晨 早 快 訊 今 日 焦 点 中 航 科 工 (2357.HK) 中 國 的 多 元 化 境 外 航 空 和 國 防 綜 合 型 企 業 陳 慶 angus.chan@bocomgroup.com 现 价 : HK$5.83 潜 在 上 升 空 间 : +20% 目 标 价 : HK$7.00 沽 出 中 性 股 票 长 线 在 母 公 司 中 國 航 空 工 業 集 團 的 支 援 下, 中 航 科 工 為 中 國 最 大 的 直 升 機 和 訓 練 機 生 產 商 及 領 先 的 通 用 飛 機 及 航 空 系 統 設 備 生 產 商, 其 母 公 司 在 中 國 航 空 業 不 論 民 用 或 軍 用 飛 機 方 面 均 享 有 主 導 地 位 中 航 科 工 在 4 家 A 股 上 市 航 空 相 關 公 司 擁 有 控 股 權 益, 包 括 中 直 股 份 (600038 CH) 洪 都 航 空 (600316 CH) 中 航 電 子 (600372 CH) 和 中 航 光 電 (002179 CH) 民 用 飛 機 方 面, 中 航 科 工 是 中 國 通 用 飛 機 (GA) 及 商 用 飛 機 (C919) 需 求 增 加 的 主 要 受 益 者 軍 用 飛 機 市 場 方 面, 中 航 科 工 約 80-90% 的 訂 單 來 自 政 府, 並 最 終 供 軍 用 飛 機 使 用 鑒 於 中 航 科 工 為 中 國 航 空 工 業 集 團 公 司 的 主 要 境 外 平 臺, 故 我 們 認 為 有 進 一 步 注 資 的 可 能 性 我 們 認 為 在 國 企 改 革 計 畫 之 下, 短 期 內 公 司 管 理 的 五 家 研 究 機 構 可 能 會 成 為 注 資 目 標 我 們 認 為, 中 航 科 工 較 其 於 四 間 A 股 子 公 司 的 股 權 的 市 值 折 讓 36.0%, 是 中 國 國 防 行 業 發 展 迅 速 和 中 國 製 造 2025 主 題 下 的 一 個 理 想 投 資 目 標 我 們 將 目 標 價 定 為 7.00 港 元, 較 淨 資 產 值 折 讓 23.2% 中 國 航 空 業 步 入 旺 季,1H15 業 績 良 好 ; 結 構 性 因 素 將 推 動 國 際 客 運 量 增 長 鄭 碧 海 CFA geoffrey.cheng@bocomgroup.com 三 家 中 國 航 空 公 司 由 於 錄 得 強 勁 RPK 增 長, 加 上 燃 油 費 下 降,1H15 盈 利 大 致 與 先 前 公 佈 的 利 潤 水 準 一 致 截 至 八 月 份 的 經 營 資 料 仍 然 正 面, 其 中 RPK 有 良 好 增 長,PLF 亦 有 所 提 升 我 們 認 為 未 來 數 年 中 國 境 外 旅 客 對 國 際 航 線 的 結 構 性 需 求 將 持 續 增 加 中 國 航 空 公 司 的 股 價 因 市 場 擔 憂 人 民 幣 貶 值 而 下 挫 隨 著 近 日 匯 率 靠 穩, 我 們 發 現 短 期 內 風 險 將 下 降 我 們 提 升 中 國 東 方 航 空 及 中 國 南 方 航 空 的 評 級, 因 此 亦 將 行 業 評 級 提 升 至 領 先 落 后 同 步 领 先 全 球 主 要 指 數 表 現 收 市 價 升 跌 % 年 初 至 今 升 跌 % 恒 指 21,757-0.75-7.83 國 指 9,899-1.29-17.40 上 A 3,306 1.89-2.45 上 B 311 2.71 6.90 深 A 1,818 3.56 22.99 深 B 1,043 0.22 1.41 道 指 16,510 0.77-7.37 標 普 500 1,967 0.46-4.47 納 指 4,829 0.04 1.96 英 國 富 時 100 6,109 0.08-6.97 法 國 CAC 4,586 1.09 7.32 德 國 DAX 9,949 0.33 1.46 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 主 要 商 品 及 外 匯 價 格 表 現 收 市 價 三 個 月 升 跌 % 年 初 至 今 升 跌 % 布 蘭 特 48.55-23.35-15.31 期 金 1,133.08-4.45-4.37 期 銀 15.20-6.29-3.21 期 銅 5,269.00-6.89-16.37 日 圓 120.46 2.42-0.56 英 鎊 1.55-1.98-0.42 歐 元 1.12-1.31-7.49 bps 變 動 三 個 月 六 個 月 HIBOR 0.40 0.01 0.01 美 國 10 年 孳 息 2.20-0.17 0.27 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 彭 博 恒 生 技 術 走 勢 恒 生 指 數 21,757 50 天 平 均 線 23,271 200 天 平 均 線 24,912 14 天 強 弱 指 數 45 沽 空 (HK$ m) 6,862 交 銀 國 際 機 構 投 資 者 路 演 活 動 9 月 24 日 鞍 钢 股 份 (347 HK) 10 月 15 日 至 16 日 培 力 控 股 (1498.HK)
