上市公司 公司研究 / 证券研究报告 休闲服务 216 年 3 月 18 日众信旅游 (277) 报告原因 : 有业绩公布需要点评买入 ( 维持 ) 市场数据 : 216 年 3 月 17 日 收盘价 ( 元 ) 42.3 一年内最高 / 最低 ( 元 ) 24.66/38.5 市净率 11.3 息率 ( 分红 / 股价 ) - 流通 A 股市值 ( 百万元 ) 7124 上证指数 / 深证成指 294.83 / 9791.85 注 : 息率 以最近一年已公布分红计算 基础数据 : 215 年 12 月 31 日 每股净资产 ( 元 ) 3.75 资产负债率 % 47.94 总股本 / 流通 A 股 ( 百万 ) 418/168 流通 B 股 /H 股 ( 百万 ) -/- 一年内股价与大盘对比走势 : 3-19 4-19 5-19 6-19 众信旅游 7-19 8-19 9-19 1-19 11-19 沪深 3 指数 12-19 1-19 2-19 2 1-1 营收净利双增长, 牵手携程打造全方位出境综合服务平台 投资要点 : 215 年营业收入增长近 1 215 年公司实现营业收入 83.7 亿元 同比增长 98.48%; 归母净利润 1.87 亿元 同比增长 71.69%, 每 1 股送 1 股派.5 元 众信 ( 扣除竹园和 开元 ) 实现营业收入 61.9 亿元, 同比增长 45%, 竹园实现营业收入 28.43 亿元, 同比增 长 42%, 净利润 6837.61 万元 业绩小幅低于市场预期 人员增加带来管理费用率和销售费用率增长 215 年公司期间费用率为 5.5%, 比上年同 期增长.75% 其中销售费用率为 %4.38%, 比上年同期下降.7%; 管理费用率为 1.8%, 比上年同期增加.2%; 财务费用率为.4%, 比上年同期增长.62% 规模效应带来销售 费用下降, 管理费用的增长主要来自于销售人员增长, 相关人员薪酬及办公费增长, 财务 费用增长主要由于利息支出和金融机构手续费有所增长所致 打造全方位出境综合服务平台 众信旅游和华远国旅的核心业务均为出境旅游批发, 两者 客户 供应商有很大重叠, 本次重组完成后两者不仅可以在机票 酒店 地接社等旅游资 源采购, 线上 线下旅游产品销售方面发挥规模效应, 还可以在管理经验 人员培养 业 务拓展等多个方面互补, 共同提升进步 ; 同时, 携程作为国内最大的 OTA 企业, 本次重组 前, 上海携程同为众信旅游 华远国旅的线上代理商, 本次重组完成后, 上海携程将成为 众信旅游的股东, 可以在线上旅游产品销售等方面为众信旅游 华远国旅提供更大支持 由于出境游和异地生活服务的客户群体高度重合, 公司正在积极布局游学 移民 海外置 业等领域, 打造全方位出境综合服务平台 不考虑并表影响, 维持对公司的盈利预测, 公 司 216-218 年的 EPS 为.59 元 / 股.74 元 / 股.88 元 / 股, 对应的 PE 为 72 倍 57 倍 48 倍 维持买入评级 股票报告网整理 http://www.nxny.com 相关研究 众信旅游 (277) 点评 :26 亿收购华 远, 牵手携程布局旅游 O2O 216/3/1 众信旅游 (277) 点评 : 整合效应显现 毛利率上升 215/1/3 证券分析师孙妍 A2351598 sunyan@swsresearch.com 研究支持潘璠 A2311595 panfan@swsresearch.com 联系人斯尧 (8621)23297818 1-66557 siyao@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 214 215 216E 217E 218E 营业收入 ( 百万元 ) 4,217 8,37 1,79 13,431 15,979 同比增长率 (%) 4.32 98.48 28.91 24.48 18.97 净利润 ( 百万元 ) 19 187 246 31 366 同比增长率 (%) 24.32 71.69 31.76 26.2 18.6 每股收益 ( 元 / 股 ) 1.84.45.59.74.88 毛利率 (%) 8.8 9.2 9.1 9.1 9.1 ROE(%) 18.9 11.9 13.6 14.6 14.7 市盈率 23 95 72 57 48 注 : 市盈率 是指目前股价除以各年业绩 ; 净资产收益率 是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
1.1 公司营收及净利润双增 215 年公司实现营业收入 83.7 亿元 同比增长 98.48%; 归母净利润 1.87 亿元 同比 增长 71.69% 图 1:215 年公司营业收入同比增长 98% 9 8 7 6 5 4 3 2 1 98% 54% 35% 4 4 211 212 213 214 215 12 1 8 6 4 2 营业收入 / 万元 图 2:215 年公司净利润同比增长 72% 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 72% 45% 4 42% 24% 211 212 213 214 215 8 7 6 5 4 3 2 1 归母净利润 / 万元 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 6 页简单金融成就梦想
表 1:211 年以来众信营收逐年增长, 净利润率持续维持在 2.2% 以上 211 212 213 214 215 营业收入 / 万元 159279.25 214991.75 3525.55 4217.21 8377.27 53.89% 34.98% 39.78% 4.32% 98.48% 归母净利润 / 万元 4418.6 618.37 8746.88 1874.27 1867.47 44.82% 39.89% 41.53% 24.32% 71.69% 净利润率 % 2.76% 2.88% 2.9 2.58% 2.23% 1.2 竹园营业收入净利润双增 竹园实现营业收入 28.43 亿元, 同比增长 42%, 净利润 6837.61 万元 图 3:215 年竹园营业收入同比增长 42% 3 25 2 15 1 5 64% 42% 3 212 213 214 215 7 6 5 4 3 2 1 营业收入 / 万元 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 6 页简单金融成就梦想
图 4:215 年竹园净利润同比增长 19% 8 7 6 5 4 3 2 1 166% 36% 19% 212 213 214 215 18 16 14 12 1 8 6 4 2 净利润 / 万元 表 2:215 年竹园营收及净利润双增 212 213 214 215 营业收入 / 万元 94168 154425 291 284336 64. 3. 42. 利润总额 / 万元 8221 11595 7674 8986 净利润 / 万元 1583 2151 5727 6838 净利润率 % 1.7 1.4 2.9 2.4 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 6 页简单金融成就梦想
