2011 年 公 司 债 券 2015 年 跟 踪 信 用 评 级 报 告
关 注 : 医 药 销 售 体 制 改 革 深 入, 药 品 市 场 化 定 价 范 围 扩 大 发 改 委 2015 年 出 台 的 新 规 定 取 消 了 最 高 零 售 药 价 限 制, 缩 小 了 通 过 省 级 招 标 销 售 的 药 品 范 围, 药 改 对 公 司 的 产 品 销 售 带 来 不 确 定 性, 实 际 影 响 有 待 进 一 步 观 察 销 售 体 系 整 合 尚 未 完 成, 销 售 费 用 居 高 不 下 2014 年 公 司 的 部 分 产 品 因 公 司 销 售 体 系 的 调 整 出 现 了 销 量 下 降, 公 司 的 销 售 费 用 占 营 业 收 入 的 40% 左 右, 削 弱 了 公 司 的 利 润 率 新 药 的 市 场 前 景 尚 不 明 确 公 司 陆 续 有 新 药 品 投 产, 新 药 投 入 市 场 的 疗 效 和 销 量 仍 存 在 不 确 定 性, 有 待 进 一 步 观 察 主 要 财 务 指 标 : 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 总 资 产 ( 万 元 ) 629,887.66 445,384.62 453,868.99 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 337,027.24 259,152.15 244,065.73 有 息 债 务 ( 万 元 ) 177,452.43 106,794.92 132,741.06 资 产 负 债 率 46.49% 41.81% 46.23% 流 动 比 率 1.18 2.06 1.99 速 动 比 率 0.86 1.62 1.69 营 业 收 入 ( 万 元 ) 358,161.55 292,415.85 273,369.12 营 业 利 润 ( 万 元 ) 80,035.99 48,011.11 37,269.78 利 润 总 额 ( 万 元 ) 85,148.65 55,321.98 41,020.78 综 合 毛 利 率 69.16% 67.79% 66.66% 总 资 产 回 报 率 17.46% 13.83% 12.30% EBITDA( 万 元 ) 106,912.09 72,233.18 56,040.83 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 11.16 9.88 8.94 经 营 活 动 净 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) 61,743.42 23,535.53 24,575.82 2
一 本 期 债 券 本 息 兑 付 及 募 集 资 金 使 用 情 况 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 证 监 许 可 [2011]836 号 文 核 准, 公 司 于 2011 年 6 月 8 日 发 行 6 亿 元 公 司 债 券, 票 面 利 率 为 5.30% 本 期 债 券 的 起 息 日 为 2011 年 6 月 8 日, 按 年 计 息, 每 年 付 息 一 次, 到 期 一 次 还 本, 最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 2012 年 至 2016 年 每 年 的 6 月 8 日 为 上 一 计 息 年 度 的 付 息 日 公 司 有 权 决 定 在 本 期 债 券 存 续 期 的 第 三 年 末 是 否 上 调 本 期 债 券 后 两 年 的 票 面 利 率, 上 调 幅 度 为 0 至 100 个 基 点 ( 含 本 数 ),1 个 基 点 为 0.01% 公 司 已 于 2014 年 上 调 本 期 债 券 后 两 年 的 票 面 利 率 100 个 基 点, 调 整 后 票 面 利 率 为 6.30% 本 期 债 券 的 本 金 于 2016 年 6 月 8 日 偿 还, 投 资 者 拥 有 在 本 期 债 券 存 续 期 的 第 三 年 末, 于 公 司 做 出 是 否 上 调 本 期 债 券 后 两 年 票 面 利 率 的 决 定 后, 行 使 对 本 期 债 券 的 回 售 选 择 权 表 1 截 至 2014 年 12 月 31 日, 本 期 债 券 本 息 累 计 兑 付 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 本 息 兑 付 日 期 期 初 本 金 余 额 本 金 兑 付 / 回 售 金 额 利 息 支 付 期 末 本 金 余 额 2012 年 6 月 8 日 60,000.00 3,180.00 60,000.00 2013 年 6 月 8 日 60,000.00 3,180.00 60,000.00 2014 年 6 月 8 日 60,000.00 3,757.70 3,180.00 56,242.30 资 料 来 源 : 公 司 公 告 本 期 债 券 拟 用 于 偿 还 银 行 贷 款 补 充 公 司 营 运 资 金, 截 至 2014 年 12 月 31 日 已 使 用 完 毕 二 发 行 主 体 概 况 截 至 2014 年 12 月 31 日, 公 司 的 名 称 为 浙 江 康 恩 贝 制 药 股 份 有 限 公 司 注 册 资 本 为 人 民 币 80,960.00 万 元, 实 收 资 本 为 80,960.00 万 元, 控 股 股 东 为 康 恩 贝 集 团 有 限 公 司, 控 股 股 东 持 股 比 例 为 33.32%, 公 司 实 际 控 制 人 为 胡 季 强, 以 上 与 上 一 会 计 年 度 相 比 均 未 发 生 变 更 表 2 跟 踪 期 内 公 司 合 并 报 表 范 围 变 化 情 况 跟 踪 期 内 新 纳 入 公 司 合 并 范 围 的 子 公 司 情 况 子 公 司 名 称 持 股 比 例 主 营 业 务 合 并 方 式 贵 州 拜 特 制 药 有 限 公 司 51% 核 心 产 品 为 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 ( 商 品 名 恤 彤 ) 现 金 收 购 金 华 市 益 康 医 药 有 限 公 司 100% 中 药 材 中 药 饮 片 天 然 植 物 提 取 物 批 发 零 售 现 金 收 购 截 至 2014 年 12 月 31 日, 公 司 资 产 总 额 为 62.99 亿 元, 归 属 于 母 公 司 的 所 有 者 权 益 为 27.90 亿 元, 资 产 负 债 率 为 46.49%;2014 年 度 公 司 实 现 营 业 收 入 35.82 亿 元, 利 润 总 额 8.51 亿 元, 经 营 活 动 现 金 流 净 额 6.17 亿 元 3
三 运 营 环 境 跟 踪 期 内, 新 版 药 品 GMP 准 则 推 动 医 药 行 业 集 中 度 进 一 步 提 升, 行 业 生 产 门 槛 逐 步 提 高 ; 国 家 取 消 大 部 分 药 品 政 府 定 价, 由 于 同 质 化 竞 争 严 重, 药 企 的 竞 争 将 日 趋 激 烈 医 药 药 品 质 量 和 价 格 由 于 与 百 姓 生 活 紧 密 相 关, 因 此 医 药 生 产 销 售 等 均 与 国 家 政 策 紧 密 联 系 医 药 生 产 方 面, 按 照 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 总 局 的 要 求, 新 版 GMP 的 认 证 工 作 有 两 个 时 间 节 点 : 药 品 生 产 企 业 血 液 制 品 疫 苗 注 射 剂 等 无 菌 药 品 的 生 产, 应 在 2013 年 12 月 31 日 前 达 到 新 版 药 品 GMP 要 求 ; 其 他 类 别 药 品 的 生 产 均 应 在 2015 年 12 月 31 日 前 达 到 新 版 药 品 GMP 要 求 截 至 2013 年 12 月 31 日, 未 通 过 新 版 GMP 认 证 的 无 菌 药 品 生 产 企 业 有 523 家, 占 企 业 总 数 的 39.7% 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 总 局 发 布 的 药 品 GMP 证 书 有 效 期 延 续 信 息 ( 第 二 十 期 至 第 二 十 五 期 ) 数 据 显 示,2014 年 提 出 GMP 延 期 认 证 的 非 无 菌 制 剂 企 业 ( 不 包 括 中 药 饮 片 医 用 氧 体 外 诊 断 试 剂 ) 共 433 家 继 2014 年 CFDA 共 收 回 了 50 家 药 企 GMP 证 书 的 严 厉 药 品 监 管 之 后,2015 年 第 一 季 度, 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 总 局 再 次 收 