中 國 移 動 (941.HK) 8 月 用 戶 資 料 點 評 李 志 武 事 件 : lizhiwu@bocomgroup.com 现 价 : HK$93.1 潜 在 上 升 空 间 : +30.2% 目 标 价 : HK$121.2 沽 出 中 性 股 票 长 线 恒 生 指 數 一 年 走 勢 圖 29,000 28,000 27,000 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 中 國 移 動 (941.HK) 發 佈 8 月 使 用 者 資 料, 新 增 移 動 使 用 者 137 萬, 其 中 3G 用 戶 減 少 726.3 萬, 新 增 4G 用 戶 2045.1 萬 評 論 : 1) 4G 用 戶 增 量 首 次 突 破 2000 萬 戶 水 準 8 月 的 3G 用 戶 減 少 726.3 萬, 環 比 上 升 47.6%, 下 滑 勢 頭 出 現 加 速 4G 用 戶 新 增 2045.1 萬, 環 比 上 升 6.8%, 首 次 突 破 2000 萬 戶 水 準, 再 創 新 高 2) 2G 用 戶 的 流 失 量 環 比 略 有 減 少 8 月 的 2G 用 戶 減 少 1181.8 萬, 流 失 量 環 比 減 少 6.6% 移 動 用 戶 總 新 增 137 萬, 環 比 下 降 13.2%, 同 比 下 降 44.4%, 移 動 用 戶 累 計 同 比 增 長 3.0% 3) 維 持 長 線 買 入 的 投 資 評 級 8 月,4G 用 戶 增 量 再 創 新 高, 一 方 面 來 自 於 2G 用 戶 的 遷 移, 另 一 方 面 也 來 自 於 3G 用 戶 的 轉 移, 維 持 長 線 買 入 的 投 資 評 級, 維 持 121.2 元 的 目 標 價 中 國 聯 通 (762.HK) 8 月 用 戶 資 料 點 評 沽 出 中 性 长 线 國 企 指 數 一 年 走 勢 圖 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 上 海 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 事 件 : 李 志 武 现 价 : HK$10.06 lizhiwu@bocomgroup.com 潜 在 上 升 空 间 : +35.2% 目 标 价 : HK$13.60 中 國 聯 通 發 佈 8 月 使 用 者 發 展 資 料 : 移 動 用 戶 減 少 55.6 萬 戶, 移 動 寬 頻 用 戶 新 增 479.7 萬 戶, 本 地 固 定 電 話 使 用 者 減 少 27.8 萬 戶, 寬 頻 用 戶 新 增 47.8 萬 戶 評 論 : 1) 移 動 寬 頻 用 戶 月 度 增 量 環 比 略 有 回 落 8 月 份 的 479.7 萬 戶 新 增 移 動 寬 頻 用 戶 量 較 7 月 環 比 下 降 5.4%, 較 前 兩 個 月 的 500 萬 以 上 水 準 略 有 回 落 股 票 深 圳 A 股 指 數 一 年 走 勢 圖 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2) 移 動 用 戶 連 續 7 個 月 出 現 負 增 長 8 月 份 的 2G 用 戶 減 少 535.3 萬, 流 失 量 較 7 月 減 少 61.3 萬 總 的 移 動 用 戶 減 少 55.6 萬, 連 續 7 個 月 出 現 負 增 長 3) 寬 頻 使 用 者 增 量 維 持 高 位 8 月 寬 頻 用 戶 新 增 47.8 萬, 環 比 上 升 1.2 萬 固 定 本 地 用 戶 減 少 27.8 萬, 流 失 量 環 比 下 降 42.4 萬
4) 維 持 中 性 的 投 資 評 級 8 月, 移 動 寬 頻 用 戶 新 增 量 繼 續 維 持 在 較 高 水 準, 但 總 移 動 用 戶 仍 連 續 7 個 月 出 現 負 增 長, 維 持 中 性 的 投 資 評 級 和 13.6 元 的 目 標 價 中 國 電 信 (728.HK) 8 月 用 戶 資 料 點 評 沽 出 中 性 长 线 李 志 武 lizhiwu@bocomgroup.com 现 价 : HK$3.91 潜 在 上 升 空 间 : +30.4% 目 标 价 : HK$5.10 事 件 : 股 票 中 國 電 信 (728.HK) 發 佈 8 月 使 用 者 資 料 : 移 動 用 戶 增 加 90 萬 戶, 其 中 新 增 3G/4G 用 戶 181 萬, 新 增 寬 頻 使 用 者 45 萬, 本 地 電 話 使 用 者 減 少 85 萬 評 論 : 1) 3G/4G 用 戶 增 量 繼 續 低 於 200 萬 水 準 8 月 的 3G/4G 用 戶 新 增 量 為 181 萬, 較 7 月 的 190 萬 環 比 下 降 4.7%, 連 續 第 3 個 月 低 於 200 萬 水 準 8 月 的 移 動 用 戶 總 量 新 增 90 萬, 環 比 上 升 9.8%, 其 中 2G 用 戶 減 少 91 萬 戶, 環 比 略 有 縮 小 2) 寬 頻 用 戶 新 增 量 環 比 下 滑 8 月 的 寬 頻 用 戶 新 增 45 萬, 環 比 下 降 10%, 同 比 下 降 8.2% 本 地 電 話 使 用 者 流 失 85 萬 戶, 較 7 月 流 失 量 環 比 減 少 2 萬 3) 維 持 中 性 的 投 資 評 級 3G/4G 用 戶 增 量 仍 在 200 萬 以 下 徘 徊, 維 持 中 性 的 投 資 評 級, 維 持 5.1 元 的 目 標 價
現 價 :HK$5.83 潛 在 上 升 空 間 :+20% 中 航 科 工 (2357.HK) 中 國 的 多 元 化 境 外 航 空 和 國 防 綜 合 型 企 業 目 標 價 : HK$7.00 工 業 行 業 首 次 覆 蓋 公 司 估 值 表 年 結 :12 月 31 日 2013 2014 2015E 2016E 2017E 收 入 ( 百 萬 人 民 幣 ) 22,193 25,710 29,750 35,187 43,334 同 比 增 幅 (%) 20.8 15.9 15.7 18.3 23.2 純 利 ( 百 萬 人 民 幣 ) 713 781 829 988 1,254 同 比 增 幅 (%) 13.1 14.3 15.1 18.0 22.9 每 股 盈 利 ( 人 民 幣 ) 0.13 0.14 0.15 0.18 0.23 每 股 帳 面 值 ( 人 民 幣 ) 1.86 1.98 2.11 2.26 2.47 市 盈 率 (x) 34.9 32.3 31.6 26.5 20.9 市 淨 率 (x) 2.5 2.3 2.3 2.1 1.9 股 息 率 (%) 0.4 0.5 0.5 0.6 0.7 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 獨 特 的 