太 平 养 老 投 资 晨 报 2016-8-16 央 行 : 货 币 信 贷 月 度 数 据 出 现 一 定 波 动 比 较 常 见 人 民 日 报 刊 文 : 中 国 经 济 有 很 大 可 能 一 两 年 内 成 功 触 底 热 点 聚 焦 恒 大 继 续 增 持 万 科 A 股, 持 股 比 例 升 至 6.82% 超 级 电 容 器 核 心 技 术 获 突 破, 概 念 股 望 再 度 升 温 周 一 全 球 股 市 涨 跌 不 一, 美 国 三 大 股 指 再 次 同 日 创 收 盘 新 高 央 行 : 货 币 信 贷 月 度 数 据 出 现 一 定 波 动 比 较 常 见 央 行 有 关 负 责 人 就 7 月 货 币 信 贷 数 据 答 记 者 问 时 表 示,M1 与 M2 增 速 剪 刀 差 与 流 动 性 陷 阱 的 假 说 之 间 相 距 甚 远, 预 计 8 9 月 份 M2 同 比 增 速 将 有 所 回 升 1 7 月 份,M2 同 比 增 速 比 上 月 下 降 1.6 个 百 分 点 至 10.2%; 人 民 币 贷 款 新 增 4636 亿 元, 同 比 少 增 1.01 万 亿 元, 余 额 同 比 增 长 12.9%; 社 会 融 资 规 模 增 加 4879 亿 元, 同 比 少 2632 亿 元 对 7 月 份 货 币 信 贷 数 据 如 何 认 识 和 解 读? 答 : 今 年 以 来 货 币 信 贷 增 长 并 不 慢, 而 且 今 年 数 据 有 一 些 特 殊 因 素, 排 除 后 总 体 上 仍 基 本 正 常 从 M2 看, 去 年 二 三 季 度 股 市 波 动 较 大, 使 当 时 的 基 数 大 幅 抬 高, 导 致 近 几 个 月 M2 同 比 数 据 有 些 失 真, 不 代 表 真 实 增 速 从 贷 款 看, 金 融 机 构 出 于 早 投 放 早 收 益 考 虑, 一 般 上 半 年 贷 款 占 大 头, 今 年 上 半 年 贷 款 增 加 7.53 万 亿 元, 同 比 多 增 近 1 万 亿 元, 投 放 进 度 较 快, 虽 然 7 月 份 贷 款 季 节 性 回 落, 但 累 计 来 看 仍 较 多 同 时, 还 有 几 个 特 殊 因 素 : 一 是 去 年 7 月 份 为 应 对 市 场 波 动 投 放 了 一 些
贷 款, 剔 除 后 今 年 7 月 份 贷 款 同 比 并 不 少 ; 二 是 地 方 政 府 债 务 置 换 对 贷 款 数 据 有 较 大 影 响, 据 不 完 全 统 计, 今 年 以 来 仅 定 向 置 换 的 大 中 型 银 行 贷 款 已 超 过 8000 亿 元 ; 三 是 金 融 机 构 加 大 了 不 良 贷 款 核 销 和 处 置 的 力 度 从 社 会 融 资 规 模 看, 近 几 个 月 同 比 少 增 主 要 是 未 贴 现 银 行 承 兑 汇 票 减 少 较 多 (7 月 份 就 减 少 5122 亿 元 ), 这 与 票 据 市 场 发 生 了 一 些 案 件 监 管 有 所 加 强 有 关 我 们 预 计, 随 着 基 数 效 应 逐 步 消 失,8 9 月 份 M2 同 比 增 速 将 有 所 回 升 我 们 还 希 望 市 场 能 够 注 意 以 下 几 点 : 一 是 在 经 济 发 展 新 常 态 和 落 实 去 杠 杆 任 务 的 大 背 景 下, 货 币 信 贷 增 长 的 中 枢 水 平 可 能 比 过 去 有 所 调 整, 对 此 也 需 要 适 应 二 是 由 于 多 种 因 素, 货 币 信 贷 月 度 数 据 出 现 一 定 波 动 比 较 常 见, 我 们 建 议 应 该 避 免 对 某 个 月 的 短 期 数 据 作 过 度 解 读 三 是 当 前 银 行 体 系 流 动 性 充 裕, 利 率 水 平 低 位 运 行, 稳 健 货 币 政 策 将 继 续 保 持 灵 活 适 度, 适 时 预 调 微 调, 为 稳 增 长 和 供 给 侧 结 构 性 改 革 营 造 适 宜 的 货 币 环 境 2 7 月 份 4636 亿 元 新 增 贷 款 中, 几 乎 全 部 是 住 户 贷 款 尤 其 是 个 人 住 房 贷 款, 而 非 金 融 企 业 贷 款 减 少 26 亿 元 对 这 样 的 贷 款 投 向 结 构 如 何 解 读? 