回 了 21 家 药 企 GMP 证 书 由 此 可 见, 新 版 GMP 认 证 大 幅 提 升 了 药 企 生 产 门 槛, 促 使 部 分 小 型 医 药 企 业 开 始 退 出 市 场, 行 业 集 中 度 有 所 提 升 同 时, 我 们 也 注 意 到 我 国 医 药 企 业 规 模 仍 相 对 较 小, 行 业 集 中 度 仍 有 较 大 提 升 空 间 药 品 销 售 方 面, 由 于 医 药 仍 是 处 方 药 销 售 主 渠 道, 除 渠 道 掌 控 能 力 以 外, 医 药 企 业 的 销 量 大 小 主 要 取 决 于 药 品 能 否 纳 入 医 保 目 录 按 照 惯 例, 我 国 医 保 目 录 约 5 年 调 整 一 次, 上 次 调 整 在 2009 年, 目 前 即 将 进 入 调 整 时 期 在 医 保 控 费 的 大 趋 势 下, 预 计 未 来 纳 入 医 保 目 录 的 仍 以 低 价 药 为 主 2015 年 5 月 6 日, 国 家 发 改 委 会 同 国 家 卫 计 委 国 家 人 保 部 联 合 下 发 关 于 印 发 推 进 药 品 价 格 改 革 意 见 的 通 知, 从 6 月 1 日 起 取 消 绝 大 多 数 药 品 的 政 府 定 价, 按 照 分 类 管 理 原 则, 对 不 同 药 品 分 别 采 取 招 标 采 购 谈 判 采 购 医 院 直 接 采 购 定 点 生 产 等 方 式 由 市 场 形 成 价 格 取 消 政 府 对 价 格 的 干 预 后, 原 来 因 为 政 府 不 合 理 定 价 而 退 出 市 场 的 低 价 药 品 将 重 新 获 得 市 场 空 间 药 品 定 价 的 市 场 化 对 于 有 优 质 药 品 品 牌 的 企 业 构 成 利 好, 有 利 于 减 少 药 品 销 售 环 节, 提 高 企 业 利 润 空 间 但 是 在 当 前 的 市 场 情 况 下, 普 药 生 产 的 同 质 性 较 高, 药 企 的 竞 争 仍 然 激 烈, 市 场 化 定 价 下 的 利 润 空 间 仍 然 有 限 ; 特 药 的 议 价 能 力 较 高, 但 仍 然 要 在 医 院 医 生 环 节 支 出 高 比 例 的 销 售 费 用, 药 企 的 收 益 提 高 前 景 一 般 4
四 经 营 与 竞 争 跟 踪 期 内, 受 益 于 双 轮 驱 动 发 展 模 式, 公 司 营 业 收 入 进 一 步 增 加,2014 年 共 实 现 营 业 收 入 35.82 亿 元, 同 比 增 长 22.48%; 其 中, 现 代 植 物 药 全 年 实 现 收 入 21.06 亿 元, 同 比 增 长 31.32% 就 收 入 结 构 而 言, 现 代 植 物 药 和 化 学 药 是 公 司 的 主 要 收 入 来 源, 分 别 占 公 司 当 年 营 业 收 入 的 58.79% 32.02% 毛 利 率 方 面, 跟 踪 期 内, 公 司 各 主 要 产 品 毛 利 率 均 保 持 相 对 稳 定, 公 司 2014 年 主 营 业 务 毛 利 率 为 69.77%, 较 上 年 微 增 1.38 个 百 分 点, 维 持 在 较 高 水 平 表 3 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 金 额 毛 利 率 金 额 毛 利 率 现 代 植 物 药 210,602.08 70.74% 161,600.63 69.64% 化 学 药 品 114,686.12 77.97% 96,849.34 76.50% 原 料 药 23,619.60 20.83% 18,475.45 14.61% 食 品 保 健 品 496.04 20.53% 956.12 30.35% 其 他 产 品 4,519.30 77.29% 5,516.16 75.99% 主 营 业 务 合 计 353,923.14 69.77% 283,397.70 68.39% 其 他 业 务 4,238.41 19.00% 9,018.15 48.91% 营 业 收 入 合 计 358,161.55 69.16% 292,415.85 67.79% 公 司 的 产 品 基 础 较 强, 跟 踪 报 告 期 内 产 品 线 进 一 步 丰 富 公 司 主 要 产 品 涵 盖 心 脑 血 管 疾 病 泌 尿 系 统 疾 病 消 化 系 统 疾 病 呼 吸 系 统 疾 病 内 分 泌 系 统 神 经 系 统 抗 生 素 等 领 域 公 司 在 心 脑 血 管 消 化 系 统 泌 尿 系 统 领 域 具 有 较 强 的 品 牌 影 响 力 2014 年, 公 司 列 入 重 点 管 理 的 23 个 产 品 收 入 总 额 30.02 亿 元, 占 公 司 全 部 营 业 收 入 的 83.81%, 同 口 径 比 上 年 度 提 高 12 个 百 分 点 ; 其 中, 销 售 收 入 过 亿 元 的 产 品 达 9 个 就 单 个 产 品 而 言, 公 司 主 要 产 品 表 现 存 在 一 定 差 异 现 代 植 物 药 方 面, 前 列 康 天 保 宁 系 列 产 品 受 销 售 公 司 营 销 体 系 整 合 的 影 响, 收 入 出 现 较 大 的 阶 段 性 下 降 ; 肠 炎 宁 系 列 产 品 收 入 继 续 保 持 约 20% 的 较 快 增 速, 达 到 近 3.7 亿 元 ; 牛 黄 上 清 胶 囊 略 有 增 长 化 学 药 方 面, 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 收 入 超 过 6 亿 元, 为 公 司 贡 献 收 入 4.85 亿 元 ; 金 奥 康 系 列 产 品 收 入 增 长 16%, 首 次 突 破 3 亿 元 ;2013 年 刚 突 破 1 亿 元 的 汉 防 已 甲 素 片 收 入 继 续 增 长 近 50%, 阿 乐 欣 销 售 收 入 略 有 增 长 5
表 4 2013-2014 年 公 司 主 要 产 品 收 入 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 收 入 增 速 收 入 增 速 现 代 植 物 药 210,602.08 30.32% 161,600.63 10.71% 其 中 : 前 列 康 16,037.04-44.75% 28,941.94 4.12% 肠 炎 宁 系 列 36,865.54 19.44% 31,198.31 29.95% 天 保 宁 银 杏 制 剂 16,880.97-16.72% 20,997.04 18.91% 牛 黄 上 清 胶 囊 11,940.44 2.91% 11,602.27 25.79% 珍 视 明 系 列 11,389.58 4.55% 10,893.42-24.60% 化 学 药 品 114,686.12 18.42% 96,849.34 10.09% 其 中 : 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 48,500.00 - - - 金 奥 康 30,408.57 16.10% 26,190.27 2.72% 阿 乐 欣 27,483.07 2.70% 26,644.03-1.92% 汉 防 已 甲 素 14,868.43 47.83% 10,057.68 72.06% 原 料 药 23619.60 29.12% 12,297.79-14.77% 硫 酸 阿 米 卡 星 15,879.33 29.12% 12,297.79-14.77% 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 有 多 个 产 品 进 入 国 家 基 药 目 录 低 价 药 清 单 和 医 保 目 录, 市 场 前 景 较 好 截 止 2014 年 末, 公 司 共 有 94 个 品 种 进 入 国 家 低 价 药 清 单 同 时, 在 各 省 市 低 价 药 增 补 基 药 及 医 保 目 录 增 补 工 作 中 也 取 得 良 好 成 效, 金 奥 康 (10mg) 拉 西 地 平 分 散 片 顺 利 进 入 浙 江 省 低 价 药 清 单 ; 可 达 灵 复 方 鱼 腥 草 等 共 39 个 品 种 进 入 浙 江 省 基 药 增 补 目 录 ; 阿 乐 欣 等 两 个 品 种 获 得 浙 江 省 单 独 定 价 资 格 ; 安 神 补 脑 颗 粒 进 入 广 东 省 基 药 ; 汉 防 已 甲 素 进 入 四 川 省 和 内 蒙 古 医 保 目 录 及 浙 江 基 药 目 录 此 外,2014 年 末, 公 司 产 品 中,1 项 产 品 ( 麝 香 通 心 滴 丸 ) 获 批 为 国 家 保 密 技 术 品 种, 前 列 康 胶 囊 等 9 个 品 种 被 列 为 中 药 保 护 品 种,90 余 个 产 品 被 列 入 国 家 基 本 药 物 目 录 (2012 版 ),150 多 个 品 种 被 列 入 国 家 基 本 医 疗 保 险 工 伤 保 险 和 生 育 保 险 药 品 目 录 具 有 