境 外 上 市 航 空 股 在 母 公 司 中 國 航 空 工 業 集 團 的 支 持 下, 中 航 科 工 已 成 為 中 國 最 大 的 直 升 機 和 訓 練 機 生 產 商 及 領 先 的 通 用 飛 機 生 產 商, 其 母 公 司 在 中 國 航 空 工 業 不 論 民 用 或 軍 用 飛 機 方 面 均 享 有 主 導 地 位 中 航 科 工 在 4 家 A 股 上 市 航 空 相 關 公 司 擁 有 控 股 權 益, 包 括 中 直 股 份 (600038 CH) 洪 都 航 空 (600316 CH) 中 航 電 子 (600372 CH) 和 中 航 光 電 (002179 CH) 中 航 科 工 也 從 事 飛 機 零 部 件 航 空 電 子 產 品 和 電 子 連 接 器 的 開 發 和 生 產 主 要 催 化 劑 : 民 用 + 軍 用 飛 機 需 求 民 用 飛 機 方 面, 中 航 科 工 是 通 用 飛 機 需 求 增 加 的 主 要 受 益 者 隨 著 低 空 空 域 開 放, 我 們 預 測 2015-2020 年 間 中 國 民 用 直 升 機 的 擁 有 量 將 有 24.4% 複 合 年 增 長 率 此 外, 商 用 飛 機 (C919) 有 望 成 為 公 司 另 一 增 長 點 我 們 預 期 未 來 10-15 年 C919 的 結 構 部 件 需 求 可 能 達 到 500 億 元 軍 用 飛 機 方 面, 中 航 科 工 約 80-90% 的 訂 單 來 自 政 府, 並 最 終 供 軍 用 飛 機 使 用 我 們 認 為 中 日 之 間 的 緊 張 關 係 仍 然 是 國 防 開 支 持 續 上 升 的 主 要 催 化 劑 我 們 預 測 中 國 國 防 開 支 自 2015 年 至 2025 年 的 複 合 年 增 長 率 將 為 13.8% 潛 在 注 資 ; 首 次 覆 蓋 並 給 予 買 入 評 級 鑒 於 中 航 科 工 為 中 國 航 空 工 業 集 團 公 司 的 主 要 境 外 平 臺, 故 我 們 認 為 有 進 一 步 注 資 的 可 能 性 我 們 認 為 短 期 內 公 司 管 理 的 五 家 研 究 機 構 可 能 會 成 為 注 資 目 標 此 外, 中 國 航 空 工 業 集 團 公 司 旗 下 仍 有 另 外 28 家 研 究 機 構, 我 們 認 為 這 些 機 構 可 以 根 據 國 企 改 革 計 劃 被 注 入 / 委 託 給 中 航 科 工 我 們 認 為, 中 航 科 工 較 其 於 四 間 A 股 子 公 司 的 股 權 的 市 值 折 讓 36.0%, 是 中 國 國 防 行 業 發 展 迅 速 和 中 國 製 造 2025 主 題 下 的 一 個 理 想 投 資 目 標 我 們 將 目 標 價 定 為 7.00 港 元, 較 淨 資 產 值 折 讓 23.2%, 並 略 低 於 3 年 期 歷 史 折 讓 水 平 30% 此 為 發 佈 AviChina (2357.HK) - China s offshore diversified aerospace and defense conglomerate 報 告 首 頁 的 譯 本, 詳 見 http://researchreport.bocomgroup.com/2357-150922e.pdf 沽 出 中 性 长 线 股 票 中 國 最 大 航 空 和 國 防 公 司 的 主 要 境 外 子 公 司 受 惠 於 民 用 和 軍 用 飛 機 需 求 增 加 中 國 C919 商 用 飛 機 的 主 要 受 惠 者 之 一 母 公 司 潛 在 注 入 軍 工 資 產 股 份 資 料 52 周 高 位 (HK$) 10.50 52 周 低 位 (HK$) 3.90 市 值 ( 百 萬 港 幣 ) 31,915.92 發 行 股 數 ( 百 萬 ) 5,474.43 日 成 交 量 (HK$m) 31.91 1 個 月 內 變 化 (%) 4.48 年 初 至 今 變 化 (%) 21.71 50 天 平 均 價 (HK$) 6.14 200 天 平 均 價 (HK$) 6.37 14 天 強 弱 指 數 52.7 資 料 來 源 : 公 司 資 料,Bloomberg 個 股 1 年 走 勢 圖 150% 100% 50% 0% HSI 2357.HK -50% Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 資 料 來 源 :Bloomberg 陳 慶 Angus.chan@bocomgroup.com 電 話 :(852) 29779392 從 彭 博 信 息 下 載 本 公 司 之 研 究 報 告 :BOCM enter
市 場 觀 點 港 股 週 一 下 跌 恆 生 指 數 下 跌 163 點, 或 0.7%, 收 於 21,756 中 資 金 融 股 下 跌 建 行 (939.HK) 下 跌 0.9% 工 商 銀 行 (1398.HK) 跌 0.4% 中 國 平 安 (2318.HK) 下 跌 0.9% 中 國 人 壽 (2628.HK) 下 跌 2.3% 油 價 疲 軟 拖 累 石 油 股 下 滑 中 海 油 (883.HK) 跌 3.5% 中 石 油 (857.HK) 跌 2.6% 電 信 股 表 現 各 異 中 國 移 動 (941.HK) 上 升 1%, 而 聯 通 (762.HK) 和 中 國 電 信 (728.HK) 均 下 跌 約 1.4% 電 能 實 業 (6.HK) 上 漲 2.2%, 為 表 現 最 佳 藍 籌 美 國 和 歐 洲 股 市 上 漲 標 準 普 爾 500 指 數 漲 8.94 點, 或 0.5%, 至 1,966.97 道 指 上 漲 125.61 點, 或 0.8%, 至 16,510.19 歐 洲 斯 托 克 600 指 數 漲 0.9%, 至 357.83 股 市 消 息 中 國 9 月 MNI 商 業 景 氣 現 況 指 數 轉 降 至 51.3 國 際 市 場 新 聞 社 (Market News International, MNI) 調 查 