/ 11-2 12-2 1-2 2-2 3-2 4-2 5-2 6-2 7-2 8-2 9-2 1-2 上市公司 公司研究 公司点评 医药生物 216 年 1 月 31 日报告原因 : 有业绩公布需要点评 增持 ( 维持 ) 投资要点 : 鱼跃医疗 (2223) 扣非净利润增长 36%, 多品类维持快速增长 证券研究报告 市场数据 : 216 年 1 月 28 日 收盘价 ( 元 ) 34.37 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 47.48/25.38 市净率 4.8 息率 ( 分红 / 股价 ) 1.16 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 16991 上证指数 / 深证成指 314.27/ 1711.4 注 : 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据 : 216 年 9 月 3 日 每股净资产 ( 元 ) 7.24 资产负债率 % 14.67 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 668/494 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/- 前三季度收入增长 22.41%, 扣非净利润增长 35.57% 前三季度实现收入 19.99 亿, 增长 22.41%, 归母净利润 4.32 亿, 增长 3.11%, 扣非净利润 4.6 亿, 增长 35.57%,EPS.65 元, 符合预期 三季度单季实现收入 5.71 亿, 增长 5.4%, 归母净利润 1.1 亿, 增长 25.58%, 扣非净利润 9798 万, 增长 35.18% 上械整合效果显著, 部分产品增速超预期 上械整合贡献较多利润, 预计全年收入有望达到 6 亿, 预计制氧机销售增速超过 1%, 利润贡献略高于预期, 预计电子血压计也维持 3% 的高速增长, 此外电商业务今年扭亏带动公司利润增长 同时今年与九州通合作开拓医院市场, 西藏子公司运营情况良好, 未来有望通过多渠道持续开拓医院市场, 整体毛利率有进一步提升的空间 目前阶段核心高管激励问题也得到有效解决, 预期包括上械在内的整个团队的管理效率将有持续提升, 未来多领域外延可期 一年内股价与大盘对比走势 : 鱼跃医疗 沪深 3 指数 2% 1% 相关研究 鱼跃医疗 (2223) 点评 : 器械白马快速增长, 国内并购及海外拓展值得期待 216/4/14 鱼跃医疗 (2223) 点评 : 扣非净利润增长 24.82%, 上械正式并表整合顺利推进 215/1/27 % -1% -2% -3% -4% 期间费用率下降 2.8 个百分点, 经营现金流提升 38.33%, 毛利率下降.42 个百分点 前三季度公司毛利率 4.7%, 下降.42 个百分点 期间费用率 15.2%, 下降 2.8 个百分点, 其中销售费用率 6.11%, 下降.52 个百分点, 管理费用率 9.42%, 下降 1.26 个百分点, 财务费用率 -.33%, 下降.3 个百分点, 每股经营性现金流.61 元, 提升 38.33% 进军国际市场, 国内外合作持续推进, 维持增持评级 公司以鱼跃德国制造促进鱼跃品牌 产品 团队的国际化 ; 与阿里健康技术有限公司 辉瑞投资有限公司等国际一流公司建立战略合作关系, 通过顶层设计为公司远程慢病管理的格局性发展建立良好的生态圈 我们看好公司的中长期发展, 维持 16-18 年 EPS.72 元.96 元 1.28 元, 对应市盈率 48 倍 36 倍 27 倍, 维持增持评级 证券分析师杜舟 A2351488 duzhou@swsresearch.com 研究支持孙辰阳 A2311582 suncy@swsresearch.com 联系人周子露 (8621)23297818 7456 zhouzl@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 215 16Q1-Q3 216E 217E 218E 营业收入 ( 百万元 ) 2,14 1,999 2,712 3,449 4,396 同比增长率 (%) 25.9 22.41 28.91 27.18 27.46 净利润 ( 百万元 ) 364 432 484 642 856 同比增长率 (%) 22.67 3.11 32.84 32.64 33.33 每股收益 ( 元 / 股 ).62.65.72.96 1.28 毛利率 (%) 39.8 4.1 43.9 44.9 45.8 ROE(%) 17.2 8.9 18.6 19.8 2.9 市盈率 55 48 36 27 注 : 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 ; 净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
