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国都证券股份有限公司 2015 年度第七期短期融资券信用评级报告评级结果发行人主体长期信用等级 AA + 评级展望稳定短期融资券信用等级 A-1 评级时间 2015 年 11 月 26 日主要数据项目 2014 年末 2013 年末 2012 年末资产总额 ( 亿元 ) 190.50 105.12 102.18 自有资产 ( 亿元 ) 124.49 70.97 62.56 自有负债 ( 亿元 ) 55.29 9.68 3.25 总债务 ( 亿元 ) 50.53 7.89 1.00 股东权益 ( 亿元 ) 69.20 61.29 59.31 净资本 ( 亿元 ) 49.02 43.03 44.50 净资本 / 净资产 (%) 73.04 71.34 75.25 净资本 / 自有负债 (%) 91.01 505.98 3033.60 自有资产负债率 (%) 44.41 13.64 5.20 净资本 / 各项风险资本准备之和 (%) 930.41 1175.50 2213.30 项目 2014 年 2013 年 2012 年营业收入 ( 亿元 ) 13.79 9.65 5.78 净利润 ( 亿元 ) 5.56 3.90 1.37 EBITDA( 亿元 ) 8.22 5.77 2.32 营业费用率 (%) 41.69 44.20 67.43 评级观点基于对国都证券股份有限公司 ( 以下简称公司 ) 主体长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合评估, 联合资信评估有限公司确定国都证券股份有限公司拟发行的 2015 年度第七期短期融资券 (15 亿元 ) 信用等级为 A-1 该结论表明公司本期短期融资券的违约风险极低, 安全性高优势公司治理和内部控制体系比较健全, 经营风格稳健, 风险管理能力较强 ; 公司资本充足, 未来业务发展具有较大空间 ; 成本控制能力较好, 盈利水平提升比较明显 ; 综合化运营平台已初步搭建, 这有助于公司综合竞争力的提升 ; 资本市场改革创新及监管转型的推进对证券公司行业发展产生良好的促进作用平均自有资产收益率 (%) 5.69 5.84 2.18 平均净资产收益率 (%) 8.52 6.46 2.27 总债务 /EBITDA( 倍 ) 6.16 1.37 0.43 EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 8.72 14.29 12.58 注 : 净资本净资本 / 净资产净资本 / 自有负债净资本 / 各项风险资本准备之和等指标为母公司口径分析师宋歌丁倩岩电话 :010-85679696 传真 :010-85679228 邮箱 :lianhe@lhratings.com 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 关注公司主营业务的市场竞争力有待进一步提升 ; 公司自有负债规模较快增长, 财务杠杆水平有所上升 ; 创新业务较快发展对公司内部控制风险管理资金补充等方面提出更高要求 ; 国内宏观经济增速放缓资本市场波动及监管政策变化等因素对证券公司经营产生一定的影响网址 :www.lhratings.com - 1 -