資 料 顯 示, 中 國 9 月 商 業 景 氣 現 況 指 數 按 月 轉 降 8.4% 至 51.3,8 月 也 由 初 值 57.1, 下 修 僅 回 升 至 56 此 外, 預 期 指 數 按 月 更 急 降 11.8% 至 52.1, 為 07 年 初 有 調 查 以 來 最 低 工 信 部 年 底 或 將 頒 發 虛 擬 運 營 商 正 式 牌 照 據 報 導, 國 內 虛 擬 運 營 商 企 業 正 在 準 備 或 者 已 經 提 交 了 相 關 材 料, 工 信 部 收 集 材 料 後 會 進 行 評 估, 考 核 的 內 容 包 括 網 路 資 訊 安 全 使 用 者 權 益 保 護 業 務 開 展 情 況 等 多 方 面 評 估 結 果 或 在 今 年 底 前 會 公 佈, 評 估 通 過 的 虛 擬 運 營 商 將 獲 得 正 式 牌 照 國 家 旅 遊 局 局 長 : 旅 遊 + 互 聯 網 有 望 創 造 3 萬 億 紅 利 據 報 導, 國 家 旅 遊 局 局 長 李 金 早 昨 日 出 席 中 國 旅 遊 + 互 聯 網 大 會 時 提 出, 未 來 5 年 中 國 旅 遊 + 互 聯 網 將 在 互 聯 網 軟 硬 體 設 施 建 設 需 求 線 上 旅 遊 交 易 市 場 以 及 新 技 術 新 產 品 新 業 態 和 新 模 式 的 增 值 三 個 領 域 創 造 3 個 1 萬 億 紅 利 國 美 (493.HK) 上 週 四 促 銷 單 日 銷 售 額 破 42 億 人 幣 國 美 電 器 公 佈, 上 週 四 (9 月 17 日 ) 於 全 國 國 美 推 出 9.17 親 友 福 利 日 的 消 費 狂 歡 優 惠 活 動, 全 國 1,714 家 線 下 門 店 銷 售 總 額 ( 含 非 上 市 公 司 門 店 ) 突 破 42 億 元 人 民 幣, 刷 新 了 中 國 家 電 零 售 市 場 的 單 日 最 高 銷 售 紀 錄 張 近 東 : 蘇 寧 加 速 O2O 跨 境 電 商 全 球 佈 局 蘇 甯 雲 商 董 事 長 張 近 東 宣 佈, 公 司 海 外 發 展 戰 略 全 面 提 速, 零 售 CPU( 商 品 供 應 鏈 物 流 和 服 務 ) 能 力 要 向 全 球 輸 出, 打 造 領 先 全 球 的 零 售 平 臺 公 司 未 來 將 以 香 港 為 貿 易 中 心, 面 向 海 外 市 場 採 取 引 進 來 走 出 去 策 略, 積 極 尋 找 熱 點 產 品 在 中 港 平 臺 銷 售
本 周 公 佈 經 濟 資 料 - 美 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 9 月 21 日 現 貨 住 宅 銷 售 ( 百 萬 ) 5.50 5.59 9 月 23 日 MBA 按 揭 申 請 - -7.0% 9 月 24 日 首 次 申 領 失 業 救 濟 金 人 數 ( 千 ) 274.0 264.0 9 月 24 日 耐 用 品 訂 單 -2.1% 2.2% 9 月 24 日 新 屋 銷 售 ( 千 ) 515.0 507.0 本 周 公 佈 經 濟 資 料 - 中 國 日 期 事 件 市 場 預 期 上 次 數 據 交 銀 國 際 研 究 報 告 日 期 報 告 分 析 員 2015 年 9 月 21 日 阿 裡 巴 巴 (BABA.US) - GMV 預 期 下 調, 但 仍 看 好 公 司 未 來 增 長 潛 力 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 21 日 騰 訊 (700.HK) - 騰 訊 成 立 影 業 公 司, 利 潤 率 短 期 將 承 壓 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 21 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (9 月 14 日 - 9 月 18 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 17 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 :8 月 份 風 電 利 用 小 時 數 下 降 ; 天 合 光 能 計 畫 剝 離 電 站 業 務 單 獨 上 市 ; 本 周 多 晶 矽 價 格 微 跌 孫 勝 權 2015 年 9 月 17 日 聯 想 集 團 (992.HK) - 著 重 修 復 潛 力 ; 首 次 覆 蓋 並 給 予 買 入 評 級 嚴 司 政 2015 年 9 月 16 日 寶 信 汽 車 (1293.HK) - 被 廣 匯 收 購 超 預 期, 估 值 或 將 得 到 提 升 姚 煒 2015 年 9 月 15 日 中 國 宏 觀 專 題 報 告 - 迎 接 人 民 幣 國 際 化 的 新 常 態 李 苗 獻 2015 年 9 月 14 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (9 月 7 日 - 9 月 11 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 14 日 銀 行 業 - 上 市 銀 行 中 股 份 制 行 整 體 資 產 品 質 下 行 壓 力 相 對 大 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 韓 嘉 楠 2015 年 9 月 14 日 銀 行 業 - 貨 幣 信 貸 基 本 符 合 預 期, 平 均 法 考 核 存 准 金 長 期 利 好 銀 行 萬 麗 CFA 李 珊 珊 CFA 2015 年 9 月 11 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 配 電 網 建 設 改 造 助 力 分 散 式 能 源 發 展 ; 美 國 新 能 源 裝 機 增 長 迅 速 ; 本 周 光 伏 產 品 價 格 繼 續 上 揚 2015 年 