表 1: 单季度财务数据 合并报表 单季数据 单位 214Q1 214Q2 214Q3 214Q4 215Q1 215Q2 215Q3 215Q4 216Q1 216Q2 216Q3 营业收入 金额 百万元 464 472 429 317 536 556 542 47 727 72 571 同比 % 28.8% 22.8% 11.48% 8.19% 15.53% 17.76% 26.31% 48.32% 35.71% 26.16% 5.4% 环比 % 58.22% 1.85% -9.17% -26.8% 68.96% 3.81% -2.57% -13.2% 54.59% -3.49% -18.6% 营业成本 金额 百万元 277 275 253 24 311 329 332 294 43 416 353 同比 % 24.71% 26.26% 8.5% -4.67% 12.41% 19.53% 31.2% 44.9% 38.1% 26.33% 6.43% 环比 % 29.4% -.6% -7.94% -19.48% 52.57% 5.69%.91% -11.45% 46.14% -3.25% -14.99% 营业毛利 金额 百万元 187 197 176 113 224 227 21 176 297 286 218 同比 % 33.43% 18.27% 16.8% 42.97% 2.17% 15.29% 19.53% 55.95% 32.51% 25.91% 3.77% 环比 % 136.2% 5.48% -1.89% -35.6% 98.53% 1.19% -7.61% -15.97% 68.68% -3.85% -23.86% 毛利率 % 4.28% 41.72% 4.93% 35.66% 41.9% 4.84% 38.73% 37.49% 4.91% 4.76% 38.13% 销售费用 金额 百万元 29 34 46 4 26 33 49 61 32 44 46 同比 % 48.% 9.84% 8.6% 26.63% -12.% -2.76% 8.56% 54.1% 25.26% 33.27% -7.24% 环比 % -6.82% 16.87% 33.47% -12.87% -35.25% 29.14% 49.2% 23.6% -47.34% 37.41% 3.72% 销售费用率 % 6.29% 7.22% 1.61% 12.51% 4.79% 5.96% 9.12% 12.99% 4.42% 6.3% 8.3% 管理费用 金额 百万元 45 52 55 64 64 38 72 94 73 58 58 同比 % 22.68% 12.39% 15.7% 327.7% 4.49% -26.11% 32.4% 47.84% 14.3% 49.96% -19.72% 环比 % 23.36% 14.53% 5.37% 16.66% -.21% -39.76% 88.29% 3.62% -23.3% -2.78%.8% 管理费用率 % 9.78% 11.% 12.76% 2.14% 11.9% 6.9% 13.34% 2.8% 1.% 8.21% 1.16% 财务费用 金额 百万元 -1-1 -1-1 -1 2 3 3-5 -4 同比 % 89.58% -398.19% -51.85% -117.96% -76.85% -9.85% 574.57% 51.17% 388.58% -353.99% -349.99% 环比 % -113.42% -71.43% 63.92% -116.5% -32.8% -6.48% 255.86% 83.1% -4.99% -267.51% 14.17% 财务费用率 % -.13% -.22% -.9% -.26% -.2% -.21%.33%.7%.43% -.75% -.79% 资产减值损失 金额 百万元 11 5 2-6 12 9-1 -17 2 4 公允价值变动损益 金额 百万元 投资收益 金额 百万元 1-1 3 9 营业利润 金额 百万元 96 13 7 16 118 141 84 33 162 193 11 同比 % 24.6% 18.17% 23.12% -5.35% 22.42% 36.29% 19.63% 114.65% 37.44% 37.65% 31.43% 环比 % 28.12% 7.8% -32.23% -77.79% 659.66% 19.22% -4.52% -6.15% 386.41% 19.4% -43.2% 营业利润率 % 2.77% 21.84% 16.3% 4.9% 22.1% 25.28% 15.43% 7.9% 22.29% 27.58% 19.25% 营业外收入 金额 百万元 11 8 6 26 9 27 13-12 4 33 1 营业外支出 金额 百万元 1-1 1 3 利润总额 金额 百万元 17 11 75 42 126 167 97 18 166 227 12 同比 % 24.79% 17.16% 22.42% -26.86% 18.61% 51.9% 29.76% -57.78% 31.5% 35.85% 23.77% 环比 % 85.22% 3.58% -32.55% -43.48% 2.35% 31.95% -42.7% -81.61% 835.57% 36.32% -47.22% 税前利润率 % 23.