四 独 ( 独 家 品 种 独 家 剂 型 独 家 规 格 独 家 包 装 ) 特 色 的 产 品 106 个 总 体 而 言, 公 司 纳 入 药 品 目 录 产 品 较 多, 有 效 地 保 证 了 产 品 未 来 销 售 公 司 的 销 售 体 系 整 合 尚 未 完 成, 新 纳 入 的 代 理 模 式 尚 未 推 广 药 品 销 售 方 面,2014 年 收 购 贵 州 拜 特 制 药 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 贵 州 拜 特 ) 以 前 公 司 全 部 采 用 自 营 直 销 模 式, 收 购 完 成 以 后 有 望 推 广 贵 州 拜 特 的 代 理 模 式 公 司 的 重 要 子 公 司 中, 浙 江 金 华 康 恩 贝 生 物 制 药 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 金 华 康 恩 贝 ) 江 西 天 施 康 中 药 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 江 西 天 施 康 ) 浙 江 康 恩 贝 中 药 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 康 恩 贝 中 药 公 司 ) 以 及 贵 州 拜 特 都 是 通 过 收 购 获 得 的, 收 购 之 前 以 上 各 子 公 司 都 有 自 己 的 药 品 品 牌 和 生 产 销 售 体 系, 整 合 后 子 公 司 的 销 售 区 域 存 在 重 合, 需 要 进 行 销 售 体 系 整 合 2014 年 公 司 的 销 售 整 合 引 起 部 分 产 品 销 量 下 降, 整 合 效 果 有 待 进 一 步 关 注 6
公 司 传 统 的 自 营 模 式 分 为 处 方 药 和 非 处 方 药 两 大 部 分, 销 售 人 员 直 接 面 对 医 生 和 药 店, 优 点 是 公 司 对 药 品 销 售 的 控 制 力 强, 缺 点 是 销 售 费 用 高 2014 年 收 购 的 贵 州 拜 特 采 用 代 理 销 售 模 式, 对 代 理 商 进 行 一 定 的 管 理, 同 时 通 过 外 包 降 低 销 售 费 用 公 司 对 两 种 销 售 方 式 的 整 合 优 化 有 望 提 高 销 售 能 力 降 低 销 售 费 用 跟 踪 期 内, 公 司 重 视 研 发 投 入, 新 药 开 发 的 成 效 较 好 2014 年 公 司 的 研 发 支 出 1.06 亿 元, 占 营 业 收 入 的 2.96%, 支 出 金 额 比 2013 年 增 长 13.98% 公 司 的 重 点 研 发 项 目 取 得 了 积 极 的 进 展, 新 获 3 项 药 品 注 册 批 件,1 项 补 充 批 件, 目 前 新 药 仿 制 药 共 计 有 40 个 品 种 在 CDE 评 审 中 心 审 评, 其 中 创 新 药 17 个,2014 年 新 增 12 项 申 请 注 册 受 理, 补 发 3 项 同 时 公 司 有 多 种 新 药 处 于 各 期 临 床 实 验 过 程 中, 或 者 即 将 进 入 临 床 实 验 阶 段, 新 产 品 的 持 续 性 较 好 同 时, 公 司 在 银 杏 叶 产 品 方 面 取 得 良 好 成 果, 主 持 完 成 银 杏 叶 提 取 物 中 国 药 典 2015 版 的 质 量 标 准 提 升 工 作, 获 得 了 多 项 奖 项 2014 年, 公 司 完 成 发 明 专 利 申 请 13 项, 授 权 8 项, 并 实 现 了 自 主 专 利 申 请 公 司 2014 年 还 完 成 了 中 药 配 方 颗 粒 的 研 究 方 案, 并 就 相 关 业 务 申 报 启 动 开 展 了 必 要 的 准 备 工 作, 为 此 项 新 业 务 的 开 拓 发 展 打 下 了 基 础 公 司 通 过 固 定 资 产 投 资 和 外 延 收 购 迅 速 扩 大 规 模, 内 部 投 资 有 利 于 优 化 生 产 体 系, 外 延 收 购 有 利 于 丰 富 产 品 线 并 完 善 公 司 销 售 体 系, 但 整 体 效 果 有 待 进 一 步 观 察 由 于 新 药 研 制 周 期 较 长, 且 研 发 风 险 和 审 批 风 险 较 大, 因 此 公 司 目 前 主 要 依 靠 并 购 来 扩 张 产 品 种 类 除 并 购 外, 公 司 资 本 开 支 主 要 是 少 量 生 产 线 扩 展 项 目, 截 止 2014 年 末, 公 司 主 要 的 在 建 项 目 共 计 6 个, 总 投 资 75,015.50 万 元, 未 来 尚 需 投 资 27,471.86 万 元, 整 体 投 资 压 力 不 大 表 5 截 至 2014 年 12 月 31 日 公 司 在 建 主 要 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 名 称 总 投 资 已 投 资 尚 需 投 资 杭 州 康 恩 贝 公 司 生 物 科 技 产 业 发 展 基 地 21,836.60 20,305.26 1,531.34 弋 阳 制 药 公 司 胃 肠 道 药 物 产 业 化 产 能 扩 展 项 目 7,505.89 7,469.79 36.10 基 本 药 物 产 品 扩 产 项 目 23,487.51 6,550.62 16,936.89 金 华 康 恩 贝 公 司 固 体 制 剂 国 际 化 认 证 项 目 4,915.00 3,018.45 1,896.55 康 恩 贝 中 药 公 司 厂 房 改 造 工 程 13,770.50 7,027.83 6,742.67 金 华 康 恩 贝 公 司 质 控 大 楼 项 目 3,500.00 3,171.69 328.31 合 计 75,015.50 47,543.64 27,471.86 资 料 来 源 : 公 司 提 供 跟 踪 期 内, 公 司 投 资 9.95 亿 元 收 购 了 贵 州 拜 特 制 药 有 限 公 司 51% 的 股 权, 通 过 资 产 收 购 进 行 外 延 式 扩 张 贵 州 拜 特 的 核 心 产 品 为 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 ( 商 品 名 恤 彤 ), 在 国 内 心 血 管 7
药 品 领 域 市 场 竞 争 优 势 明 显 根 据 南 方 医 药 经 济 研 究 所 9 大 城 市 临 床 销 售 数 据 显 示, 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 的 销 售 额 在 2011 年 及 之 前 全 部 来 自 于 贵 州 拜 特, 到 目 前 有 超 过 80% 的 销 售 来 自 贵 州 拜 特, 其 余 来 自 吉 林 四 长 制 药 有 限 公 司 2014 年 贵 州 拜 特 全 年 实 现 营 业 收 入 6 亿 元, 为 公 司 贡 献 收 入 4.85 亿 元, 贡 献 净 利 润 1.54 亿 元 2014 年 12 月 3 日, 公 司 以 现 金 27,115 万 元 收 购 浙 江 珍 诚 医 药 在 线 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 珍 诚 医 药 )4,930 万 股 股 份 ( 占 其 总 股 本 的 30.81%), 将 其 变 为 公 司 的 联 营 企 业 珍 诚 医 药 作 为 国 内 首 批 医 药 电 商 企 业, 在 基 于 互 联 网 平 台 的 药 品 市 场 开 发 与 经 营 业 务 等 方 面 具 有 良 好 的 基 础 和 潜 力, 通 过 与 其 业 务 对 接 和 进 一 步 整 合, 一 方 面 可 以 扩 大 公 司 原 有 产 品 销 售 的 规 模, 同 时 有 助 于 加 快 康 恩 贝 未 来 经 营 业 务 依 托 互 联 网 进 行 创 新 发 展 珍 诚 医 药 2014 年 12 月 营 业 收 入 21,189.64 万 元, 净 利 润 617.09 万 元, 经 营 情 况 良 好 公 司 通 过 资 本 市 场 的 运 作 能 够 较 快 地 提 升 公 司 的 核 心 优 势 和 整 体 竞 争 实 力, 但 部 分 前 期 收 购 的 子 公 司 仍 然 存 在 业 绩 亏 损, 新 收 购 子 公 司 的 整 合 效 果 也 有 待 进 一 步 观 察 五 财 务 分 析 财 务 分 析 基 础 说 明 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供 的 经 天 健 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2013-2014 年 审 计 报 告, 报 告 均 采 用 新 会 计 准 则 编 制 截 至 2014 年 12 月 31 日, 纳 入 公 司 合 