答 : 从 住 户 部 门 贷 款 看, 今 年 增 长 确 实 比 较 突 出, 当 然 主 要 与 不 少 城 市 房 地 产 市 场 升 温 有 关, 前 7 个 月 平 均 每 月 个 人 中 长 期 住 房 贷 款 接 近 4000 亿 元, 季 节 性 波 动 也 不 大 从 企 业 部 门 贷 款 看, 在 经 济 结 构 深 度 调 整 经 济 面 临 下 行 压 力, 特 别 是 去 产 能 去 杠 杆 背 景 下, 企 业 总 体 信 贷 需 求 没 有 住 户 部 门 那 么 旺 盛 但 也 不 宜 过 度 解 读 个 别 月 份 的 贷 款 数 据 : 一 是 企 业 贷 款 季 节 性 波 动 比 较 大,7 月 10 月 等 是 明 显 的 贷 款 小 月, 小 主 要 就 体 现 在 企 业 贷 款 上 二 是 地 方 政 府 债 务 置 换 减 少 的 是 存 量 企 业 贷 款, 不 良 贷 款 核 销 处 置 基 本 上 也 是 企 业 贷 款, 今 年 置 换 和 核 销 处 置 力 度 很 大, 还 原 后 1-7 月 企 业 贷 款 同 比 还 是 多 增 的 三 是 1-7 月 企 业 债 券 和 股 票 融 资 合 计 达 2.65 万 亿 元, 同 比 多 1 万 亿 元, 多 渠 1
道 融 资 对 贷 款 形 成 一 定 替 代, 这 与 提 高 直 接 融 资 比 重 的 方 向 也 是 一 致 的 3 7 月 份 M1 同 比 增 长 25.4%, 为 2010 年 6 月 以 来 最 高,M1 与 M2 剪 刀 差 进 一 步 扩 大 到 15.2 个 百 分 点, 其 原 因 是 什 么, 是 否 是 进 入 流 动 性 陷 阱 的 反 映? 2015 年 下 半 年 以 来 M1 增 速 持 续 上 升, 主 要 是 企 业 活 期 存 款 增 速 加 快 我 们 分 析 可 能 有 以 下 因 素 : 一 是 中 长 期 利 率 降 低, 企 业 持 有 活 期 存 款 的 机 会 成 本 下 降 二 是 房 地 产 等 资 产 市 场 活 跃, 交 易 性 货 币 需 求 上 升, 尤 其 房 地 产 和 建 筑 业 公 司 持 有 的 货 币 资 金 增 加 比 较 多 三 是 地 方 政 府 债 务 置 换 过 程 中 会 暂 时 沉 淀 一 部 分 资 金 由 于 2014 年 和 2015 年 上 半 年 M1 基 数 比 较 低, 很 多 月 份 M1 增 速 低 于 5%, 也 明 显 低 于 M2 增 速, 所 以 近 期 企 业 活 期 存 款 多 增 加 一 些,M1 增 速 就 出 现 明 显 上 升, 这 里 面 也 有 很 强 的 基 数 效 应 我 们 认 为,M1 与 M2 增 速 剪 刀 差 主 要 反 映 货 币 在 各 部 门 分 布 以 及 活 性 方 面 的 变 化, 这 与 流 动 性 陷 阱 的 理 论 假 说 之 间 相 距 甚 远, 并 没 有 什 么 必 然 联 系, 不 能 作 为 衡 量 是 否 进 入 流 动 性 陷 阱 的 指 标 人 民 日 报 刊 文 : 中 国 经 济 有 很 大 可 能 一 两 年 内 成 功 触 底 作 者 : 中 国 发 展 研 究 基 金 会 副 理 事 长 刘 世 锦 加 快 创 新 发 展, 正 确 认 识 形 势 至 关 重 要 这 就 需 要 我 们 准 确 把 握 当 前 我 国 经 济 社 会 发 展 的 机 遇 与 条 件 我 国 正 处 在 经 济 转 型 的 关 键 期 当 前, 我 国 经 济 依 然 面 临 较 大 的 下 行 压 力 底 在 何 处? 