9 月 11 日 網 路 新 金 融 - 監 管 規 範 有 望 形 成 良 幣 驅 逐 劣 幣 的 正 迴 圈 李 珊 珊 CFA 萬 麗 CFA 2015 年 9 月 11 日 汽 車 行 業 - 8 月 汽 車 終 端 需 求 企 穩, 上 調 行 業 投 資 評 級 至 領 先 姚 煒 孫 勝 權 2015 年 9 月 11 日 天 工 國 際 (826.HK) - 國 內 市 場 低 迷 拖 累 收 入 與 毛 利 率 李 志 武 2015 年 9 月 10 日 阿 裡 巴 巴 (BABA.US) - 看 好 阿 裡 未 來 增 長, 建 議 逢 低 買 入 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 10 日 百 度 (BIDU.US) - 百 度 世 界 大 會 紀 要 2--O2O 市 場 潛 力 巨 大, 長 期 利 潤 率 仍 有 上 升 空 間 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 10 日 百 度 (BIDU.US) - 百 度 世 界 大 會 紀 要 1-- 度 秘 將 人 和 服 務 更 緊 密 的 連 接 起 來 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 9 日 永 達 汽 車 (3669.HK) - 中 報 NDR 會 議 總 結 - 後 市 場 發 展 戰 略 堅 定 姚 煒 2015 年 9 月 8 日 交 銀 國 際 互 聯 網 行 業 週 報 - (8 月 31 日 - 9 月 4 日 ) 馬 原 博 士 谷 馨 瑜 CPA 孫 夢 琪 2015 年 9 月 4 日 新 能 源 行 業 - 焦 點 : 光 伏 元 件 需 要 旺 盛 ; 台 積 電 停 止 光 伏 電 池 製 造 業 務 ; 本 周 光 伏 產 品 價 格 繼 續 上 揚 資 料 來 源 : 公 司 交 銀 國 際 孫 勝 權
恒 生 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 长 和 1 HK 103.50 399,477-1.52 37.90 125.00 71.77 4.62 11.83 10.56 3.59 1.02 中 电 控 股 2 HK 64.75 163,588 0.62-3.72 69.85 61.80 15.98 14.87 14.22 4.08 1.86 香 港 中 华 煤 气 3 HK 14.94 172,735-0.66-7.47 17.27 14.30 22.63 22.27 20.75 2.20 3.19 九 龙 仓 集 团 4 HK 44.60 135,184 3.84-20.36 63.90 40.10 4.33 11.79 10.95 4.06 0.44 汇 丰 控 股 5 HK 59.90 1,171,751-1.48-19.05 83.75 58.10 11.54 9.69 9.51 6.34 0.78 电 能 实 业 6 HK 74.00 157,935 5.71-1.66 82.80 64.00 20.50 20.08 19.61 3.64 1.30 恒 生 银 行 11 HK 145.40 277,982-0.14 12.54 162.10 123.20 10.41 12.27 14.43 3.85 2.10 恒 基 地 产 12 HK 48.50 160,301-1.52-1.75 59.46 44.27 9.35 15.69 15.76 2.21 0.65 长 实 地 产 1113 HK 60.60 233,897 2.19 N/A 77.55 50.10 N/A 14.23 12.02 N/A 0.91 新 鸿 基 地 产 16 HK 105.00 302,054 1.16-11.24 137.60 93.25 9.47 12.04 11.73 3.19 0.67 新 世 界 发 展 17 HK 7.91 71,166-0.13-11.32 11.00 7.36 5.95 9.83 8.80 5.31 0.42 太 古 股 份 公 司 19 HK 88.15 128,137 2.50-12.72 109.80 79.50 10.56 12.41 12.08 4.45 0.60 东 亚 银 行 23 HK 26.70 70,513 0.75-14.56 35.85 25.00 10.28 11.37 10.83 3.97 0.89 银 河 娱 乐 27 HK 23.35 99,428 4.24-46.11 55.79 22.00 15.72 17.87 15.64 0.00 2.52 港 铁 公 司 66 HK 35.15 205,593-0.14 10.53 40.00 29.95 12.88 18.93 21.96 2.99 1.23 信 和 置 业 83 HK 11.82 71,915 1.37-5.59 14.20 10.42 7.64 12.83 13.06 4.23 0.61 恒 隆 地 产 101 HK 17.70 79,595-0.78-18.62 26.45 16.96 7.02 12.75 13.07 4.29 0.60 昆 仑 能 源 135 HK 5.74 46,336-0.35-21.69 12.18 4.67 10.63 11.12 9.10 3.48 0.87 招 商 局 国 际 144 HK 24.50 63,380-1.80-6.13 37.00 23.05 14.67 13.65 12.49 3.14 0.89 中 国 旺 旺 151 HK 6.51 85,320-0.76-36.30 10.68 5.87 18.83 17.50 15.85 2.17 5.21 中 信 股 份 267 HK 14.42 419,482 0.42 9.08 16.40 11.64 4.73 6.69 6.82 2.20 0.80 华 润 创 业 291 HK 13.30 32,361-45.82 57.92 13.56 7.28 N/A 35.28 29.75 1.20 