并 财 务 报 表 范 围 的 子 公 司 共 有 34 家, 其 中 2014 年 新 增 2 家, 新 增 子 公 司 为 贵 州 拜 特 和 金 华 益 康, 具 体 情 况 见 表 2 资 产 结 构 与 质 量 跟 踪 期 内, 公 司 的 非 流 动 资 产 增 长 较 快, 整 体 资 产 质 量 较 好 2014 年 末, 公 司 的 总 资 产 为 62.99 亿 元, 比 2013 年 增 加 18.45 亿 元, 增 长 41.42%, 其 中 流 动 资 产 规 模 基 本 持 平, 非 流 动 资 产 规 模 显 著 增 加 非 流 动 资 产 的 增 加 主 要 来 自 外 延 并 购 以 及 公 司 自 身 的 新 增 投 资 2014 年 末 公 司 流 动 资 产 总 额 21.77 亿 元, 主 要 由 货 币 资 金 应 收 票 据 应 收 账 款 和 存 货 构 成 货 币 资 金 余 额 有 所 下 降, 但 仍 比 较 充 裕, 基 本 由 银 行 存 款 构 成, 使 用 受 限 (1,667 万 元 保 证 金 ) 资 金 规 模 较 小 应 收 票 据 全 部 为 银 行 承 兑 汇 票, 因 票 据 结 算 减 少 导 致 年 末 余 额 大 幅 下 滑 ; 应 收 账 款 余 额 随 营 业 收 入 的 增 长 而 增 加, 前 5 名 债 务 人 账 款 金 额 合 计 占 比 为 8
12.97%,1 年 以 内 账 款 占 比 96.95%, 总 体 风 险 较 小 ; 存 货 主 要 为 生 产 用 原 材 料 和 库 存 商 品, 已 计 提 相 应 跌 价 准 备 ; 总 体 来 看, 公 司 流 动 资 产 的 流 动 性 较 好, 变 现 能 力 较 强 2014 年 末 公 司 非 流 动 资 产 总 额 41.21 亿 元, 比 2013 年 末 增 加 18.75 亿 元, 占 总 资 产 比 重 为 65.43%, 比 2013 年 末 提 高 15 个 百 分 点 非 流 动 资 产 最 主 要 的 部 分 为 固 定 资 产 和 商 誉 2014 年 固 定 资 产 增 加 7.19 亿 元, 其 中 由 在 建 工 程 转 入 4.58 亿 元, 由 企 业 合 并 增 加 1.94 亿 元, 新 版 GMP 认 证 新 产 品 投 产 内 部 生 产 体 系 整 合 等 因 素 使 得 公 司 每 年 都 要 新 增 固 定 资 产 投 资 ; 商 誉 总 额 9.21 亿 元, 其 中 由 2014 年 对 贵 州 拜 特 的 合 并 形 成 的 商 誉 为 7.40 亿 元, 贵 州 拜 特 的 主 打 产 品 恤 彤 市 场 占 有 率 超 过 80%, 股 权 的 公 允 价 值 相 对 账 面 价 值 有 较 大 的 溢 价 表 6 截 至 2014 年 12 月 31 日 公 司 主 要 资 产 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 金 额 占 比 金 额 占 比 货 币 资 金 66,894.11 10.62% 78,199.61 17.56% 应 收 票 据 29,328.87 4.66% 41,544.22 9.33% 应 收 账 款 52,459.91 8.33% 40,970.56 9.20% 存 货 59,805.68 9.49% 46,476.93 10.44% 流 动 资 产 合 计 217,746.13 34.57% 220,810.69 49.58% 长 期 股 权 投 资 44,703.18 7.10% 23,342.34 5.24% 固 定 资 产 144,382.68 22.92% 85,478.98 19.19% 在 建 工 程 60,485.85 9.60% 55,224.72 12.40% 无 形 资 产 49,965.29 7.93% 33,397.35 7.50% 商 誉 92,080.16 14.62% 17,826.64 4.00% 非 流 动 资 产 合 计 412,141.53 65.43% 224,573.92 50.42% 资 产 总 计 629,887.66 100.00% 445,384.62 100.00% 资 产 运 营 效 率 跟 踪 期 内, 公 司 的 资 产 规 模 增 长 幅 度 较 大, 营 业 收 入 规 模 也 相 应 地 增 长, 资 产 运 营 效 率 基 本 保 持 平 稳 从 具 体 经 营 指 标 来 看, 公 司 的 应 收 账 款 和 应 付 账 款 周 转 速 度 较 快, 周 转 时 间 较 短, 而 存 货 的 周 转 时 间 相 对 较 长 跟 踪 期 内, 公 司 的 净 营 业 周 期 与 上 年 基 本 持 平, 运 营 效 率 保 持 稳 定 由 于 资 产 规 模 增 加 主 要 来 自 于 非 流 动 资 产, 报 告 期 内 公 司 的 流 动 资 产 运 营 效 率 上 升, 固 定 资 产 运 营 效 率 下 降, 随 着 公 司 营 业 收 入 的 进 一 步 增 加, 总 资 产 周 转 效 率 有 所 上 升 9
表 7 公 司 资 产 运 营 效 率 指 标 ( 单 位 : 天 ) 项 目 2014 年 2013 年 应 收 账 款 周 转 天 数 46.96 45.17 存 货 周 转 天 数 173.22 166.39 应 付 账 款 周 转 天 数 87.36 80.10 净 营 业 周 期 132.82 131.46 流 动 资 产 周 转 天 数 220.40 300.87 固 定 资 产 周 转 天 数 115.52 103.43 总 资 产 周 转 天 数 540.40 553.55 盈 利 能 力 源 于 对 贵 州 拜 特 的 合 并, 跟 踪 期 内 公 司 的 盈 利 提 升 较 快 收 入 方 面,2014 年 公 司 实 现 营 业 收 入 35.82 亿 元, 同 比 增 长 22.5%, 扣 除 新 合 并 的 贵 州 拜 特 营 业 收 入 4.85 亿 元, 公 司 与 2013 年 同 口 径 的 营 业 收 入 为 30.97 亿 元, 增 长 5.92% 利 润 率 方 面, 跟 踪 期 内 公 司 的 综 合 毛 利 率 为 69.16%, 比 上 年 上 升 1.37 个 百 分 点, 保 持 在 较 高 的 水 平 公 司 的 期 间 费 用 率 较 高, 主 要 源 于 销 售 费 用 过 高,2014 年 公 司 的 销 售 费 用 率 比 2013 年 有 所 下 降, 但 仍 高 达 39.72%, 高 于 行 业 平 均 水 平 ( 表 9) 得 益 于 综 合 毛 利 率 较 高, 公 司 的 营 业 利 润 率 仍 然 较 高, 且 综 合 毛 利 率 上 升 的 同 时 期 间 费 用 率 有 所 下 降,2014 年 营 业 利 润 率 比 2013 年 有 显 著 上 升, 总 资 产 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 也 上 升 较 快 表 8 公 司 主 要 盈 利 指 标 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 营 业 收 入 358,161.55 292,415.85 营 业 利 润 80,035.99 48,011.11 利 润 总 额 85,148.65 55,321.98 净 利 润 72,775.4 45,422.12 综 合 毛 利 率 69.16% 67.79% 期 间 费 用 率 51.92% 54.03% 营 业 利 润 率 22.35% 16.42% 总 资 产 回 报 率 17.46% 13.83% 净 资 产 收 益 率 24.41% 18.05% 10