从 高 速 增 长 回 落 后 前 景 如 何? 这 是 我 们 在 十 三 五 时 期 直 接 面 对 的 重 要 问 题 我 国 经 济 增 速 回 落, 直 观 地 看 是 由 以 往 10% 左 右 的 高 速 增 长 转 为 中 高 速 增 长, 背 后 则 是 经 济 结 构 增 长 动 力 和 体 制 政 策 的 系 统 性 转 换 ; 从 长 期 增 长 过 程 看 是 增 长 阶 段 的 转 换, 可 称 之 为 转 型 再 平 衡, 也 就 是 由 高 速 2
增 长 的 平 衡 转 向 中 高 速 增 长 的 平 衡 这 一 平 衡 的 实 现, 将 取 决 于 三 个 条 件 : 一 是 从 需 求 侧 看, 高 投 资 要 触 底 ; 二 是 从 供 给 侧 看, 去 产 能 要 到 位 ; 三 是 从 中 长 期 看, 新 动 能 要 形 成 在 经 历 了 6 年 多 的 增 速 放 缓 后, 上 述 3 个 条 件 逐 步 形 成 促 成 高 投 资 的 三 大 需 求, 即 基 础 设 施 投 资 房 地 产 投 资 和 出 口 正 在 趋 于 稳 定 ; 去 产 能 有 所 进 展, 工 业 品 出 厂 价 格 开 始 反 转 回 升 ; 尽 管 新 增 长 动 能 在 规 模 上 还 无 法 完 全 对 冲 旧 动 能 的 下 降, 但 在 提 高 增 长 质 量 效 益 扩 展 发 展 空 间 上 呈 现 好 的 势 头 目 前, 我 国 经 济 增 长 已 非 常 接 近 底 部, 正 处 在 压 力 和 困 难 较 大 同 时 已 看 到 转 型 成 功 曙 光 的 时 候 如 果 供 给 侧 结 构 性 改 革 能 够 取 得 实 质 性 进 展, 我 国 经 济 有 很 大 可 能 性 在 今 后 一 两 年 成 功 触 底 这 里 所 说 的 触 底, 不 是 说 将 会 出 现 所 谓 的 V 型 或 U 型 反 转, 而 是 说 增 长 速 度 不 会 继 续 下 降 而 是 稳 住 了, 进 入 L 型 的 下 边, 也 就 是 进 入 一 个 速 度 适 当 更 具 创 造 性 和 可 持 续 性 的 中 高 速 增 长 平 台 从 国 际 经 验 看, 这 个 平 台 有 可 能 稳 定 5 到 10 年 乃 至 更 长 一 个 时 期, 从 而 为 我 们 实 现 到 2020 年 全 面 建 成 小 康 社 会 的 目 标 和 更 长 远 的 发 展 目 标 打 下 稳 固 基 础 质 量 追 赶 阶 段 需 要 更 多 依 靠 创 新 发 展 目 前, 我 国 人 均 GDP 约 为 8000 美 元, 发 达 国 家 人 均 GDP 超 过 4 万 美 元 我 们 要 接 近 或 赶 上 发 达 国 家 人 均 收 入 水 平, 大 部 分 追 赶 应 完 成 于 中 高 速 增 长 期 如 果 说 过 去 30 多 年 的 高 速 增 长 主 要 是 数 量 追 赶, 那 么, 进 入 中 高 速 增 长 期 后 则 主 要 是 质 量 追 赶 与 数 量 追 赶 期 相 比, 质 量 追 赶 期 的 一 个 特 点 是 外 在 的 变 化 趋 缓 追 赶 难 度 加 大, 主 要 由 过 去 的 铺 摊 子 转 向 上 台 阶 与 数 量 追 赶 相 比, 质 量 追 赶 对 发 展 条 件 体 制 和 政 策 环 境 的 要 求 有 很 大 不 同 一 是 纠 正 资 源 错 配 目 前 在 行 业 之 间 依 然 存 在 较 大 的 生 产 率 差 异, 表 明 要 素 流 动 不 畅 配 置 欠 佳, 其 根 源 在 于 行 政 性 垄 断, 要 素 的 市 场 化 流 动 和 定 价 受 阻 通 过 深 化 改 革 纠 正 资 源 错 配, 仍 然 会 在 传 统 产 业 释 放 3