% 23.39% 17.37% 13.28% 23.61% 3.1% 17.84% 3.78% 22.88% 32.32% 2.95% 所得税费用 金额 百万元 12 13 14-3 17 23 16-16 24 37 19 有效税率 % 11.34% 11.35% 18.9% -6.91% 13.77% 14.5% 16.61% -88.85% 14.25% 16.15% 15.64% 净利润 金额 百万元 95 98 6 45 19 143 81 34 143 19 11 同比 % 23.41% 21.8% 12.91% -6.33% 15.36% 46.49% 33.41% -25.42% 3.76% 32.53% 25.22% 环比 % 96.72% 3.57% -38.29% -25.5% 142.27% 31.52% -43.8% -58.36% 324.82% 33.29% -46.9% 净利润率 % 2.39% 2.74% 14.9% 14.2% 2.36% 25.8% 14.88% 7.14% 19.62% 27.1% 17.68% 少数股东损益 金额 百万元 1 1 归母净利润 金额 百万元 94 98 6 45 19 143 8 32 142 189 11 同比 % 23.37% 21.95% 12.78% -6.96% 15.26% 46.46% 33.3% -27.65% 3.86% 32.8% 25.58% 环比 % 96.8% 3.41% -38.35% -25.85% 143.81% 31.39% -44.% -59.67% 34.98% 32.61% -46.75% 摊薄 EPS 金额 元 / 股.14.15.9.7.16.21.12.5.21.28.15 扣非归母净利润 金额 百万元 88 94 58 27 14 123 72 51 142 166 98 经营活动现金流 金额 百万元 35 28 143 11 95 11 246 217 68 126 每股经营活动现金流 金额 元 / 股.5.4..21.15.14.15.37.32.1.19 资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 6 页简单金融成就梦想
表 2: 年度财务数据 合并报表 累计数据 单位 214Q1 214H1 214Q1-3 214A 215Q1 215H1 215Q1-3 215A 215Q1 215H1 215Q1-3 营业收入 金额 百万元 464 936 1,365 1,682 536 1,92 1,633 2,14 727 1,428 1,999 同比 % 28.8% 25.36% 2.64% 18.8% 15.53% 16.66% 19.69% 25.9% 35.71% 3.84% 22.41% 营业成本 金额 百万元 277 552 85 1,9 311 64 972 1,266 43 845 1,198 同比 % 24.71% 25.48% 19.59% 13.74% 12.41% 15.96% 2.69% 25.42% 38.1% 32.1% 23.28% 营业毛利 金额 百万元 187 384 559 672 224 452 661 838 297 583 81 同比 % 33.43% 25.19% 22.18% 25.24% 2.17% 17.66% 18.25% 24.59% 32.51% 29.19% 21.12% 毛利率 % 4.28% 41.1% 4.98% 39.98% 41.9% 41.36% 4.49% 39.82% 4.91% 4.84% 4.7% 销售费用 金额 百万元 29 63 19 148 26 59 18 169 32 76 122 同比 % 48.% 24.66% 17.4% 19.73% -12.% -7.2% -.5% 14.6% 25.26% 29.78% 12.88% 销售费用率 % 6.29% 6.76% 7.97% 8.83% 4.79% 5.39% 6.63% 8.5% 4.42% 5.34% 6.11% 管理费用 金额 百万元 45 97 152 216 64 12 174 269 73 13 188 同比 % 22.68% 16.96% 16.51% 48.43% 4.49% 4.94% 14.69% 24.5% 14.3% 27.54% 7.95% 管理费用率 % 9.78% 1.4% 11.14% 12.84% 11.9% 9.35% 1.68% 12.78% 1.% 9.12% 9.42% 财务费用 金额 百万元 -1-2 -2-3 -1-2 3 3-2 -7 同比 % 89.58% 72.69% 65.95% -1.18% -76.85% -34.53% 78.5% 199.64% 388.58% 5.64% -144.7% 财务费用率 % -.13% -.18% -.15% -.17% -.2% -.2% -.3%.14%.43% -.15% -.33% 资产减值损失 金额 百万元 11 17 19 13 12 21 21 4 2 19 23 公允价值变动损益 金额 百万元 投资收益 金额 百万元 -1 2 9 9 营业利润 金额 百万元 96 199 269 285 118 258 342 375 162 356 465 同比 % 24.6% 21.19% 21.69% 12.77% 22.42% 29.59% 27.1% 31.78% 37.44% 37.56% 36.6% 营业利润率 % 2.77% 21.31% 19.74% 16.94% 22.1% 23.68% 2.94% 17.84% 22.29% 24.89% 23.28% 营业外收入 金额 百万元 11 18 24 5 9 36 49 37 4 38 48 营业外支出 金额 百万元 1 2 1 1 1 4 利润总额 金额 百万元 17 217 292 334 126 293 39 48 166 393 513 同比 % 24.79% 2.79% 21.2% 11.92% 18.61% 35.13% 33.76% 22.21% 31.5% 33.97% 31.44% 税前利润率 % 23.