表 9 公 司 销 售 费 用 率 与 行 业 水 平 比 较 项 目 2014 年 2013 年 销 售 费 用 率 39.72% 41.91% 中 药 制 造 业 销 售 费 用 率 27.36% 28.90% 西 药 制 造 业 销 售 费 用 率 16.81% 15.65% 数 据 来 源 : 公 司 审 计 报 告,Wind 注 : 中 药 和 西 药 的 行 业 口 径 是 Wind 统 计 的 上 市 公 司 三 级 行 业 现 金 流 跟 踪 期 内, 公 司 的 营 运 资 本 增 加 量 较 小, 经 营 活 动 现 金 流 入 较 充 足, 达 6.17 亿 元, 比 上 年 增 加 62.55% 2014 年 公 司 进 行 了 企 业 并 购 和 固 定 资 产 投 资, 投 资 活 动 现 金 净 流 出 量 较 大, 资 金 来 源 包 括 经 营 活 动 现 金 流 入 和 筹 资 活 动 现 金 流 入, 其 中 筹 资 活 动 现 金 流 入 净 额 5.41 亿 元, 主 要 来 自 短 期 借 款 和 长 期 借 款 根 据 公 司 目 前 的 在 建 项 目 情 况, 预 计 未 来 公 司 需 要 新 增 投 资 2.75 亿 元 表 10 公 司 现 金 流 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 净 利 润 72,775.4 45,422.12 营 运 资 本 变 化 5,784.49 23,375.37 其 中 : 存 货 减 少 ( 减 : 增 加 ) -9,991.05-9,462.89 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 ( 减 : 增 加 ) -22,184.21-29,703.08 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 ( 减 : 减 少 ) 26,390.77 15,790.6 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 61,743.42 23,535.53 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -125,744.44-40,428.89 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 54,082.81-62,870.51 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -9,972.7-79,804.2 资 本 结 构 与 财 务 安 全 性 跟 踪 期 内, 公 司 的 资 产 负 债 水 平 有 所 上 升, 有 息 负 债 的 比 重 上 升 ; 长 期 偿 债 能 力 较 强, 短 期 偿 债 能 力 较 弱 2014 年 公 司 的 总 资 产 增 加 18.45 亿 元, 增 长 41.42%, 所 有 者 权 益 增 加 7.78 亿 元, 负 债 增 加 10.67 亿 元, 资 产 负 债 率 由 2013 年 的 41.81% 上 升 到 2014 年 的 46.49% 从 公 司 的 资 本 结 构 来 看, 所 有 者 权 益 的 增 加 来 自 盈 余 公 积 和 未 分 配 利 润, 负 债 的 增 加 来 自 银 行 借 款 净 增 加 7.4 亿 元 和 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 约 3 亿 元 2015 年 4 月 16 日, 公 司 非 公 开 发 行 股 票 17,500 万 股 用 于 补 充 营 运 资 金, 募 集 资 金 净 额 20.32 亿 元 增 发 完 成 后 公 司 的 资 本 得 到 补 充, 资 本 结 构 稳 健 性 提 高 11
表 11 公 司 资 本 结 构 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 指 标 名 称 2014 年 2013 年 负 债 总 额 292,860.42 186,232.47 所 有 者 权 益 337,027.24 259,152.15 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 0.87 0.72 从 公 司 的 债 务 结 构 来 看, 流 动 负 债 占 比 63.01%, 主 要 由 短 期 银 行 借 款 ( 包 括 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 ) 应 付 账 款 和 其 他 应 付 款 构 成 其 他 应 付 款 的 大 幅 增 加 为 公 司 非 公 开 发 行 股 票 的 认 股 保 证 金 ; 短 期 银 行 借 款 是 刚 性 有 息 负 债, 占 比 29.17%, 是 主 要 偿 付 压 力 来 源 非 流 动 负 债 则 主 要 由 长 期 银 行 借 款 和 应 付 债 券 组 成, 占 比 30.86% 2014 年 末 公 司 的 债 务 中 有 息 负 债 占 比 60.03%, 比 2013 年 增 加 3.11 个 百 分 点, 债 务 压 力 有 所 上 升 表 12 公 司 主 要 负 债 构 成 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2014 年 2013 年 项 目 金 额 占 比 金 额 占 比 短 期 借 款 61,405.85 20.97% 40,565.00 21.78% 应 付 账 款 29,543.91 10.09% 24,053.84 12.92% 其 他 应 付 款 49,147.41 16.78% 22,963.25 12.33% 流 动 负 债 合 计 184,522.8 63.01% 107,334.61 57.63% 长 期 借 款 34,400.00 11.75% 5,900.00 3.17% 应 付 债 券 55,979.38 19.11% 59,529.92 31.97% 非 流 动 负 债 合 计 108,337.63 36.99% 78,897.86 42.37% 负 债 合 计 292,860.42 100.00% 186,232.47 100.00% 2014 年, 公 司 通 过 银 行 借 款 进 行 了 大 额 融 资, 负 债 水 平 上 升, 流 动 资 产 对 流 动 负 债 的 覆 盖 率 下 降, 短 期 偿 债 压 力 有 所 加 大, 考 虑 到 公 司 发 展 势 头 良 好, 盈 利 水 平 较 高, 现 金 流 量 较 充 足,EBITDA 对 利 息 的 保 障 程 度 较 高, 公 司 仍 具 有 较 强 的 长 期 偿 债 能 力 表 13 公 司 偿 债 能 力 指 标 指 标 名 称 2014 年 2013 年 资 产 负 债 率 46.49% 41.81% 流 动 比 率 118.00% 205.72% 速 动 比 率 85.59% 162.42% EBITDA( 万 元 ) 106,912.09 72,233.18 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 11.16 9.88 有 息 债 务 /EBITDA 1.66 1.48 12
六 评 级 结 论 跟 踪 期 内, 国 内 药 品 生 产 GMP 监 管 趋 于 严 格, 药 品 的 市 场 化 定 价 改 革 加 快, 落 后 企 业 将 逐 渐 被 淘 汰, 有 利 于 竞 争 力 较 强 的 大 型 药 品 企 业 公 司 产 品 线 进 一 步 丰 富, 新 药 品 的 研 发 投 入 稳 定 增 加, 新 药 审 批 进 展 顺 利, 产 品 竞 争 力 稳 步 增 强 公 司 收 购 的 贵 州 拜 特 能 进 一 步 增 强 公 司 产 品 的 市 场 竞 争 力 公 司 的 销 售 费 用 仍 然 处 于 高 位, 销 售 体 系 整 合 效 果 有 待 进 一 步 观 察 固 定 资 产 投 资 和 外 延 并 购 的 资 金 需 求 量 较 大, 有 息 负 债 增 加 较 快, 短 期 偿 债 压 力 有 所 上 升, 但 公 司 仍 具 有 较 强 的 长 期 偿 债 能 力 基 于 以 上 情 况, 鹏 元 维 持 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 AA 和 本 期 债 券 信 用 等 级 AA, 评 级 展 望 维 持 为 稳 定 13
附 录 一 资 产 负 债 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 流 动 资 产 : 货 币 资 金 66,894.11 78,199.61 155,004.91 应 收 票 据 29,328.87 41,544.22 32,948.41 应 收 账 款 52,459.91 40,970.56 32,406.59 预 付 款 项 3,335.80 3,413.68 3,096.17 其 他 应 收 款 3,986.42 3,587.45 3,168.89 存 货 59,805.68 46,476.93 40,592.42 其 他 流 动 资 产 1,935.34 6,618.25 748.55 流 动 资 产 合 计 217,746.13 220,810.69 267,965.95 非 流 动 资 产 : 可 供 出 售 金 融 资 产 4,843.20 0.00 0.00 长 期 股 权 投 资 44,703.18 23,342.34 28,155.67 投 资 性 房 地 产 0.00 0.00 322.61 固 定 资 产 144,382.68 85,478.98 82,553.46 在 建 工 程 60,485.85 55,224.72 23,485.79 固 定 资 产 清 理 2,327.57 193.26 193.26 生 产 性 生 物 资 产 1,463.48 912.88 401.80 无 形 资 产 49,965.29 33,397.35 27,194.79 开 发 支 出 