务收入和净利润持续增长, 资产获利能力强 由于新设备投资, 资本性支出较多, 但公司资产流动性强, 年末货币资金充裕, 对偿债保障程度高, 整体偿债风险一般 经本评级机构信用评级委员会评审, 决定维持北京冶金正源科技有限公司主体长期信用等级 BBB 级, 评级展望为稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 2010 年 7 月 12 日 - 3 -
附录一 冶金正源主要财务指标表 人民币 ( 亿元 ) 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 第一季度 资产总额 ( 亿元 ) 2.56 3.54 3.86 3.93 流动负债 ( 亿元 ) 1.22 1.92 0.58 0.63 所有者权益 ( 亿元 ) 1.26 1.53 2.29 2.35 主营业务收入 ( 亿元 ) 1.72 2.55 3.01 0.66 EBITDA( 亿元 ) 0.27 0.49 0.60 -- 净利润 ( 亿元 ) 0.13 0.27 0.36 0.06 经营性现金净流入量 ( 亿元 ) -0.16 0.04-0.52 0.05 投资性现金净流入量 ( 亿元 ) -0.31-0.09-0.13-0.05 资产负债率 (%) 50.93 56.68 40.78 40.13 长期资本固定化比率 (%) 142.53 119.25 59.80 58.71 流动比率 (%) 52.83 83.69 325.89 316.59 速动比率 (%) 10.42 29.58 152.10 132.27 现金比率 (%) 1.15 4.32 16.23 23.05 应收账款周转速度 ( 次 ) 13.66 13.33 11.08 -- 存货周转速度 ( 次 ) 6.12 4.68 4.64 -- 固定资产周转速度 ( 次 ) 3.44 2.38 2.17 -- 总资产周转速度 ( 次 ) 0.73 0.83 0.81 -- 毛利率 (%) 18.19 21.39 21.05 16.29 营业利润率 (%) 9.92 13.44 13.64 8.45 利息保障倍数 ( 倍 ) 19.58 10.53 9.13 -- 总资产利润率 (%) 8.92 13.28 12.83 -- 净资产收益率 (%) 10.90 19.68 18.62 -- 主营收入现金率 (%) 112.00 128.29 113.56 102.01 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) -13.94 2.25-41.48 -- 非筹资性现金净流入与流动负债比率 (%) -41.27-3.41-51.61 -- EBITDA/ 利息支出 ( 倍 ) 25.16 12.84 11.29 -- EBITDA/ 流动负债 ( 倍 ) 0.24 0.32 0.48 -- 注 : 依据冶金正源 2007-2009 年审计报告和 2010 年第一季度未经审计的财务报表整理计算 - 4 -
附录二 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率期末负债总额 / 期末资产总额 100% 长期资本固定化比率 ( 期末总资产 - 期末流动资产 )/( 期末负债及所有者权益合计 - 期末流动负债 ) 100% 应收账款周转速度报告期营业收入 /[( 期初应收账款余额 + 期末应收账款余额 )/2] 流动比率期末流动资产总额 / 期末流动负债总额 100% 速动比率 现金比率 ( 期末流动资产总额 - 存货净额 - 预付账款 - 待摊费用 - 待处理流动资产损益 )/ 期末流动负债总额 100% ( 期末货币资金 + 期末短期投资净额 + 期末应收票据 < 银行承兑汇票 > 余额 )/ 期末流动负债总额 100% 存货周转速度 报告期营业成本 /[( 期初存货余额 + 期末存货余额 )/2] 固定资产周转速度 报告期营业收入 /[( 期初固定资产净额 + 期末固定资产净额 )/2] 总资产周转速度 报告期营业收入 /[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 毛利率 1- 报告期营业成本 / 报告期营业收入 100% 营业利润率 报告期营业利润 / 报告期营业收入 100% 利息保障倍数 总资产报酬率 净资产收益率 ( 报告期税前利润 + 报告期列入财务费用利息支出 )/ 报告期利息支出 100% ( 报告期利润总额 + 报告期列入财务费用的利息支出 )/[( 期初资产总额 + 期末资产总额 )/2] 100% 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[( 期初归属于母公司所有者权益 + 期末归属于母公司所有者权益 )/2] 100% 营业收入现金率报告期销售商品 提供劳务收到的现金 / 报告期营业收入 100% 经营性现金净流入与流动负债比率非筹资性现金净流入与流动负债比率 EBITDA/ 利息支出 报告期经营性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% 报告期非筹资性现金流量净额 /[( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2] 100% EBITDA/ 报告期利息支出 EBITDA/ 流动负债 EBITDA/(( 期初流动负债 + 期末流动负债 )/2) 注 :(1) 上述指标计算以公司单体财务报表数据为准 (2)EBITDA= 利润总额 + 利息支出 ( 列入财务费用的利息支出 )+ 折旧 + 摊销 (3)EBITDA/ 利息支出 =EBITDA/( 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 ) (4) 报告期利息支出 = 列入财务费用的利息支出 + 资本化利息支出 (5) 非筹资性现金流量净额 = 经营性现金流量净额 + 投资性现金流量净额. - 5 -
附录三 评级结果释义 本评级机构发行人主体长期信用等级划分及释义如下 : 投资级投机级 等级 AAA 级 AA 级 A 级 BBB 级 BB 级 B 级 CCC 级 CC 级 C 级 含义短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响最小 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强 ; 经营处于良性循环状态, 不确定因素对经营与发展的影响很小 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力较强 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会产生波动 短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般, 目前对本息的保障尚属适当 ; 企业经营处于良性循环状态, 未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响, 盈利能力和偿债能力会有较大波动, 约定的条件可能不足以保障本息的安全 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱 ; 企业经营与发展状况不佳, 支付能力不稳定, 有一定风险 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营较困难, 支付能力具有较大的不确定性, 风险较大 短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差 ; 受内外不确定因素的影响, 企业经营困难, 支付能力很困难, 风险很大 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足 ; 经营状况差, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少, 风险极大 短期债务支付困难, 长期债务偿还能力极差 ; 企业经营状况一直不好, 基本处于恶性循环状态, 促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少, 企业濒临破产 注 : 除 AAA 级 CCC 级及以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号 进行微调, 表示略高或略低于本等级 - 6 -