0.73 国 泰 航 空 293 HK 14.54 57,198 3.12-13.96 20.80 13.38 11.98 8.83 7.97 3.58 1.04 康 师 傅 控 股 322 HK 12.44 69,710 7.06-29.80 21.15 10.50 24.54 21.69 18.45 2.22 2.96 中 国 石 化 386 HK 5.13 712,340 0.39-17.92 7.79 4.72 12.81 12.77 10.38 4.74 0.75 香 港 交 易 所 388 HK 186.40 223,202 0.87 8.56 311.40 162.00 31.68 26.25 23.63 2.81 7.97 利 丰 494 HK 5.09 42,835 1.39-29.19 9.44 4.70 11.47 13.68 12.39 6.70 2.26 中 国 海 外 发 展 688 HK 23.95 236,161 5.27 3.90 34.05 19.80 6.48 7.48 6.68 2.30 1.26 腾 讯 700 HK 133.80 1,257,843 4.53 18.93 171.00 104.50 39.61 32.86 25.32 0.26 10.56 中 国 联 通 762 HK 10.06 240,908-3.45-3.27 16.00 9.68 16.13 15.36 14.25 2.42 0.86 领 汇 房 地 产 823 HK 42.85 96,703 2.88-11.74 53.65 40.50 3.62 21.50 20.14 4.27 0.83 华 润 电 力 836 HK 18.26 87,642-4.30-8.70 24.45 17.50 8.73 6.77 6.88 4.38 1.18 中 国 石 油 857 HK 5.71 1,789,529-0.17-33.60 11.04 5.61 13.03 17.06 12.48 N/A 0.73 中 国 海 洋 石 油 883 HK 8.38 374,146-2.33-19.73 14.22 7.60 7.44 13.55 10.59 7.34 0.80 建 设 银 行 939 HK 5.53 1,392,320 2.03-13.19 7.98 5.02 4.94 4.91 4.73 N/A 0.87 中 国 移 动 941 HK 93.10 1,906,225 1.97 2.87 118.00 85.00 14.35 13.92 13.20 3.00 1.75 联 想 集 团 992 HK 7.06 78,427 6.81-30.78 14.30 6.02 13.68 32.53 8.84 3.75 2.49 恒 安 国 际 1044 HK 74.30 90,971-1.20-8.33 107.40 70.45 22.16 21.25 18.96 2.83 4.99 中 国 神 华 1088 HK 12.50 350,343-2.19-45.53 24.40 12.22 7.38 8.22 8.07 N/A 0.69 华 润 置 地 1109 HK 19.24 133,351 2.23-5.92 29.10 15.78 7.26 8.91 7.85 2.58 1.18 中 远 太 平 洋 1199 HK 10.03 29,491 0.00-9.01 12.80 9.00 12.25 11.66 10.78 3.26 0.79 友 邦 保 险 1299 HK 42.70 514,437-0.70-1.04 58.20 39.10 16.20 17.38 15.52 1.23 2.09 工 商 银 行 1398 HK 4.73 1,860,786 0.21-16.43 7.10 4.30 4.99 5.00 4.82 N/A 0.86 百 丽 1880 HK 6.80 57,353-1.73-22.02 12.26 6.37 9.68 9.79 9.31 6.08 1.89 金 沙 中 国 有 限 公 司 1928 HK 27.80 224,322 7.54-27.13 49.30 25.10 15.13 18.68 18.49 7.16 5.67 中 国 平 安 2318 HK 40.05 706,423 4.71 1.26 62.90 28.53 10.90 10.43 9.91 N/A 1.82 中 银 香 港 2388 HK 23.90 252,689-2.25-7.90 33.70 23.15 9.76 9.64 8.75 4.69 1.36 中 国 人 寿 2628 HK 28.20 875,314 5.62-7.39 41.00 21.00 14.48 13.83 12.75 1.73 2.11 交 通 银 行 3328 HK 5.61 492,096 1.26-22.51 8.61 5.20 5.16 5.25 5.14 N/A 0.70 中 国 银 行 3988 HK 3.53 1,282,696-1.12-19.22 5.68 3.25 4.83 4.89 4.68 6.55 0.70 香 港 恒 生 指 數 21,757 13,619,096 0.9-7.8 28,588.5 20,524.9 9.3 10.8 10.1 3.6 1.2
