p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 策略研究 每日酷图 证券研究报告 212.1.29 寻找 A 股公司市值天花板 同行业市值国际比较研究 江亚琴 ( 分析师 ) 21-38674622 jiangyaqin@gtjas.com 证书编号 S8851172 本报告导读 : 摘要 : 市值的天花板也是公司能成长到的极限 在投资趋于国际化的今天, 同行业最大的国际公司的市值将对 A 股同类公司的市值构成硬约束 我们选取和 A 股行业龙头经营业务类似的国际龙头公司进行对比, 进而发现其市值的成长空间 从这个角度来看, 我们发现 A 股银行 石油 建材和家用电器行业的行业龙头的市值和国外公司相比, 已然没有区别, 市值成长空间有限 地产 券商 食品饮料 机械 汽车行业的行业龙头相对国外公司仍有较大的上升空间, 市值成长空间介于 1-4 倍之间 医药 计算机与互联网市值最大的 A 股上市公司, 和国外公司相比, 还有巨大的成长空间 策略研究策略团队 : 钟华 :( 分析师 ) 电话 :21-3867462 邮箱 :zhonghua8457@gtjas.com 证书编号 :S88511156 时伟翔 :( 分析师 ) 电话 :21-3867463 邮箱 :shiweixiang7983@gtjas.com 证书编号 :S88511154 陈思翀 :( 分析师 ) 电话 :21-38674878 邮箱 :chensichong1546@gtjas.com 证书编号 :S8851161 江亚琴 :( 分析师 ) 电话 :21-38674622 邮箱 :jiangyaqin883@gtjas.com 证书编号 :S8851172 解静 :( 分析师 ) 电话 :1-59312711 邮箱 :xiejing848@gtjas.com 证书编号 :S8851251 尹为醇 :( 研究助理 ) 电话 :21-38674936 邮箱 :yinweichun1845@gtjas.com 证书编号 :S88111978 请务必阅读正文之后的免责条款部分 相关报告 消费新趋势 主流消费群引领潮流 212.1.1 高净值人群的资产配置趋势 212.9.25 策略投资 简单, 却不容易 212.5.14 西行东渐 11:Ultimate Software 212.3.13 西行东渐 1: 法如科技 212.3.6
p2:p1: 国泰君安版权所有发送给 : 国泰君安 / 研究所 /report.nsf 每日酷图 1. 银行 : 最大公司市值相当 美国市值最大的银行是富国银行, 市值达 1882 亿美元 ( 合 1.19 万亿人民币 ) 港股最大银行为恒生银行, 市值为 228 亿港元 ( 合人民币.19 万亿元 ) A 股最大的银行工商银行市值 1.36 万亿元 中国最大的银行和美国最大银行的市值相当 图 1 美国最大银行和中国最大银行市值相当 1.6 1.4 1.2 1.8.6.4.2 市值 ( 万亿元 ) 工商银行富国银行恒生银行 2. 地产 : 尚有一倍成长空间 地产公司市值一般比较小, 美国四大地产公司之一的 D.R.Horton 的市值都只有 68 亿美元 ( 合人民币 428 亿 ) 香港市场地产巨头很多, 新鸿基地产市值最高, 市值 2927 亿港元 ( 合人民币 237 亿元 ) A 股市场地产公司市值最大的公司万科 A 为 926 亿元 由此看来,A 股市场地产公司从市值上看, 尚有一倍多的成长空间 图 2 香港最大的地产公司的市值是 A 股最大地产公司的两倍多 25 2 15 1 5 万科 A 新鸿基地产 D.R.Horton 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8
3. 石油 :A 股公司成长空间有限 全球市值最大的石油公司埃克森美孚公司市值为 4255 亿美元 ( 合人民 币 2.68 万亿元 ), 中国市值最大的石油公司中石油市值为 1.6 万亿人民 币 市值上讲,A 股石油公司尚有上升空间, 但空间已经不大 图 3 相对美国公司,A 股石油公司尚有上升空间 3 2.5 市值 ( 万亿元 ) 2 1.5 1.5 中石油 埃克森美孚 4. 券商 : 尚有 2 倍成长空间 全球市值最大的券商高盛公司市值为 578 亿美元 ( 合人民币 3641 亿元 ), A 股最大的中信证券市值为 1257 亿元, 仍有 2 倍的成长空间 图 4 相对高盛, 中信证券尚有上升空间 4 35 3 25 2 15 1 5 中信证券 高盛 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8