财务摘要 百万元, 百万股 213A 214A 215A 216E 217E 218E 营业收入 3,5 4,217 8,37 1,79 13,431 15,979 营业收入同比增长率 (yoy) 39.78% 4.32% 98.48% 21.2 21.3 - 减 : 营业成本 2,75 3,847 7,64 9,85 12,26 14,532 毛利率 (%) 1. 8.77% 9.16% 9.1 9.1 9.1 减 : 营业税金及附加 17 22 44 57 71 84 主营业务利润 283 348 722 784 952 - 主营业务利润率 (%) 9.43% 8.26% 8.63% 7.7 7.7 - 减 : 销售费用 15 188 367 473 589 71 减 : 管理费用 24 37 9 97 121 144 减 : 财务费用 -6-24 4 经营性利润 115 148 262 315 379 - 经营性利润同比增长率 (yoy) 4.3% 28.27% 77.2% 22. 2.2 - 经营性利润率 (%) 3.83% 3.5 3.12% 3.1 3.1 - 减 : 资产减值损失 3 8 加 : 投资收益及其他 营业利润 115 144 254 359 444 519 加 : 营业外净收入 1 4 4 利润总额 116 148 258 359 444 519 减 : 所得税 28 4 48 9 111 13 净利润 87 19 21 269 333 389 少数股东损益 23 23 23 23 归属于母公司所有者的净利润 87 19 187 246 31 366 净利润同比增长率 (yoy) 41.53% 24.32% 71.69% 21.1 21.7 - 全面摊薄总股本 51 59 418 418 418 418 每股收益 ( 元 ) 1.72 1.89.47.59.74.88 归属母公司所有者净利润率 (%) 2.91% 2.58% 2.23% 2.3 2.3 - ROE 3.7% 18.88% 11.93% 13.6 14.6 14.7 资料来源 : 公司公告, 申万宏源研究 费用及减值 包括销售费用 管理费用 财务费用和资产减值损失 投资收益及其他 包括投资收益和公允价值变动收益 营业外净收入 营业外收入减营业外支出 经营性利润 = 主营业务利润 -( 销售费用 + 管理费用 + 财务费用 ) ROE ( 摊薄后 )= 净利润 所有者权益合计 ( 当年期末值 ) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 6 页简单金融成就梦想
信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司 本公司经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可, 资格证书编号为 : ZX65 本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的, 还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务 本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务 客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况 静默期安排及其他有关的信息披露 机构销售团队联系人 上海 陈陶 21-23297221 189389221 chentao@swsresearch.com 北京 李丹 1-66561 18938961 lidan@swsresearch.com 深圳 胡洁云 21-23297247 13916685683 hujy@swsresearch.com 海外 张思然 21-23297213 13636343555 zhangsr@swsresearch.com 综合 朱芳 21-23297233 189389233 zhufang@swsresearch.com 股票投资评级说明证券的投资评级 : 以报告日后的 6 个月内, 证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 买入 (Buy) 增持 (Outperform) 中性 (Neutral) 减持 (Underperform) 行业的投资评级 : : 相对强于市场表现 2 以上 ; : 相对强于市场表现 5%~2; : 相对市场表现在 -5%~+5% 之间波动 ; : 相对弱于市场表现 5% 以下 以报告日后的 6 个月内, 行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准, 定义如下 : 看好 (Overweight) : 行业超越整体市场表现 ; 中性 (Neutral) : 行业与整体市场表现基本持平 ; 看淡 (Underweight) : 行业弱于整体市场表现 我们在此提醒您, 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 我们采用的是相对评级体系, 表示投资的相对比重建议 ; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况, 比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素 投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息, 不应仅仅依靠投资评级来推断结论 申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣, 可以向我们的销售员索取 本报告采用的基准指数 : 沪深 3 指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 http://www.swsresearch.com 网站刊载的完整报告为准, 本公司并接受客户的后续问询 本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告与客户的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本公司特别提示, 本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失, 任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 市场有风险, 投资需谨慎 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 6 页简单金融成就梦想