出 规 模 可 观 的 需 求, 特 别 是 有 利 于 提 高 效 率 的 投 资 需 求 更 重 要 的 是, 它 能 够 提 高 生 产 率, 增 加 收 益, 化 解 潜 在 风 险 这 也 是 当 前 供 给 侧 结 构 性 改 革 中 降 成 本 潜 力 最 大 的 领 域 二 是 激 励 产 业 升 级 产 业 升 级 将 带 来 专 业 化 分 工 协 作 关 系 的 深 化 产 业 集 中 度 的 适 当 提 高 ; 将 更 多 地 开 发 和 利 用 中 高 级 生 产 要 素, 全 面 提 升 人 力 资 本 质 量, 优 化 资 源 配 置 水 平 ; 将 从 行 业 标 准 到 工 匠 精 神, 全 面 推 动 精 致 生 产 的 制 度 和 文 化 建 设 三 是 加 快 创 新 发 展 创 新 与 产 业 升 级 的 区 别 在 于 : 产 业 升 级 中 的 大 多 数 内 容, 发 达 国 家 已 经 有 了, 我 们 也 要 跟 着 有, 也 就 是 前 面 提 到 的 追 赶 的 含 义 ; 而 创 新 则 是 从 无 到 有, 我 们 与 发 达 国 家 大 体 处 在 同 一 起 跑 线 上 进 入 质 量 追 赶 阶 段 后, 创 新 是 否 足 够 活 跃, 特 别 是 创 新 成 功 的 概 率 是 否 足 够 高, 成 为 能 否 实 现 质 量 追 赶 阶 段 发 展 目 标 的 一 个 关 键 因 素 加 快 创 新 发 展 需 要 着 力 解 决 的 问 题 在 尊 重 创 新 规 律 基 础 上 营 造 创 新 环 境 在 这 方 面, 政 府 应 更 聪 明 地 发 挥 作 用, 包 括 保 护 产 权 特 别 是 知 识 产 权, 为 创 新 活 动 提 供 有 效 激 励 ; 稳 定 企 业 家 科 研 人 员 的 预 期, 使 他 们 能 够 安 心 从 事 研 发 活 动 ; 促 进 创 新 要 素 流 动, 吸 引 创 新 要 素 聚 集 和 优 化 配 置 ; 提 升 人 力 资 本 质 量, 相 应 改 革 教 育 和 研 发 体 制 ; 深 化 金 融 改 革, 为 创 新 提 供 全 链 条 的 金 融 支 持 ; 等 等 使 资 源 更 多 地 流 向 创 新 活 动 尽 管 当 前 服 务 业 所 占 比 重 已 超 过 制 造 业, 但 制 造 业 仍 然 是 国 家 竞 争 力 的 核 心 所 在, 也 是 创 新 活 动 的 重 心 所 在 必 须 牢 固 确 立 制 造 立 国 实 体 经 济 为 本 创 新 驱 动 的 理 念 和 政 策 导 向 服 务 业 中 的 房 地 产 市 场 和 金 融 市 场 等 极 易 形 成 经 济 泡 沫, 吸 引 大 量 资 源 脱 实 向 虚, 削 弱 创 新 发 展 的 能 力, 甚 至 导 致 金 融 和 经 济 大 幅 波 动, 严 重 破 坏 经 济 社 会 发 展 环 境 必 须 高 度 警 惕 及 时 抑 制 各 种 形 态 的 经 济 泡 沫, 把 资 源 尽 量 引 导 到 有 利 于 促 进 创 新 提 升 要 素 生 产 率 的 领 域 鼓 励 各 地 开 展 创 新 竞 争 创 新 要 素 是 流 动 的, 只 有 吸 引 到 更 多 创 新 4
要 素 的 地 方, 才 会 拥 有 更 多 创 新 成 功 的 机 会 所 以, 大 量 创 新 出 现 在 创 新 型 城 市 或 区 域 创 新 中 心 但 是, 创 新 型 城 市 或 区 域 创 新 中 心 并 非 人 为 指 定 的, 而 是 在 竞 争 中 形 成 的 地 方 竞 争 是 我 国 以 往 发 展 的 重 要 动 力, 新 阶 段 应 使 改 善 创 新 环 境 成 为 地 方 竞 争 的 新 元 素 应 给 地 方 和 基 层 更 大 的 创 新 试 验 空 间, 鼓 励 形 成 各 有 所 长 特 色 鲜 明 的 创 新 模 式 恒 大 继 续 增 持 万 科 A 股, 持 股 比 例 升 至 6.82% 恒 