5. 汽车 : 尚有 4 倍成长空间 全球市值最大的汽车公司丰田公司市值为 123 亿美元 ( 合人民币 7749 亿元 ),A 股最大的汽车公司上汽集团市值为 1466 亿元, 仍然有 4 倍的 成长空间 图 5 相对丰田, 上汽集团尚有上升空间 9 8 7 6 5 4 3 2 1 上汽集团 丰田公司 6. 机械 : 尚有 4 倍成长空间 全球最大的工程机械公司卡特彼勒市值为 546 亿美元 ( 合人民币 344 亿元 ),A 股最大的工程机械公司三一重工市值为 719 亿元, 尚有 4 倍 成长空间 图 6 相对卡特彼勒, 三一重工尚有上升空间 4 35 3 25 2 15 1 5 三一重工 卡特彼勒 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8
7. 建材 : 成长空间有限 世界最大的建材公司拉法基市值为 164 亿美元 ( 合人民币 133 亿元 ), A 股最大的建材公司海螺水泥市值为 854 亿元, 成长空间有限 图 8 相对拉法基,A 股公司市值成长空间有限 12 1 8 6 4 2 海螺水泥 拉法基 8. 食品饮料 : 尚有 3 倍成长空间 全球最大的食品饮料公司可口可乐市值为 1642 亿美元 ( 合人民币 1 万 亿元 ),A 股最大的食品饮料公司贵州茅台市值为 2556 亿元, 尚有 3 倍 成长空间 图 9 相对可口可乐, 贵州茅台尚有上升空间 12 1 8 6 4 2 贵州茅台 可口可乐 9. 医药 : 有巨大的成长空间 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8
世界最大的制药公司辉瑞制药市值为 1882 亿美元 ( 合人民币 1.18 万亿 ), 而 A 股最大的医药公司云南白药市值只有 425 亿, 有巨大的成长空间 图 1 相对辉瑞, 云南白药有巨大的上升空间 14 12 1 8 6 4 2 云南白药 辉瑞制药 1. 家用电器 : 成长空间有限 世界最大的家电制造商松下电器市值为 148 亿美元 ( 合人民币 932 亿人 民币 ),A 股最大的家电公司格力电器市值为 647 亿元, 成长空间有限 图 11 相对松下电器, 格力电器有上升空间有限 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 格力电器 松下电器 11. 计算机和互联网 : 有较大的成长空间 全球最大的计算机公司微软市值为 2361 亿美元 ( 合人民币 1.48 万亿美元 ), 全球最大的互联网公司谷歌市值为 2225 亿美元 ( 合人民币 1.4 万亿元 ) 对应的,A 股最大的计算机公司东软集团市值为 94 亿元 另外, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8
在港股上市的最大互联网公司腾讯市值为 54 亿港元 ( 合人民币 453 亿元 ) 从这个角度来看, 国内计算机公司和互联网公司相对全球公司而言, 仍然有较大的成长空间 图 12 相对美国公司, 中国计算机和互联网公司有巨大的上升空间 16 14 12 1 8 6 4 2 东软集团腾讯控股微软谷歌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8
本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 若本公司以外的其他机构 ( 以下简称 该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责 通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数涨跌幅为基准 股票投资评级 评级增持谨慎增持中性减持 说明相对沪深 3 指数涨幅 15% 以上相对沪深 3 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 3 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 3 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 3 指数的涨跌幅 行业投资评级 增持中性减持 明显强于沪深 3 指数基本与沪深 3 指数持平明显弱于沪深 3 指数 国泰君安证券研究 上海深圳北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 69 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 1 层 邮编 212 51826 114 电话 (21)38676666 (755)23976888 (1)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8