% 23.2% 21.37% 19.84% 23.61% 26.87% 23.88% 19.38% 22.88% 27.51% 25.64% 所得税费用 金额 百万元 12 25 39 36 17 41 57 41 24 6 79 有效税率 % 11.34% 11.35% 13.28% 1.73% 13.77% 13.93% 14.59% 1.8% 14.25% 15.34% 15.41% 净利润 百万元 百万元 95 192 253 298 19 252 333 367 143 333 434 同比 % 23.41% 22.59% 2.13% 15.21% 15.36% 31.2% 31.73% 23.9% 3.76% 31.77% 3.18% 净利润率 % 2.39% 2.56% 18.53% 17.71% 2.36% 23.13% 2.39% 17.43% 19.62% 23.29% 21.69% 少数股东损益 金额 百万元 1 1 1 1 2 1 2 归母净利润 金额 百万元 94 192 252 297 19 252 332 364 142 331 432 同比 % 23.37% 22.64% 2.13% 15.9% 15.26% 31.12% 31.58% 22.67% 3.86% 31.55% 3.11% 摊薄 EPS 金额 元 / 股.14.29.38.44.16.38.5.55.21.5.65 扣非归母净利润 金额 百万元 88 181 24 267 14 227 299 351 142 38 46 经营活动现金流 金额 百万元 35 63 63 26 11 196 297 543 217 285 411 每股经营活动现金流 金额 元 / 股.5.9.9.31.15.29.44.81.32.43.61 应收票据 金额 百万元 27 239 247 37 163 212 216 259 186 275 126 应收账款 金额 百万元 499 594 62 432 681 793 817 493 753 776 813 周转天数 天 97 114 123 92 114 131 135 84 93 98 11 其他应收款 金额 百万元 99 118 128 65 75 65 7 66 73 91 111 存货 金额 百万元 26 273 281 32 242 28 359 43 329 364 382 周转天数 天 85 89 94 18 7 59 1 115 69 77 86 资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 6 页简单金融成就梦想
合并损益表 财务摘要 216 217 218 关键假设 百万元 215 216E 217E 218E 营业收入 1,682 2,14 2,712 3,449 4,396 家用医疗增速 % 15% 17% 17% 家用医疗 855 948 1,9 1,276 1,486 医用供氧及呼吸增速 36% 36% 36% 36% 医用供氧及呼吸 687 751 1,24 1,396 1,899 医用临床增速 116% 5% 3% 3% 医用临床 136 399 598 777 1,11 营业总成本 1,397 1,731 2,23 2,762 3,469 营业成本 1,9 1,266 1,522 1,92 2,381 家用医疗 64 638 734 859 1,1 医用供氧及呼吸 328 35 492 67 912 医用临床 74 274 296 372 468 收入结构 营业税金及附加 13 19 25 32 41 销售费用 148 169 271 345 44 管理费用 216 269 38 483 615 财务费用 (3) 3 7 1 (7) 资产减值损失 13 4 (2) 公允价值变动损益 投资收益 2 营业利润 285 375 59 687 927 营业外收支 49 32 32 32 32 利润总额 334 48 542 719 959 所得税 36 41 55 73 97 净利润 298 367 487 646 862 成本结构 少数股东损益 1 2 3 4 5 归属于母公司所有者的净利润 297 364 484 642 856 医用临床 19% 医用供氧及呼吸 36% 医用临床 22% 215 年收入结构 215 年成本结构 家用医疗 45% 合并现金流量表 百万元 净利润 298 367 487 646 862 加 : 折旧摊销减值 55 63 45 54 61 财务费用 2 5 7 1 (7) 非经营损失 (5) (1) () () () 营运资本变动 (145) 12 (142) (172) (221) 其它 经营活动现金流 26 543 396 529 694 资本开支与经营活动现金流 资本开支 146 164 55 7 7 其它投资现金流 (11) (32) 投资活动现金流 (157) (588) (55) (7) (7) 吸收投资 负债净变化 47 148 (4) (2) (2) 支付股利 利息 56 1 7 1 (7) 其它融资现金流 融资活动现金流 (9) 137 (47) (21) (13) 净现金流 41 98 295 438 611 8 7 6 5 4 3 2 1 医用供氧及呼吸 28% 家用医疗 5% 经营活动现金流 资本开支 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 6 页简单金融成就梦想