一主体概况国都证券股份有限公司成立于 2001 年 12 月 28 日, 前身是国都证券有限责任公司, 是在中煤信托投资有限责任公司 ( 现更名为中诚信托有限责任公司 ) 和北京国际信托投资有限公司 ( 现更名为北京国际信托有限公司 ) 原有证券业务整合的基础上, 吸收其他股东出资成立的综合类证券公司, 初始注册资本为 10.70 亿元 2008 年国都证券有限责任公司实施增资扩股,2009 年将总部由深圳迁至北京 2015 年 6 月, 国都证券有限责任公司整体变更为国都证券股份有限公司 ( 以下简称公司 ), 公司组织形式由有限责任公司变更为股份有限公司, 注册资本由 262298 万元变更为 460000.0009 万元截至 2015 年 6 月末, 公司注册资本为 46.00 亿元, 前五大股东持股比例见表 1 表 1 公司前五大股东及持股比例单位 :% 股东持股比例中诚信托有限责任公司 15.35 北京国际信托有限公司 9.90 国华能源投资有限公司 8.86 山东海洋投资有限公司 5.91 东方创业投资管理有限责任公司 5.91 合计 45.93 公司经营范围包括 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 证券投资基金代销 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 融资融券业务 ; 代销金融产品业务 ; 公开募集证券投资基金管理业务截至 2014 年末, 公司在全国设有 54 家营业部, 网点布局以国内经济发达城市为主 ; 公司员工人数为 1176 人此外, 公司拥有 2 家全资子公司, 分别为中国国都 ( 香港 ) 金融控股有限公司和国都景瑞投资有限公司,1 家控股子公司国都期货有限公司, 参股中欧基金管理有限公司截至 2014 年末, 公司资产总额 190.50 亿元, 其中客户资金存款 48.24 亿元 ; 负债总额 121.30 亿元, 其中代理买卖证券款 66.01 亿元 ; 所有者权益 69.20 亿元, 母公司净资本 49.02 亿元 2014 年, 公司实现营业收入 13.79 亿元, 净利润 5.56 亿元注册地址 : 北京市东城区东直门南大街 3 号国华投资大厦 9 层 10 层法定代表人 : 常喆二本期债券概况 1. 本期债券条款公司拟在不超过 25 亿元的余额额度内分期发行短期融资券本期短期融资券拟发行 15 亿元, 债券期限为 88 天, 具体发行条款以发行人与承销商共同确定并经主管部门审批通过的内容为准 2. 本期债券募集资金用途本期短期融资券募集资金主要用于补充公司流动性资金需求三发行人长期信用分析近年来, 公司建立了较为健全的公司治理架构, 内部控制及风险管理体系逐步完善公司主要业务板块包括经纪业务投资银行业务自营业务资产管理业务以及通过下属子公司开展的期货直投另类投资及基金业务 2012 年, 公司主营业务发展较为缓慢, 一方面由于股票市场的持续低迷对行业发展形成较大压力, 另一方面由于公司处在重组计划特殊时期, 各项工作以配合重组保证资产安全维持持续经营为主要目标 2012 年 8 月以来, 在决定终止重组计划以后, 公司重新整合各项资源, 对业务条线进行梳理, 明确业务定位与战略目标, 各项业务发展有一定的回升, 盈利水平及综合竞争力有所提升 - 3 -