國 企 指 數 成 份 股 公 司 名 稱 股 票 代 碼 收 盤 價 市 值 5 天 股 價 年 初 至 今 52- 周 市 盈 率 股 息 率 市 淨 率 升 跌 % 升 跌 % 最 高 最 低 2014A 2015E 2016E (HK$) (HK$m) (%) (%) (HK$) (HK$) (X) (X) (X) (%) (X) 青 岛 啤 酒 168 HK 35.05 50,290-0.57-33.37 59.10 33.60 21.81 20.20 18.95 N/A 2.44 江 西 铜 业 358 HK 10.46 50,249 2.55-21.35 18.50 8.90 11.18 15.68 13.51 2.33 0.65 中 国 石 化 386 HK 5.13 712,340 0.39-17.92 7.79 4.72 12.81 12.77 10.38 4.74 0.75 中 国 中 铁 390 HK 7.54 303,664 5.45 18.18 12.30 4.03 12.13 11.39 10.33 1.26 1.33 东 风 集 团 股 份 489 HK 9.17 79,010 0.11-16.48 14.48 7.02 5.78 5.40 5.02 2.65 0.81 中 国 电 信 728 HK 3.91 316,446-2.98-13.88 6.17 3.80 14.60 13.39 12.12 2.37 0.88 中 国 国 航 753 HK 6.23 109,320 9.68-0.64 10.20 4.54 8.39 7.96 7.62 1.02 1.15 中 国 石 油 857 HK 5.71 1,789,529-0.17-33.60 11.04 5.61 13.03 17.06 12.48 N/A 0.73 华 能 国 际 902 HK 8.89 151,006 1.25-15.17 11.90 8.06 8.12 7.34 7.70 5.20 1.41 海 螺 水 泥 914 HK 24.10 119,325 0.42-17.04 34.15 20.30 10.59 12.04 11.01 3.28 1.56 龙 源 电 力 916 HK 8.70 69,917 4.44 7.81 11.36 7.12 16.90 14.89 12.74 N/A 1.65 建 设 银 行 939 HK 5.53 1,392,320 2.03-13.19 7.98 5.02 4.94 4.91 4.73 N/A 0.87 中 信 银 行 998 HK 4.75 305,598 1.28-23.63 7.40 4.36 4.44 4.46 4.20 N/A 0.65 山 东 威 高 1066 HK 5.42 24,262-6.71-13.42 8.92 4.11 18.38 16.81 14.46 1.48 2.02 中 国 神 华 1088 HK 12.50 350,343-2.19-45.53 24.40 12.22 7.38 8.22 8.07 N/A 0.69 国 药 控 股 1099 HK 29.00 80,246 2.47 5.65 41.75 24.55 19.37 17.94 15.02 1.30 2.33 比 亚 迪 1211 HK 36.85 140,234 10.00 21.42 62.30 18.70 137.64 38.62 33.35 0.00 2.90 农 业 银 行 1288 HK 3.06 1,210,576 0.33-21.94 4.55 2.87 4.51 4.51 4.31 N/A 0.78 新 华 保 险 1336 HK 34.25 130,463 8.90-12.52 56.55 26.20 9.35 9.02 8.99 0.75 1.54 中 国 人 民 保 险 集 团 1339 HK 3.89 165,029 3.73 7.16 5.85 3.10 7.10 8.15 8.22 0.30 1.24 中 国 信 达 1359 HK 2.84 102,969-0.35-24.87 5.23 2.50 7.07 5.50 4.69 4.22 0.91 工 商 银 行 1398 HK 4.73 1,860,786 0.21-16.43 7.10 4.30 4.99 5.00 4.82 N/A 0.86 中 国 交 建 1800 HK 10.30 230,594 6.63 10.40 17.00 5.45 9.38 9.02 8.11 2.03 1.12 中 煤 能 源 1898 HK 3.25 85,965-1.22-33.13 5.60 3.22 N/A N/A N/A 0.90 0.41 民 生 银 行 1988 HK 7.52 367,183 1.48-26.27 11.88 6.70 4.61 4.75 4.51 2.99 0.80 万 科 2202 HK 16.70 178,076-0.24-3.47 21.60 13.36 9.58 8.49 7.32 3.64 1.74 广 汽 集 团 2238 HK 5.68 110,291 2.90-19.55 9.60 4.71 9.40 8.29 6.86 3.43 0.82 中 国 平 安 2318 HK 40.05 706,423 4.71 1.26 62.90 28.53 10.90 10.43 9.91 N/A 1.82 中 国 财 险 2328 HK 15.60 231,325 2.63 3.45 20.15 12.82 N/A 9.84 10.08 N/A N/A 长 城 汽 车 2333 HK 23.60 92,506 2.83-46.49 60.70 18.48 6.70 6.25 5.59 5.41 1.65 潍 柴 动 力 2338 HK 7.93 40,970-7.90-51.50 18.20 7.78 11.74 8.94 7.61 2.69 0.82 长 城 汽 车 2333 HK 23.60 92,506 2.83-46.49 60.70 18.48 6.70 6.25 5.59 5.41 1.65 中 国 太 保 2601 HK 29.95 263,295 4.36-23.98 47.10 24.80 14.36 13.57 13.11 2.03 1.73 中 国 人 寿 2628 HK 28.20 875,314 5.62-7.39 41.00 21.00 14.48 13.83 12.75 1.73 2.11 中 海 油 服 2883 HK 8.48 77,435 2.91-37.00 21.35 7.56 8.39 13.17 10.42 6.89 0.72 中 国 建 材 3323 HK 4.76 25,699 0.21-36.87 9.85 4.06 4.26 6.25 5.34 4.22 0.52 交 通 银 行 3328 HK 5.61 492,096 1.26-22.51 8.61 5.20 5.16 5.25 5.14 N/A 0.70 招 商 银 行 3968 HK 18.50 526,024-2.12-4.93 26.85 13.12 6.55 6.39 5.82 4.41 1.15 中 国 银 行 3988 HK 3.53 1,282,696-1.12-19.22 5.68 3.25 4.83 4.89 4.68 6.55 0.70 中 信 证 券 6030 HK 15.32 201,812-1.29-47.53 40.50 14.28 7.16 8.28 7.97 N/A 1.17 海 通 证 券 6837 HK 12.02 172,157 4.16-38.42 27.90 10.00 6.46 7.52 7.93 2.53 1.11 恒 生 中 國 企 業 指 數 9,899 4,302,466 1.75-17.40 14,962.74 9,058.54 7.02 7.33 6.89 4.09 0.99