合并资产负债表 百万元 经营利润率 (%) 流动资产 1,59 1,82 2,31 3,41 4,27 现金及等价物 364 461 756 1,194 1,86 应收款项 921 912 1,57 1,229 1,451 存货净额 32 43 484 65 758 其他流动资产 4 13 13 13 13 长期投资 7 88 88 88 88 固定资产 429 463 489 58 519 无形资产及其他资产 112 554 537 535 532 资产总计 2,138 2,926 3,424 4,171 5,167 流动负债 345 696 758 88 1,33 短期借款 5 218 198 198 198 应付款项 276 46 488 69 762 其它流动负债 1 1 1 1 1 投资回报率趋势 (%) 非流动负债 32 97 47 27 7 负债合计 377 794 85 97 1,4 股本 532 585 585 585 585 资本公积 69 16 16 16 16 盈余公积 121 154 197 254 331 未分配利润 1,28 1,36 1,8 2,385 3,165 少数股东权益 11 16 19 24 29 股东权益 1,762 2,132 2,618 3,264 4,126 负债和股东权益合计 2,138 2,926 3,423 4,171 5,166 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 35 3 25 2 15 1 5 EBIT Margin EBITDA Margin 毛利率 ROIC ROE 重要财务指标 收入与利润增长趋势 (%) 35 每股指标 ( 元 ) 每股收益.44.55.72.96 1.28 3 每股经营现金流.31.81.59.79 1.4 25 每股红利..... 2 每股净资产 2.62 3.17 3.89 4.85 6.13 15 关键运营指标 (%) ROIC 17.1 17.3 23. 28. 33.2 1 5 ROE 17. 17.2 18.6 19.8 2.9 毛利率 4. 39.8 43.9 44.9 45.8 EBITDA Margin 19.2 2.7 2.7 21.5 22.3 收入同比增长 净利润同比增长 EBIT Margin 16.7 17.9 19. 19.9 2.9 收入同比增长 18.1 25.1 28.9 27.2 27.4 相对估值 ( 倍 ) 净利润同比增长 15.1 22.7 32.7 32.8 33.3 9 资产负债率 17.6 27.1 23.5 21.7 2.1 8 净资产周转率.96.99 1.4 1.6 1.7 7 总资产周转率.79.72.79.83.85 6 有效税率 1.7 1.1 1.1 1.1 1.1 5 股息率..... 4 3 估值指标 ( 倍 ) 2 P/E 77.3 63. 47.5 35.8 26.8 1 P/B 13.1 1.9 8.8 7.1 5.6 EV/Sale 13.5 1.8 8.3 6.4 4.9 EV/EBITDA 7.2 52.4 39.8 29.6 21.8 P/E EV/EBITDA 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 6 页简单金融成就梦想
信息披露证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 :ZX65 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 21-23297221 189389221 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 1-66561 18938961 lidan@swsresearch.com 深圳 谢文霓 21-23297211 189389211 xiewn@swsresearch.com 综合 朱芳 21-23297233 189389233 zhufang@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 2% 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~2%; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数 法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 6 页简单金融成就梦想