近年来随着股票市场交投活跃度的回暖, 公司经纪业务收入保持稳步增长 2012-2014 年, 公司经纪业务营业利润 ( 不含融资融券营业利润 ) 分别为 0.83 亿元 1.34 亿元和 2.27 亿元, 占公司营业利润总额的比重分别为 48.77% 27.14% 和 32.40% 公司是国内首批开展融资融券业务试点的 25 家券商之一截至 2014 年末, 公司融资余额 49.53 亿元, 全年新增信用账户 4604 户近年来, 公司积极推进转融券业务证券出借代理服务股票质押式回购业务的开展, 并进一步拓展公司融资融券业务范围, 完善资金和股票的借贷平台, 以更好地满足客户投融资需求 2013 年和 2014 年, 公司信用交易业务分别实现营业利润 0.98 亿元和 2.15 亿元, 占公司营业利润总额的比重分别为 19.89% 和 30.65% 公司投资银行业务受市场行情以及监管政策的影响较大 2012 年和 2013 年, 受宏观经济增速放缓以及监管部门暂停 IPO 审核等因素影响, 公司投资银行业务面临一定压力, 业务收入下滑明显 2014 年以来, 公司把握 IPO 业务重启的机遇, 在保持原有保荐业务模式的基础上, 加大债券和并购重组业务的拓展力度, 投资银行业务收入较前两年扭亏为盈 2012-2014 年, 公司投行业务分别实现营业利润 -0.32 亿元 -0.02 亿元和 0.40 亿元近年来, 为控制成本和提高经营效率, 公司对投资银行总部进行了人员结构优化, 同时根据市场化原则, 调整了保荐代表人的薪酬结构自营业务方面, 随着股票市场行情的回暖, 公司加大了权益类投资业务的规模, 同时继续配置固定收益类和衍生产品投资资金, 以提高整体资金的回报率近年来, 公司自营业务投资规模呈现波动性增长, 投资结构变化方面主要体现在股票及信托计划规模的增长, 以及债券投资规模的压缩 2012-2014 年, 公司证券投资业务分别实现营业利润 1.24 亿元 2.47 亿元和 2.49 亿元, 占公司营业利润总额的比重分别为 72.80% 50.02% 和 35.54%; 期末可供出售金融资产公允价值变动额分别为 -1.87 亿元 -3.22 亿元和 2.68 亿元, 可供出售金融资产价格具有一定的波动性公司资产管理业务主要以通道类业务为主, 此类业务收费较低, 对公司收入的贡献度较低近年来, 随着受托资产管理规模的增长, 公司资产管理业务收入有所提升 2012-2014 年末, 公司受托资产管理规模分别为 82.06 亿元 491.57 亿元和 791.75 亿元其中, 主要是定向理财产品规模大幅增长, 带动资产管理业务规模快速增长 2012-2014 年, 公司分别实现受托资产管理业务营业利润 0.05 亿元 0.23 亿元和 0.32 亿元, 占公司营业利润总额的比重分别为 2.88% 4.72% 和 4.55% 公司通过全资子公司国都景瑞投资有限公司从事另类资产投资业务国都景瑞投资有限公司成立于 2012 年 10 月 31 日, 注册资本 10 亿元截至 2014 年末, 国都景瑞投资有限公司资产总额 12.72 亿元, 净资产 11.88 亿元,2014 年实现营业收入 1.69 亿元, 净利润 1.06 亿元公司通过控股子公司国都期货有限公司从事期货经纪业务国都期货有限公司成立于 2004 年 6 月截至 2014 年末, 国都期货有限公司资产总额 7.25 亿元, 净资产 1.96 亿元,2014 年, 实现营业收入 0.65 亿元, 净利润 0.09 亿元公司通过全资子公司中国国都 ( 香港 ) 金融控股有限公司从事综合金融服务中国国都 ( 香港 ) 金融控股有限公司成立于 2008 年 11 月 4 日, 下设国都证券 ( 香港 ) 有限公司国都期货 ( 香港 ) 有限公司国都资本 ( 香港 ) 有限公司国都融资 ( 香港 ) 有限公司, 参股中诚国际资本有限公司截至 2014 年末, 中国国都 ( 香港 ) 金融控股有限公司资产总额 1.87 亿元, 净资产 0.42 亿元,2014 年实现营业收入 0.09 亿元, 净利润 -0.01 亿元公司通过参股子公司中欧基金管理有限公司从事基金服务业务中欧基金管理有限公司由公司与意大利意联银行股份合作公司万盛基业投资有限责任公司和北京百骏投资有限公 - 4 -