0.00 213.37 213.37 商 誉 92,080.16 17,826.64 17,826.64 长 期 待 摊 费 用 855.83 651.74 629.17 递 延 所 得 税 资 产 5,882.90 2,619.79 2,142.11 其 他 非 流 动 资 产 5,151.40 4,712.85 2,784.38 非 流 动 资 产 合 计 412,141.53 224,573.92 185,903.04 资 产 总 计 629,887.66 445,384.62 453,868.99 流 动 负 债 : 短 期 借 款 61,405.85 40,565.00 66,196.00 应 付 票 据 1,667.20 800.00 0.00 应 付 账 款 29,543.91 24,053.84 17,861.09 预 收 款 项 2,603.90 2,752.99 2,377.63 应 付 职 工 薪 酬 3,919.61 3,948.94 3,812.40 应 交 税 费 9,530.48 9,496.43 7,403.64 应 付 利 息 2,066.90 1,855.00 1,855.00 应 付 股 利 637.53 575.96 682.98 其 他 应 付 款 49,147.41 22,963.25 32,920.13 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 24,000.00 0.00 1,200.00 14
其 他 流 动 负 债 0.00 323.20 293.20 流 动 负 债 合 计 184,522.80 107,334.61 134,602.07 非 流 动 负 债 : 长 期 借 款 34,400.00 5,900.00 6,000.00 应 付 债 券 55,979.38 59,529.92 59,345.06 长 期 应 付 款 87.13 83.43 83.32 专 项 应 付 款 0.00 6,000.00 4,000.00 递 延 收 益 非 流 动 负 债 13,870.07 0.00 0.00 递 延 所 得 税 负 债 4,001.05 2,411.01 2,601.61 其 他 非 流 动 负 债 0.00 4,973.49 3,171.21 非 流 动 负 债 合 计 108,337.63 78,897.86 75,201.20 负 债 合 计 292,860.42 186,232.47 209,803.27 所 有 者 权 益 ( 或 股 东 权 益 ): 实 收 资 本 ( 或 股 本 ) 80,960.00 80,960.00 80,960.00 资 本 公 积 金 57,375.66 57,375.66 70,087.22 盈 余 公 积 金 15,395.33 12,707.28 11,380.42 一 般 风 险 准 备 0.00 0.00 0.00 未 分 配 利 润 125,311.65 85,718.56 55,023.66 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 合 计 279,042.64 236,761.50 217,451.29 少 数 股 东 权 益 57,984.60 22,390.65 26,614.44 所 有 者 权 益 合 计 337,027.24 259,152.15 244,065.73 负 债 和 所 有 者 权 益 总 计 629,887.66 445,384.62 453,868.99 15
附 录 二 利 润 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 营 业 总 收 入 358,161.55 292,415.85 273,369.12 营 业 收 入 358,161.55 292,415.85 273,369.12 营 业 总 成 本 301,151.04 256,700.16 243,380.78 营 业 成 本 110,440.82 94,193.20 91,127.99 营 业 税 金 及 附 加 4,494.16 3,998.36 3,831.62 销 售 费 用 142,275.81 122,538.95 114,873.08 管 理 费 用 35,076.09 29,179.10 28,363.14 财 务 费 用 8,614.73 6,270.75 4,763.05 资 产 减 值 损 失 249.43 519.78 421.92 其 他 经 营 收 益 23,025.48 12,295.42 7,281.44 投 资 净 收 益 23,025.48 12,295.42 7,281.44 其 中 : 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收 益 1,534.77 1,967.95 2,632.37 营 业 利 润 80,035.99 48,011.11 37,269.78 加 : 营 业 外 收 入 6,959.44 8,626.12 4,746.87 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 利 得 1,424.03 43.79 0.00 减 : 营 业 外 支 出 1,846.78 1,315.26 995.87 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 净 损 失 126.69 488.69 414.38 利 润 总 额 85,148.65 55,321.98 41,020.78 减 : 所 得 税 12,373.25 9,899.85 6,740.34 净 利 润 72,775.40 45,422.12 34,280.44 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 55,234.74 41,736.97 29,571.31 少 数 股 东 损 益 17,540.66 3,685.16 4,709.13 综 合 收 益 总 额 72,775.40 45,422.12 34,280.44 归 属 于 母 公 司 普 通 股 东 综 合 收 益 总 额 55,234.74 41,736.97 29,571.31 归 属 于 少 数 股 东 的 综 合 收 益 总 额 17,540.66 3,685.16 4,709.13 每 股 收 益 : 基 本 每 股 收 益 0.68 0.52 0.42 稀 释 每 股 收 益 0.68 0.52 0.42 16
附 录 三 -1 现 金 流 量 表 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 358,562.70 269,116.50 281,785.18 收 到 的 税 费 返 还 956.08 944.16 2,243.83 收 到 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 29,249.52 19,708.68 5,989.07 经 营 活 动 现 金 流 入 小 计 388,768.30 289,769.34 290,018.08 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 95,392.91 66,262.75 81,307.51 支 付 给 职 工 以 及 为 职 工 支 付 的 现 金 46,696.63 38,819.16 36,049.37 支 付 的 各 项 税 费 62,314.95 44,019.98 43,443.19 支 付 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 122,620.38 117,131.93 104,642.19 经 营 活 动 现 金 流 出 小 计 327,024.88 266,233.81 265,442.25 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 61,743.42 23,535.53 24,575.82 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 收 回 投 资 收 到 的 现 金 27,502.58 13,461.15 8,570.74 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 1,740.26 1,828.01 1,916.11 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 收 回 的 现 金 净 额 3,699.88 5,357.84 2,552.87 处 置 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 收 到 的 现 金 净 额 0.00 5,973.20 0.00 收 到 