大 8 月 15 日 公 告 称, 从 8 月 8 日 至 8 月 15 日, 通 过 其 附 属 公 司 在 市 场 上 进 一 步 收 购 共 2.36 亿 股 万 科 A 股, 连 同 此 前 收 购, 公 司 目 前 共 持 有 7.53 亿 股 万 科 A 股, 占 万 科 已 发 行 股 本 总 额 约 6.82% 截 至 本 公 布 日 期, 本 次 收 购 及 此 前 收 购 共 耗 资 约 145.7 亿 元 至 此, 恒 大 持 股 比 例 正 式 超 过 安 邦 目 前 万 科 股 权 分 布 状 况 是, 第 一 大 股 东 宝 能 系 持 股 达 25.4%, 华 润 持 股 为 15.29%, 恒 大 持 股 6.82%, 安 邦 持 股 6.18% 此 外, 代 表 万 科 事 业 合 伙 人 持 股 的 盈 安 合 伙 基 金 持 股 4.43%, 万 科 管 理 层 控 制 的 金 鹏 德 赢 1 号 两 个 资 管 计 划 合 计 持 股 6.2% 另 据 万 科 一 季 报, 证 金 公 司 持 股 为 2.99% 万 科 H 股 占 流 通 股 的 11.9% 超 级 电 容 器 核 心 技 术 获 突 破, 概 念 股 望 再 度 升 温 超 级 电 容 据 科 技 部 官 方 微 博 锐 科 技, 我 国 在 新 型 超 级 电 容 器 方 面, 突 破 了 高 能 量 密 度 高 功 率 密 度 长 寿 命 超 级 电 容 器 的 制 备 技 术 瓶 颈, 突 破 了 (3.0V/12000F) 超 级 电 容 器 产 业 化 的 核 心 技 术, 产 品 已 在 机 械 能 回 收 超 级 电 容 器 轨 道 车 辆 方 面 在 国 内 外 获 得 应 用 平 安 证 券 认 为, 我 国 一 直 在 积 极 推 动 超 级 电 容 器 发 展, 相 继 出 台 了 补 贴 政 策 和 相 关 行 业 标 准, 技 术 层 面 也 不 断 取 得 突 破 目 前 国 产 超 级 电 容 器 占 有 中 国 市 场 60%-70% 的 份 额, 剩 余 30%-40% 被 国 外 厂 商 占 据, 随 着 5
国 内 生 产 厂 商 技 术 的 完 善 提 高 和 规 模 化 效 应 的 逐 步 体 现, 国 产 电 容 器 将 会 越 来 越 多 的 替 代 进 口 建 议 关 注 定 增 8 个 亿 做 超 级 电 容 器 的 江 海 股 份, 市 值 小 弹 性 大 的 铜 峰 电 子, 以 及 控 股 奥 威 科 技 的 新 筑 股 份 周 一 全 球 股 市 涨 跌 不 一, 美 国 三 大 股 指 再 次 同 日 创 收 盘 新 高 周 一 全 球 主 要 股 指 涨 跌 不 一, 美 国 三 大 股 指 再 次 在 同 一 天 刷 新 历 史 最 高 收 盘 纪 录, 道 指 收 盘 上 涨 0.32% 欧 洲 股 市 收 盘 微 幅 下 跌, 但 德 国 DAX 30 指 数 则 逆 市 上 涨, 主 要 由 于 大 众 汽 车 股 价 上 涨 亚 太 股 市 收 盘 涨 跌 互 现, 日 经 225 指 数 小 幅 收 跌, 韩 国 股 市 因 光 复 节 休 市 美 国 方 面 美 国 股 市 周 一 收 高, 三 大 股 指 再 次 在 同 一 天 刷 新 历 史 最 高 收 盘 纪 录, 道 指 收 盘 上 涨 0.32%, 纳 指 上 涨 0.56% 油 价 上 涨 推 动 能 源 与 原 材 料 板 块 攀 升 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 收 涨 59.58 点, 报 18636.05 点, 涨 幅 为 0.32%; 标 普 500 指 数 涨 6.10 点, 报 2190.15 点, 涨 幅 为 0.28%; 纳 指 涨 29.12 点, 报 5262.02 点, 涨 幅 为 0.56% 欧 洲 方 面 周 一 欧 洲 股 