司共同组建, 是经中国证监会批准设立的合资基金管理公司, 成立时间为 2006 年 7 月 19 日目前, 中欧基金管理有限公司注册资本 1.88 亿元, 公司持股比例为 20% 截至 2014 年末, 中欧基金管理有限公司资产总额 5.83 亿元, 净资产 2.91 亿元,2014 年实现营业收入 3.98 亿元, 净利润 0.71 亿元未来, 公司将从以下方面重点推进业务发展 : 一是重点开展投资业务, 包括传统投资和另类投资 ; 重点开展资产管理的非标准业务 ( 包括定向和专项业务 ) 二是积极开展经纪业务, 依托资本优势重点开展融资融券业务 ; 积极开展场外市场业务, 抢占市场份额三是稳步开展投资银行业务 ; 稳步开展资产管理标准业务, 重点提升集合类产品的投资管理能力和产品创新能力四是研究所重点为投资业务提供服务, 为经纪业务的项目委托提供研究服务五是通过各子公司稳步开展期货资产管理等业务近年来, 随着公司融资融券股票质押式回购业务的开展, 公司融出资金规模大幅增加, 带动了公司自有资产规模的增长截至 2014 年末, 公司自有资产余额 124.49 亿元, 其中可快速变现资产 56.07 亿元近年来, 公司通过卖出回购拆入资金发行短期融资券等途径加大融入资金力度, 自有负债规模快速增长, 自有资产负债率逐年上升, 财务杠杆水平有所上升, 但总体负债水平不高截至 2014 年末, 公司自有负债余额 55.29 亿元, 自有资产负债率为 44.41% 2012 年, 公司收入和盈利水平受市场行情波动及公司重组计划的影响较大近年来, 公司积极调整经营策略, 盈利水平逐年提升 2014 年, 公司平均自有资产收益率和平均净资产收益率分别为 5.69% 和 8.52%, 其中平均自有资产收益率由于自有资产规模的大幅增长而较 2013 年略有下降总体看, 公司已初步搭建了综合化经营平台,2012 年下半年以来, 公司制定了新的战略规划, 并对整体业务进行了梳理和整合, 综合竞争力有所提升公司负债率处于同业较低水平, 资本相对充裕, 未来公司业务发展具有较大空间综上因素, 联合资信评估有限公司确定国都证券股份有限公司的主体长期信用等级为 AA +, 评级展望为稳定 ( 详见主体评级报告 ) 该评级结论反映了公司偿还债务的能力很强四发行人短期信用分析近年来, 公司自有负债规模快速增长, 导致净资本 / 自有负债指标呈现快速下降的趋势, 但仍处于良好水平受公司业务快速发展, 权益类投资和定向理财类资管业务规模大幅上升以及营业部数量增幅明显等因素的影响, 公司各项风险资本准备之和大幅上升, 净资本 / 各项风险资本准备之和指标下降幅度明显, 但公司资本仍保持充足水平 ( 见表 2) 表 2 公司偿债能力指标单位 :%/ 亿元 / 倍项目 2014 年末 2013 年末 2012 年末净资本 / 各项风险资本准备之和 930.41 1175.50 2213.30 净资本 / 自有负债 91.01 505.98 3033.60 自有资产负债率 44.41 13.64 5.20 总债务 50.53 7.89 1.00 总债务 /EBITDA 6.16 1.37 0.43 EBITDA 利息倍数 8.72 14.29 12.58 注 : 第一项及第二项指标数据来自公司净资本监管报表, 为母公司口径公司总债务主要为卖出回购金融资产拆入资金和应付短期融资款近年来, 由于卖出回购及拆入资金业务规模增加以及发行短期融资券, 公司总债务规模快速增长截至 2014 年末, 公司总债务余额 50.53 亿元从总债务 /EBITDA 及 EBITDA 利息倍数指标看, 公司盈利对总债务和债务利息支出的保障程度有所下降, 但仍处于较好水平五本期债券偿付能力分析截至本报告出具日, 公司存续期内的短期融资券余额为 10 亿元, 公司本期拟发行短期融资券 15 亿元, 本期债券成功发行后, 公司已发 - 5 -

行且在存续期内的短期融资券余额合计为 25 亿元以 2014 年末的财务数据进行分析, 公司盈利股东权益和可快速变现资产对已发行债券保障程度良好 ( 见表 3) 公司拥有较为顺畅的资金融入渠道, 能够为已发行债券提供较强的现金流保障总体看, 公司对已发行债券的偿付能力很强表 3 债券偿付能力指标单位 : 倍项目发行后发行前 EBITDA/ 短期融资券余额 0.33 0.82 净利润 / 短期融资券余额 0.22 0.56 股东权益 / 短期融资券余额 2.77 6.92 可快速变现资产 / 短期融资券余额 4.22 10.56 六结论综上分析, 联合资信评估有限公司评定国都证券股份有限公司 2015 年度第七期短期融资券信用等级为 A-1, 该结论表明公司本期短期融资券的违约风险极低, 安全性高 - 6 -