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 10,743.04 29,150.48 1,725.80 投 资 活 动 现 金 流 入 小 计 43,685.77 55,770.67 14,765.52 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 支 付 的 现 金 42,923.31 47,632.30 23,975.79 投 资 支 付 的 现 金 30,715.00 0.00 8,149.99 取 得 子 公 司 及 其 他 营 业 单 位 支 付 的 现 金 净 额 95,241.90 12,667.26 33,626.66 支 付 其 他 与 投 资 活 动 有 关 的 现 金 550.00 35,900.00 0.00 投 资 活 动 现 金 流 出 小 计 169,430.21 96,199.56 65,752.44 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -125,744.44-40,428.89-50,986.92 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 : 吸 收 投 资 收 到 的 现 金 0.00 652.76 79,036.00 其 中 : 子 公 司 吸 收 少 数 股 东 投 资 收 到 的 现 金 0.00 652.76 0.00 取 得 借 款 收 到 的 现 金 152,255.85 53,863.80 83,161.00 收 到 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 12,600.00 1.10 0.00 筹 资 活 动 现 金 流 入 小 计 164,855.85 54,517.66 162,197.00 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 82,672.70 78,994.80 36,365.00 分 配 股 利 利 润 或 偿 付 利 息 支 付 的 现 金 28,100.34 19,183.70 17,626.02 其 中 : 子 公 司 支 付 给 少 数 股 东 的 股 利 利 润 6,351.45 0.00 1,597.36 17
支 付 其 他 与 筹 资 活 动 有 关 的 现 金 0.00 19,209.67 0.00 筹 资 活 动 现 金 流 出 小 计 110,773.04 117,388.17 53,991.02 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 54,082.81-62,870.51 108,205.98 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 -54.49-40.33-8.42 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -9,972.70-79,804.20 81,786.46 期 初 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 75,199.61 155,003.81 73,217.35 期 末 现 金 及 现 金 等 价 物 余 额 65,226.91 75,199.61 155,003.81 18
附 录 三 -2 现 金 流 量 表 补 充 资 料 ( 单 位 : 万 元 ) 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 净 利 润 72,775.40 45,422.12 34,280.44 加 : 资 产 减 值 准 备 249.43 519.78 421.92 固 定 资 产 折 旧 油 气 资 产 折 耗 生 产 性 生 物 资 产 折 旧 10,334.53 8,181.30 7,518.56 无 形 资 产 摊 销 2,469.80 1,779.35 1,294.69 长 期 待 摊 费 用 摊 销 249.37 86.78 136.33 处 置 固 定 资 产 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 的 损 失 -1,164.25-3,162.39 406.10 固 定 资 产 报 废 损 失 0.00 178.34 5.22 财 务 费 用 8,890.00 6,848.58 6,001.56 投 资 损 失 -23,025.48-12,295.42-7,281.44 递 延 所 得 税 资 产 减 少 -2,967.56-477.69 45.39 递 延 所 得 税 负 债 增 加 -374.96-190.60-64.99 存 货 的 减 少 -9,991.05-9,462.89-2,934.11 经 营 性 应 收 项 目 的 减 少 -22,184.21-29,703.08-7,138.36 经 营 性 应 付 项 目 的 增 加 26,390.77 15,790.60-8,133.35 其 他 91.64 20.74 17.86 间 接 法 - 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 61,743.42 23,535.53 24,575.82 现 金 的 期 末 余 额 65,226.91 75,199.61 155,003.81 减 : 现 金 的 期 初 余 额 75,199.61 155,003.81 73,217.35 间 接 法 - 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 -9,972.70-79,804.20 81,786.46 19
附 录 四 主 要 财 务 指 标 表 项 目 2014 年 2013 年 2012 年 总 资 产 ( 万 元 ) 629,887.66 445,384.62 453,868.99 所 有 者 权 益 合 计 ( 万 元 ) 337,027.24 259,152.15 244,065.73 有 息 债 务 ( 万 元 ) 177,452.43 106,794.92 132,741.06 负 债 与 所 有 者 权 益 比 率 0.87 0.72 0.86 资 产 负 债 率 46.49% 41.81% 46.23% 流 动 比 率 118.00% 205.72% 199.08% 速 动 比 率 85.59% 162.42% 168.92% 营 业 收 入 ( 万 元 ) 358,161.55 292,415.85 273,369.12 营 业 利 润 ( 万 元 ) 80,035.99 48,011.11 37,269.78 利 润 总 额 ( 万 元 ) 85,148.65 55,321.98 41,020.78 综 合 毛 利 率 0.69 0.68 0.67 期 间 费 用 率 51.92% 54.03% 54.14% 营 业 利 润 率 22.35% 16.42% 13.63% 总 资 产 回 报 率 0.17 0.14 0.12 净 资 产 收 益 率 24.41% 18.05% 16.61% EBITDA( 万 元 ) 106,912.09 72,233.18 56,040.83 EBITDA 利 息 保 障 倍 数 ( 万 元 ) 11.16 9.88 8.94 经 营 活 动 净 现 金 流 净 额 ( 万 元 ) 61,743.42 23,535.53 24,575.82 有 息 债 务 /EBITDA 1.66 1.48 2.37 20