市 收 盘 微 幅 下 跌, 但 德 国 DAX 30 指 数 则 有 所 上 涨, 在 今 年 截 至 目 前 为 止 的 交 易 中 转 为 同 比 持 平, 主 要 由 于 大 众 汽 车 股 价 上 涨 德 国 DAX 30 指 数 上 涨 0.2%, 报 收 于 10739.21 点 法 国 CAC 40 指 数 收 盘 下 跌 不 到 0.1%, 报 4497.86 点 英 国 富 时 100 指 数 上 涨 0.4%, 报 收 于 6941.19 点 英 股 富 时 100 指 数 收 高 0.4%, 表 现 优 于 其 他 欧 洲 大 陆 国 家 股 市, 因 受 英 国 央 行 新 的 宽 松 货 币 政 策 影 响, 英 镑 持 续 走 软 亚 太 方 面 6
周 一 亚 太 股 市 收 盘 涨 跌 互 现, 日 经 225 指 数 小 幅 收 跌, 韩 国 股 市 因 光 复 节 休 市 截 至 收 盘, 日 经 225 指 数 跌 0.30% 或 50.36 点, 报 16869.56 点 7
附 注 1: 隔 夜 市 场 资 金 情 况 名 称 日 期 当 日 收 盘 价 上 一 日 收 盘 价 隔 天 回 购 利 率 2016-8-15 2.41 2.65 七 天 回 购 利 率 2016-8-15 2.59 2.55 附 注 2: 隔 夜 海 外 市 场 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 恒 生 指 数 2016-8-15 22,932.51 0.73 日 经 225 2016-8-15 16,869.56-0.30 道 琼 斯 工 业 指 数 2016-8-15 18,636.05 0.32 纳 斯 达 克 指 数 2016-8-15 5,262.02 0.56 法 国 CAC 指 数 2016-8-15 4,497.86-0.05 德 国 DAX 指 数 2016-8-15 10,739.21 0.24 附 注 3: 隔 夜 沪 深 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 沪 深 300 2016-8-15 3,393.42 3.01 上 证 指 数 2016-8-15 3,125.20 2.44 深 圳 成 指 2016-8-15 10,822.11 2.79 创 业 板 指 2016-8-15 2,193.21 3.27 附 注 4: 隔 夜 债 券 指 数 走 势 名 称 日 期 指 数 涨 幅 中 债 总 指 数 ( 全 价 ) 2016-8-15 127.07 0.161 中 债 企 业 债 AAA 指 数 ( 全 价 ) 2016-8-15 105.44 0.075 中 债 企 业 债 AA+ 指 数 ( 全 价 ) 2016-8-15 100.56-0.241 中 债 企 业 债 AA 指 数 ( 全 价 ) 2016-8-15 106.20-0.019 8
免 责 声 明 本 研 究 报 告 仅 代 表 公 司 观 点, 研 究 报 告 中 所 提 供 的 信 息 仅 供 参 考 报 告 根 据 国 际 和 行 业 通 行 的 准 则, 以 合 法 渠 道 获 得 这 些 信 息, 尽 可 能 保 证 可 靠 准 确 和 完 整, 但 并 不 保 证 报 告 所 述 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 本 报 告 不 能 作 为 投 资 研 究 决 策 的 依 据, 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 者 暗 示 将 随 时 补 充 更 正 和 修 订 有 关 信 息, 但 不 保 证 及 时 发 布 对 于 本 报 告 所 提 供 信 息 所 导 致 的 任 何 直 接 的 或 者 间 接 的 投 资 盈 亏 后 果 不 承 担 任 何 责 任 9