附录 1 股权结构图中国人民保险集团股份有限公司 32.92% 国华能源投资有限公司 20.35% 中诚信托有限责任公司 15.35% 北京市国有资产经营有限责任公司 34.30% 北京国际信托有限公司 9.90% 神华集团有限责任公司 100.00% 国华能源投资有限公司 8.86% 山东高速集团有限公司 31.25% 山东海洋投资有限公司 5.91% 中诚信托有限责任公司 100.00% 东方创业投资管理有限责任公司 5.91% 深圳市远为投资有限公司 3.81% 上海丽华房地产有限公司北京北信东方实业发展有限公司泰豪地产控股有限公司海口美兰国际机场有限责任公司 3.62% 3.29% 3.05% 3.05% 国都证券股份有限公司德润国际投资有限公司 2.95% 冀中能源邢台矿业集团有限责任公司 2.95% 渤海国际信托有限公司 2.95% 上海北盛企业发展有限公司 2.29% 其他持股比例在 2% 以下的 33 家股东合计 26.09% - 7 -

附录 2 组织架构图 - 8 -

附录 3 合并资产负债表编制单位 : 国都证券股份有限公司单位 : 亿元项目 2014 年末 2013 年末 2012 年末货币资金 73.06 32.20 54.01 其中 : 客户存款 48.24 26.16 31.73 结算备付金 14.51 5.08 4.17 其中 : 客户备付金 13.73 3.50 2.83 融出资金 49.53 16.72 4.76 交易性金融资产 12.80 10.91 5.82 买入返售金融资产 4.95 2.54 6.43 应收款项 5.29 1.86 1.71 应收利息 0.80 0.42 0.27 存出保证金 5.71 5.99 6.06 可供出售金融资产 20.86 26.37 16.46 持有至到期投资 0.88 0.50 0.70 长期股权投资 0.79 0.77 0.51 固定资产 0.27 0.21 0.24 无形资产 0.15 0.13 0.10 递延所得税资产 0.51 1.01 0.56 其他资产 0.40 0.41 0.37 资产合计 190.50 105.12 102.18 应付短期融资券 15.00 - - 拆入资金 21.77 2.00 1.00 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债 0.26 0.39 - 卖出回购金融资产款 13.50 5.50 0.00 代理买卖证券款 66.01 34.15 39.62 代理承销证券款 - - - 应付职工薪酬 1.83 0.85 0.39 应交税费 1.21 0.42-0.12 应付款项 0.04 0.02 1.71 应付利息 0.22 0.04 0.00 预计负债 0.21 - - 递延所得税负债 0.78 0.04 0.01 其他负债 0.47 0.42 0.26 负债合计 121.30 43.83 42.87 实收资本 26.23 26.23 26.23 资本公积 26.18 26.18 24.78 其他综合收益 2.11-2.33 - 盈余公积 3.11 2.67 2.36 一般风险准备 6.15 5.27 4.65 未分配利润 4.68 2.57 0.67 外币报表折算差额 - - -0.06 归属于母公司的所有者权益 68.47 60.59 58.63 少数股东权益 0.73 0.71 0.68 所有者权益合计 69.20 61.29 59.31 负债和所有者权益合计 190.50 105.12 102.18 注 :2013 年财务数据为追溯调整后的数据 - 9 -

附录 4 合并利润表编制单位 : 国都证券股份有限公司单位 : 亿元项目 2014 年 2013 年 2012 年一营业收入 : 13.79 9.65 5.78 手续费及佣金净收入 6.21 4.21 2.39 其中 : 经纪业务手续费净收入 4.28 3.30 1.77 投资银行业务手续费净收入 1.20 0.40 0.12 资产管理业务手续费净收入 0.62 0.37 0.11 利息净收入 2.50 1.84 2.15 投资收益 4.68 3.77 0.69 其中 : 对联营企业和合营企业的投资收益 0.28 0.03-0.13 公允价值变动收益 0.33-0.17 0.55 汇兑收益 0.00 0.00 0.00 其他业务收入 0.08 0.01 0.00 二营业支出 : 6.79 4.71 4.09 营业税金及附加 0.65 0.44 0.19 业务及管理费 5.75 4.27 3.90 资产减值损失 0.33 - - 其他业务成本 0.06 - - 三营业利润 : 7.01 4.94 1.70 加 : 营业外收入 0.04 0.19 0.15 减 : 营业外支出 0.00 0.00 0.01 四利润总额 : 7.04 5.13 1.84 减 : 所得税费用 1.49 1.23 0.47 五净利润 : 5.56 3.90 1.37 注 :2013 年财务数据为追溯调整后的数据 - 10 -