附 录 五 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 固 定 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 固 定 资 产 总 额 + 上 年 固 定 资 产 总 额 )/2] 应 收 账 款 周 转 率 营 业 收 入 / [( 期 初 应 收 账 款 余 额 + 期 末 应 收 账 款 余 额 )/2)] 资 产 运 营 效 率 存 货 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 存 货 + 期 末 存 货 )/2] 应 付 账 款 周 转 率 营 业 成 本 / [( 期 初 应 付 账 款 余 额 + 期 末 应 付 账 款 余 额 )/2] 净 营 业 周 期 ( 天 ) 应 收 账 款 周 转 天 数 + 存 货 周 转 天 数 - 应 付 账 款 周 转 天 数 总 资 产 周 转 率 ( 次 ) 营 业 收 入 /[( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2] 综 合 毛 利 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 )/ 营 业 收 入 100% 销 售 净 利 率 净 利 润 / 营 业 收 入 100% 盈 利 能 力 净 资 产 收 益 率 净 利 润 /(( 本 年 所 有 者 权 益 + 上 年 所 有 者 权 益 )/2) 100% 总 资 产 回 报 率 ( 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 )/(( 本 年 资 产 总 额 + 上 年 资 产 总 额 )/2) 100% 管 理 费 用 率 管 理 费 用 / 营 业 收 入 100% 销 售 费 用 率 销 售 费 用 / 营 业 收 入 100% EBIT 利 润 总 额 + 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 现 金 流 EBITDA EBIT+ 折 旧 + 无 形 资 产 摊 销 + 长 期 待 摊 费 用 摊 销 利 息 保 障 倍 数 EBIT/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) EBITDA 利 息 保 障 倍 数 EBITDA/( 计 入 财 务 费 用 的 利 息 支 出 + 资 本 化 利 息 支 出 ) 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 额 100% 资 本 结 构 及 财 务 安 全 性 流 动 比 率 速 动 比 率 长 期 有 息 债 务 短 期 有 息 债 务 有 息 债 务 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 长 期 借 款 + 应 付 债 券 + 融 资 租 赁 款 短 期 借 款 + 应 付 票 据 +1 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 有 息 债 务 + 短 期 有 息 债 务 21
附 录 六 截 至 2014 年 12 月 31 日 纳 入 合 并 范 围 的 子 公 司 公 司 名 称 注 册 资 本 ( 万 元 ) 持 股 比 例 浙 江 金 华 康 恩 贝 生 物 制 药 有 限 公 司 26,500 97.69% 药 品 制 造 江 西 天 施 康 中 药 股 份 有 限 公 司 10,000 50.88% 药 品 制 造 云 南 希 陶 绿 色 药 业 股 份 有 限 公 司 4,700 100.00% 药 品 制 造 浙 江 康 恩 贝 中 药 有 限 公 司 2,1000 99.00% 药 品 制 造 杭 州 康 恩 贝 制 药 有 限 公 司 2,3000 100.00% 药 品 制 造 浙 江 康 恩 贝 医 药 销 售 有 限 公 司 15,000 100.00% 药 品 销 售 上 海 康 恩 贝 医 药 有 限 公 司 1,000 80.00% 药 品 销 售 云 南 康 恩 贝 植 物 药 有 限 公 司 8,000 100.00% 药 品 制 造 内 蒙 古 康 恩 贝 药 业 有 限 公 司 37,015 88.00% 药 品 制 造 贵 州 拜 特 制 药 有 限 公 司 12,500 51.00% 药 品 制 造 康 恩 贝 药 品 研 发 公 司 - - 药 品 研 发 杭 州 贝 罗 康 生 物 公 司 有 限 公 司 800 70% 药 品 制 造 主 营 业 务 兰 溪 康 宏 商 贸 有 限 公 司 150 100% 保 健 食 品 农 副 产 品 销 售 玉 山 金 康 医 药 科 技 有 限 公 司 200 97.69% 化 工 医 药 原 料 中 间 体 的 开 发 生 产 销 售 浙 江 天 保 药 材 发 展 有 限 公 司 6,000 100.00% 中 药 材 银 杏 的 研 究 种 植 邳 州 众 康 银 杏 科 技 有 限 公 司 100 51.00% 中 药 银 杏 制 品 生 产 磐 安 康 恩 贝 药 材 发 展 有 限 公 司 200 100.00% 兰 溪 英 诺 珐 企 业 营 销 策 划 有 限 公 司 1,000 100.00% 杭 州 建 军 经 济 信 息 咨 询 有 限 公 司 10 79.20% 经 济 信 息 咨 询 原 生 中 药 材 购 销 农 产 品 种 植 销 售 企 业 营 销 策 划, 医 药 技 术 咨 询 服 务 杭 州 山 岚 健 康 信 息 咨 询 有 限 公 司 10 97.02% 非 医 疗 性 健 康 咨 询 浙 江 英 诺 珐 医 药 有 限 公 司 16,000 99.00% 药 品 批 发 销 售 江 西 天 施 康 生 态 中 药 种 植 公 司 400 30.53% 江 西 珍 视 明 药 业 有 限 公 司 8,000 81.25% 批 发 零 售 江 西 珍 视 明 光 学 有 限 公 司 300 41.34% 江 西 天 施 康 医 药 贸 易 有 限 公 司 500 50.88% 药 品 销 售 抚 州 贝 尔 医 药 包 装 有 限 公 司 1000 ( 万 港 元 ) 中 药 材 的 种 植 养 殖 中 药 材 种 植 技 术 开 发 服 务 光 学 眼 镜 镜 片 镜 架 及 配 套 系 列 产 品 30.53% 药 品 内 外 包 装 生 产 和 销 售 江 西 天 施 康 弋 阳 制 药 有 限 公 司 4.500 100.00% 医 药 片 剂 胶 囊 剂 生 产 销 售 东 阳 市 康 恩 贝 印 刷 包 装 有 限 公 司 2,500 100.00% 包 装 装 潢 印 刷 品 印 刷 香 港 康 恩 贝 国 际 有 限 公 司 500 ( 万 美 元 ) 100.00% 医 药 化 工 产 品 开 发 咨 询 与 销 售 22
云 南 云 杏 生 物 科 技 有 限 公 司 1,000 100.00% 天 然 植 物 的 科 研 开 发 植 物 提 取 植 物 提 取 物 加 工 及 销 售 昆 明 康 恩 贝 医 药 有 限 公 司 500 100.00% 药 品 医 疗 器 械 销 售 云 南 滇 源 珍 草 中 药 饮 片 有 限 公 司 500 100.00% 中 药 材 种 植 湖 北 康 恩 贝 医 药 有 限 公 司 1,000 78.00% 药 品 器 械 的 销 售 金 华 市 益 康 医 药 有 限 公 司 2,000 100.00% 中 药 材, 中 药 饮 片 批 发 零 售 资 料 来 源 : 公 司 提 供 23
附 录 七 信 用 等 级 符 号 及 定 义 一 中 长 期 债 务 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 债 务 安 全 性 极 高, 违 约 风 险 极 低 AA 债 务 安 全 性 很 高, 违 约 风 险 很 低 A 债 务 安 全 性 较 高, 违 约 风 险 较 低 BBB 债 务 安 全 性 一 般, 违 约 风 险 一 般 BB 债 务 安 全 性 较 低, 违 约 风 险 较 高 B 债 务 安 全 性 低, 违 约 风 险 高 CCC 债 务 安 全 性 很 低, 违 约 风 险 很 高 CC 债 务 安 全 性 极 低, 违 约 风 险 极 高 C 债 务 无 法 得 到 偿 还 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 二 债 务 人 主 体 长 期 信 用 等 级 符 号 及 定 义 符 号 定 义 AAA 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 AA 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 A 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 BBB 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 BB 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 B 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 CCC 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 CC 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 注 : 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 三 展 望 符 号 及 定 义 类 型 定 义 正 面 存 在 积 极 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 提 升 稳 定 情 况 稳 定, 未 来 信 用 等 级 大 致 不 变 负 面 存 在 不 利 因 素, 未 来 信 用 等 级 可 能 降 低 24