交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +852 3710 3328 傳 真 : +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 2977 9393 raymond.cheng 策 略 宏 觀 經 濟 洪 灝 CFA (852) 2977 9384 hao.hong 李 苗 獻 (86) 10 8800 9788-8043 miaoxian.li 銀 行 / 網 路 新 金 融 建 材 及 工 業 ( 中 盤 ) 楊 青 麗 (852) 2977 9212 yangqingli 陳 慶 (852) 2977 9392 angus.chan 李 珊 珊 CFA (86) 1088009788-8058 lishanshan 萬 麗 CFA (86) 1088009788-8051 Wanli 油 氣 / 燃 氣 韓 嘉 楠 (86) 10 8800 9788-8055 hannah.han 劉 旭 彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 非 必 需 品 消 費 房 地 產 黃 文 嬿 CPA (852) 2977 9391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 肖 偉 (852) 2977 9205 eric.xiao 謝 騏 聰 CFA, FRM (852) 2977 9220 philip.tse 必 需 品 消 費 過 璐 璐 (852) 2977 9211 luella.guo 新 能 源 王 惟 穎 CFA (852) 2977 9221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 21 6065 3606 louis.sun 吳 效 宇 (852) 2977 9386 shawn.wu 環 保 服 務 鄭 民 康 (852) 2977 9387 wallace.cheng 嚴 司 政 (852) 2977 9243 christopher.yim 醫 藥 生 物 科 技 電 訊 / 中 小 盤 李 博 (852) 2977 9203 david.li 李 志 武 (852) 2977 9209 lizhiwu 保 險 及 證 券 交 通 運 輸 及 工 業 鄭 嘉 梁 (852) 2977 9389 jupiter.zheng 鄭 碧 海 CFA (852) 2977 9380 geoffrey.cheng 張 雨 璠 (852) 2977 9250 yufan.zhang 周 雲 飛 (852) 2977 9381 fay.zhou 互 聯 網 馬 原 PhD (86) 10 8800 9788-8039 yuan.ma 姚 煒 (86) 21 6065 3675 wei.yao 穀 馨 瑜 CPA (86) 10 8800 9788-8045 conniegu 孫 夢 琪 (86) 10 8800 9788-8048 mengqi.sun 汽 車
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益, 除 了 一 位 覆 蓋 分 析 師 持 有 世 茂 房 地 產 控 股 有 限 公 司 之 股 份 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 奧 星 生 命 科 技 有 限 公 司 北 京 汽 車 股 份 有 限 公 司 中 國 惠 農 資 本 集 團 有 限 公 司 德 基 科 技 控 股 有 限 公 司 國 聯 證 券 股 份 有 限 公 司 廣 發 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 培 力 控 股 有 限 公 司 齊 合 天 地 集 團 有 限 公 司 綠 地 香 港 控 股 有 限 公 司 中 軟 國 際 有 限 公 司 雲 遊 控 股 有 限 公 司 聯 想 控 股 股 份 有 限 公 司 匹 克 體 育 用 品 有 限 公 司 及 恒 投 證 券 股 份 有 限 公 司 ( 亦 稱 為 恒 泰 證 券 股 份 有 限 公 司 ) 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 中 軟 國 際 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 資 訊, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 數 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 資 料 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 協 力 廠 商 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 資 料 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司