附录 5 合并现金流量表编制单位 : 国都证券股份有限公司单位 : 亿元一经营活动产生的现金流量 : 项目 2014 年 2013 年 2012 年处置交易性金融资产净增加额 -1.07-2.27 9.16 收取利息手续费及佣金的现金 9.98 7.01 5.56 拆入资金净增加额 19.77 1.00 1.00 回购业务资金净增加额 5.58 9.39-5.53 代理买卖证券收到的现金净额 31.86-1.37 收到其他与经营活动有关的现金 17.32 1.80-1.89 经营活动现金流入小计 83.44 16.93 9.68 融出资金净增加额 32.86 11.96 0.83 代理买卖证券支付的现金净额 - 5.47 9.64 支付利息手续费及佣金的现金 1.42 1.16 0.84 支付给职工以及为职工支付的现金 2.91 2.08 2.32 支付的各项税费 1.59 1.23 1.06 支付的其他与经营活动有关的现金 6.65 14.79 4.18 经营活动现金流出小计 45.42 36.68 18.86 经营活动产生的现金流量净额 38.02-19.75-9.19 二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金 0.28 0.70 0.69 取得投资收益收到的现金 - 0.08 0.08 收到其他与投资活动有关的现金 0.01 0.00 0.03 投资活动现金流入小计 0.29 0.78 0.80 投资支付的现金 - 0.50 0.81 购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金 0.32 0.19 0.21 取得子公司及其他经营单位支付的现金净额 - 0.37 - 投资活动现金流出小计 0.32 1.07 1.02 投资活动产生的现金流量净额 -0.03-0.29-0.22 三筹资活动产生的现金流量 : 发行债券收到的现金 41.00 - - 筹资活动现金流入小计 41.00 - - 偿还债务支付的现金 26.00 - - 分配股利利润或偿付利息支付的现金 2.56 1.05 4.46 筹资活动现金流出小计 28.56 1.05 4.46 筹资活动产生的现金流量净额 12.44-1.05-4.46 四汇率变动对现金及现金等价物的影响 0.00-0.02 0.00 五现金及现金等价物净增加额 50.43-21.11-13.87 加 : 期初现金及现金等价物余额 37.14 58.38 72.05 六期末现金及现金等价物余额 87.57 37.28 58.18 注 :2013 年财务数据为追溯调整后的数据 - 11 -

附录 6 财务指标计算公式指标计算公式自有资产自有负债总债务 EBITDA 自有资产负债率营业利润率营业费用率薪酬收入比平均自有资产收益率平均净资产收益率 EBITDA 利息倍数可快速变现资产净资本风险资本准备总资产代理买卖证券款信用交易代理买卖证券款总负债代理买卖证券款信用交易代理买卖证券款短期借款 + 卖出回购金融资产 + 拆入资金 + 融入资金 + 长期借款 + 应付债券 + 应付短期融资款 + 交易性金融负债利润总额 + 利息支出 + 折旧 + 摊销自有负债 / 自有资产营业利润 / 营业收入业务及管理费 / 营业收入职工薪酬 / 营业收入净利润 / 平均自有资产净利润 / 平均净资产 EBITDA/ 利息支出货币资金 + 结算备付金 + 融出资金 + 交易性金融资产 + 买入返售金融资产 + 可供出售金融资产信托及理财类投资客户资金存款客户备付金净资产 - 金融资产的风险调整 - 其他资产的风险调整 - 或有负债的风险调整 -/+ 中国证监会认定或核准的其他调整项目根据监管部门相关规定, 对证券公司各项业务设立分支机构等按一定比例计算的风险资本 - 12 -

附录 7 证券公司短期融资券信用等级设置及其含义联合资信证券公司短期融资券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息 - 13 -